2023年度互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)策略 短視頻繼續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)領(lǐng)域-游戲廠商積極國際化

2023年度互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)策略短視頻繼續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)領(lǐng)域_游戲廠商積極國際化2022年度回顧：進(jìn)入常態(tài)化監(jiān)管，基本面觸底復(fù)蘇行情回顧：2022年恒生科技指數(shù)下跌25.3%指數(shù)情況：2022年，恒生科技指數(shù)年初至今累計(jì)跌幅為25.3%。整體來看，2022年恒生科技指數(shù)走勢(shì)可以分為“兩落兩起”：年初-3月15日：持續(xù)下跌。主要原因包括：①國際政治局勢(shì)，引發(fā)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂；②互聯(lián)網(wǎng)龍頭財(cái)報(bào)公布，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)低景氣度；③3月8日起，美國證券交易委員會(huì)（SEC）陸續(xù)將多家中國公司列入《外國公司問責(zé)法案》（HCFAA）的臨時(shí)清單，根據(jù)SEC的相關(guān)法案，如果公司連續(xù)三年被列入臨時(shí)清單，將在三年后（即2024年初）被摘牌，引發(fā)市場(chǎng)恐慌情緒；④行業(yè)監(jiān)管政策延續(xù)，例如2月18日，國家發(fā)改委等14部門發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)服務(wù)業(yè)領(lǐng)域困難行業(yè)恢復(fù)發(fā)展的若干政策》，提出引導(dǎo)外賣等互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)進(jìn)一步下調(diào)餐飲業(yè)商戶服務(wù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，降低相關(guān)餐飲企業(yè)經(jīng)營成本；⑤反復(fù)，上海、北京等多地受到影響，宏觀經(jīng)濟(jì)面承壓。3月16日-6月28日：震蕩反彈，恒生科技指數(shù)上漲47%。主要原因包括：①政策陸續(xù)釋放積極信號(hào)，平臺(tái)經(jīng)濟(jì)迎來新定調(diào)：4月29日，中共中央政治局召開會(huì)議提出“要促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展”、5月17日全國政協(xié)“推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展”專題協(xié)商會(huì)、4月和6月分別發(fā)放兩批游戲版號(hào)；②美聯(lián)儲(chǔ)加息尚處于合理幅度：5月13日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾重申未來2次會(huì)議上各加息50個(gè)基點(diǎn)是合理的，并沒有積極地考慮單次加息75個(gè)基點(diǎn)的可能性；③5月起陸續(xù)恢復(fù)，宏觀經(jīng)濟(jì)有所好轉(zhuǎn)。6月29日-10月24日：持續(xù)下跌。主要原因包括：①美聯(lián)儲(chǔ)先后于6月15日、7月28日、9月22日各加息75個(gè)基點(diǎn)，且美國通脹仍居高位，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在8月26日表示美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)繼續(xù)加息并讓利率在高位保持一段時(shí)間以遏制通貨膨脹；②中美息差的擴(kuò)大趨勢(shì)導(dǎo)致美元兌人民幣匯率持續(xù)走高，引發(fā)外資流出；③宏觀經(jīng)濟(jì)雖有所復(fù)蘇，但整體不樂觀。10月25日至今：震蕩反彈，恒生科技指數(shù)上漲51%。主要原因包括：①美國通脹增速放緩，未來加息有望減緩；②11月11日，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制綜合組發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化新冠肺炎防控措施科學(xué)精準(zhǔn)做好防控工作的通知》，公布進(jìn)一步優(yōu)化防控工作的二十條措施。截至12月5日，恒生科技指數(shù)已較10月24日收盤價(jià)上漲約51%。美股方面：2022年，納斯達(dá)克互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)整體呈下跌趨勢(shì)，年初至今累計(jì)跌幅為43.2%。跌幅較恒生科技指數(shù)更甚，主要受美股互聯(lián)網(wǎng)下跌的影響。個(gè)股方面，港股和美股互聯(lián)網(wǎng)板塊大多數(shù)標(biāo)的在2022錄得股價(jià)下跌。僅拼多多、京東健康、阿里健康錄得股價(jià)漲幅為正，年初至今累計(jì)漲幅分別為50.6%、33.8%、31.9%。此外：1)港股方面：快手、金山軟件、阿里巴巴為表現(xiàn)相對(duì)較好的股票，年初至今累計(jì)跌幅為11.7%、20.8%、22.1%，跑贏恒生科技指數(shù)13.6pct、4.5pct、3.2pct。2)美股方面：京東、貝殼、百度為表現(xiàn)相對(duì)較好的股票，年初至今累計(jì)跌幅為13.4%、18.3%、21.4%，跑贏納斯達(dá)克指數(shù)14.7pct、9.8pct、6.7pct。從市銷率看，恒生科技指數(shù)估值處于2020年9月以來較低水平：截至2022年12月1日，恒生科技指數(shù)PS-TTM為1.86x，處于恒生科技指數(shù)成立以來的8.2%分位點(diǎn)。行業(yè)政策總結(jié)：以“支持健康發(fā)展”為導(dǎo)向，擬推出“綠燈”投資案例自2022年初以來，互聯(lián)網(wǎng)板塊政策持續(xù)回暖，市場(chǎng)情緒逐漸修復(fù)，監(jiān)管以“支持健康發(fā)展”為導(dǎo)向。平臺(tái)經(jīng)濟(jì)迎來新定調(diào)：要完成專項(xiàng)整改，實(shí)施常態(tài)化監(jiān)管中共中央政治局4月29日召開會(huì)議，關(guān)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)，會(huì)議指出：要促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，完成平臺(tái)經(jīng)濟(jì)專項(xiàng)整改，實(shí)施常態(tài)化監(jiān)管，出臺(tái)支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康發(fā)展的具體措施?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管逐步回暖，未來以“支持健康發(fā)展”為導(dǎo)向。根據(jù)我們梳理2019年以來互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管措辭由“提升監(jiān)管力度”轉(zhuǎn)向“實(shí)施常態(tài)化監(jiān)管”與“完成平臺(tái)經(jīng)濟(jì)專項(xiàng)整改”，具體措施從“加強(qiáng)規(guī)則”轉(zhuǎn)向“出臺(tái)支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康發(fā)展的具體措施”，或釋放平臺(tái)經(jīng)濟(jì)專項(xiàng)整改接近尾聲的信號(hào)。與此同時(shí)，4月27日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，肯定了平臺(tái)經(jīng)濟(jì)在保就業(yè)方面的作用，表示促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，將帶動(dòng)更多就業(yè)。全國政協(xié)專題協(xié)商會(huì)透露積極信號(hào)6月6日，中共中央宣傳部就“實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略建設(shè)科技強(qiáng)國”有關(guān)情況舉行發(fā)布會(huì)，會(huì)上科技部部長(zhǎng)表示，我們國家更多地是把激勵(lì)放在更重要的位置，相信我們的企業(yè)家、我們的企業(yè)能夠規(guī)范發(fā)展企業(yè)的同時(shí)，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)、民生等方面作出更多積極正向的貢獻(xiàn)。市場(chǎng)監(jiān)管總局發(fā)展研究中心召開“企業(yè)合規(guī)和高效監(jiān)管座談會(huì)”，阿里騰訊音樂等代表參會(huì)。7月5日中國市場(chǎng)監(jiān)管報(bào)消息，7月2日，由國家市場(chǎng)監(jiān)管總局發(fā)展研究中心、北京華夏產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院主辦的《新經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)代企業(yè)經(jīng)營合規(guī)與市場(chǎng)高效監(jiān)管》課題工作座談會(huì)在北京召開。市場(chǎng)監(jiān)管總局、最高人民檢察院、國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局、中國社會(huì)科學(xué)院等相關(guān)單位同志，阿里巴巴、騰訊音樂等數(shù)十家企業(yè)代表線上線下參加會(huì)議。與會(huì)專家一致表示，課題工作一定要體現(xiàn)市場(chǎng)監(jiān)管工作的全過程全領(lǐng)域，還要符合中國國情，不能一味照搬國際經(jīng)驗(yàn)，要根據(jù)我國目前的市場(chǎng)主體發(fā)展情況，結(jié)合黨中央、國務(wù)院關(guān)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、市場(chǎng)監(jiān)管工作的相關(guān)要求，研究探索企業(yè)合規(guī)發(fā)展、市場(chǎng)監(jiān)管提質(zhì)增效的良方。推動(dòng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展，集中推出一批“綠燈”投資案例。中共中央政治局7月28日召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。關(guān)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)，會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)“要推動(dòng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展，完成平臺(tái)經(jīng)濟(jì)專項(xiàng)整改，對(duì)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)實(shí)施常態(tài)化監(jiān)管”，并首次提出“集中推出一批‘綠燈’投資案例”。證券市場(chǎng)政策：港股擬推雙幣股票市場(chǎng)莊家機(jī)制，中美簽署審計(jì)監(jiān)管合作協(xié)議中國香港財(cái)庫局?jǐn)M推雙幣股票市場(chǎng)莊家機(jī)制。10月3日，據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，中國香港特區(qū)財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局局長(zhǎng)許正宇出席特區(qū)立法會(huì)財(cái)經(jīng)事務(wù)委員會(huì)會(huì)議，提出有關(guān)豁免市場(chǎng)莊家就雙幣股票進(jìn)行特定交易涉及的股票買賣印花稅的立法建議；獲得立法會(huì)通過后，港交所將就雙幣股票市場(chǎng)莊家機(jī)制行政規(guī)則咨詢市場(chǎng)意見，期望在明年上半年推出。深交所新聞發(fā)言人就深港通下的港股通股票納入相關(guān)安排答記者問。10月8日深圳交易所消息，根據(jù)《深圳證券交易所深港通業(yè)務(wù)實(shí)施辦法》等業(yè)務(wù)規(guī)則規(guī)定，WVR公司由在港第二上市轉(zhuǎn)換為主要上市后，可以依照規(guī)則在考察日對(duì)其進(jìn)行考察，符合《實(shí)施辦法》第六十五條、六十六條和六十七條等規(guī)定條件則納入港股通。中國創(chuàng)盈市場(chǎng)服務(wù)有限公司10月8日發(fā)布了《關(guān)于深港通下的港股通股票納入相關(guān)安排的通知》，對(duì)WVR公司從第二上市轉(zhuǎn)換為主要上市后的納入安排進(jìn)行說明。以嗶哩嗶哩為例，該公司于2022年10月3日轉(zhuǎn)換為主要上市正式生效后，可以按《實(shí)施辦法》有關(guān)規(guī)定納入港股通股票考察范圍，因其在聯(lián)交所上市已滿六個(gè)月及其后二十個(gè)港股交易日，屬于《通知》規(guī)定的第二種情形，所以考察日應(yīng)當(dāng)為下一個(gè)恒生綜合指數(shù)成份股定期調(diào)整生效日前的第二個(gè)港股交易日（2023年3月）。屆時(shí)深交所將按照《實(shí)施辦法》有關(guān)規(guī)定對(duì)其進(jìn)行考察，符合納入條件則將其納入港股通股票。下一步，深交所將密切關(guān)注WVR公司在港上市地位的變化，按規(guī)定將符合條件的WVR公司股票納入港股通，更好滿足投資者需求，堅(jiān)定不移推動(dòng)資本市場(chǎng)高水平雙向開放。中國證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部與美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)簽署審計(jì)監(jiān)管合作協(xié)議。中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)、中華人民共和國財(cái)政部于2022年8月26日與美國公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）簽署審計(jì)監(jiān)管合作協(xié)議，將于近期啟動(dòng)相關(guān)合作。根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人就簽署中美審計(jì)監(jiān)管合作協(xié)議答記者問，合作協(xié)議主要就雙方對(duì)相關(guān)會(huì)計(jì)師事務(wù)所合作開展日常檢查與執(zhí)法調(diào)查作出了具體安排，約定了合作目的、合作范圍、合作形式、信息使用、特定數(shù)據(jù)保護(hù)等重要事項(xiàng)。下一步雙方將根據(jù)合作協(xié)議對(duì)相關(guān)會(huì)計(jì)師事務(wù)所合作開展日常檢查與調(diào)查活動(dòng)，并對(duì)合作效果作出客觀評(píng)估。如果后續(xù)合作可以滿足各自監(jiān)管需求，則有望解決中概股審計(jì)監(jiān)管問題，從而避免自美被動(dòng)退市。生活服務(wù)：競(jìng)爭(zhēng)終局未至，關(guān)注格局演變行業(yè)回顧：短視頻平臺(tái)加碼電商與本地生活，電商大盤增長(zhǎng)韌性強(qiáng)短視頻平臺(tái)加快布局本地生活業(yè)務(wù)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。8月抖音與餓了么官宣達(dá)成合作，11月聯(lián)合推出的外賣場(chǎng)景創(chuàng)新于南京試點(diǎn)上線，南京市民可以享受“即看即點(diǎn)即達(dá)”的全新外賣體驗(yàn)；據(jù)晚點(diǎn)LatePost消息，9月快手將本地生活將升級(jí)為與主站、商業(yè)化、電商、國際化等業(yè)務(wù)平行的一級(jí)部門，本地生活業(yè)務(wù)的重要性進(jìn)一步提升；Tech星球報(bào)道，10月抖音成立外賣業(yè)務(wù)和團(tuán)購配送業(yè)務(wù)，形成到家團(tuán)購、到店團(tuán)購、旅行等多方位的業(yè)務(wù)版圖，并且餐飲外賣業(yè)務(wù)將在上海、北京、成都等地試點(diǎn)。新玩家在本地生活領(lǐng)域動(dòng)作頻繁，我們認(rèn)為接下來幾個(gè)季度本地生活的競(jìng)爭(zhēng)格局變動(dòng)會(huì)存在很大的看點(diǎn)。電商大盤增長(zhǎng)韌性強(qiáng)，個(gè)別月份受物流管控影響較大。整體看，2022年1-10月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額累計(jì)9.45萬億，同比增長(zhǎng)7.2%；線上化率26%，同比提升1.6pct。在實(shí)物商品網(wǎng)上零售額中，吃類、穿類、用類商品分別增長(zhǎng)16.7%、5.3%、6.5%。在宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟的大環(huán)境下，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額前10個(gè)月高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，線上化率的不斷提升，反映出線上零售韌性強(qiáng)，持續(xù)保持快于零售大盤的增速。分月份看，除6月和10月是電商傳統(tǒng)大促外，我們發(fā)現(xiàn)單月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額受物流管控影響大，4月和11月受全國多地物流管控影響，全國每日郵政快遞攬收量一度跌至2.5億件以下，4月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額、線上化率均有所下滑，預(yù)計(jì)11月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同樣受到影響。以雙11為切入點(diǎn)，我們觀察到電商增長(zhǎng)分化明顯，直播電商持續(xù)搶占份額。據(jù)星圖數(shù)據(jù)，以阿里京東拼多多為代表的傳統(tǒng)貨架電商雙11GMV同比低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，天貓表示“今年天貓雙11交易規(guī)模與去年持平”，京東表示“超越行業(yè)增速，創(chuàng)造了新的紀(jì)錄”；以抖音快手為代表的直播電商保持兩位數(shù)及以上增長(zhǎng)，抖音電商實(shí)付GMV增速34%，快手戰(zhàn)報(bào)顯示“買家數(shù)同比去年增長(zhǎng)超40%”，未來電商行業(yè)格局演變情況有待持續(xù)觀察。用戶角度看，網(wǎng)絡(luò)購物用戶規(guī)模首次下滑，電商直播用戶滲透率持續(xù)提升。根據(jù)CNNIC發(fā)布的《第50次中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》：①網(wǎng)絡(luò)購物用戶規(guī)模首次下滑：截至2022年6月，我國網(wǎng)絡(luò)購物用戶規(guī)模達(dá)8.41億，較2021年12月下降153萬，占網(wǎng)民整體的80.0%。②網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)渠道多元化特征明顯：最近半年只在傳統(tǒng)電商平臺(tái)消費(fèi)的用戶占網(wǎng)購用戶的比例為27.3%，在短視頻直播、生鮮電商、社區(qū)團(tuán)購及微信等平臺(tái)進(jìn)行網(wǎng)購消費(fèi)的用戶比例分別為49.7%、37.2%、32.4%和19.6%。③電商直播用戶規(guī)模增長(zhǎng)迅速：從2020年6月到2022年6月，我國電商直播用戶規(guī)模從3.09億增長(zhǎng)至4.69億，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)23.2%；網(wǎng)民使用率從32.9%提升到44.6%，兩年增長(zhǎng)11.7pct。值得一提的是，多家公司開始布局國際化賽道。據(jù)晚點(diǎn)LatePost報(bào)道，10月美團(tuán)開始籌備國際化業(yè)務(wù)，首站在中國香港地區(qū)試點(diǎn)外賣業(yè)務(wù)，由前快手國際化事業(yè)部負(fù)責(zé)人仇廣宇帶隊(duì)。拼多多9月上線跨境電商平臺(tái)Temu，首站美國，據(jù)金融界數(shù)據(jù)，Temu日均GMV已突破150萬美元，發(fā)展勢(shì)頭迅猛。重點(diǎn)公司財(cái)報(bào)總結(jié)：利潤(rùn)端復(fù)蘇明顯，拼多多營收增速領(lǐng)跑美團(tuán)：利潤(rùn)釋放亮眼，關(guān)注到店業(yè)務(wù)復(fù)蘇表現(xiàn)。2022Q3，美團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入626億元，同比增長(zhǎng)28%，增速環(huán)比回升。其中配送服務(wù)收入和交易傭金收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁，但廣告面臨和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的挑戰(zhàn)。本季度公司實(shí)現(xiàn)調(diào)整后凈利潤(rùn)35億元，同比大幅改善（去年同期為虧損55億元）；調(diào)整后凈利潤(rùn)率5.6%，同比和環(huán)比均有提升，得益于餐飲外賣補(bǔ)貼效率提升、各項(xiàng)業(yè)務(wù)的成本費(fèi)用優(yōu)化。本季度公司實(shí)現(xiàn)了自投入社區(qū)團(tuán)購以來，IFRS下凈利潤(rùn)的首次轉(zhuǎn)正。分業(yè)務(wù)看，餐飲外賣和閃購維持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，到店酒旅面臨宏觀挑戰(zhàn)。1）餐飲外賣：我們測(cè)算，本季度餐飲外賣訂單量同比增長(zhǎng)14%，收入同比增速高于訂單量增速。2）閃購：本季度閃購訂單量同比增長(zhǎng)約40%，占到即時(shí)配送總訂單量的9%，單均盈利同比提升而環(huán)比下降。3）到店酒旅：本季度GTV同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但由于廣告收入占比更高，受影響更顯著，經(jīng)營利潤(rùn)率則因控制成本和開支同比有所提升。阿里巴巴：降本增效表現(xiàn)亮眼，履約服務(wù)能力持續(xù)增強(qiáng)。2QFY2023，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2071.76億元（YoY+3%），收入提升的主要原因?yàn)椴锁B自2021年年底服務(wù)模式升級(jí)至4PL，國內(nèi)C端物流服務(wù)和國際物流服務(wù)收入同比大幅增長(zhǎng)。公司Non-GAAP凈利潤(rùn)為343.47億元，同比+13%，Non-GAAP凈利率為17%，公司降本增效表現(xiàn)亮眼，其中中國商業(yè)經(jīng)調(diào)整EBITA利潤(rùn)率從去年同期30.4%提升至32.5%，國際商業(yè)/本地生活服務(wù)/菜鳥/數(shù)字媒體及娛樂等虧損業(yè)務(wù)經(jīng)調(diào)整EBITA利潤(rùn)率分別從去年同期

-16.4%/-3.2%/-60.5%/-11.5%提升至-6.1%/0.9%/-26.7%/-1.4%，值得一提的是，本季度菜鳥經(jīng)調(diào)整EBITA首次轉(zhuǎn)正。京東集團(tuán)：利潤(rùn)表現(xiàn)亮眼，持續(xù)關(guān)注同城零售業(yè)務(wù)。2022Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2435億元，同比增長(zhǎng)11.4%，受益于零售業(yè)務(wù)POP模式拓展和物流業(yè)務(wù)外部客戶的增加，公司收入增速較上一季度顯著回升。平臺(tái)及服務(wù)收入465.08億元，同比增長(zhǎng)42.2%，物流及其他服務(wù)收入275.54億元，同比增長(zhǎng)73%。本季度公司聚焦核心業(yè)務(wù)，降本增效成果顯著，利潤(rùn)表現(xiàn)亮眼，Non-GAAP凈利潤(rùn)100.40億元，同比增長(zhǎng)98.9%，Non-GAAP凈利率4.1%，公司經(jīng)調(diào)整EBITDA同比增長(zhǎng)95.5%至114.63億元，利潤(rùn)率4.7%。年活躍用戶持續(xù)增長(zhǎng)，核心會(huì)員用戶心智強(qiáng)粘性高。京東年度交易用戶較上一季度增長(zhǎng)750萬至5.88億，環(huán)比增速1.3%，京東PLUS會(huì)員平均年消費(fèi)水平超過普通用戶8倍。值得一提的是，京東同城零售發(fā)展迅猛，已基本完成對(duì)全國KA商家的覆蓋。拼多多：營收利潤(rùn)加速增長(zhǎng)，跨境業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。2022Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入355.04億元，同比增長(zhǎng)65%，增速環(huán)比+29pct，增長(zhǎng)亮眼，主要系在線營銷服務(wù)和交易服務(wù)收入大幅提升，同時(shí)被商品銷售收入減少所抵消。具體看，本季度在線營銷服務(wù)收入284.26億元，同比增速58%，我們認(rèn)為除GMV增長(zhǎng)外，與公司近期大力引入品牌有關(guān)；交易服務(wù)收入實(shí)現(xiàn)70.22億元，同比增長(zhǎng)102%，我們認(rèn)為主要原因一方面是多多買菜繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，一方面是本季度電商GMV同比大幅提升；此外，本季度商品銷售收入（1P）繼續(xù)下降，錄得收入0.56億元，同比下降31%。本季度公司non-GAAP凈利潤(rùn)124.47億元，同比增長(zhǎng)295%，non-GAAP凈利率35%，同比提升20pct。各項(xiàng)費(fèi)用看，本季度各項(xiàng)費(fèi)用支出均有所提升，研發(fā)費(fèi)用/銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用分別為26.98/140.49/9.07億元，同比增長(zhǎng)11%/40%/171%，費(fèi)率分別為8%/40%/3%，費(fèi)率變化分別為-3pct/-7pct/+1pct。值得一提的是，拼多多跨境電商AppTemu已于9月在北美上線，我們預(yù)計(jì)Q4Temu實(shí)現(xiàn)GMV3-5億美元，TemuQ4帶來虧損2.4億美元-4億美元，折合人民幣17-29億元，對(duì)公司四季度利潤(rùn)影響有限。政策風(fēng)向：引導(dǎo)平臺(tái)承擔(dān)企業(yè)社會(huì)責(zé)任，鼓勵(lì)跨境電商發(fā)展在本地生活特別是餐飲外賣領(lǐng)域，政策主要集中在引導(dǎo)平臺(tái)降低商戶經(jīng)營成本、保障勞動(dòng)者權(quán)益方面。商戶側(cè)：發(fā)改委出臺(tái)政策引導(dǎo)外賣等互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)進(jìn)一步下調(diào)餐飲業(yè)商戶服務(wù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。2月18日，國家發(fā)改委印發(fā)了《關(guān)于促進(jìn)服務(wù)業(yè)領(lǐng)域困難行業(yè)恢復(fù)發(fā)展的若干政策》的通知?！锻ㄖ繁硎緦⒁龑?dǎo)外賣等互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)進(jìn)一步下調(diào)餐飲業(yè)商戶服務(wù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，降低相關(guān)餐飲企業(yè)經(jīng)營成本；引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)對(duì)中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)所在的縣級(jí)行政區(qū)域內(nèi)的餐飲企業(yè)，給予階段性商戶服務(wù)費(fèi)優(yōu)惠。勞動(dòng)者：五部門對(duì)美團(tuán)等11家平臺(tái)企業(yè)保障新就業(yè)形態(tài)勞動(dòng)者權(quán)益開展行政指導(dǎo)，肯定頭部平臺(tái)的階段性成效。9月13日，人力資源和社會(huì)保障部官網(wǎng)發(fā)布消息，9月9日，人社部會(huì)同中央網(wǎng)信辦、交通運(yùn)輸部、市場(chǎng)監(jiān)管總局、全國總工會(huì)就維護(hù)新就業(yè)形態(tài)勞動(dòng)者勞動(dòng)保障權(quán)益對(duì)美團(tuán)、餓了么、滴滴等11家頭部平臺(tái)企業(yè)聯(lián)合開展行政指導(dǎo)。會(huì)議總結(jié)肯定了頭部平臺(tái)企業(yè)貫徹落實(shí)維護(hù)新就業(yè)形態(tài)勞動(dòng)者勞動(dòng)保障權(quán)益等政策取得的階段性成效，要求平臺(tái)企業(yè)進(jìn)一步落實(shí)好政策要求，積極承擔(dān)用工責(zé)任，切實(shí)保障好新就業(yè)形態(tài)勞動(dòng)者權(quán)益。在電商領(lǐng)域，政策傾向于鼓勵(lì)跨境電商發(fā)展。稅務(wù)總局等十部門發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步加大出口退稅支持力度的通知。4月20日，為支持跨境電商健康持續(xù)創(chuàng)新發(fā)展，稅務(wù)總局發(fā)布加大出口退稅支持力度，促進(jìn)外貿(mào)平穩(wěn)發(fā)展的通知，以進(jìn)一步優(yōu)化出口企業(yè)營商環(huán)境，便利跨境電商進(jìn)出口退換貨管理，加快推動(dòng)各地跨境電商綜試區(qū)線上綜合服務(wù)平臺(tái)建設(shè)。國務(wù)院同意在廊坊等33個(gè)城市和地區(qū)設(shè)立跨境電子商務(wù)綜合試驗(yàn)區(qū)。11月24日，國務(wù)院批復(fù)同意在廊坊市、滄州市、等33個(gè)城市和地區(qū)設(shè)立跨境電子商務(wù)綜合試驗(yàn)區(qū)，名稱分別為中國（城市或地區(qū)名）跨境電子商務(wù)綜合試驗(yàn)區(qū)，具體實(shí)施方案由所在地省級(jí)人民政府分別負(fù)責(zé)印發(fā)。內(nèi)容文娛：短視頻繼續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，游戲廠商積極國際化行業(yè)回顧：短視頻時(shí)長(zhǎng)份額與業(yè)務(wù)領(lǐng)域雙擴(kuò)大，游戲市場(chǎng)面臨全球性逆風(fēng)短視頻：總時(shí)長(zhǎng)市占仍在擴(kuò)大，抖快外向拓展，視頻號(hào)開啟商業(yè)化短視頻大盤：用戶規(guī)模達(dá)9.62億，總時(shí)長(zhǎng)在互聯(lián)網(wǎng)細(xì)分領(lǐng)域中占比近三成。短視頻用戶規(guī)模達(dá)9.62億，占網(wǎng)民整體的91.5%。根據(jù)CNNIC發(fā)布的《第50次中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》，截至2022年6月，我國網(wǎng)絡(luò)視頻（含短視頻）用戶規(guī)模達(dá)9.95億，較2021年12月增長(zhǎng)2017萬，占網(wǎng)民整體的94.6%；其中，短視頻用戶規(guī)模達(dá)9.62億，較2021年12月增長(zhǎng)2805萬，占網(wǎng)民整體的91.5%?？倳r(shí)長(zhǎng)在互聯(lián)網(wǎng)細(xì)分領(lǐng)域中占比近三成，同比提升2.3pct。根據(jù)QuestMobile發(fā)布的《2022中國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)半年大報(bào)告》，當(dāng)前，短視頻用戶總時(shí)長(zhǎng)占比達(dá)近三成，各行業(yè)應(yīng)用也在加強(qiáng)短視頻內(nèi)容版塊的構(gòu)建，各垂域的服務(wù)推送也逐步向視頻內(nèi)容化發(fā)展。抖音、快手月人均使用時(shí)長(zhǎng)均有上漲，同比上漲幅度：快手極速版>抖音>抖音極速版>快手。2022年，抖音和快手重視電商業(yè)務(wù)的布局，抖音新增“商城”新入口，瞄準(zhǔn)下沉市場(chǎng)，快手深度打造“快品牌”戰(zhàn)略，貨架電商上線延緩。1)抖音：①抖音新增“商城”新入口。4月19日，根據(jù)Tech星球報(bào)道，抖音近期測(cè)試了新的“商場(chǎng)”入口，該入口取代了之前的“朋友”入口。此次調(diào)整，讓“電商”入口更加明顯，抖音提升電商業(yè)務(wù)的優(yōu)先級(jí)，以及在App內(nèi)的業(yè)務(wù)占比。根據(jù)抖音電商數(shù)據(jù)，今年抖音雙11，平臺(tái)重點(diǎn)打造了貨架電商，加強(qiáng)商城、搜索、櫥窗等渠道的經(jīng)營。活動(dòng)期間平臺(tái)貨架電商帶動(dòng)日均銷量同比增長(zhǎng)了156%，商品曝光量是上半年的1.6倍。②抖音電商瞄準(zhǔn)下沉市場(chǎng)，測(cè)試“9塊9特價(jià)”頻道。10月10日Tech星球消息，抖音電商將推出一個(gè)名為“9塊9特價(jià)”的新頻道，該頻道內(nèi)嵌在抖音極速版APP的商城中，用戶可以在該頻道享受到低優(yōu)惠的價(jià)格。2)快手：①快手深度打造“快品牌”戰(zhàn)略。4月25日，快手電商發(fā)布“快品牌扶持計(jì)劃”，快手將從流量紅利、冷啟動(dòng)福利、產(chǎn)品特權(quán)、營銷活動(dòng)、專屬服務(wù)等5個(gè)方面扶持500個(gè)快品牌。5月13日快手電商新增“大搞快品牌”戰(zhàn)略，將戰(zhàn)略升級(jí)為大搞信任電商、大搞快品牌、大搞品牌和大搞服務(wù)商，計(jì)劃用超過230億的流量扶持500個(gè)以上的標(biāo)桿快品牌。根據(jù)快手電商數(shù)據(jù)，快品牌雙十一期間表現(xiàn)突出，GMV同比增長(zhǎng)超80%。②快手電商灰度測(cè)試"商城"板塊。8月20日電商報(bào)消息，快手電商正在灰度測(cè)試"商城"板塊。在新版本中，商城進(jìn)入快手APP首頁頂部Tab欄，插入"同城"和"放映廳"Tab之間。2022年，抖音與快手在本地生活領(lǐng)域積極拓展。①8月，餓了么和抖音宣布達(dá)成合作；②9月，快手將本地生活將升格為一級(jí)部門。梳理抖音、快手在本地生活領(lǐng)域現(xiàn)狀：1)抖音：①團(tuán)購方面，2022年以來GMV實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，根據(jù)36氪消息，2022年上半年抖音本地生活的GMV大約為220億元，僅用半年時(shí)間就超越了去年一整年未能達(dá)到的GMV目標(biāo)。8月，2022全年GMV目標(biāo)從400億提升至500億。②外賣方面，與餓了么合作，打造種草到消費(fèi)的本地生活服務(wù)體系，并通過抖音小程序鏈接用戶完成轉(zhuǎn)化。根據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)，截至2022年7月抖音與餓了么重合用戶規(guī)模0.61億，同比增長(zhǎng)5.4%。2)快手：與旅游、快遞、本地生活平臺(tái)達(dá)成合作，完善用戶消費(fèi)體驗(yàn)，根據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)，截至2022年7月，快手與美團(tuán)的重合用戶數(shù)達(dá)到1.19億，同比增長(zhǎng)9.7%。競(jìng)爭(zhēng)格局方面，微信視頻號(hào)月活規(guī)模突破8億，超越抖音快手。根據(jù)Questmobile統(tǒng)計(jì)，截止到2022年6月，微信視頻號(hào)月活規(guī)模突破8億，微信視頻號(hào)中抖音、快手平臺(tái)的用戶滲透率分別為59.2%、30.8%。2022年以來，視頻號(hào)不斷加碼商業(yè)化變現(xiàn)能力，影響短視頻行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。當(dāng)前，視頻號(hào)在微信生態(tài)有重要意義，有望激活流量鏈路，塑造新場(chǎng)景與新需求。根據(jù)騰訊公司二季度業(yè)績(jī)公告，視頻號(hào)總時(shí)長(zhǎng)已經(jīng)超過朋友圈總用戶時(shí)長(zhǎng)的80%，總視頻播放量同比增長(zhǎng)超過200%，推薦視頻播放量同比增長(zhǎng)超過400%，日活躍創(chuàng)作者數(shù)量和日均視頻上傳量同比增長(zhǎng)超過100%。1）視頻號(hào)小任務(wù)開啟內(nèi)測(cè)，上線小黃車功能。①4月22日，視頻號(hào)小任務(wù)產(chǎn)品開啟內(nèi)測(cè)，面向部分創(chuàng)作者開放。小任務(wù)以視頻號(hào)活動(dòng)為載體，鼓勵(lì)廣告創(chuàng)作者按照要求創(chuàng)作視頻。據(jù)了解，創(chuàng)作者參與視頻號(hào)活動(dòng)，將自己作品投稿至某個(gè)話題下，就有可能拿到完成小任務(wù)，獲取品牌方的現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)。②視頻號(hào)小黃車功能正式上線。4月26日，根據(jù)百準(zhǔn)消息，視頻號(hào)小黃車功能正式上線，一個(gè)視頻號(hào)限綁一個(gè)店鋪。視頻號(hào)【商品分享】功能開通需滿足：有效關(guān)注人數(shù)（粉絲）1000人及以上；完成實(shí)名認(rèn)證；持續(xù)發(fā)表優(yōu)質(zhì)原創(chuàng)作品。2）微信推出“視頻號(hào)小店”服務(wù)。微信發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化視頻號(hào)櫥窗使用規(guī)則的公告》，視頻號(hào)于7月21日推出“視頻號(hào)小店”服務(wù)，并逐步優(yōu)化視頻號(hào)櫥窗的使用規(guī)則。公告提及，未使用視頻號(hào)櫥窗功能的商家，自2022年7月21日起，僅支持注冊(cè)“視頻號(hào)小店”的商家使用視頻號(hào)櫥窗功能。3）視頻號(hào)原生廣告正式上線。7月18日，微信廣告官方公眾號(hào)宣布，視頻號(hào)原生廣告正式上線。據(jù)介紹，用戶點(diǎn)擊視頻上的廣告組件卡片即可喚起品牌小程序、原生推廣頁或H5；除了可跳轉(zhuǎn)品牌小程序，視頻號(hào)原生廣告還能夠?yàn)槠放埔曨l號(hào)加粉引流，或通過原生推廣頁引導(dǎo)用戶添加企業(yè)微信。微信視頻號(hào)原生廣告正式上線。全球移動(dòng)游戲市場(chǎng)面臨逆風(fēng)，行業(yè)整合不斷進(jìn)行，國內(nèi)游戲公司積極出海進(jìn)入2022年，在紅利消除、宏觀經(jīng)濟(jì)疲弱等因素影響下，全球移動(dòng)游戲市場(chǎng)均面臨逆風(fēng)。其中：1)國內(nèi)：移動(dòng)游戲市場(chǎng)持續(xù)承壓，端游市場(chǎng)逆勢(shì)增長(zhǎng)。據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，2022年1-9月，國內(nèi)游戲市場(chǎng)累計(jì)收入2075億元，同比下降8%。其中，移動(dòng)游戲市場(chǎng)累計(jì)收入1521億元，同比下降11%，除1-2月收入同比有所增長(zhǎng)外，3-9月收入均同比下降。PC端游市場(chǎng)累計(jì)收入463億元，同比增長(zhǎng)3%。2)海外：移動(dòng)游戲市場(chǎng)面臨系統(tǒng)性回落，國產(chǎn)游戲出海收入增速轉(zhuǎn)負(fù)。根據(jù)SensorTower，2022年1-9月，全球消費(fèi)者移動(dòng)游戲支出（iOSAppStore+GooglePlay）同比下降9%，其中iOSAppStore同比下降4%，GooglePlay同比下降15%。據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，2022年1-9月，國產(chǎn)自研游戲海外市場(chǎng)收入為146億美元，同比下降3%，其中2022Q3同比下降14%，為近三年首次負(fù)增長(zhǎng)。全球游戲行業(yè)處于整合期，多公司開展多項(xiàng)大型并購。根據(jù)DrakeStar發(fā)布的《2022Q3全球游戲行業(yè)報(bào)告》，2022年前9個(gè)月，全球游戲行業(yè)共宣布或完成976筆投資并購交易，總交易額約1230億美元。第三季度，并購交易和私募融資的數(shù)量均呈現(xiàn)環(huán)比回升。從交易雙方屬性來看，游戲行業(yè)的并購可以大致分為三類：1）游戲平臺(tái)收購研發(fā)工作室，拓展一方內(nèi)容，如微軟收購動(dòng)視暴雪、索尼收購Bungie；2）平臺(tái)拓展型收購，如PC/主機(jī)大廠Take-two收購手游廠商Zynga，國內(nèi)手游大廠騰訊、網(wǎng)易收購海外PC/主機(jī)游戲研發(fā)商；3）普通的業(yè)務(wù)擴(kuò)張型并購，如EmbracerGroup收購CrystalDynamics和Eidos。國際化成為國內(nèi)游戲公司重點(diǎn)方向。國內(nèi)游戲廠商的國際化戰(zhàn)略可以分為三個(gè)方向：1）國內(nèi)工作室研發(fā)面向全球發(fā)行的游戲，如騰訊旗下的天美工作室群和光子工作室群都將致力于全球化產(chǎn)品；2）在海外成立一方工作室，如騰訊天美在海外成立TeamKaiju、光子在海外成立LightSpeedLA和UncappedGames，網(wǎng)易也在7月18日宣布在西雅圖建立了新的第一方工作室JarofSparks；3）投資和并購海外游戲廠商，如騰訊在2021-2022年間收購了StunlockStudios、Slamfire等海外游戲公司，網(wǎng)易于2022年8月收購QuanticDream等。中國手游發(fā)行商在全球TOP100數(shù)量增加、收入占比降低。根據(jù)SensorTower對(duì)iOSAppStore和GooglePlay的統(tǒng)計(jì)，2022年10月，共42個(gè)中國廠商入圍全球手游發(fā)行商收入榜TOP100（去年同期為36個(gè)），合計(jì)收入18.6億美元，占全球TOP100手游發(fā)行商收入38.4%（去年同期為40%）?！对瘛烦掷m(xù)蟬聯(lián)中國手游出海收入排行榜首。據(jù)SensorTower，米哈游《原神》隨著3.1版本的正式上線，10月海外收入維持穩(wěn)定，蟬聯(lián)出海手游收入榜冠軍。今年1-10月，除5月因新版本延期以外，《原神》在其他9個(gè)月份都取得了出海手游收入榜首。騰訊《PUBGMobile》表現(xiàn)也較為穩(wěn)定，除6-7月有所下滑以外，其他月份均處于出海手游收入榜前三。重點(diǎn)公司財(cái)報(bào)總結(jié)：快手商業(yè)化進(jìn)展良好，騰訊海外游戲取得增長(zhǎng)快手22Q3商業(yè)化進(jìn)展：直播、電商發(fā)展勢(shì)頭足，廣告逐步修復(fù)1)快手廣告：22Q3，收入116億元，同比+6%，環(huán)比+5%，增長(zhǎng)主要為內(nèi)循環(huán)廣告驅(qū)動(dòng)，外循環(huán)廣告在宏觀環(huán)境下略有壓力?？焓秩允橇髁客莸?，以DAU×?xí)r長(zhǎng)計(jì)算總流量，22Q3快手總流量同比+23%，環(huán)比+9.2%。Q3月活躍廣告主數(shù)量同比增長(zhǎng)超過65%。2)快手直播電商：22Q3，其他業(yè)務(wù)（主要為直播電商）收入25.9億元，同比+39%，GMV2225億元，同比+27%。當(dāng)前電商業(yè)務(wù)仍在快速發(fā)展階段，Q3新動(dòng)銷商家數(shù)同比高雙位數(shù)增長(zhǎng)，月活躍買家突破1億，快品牌數(shù)量環(huán)比高雙位數(shù)增長(zhǎng)。存量用戶上，Q3用戶復(fù)購率同比提升1.1pct,月下單頻次、客單價(jià)均有提升。預(yù)計(jì)2022年9000億年度GMV能夠完成。3)快手直播：公會(huì)良好合作推動(dòng)用戶數(shù)快速提升。22Q3，直播收入89億元，同比+16%，直播用戶數(shù)為60億人，同比+29%。騰訊游戲：本土市場(chǎng)成年玩家生態(tài)健康，海外市場(chǎng)收入逆勢(shì)增長(zhǎng)。2022Q3，騰訊網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)收入為429億元，同比減少4.5%。我們測(cè)算，本季度騰訊網(wǎng)絡(luò)游戲流水（含社交分賬）同比下滑約3%。其中：1)分平臺(tái)來看：手游收入（含社交分賬）為410億元，同比減少4%，主要因《王者榮耀》《和平精英》《PUBGMobile》的收入下滑。端游收入為117億元，同比基本持平。2)本土市場(chǎng)：流水下滑與宏觀經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)意愿相關(guān)，成年玩家生態(tài)依舊穩(wěn)固。2022Q3，本土市場(chǎng)游戲收入為312億元，同比減少7%。其中新產(chǎn)品《英雄聯(lián)盟手游》《英雄聯(lián)盟電競(jìng)經(jīng)理》《重返帝國》貢獻(xiàn)收入增長(zhǎng)，但是被《王者榮耀》《和平精英》等游戲的收入下滑抵消。和宏觀經(jīng)濟(jì)影響了可選消費(fèi)欲望。根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，2022年7-9月，國內(nèi)游戲市場(chǎng)收入同比下降19%，其中移動(dòng)游戲市場(chǎng)收入同比下降25%。根據(jù)公司業(yè)績(jī)公告，成年玩家的參與度仍然活躍。2022年9月，公司PC游戲及手游的成年用戶日活躍賬戶數(shù)實(shí)現(xiàn)同比雙位數(shù)增長(zhǎng)、成年用戶總時(shí)長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)同比單位數(shù)增長(zhǎng)，這代表公司游戲的玩家生態(tài)仍然非常健康。3)海外市場(chǎng)：收入逆勢(shì)增長(zhǎng)，《Valorant》流水創(chuàng)新高，新產(chǎn)品驗(yàn)證全球發(fā)行能力。2022Q3，海外市場(chǎng)游戲收入為117億元，同比增長(zhǎng)4%。按固定匯率計(jì)算同比增長(zhǎng)1%。海外市場(chǎng)仍然受到管控放開后的行業(yè)性回落影響。根據(jù)SensorTower，2022Q3全球手游消費(fèi)同比下降12.7%，其中AppStore同比下滑9.8%，GooglePlay同比下滑16.9%。在此宏觀背景下，公司海外游戲收入仍然實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，主要受《Valorant》、新產(chǎn)品《幻塔》驅(qū)動(dòng)，抵消了《PUBGMobile》的收入下滑。其中《Valorant》在2022Q3流水創(chuàng)新高；根據(jù)data.ai，《幻塔》于本季度在日本市場(chǎng)同品類流水排名第一、美國市場(chǎng)同品類流水排名第二。新產(chǎn)品《勝利女神：NIKKE》已于11月4日在海外上線，截至11月16日在日本、韓國等多地位于暢銷榜前10，結(jié)合《幻塔》海外版的良好表現(xiàn)，公司在海外的發(fā)行能力已經(jīng)得到驗(yàn)證。網(wǎng)易游戲：收入逆勢(shì)增長(zhǎng)，暴雪授權(quán)到期預(yù)計(jì)影響有限2022Q3，網(wǎng)易在線游戲業(yè)務(wù)收入為173億元，同比增長(zhǎng)9%。其中：1)手游收入119億元，同比增長(zhǎng)8%，主要增長(zhǎng)由新產(chǎn)品《暗黑破壞神：不朽》及去年上線的《無盡的拉格朗日》貢獻(xiàn)。PC端游收入55億元，同比增長(zhǎng)11%。我們測(cè)算，本季度網(wǎng)易游戲流水同比增速為7%，大幅高于行業(yè)增速。2)暴雪授權(quán)到期預(yù)計(jì)對(duì)網(wǎng)易的收入及利潤(rùn)影響有限。根據(jù)暴雪公告，網(wǎng)易與暴雪簽訂相關(guān)授權(quán)協(xié)議、在中國（除港澳臺(tái)）地區(qū)發(fā)行的多款暴雪游戲，在2023年1月授權(quán)到期后將不會(huì)續(xù)期，包括《魔獸世界》《爐石傳說》《守望先鋒》《暗黑破壞神III》《星際爭(zhēng)霸II》《魔獸爭(zhēng)霸III：重制版》《風(fēng)暴英雄》。根據(jù)網(wǎng)易公告，這些代理自暴雪的游戲，對(duì)網(wǎng)易2021年和2022年前九個(gè)月的凈收入和凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)百分比均為較低的個(gè)位數(shù)，授權(quán)到期對(duì)公司業(yè)績(jī)影響有限。同時(shí)，《暗黑破壞神：不朽》的聯(lián)合開發(fā)和發(fā)行由另一份長(zhǎng)期協(xié)議所涵蓋，不受本次授權(quán)到期影響。政策風(fēng)向：聚焦未成年人保護(hù)，已經(jīng)取得重大進(jìn)展游戲領(lǐng)域的未成年保護(hù)：游戲時(shí)長(zhǎng)與充值雙降，游戲沉迷問題進(jìn)一步解決。11月22日，中國音數(shù)協(xié)游戲工委、中國游戲產(chǎn)業(yè)研究院聯(lián)合伽馬數(shù)據(jù)共同發(fā)布了《2022中國游戲產(chǎn)業(yè)未成年人保護(hù)進(jìn)展報(bào)告》。報(bào)告研究顯示：1）超七成未成年人每周游戲時(shí)長(zhǎng)在3小時(shí)以內(nèi)，未成年人游戲沉迷問題已得到進(jìn)一步解決。2）未成年人游戲總時(shí)長(zhǎng)、消費(fèi)流水等數(shù)據(jù)極大幅度減少。3）近三成未成年人游戲充值減少。4）游戲企業(yè)防沉迷系統(tǒng)覆蓋九成以上未成年游戲用戶。5）超85%家長(zhǎng)允許孩子在監(jiān)護(hù)下適度游戲。6）現(xiàn)存未成年游戲用戶的家長(zhǎng)中，35%以上允許孩子用自己身份證注冊(cè)賬號(hào)。7）未成年人保護(hù)工作需多方協(xié)同，注重未成年人健康網(wǎng)絡(luò)習(xí)慣的培養(yǎng)。短視頻領(lǐng)域的未成年保護(hù)：兩會(huì)上，張連起委員建議加大對(duì)短視頻平臺(tái)監(jiān)管力度。人民網(wǎng)3月8日消息，由于不少未成年人沉迷短視頻，損害身心健康，兩會(huì)上張連起委員帶來《關(guān)于完善短視頻平臺(tái)防沉迷機(jī)制的提案》。2021年，抖音、快手開啟青少年模式，青少年模式下，不僅無法進(jìn)行直播、打賞操作，還會(huì)自動(dòng)開啟時(shí)間鎖，每天使用時(shí)長(zhǎng)不超過40分鐘，晚上10點(diǎn)至次日早上6點(diǎn)無法使用APP。根據(jù)媒體報(bào)道，當(dāng)前僅有53.3%的未成年人使用過‘青少年模式’，近六成人認(rèn)為‘青少年模式’的用處不大。三部門開展“清朗·整治網(wǎng)絡(luò)直播、短視頻領(lǐng)域亂象”專項(xiàng)行動(dòng)。為著力破解平臺(tái)信息內(nèi)容呈現(xiàn)不良、功能運(yùn)行失范、充值打賞失度等突出問題，4月15日，中央網(wǎng)信辦、國家稅務(wù)總局、國家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局開展為期兩個(gè)月的“清朗·整治網(wǎng)絡(luò)直播、短視頻領(lǐng)域亂象”專項(xiàng)行動(dòng)。5月7日,中央文明辦、文化和旅游部、國家廣播電視總局、國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范網(wǎng)絡(luò)直播打賞加強(qiáng)未成年人保護(hù)的意見》。意見指出7項(xiàng)舉措，包括①禁止未成年人參與直播打賞、②嚴(yán)控未成年人從事主播、③優(yōu)化升級(jí)“青少年模式”、④建立專門服務(wù)團(tuán)隊(duì)、⑤規(guī)范重點(diǎn)功能應(yīng)用（1個(gè)月內(nèi)取消打賞榜單，禁止以打賞額度為標(biāo)準(zhǔn)對(duì)網(wǎng)絡(luò)主播、用戶進(jìn)行排名）、⑥加強(qiáng)高峰時(shí)段管理（20-22時(shí)高峰時(shí)段單直播間連麥PK不超2次且不得設(shè)置PK懲罰）、⑦加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)素養(yǎng)教育等。本次針對(duì)網(wǎng)絡(luò)直播打賞的監(jiān)管政策主要還是從未成年人保護(hù)角度出發(fā)，但開始聚焦平臺(tái)主體責(zé)任缺失、主播良莠不齊、打賞行為失范等問題。游戲版號(hào)發(fā)放逐漸恢復(fù)常態(tài)化。今年1-11月，共有六批、384款游戲版號(hào)下發(fā)。2022年4月11日，游戲版號(hào)時(shí)隔260余天后重啟，發(fā)放游戲版號(hào)45個(gè)。此后版號(hào)發(fā)放逐漸常態(tài)化，基本維持一月一批的節(jié)奏，僅5月和10月未發(fā)；單批版號(hào)數(shù)量也從45款逐漸增加到約70款。分平臺(tái)來看，移動(dòng)游戲版號(hào)仍然最多，共362款（其中55款休閑益智）；客戶端、游戲機(jī)、網(wǎng)頁分別25款、5款、2款；其中8款為移動(dòng)、客戶端雙端，2款為游戲機(jī)、客戶端雙端。分公司來看，世紀(jì)華通、金山軟件、樂蜀網(wǎng)絡(luò)累計(jì)獲得版號(hào)最多，各獲得4款；朝夕光年、創(chuàng)夢(mèng)天地、心動(dòng)網(wǎng)絡(luò)、多益網(wǎng)絡(luò)等12家公司各獲得3款；騰訊和網(wǎng)易各獲得2款。廣告&支付：順周期業(yè)務(wù)，隨宏觀復(fù)蘇行業(yè)回顧：受宏觀影響較大，三季度以來部分恢復(fù)廣告：22Q2受影響較大，22Q3以來部分平臺(tái)逐步恢復(fù)我們復(fù)盤2022年互聯(lián)網(wǎng)廣告大盤，根據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)，22Q1互聯(lián)網(wǎng)廣告投放規(guī)模同比增長(zhǎng)3.9%，達(dá)1429.3億元，常態(tài)化重塑消費(fèi)者起居習(xí)慣，居家場(chǎng)景類相關(guān)行業(yè)廣告投放持續(xù)增長(zhǎng)。22Q2在多地出現(xiàn)反彈，互聯(lián)網(wǎng)廣告規(guī)模1474.4億元，同比下降7.6%。2022Q3，中國互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)逐步恢復(fù)，規(guī)模為1663.3億元，同比上升5.1%。從恢復(fù)節(jié)奏看：廣告主投放態(tài)度仍謹(jǐn)慎。根據(jù)CTR報(bào)告顯示，廣告主對(duì)2022年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的信心較2021年有所下降，但仍高于2020年。梳理不同平臺(tái)恢復(fù)節(jié)奏：逆風(fēng)環(huán)境下，廣告主對(duì)平臺(tái)轉(zhuǎn)化率的訴求明顯。1）三季度，由于轉(zhuǎn)化鏈路短頻快，電商、短視頻內(nèi)循環(huán)廣告恢復(fù)良好。2）受到反復(fù)和消費(fèi)疲軟等因素的持續(xù)影響，社區(qū)、視頻等平臺(tái)與品牌相關(guān)的廣告主仍在觀望狀態(tài)，恢復(fù)較弱。支付：上半年支付金額因消費(fèi)疲弱而下滑，備付金逆勢(shì)增長(zhǎng)從用戶側(cè)來看，網(wǎng)絡(luò)支付用戶滲透率已達(dá)較高水平。根據(jù)CNNIC發(fā)布的《第50次中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》，截至2022年6月，我國網(wǎng)絡(luò)支付用戶規(guī)模達(dá)9.04億，較2021年12月增長(zhǎng)81萬，占網(wǎng)民整體的86.0%；我國農(nóng)村地區(qū)網(wǎng)絡(luò)支付用戶規(guī)模為2.27億，占農(nóng)村網(wǎng)民的77.5%。根據(jù)中國銀聯(lián)在2022年1月發(fā)布的《2021年移動(dòng)支付安全大調(diào)查報(bào)告》，掃碼支付占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)，使用率達(dá)96%，同比提升11pct；支付賬戶和銀行信用卡賬戶是前兩大首選資金來源。受到宏觀消費(fèi)影響，2022上半年，非銀網(wǎng)絡(luò)支付筆數(shù)同比增長(zhǎng)1%，金額同比下滑6%。根據(jù)中國人民銀行發(fā)布的《支付體系運(yùn)行總體情況》，2022年上半年，非銀行支付機(jī)構(gòu)處理網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)4868.5億筆，同比增長(zhǎng)1%；金額162.9萬億元，同比下滑6%。其中二季度下滑較為明顯，筆數(shù)和金額同比分別下降2.04%和10.08%。備付金余額則取得逆勢(shì)增長(zhǎng)，反映用戶儲(chǔ)蓄情緒。根據(jù)中國人民銀行每月發(fā)布的貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表，今年1-10月，非金融機(jī)構(gòu)存款（支付機(jī)構(gòu)交存央行的客戶備付金存款）持續(xù)同比增長(zhǎng)，月均備付金余額同比增長(zhǎng)達(dá)11%。這反映了用戶的儲(chǔ)蓄偏好情緒，與住戶存款余額趨勢(shì)一致。根據(jù)中國人民銀行每月發(fā)布的存款類金融機(jī)構(gòu)本外幣信貸收支表，截至10月，存款類金融機(jī)構(gòu)住戶存款同比增長(zhǎng)15%，1-10月余額均有兩位數(shù)的同比增長(zhǎng)。重點(diǎn)公司財(cái)報(bào)總結(jié)：各公司復(fù)蘇情況不一百度廣告：對(duì)影響較為敏感，恢復(fù)主要為電商、醫(yī)療類廣告推動(dòng)22Q3，百度營銷收入187億元，同比減少4%，恢復(fù)主要為電商、醫(yī)療類廣告推動(dòng)。除此以外，百度短視頻滲透率提升，帶動(dòng)信息流廣告收入同比正增長(zhǎng)。根據(jù)管理層介紹，當(dāng)前百度廣告業(yè)務(wù)收入對(duì)防控措施較為敏感，8月實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。但是9月因?yàn)閿_動(dòng)負(fù)增長(zhǎng)。四季度來看，10月廣告收入有好轉(zhuǎn)，11月因?yàn)閺V州和北京的影響廣告收入短期波動(dòng)。騰訊廣告：微信廣告同比增長(zhǎng)，四季度有望整體轉(zhuǎn)正2022Q3，騰訊網(wǎng)絡(luò)廣告收入為214億元，同比減少4.7%。社交及其他廣告收入為189億元，同比減少1%。視頻號(hào)在7月上線原生廣告后，廣告主需求強(qiáng)勁；除去視頻號(hào)收入，微信廣告收入亦實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，其中小程序廣告收入增長(zhǎng)迅速，根據(jù)業(yè)績(jī)公告，小程序DAU突破6億，同比增長(zhǎng)超30%。媒體廣告收入為26億元，同比減少26%，主要受到電視劇排期影響，以及去年同期東京奧運(yùn)會(huì)帶來高基數(shù)。根據(jù)公司業(yè)績(jī)會(huì)議，四季度騰訊廣告收入增速有望轉(zhuǎn)正。目前視頻號(hào)原生廣告已經(jīng)正式上線競(jìng)價(jià)廣告；根據(jù)公司業(yè)績(jī)會(huì)議，視頻號(hào)有望在四季度實(shí)現(xiàn)單季度收入超10億，預(yù)計(jì)原生廣告將貢獻(xiàn)主要增長(zhǎng)。11月初，微信搜索結(jié)果廣告也正式上線，支持競(jìng)價(jià)推廣，支持品牌詞、品類詞、通用詞等多種搜索詞售賣。伴隨宏觀需求的恢復(fù)，及去年四季度低基數(shù)，我們認(rèn)為四季度廣告收入正增長(zhǎng)的概率較大。微博廣告：廣告業(yè)務(wù)恢復(fù)較弱