外匯風(fēng)險(xiǎn)管理MBA課件

第六章匯率風(fēng)險(xiǎn)管理南京大學(xué)金融學(xué)系于潤(rùn)第六章匯率風(fēng)險(xiǎn)管理南京大學(xué)金融學(xué)系于潤(rùn)1第六章匯率風(fēng)險(xiǎn)管理第一節(jié)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理概述第二節(jié)匯率風(fēng)險(xiǎn)的類型與測(cè)量第三節(jié)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略第四節(jié)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方法第六章匯率風(fēng)險(xiǎn)管理第一節(jié)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理概述2第一節(jié)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理概述一、匯率風(fēng)險(xiǎn)二、外匯敞口頭寸三、匯率預(yù)測(cè)第一節(jié)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理概述一、匯率風(fēng)險(xiǎn)3一、匯率風(fēng)險(xiǎn)的概念匯率風(fēng)險(xiǎn)（exchangerisk）又稱外匯風(fēng)險(xiǎn)，指經(jīng)濟(jì)主體在涉外業(yè)務(wù)中因匯率波動(dòng)而蒙受損失的可能性。這里要注意風(fēng)險(xiǎn)損失和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的含義。一、匯率風(fēng)險(xiǎn)的概念匯率風(fēng)險(xiǎn)（exchangerisk）又稱4敞口頭寸（exposureposition）指外匯資產(chǎn)與負(fù)債的差額，即暴露于匯率風(fēng)險(xiǎn)之中的那一部分資產(chǎn)或負(fù)債。二、外匯敞口頭寸敞口頭寸（exposureposition）指外匯資產(chǎn)與負(fù)5三、匯率預(yù)測(cè)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法德爾菲專家預(yù)測(cè)法圖表分析法三、匯率預(yù)測(cè)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法6第二節(jié)匯率風(fēng)險(xiǎn)的類型與測(cè)量一、交易風(fēng)險(xiǎn)二、折算風(fēng)險(xiǎn)三、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)第二節(jié)匯率風(fēng)險(xiǎn)的類型與測(cè)量一、交易風(fēng)險(xiǎn)7一、交易風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)（TransactionExposure）。指人們的交易行為帶來(lái)的伴隨現(xiàn)金流動(dòng)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。它主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：在國(guó)際貿(mào)易中，因匯率變動(dòng)而引起的應(yīng)收或應(yīng)付帳款價(jià)值變動(dòng)而蒙受損失的可能性。在外匯買賣中，簽約日到交割日的匯率變動(dòng)使經(jīng)濟(jì)主體蒙受損失的可能性。在國(guó)際信貸業(yè)務(wù)中，因匯率變動(dòng)而產(chǎn)生的資產(chǎn)減少或負(fù)債增加的可能性。一、交易風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)（TransactionExposur8二、折算風(fēng)險(xiǎn)折算風(fēng)險(xiǎn)（TranslationExposure）又稱會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，指企業(yè)在將各種外幣資產(chǎn)負(fù)債轉(zhuǎn)換成記帳貨幣的會(huì)計(jì)處理業(yè)務(wù)中，因匯率波動(dòng)而出現(xiàn)帳面損失的可能性。二、折算風(fēng)險(xiǎn)折算風(fēng)險(xiǎn)（TranslationExposu9折算計(jì)風(fēng)險(xiǎn)并不涉及現(xiàn)金流動(dòng)或財(cái)富轉(zhuǎn)移，因?yàn)樵谡鬯氵^(guò)程中并未發(fā)生現(xiàn)實(shí)的外匯交易。但是，它涉及到企業(yè)效益的評(píng)估、企業(yè)管理和稅收等一系列方面，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人十分重視這種匯率風(fēng)險(xiǎn)。折算計(jì)風(fēng)險(xiǎn)并不涉及現(xiàn)金流動(dòng)或財(cái)富轉(zhuǎn)移，因?yàn)樵谡鬯氵^(guò)程中并未發(fā)10三、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)指意料之外的匯率變動(dòng)使企業(yè)計(jì)劃收益蒙受損失的可能性。與前面的概念相比，該定義有兩個(gè)需要注意的方面。第一，它所針對(duì)的是意料之外的匯率變動(dòng)，意料之中的匯率變動(dòng)不會(huì)給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。第二，它所針對(duì)的是計(jì)劃收益，由于意料之中的匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)收益的影響已經(jīng)在計(jì)算計(jì)劃收益的過(guò)程中加以考慮，所以經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)并未包括匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)收益的全部影響。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)可分為真實(shí)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和營(yíng)業(yè)收入風(fēng)險(xiǎn)三方面。三、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)指意料之外的匯率變動(dòng)使企業(yè)計(jì)劃收益蒙受損11第三節(jié)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略一、完全避免匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理策略二、消極的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略三、積極的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略第三節(jié)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略一、完全避免匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理策略12一、完全避免匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理策略這種管理策略指企業(yè)在涉外業(yè)務(wù)中盡可能地阻止匯率風(fēng)險(xiǎn)的形成，或通過(guò)各種套期保值手段消除實(shí)際業(yè)務(wù)中發(fā)生的一切敞口頭寸，以避免匯率波動(dòng)可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)損失的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略。一、完全避免匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理策略這種管理策略指企業(yè)在涉外業(yè)務(wù)中13企業(yè)成為風(fēng)險(xiǎn)厭惡者可能由于企業(yè)具有特定的性質(zhì)。例如，養(yǎng)老基金等經(jīng)濟(jì)實(shí)體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)能力十分有限，哪怕是微小的風(fēng)險(xiǎn)損失也會(huì)使企業(yè)喪失信譽(yù)，在資金來(lái)源和經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)嚴(yán)重困難。這樣的企業(yè)將穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)作為衡量經(jīng)理能力的首要標(biāo)準(zhǔn)，從而經(jīng)理十分厭惡風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)管理策略的另一理論基礎(chǔ)是，經(jīng)理是生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)方面的專家，但是他們不了解匯率的運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)。因此，采用這種風(fēng)險(xiǎn)管理策略可以揚(yáng)長(zhǎng)避短，使經(jīng)理集中精力搞好本職工作。企業(yè)成為風(fēng)險(xiǎn)厭惡者可能由于企業(yè)具有特定的性質(zhì)。例如，養(yǎng)老基金14二、消極的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略這種策略指企業(yè)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)采取聽之任之的基本態(tài)度，勇于承擔(dān)一切匯率風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理策略。如果匯率變動(dòng)對(duì)其有利，它就獲取風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬；如果匯率變動(dòng)對(duì)其不利，它就承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)損失。二、消極的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略這種策略指企業(yè)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)采取聽之15三、積極的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理策略這種策略指企業(yè)積極地預(yù)測(cè)匯率走勢(shì)，并根據(jù)不同的預(yù)測(cè)對(duì)不同的涉險(xiǎn)項(xiàng)目分別采取不同措施的風(fēng)險(xiǎn)管理策略。例如，在預(yù)期匯率變動(dòng)對(duì)其不利時(shí)，企業(yè)采取完全或部分避險(xiǎn)的管理手段；在預(yù)期匯率變動(dòng)對(duì)其有利時(shí)，企業(yè)承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)以期獲取風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。三、積極的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理策略這種策略指企業(yè)積極地預(yù)測(cè)匯率走勢(shì)，16四、制定匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略的基本原則1．根據(jù)不同的情況選擇不同的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略。2．匯率風(fēng)險(xiǎn)管理服從于企業(yè)的總目標(biāo)。3．全面考慮匯率風(fēng)險(xiǎn)。4．根據(jù)特定的約束條件采取不同的避險(xiǎn)措施。四、制定匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略的基本原則1．根據(jù)不同的情況選擇不同17第四節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理工具一、貨幣選擇法二、貨幣保值法三、提前錯(cuò)后法四、國(guó)際信貸法五、外匯交易法與國(guó)際信貸法的結(jié)合六、外匯交易法第四節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理工具一、貨幣選擇法18一、貨幣選擇法貨幣選擇法指企業(yè)通過(guò)涉外業(yè)務(wù)中計(jì)價(jià)貨幣的選擇來(lái)減少匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理方法。１、本幣計(jì)價(jià)法。選擇本幣計(jì)價(jià)可使經(jīng)濟(jì)主體避開貨幣兌換問題，從而完全避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。但是本幣對(duì)外國(guó)人來(lái)說(shuō)是外幣，這意味著該方法的前提是對(duì)方能夠接受從而不至于使企業(yè)喪失貿(mào)易機(jī)會(huì)。２、可兌換貨幣計(jì)價(jià)法。企業(yè)采用可兌換貨幣計(jì)價(jià)本身并不能減少匯率風(fēng)險(xiǎn)，但是它使企業(yè)在預(yù)測(cè)匯率變動(dòng)于已不利時(shí)，能夠通過(guò)外匯交易將此后的匯率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁出去。一、貨幣選擇法貨幣選擇法指企業(yè)通過(guò)涉外業(yè)務(wù)中計(jì)價(jià)貨幣的選擇來(lái)19３、硬幣計(jì)價(jià)法。硬幣指其匯率具有上升趨勢(shì)的貨幣。出口商或外幣債權(quán)人使用硬幣計(jì)價(jià)，可以使自己得到匯率變動(dòng)帶來(lái)的利益。4．軟幣計(jì)價(jià)法。進(jìn)口商或外幣債務(wù)人選擇軟幣計(jì)價(jià)，可以使自己避免匯率波動(dòng)可能帶來(lái)的損失。但是，硬幣和軟幣是相對(duì)的，硬幣并非永遠(yuǎn)呈匯率上升趨勢(shì)。因此，采用硬幣或軟幣計(jì)價(jià)法要求人們對(duì)匯率走勢(shì)有比較準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，它并不能完全避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。5、多種貨幣計(jì)價(jià)法。如果人們?cè)诮?jīng)濟(jì)合同中規(guī)定以多種貨幣計(jì)價(jià)，那么某種貨幣匯率上升的影響在一定程度上被其他貨幣匯率下降所抵消，交易雙方都可以借此減少匯率風(fēng)險(xiǎn)。３、硬幣計(jì)價(jià)法。硬幣指其匯率具有上升趨勢(shì)的貨幣。出口商20二、貨幣保值法貨幣保值法指企業(yè)在涉外經(jīng)濟(jì)合同中使用對(duì)方可以接受的貨幣支付，同時(shí)用某種穩(wěn)定的價(jià)值單位進(jìn)行保值的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理辦法。二、貨幣保值法貨幣保值法指企業(yè)在涉外經(jīng)濟(jì)合同中使用對(duì)方可以接21 1．黃金保值法。企業(yè)通過(guò)黃金保值條款將簽約日的計(jì)價(jià)貨幣轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的黃金，在支付日再將特定數(shù)量的黃金按當(dāng)時(shí)金價(jià)轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的計(jì)價(jià)貨幣。這樣，無(wú)論計(jì)價(jià)貨幣匯率如何波動(dòng)，都不會(huì)顯著影響雙方的收入或支出。其前提是黃金價(jià)格保持穩(wěn)定。該方法盛行于固定匯率的黃金本位時(shí)期，當(dāng)代黃金價(jià)格本身不斷波動(dòng)，黃金保值法已不能起到避險(xiǎn)的作用。 2．一籃子貨幣保值法。企業(yè)選擇特別提款權(quán)或其它貨幣籃子對(duì)合同金額進(jìn)行保值，可以在一定程度上減少外匯風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樨泿呕@子的價(jià)值是相對(duì)穩(wěn)定的。 3．硬幣保值法。企業(yè)在貿(mào)易合同中允許對(duì)方用軟幣支付，同時(shí)要求對(duì)方按硬幣對(duì)軟幣的匯率變動(dòng)相應(yīng)調(diào)整軟幣的支付數(shù)量。 1．黃金保值法。企業(yè)通過(guò)黃金保值條款將簽約日的計(jì)價(jià)貨幣轉(zhuǎn)換22三、提前錯(cuò)后法提前錯(cuò)后法指經(jīng)濟(jì)主體根據(jù)自己的匯率預(yù)期，通過(guò)提前或錯(cuò)后了結(jié)外幣債權(quán)債務(wù)關(guān)系，來(lái)避免外匯風(fēng)險(xiǎn)或獲取風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。它包括以下四個(gè)方面：1．外幣債權(quán)人和出口商在預(yù)測(cè)外幣匯率要上升時(shí)，爭(zhēng)取延期收匯。2．外幣債務(wù)人和進(jìn)口商在預(yù)期外幣匯率將要上升時(shí)，爭(zhēng)取提前付匯。3．外幣債權(quán)人在預(yù)期外幣匯率將要下降時(shí)，爭(zhēng)取提前收匯。4．外幣債務(wù)人在預(yù)測(cè)外幣匯率將要下降時(shí)，爭(zhēng)取推遲付匯。三、提前錯(cuò)后法提前錯(cuò)后法指經(jīng)濟(jì)主體根據(jù)自己的匯率預(yù)期，通過(guò)提23使用提前錯(cuò)后法，相當(dāng)于雙方達(dá)成一個(gè)附加的信貸契約。它涉及變相的利息支付，只不過(guò)其采取貨款扣除的特殊形式，扣除比例由雙方商定。就防止外匯風(fēng)險(xiǎn)而言，提前結(jié)匯和錯(cuò)后結(jié)匯的作用并不相同。提前結(jié)匯可以提前消除外匯風(fēng)險(xiǎn)，但是，錯(cuò)后結(jié)匯具有投機(jī)性質(zhì)。如果企業(yè)匯率預(yù)期發(fā)生失誤，采用錯(cuò)后結(jié)匯法會(huì)蒙受更大的外匯風(fēng)險(xiǎn)損失。使用提前錯(cuò)后法，相當(dāng)于雙方達(dá)成一個(gè)附加的信貸契約。它涉及變相24四、國(guó)際信貸法國(guó)際信貸法指企業(yè)針對(duì)現(xiàn)有的外匯敞口頭寸，通過(guò)國(guó)際借款或國(guó)際投資創(chuàng)造相同期限的反向外匯頭寸以避免匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理方法。具體可以劃分為國(guó)際借款法和國(guó)際投資法。四、國(guó)際信貸法國(guó)際信貸法指企業(yè)針對(duì)現(xiàn)有的外匯敞口頭寸，通過(guò)國(guó)25國(guó)際借款法舉例英國(guó)某公司有為期半年的1000萬(wàn)日元的應(yīng)收賬款，如果在半年內(nèi)日元匯率下降，它將蒙受損失。為避免這種外匯風(fēng)險(xiǎn)，它可以借入為期半年的1000萬(wàn)日元，并立即將其賣出得到相應(yīng)數(shù)量的英鎊。在半年后，它用日元應(yīng)收賬款歸還日元借款。盡管它要支付半年的借款利息，但是它也提前半年得到相當(dāng)于應(yīng)收賬款的資金。國(guó)際借款法可以使外幣債權(quán)人將計(jì)劃的未來(lái)外匯交易提前進(jìn)行，從而可以避免風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際借款法舉例英國(guó)某公司有為期半年的1000萬(wàn)日元的應(yīng)收賬款26國(guó)際投資法舉例日本某公司有為期半年的10萬(wàn)英鎊的應(yīng)付賬款，如果在半年內(nèi)英鎊匯率上升，它將蒙受風(fēng)險(xiǎn)損失。在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中它可使用國(guó)際投資法，即按當(dāng)時(shí)的匯率買入10萬(wàn)英鎊并用它進(jìn)行為期半年的投資；半年后用收回的英鎊投資償付應(yīng)付賬款。盡管它得到了半年的利息收入，但是它也提前半年付出了日元。國(guó)際投資法可以使外幣債務(wù)人將計(jì)劃的未來(lái)外匯交易提前進(jìn)行，從而可以避免匯率風(fēng)險(xiǎn)損失?！畤?guó)際投資法舉例日本某公司有為期半年的10萬(wàn)英鎊的應(yīng)付賬款，如27五、外匯交易法與國(guó)際信貸法的結(jié)合涉外經(jīng)營(yíng)企業(yè)最常用的綜合性匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方法是BSI法和LSI法。BSI法（Borrow-Spot-Invest）即：借款——即期外匯交易——投資法。指通過(guò)借款、即期外匯交易和投資的程序，爭(zhēng)取消除匯率風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理方法。LSI法（Lead-Spot-Invest）即：提前結(jié)匯——即期外匯交易——投資法。指通過(guò)提前結(jié)匯、即期外匯交易、投資或借款的程序消除匯率風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理方法。五、外匯交易法與國(guó)際信貸法的結(jié)合涉外經(jīng)營(yíng)企業(yè)最常用的綜合性匯28BSI法舉例英國(guó)某公司有1000萬(wàn)日元的應(yīng)收賬款，該敞口頭寸使其承受外匯風(fēng)險(xiǎn)。在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中，它可以借入1000萬(wàn)日元，通過(guò)即期外匯交易將其兌換成英鎊，并用該英鎊進(jìn)行投資。在收回投資時(shí)，它用英鎊投資利息償付日元借款利息。如果前者不足以償付后者，則它為避免外匯風(fēng)險(xiǎn)付出了一定的代價(jià)。BSI法與國(guó)際借款法的主要區(qū)別是：在操作中多出一道投資程序，從而未能提前利用資金，同時(shí)也不必完全承擔(dān)借款利息的代價(jià)。BSI法舉例英國(guó)某公司有1000萬(wàn)日元的應(yīng)收賬款，該敞口頭寸29BSI法不僅可以為外幣債權(quán)人作為外匯風(fēng)險(xiǎn)管理工具，而且可以被外幣債務(wù)人作為避險(xiǎn)手段。比如假定英國(guó)某公司有1000萬(wàn)日元的應(yīng)付賬款，支付期限在半年之后。如果在半年內(nèi)日元匯率上升，該公司將蒙受風(fēng)險(xiǎn)損失。在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中，可先借入一筆相當(dāng)于1000萬(wàn)日元的英鎊，通過(guò)即期外匯交易轉(zhuǎn)換成1000萬(wàn)日元，然后用這筆日元進(jìn)行國(guó)際投資，在半年之后，用收回的日元投資支付1000萬(wàn)日元賬款。如果日元投資利息不足以償付英鎊借款利息，則其差額是它進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的代價(jià)。如果日元投資利息高于英鎊借款利息，則該公司不僅避免了匯率風(fēng)險(xiǎn)，而且獲得了一定的利息差額收入。BSI法不僅可以為外幣債權(quán)人作為外匯風(fēng)險(xiǎn)管理工具，而且可以被30LSI法舉例英國(guó)某公司有1000萬(wàn)日元應(yīng)收賬款，為避免日元匯率下降的風(fēng)險(xiǎn)損失，它可要求對(duì)方提前支付，并給對(duì)方相應(yīng)對(duì)折扣。然后它通過(guò)即期外匯交易將這筆日元兌換成英鎊并進(jìn)行投資。如果收回投資的時(shí)間與原計(jì)劃的應(yīng)收賬款支付時(shí)間一致，則該業(yè)務(wù)流程并未公司取得資金的時(shí)間；如果折扣率和投資收益率一致，那么該公司并未為匯率風(fēng)險(xiǎn)管理付出實(shí)質(zhì)性代價(jià)。LSI已BSI相似，只不過(guò)將借款改為要求對(duì)方提前支付。LSI法舉例英國(guó)某公司有1000萬(wàn)日元應(yīng)收賬款，為避免日元匯31又如：英國(guó)某公司有1000萬(wàn)日元應(yīng)付賬款，則它擔(dān)心日元匯率上升可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)損失。此刻LSI法涉及到借款而非投資，有關(guān)程序明顯改變。首先，該公司借入相當(dāng)于1000萬(wàn)日元的英鎊，然后通過(guò)即期外匯交易將這筆英鎊兌換成1000萬(wàn)日元，最后用這筆日元提前支付并獲取相應(yīng)的折扣。如果折扣率與英鎊借款利率相同，則該公司并未付出實(shí)質(zhì)性的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理代價(jià)。又如：英國(guó)某公司有1000萬(wàn)日元應(yīng)付賬款，則它擔(dān)心日元匯率上32六、外匯交易法外匯交易法指企業(yè)通過(guò)外匯交易減少或規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理方法。包括：外匯期貨外匯期權(quán)貨幣互換等等六、外匯交易法外匯交易法指企業(yè)通過(guò)外匯交易減少或規(guī)避匯率風(fēng)33演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！34第六章匯率風(fēng)險(xiǎn)管理南京大學(xué)金融學(xué)系于潤(rùn)第六章匯率風(fēng)險(xiǎn)管理南京大學(xué)金融學(xué)系于潤(rùn)35第六章匯率風(fēng)險(xiǎn)管理第一節(jié)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理概述第二節(jié)匯率風(fēng)險(xiǎn)的類型與測(cè)量第三節(jié)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略第四節(jié)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方法第六章匯率風(fēng)險(xiǎn)管理第一節(jié)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理概述36第一節(jié)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理概述一、匯率風(fēng)險(xiǎn)二、外匯敞口頭寸三、匯率預(yù)測(cè)第一節(jié)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理概述一、匯率風(fēng)險(xiǎn)37一、匯率風(fēng)險(xiǎn)的概念匯率風(fēng)險(xiǎn)（exchangerisk）又稱外匯風(fēng)險(xiǎn)，指經(jīng)濟(jì)主體在涉外業(yè)務(wù)中因匯率波動(dòng)而蒙受損失的可能性。這里要注意風(fēng)險(xiǎn)損失和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的含義。一、匯率風(fēng)險(xiǎn)的概念匯率風(fēng)險(xiǎn)（exchangerisk）又稱38敞口頭寸（exposureposition）指外匯資產(chǎn)與負(fù)債的差額，即暴露于匯率風(fēng)險(xiǎn)之中的那一部分資產(chǎn)或負(fù)債。二、外匯敞口頭寸敞口頭寸（exposureposition）指外匯資產(chǎn)與負(fù)39三、匯率預(yù)測(cè)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法德爾菲專家預(yù)測(cè)法圖表分析法三、匯率預(yù)測(cè)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法40第二節(jié)匯率風(fēng)險(xiǎn)的類型與測(cè)量一、交易風(fēng)險(xiǎn)二、折算風(fēng)險(xiǎn)三、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)第二節(jié)匯率風(fēng)險(xiǎn)的類型與測(cè)量一、交易風(fēng)險(xiǎn)41一、交易風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)（TransactionExposure）。指人們的交易行為帶來(lái)的伴隨現(xiàn)金流動(dòng)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。它主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：在國(guó)際貿(mào)易中，因匯率變動(dòng)而引起的應(yīng)收或應(yīng)付帳款價(jià)值變動(dòng)而蒙受損失的可能性。在外匯買賣中，簽約日到交割日的匯率變動(dòng)使經(jīng)濟(jì)主體蒙受損失的可能性。在國(guó)際信貸業(yè)務(wù)中，因匯率變動(dòng)而產(chǎn)生的資產(chǎn)減少或負(fù)債增加的可能性。一、交易風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)（TransactionExposur42二、折算風(fēng)險(xiǎn)折算風(fēng)險(xiǎn)（TranslationExposure）又稱會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，指企業(yè)在將各種外幣資產(chǎn)負(fù)債轉(zhuǎn)換成記帳貨幣的會(huì)計(jì)處理業(yè)務(wù)中，因匯率波動(dòng)而出現(xiàn)帳面損失的可能性。二、折算風(fēng)險(xiǎn)折算風(fēng)險(xiǎn)（TranslationExposu43折算計(jì)風(fēng)險(xiǎn)并不涉及現(xiàn)金流動(dòng)或財(cái)富轉(zhuǎn)移，因?yàn)樵谡鬯氵^(guò)程中并未發(fā)生現(xiàn)實(shí)的外匯交易。但是，它涉及到企業(yè)效益的評(píng)估、企業(yè)管理和稅收等一系列方面，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人十分重視這種匯率風(fēng)險(xiǎn)。折算計(jì)風(fēng)險(xiǎn)并不涉及現(xiàn)金流動(dòng)或財(cái)富轉(zhuǎn)移，因?yàn)樵谡鬯氵^(guò)程中并未發(fā)44三、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)指意料之外的匯率變動(dòng)使企業(yè)計(jì)劃收益蒙受損失的可能性。與前面的概念相比，該定義有兩個(gè)需要注意的方面。第一，它所針對(duì)的是意料之外的匯率變動(dòng)，意料之中的匯率變動(dòng)不會(huì)給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。第二，它所針對(duì)的是計(jì)劃收益，由于意料之中的匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)收益的影響已經(jīng)在計(jì)算計(jì)劃收益的過(guò)程中加以考慮，所以經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)并未包括匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)收益的全部影響。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)可分為真實(shí)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和營(yíng)業(yè)收入風(fēng)險(xiǎn)三方面。三、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)指意料之外的匯率變動(dòng)使企業(yè)計(jì)劃收益蒙受損45第三節(jié)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略一、完全避免匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理策略二、消極的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略三、積極的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略第三節(jié)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略一、完全避免匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理策略46一、完全避免匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理策略這種管理策略指企業(yè)在涉外業(yè)務(wù)中盡可能地阻止匯率風(fēng)險(xiǎn)的形成，或通過(guò)各種套期保值手段消除實(shí)際業(yè)務(wù)中發(fā)生的一切敞口頭寸，以避免匯率波動(dòng)可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)損失的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略。一、完全避免匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理策略這種管理策略指企業(yè)在涉外業(yè)務(wù)中47企業(yè)成為風(fēng)險(xiǎn)厭惡者可能由于企業(yè)具有特定的性質(zhì)。例如，養(yǎng)老基金等經(jīng)濟(jì)實(shí)體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)能力十分有限，哪怕是微小的風(fēng)險(xiǎn)損失也會(huì)使企業(yè)喪失信譽(yù)，在資金來(lái)源和經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)嚴(yán)重困難。這樣的企業(yè)將穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)作為衡量經(jīng)理能力的首要標(biāo)準(zhǔn)，從而經(jīng)理十分厭惡風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)管理策略的另一理論基礎(chǔ)是，經(jīng)理是生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)方面的專家，但是他們不了解匯率的運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)。因此，采用這種風(fēng)險(xiǎn)管理策略可以揚(yáng)長(zhǎng)避短，使經(jīng)理集中精力搞好本職工作。企業(yè)成為風(fēng)險(xiǎn)厭惡者可能由于企業(yè)具有特定的性質(zhì)。例如，養(yǎng)老基金48二、消極的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略這種策略指企業(yè)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)采取聽之任之的基本態(tài)度，勇于承擔(dān)一切匯率風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理策略。如果匯率變動(dòng)對(duì)其有利，它就獲取風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬；如果匯率變動(dòng)對(duì)其不利，它就承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)損失。二、消極的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略這種策略指企業(yè)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)采取聽之49三、積極的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理策略這種策略指企業(yè)積極地預(yù)測(cè)匯率走勢(shì)，并根據(jù)不同的預(yù)測(cè)對(duì)不同的涉險(xiǎn)項(xiàng)目分別采取不同措施的風(fēng)險(xiǎn)管理策略。例如，在預(yù)期匯率變動(dòng)對(duì)其不利時(shí)，企業(yè)采取完全或部分避險(xiǎn)的管理手段；在預(yù)期匯率變動(dòng)對(duì)其有利時(shí)，企業(yè)承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)以期獲取風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。三、積極的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理策略這種策略指企業(yè)積極地預(yù)測(cè)匯率走勢(shì)，50四、制定匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略的基本原則1．根據(jù)不同的情況選擇不同的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略。2．匯率風(fēng)險(xiǎn)管理服從于企業(yè)的總目標(biāo)。3．全面考慮匯率風(fēng)險(xiǎn)。4．根據(jù)特定的約束條件采取不同的避險(xiǎn)措施。四、制定匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略的基本原則1．根據(jù)不同的情況選擇不同51第四節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理工具一、貨幣選擇法二、貨幣保值法三、提前錯(cuò)后法四、國(guó)際信貸法五、外匯交易法與國(guó)際信貸法的結(jié)合六、外匯交易法第四節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理工具一、貨幣選擇法52一、貨幣選擇法貨幣選擇法指企業(yè)通過(guò)涉外業(yè)務(wù)中計(jì)價(jià)貨幣的選擇來(lái)減少匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理方法。１、本幣計(jì)價(jià)法。選擇本幣計(jì)價(jià)可使經(jīng)濟(jì)主體避開貨幣兌換問題，從而完全避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。但是本幣對(duì)外國(guó)人來(lái)說(shuō)是外幣，這意味著該方法的前提是對(duì)方能夠接受從而不至于使企業(yè)喪失貿(mào)易機(jī)會(huì)。２、可兌換貨幣計(jì)價(jià)法。企業(yè)采用可兌換貨幣計(jì)價(jià)本身并不能減少匯率風(fēng)險(xiǎn)，但是它使企業(yè)在預(yù)測(cè)匯率變動(dòng)于已不利時(shí)，能夠通過(guò)外匯交易將此后的匯率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁出去。一、貨幣選擇法貨幣選擇法指企業(yè)通過(guò)涉外業(yè)務(wù)中計(jì)價(jià)貨幣的選擇來(lái)53３、硬幣計(jì)價(jià)法。硬幣指其匯率具有上升趨勢(shì)的貨幣。出口商或外幣債權(quán)人使用硬幣計(jì)價(jià)，可以使自己得到匯率變動(dòng)帶來(lái)的利益。4．軟幣計(jì)價(jià)法。進(jìn)口商或外幣債務(wù)人選擇軟幣計(jì)價(jià)，可以使自己避免匯率波動(dòng)可能帶來(lái)的損失。但是，硬幣和軟幣是相對(duì)的，硬幣并非永遠(yuǎn)呈匯率上升趨勢(shì)。因此，采用硬幣或軟幣計(jì)價(jià)法要求人們對(duì)匯率走勢(shì)有比較準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，它并不能完全避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。5、多種貨幣計(jì)價(jià)法。如果人們?cè)诮?jīng)濟(jì)合同中規(guī)定以多種貨幣計(jì)價(jià)，那么某種貨幣匯率上升的影響在一定程度上被其他貨幣匯率下降所抵消，交易雙方都可以借此減少匯率風(fēng)險(xiǎn)。３、硬幣計(jì)價(jià)法。硬幣指其匯率具有上升趨勢(shì)的貨幣。出口商54二、貨幣保值法貨幣保值法指企業(yè)在涉外經(jīng)濟(jì)合同中使用對(duì)方可以接受的貨幣支付，同時(shí)用某種穩(wěn)定的價(jià)值單位進(jìn)行保值的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理辦法。二、貨幣保值法貨幣保值法指企業(yè)在涉外經(jīng)濟(jì)合同中使用對(duì)方可以接55 1．黃金保值法。企業(yè)通過(guò)黃金保值條款將簽約日的計(jì)價(jià)貨幣轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的黃金，在支付日再將特定數(shù)量的黃金按當(dāng)時(shí)金價(jià)轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的計(jì)價(jià)貨幣。這樣，無(wú)論計(jì)價(jià)貨幣匯率如何波動(dòng)，都不會(huì)顯著影響雙方的收入或支出。其前提是黃金價(jià)格保持穩(wěn)定。該方法盛行于固定匯率的黃金本位時(shí)期，當(dāng)代黃金價(jià)格本身不斷波動(dòng)，黃金保值法已不能起到避險(xiǎn)的作用。 2．一籃子貨幣保值法。企業(yè)選擇特別提款權(quán)或其它貨幣籃子對(duì)合同金額進(jìn)行保值，可以在一定程度上減少外匯風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樨泿呕@子的價(jià)值是相對(duì)穩(wěn)定的。 3．硬幣保值法。企業(yè)在貿(mào)易合同中允許對(duì)方用軟幣支付，同時(shí)要求對(duì)方按硬幣對(duì)軟幣的匯率變動(dòng)相應(yīng)調(diào)整軟幣的支付數(shù)量。 1．黃金保值法。企業(yè)通過(guò)黃金保值條款將簽約日的計(jì)價(jià)貨幣轉(zhuǎn)換56三、提前錯(cuò)后法提前錯(cuò)后法指經(jīng)濟(jì)主體根據(jù)自己的匯率預(yù)期，通過(guò)提前或錯(cuò)后了結(jié)外幣債權(quán)債務(wù)關(guān)系，來(lái)避免外匯風(fēng)險(xiǎn)或獲取風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。它包括以下四個(gè)方面：1．外幣債權(quán)人和出口商在預(yù)測(cè)外幣匯率要上升時(shí)，爭(zhēng)取延期收匯。2．外幣債務(wù)人和進(jìn)口商在預(yù)期外幣匯率將要上升時(shí)，爭(zhēng)取提前付匯。3．外幣債權(quán)人在預(yù)期外幣匯率將要下降時(shí)，爭(zhēng)取提前收匯。4．外幣債務(wù)人在預(yù)測(cè)外幣匯率將要下降時(shí)，爭(zhēng)取推遲付匯。三、提前錯(cuò)后法提前錯(cuò)后法指經(jīng)濟(jì)主體根據(jù)自己的匯率預(yù)期，通過(guò)提57使用提前錯(cuò)后法，相當(dāng)于雙方達(dá)成一個(gè)附加的信貸契約。它涉及變相的利息支付，只不過(guò)其采取貨款扣除的特殊形式，扣除比例由雙方商定。就防止外匯風(fēng)險(xiǎn)而言，提前結(jié)匯和錯(cuò)后結(jié)匯的作用并不相同。提前結(jié)匯可以提前消除外匯風(fēng)險(xiǎn)，但是，錯(cuò)后結(jié)匯具有投機(jī)性質(zhì)。如果企業(yè)匯率預(yù)期發(fā)生失誤，采用錯(cuò)后結(jié)匯法會(huì)蒙受更大的外匯風(fēng)險(xiǎn)損失。使用提前錯(cuò)后法，相當(dāng)于雙方達(dá)成一個(gè)附加的信貸契約。它涉及變相58四、國(guó)際信貸法國(guó)際信貸法指企業(yè)針對(duì)現(xiàn)有的外匯敞口頭寸，通過(guò)國(guó)際借款或國(guó)際投資創(chuàng)造相同期限的反向外匯頭寸以避免匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理方法。具體可以劃分為國(guó)際借款法和國(guó)際投資法。四、國(guó)際信貸法國(guó)際信貸法指企業(yè)針對(duì)現(xiàn)有的外匯敞口頭寸，通過(guò)國(guó)59國(guó)際借款法舉例英國(guó)某公司有為期半年的1000萬(wàn)日元的應(yīng)收賬款，如果在半年內(nèi)日元匯率下降，它將蒙受損失。為避免這種外匯風(fēng)險(xiǎn)，它可以借入為期半年的1000萬(wàn)日元，并立即將其賣出得到相應(yīng)數(shù)量的英鎊。在半年后，它用日元應(yīng)收賬款歸還日元借款。盡管它要支付半年的借款利息，但是它也提前半年得到相當(dāng)于應(yīng)收賬款的資金。國(guó)際借款法可以使外幣債權(quán)人將計(jì)劃的未來(lái)外匯交易提前進(jìn)行，從而可以避免風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際借款法舉例英國(guó)某公司有為期半年的1000萬(wàn)日元的應(yīng)收賬款60國(guó)際投資法舉例日本某公司有為期半年的10萬(wàn)英鎊的應(yīng)付賬款，如果在半年內(nèi)英鎊匯率上升，它將蒙受風(fēng)險(xiǎn)損失。在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中它可使用國(guó)際投資法，即按當(dāng)時(shí)的匯率買入10萬(wàn)英鎊并用它進(jìn)行為期半年的投資；半年后用收回的英鎊投資償付應(yīng)付賬款。盡管它得到了半年的利息收入，但是它也提前半年付出了日元。國(guó)際投資法可以使外幣債務(wù)人將計(jì)劃的未來(lái)外匯交易提前進(jìn)行，從而可以避免匯率風(fēng)險(xiǎn)損失?！畤?guó)際投資法舉例日本某公司有為期半年的10萬(wàn)英鎊的應(yīng)付賬款，如61五、外匯交易法與國(guó)際信貸法的結(jié)合涉外經(jīng)營(yíng)企業(yè)最常用的綜合性匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方法是BSI法和LSI法。BSI法（Borrow-Spot-Invest）即：借款——即期外匯交易——投資法。指通過(guò)借款、即期外匯交易和投資的程序，爭(zhēng)取消除匯率風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理方法。LSI法（Lead-Spot-Invest）即：提前結(jié)匯——即期外匯交易——投資法。指通過(guò)提前結(jié)匯、即期外匯交易、投資或借款的程序消除匯率風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理方法。五、外匯交易法與國(guó)際信貸法的結(jié)合涉外經(jīng)營(yíng)企業(yè)最常用的綜合性匯62BSI法舉例英國(guó)