光力科技專題報告：國內(nèi)半導(dǎo)體劃片機(jī)龍頭啟航

光力科技專題報告：國內(nèi)半導(dǎo)體劃片機(jī)龍頭啟航一、外延布局半導(dǎo)體切割設(shè)備帶來經(jīng)營拐點(diǎn)1.1

煤礦安全監(jiān)控和半導(dǎo)體設(shè)備雙輪發(fā)展安全監(jiān)控為主，外延發(fā)力半導(dǎo)體封測端劃片設(shè)備。光力科技成立于1994年，2015年創(chuàng)業(yè)板上市，公司自成立起致力于煤礦安全監(jiān)控設(shè)備及系統(tǒng)業(yè)務(wù)，在保持主業(yè)穩(wěn)定增長和穩(wěn)定現(xiàn)金流時積極布局半導(dǎo)體成長業(yè)務(wù)：2016年12月和2017年8月分別收購英國半導(dǎo)體劃片機(jī)LoadPoint以及空氣主軸LoadPointBearings公司各70%的股份；

2017年成立蘇州LP公司；2019年3月公司自主研發(fā)的劃片機(jī)設(shè)備于亮相SEMICONChina國際半導(dǎo)體展標(biāo)志公司取得重要進(jìn)展；2019年10月參股公司（公司參股15.31%）全資收購全球第三的以色列劃片機(jī)設(shè)備和刀片耗材廠商ADT；2020年6月收購Loadpoint、LoadpointBearings公司各剩余30%股權(quán)；同月亮相SEMICONChina國際半導(dǎo)體展出全球領(lǐng)先12寸全自動晶圓劃片機(jī)8230系列。2021年1月25日定增5.5億擴(kuò)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備獲證監(jiān)會批復(fù)同意。2021年8月，持股ADT94.90%股權(quán)，ADT于2021年5月納入上市公司合并報表。圖片上傳中......公司主要產(chǎn)品介紹。目前公司業(yè)務(wù)包括安全生產(chǎn)監(jiān)控裝備業(yè)務(wù)、半導(dǎo)體封測設(shè)備制造業(yè)務(wù)兩大業(yè)務(wù)板塊。具體產(chǎn)品如下：安全生產(chǎn)監(jiān)控類產(chǎn)品：包括礦山安全生產(chǎn)監(jiān)控類、電力安全生產(chǎn)監(jiān)控類和專用配套設(shè)備等三大類產(chǎn)品，前兩者主要用途為工業(yè)生產(chǎn)過程中安全監(jiān)測監(jiān)控提供包括超前感知、風(fēng)險預(yù)警和危害預(yù)測等在內(nèi)的整體解決方案，專用配套設(shè)備主要指專用工程裝備（舟橋）電控系統(tǒng)及訓(xùn)練模擬器等，該系統(tǒng)是舟橋?qū)崿F(xiàn)自動化控制的重要環(huán)節(jié)，具體功能包括實(shí)施作業(yè)控制、在線故障檢測與系統(tǒng)狀態(tài)顯示等。半導(dǎo)體封測裝備制造業(yè)務(wù)板塊：公司主要業(yè)務(wù)為研發(fā)、生產(chǎn)、銷售用于半導(dǎo)體等微電子器件封裝測試環(huán)節(jié)的精密加工設(shè)備、刀片以及開發(fā)、生產(chǎn)基于高性能

高精度空氣主軸，并在全球范圍內(nèi)按照客戶需求提供定制化的切割解決方案。其中（1）公司控股子公司英國LP公司的主營業(yè)務(wù)為半導(dǎo)體等微電子器件封裝測試環(huán)節(jié)的精密加工設(shè)備如半導(dǎo)體等微電子器件基體的劃片、切割系列設(shè)備。（2）公司控股子公司英國LPB公司主要產(chǎn)品包括高性能高精密空氣主軸、旋轉(zhuǎn)工作臺、空氣靜壓主軸、精密線性導(dǎo)軌和驅(qū)動器等。（3）公司控股的的先進(jìn)微電子裝備（鄭州）有限公司收購全球第三大的以色列劃片機(jī)設(shè)備和耗材廠商ADT100%股權(quán)。1.2

研發(fā)帶來競爭和高毛利率，股權(quán)激勵彰顯成長信心研發(fā)型公司，2020年重點(diǎn)加大半導(dǎo)體封測研發(fā)投入。公司創(chuàng)始人及董事長趙彤宇為工學(xué)碩士技術(shù)出身，在瓦斯抽采監(jiān)控領(lǐng)域、粉塵監(jiān)測、治理領(lǐng)域擁有豐富的專業(yè)知識，且高度重視研發(fā)，2012年中國煤炭行業(yè)走下滑路（受世界經(jīng)濟(jì)低迷影響，2012年12月28日，中國煤炭價格指數(shù)為170.7點(diǎn)，比年初下降28.8點(diǎn)），但公司研發(fā)投入持續(xù)提升：（1）研發(fā)人員：截至2020年年報，公司共有研發(fā)及技術(shù)人員226人，占員工總數(shù)的47%；（2）研發(fā)費(fèi)用：2020年為4167萬元，營收占比13.4%，同比增加5個百分點(diǎn)。研發(fā)保障了公司新產(chǎn)品的競爭力和信息化設(shè)備55%以上%的高毛利率，同時根據(jù)公司公告，公司為加速國際化整體戰(zhàn)略的實(shí)施，2021年計劃在半導(dǎo)體封測裝備生產(chǎn)線建設(shè)方面進(jìn)行重大投入。股權(quán)激勵綁定人才，考核目標(biāo)彰顯成長信心。2021年2月7日晚間公司發(fā)布2021年股權(quán)激勵計劃草案，其中激勵計劃擬授予的限制性股票總量包括9名核心管理、技術(shù)骨干在內(nèi)不超過220萬股，授予限制性股票（含預(yù)留）的授予價格為7.53元/股，首次及預(yù)留的限制性股票在各年度業(yè)績考核目標(biāo)以2020年營收為基數(shù)，2021到2023年營收增長率不低于30%、60%、100%，對應(yīng)每年同比去年增速不低于30%、23%、25%。1.3

傳統(tǒng)主業(yè)貢獻(xiàn)現(xiàn)金流，半導(dǎo)體收購ADT迎經(jīng)營拐點(diǎn)營收以安監(jiān)系統(tǒng)設(shè)備為主，半導(dǎo)體高速成長。根據(jù)公司2021年半年報數(shù)據(jù)，公司營收2.01億，同比增加65%，營收結(jié)構(gòu)中傳統(tǒng)主業(yè)煤礦安全監(jiān)控等占比53%，主要新的瓦斯防突細(xì)則出臺給公司帶來的市場機(jī)會；半導(dǎo)體精密加工類產(chǎn)品占比37%，同比增加311%，主要是先進(jìn)微電子并表收入增加5,752萬元導(dǎo)致。盈利方面公司近幾年毛利率維持在55%左右，2021H1綜合毛利率達(dá)55%，主要公司在半導(dǎo)體封測業(yè)務(wù)毛利率達(dá)43%，

占比提高拉低整體毛利率，但凈利率角度提高到30%創(chuàng)歷史新高。兩年時間不斷迭代DEMO機(jī)迎下游客戶重大進(jìn)展。公司原有半導(dǎo)體封測裝備主要偏定制化市場，是此前收購英國公司但以科教等市場為主，缺乏工業(yè)大量批量化生產(chǎn)能力和經(jīng)驗(yàn)，公司后續(xù)將在其基礎(chǔ)上，加大研發(fā)以及下游客戶驗(yàn)證工作和小批量試制工作。根據(jù)公司公告，公司整合LP、ADT技術(shù)并開發(fā)符合國內(nèi)企業(yè)需求的樣機(jī)研制完成，2020年6月亮相SEMICONChina半導(dǎo)體展出12寸雙軸全自動晶圓切割機(jī)8230系列，已經(jīng)成熟并成功面世，根據(jù)公司公告，公司鄭州工廠生產(chǎn)的12寸全自動雙軸切割劃片機(jī)8230和以色列海法工廠生產(chǎn)的12寸全自動雙軸切割劃片機(jī)8030已通過公司的全球營銷網(wǎng)絡(luò)進(jìn)入國內(nèi)、國外的頭部封測企業(yè)并形成銷售。二、半導(dǎo)體：收購全球第三ADT，切片機(jī)龍頭啟航2.1切片機(jī)：晶圓封測切割精密加工類設(shè)備半導(dǎo)體基材關(guān)鍵，劃片切割屬于精密加工。切割機(jī)是使用刀片，高精度地切斷硅?玻璃?陶瓷等被加工物的裝置，廣泛用于半導(dǎo)體晶片、EMC導(dǎo)線架、陶瓷薄板、PCB、藍(lán)寶石玻璃等材料的精密切割，其中半導(dǎo)體晶片切割機(jī)主要用于封裝環(huán)節(jié)，是將含有很多芯片的wafer晶圓分割成一個一個晶片顆粒的設(shè)備，例如用于LED晶片的分割，形成LED芯粒。劃片機(jī)目前以砂輪機(jī)械切割為主，激光是重要補(bǔ)充。劃片機(jī)主要包括砂輪劃片機(jī)和激光劃片機(jī)：（1）砂輪劃片機(jī)是綜合了水氣電、空氣靜壓高速主軸、精密機(jī)械傳動、傳感器及自動化控制等技術(shù)的精密數(shù)控設(shè)備，在國內(nèi)也稱為精密砂輪切割機(jī)。（2）激光劃片機(jī)是利用高能激光束照射在工件表面，使被照射區(qū)域局部熔化、氣化、從而達(dá)到劃片的目的。目前市場以砂輪切割機(jī)為主，主要是：（1）激光切割不能使用大功率以免產(chǎn)生熱影響區(qū)（HAZ）破壞芯片，（2）激光切割設(shè)備非常昂貴（一般在100萬美元/臺以上），（3）激光切割不能做到一次切透（因?yàn)镠AZ問題），因而第二次切割還是用劃片刀來最終完成。2.2

劃片機(jī)全球市場規(guī)模約50億元，國產(chǎn)替代空間大技術(shù)壁壘高，國外占據(jù)90%份額。劃片機(jī)的主要構(gòu)成包括主軸、控制系統(tǒng)等，由于切割的半導(dǎo)體器件基體比較重要，一般容易發(fā)生正崩和背崩，所以技術(shù)壁壘在于產(chǎn)品良率及控制，這對主軸的可靠性、控制系統(tǒng)等要求比較高，例如主軸的參數(shù)包括功率、轉(zhuǎn)速、直流還是交流、動平衡、竄動量等影響關(guān)鍵，目前劃片機(jī)整機(jī)中目前全球劃片刀市場主要參與者約10家，且以國外的劃片機(jī)為主，如日本DISCO，日本東京精密、以色列ADT等壟斷，其中DISCO約占全球70%以上份額，擁有從產(chǎn)品的研發(fā)、制造、試切試磨實(shí)驗(yàn)到售后服務(wù)的完備支援體系，向全世界范圍內(nèi)1000家以上客戶供應(yīng)。全球市場規(guī)模約50億元，受益國內(nèi)封測擴(kuò)產(chǎn)帶來高增長。目前全球劃片刀市場主要由DISCO壟斷，根據(jù)DISCO年報披露，其毛利率高達(dá)52%且從營收結(jié)構(gòu)中劃片切割設(shè)備約為30-40億元，我們預(yù)測全球每年市場規(guī)模約50億元左右；目前從下游看封測市場全球前十廠商中國臺灣和大陸分別占據(jù)6家和3家，2020Q1前十平均增長率24%左右。我們預(yù)計隨著大陸封裝設(shè)備的擴(kuò)產(chǎn)更新，國內(nèi)設(shè)備的價格、零部件服務(wù)等優(yōu)勢越加凸顯，國產(chǎn)替代趨勢逐漸加快。2.3

光力科技：控股ADT實(shí)現(xiàn)技術(shù)質(zhì)變，定增擴(kuò)產(chǎn)加快國產(chǎn)替代階段一：收購英國Loadpoint等獲得技術(shù)和客戶基礎(chǔ)。公司此前在2016-2017年分別收購英國LoadpointLimited和LoadpointBearingsLimited公司70%股權(quán)。LoadpointLimited，公司于1968年全球第一個發(fā)明加工半導(dǎo)體器件的劃片、切割機(jī)，在加工超薄和超厚半導(dǎo)體器件領(lǐng)域具有領(lǐng)先優(yōu)勢但目前產(chǎn)品主要銷往歐洲和北美的芯片制造業(yè)、傳感器制造業(yè)、高新材料制造業(yè)、航空航天及大學(xué)和研究機(jī)構(gòu)等，在亞洲市場有少量銷售，后續(xù)在工業(yè)化領(lǐng)域以及國內(nèi)市場空間較大。LoadpointBearingsLimited，1971年LPB公司的氣浮主軸被裝備在劃片機(jī)上，是世界上第一個在半導(dǎo)體劃片機(jī)上使用氣浮主軸的公司。公司目前除主軸外也生產(chǎn)旋轉(zhuǎn)工作臺、空氣靜壓主軸、精密線性導(dǎo)軌和驅(qū)動器等，已把核心產(chǎn)品的制造經(jīng)驗(yàn)做成一系列易理解的計算機(jī)程序模塊應(yīng)用在精密高效切割、隱形眼鏡等。階段二：亮相SEMICONChina2019打開半導(dǎo)體設(shè)備的本地化和產(chǎn)業(yè)化。2019年初公司符合中國市場需求的半導(dǎo)體封測裝備樣機(jī)研制完成，3月SEMICONChina國際半導(dǎo)體展，公司展示了6230雙軸半自動切割機(jī)，最大特點(diǎn)是擁有超短低振動氣浮主軸，具有超低振動性能，利于控制和減少切割碎片，在同等輸出功率的情況下振動減小10%。階段三：收購全球第三大以色列ADT打造國內(nèi)劃片機(jī)龍頭：根據(jù)公告，2019年10月公司參股15.31%的公司先進(jìn)微電子裝備公司以現(xiàn)金購買ADT公司100%股權(quán)（作價約3700萬美金，2019年P(guān)S約為1.4），ADT產(chǎn)品在該領(lǐng)域已有數(shù)十年的經(jīng)驗(yàn)，在半導(dǎo)體切割方面精度處于世界領(lǐng)先水平,其自主研發(fā)的劃片設(shè)備最關(guān)鍵的精密控制系統(tǒng)可以對步進(jìn)電機(jī)實(shí)現(xiàn)低至0.1微米的控制精度;另外客戶覆蓋全球主要市場，本次控股公司收購將整合ADT及全資子公司英國LoadpointBearings在產(chǎn)品、銷售渠道、研發(fā)技術(shù)的協(xié)同效應(yīng)，加大公司在半導(dǎo)體封測裝備領(lǐng)域技術(shù)實(shí)力并推動國產(chǎn)替代本土化供應(yīng)。階段四：推進(jìn)全資收購Loadpoint、LoadpointBearings公司剩余30%股權(quán)。根據(jù)公司公告，2020年11月公司已收購?fù)瓿闪薒P公司和LPB公司剩余30%股權(quán)

收購?fù)瓿珊螅琇P、LPB成為公司全資子公司，有利于加快公司國際戰(zhàn)略的實(shí)施，更好地整合資源，加快在半導(dǎo)體領(lǐng)域新產(chǎn)品研發(fā)和國產(chǎn)化步伐。階段五：定增擴(kuò)產(chǎn)搶占國產(chǎn)替代先機(jī)。根據(jù)公司公告，公司擬定增5.5億擴(kuò)產(chǎn)年產(chǎn)300套半導(dǎo)體精密劃片設(shè)備及系統(tǒng)，具體涉及雙軸12"/8"半自動切割機(jī)、雙軸12"/8"全自動切割機(jī)及切割系統(tǒng)。根據(jù)公告項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后形成年均收入6.4億元，年均凈利潤0.95億利潤且目前募投項(xiàng)目產(chǎn)品已獲得國內(nèi)主流廠商等二十多家客戶DEMO訂單并實(shí)現(xiàn)銷售。階段六：2021年控股ADT94.90%，5月納入合并報表。三、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：煤礦監(jiān)控等穩(wěn)定增長帶來現(xiàn)金流3.1

煤炭信息化升級，市場規(guī)模50億左右國內(nèi)煤礦瓦斯比例高等對煤炭安全監(jiān)控設(shè)備提出需求。煤炭是我國儲量豐富的重要傳統(tǒng)能源，我國煤炭資源豐富，大多數(shù)為井工礦，在世界主要產(chǎn)煤國家中開采條件最復(fù)雜，礦中含瓦斯比例高，根據(jù)國家煤監(jiān)局的統(tǒng)計，高瓦斯和有瓦斯突出的礦井占40%以上，且國內(nèi)隨著煤礦開采深度和強(qiáng)度的不斷增加，相對瓦斯涌出量平均每年增加1立方米/噸煤左右，高瓦斯礦井?dāng)?shù)量每年增加4%，煤與瓦斯突出礦井?dāng)?shù)量每年增加3%，礦井危險性加大；另一方面，我國的煤炭工業(yè)仍長期停留在人工開采水平，生產(chǎn)效率低，而煤礦安全監(jiān)控系統(tǒng)的裝備可大大提高礦井安全生產(chǎn)水平和安全管理效率。煤炭行業(yè)供給側(cè)改革帶來信息化升級新機(jī)遇。2020年國家發(fā)展改革委、財政部等部門聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于加快煤礦智能化發(fā)展的指導(dǎo)意見》，全國產(chǎn)煤企業(yè)正在進(jìn)行新一輪安全監(jiān)控系統(tǒng)升級換代工作，煤炭企業(yè)安全裝備、信息化建設(shè)等各項(xiàng)產(chǎn)品、技術(shù)得到快速發(fā)展。每年市場容量約為50億元。從煤礦安全整體市場空間來看，根據(jù)2012年2月國家財政部、安監(jiān)總局頒布的《企業(yè)安全生產(chǎn)費(fèi)用提取和使用管理辦法》規(guī)定，煤與瓦斯突出礦井、高瓦斯礦井安全費(fèi)用提取標(biāo)準(zhǔn)為噸煤30元，其他井工礦標(biāo)準(zhǔn)為噸煤15元，露天礦標(biāo)準(zhǔn)為噸煤5元。按照全國煤炭生產(chǎn)企業(yè)安全費(fèi)用平均提取標(biāo)準(zhǔn)為噸煤約為20元，而根據(jù)2018年煤炭產(chǎn)量規(guī)模約為36.8億噸，對應(yīng)市場規(guī)模為736億元，同時根據(jù)招股說明書，煤炭生產(chǎn)企業(yè)安全費(fèi)用約有3-5%用于瓦斯抽采監(jiān)控以及粉塵監(jiān)測與治理。3.2

研發(fā)技術(shù)客戶優(yōu)勢，穩(wěn)定增長貢獻(xiàn)現(xiàn)金流研發(fā)驅(qū)動產(chǎn)品推廣。公司主要產(chǎn)品為安全監(jiān)控系統(tǒng)；瓦斯抽采監(jiān)控設(shè)備、瓦斯抽采監(jiān)控系統(tǒng)；粉塵監(jiān)測設(shè)備、粉塵監(jiān)測及治理系統(tǒng)；礦井火情監(jiān)控系統(tǒng)；檢測儀器（含部件）及監(jiān)控設(shè)備；用于鍋爐節(jié)能及減排的激光氨逃逸、激光氨檢漏、飛灰含碳量監(jiān)測設(shè)備等。公司重視研發(fā)，擁有一支集應(yīng)用研究與生產(chǎn)實(shí)踐緊密結(jié)合，橫跨微電子、光電傳感測量、機(jī)械精密加工、工業(yè)自動化、軟件工程等多專業(yè)的，具備持續(xù)創(chuàng)新能力的研發(fā)隊伍。公司建立有院士工作站和博士后科研工作站分站，組建有省級的安全生產(chǎn)檢測監(jiān)控儀器設(shè)備工程技術(shù)研究中心和省級企業(yè)技術(shù)中心等機(jī)構(gòu)。公司依托研發(fā)隊伍和機(jī)構(gòu)，在技術(shù)研發(fā)的開始階段、樣機(jī)試用階段、批量生產(chǎn)階段及安裝調(diào)試階段等環(huán)節(jié)，形成了一套高效、可持續(xù)的科技成果轉(zhuǎn)化體制，保障了公司技術(shù)創(chuàng)新與成果高效轉(zhuǎn)化。技術(shù)相對其他產(chǎn)品具備較強(qiáng)的先進(jìn)性。國內(nèi)做煤礦安全監(jiān)控企業(yè)梅安森、HYPERLINK"/S/SH600582?from=status