億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)研究報(bào)告：疫情加速UC市場(chǎng)擴(kuò)容SIP龍頭乘風(fēng)起航

億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)研究報(bào)告：疫情加速UC市場(chǎng)擴(kuò)容，SIP龍頭乘風(fēng)起航1深耕企業(yè)通信二十載，前瞻布局保持高成長(zhǎng)1.1SIP話(huà)機(jī)市占率連續(xù)四年奪魁，全球龍頭穩(wěn)健發(fā)展SIP話(huà)機(jī)連續(xù)四年全球市占第一，已是企業(yè)通信行業(yè)龍頭。公司于2001年在廈門(mén)市成立，2017年在深交所上市。公司從USBSkype話(huà)機(jī)起家，逐步推出SIP話(huà)機(jī)、DECT話(huà)機(jī)、VCS產(chǎn)品和通信云平臺(tái)產(chǎn)品，現(xiàn)已形成桌面通信終端、會(huì)議產(chǎn)品和云辦公終端三大產(chǎn)品類(lèi)別，其中SIP話(huà)機(jī)自2017年開(kāi)始已連續(xù)四年市占率全球第一，會(huì)議產(chǎn)品也獲微軟、Zoom和騰訊會(huì)議等頭部平臺(tái)認(rèn)證，企業(yè)統(tǒng)一通信版圖持續(xù)擴(kuò)張。股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，管理層穩(wěn)定。截至2020三季報(bào)，公司實(shí)控人陳智松、吳仲毅、盧榮富、周繼偉四人分別直接持有公司17.3%、16.8%、10.5%和7.9%的股份，陳智松和盧榮富同時(shí)持有億網(wǎng)聯(lián)45.7%和33.3%的股份，公司無(wú)單一控股股東。上市以來(lái)，公司實(shí)控人未發(fā)生過(guò)變更，管理層穩(wěn)定，利于公司長(zhǎng)期發(fā)展。1.2構(gòu)建統(tǒng)一通信全場(chǎng)景產(chǎn)品矩陣，龐大經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球深耕企業(yè)通信市場(chǎng)，向全球企業(yè)提供統(tǒng)一通信（

UC）解決方案。公司處于通信行業(yè)下游，向企業(yè)用戶(hù)提供辦公桌面、會(huì)議室、遠(yuǎn)程辦公和移動(dòng)辦公等全場(chǎng)景的通信解決方案，具備從云到端的服務(wù)提供能力。實(shí)現(xiàn)辦公場(chǎng)景產(chǎn)品全覆蓋，打造完整統(tǒng)一通信體驗(yàn)。公司主要產(chǎn)品包括桌面通信終端、會(huì)議產(chǎn)品和云辦公終端，滿(mǎn)足了固定桌面辦公、會(huì)議室辦公、遠(yuǎn)程辦公和移動(dòng)辦公等不同場(chǎng)景的辦公設(shè)備需求。其中，IP話(huà)機(jī)和視頻會(huì)議產(chǎn)品獲得了微軟Teams、Zoom和騰訊會(huì)議認(rèn)證，是全球知名云會(huì)議平臺(tái)的指定硬件設(shè)備。桌面通信終端是公司營(yíng)收的主要來(lái)源，會(huì)議產(chǎn)品和云辦公終端占比快速增長(zhǎng)。過(guò)去五年，公司桌面通信終端在總營(yíng)收中的占比均保持70%以上，SIP話(huà)機(jī)貢獻(xiàn)了絕大部分收入。另外，公司重點(diǎn)布局的會(huì)議產(chǎn)品和云辦公終端也取得了良好增長(zhǎng)，在2021上半年占比分別提升到了24.4%和6.3%。經(jīng)銷(xiāo)商多級(jí)代理，產(chǎn)品主要銷(xiāo)往海外。相較于歐美地區(qū)，國(guó)內(nèi)對(duì)IP通信運(yùn)營(yíng)資質(zhì)把控嚴(yán)格，因此公司產(chǎn)品主要銷(xiāo)往海外，2020年公司在歐美地區(qū)營(yíng)收占比達(dá)80%。公司通過(guò)150多家經(jīng)銷(xiāo)商和運(yùn)營(yíng)商建立起覆蓋全球100多個(gè)國(guó)家的分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，公司銷(xiāo)售人員和當(dāng)?shù)亟?jīng)銷(xiāo)商密切配合，開(kāi)拓全球市場(chǎng)。穩(wěn)固的經(jīng)銷(xiāo)體系是公司核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，終端客戶(hù)群由低端向高端滲透。截至2019年底，公司在全球范圍內(nèi)擁有153家經(jīng)銷(xiāo)商，其中核心經(jīng)銷(xiāo)商與公司已合作十年以上。遍布全球的分銷(xiāo)體系疊加極高的渠道效率，使公司在快速匹配用戶(hù)需求的同時(shí)降低銷(xiāo)售費(fèi)用，公司多年積累的品牌認(rèn)知度和忠誠(chéng)度已成為牢固護(hù)城河。同時(shí)，公司前期通過(guò)中小企業(yè)切入IP通信市場(chǎng)，現(xiàn)在已開(kāi)始向高端市場(chǎng)發(fā)力，與全球知名運(yùn)營(yíng)商和會(huì)議平臺(tái)建立合作，打開(kāi)新的增長(zhǎng)空間。1.3疫情緩和業(yè)績(jī)恢復(fù)高增長(zhǎng)，把握市場(chǎng)機(jī)遇擴(kuò)大研發(fā)投入疫情影響緩和，業(yè)績(jī)恢復(fù)高增速。公司SIP話(huà)機(jī)高端市場(chǎng)開(kāi)拓和會(huì)議產(chǎn)品“云+端”戰(zhàn)略持續(xù)推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，增速均保持在較高水平,2017-2020營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR分別為25.7%和29.4%，僅2020年增速短暫下滑，原因是疫情影響公司海外營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)，導(dǎo)致桌面話(huà)機(jī)銷(xiāo)售受阻，但隨著疫情緩和，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倩貜?fù)高位，根據(jù)公司2021年業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)2021年全年?duì)I收37億元，同比增長(zhǎng)34.4%，預(yù)計(jì)同期歸母凈利潤(rùn)16.2億元，同比增長(zhǎng)26.7%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與費(fèi)用控制并行，造就公司高毛利水平。在美元匯率大幅下跌、原材料價(jià)格上漲等多重不利因素的影響的背景下，公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高高附加值產(chǎn)品銷(xiāo)售占比，同時(shí)控費(fèi)調(diào)價(jià)并舉，使公司毛利水平維持在較高位置。2021年前三季度，公司毛利率和凈利率分別為62.1%和48.2%。費(fèi)用方面，公司海外營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)受疫情影響較大，截至到21年三季報(bào)，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率繼續(xù)下滑到4.2%，管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為9.6%和0.2%。把握遠(yuǎn)程辦公機(jī)遇，加大研發(fā)投入。在混合辦公成為新常態(tài)的背景下，市場(chǎng)對(duì)云辦公服務(wù)的需求將持續(xù)提升，公司加大對(duì)三條業(yè)務(wù)線的研發(fā)投入，加快新機(jī)型和新功能的推出速度，快速響應(yīng)市場(chǎng)需求。2020年公司研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)53.9%，達(dá)到3億元，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)10.7%，研發(fā)人數(shù)也達(dá)到695人，占員工總數(shù)的49.9%。1.4多層次股權(quán)激勵(lì)秣馬厲兵，前瞻性產(chǎn)投基金決勝千里秣馬厲兵，多層次激勵(lì)機(jī)制綁定優(yōu)秀人才。公司分別在2018年和2020年實(shí)施了兩次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)對(duì)象覆蓋了公司高管、核心管理人員和核心技術(shù)人員等。同時(shí)，公司在2021年設(shè)立了事業(yè)合伙人激勵(lì)基金，覆蓋公司核心骨干。公司完善的多層次激勵(lì)機(jī)制能夠有效結(jié)合各方利益，共同推動(dòng)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，維持公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。2018年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃：本計(jì)劃首次授予的激勵(lì)對(duì)象共計(jì)86人，包括公司部分高級(jí)管理人員共2人和核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員及其他員工共84人。目前，第一期和第二期業(yè)績(jī)考核目標(biāo)均超額完成，據(jù)21年業(yè)績(jī)快報(bào)推算，第三期考核目標(biāo)也能夠順利完成。2020年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃：本計(jì)劃首次授予的激勵(lì)對(duì)象共計(jì)113人，包括公司部分高級(jí)管理人員共2人和核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員及其他員工共111人。目前，第一期業(yè)績(jī)考核目標(biāo)已經(jīng)達(dá)成，第二期業(yè)績(jī)考核目標(biāo)預(yù)計(jì)也能夠順利完成。事業(yè)合伙人激勵(lì)基金計(jì)劃：公司實(shí)施多層次激勵(lì)機(jī)制，于2021年設(shè)立激勵(lì)基金，旨在激發(fā)公司高層人員“二次創(chuàng)業(yè)”的激情，引導(dǎo)高層人員長(zhǎng)期公司收入增長(zhǎng)及盈利能力，提升高層人員的穩(wěn)定性和凝聚力，確保公司長(zhǎng)期、健康的可持續(xù)發(fā)展。2SIP話(huà)機(jī)市場(chǎng)龍頭地位穩(wěn)固，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能2.1企業(yè)IP通信趨勢(shì)確定性高，SIP話(huà)機(jī)成為IP話(huà)機(jī)首選類(lèi)別IP通信取代模擬通信是企業(yè)通信的必然趨勢(shì)。企業(yè)內(nèi)部通信具備多使用者、多角色差異和多區(qū)域通信等特點(diǎn)，傳統(tǒng)模擬和數(shù)字電話(huà)系統(tǒng)技術(shù)的PBX交換機(jī)能夠滿(mǎn)足本地內(nèi)部免費(fèi)通話(huà)，但在企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大、跨國(guó)通信需求增多的背景下，本地PBX難以滿(mǎn)足多分支公司的需求，基于互聯(lián)網(wǎng)的IP通信系統(tǒng)應(yīng)運(yùn)而生。IP通信系統(tǒng)將傳統(tǒng)PBX升級(jí)為IP-PBX，并將數(shù)據(jù)接入互聯(lián)網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)了通過(guò)網(wǎng)絡(luò)傳輸音視頻的目的，即VoIP。低成本、功能豐富、高音頻質(zhì)量IP通信逐漸成為主流，并在2005年銷(xiāo)量超過(guò)模擬電話(huà)系統(tǒng)。IP通信取代模擬通信，并進(jìn)一步發(fā)展成為多終端統(tǒng)一通信是企業(yè)間通信發(fā)展的必然趨勢(shì)。相較于H.323協(xié)議，SIP協(xié)議更加輕便靈活，逐漸成為未來(lái)發(fā)展方向。IP通信協(xié)議主要分為兩大陣營(yíng)：H.323協(xié)議陣營(yíng)和SIP協(xié)議陣營(yíng)。H.323標(biāo)準(zhǔn)由國(guó)際電信聯(lián)盟制定，沿用了傳統(tǒng)PSTN的電話(huà)信令模式，定義嚴(yán)謹(jǐn)?shù)Y(jié)構(gòu)復(fù)雜且拓展性差。SIP是由因特網(wǎng)工程任務(wù)組

（ITEF）制定的多媒體通信協(xié)議，是一種結(jié)構(gòu)比較簡(jiǎn)單的輕量級(jí)純文本協(xié)議，實(shí)現(xiàn)了信令和媒體分開(kāi)表述，可以方便添加定制的媒體和數(shù)據(jù)，拓展性強(qiáng)。因此，SIP協(xié)議的拓展性和靈活性使得SIP終端成為實(shí)施網(wǎng)際協(xié)議通話(huà)技術(shù)（VoIP）的首選類(lèi)別，全球SIP電話(huà)終端在IP電話(huà)中的滲透率從2015年的27.5%提升到2018年的46.5%，未來(lái)保持進(jìn)一步擴(kuò)大趨勢(shì)。企業(yè)統(tǒng)一通信發(fā)展趨勢(shì)下，SIP話(huà)機(jī)需求將持續(xù)增長(zhǎng)。SIP話(huà)機(jī)是基于SIP協(xié)議的VoIP話(huà)機(jī)，是統(tǒng)一通信系統(tǒng)（UC）中的桌面通信終端。企業(yè)通信從模擬電話(huà)系統(tǒng)到IP電話(huà)系統(tǒng)的轉(zhuǎn)換過(guò)程創(chuàng)造了大量的IP話(huà)機(jī)需求，未來(lái)企業(yè)UC系統(tǒng)的普及也將進(jìn)一步擴(kuò)大這些需求，而SIP話(huà)機(jī)得益于對(duì)UC系統(tǒng)的廣泛兼容已成為IP話(huà)機(jī)的首選類(lèi)別。據(jù)Frost&Sullivan，預(yù)計(jì)到2023年全球SIP話(huà)機(jī)終端出貨量將達(dá)到1760萬(wàn)臺(tái)，5年復(fù)合增速達(dá)6.9%，根據(jù)億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)披露的SIP話(huà)機(jī)平均銷(xiāo)售價(jià)格計(jì)算，全球SIP話(huà)機(jī)終端市場(chǎng)規(guī)模將在2023年達(dá)到95.4億元。2.2三大優(yōu)勢(shì)卡位全球TOP1，產(chǎn)品+渠道雙管齊下推動(dòng)量?jī)r(jià)齊升公司桌面通信終端包括SIP話(huà)機(jī)、DECT話(huà)機(jī)，其中SIP話(huà)機(jī)是公司的現(xiàn)金牛產(chǎn)品。公司對(duì)下游市場(chǎng)精確切分，通過(guò)硬件和軟件的差異來(lái)滿(mǎn)足不同層次的需求。公司針對(duì)中低端話(huà)機(jī)市場(chǎng)推出T2和T3系列話(huà)機(jī)，主打超高性?xún)r(jià)比，針對(duì)高端市場(chǎng)推出了多功能彩屏T4和T5系列話(huà)機(jī)，以滿(mǎn)足更豐富的商務(wù)功能需求。同時(shí)，公司與微軟、Zoom等平臺(tái)合作推出認(rèn)證話(huà)機(jī)，進(jìn)一步提升在高端話(huà)機(jī)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。早期憑借超高性?xún)r(jià)比話(huà)機(jī)切入中小企業(yè)市場(chǎng)，現(xiàn)已穩(wěn)居全球SIP話(huà)機(jī)銷(xiāo)量第一。Cisco等國(guó)外公司主要聚焦于高端市場(chǎng)，為大型企業(yè)提供通信終端。而公司將目標(biāo)對(duì)準(zhǔn)中低端市場(chǎng)，利用中小企業(yè)較高的價(jià)格敏感性，提供超高性?xún)r(jià)比產(chǎn)品切入話(huà)機(jī)市場(chǎng)，再逐漸向高端市場(chǎng)滲透。公司憑借正確的市場(chǎng)研判和優(yōu)異的產(chǎn)品性能，自2017年以來(lái)連續(xù)四年蟬聯(lián)全球SIP話(huà)機(jī)銷(xiāo)量第一，已成為全球SIP話(huà)機(jī)龍頭企業(yè)。三大優(yōu)勢(shì)鑄就中長(zhǎng)期護(hù)城河，市場(chǎng)份額將繼續(xù)穩(wěn)健提升。有別于普通消費(fèi)者市場(chǎng)，企業(yè)客戶(hù)粘性更高，同時(shí)也更看重產(chǎn)品的穩(wěn)定性和一致性，更希望能夠得到供應(yīng)商良好的售后服務(wù)。而公司所具備的渠道優(yōu)勢(shì)、研發(fā)認(rèn)證優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)能夠抓住企業(yè)客戶(hù)痛點(diǎn)、滿(mǎn)足客戶(hù)需求，形成進(jìn)入壁壘。渠道優(yōu)勢(shì)：全球性多層次分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)形成公司競(jìng)爭(zhēng)壁壘，優(yōu)秀渠道管理保證服務(wù)質(zhì)量。公司建立了三層產(chǎn)品銷(xiāo)售體系：（1）針對(duì)全球中小企業(yè)市場(chǎng)，通過(guò)分銷(xiāo)模式鋪設(shè)成熟的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，目前公司擁有的153個(gè)經(jīng)銷(xiāo)商覆蓋了全球106個(gè)國(guó)家和地區(qū)，能夠迅捷地為客戶(hù)提供高質(zhì)量服務(wù)；（2）針對(duì)電信運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)，公司積極與全球知名運(yùn)營(yíng)商展開(kāi)合作，通過(guò)運(yùn)營(yíng)商直接部署產(chǎn)品；（3）針對(duì)大型企業(yè)客戶(hù)，與微軟、騰訊、Zoom、Broadsoft、Avaya等平臺(tái)商合作，將產(chǎn)品打包成綜合解決方案推薦給企業(yè)客戶(hù)。研發(fā)認(rèn)證優(yōu)勢(shì)：以音視頻技術(shù)研發(fā)為核心、全球認(rèn)證為背書(shū)，形成行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻。技術(shù)研發(fā)方面，公司在掌握了音視頻編解碼、回音消除、噪聲消除、視頻引擎、圖像降噪等基礎(chǔ)音視頻處理技術(shù)的同時(shí)，還掌握了底層音視頻基礎(chǔ)算法，無(wú)需主芯片廠商提供配套處理方案即可實(shí)現(xiàn)音視頻處理，避免了對(duì)主芯片廠商的依賴(lài)，實(shí)現(xiàn)與競(jìng)品的差異化競(jìng)爭(zhēng)。認(rèn)證方面，音視頻產(chǎn)品在全球銷(xiāo)售需要經(jīng)過(guò)不同國(guó)家繁復(fù)的準(zhǔn)入認(rèn)證，難度較高且認(rèn)證周期較長(zhǎng)，公司產(chǎn)品已獲得歐盟CE、美國(guó)FCC、澳洲RCM、巴西Anatel以及埃及NTRA認(rèn)證等200多項(xiàng)產(chǎn)品準(zhǔn)入認(rèn)證和安全認(rèn)證。此外，SIP話(huà)機(jī)作為IP通信終端產(chǎn)品，需要與企業(yè)通信系統(tǒng)廠商匹配對(duì)接才能滿(mǎn)足用戶(hù)需求，平臺(tái)認(rèn)證兼容也成為了行業(yè)主要壁壘，而公司已經(jīng)形成了較為優(yōu)質(zhì)的生態(tài)關(guān)系，取得了大量系統(tǒng)平臺(tái)商的認(rèn)證，具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。成本優(yōu)勢(shì)：外協(xié)加工模式帶來(lái)成本優(yōu)勢(shì)，公司專(zhuān)注研發(fā)銷(xiāo)售保持產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。公司將生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)外包給外協(xié)加工廠，并通過(guò)來(lái)料加工等方式在降低生產(chǎn)成本的同時(shí)保證產(chǎn)品質(zhì)量。2020年，公司僅有12%的員工負(fù)責(zé)生產(chǎn)環(huán)節(jié)，近八成員工專(zhuān)注于能產(chǎn)生較高收益的研發(fā)和銷(xiāo)售環(huán)節(jié)，帶來(lái)了較高的人均產(chǎn)出。長(zhǎng)期來(lái)看，持續(xù)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和渠道優(yōu)化為公司桌面話(huà)機(jī)業(yè)務(wù)提供量?jī)r(jià)增長(zhǎng)動(dòng)能。產(chǎn)品方面，公司推出T5系列話(huà)機(jī)加速滲透歐美廠商占據(jù)的高端市場(chǎng)，由于T5系列的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力以及公司積累的品牌知名度，高端市場(chǎng)的開(kāi)拓順利。自2018年上市以來(lái)，其銷(xiāo)售占比持續(xù)提升，相較于單價(jià)230元左右的T2系列話(huà)機(jī)，T5系列話(huà)機(jī)的單價(jià)提高到了818元，有效改善了公司的毛利水平。同時(shí)，公司推出T3系列千兆彩屏話(huà)機(jī)，替換原有的百兆黑白屏T2話(huà)機(jī)，進(jìn)一步鞏固中低端市場(chǎng)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。3UC設(shè)備已成企業(yè)必需品，“云+端”會(huì)議產(chǎn)品矩陣覆蓋UC全場(chǎng)景3.1統(tǒng)一通信是企業(yè)通信大勢(shì)所趨，多重因素驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)擴(kuò)容企業(yè)統(tǒng)一通信系統(tǒng)可以分為私有化部署和云端部署。私有化部署是指企業(yè)自行搭建通信系統(tǒng)，企業(yè)需要承擔(dān)服務(wù)器和系統(tǒng)的購(gòu)買(mǎi)及維護(hù)費(fèi)用，而云端部署是指企業(yè)向UC平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商購(gòu)買(mǎi)統(tǒng)一通信服務(wù)（UCaaS），定期付費(fèi)即可使用。私有化部署是早期企業(yè)通信系統(tǒng)的部署方式，較高的成本限制了企業(yè)統(tǒng)一通信市場(chǎng)的下沉，僅有大企業(yè)才有實(shí)力使用。隨著“云計(jì)算”行業(yè)的飛速發(fā)展，平臺(tái)商通過(guò)云服務(wù)器提供企業(yè)統(tǒng)一通信服務(wù)成為可能。云端部署降低了企業(yè)部署成本，同時(shí)具備更高的可拓展性，因此越來(lái)越多的企業(yè)，尤其是中小企業(yè)，選擇使用基于云端的統(tǒng)一通信服務(wù)。統(tǒng)一通信尚處在快速發(fā)展期，多因素共振加速市場(chǎng)擴(kuò)容。完善的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為UC普及打下了前提條件，企業(yè)內(nèi)部降本增效意愿是切換UC的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)，新冠疫情是UC爆發(fā)的外部催化，UC已經(jīng)成為企業(yè)日常工作流程中的必需工具。據(jù)Fortune，2028年全球統(tǒng)一通信及協(xié)作（UC&C）市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1138.1億美元，8年CAGR達(dá)14.5%。細(xì)分市場(chǎng)中，據(jù)IDC，2020年全球視頻軟件及服務(wù)（UCCollaboration）市場(chǎng)規(guī)模達(dá)221億美元，同比增長(zhǎng)45%；企業(yè)會(huì)議終端市場(chǎng)規(guī)模達(dá)26億美元，同比增長(zhǎng)12.4%；IP話(huà)機(jī)市場(chǎng)規(guī)模為19億美元，同比下滑22.8%；公有云（UCaaS）市場(chǎng)規(guī)模達(dá)164億美元，同比增長(zhǎng)21%。網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加速，促進(jìn)統(tǒng)一通信系統(tǒng)推廣。統(tǒng)一通信系統(tǒng)需要同時(shí)滿(mǎn)足多終端（手機(jī)、平板、PC等）以多種形式（App、瀏覽器、IP電話(huà)等）接入，網(wǎng)絡(luò)連接的穩(wěn)定性成為UC推廣的前提條件。據(jù)Speedtest，全球網(wǎng)絡(luò)傳輸速度整體遞增，2021年底全球移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)平均下載速度已達(dá)71.3Mbps，固定寬帶平均下載速度達(dá)123.9Mbps，同時(shí)全球網(wǎng)絡(luò)覆蓋也快速擴(kuò)大，全球4G蜂窩網(wǎng)絡(luò)覆蓋率已達(dá)80%以上，全球5G連接設(shè)備已超過(guò)5億臺(tái)。網(wǎng)絡(luò)建設(shè)快速推進(jìn)將促使傳統(tǒng)語(yǔ)音通信向互聯(lián)網(wǎng)通信遷移，加速統(tǒng)一通信系統(tǒng)滲透。企業(yè)降本增效需求是統(tǒng)一通信發(fā)展的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力，使其成為企業(yè)通信發(fā)展的必然趨勢(shì)。據(jù)艾瑞咨詢(xún)，2019年全球企業(yè)商旅支出超1.5萬(wàn)億美元，其中六成以上的企業(yè)差旅成本占總支出比例在5%以上。企業(yè)通過(guò)UC系統(tǒng)進(jìn)行的遠(yuǎn)程辦公能夠有效優(yōu)化企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本、減少非必要差旅支出、提高與異地伙伴溝通效率，進(jìn)而達(dá)到降本增效的目的。疫情引爆遠(yuǎn)程辦公需求，UC會(huì)議平臺(tái)已成為企業(yè)辦公必需品。新冠疫情對(duì)企業(yè)辦公習(xí)慣產(chǎn)生了巨大外部沖擊，促使各種規(guī)模的公司考慮和采用可擴(kuò)展、靈活、基于云的數(shù)字技術(shù)解決方案（如UCaaS）作為其企業(yè)通信方案的一部分。隨著疫情的持續(xù)，從管理層到普通員工的辦公習(xí)慣已經(jīng)被深刻改變，混合辦公已經(jīng)被大部分企業(yè)所接受，據(jù)BCG，疫情使70%的企業(yè)管理者更樂(lè)于接受遠(yuǎn)程辦公模式，超過(guò)三分之一的員工即使在疫情結(jié)束后也將繼續(xù)遠(yuǎn)程辦公模式，此外，據(jù)Gartner，預(yù)計(jì)到2021年年底全球所有知識(shí)工作者中有51%將施行遠(yuǎn)程工作，包括谷歌、蘋(píng)果、微軟、戴爾、Facebook等科技公司均推行了混合辦公模式，企業(yè)統(tǒng)一通信平臺(tái)已成為現(xiàn)代企業(yè)的必需設(shè)施之一。人工智能、大數(shù)據(jù)等技術(shù)使會(huì)議系統(tǒng)跳出通信工具范疇，向企業(yè)管理工具演化。在AI等技術(shù)的加持下，企業(yè)UC系統(tǒng)已從原有的基礎(chǔ)通信功能拓展成為集通信、協(xié)作、管理等多種功能為一體的企業(yè)綜合管理工具，能夠?qū)崿F(xiàn)員工工作時(shí)長(zhǎng)記錄、工作文件共享協(xié)作、人臉識(shí)別打卡等多種功能，企業(yè)UC系統(tǒng)還能夠?qū)⒁苿?dòng)辦公、居家辦公、辦公室桌面辦公和會(huì)議室辦公統(tǒng)籌在同一系統(tǒng)下，逐漸成為現(xiàn)代企業(yè)所必需的的綜合管理工具。此外，元宇宙會(huì)議、物聯(lián)網(wǎng)辦公設(shè)備等全新辦公形態(tài)也延展了統(tǒng)一通信的邊界，催化UC市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)大。隨著UC市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大，從云到端涌現(xiàn)出大量廠商參與競(jìng)爭(zhēng)。統(tǒng)一通信產(chǎn)業(yè)鏈上游為MCU服務(wù)器提供商、基礎(chǔ)通信硬件提供商和云服務(wù)提供商，主要包括億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、Poly、Cisco、Grandstream、Aastra等；產(chǎn)業(yè)鏈中游主要為各類(lèi)解決方案提供商，如平臺(tái)型廠商（微軟、騰訊會(huì)議等）、傳統(tǒng)通信廠商（億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、Cisco、Poly等）、云通信服務(wù)商（Zoom、會(huì)暢通訊、華為等）和各國(guó)電信運(yùn)營(yíng)商等；下游客戶(hù)主要為政府客戶(hù)和企業(yè)客戶(hù)。UC&C市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)分散，視頻會(huì)議終端市場(chǎng)呈寡頭格局。據(jù)IDC，2020年UC&C市場(chǎng)前三大廠商微軟、Cisco和Zoom合計(jì)占比達(dá)50.2%，Avaya、RingCentral和億聯(lián)分別占比2.6%、1.9%和0.9%，競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散。細(xì)分市場(chǎng)中，據(jù)Omdia，全球視頻會(huì)議終端市場(chǎng)Cisco一家獨(dú)占44.1%的份額，前三大廠商合計(jì)占比達(dá)80%，市場(chǎng)被老牌通訊廠商壟斷。3.2“云+端”全產(chǎn)線提供一站式服務(wù)，綁定巨頭吸納國(guó)內(nèi)外增量公司UC會(huì)議產(chǎn)品包括了云平臺(tái)、軟件端和硬件端，“云+端”協(xié)同提供整體解決方案。公司于2015年推出VCS視頻會(huì)議系統(tǒng)，經(jīng)過(guò)歷年的產(chǎn)品迭代，現(xiàn)在公司UC會(huì)議產(chǎn)品線可以分為統(tǒng)一通信平臺(tái)、視頻會(huì)議平臺(tái)、視頻會(huì)議硬件和智慧會(huì)議室設(shè)備四大類(lèi)別，涵蓋了UCaaS公有云服務(wù)、視頻會(huì)議服務(wù)器、會(huì)議室視訊終端等從云端到終端、從軟件到硬件的全產(chǎn)品類(lèi)別，能夠一站式提供整體統(tǒng)一通信解決方案?！霸?端”方案解決視頻會(huì)議市場(chǎng)痛點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)全業(yè)務(wù)協(xié)同。“云+端”即云平臺(tái)負(fù)責(zé)數(shù)據(jù)傳輸及管理、硬件負(fù)責(zé)數(shù)據(jù)采集，有效避免了只有軟端而引起的視訊質(zhì)量不佳及場(chǎng)景覆蓋不足，以及只有硬件帶來(lái)的方案不靈活、性?xún)r(jià)比不高等問(wèn)題，直擊市場(chǎng)痛點(diǎn)。公司推出的UME平臺(tái)和YMS服務(wù)器能夠搭配公司桌面話(huà)機(jī)、會(huì)議設(shè)備、USB產(chǎn)品等多終端使用，同時(shí)各類(lèi)終端均可以通過(guò)統(tǒng)一通信平臺(tái)實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通，使客戶(hù)在采購(gòu)軟端時(shí)搭配公司硬件，實(shí)現(xiàn)良好的業(yè)務(wù)協(xié)同性。統(tǒng)一通信市場(chǎng)下沉至中小企業(yè)，復(fù)用渠道優(yōu)勢(shì)吸納增量需求。UCaaS降低了企業(yè)建立統(tǒng)一通信系統(tǒng)的成本，使UC市場(chǎng)下沉至中小企業(yè)，公司復(fù)用成熟的全球分銷(xiāo)渠道網(wǎng)絡(luò)，節(jié)約了大量渠道開(kāi)拓成本。同時(shí)，針對(duì)中小企業(yè)需求，公司秉承精準(zhǔn)產(chǎn)品定位傳統(tǒng)，提出公有云、私有部署及混合云等靈活部署方式，并且自2018年以來(lái)相繼推出YMS視頻會(huì)議服務(wù)器、億聯(lián)云視訊以及融合通信平臺(tái)UME，形成靈活多元的視訊方案，滿(mǎn)足不同群體需求。視頻會(huì)議迎來(lái)新一輪增長(zhǎng)周期，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將成為公司重要增長(zhǎng)點(diǎn)。國(guó)內(nèi)視頻會(huì)議市場(chǎng)受疫情催化整體發(fā)展節(jié)奏提前，IDC預(yù)計(jì)到2024年我國(guó)視頻會(huì)議市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)100億元，其中，視頻會(huì)議硬件市場(chǎng)20-24年CAGR為8%，基于云的軟件會(huì)議市場(chǎng)CAGR達(dá)24.5%。隨著市場(chǎng)對(duì)于云服務(wù)的付費(fèi)意愿不斷增強(qiáng)和非接觸式商業(yè)的興起，我國(guó)視頻會(huì)議市場(chǎng)將迎來(lái)新一輪強(qiáng)勁增長(zhǎng)周期。公司敏銳抓住國(guó)內(nèi)視頻會(huì)議市場(chǎng)機(jī)遇，對(duì)比公司新版官網(wǎng)的國(guó)內(nèi)外版本，我們發(fā)現(xiàn)公司國(guó)外產(chǎn)品頁(yè)面中的“頭牌”為SIP話(huà)機(jī)，而在國(guó)內(nèi)產(chǎn)品頁(yè)面中則為視頻會(huì)議平臺(tái)及硬件，公司在國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略重心發(fā)生偏移。此外，公司會(huì)議產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)經(jīng)銷(xiāo)商已覆蓋了全國(guó)各個(gè)省份，按行業(yè)定制軟硬件打包的整體解決方案在政企客戶(hù)中取得了良好進(jìn)展，公司已為陜西省衛(wèi)健委、河南省委、中國(guó)科學(xué)院、國(guó)家疾控中心等政企客戶(hù)提供了視頻會(huì)議服務(wù)，助力我國(guó)醫(yī)療、教育、黨建等。因此，我們認(rèn)為公司在我國(guó)政企客戶(hù)中已具有較高知名度和品牌力，將優(yōu)先享受行業(yè)增長(zhǎng)紅利，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有望為公司帶來(lái)新增量。綁定會(huì)議平臺(tái)巨頭捆綁銷(xiāo)售硬件，最大化享受行業(yè)爆發(fā)紅利。公司于2015年成為微軟戰(zhàn)略合作伙伴，并通過(guò)微軟SkypeforBusiness認(rèn)證，于2016年推出Zoom認(rèn)證智能視訊終端產(chǎn)品，于2019年與Sony、騰訊達(dá)成戰(zhàn)略合作。由于云平臺(tái)廠商往往缺乏硬件技術(shù)積累，因此需要與傳統(tǒng)硬件廠商合作以快速推出軟硬件兼容的解決方案，而億聯(lián)以過(guò)硬的產(chǎn)品質(zhì)量成為了唯一一家同時(shí)獲得微軟、Zoom和騰訊認(rèn)證的民族品牌，公司認(rèn)證視訊硬件同時(shí)在上述三家平臺(tái)官網(wǎng)產(chǎn)品頁(yè)獲得推薦，最大化享受行業(yè)景氣上升帶來(lái)的市場(chǎng)增量。公司憑借產(chǎn)品的優(yōu)異性能，獲得了三大平臺(tái)的首位推薦。在Teams認(rèn)證的183件話(huà)機(jī)、會(huì)議和個(gè)人辦公產(chǎn)品中，有26件來(lái)自?xún)|聯(lián)，同時(shí)多件產(chǎn)品在首頁(yè)強(qiáng)烈推薦；在Zoom推出的HaaS（硬件即服務(wù)）中共認(rèn)證了四家供應(yīng)商，億聯(lián)是其中之一；在騰訊會(huì)議Rooms優(yōu)選會(huì)議室硬件的四大品牌中，億聯(lián)是其中之一，獲得首頁(yè)推薦。以IDC統(tǒng)計(jì)的2020年UC&C全球市占率和會(huì)議終端市場(chǎng)規(guī)模計(jì)算，微軟和Zoom共占據(jù)了39.7%的市場(chǎng)空間，假設(shè)億聯(lián)IP話(huà)機(jī)和會(huì)議室終端占兩大平臺(tái)設(shè)備銷(xiāo)售份額的30%，則億聯(lián)在Teams和Zoom平臺(tái)捆綁銷(xiāo)售硬件的市場(chǎng)空間達(dá)5.4億美元。此外，據(jù)騰訊會(huì)議披露的數(shù)據(jù)，2021年騰訊會(huì)議用戶(hù)數(shù)量接近2億，假設(shè)到2025年2億用戶(hù)中每100名用戶(hù)共享一間會(huì)議室，每間會(huì)議室配置一臺(tái)均價(jià)為2000美元的Rooms終端，億聯(lián)產(chǎn)品銷(xiāo)售份額為25%，則存在的市場(chǎng)空間為10億美元。因此，億聯(lián)與三大平臺(tái)深度綁定，以會(huì)議終端行業(yè)復(fù)合增速20.1%計(jì)算，預(yù)計(jì)2025年公司從三大平臺(tái)渠道銷(xiāo)售硬件的營(yíng)收空間將達(dá)23.4億美元。以領(lǐng)先的音視頻技術(shù)為基，多方利好因素共振，公司視頻會(huì)議硬件業(yè)務(wù)爆發(fā)增長(zhǎng)。公司產(chǎn)品具備人臉識(shí)別與追蹤、智能圖像優(yōu)化、多麥克風(fēng)陣列技術(shù)、智能消噪技術(shù)、自適應(yīng)均衡器技術(shù)、多陣列麥克風(fēng)級(jí)聯(lián)技術(shù)等多項(xiàng)核心音視頻技術(shù)，音視頻技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先。同時(shí)，在視頻會(huì)議市場(chǎng)下沉、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)擴(kuò)大、與平臺(tái)商合作加深等多方利好因素共同催化下，公司2021年H1會(huì)議產(chǎn)品營(yíng)收同比增長(zhǎng)99%，達(dá)到4億元，預(yù)計(jì)未來(lái)增速將維持高位。4混合辦公提振辦公終端需求，技術(shù)&渠道復(fù)用加速份額擴(kuò)張4.1商用終端區(qū)別于消費(fèi)級(jí)終端，統(tǒng)一通信爆發(fā)帶來(lái)市場(chǎng)新機(jī)會(huì)商用級(jí)個(gè)人終端與消費(fèi)級(jí)終端需求特點(diǎn)存在差異，存在市場(chǎng)壁壘。從產(chǎn)品設(shè)計(jì)角度，商用級(jí)產(chǎn)品需要滿(mǎn)足長(zhǎng)時(shí)間高頻通話(huà)的音視頻質(zhì)量和佩戴舒適度，需要針對(duì)不同場(chǎng)景需求做出對(duì)應(yīng)設(shè)計(jì)。因此，相較于消費(fèi)級(jí)耳麥以寬頻音質(zhì)和聽(tīng)筒降噪為賣(mài)點(diǎn)，商用耳麥則更加注重拾音性能、話(huà)筒降噪和長(zhǎng)時(shí)間佩戴舒適度；相較于消費(fèi)級(jí)攝像頭在設(shè)計(jì)時(shí)需要考慮美顏等額外功能，商用攝像頭在設(shè)計(jì)時(shí)則更加注重“即插即用”的兼容性以及視頻解析力。從需求角度，商用級(jí)終端更加強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品間的兼容性，其作為企業(yè)通信的組成方案之一，通常將搭配統(tǒng)一通信平臺(tái)共同使用，以取得更好的交互體驗(yàn)，因此，企業(yè)會(huì)配套采購(gòu)與平臺(tái)認(rèn)證對(duì)接的產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)硬件終端直接調(diào)取軟終端的相關(guān)功能。其次，企業(yè)對(duì)采購(gòu)的終端后續(xù)服務(wù)有較高的要求，因此需要設(shè)備廠商具有較高的ToB渠道力。商用終端的專(zhuān)業(yè)化設(shè)計(jì)理念需要滿(mǎn)足使用者對(duì)商務(wù)溝通的特有需求，這也構(gòu)建了消費(fèi)級(jí)終端與商用終端市場(chǎng)間的壁壘。疫情促使企業(yè)采取混合辦公模式，短期內(nèi)形成對(duì)辦公終端需求催化?；旌限k公指員工將居家辦公、移動(dòng)辦公和公司辦公相結(jié)合的辦公模式，包括谷歌、蘋(píng)果、攜程等國(guó)內(nèi)外企業(yè)已經(jīng)采取了混合辦公以應(yīng)對(duì)疫情常態(tài)化對(duì)企業(yè)運(yùn)作帶來(lái)的影響，Gartner預(yù)計(jì)到2021年底全球?qū)⒂?2%的員工以混合辦公模式工作。隨著遠(yuǎn)程辦公規(guī)模的擴(kuò)大，員工開(kāi)始尋求增強(qiáng)遠(yuǎn)程場(chǎng)景辦公體驗(yàn)的辦法，專(zhuān)業(yè)辦公耳機(jī)、個(gè)人USB攝像頭和會(huì)議揚(yáng)聲器等個(gè)人辦公終端市場(chǎng)將迎來(lái)需求爆發(fā)。統(tǒng)一通信是辦公終端需求增長(zhǎng)的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)，全球辦公耳機(jī)市場(chǎng)復(fù)合增速達(dá)12.2%。統(tǒng)一通信中遠(yuǎn)程辦公和移動(dòng)辦公場(chǎng)景為商務(wù)耳機(jī)和會(huì)議攝像頭帶來(lái)了大量需求，同時(shí)UC系統(tǒng)要求員工在PC、手機(jī)和桌面話(huà)機(jī)等通訊設(shè)備間靈活切換，因此與UC系統(tǒng)深度兼容的商務(wù)耳機(jī)成為個(gè)人辦公剛需。據(jù)Frost&Sullivan，隨著UC市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大，全球?qū)Ｓ棉k公耳機(jī)出貨量將從2019年的2290萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)到2027年的7153萬(wàn)臺(tái)，市場(chǎng)規(guī)模也將從2020年的19.8億美元增長(zhǎng)到44.4億美元，CAGR達(dá)12.2%。此外，據(jù)GVC，全球網(wǎng)絡(luò)攝像頭（Webcam）市場(chǎng)規(guī)模在2020年達(dá)68.5億美元，未來(lái)將以12.9%的復(fù)合增速繼續(xù)增長(zhǎng)。4.2技術(shù)優(yōu)勢(shì)疊加渠道能力，加速產(chǎn)品迭代擴(kuò)大市場(chǎng)份額設(shè)立云辦公終端產(chǎn)品線，打造UC全場(chǎng)景辦公產(chǎn)品矩陣。公司于2020年設(shè)立云辦公終端產(chǎn)品線，主要包括便攜式免提會(huì)議電話(huà)、個(gè)人移動(dòng)辦公攝像頭、個(gè)人移動(dòng)辦公耳麥等產(chǎn)品，主要應(yīng)用于企業(yè)通信中的個(gè)人辦公場(chǎng)景，尤其是移動(dòng)辦公、遠(yuǎn)程辦公等場(chǎng)景。公司把握遠(yuǎn)程辦公設(shè)備需求增長(zhǎng)的新機(jī)遇，設(shè)立新產(chǎn)線確保資源投入，同時(shí)耳麥等產(chǎn)品的推出也打通了通訊產(chǎn)品連接用戶(hù)的最后一步，完善了公司UC全產(chǎn)品矩陣。二十載音視頻技術(shù)深厚積淀，復(fù)用至商用耳麥形成強(qiáng)大技術(shù)優(yōu)勢(shì)。商務(wù)耳麥能夠復(fù)用SIP話(huà)機(jī)音頻技術(shù)，在更小體積的耳麥上實(shí)現(xiàn)同等優(yōu)質(zhì)的通話(huà)性能，采用的終端內(nèi)置六麥克風(fēng)環(huán)形陣列可實(shí)現(xiàn)360°全向拾音，復(fù)用公司高清音頻技術(shù)和尖端聲學(xué)技術(shù)，能夠提供優(yōu)質(zhì)的全雙工體驗(yàn)和智能消噪、回聲消除等功能。同時(shí)，公司完善的認(rèn)證體系保證了商務(wù)耳麥產(chǎn)品具有優(yōu)秀的兼容性，能夠與市面上的主流平臺(tái)實(shí)現(xiàn)深度兼容，并且在與公司IP話(huà)機(jī)連接后可以實(shí)現(xiàn)音頻優(yōu)化和功能強(qiáng)化，打造完整產(chǎn)品閉環(huán)。定位全球中小企業(yè)市場(chǎng)，復(fù)用全球渠道優(yōu)勢(shì)，具備較強(qiáng)品牌力。商務(wù)耳麥與早期SIP話(huà)機(jī)市場(chǎng)高度相似，都屬于寡頭壟斷市場(chǎng)，公司采取用戶(hù)