金融工程習(xí)題詳解

/11.當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價格與利率呈負(fù)相關(guān)性時，遠(yuǎn)期價格就會高于期貨價格。 （，）.如果股票價格的變化遵循伊藤過程，那么基于該股票的期權(quán)價格的變化遵循維納過程。（x）.看跌期權(quán)的反向差期組合是由一份看跌期權(quán)多頭與一份期限較短的看跌期權(quán)多頭所組成。（X）TOC\o"1-5"\h\z.交易所交易存在的問題之一是缺乏靈活性。 （V）.每一種債券的轉(zhuǎn)換因子實際上是要使具有不同票面利率和不同到期期限的債券獲得同樣的收益率。（V）.債券資產(chǎn)的價值變動應(yīng)與其息票收入再投資收益率同方向變動。 （X）.美式期權(quán)是指期權(quán)的執(zhí)行時間可以在到期日或到期日之前的任何時候。 （， ）.期權(quán)交易的保證金要求，一般適用于期權(quán)的賣方。 （V）.當(dāng)利率上漲時，期貨價格也隨之上升。 （x）.利用無風(fēng)險套利原理對遠(yuǎn)期匯率定價的實質(zhì)： 在即期匯率的基礎(chǔ)上加上或減去相應(yīng)貨幣的利息就構(gòu)成遠(yuǎn)期匯率。（V）.期權(quán)時間價值的大小受到期權(quán)有效期長短、 標(biāo)的資產(chǎn)價格波動率和內(nèi)在價值這三個因素的共同影響。（V）TOC\o"1-5"\h\z.當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價格超過期權(quán)協(xié)議價格時，我們把這種期權(quán)稱為實值期權(quán)。 （x）.金融互換具有降低籌資成本功能（V）.股票價格的波動率不直接影響股票期權(quán)價格（ x）.期權(quán)價格下限實質(zhì)上是其相應(yīng)的內(nèi)在價值。 （V）.期權(quán)按執(zhí)行的時限劃分，可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。 （x）.無套利定價法既是一種定價方法，也是定價理論中最基本的原則之一。 （V）.從持有成本的觀點來看，在遠(yuǎn)期和期貨的定價中，標(biāo)的資產(chǎn)保存成本越高，遠(yuǎn)期或期貨價格越低。（x）.在風(fēng)險中性條件下，所有現(xiàn)金流量都可以通過無風(fēng)險利率進行貼現(xiàn)求得現(xiàn)值。（V）.寬跨式組合（Strangle）由相同到期日但協(xié)議價格不同的一份看漲期權(quán)和一份看跌期權(quán)構(gòu)成，其中看漲期權(quán)的協(xié)議價格低于看跌期權(quán)的協(xié)議價格。 （X）.有收益資產(chǎn)美式看跌期權(quán)價格可以通過布萊克－舒爾斯期權(quán)定價公式直接求得。.無風(fēng)險套利活動在開始時需要資金投入。TOC\o"1-5"\h\z.金融互換具有降低籌資成本功能。 （V）.金融工程的復(fù)制技術(shù)是一組證券復(fù)制另一組證券。 （V）.金融期市場最基本的功能是規(guī)避風(fēng)險、價格發(fā)現(xiàn) （V）.交易所交易存在的問題之一是缺乏靈活性。（V ）.每一種債券的轉(zhuǎn)換因子實際上是要使具有不同票面利率和不同到期期限的債券獲得同樣的收益率。（， ）.某投資者出售 1份大豆期貨合約，數(shù)量為 5000蒲式耳，價格為以 5.30美元/蒲式耳，初始保證金為 1000美元。當(dāng)日結(jié)算價為 5.27美元/蒲式耳，那么該投資當(dāng)日交易賬戶余額應(yīng)為850美元。（x）.債券資產(chǎn)的價值變動應(yīng)與其息票收入再投資收益率同方向變動。 （x）.美式期權(quán)是指期權(quán)的執(zhí)行時間可以在到期日或到期日之前的任何時候。 （， ）.期權(quán)交易的保證金要求，一般適用于期權(quán)的賣方。 （， ）.金融工程工具從市場屬性看，屬于資本市場。 （x）.當(dāng)利率上漲時，期貨價格也隨之上升。 （x）.停止委托單的最重要用處就是鎖定利潤。 （， ）.利用無風(fēng)險套利原理對遠(yuǎn)期匯率定價的實質(zhì)： 在即期匯率的基礎(chǔ)上加上或減去相應(yīng)貨幣的利息就構(gòu)成遠(yuǎn)期匯率。（， ）四、簡答題金融工程：金融工程是以金融產(chǎn)品和解決方案的設(shè)計、金融產(chǎn)品的定價與風(fēng)險管理為主要內(nèi)容， 運用現(xiàn)代金融學(xué)、 工程方法與信息技術(shù)的理論與技術(shù)， 對基礎(chǔ)證券與金融衍生產(chǎn)品進行組合與分解，以達到創(chuàng)造性地解決金融問題的根本目的的學(xué)科與技術(shù)。 （8分）金融期貨合約：金融期貨合約是指在交易所交易的、協(xié)議雙方約定在將來某個日期按事先確定的條件 （包括交割價格、 交割地點和交割方式等） 買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的特定金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。盯市：在每天期貨交易結(jié)束后，交易所與清算機構(gòu)都要進行結(jié)算和清算，按照每日確定的結(jié)算價格計算每個交易者的浮動盈虧并相應(yīng)調(diào)整該交易者的保證金賬戶頭寸。 這就是所謂的每日盯市結(jié)算。闡述利率互換在風(fēng)險管理上的運用。 145（12份）答：利率互換在風(fēng)險管理上的運用： （1）運用利率互換轉(zhuǎn)換資產(chǎn)的利率屬性。如果交易者原先擁有一筆固定利率資產(chǎn)， 她可以通過進入利率互換的多頭， 所支付的固定利率與資產(chǎn)中的固定利率收入相抵消，同時收到浮動利率，從而轉(zhuǎn)換為浮動利率資產(chǎn)； 反之亦然 。（2）運用利率互換轉(zhuǎn)換負(fù)債的利率屬性。如果交易者原先擁有一筆浮動利率負(fù)債 ,她可以通過進入利TOC\o"1-5"\h\z率互換的多頭 ,所收到的浮動利率與負(fù)債中的浮動利率支付相抵消 ,同時支付固定利率 ,從而轉(zhuǎn)換為固定利率負(fù)債 ;反之亦然。 （3）運用利率互換進行利率風(fēng)險管理。 作為利率敏感性資產(chǎn),利率互換與利率遠(yuǎn)期、利率期貨一樣 ,經(jīng)常被用于進行久期套期保值 ,管理利率風(fēng)險 .試述無套利定價原理。 25答：基于相對定價法的原理， 衍生證券的價格應(yīng)該處在一個和標(biāo)的資產(chǎn)證券價格相對確定的位置，否則就偏離了合理價格。 如果市場價格對合理價格的偏離超過了相應(yīng)的成本， 市場投資者就可以通過標(biāo)的資產(chǎn)和衍生證券之間的買賣， 進行套利， 買入相對定價過低的資產(chǎn)， 賣出相對定價過高的資產(chǎn)， 因此獲利。 市場價格必然由于套利行為作出相應(yīng)的調(diào)整， 相對定價過低的資產(chǎn)價格會因買入者較多而回升， 而相對定價過高的資產(chǎn)價格則會因為賣出者較多而下降，因而回到合理的價位即均衡狀態(tài)。 在市場價格回到均衡狀態(tài)之后， 就不再存在套利機會，從而形成無套利條件下的合理價格。這就是套利行為和相應(yīng)的無套利定價原理。 16市場風(fēng)險的三大度量方法是什么？它們之間關(guān)系如何？答：一般來說， 一個較為完整的市場風(fēng)險度量體系至少包括三個組成部分： 敏感性分析、 在險值、情景分析與壓力測試。每個組成部分在市場風(fēng)險度量體系中都具有獨特而不可或缺的作用，敏感性是市場風(fēng)險度量的基礎(chǔ)模塊，是進行套期保值與風(fēng)險對沖的礎(chǔ)， VaR給出了在給定條件下市場風(fēng)險的集成風(fēng)險額；而情景分析與壓力測試則給出了給定情景和極端情況下風(fēng)險因子共同變化可能產(chǎn)生的結(jié)果， 可以補充前兩者的不足。 近年來市場風(fēng)險的度量技術(shù)進一步深入發(fā)展， 但這三個方法一直是最主流和最基礎(chǔ)的市場風(fēng)險度量方法闡述國際互換市場迅速發(fā)展的主要原因。 121（10分）答：國際互換市場迅速發(fā)展的主要原因有：一，互換交易在風(fēng)險管理、降低交易成本、規(guī)避管制和創(chuàng)造新產(chǎn)品等方面都有著重要的運用。 二、 在其發(fā)展過程中， 互換市場形成的一些運作機制也在很大程度上促進了該市場的發(fā)展。 三、 當(dāng)局的監(jiān)管態(tài)度為互換交易提供了合法發(fā)展的空間。闡述互換頭寸的結(jié)清方式。 121答：互換頭寸的結(jié)清方式有： （1）出售原互換協(xié)議。即在市場上出售未到期的互換協(xié)議，將原先利息收付的權(quán)利與義務(wù)完全轉(zhuǎn)移給購買協(xié)議這。 （2）對沖原互換協(xié)議。 即簽訂一份與原互換協(xié)議的本金、 到期日和互換利率等均相同但收付利息方向相反的互換協(xié)議。 （3）解除原有的互換協(xié)議。即與原先的交易對手協(xié)議提前結(jié)束互換雙方的權(quán)利義務(wù)同時抵消。分析障礙期權(quán)的性質(zhì)。 297答：障礙期權(quán) 路徑依賴期權(quán)，它們的回報以及它們的價值要受到資產(chǎn)到期前遵循的路徑的影響。但是障礙期權(quán)的路徑依賴的性質(zhì)是較弱的。 因為我們只需要知道這個障礙是否被觸發(fā)，而并不需要關(guān)于路徑的其他任何信息，關(guān)于路徑的信息不會成為我們定價模型中的一個新增獨立變量，如果障礙水平?jīng)]有被觸發(fā)，障礙期權(quán)到期時的損益情況仍然和常規(guī)期權(quán)是相同的。因此障礙期權(quán)是屬于弱式路徑依賴。.試分析風(fēng)險與收益的關(guān)系。答：風(fēng)險與收益是金融的核心，是一個問題的兩個方面?，F(xiàn)實生活中存在著風(fēng)險與收益的權(quán)衡，這兩者始終是相伴相生的。在人們厭惡風(fēng)險的情況下， ，系統(tǒng)性風(fēng)險越高，預(yù)期收益率就越高。這意味著我們在評估收益時， 應(yīng)始終將承擔(dān)的風(fēng)險納入考慮并進行相應(yīng)的調(diào)整。 從風(fēng)險與負(fù)收益，即損失的關(guān)系來看，從前述定義的討論中，我們已經(jīng)知道風(fēng)險既可能導(dǎo)致?lián)p失，也可能帶來收益。另外，損失是一個事后的概念而風(fēng)險則是事前的概念，這兩者是不能同時并存的兩種狀態(tài)。.遠(yuǎn)期交易與期貨交易有哪些區(qū)別？①交易主體不同：遠(yuǎn)期適合交易規(guī)模較小的投資者；期貨一般很難滿足中小交易商的要求。②保證金要求不同： 遠(yuǎn)期不需要交易保證金； 期貨則有保證金要求。③信用程度不同： 遠(yuǎn)期的交易雙方有可能出現(xiàn)違約；期貨沒有違約風(fēng)險。④交易成本不同：遠(yuǎn)期合約的設(shè)計成本高昂；期貨成本低廉。⑤流動性不同：遠(yuǎn)期合約一般在到期之前不能進行買賣交易， 只能待到期日進行交割；期貨由于具備流動性，因此可以在到期之前進行買賣交易。五、計算題：21.假設(shè)投資者在2007年9月25日以1530點（每點205美元）的價格買入一手2007年12月到期的S&P500指數(shù)期貨。按CME的規(guī)定，S&P500指數(shù)期貨的初始保證金為 19688美元，維持保證金為15750美元。當(dāng)天收盤時，S&P500指數(shù)期貨結(jié)算價為1528.9,該投資者的盈虧和保證金賬戶余額各為多少？在什么情況下該投資者將收到追繳保證金通知？ 47（10分）收盤時該投資者的盈虧（1528.9-1530）X250=-275美元保證金賬戶余額=19688-275=19413美元。若結(jié)算后保證金賬戶的金額低于所需的維持保證金，即19688-15750=3938 3938 +250=15.752 1530 —15.752=1514.248點PS&P500指數(shù)期貨結(jié)算價交易商會收到追繳保證金通知而必須將保證金賬戶余額補足至9,688美元。22.假設(shè)投資者A在2007年9月20日以95.2850（合約規(guī)定0.01代表25美元）的價位買了一份將于2007年12月到期的歐洲美元期貨合約 EDZ7。假設(shè)A的經(jīng)紀(jì)人的保證金要求按CME的規(guī)定，此時一份歐洲美元期貨的初始保證金為 743美元，維持保證金為550美元。當(dāng)天收盤時，EDZ7結(jié)算價為95.2650,該投資者的盈虧和保證金賬戶余額各為多少？在什么情況下該投資者將收到追繳保證金通知？ 47（15分）收盤時該投資者的盈虧（95.2650—95.2850）X25=—50美元保證金賬戶余額=743—50=693美元。若結(jié)算后保證金賬戶的金額低于所需的維持保證金，即743-550=193 193 +25=7.72 95.2850 —7.72=87.5650點歐洲美元期貨結(jié)算價交易商會收到追繳保證金通知而必須將保證金賬戶余額補足至 743美元。41.假設(shè)投資者A于8月9日開倉買進9月滬深300指數(shù)期貨合約2手，均價2800點（每點300元）。假設(shè)經(jīng)紀(jì)商收取的初始保證金和維持保證金比例均為 15%,請問：①該投資者需提交多少保證金？②若當(dāng)日結(jié)算價為 2810點，8月10日結(jié)算價降為2750點，請說明該投資者在這兩天內(nèi)的損益狀況。 75答：①投資者所應(yīng)提交的保證金數(shù)為：2800X300X15%X2=250000（元）②投資者8月9日與8月10日的損益情況見下表。日期結(jié)算價格保證金賬戶余額追加保證金指數(shù)日收益率投資者在期貨頭寸上的日收益率8月9日2810252000+(2810-2800)X300X2=2580000(2810-2800)+2800=0.36%(2810-2800)X300X2+252000=2.38%8月10日2750258000+(2750-2810)X300X2=2220002750X300X15%X2-222000=25500(2750-2810)+2810=-2.14%(2750-2810)X300X2+258000=-13.95%42.假設(shè)投資者A于2011年9月5日進入中國金融期貨交易所的滬深 300指數(shù)期貨IF1109交易，按開盤價2792.8點買入1手IF1109（每點300元）。假設(shè)經(jīng)紀(jì)商收取的初始保證金和維持保證金比例均為15%,請問：①該投資者需提交多少保證金？②若當(dāng)日結(jié)算價為 2753.0點，9月6日結(jié)算價降為2826.6點，請說明該投資者在這兩天內(nèi)的損益狀況。 75答：①投資者所應(yīng)提交的保證金數(shù)為：2792.8X300X15%^125676（元）②投資者8月9日與8月10日的損益情況見下表。日期結(jié)算價格保證金賬戶余額追加保證金指數(shù)日收益率投資者在期貨頭寸上的日收益率9月5日2753.0125676+(2753.0-2792.8)X300=1137362753.0X300X15%-113736=10149(2753-2792.8)+2792.8=-1.43%(2753-2792.8)X300+125676=-9.50%9月6日2726.6113736+10149+2826.6-2753.6)X300=1159652726.6X300X15%-115965=6735(2726.6-2753)+2753=-0.96%(2726.6-2753)X300+(113736+10149=-6.39%2002年7月30日，將于2023年2月15日到期的長期國債，息票率為 13%的長期國債收盤價為110。付息時間分別為每年的 2月4日和8月4日，試求該債券的現(xiàn)金價格？ 105（5份）答：2月4日到7月30日的時間為176天，2月4日至IJ8月4日的時間為181天，債券的現(xiàn)金價格為110+12+2X176+