德賽西威專題報(bào)告：汽車智能網(wǎng)聯(lián)加速推進(jìn)細(xì)分領(lǐng)域迎黃金機(jī)遇

德賽西威專題報(bào)告：汽車智能網(wǎng)聯(lián)加速推進(jìn)，細(xì)分領(lǐng)域迎黃金機(jī)遇1

汽車智能網(wǎng)聯(lián)加速推進(jìn)，各細(xì)分領(lǐng)域迎來黃金機(jī)遇1.1

路線圖提出明確指引，智能網(wǎng)聯(lián)滲透提速路線圖指引下

2025

年

L2~L3

級(jí)車占比達(dá)

50%，2030

年

L2~L3

級(jí)車占比超

70%，同時(shí)

L4

級(jí)及以上車占比達(dá)

20%。中國(guó)汽車工程學(xué)會(huì)發(fā)布節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖

2.0，對(duì)我國(guó)智能網(wǎng)聯(lián)汽車發(fā)展總體路線提出明確指引，2025

年

PA、CA級(jí)智能網(wǎng)聯(lián)汽車銷量占比超

50%，C-V2X終端新車裝配率達(dá)

50%；2030

年

PA、CA級(jí)占比超

70%，HA級(jí)占比超

20%，C-V2X終端新車裝配基本普及。預(yù)計(jì)到

2035

年中國(guó)方案智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)體系更加完善，各類網(wǎng)聯(lián)式高度自動(dòng)駕駛汽車廣泛運(yùn)行。智能網(wǎng)聯(lián)乘用車銷量占比整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，目前單月滲透率已超

15%。目前統(tǒng)計(jì)口徑中智能網(wǎng)聯(lián)乘用車必須配備有

L2

級(jí)以上輔助駕駛能力，并同時(shí)具備車聯(lián)網(wǎng)、OTA升級(jí)功能。目前智能網(wǎng)聯(lián)乘用車銷量占比整體雖有波動(dòng)但仍呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，據(jù)我們統(tǒng)計(jì)測(cè)算

9

月智能網(wǎng)聯(lián)乘用車零售終端滲透率已達(dá)

15.6%。智能網(wǎng)聯(lián)汽車中新能源車占比超

30%，燃油車上升形態(tài)明顯。我們根據(jù)動(dòng)力類型統(tǒng)計(jì)并分拆了智能網(wǎng)聯(lián)汽車零售銷量情況，其中新能源車智能網(wǎng)聯(lián)滲透率已基本維持在

30%以上，燃油車雖有波動(dòng)，但整體仍維持上升走勢(shì)，2021

年

9

月已達(dá)

9.7%。新能源車加速滲透，為智能網(wǎng)聯(lián)推進(jìn)提供廣闊空間。2021

年以來我國(guó)新能源車滲透率持續(xù)走高，已由

2020

年

12

月的

9.1%提升至

2021

年

9

月的

20.4%，增長(zhǎng)明顯。2021

年

1-9

月我國(guó)新能源乘用車銷量已達(dá)

198.7

萬輛，滲透率達(dá)

13.6%，較

2020

年的

5.9%提升明顯。我們認(rèn)為伴隨新能源車銷量持續(xù)提升及滲透率不斷走高，有望依托新能源汽車電子電氣架構(gòu)變革為智能網(wǎng)聯(lián)汽車推進(jìn)帶來廣闊成長(zhǎng)空間。1.2

汽車

E/E架構(gòu)逐步走向集中，帶來域控制器需求提升汽車行業(yè)電動(dòng)、智能、網(wǎng)聯(lián)“新三化”推進(jìn)下，整車

E/E架構(gòu)由分布走向集中。伴隨智能網(wǎng)聯(lián)進(jìn)程加速演繹，對(duì)汽車承載功能的需求也在不斷提升。分布式架構(gòu)受制信息交互效率與成本等因素亟待轉(zhuǎn)變，未來電子電氣架構(gòu)將逐步走向集中。汽車業(yè)內(nèi)普遍將整車電子電氣架構(gòu)的發(fā)展分為

6

個(gè)階段：模塊化階段、功能集成階段、中心域控制器階段、跨域融合階段、車載電腦和區(qū)域控制器階段、“車-云”計(jì)算階段。目前，汽車電子電氣架構(gòu)正從分布式向域集中式變革，域集中式的汽車電子電氣架構(gòu)采用域控制器實(shí)現(xiàn)對(duì)汽車各大功能域進(jìn)行控制，各部分信息交互效率的同時(shí)也將降低成本及能耗，從基礎(chǔ)硬件架構(gòu)的角度推動(dòng)實(shí)現(xiàn)汽車智能網(wǎng)聯(lián)化。智能駕駛與智能座艙域多為

E/E架構(gòu)中局部重點(diǎn)。目前造車新勢(shì)力與部分傳統(tǒng)主機(jī)廠的電動(dòng)汽車品牌均在

E/E架構(gòu)領(lǐng)域有所布局，且其中多數(shù)企業(yè)均將智能駕駛與智能座艙域納入重點(diǎn)布局范疇。我們認(rèn)為目前由于技術(shù)因素車輛集中電子電氣架構(gòu)暫無法實(shí)現(xiàn)，而在分布式電子電氣架構(gòu)向集中電子電氣架構(gòu)過渡歷程中（跨）域集中電子電氣架構(gòu)將持續(xù)較長(zhǎng)期限，其中智能駕駛域與智能座艙域作為智能網(wǎng)聯(lián)汽車核心維度將成為已起步廠商與后續(xù)進(jìn)入廠商發(fā)力重點(diǎn)。智能座艙域控制器與自動(dòng)/輔助駕駛域控制器空間廣闊，增長(zhǎng)迅速：智能座艙域控制器:以域控制器為中心，在統(tǒng)一的軟硬件平臺(tái)上集成座艙電子功能。未來一體化智能座艙將完全基于單一

ECU的域控制平臺(tái)，集成液晶儀表、中控多媒體及副駕駛信息娛樂等產(chǎn)品。我們認(rèn)為由于智能座艙量產(chǎn)難度較小、成本相對(duì)可控，疊加全球范圍內(nèi)汽車

5G網(wǎng)絡(luò)的應(yīng)用將加快推動(dòng)智能座艙滲透進(jìn)程。

據(jù)

ICVTank數(shù)據(jù)，2019

年全球智能座艙域控制器出貨量為40

萬套，預(yù)計(jì)

2025

年全球智能座艙域控制器出貨量有望達(dá)

1300

萬套，CAGR達(dá)

78.6%。自動(dòng)/輔助駕駛域控制器：集成感知、定位、路徑規(guī)劃、決策控制等功能。通常需要外接多個(gè)攝像頭、毫米波雷達(dá)、激光雷達(dá)等設(shè)備，完成的功能包含圖像識(shí)別、數(shù)據(jù)處理等。目前自動(dòng)駕駛域控制器受制于技術(shù)成熟度等因素尚處于早期階段，量產(chǎn)車型搭載產(chǎn)品多為

ADAS域控制器，價(jià)格相對(duì)較高且短期內(nèi)暫無法完全取代

ECU，兩者將長(zhǎng)期在汽車上共存。據(jù)

ICVTank數(shù)據(jù)，2019年全球

ADAS域控制器市場(chǎng)規(guī)模僅為

0.4

億美元，

2025

年市場(chǎng)總規(guī)模約為

19.8

億美元，CAGR達(dá)91.6%。目前域控制器領(lǐng)域尚處發(fā)展早期階段，全球多個(gè)主要

Tier1

供應(yīng)商均有所布局。我們梳理了目前主要

Tier1

供應(yīng)商于智能座艙域控制器和自動(dòng)駕駛域控制器的相關(guān)產(chǎn)品情況。目前域控制器領(lǐng)域仍處于發(fā)展的早期階段，參與公司較多，技術(shù)與產(chǎn)品仍在更新與發(fā)展。我們認(rèn)為伴隨下游整車行業(yè)對(duì)于汽車產(chǎn)品的智能化、網(wǎng)聯(lián)化要求不斷提升，將加速域控制器產(chǎn)品配套汽車進(jìn)程。1.3

主要座艙產(chǎn)品加速滲透，量?jī)r(jià)雙升帶來全新增長(zhǎng)機(jī)會(huì)智能座艙是指集成了智能化和網(wǎng)聯(lián)化技術(shù)、軟件和硬件，并能夠通過不斷學(xué)習(xí)和迭代實(shí)現(xiàn)對(duì)座艙空間進(jìn)行智慧感知和智能決策的汽車電子綜合產(chǎn)品。主要構(gòu)成包括車載信息娛樂系統(tǒng)、儀表盤、抬頭顯示

HUD、流媒體后視鏡、后排多媒體顯示等。座艙電子廠商位于產(chǎn)業(yè)鏈中游，提供汽車電子成品。汽車行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈較為垂直：上游為汽車電子零部件廠商，負(fù)責(zé)提供汽車芯片、模組、顯示面板、功率半導(dǎo)體等電子零部件；座艙電子廠商位于汽車產(chǎn)業(yè)鏈中游，負(fù)責(zé)汽車電子功能的研發(fā)、生產(chǎn)和制造，提供汽車電子的成品；下游企業(yè)則為整車制造廠商，負(fù)責(zé)汽車電子平臺(tái)的研發(fā)、集成和組裝，使各項(xiàng)汽車電子產(chǎn)品組成一套系統(tǒng)。智能座艙較傳統(tǒng)座艙功能豐富，可優(yōu)化駕駛員操作體驗(yàn)。傳統(tǒng)座艙信息與功能碎片化，UI設(shè)計(jì)老舊，致使駕駛員操作體驗(yàn)較差。智能座艙主要由內(nèi)飾及座艙電子集成。其中座艙電子是人車交互中樞，一定程度可代表汽車整體智能化水平。智能座艙功能豐富，具備支持語音識(shí)別、手勢(shì)識(shí)別、高清顯示、主動(dòng)安全報(bào)警、實(shí)時(shí)導(dǎo)航在線信息娛樂、緊急救援等功能和服務(wù)。未來座艙電子發(fā)展方向：一芯多屏+智能升級(jí)。伴隨駕駛員對(duì)駕駛體驗(yàn)提升的需求，未來車載顯示屏數(shù)量將有望持續(xù)提升。據(jù)

IHS數(shù)據(jù)顯示，2020

年

1-2

塊屏幕占比達(dá)

99%，3

塊屏幕及以上占比僅不足

1%，未來有望加速滲透，到

2030

年

3

塊屏幕及以上占比將提升至

19%。同時(shí)未來智能座艙將逐步把中控信息系統(tǒng)、儀表、

HUD、流媒體后視鏡及車聯(lián)網(wǎng)模塊集成為完整解決方案，通過一顆芯片支撐多屏融合作業(yè)，減少冗雜

ECU數(shù)目進(jìn)而提升信息交互效率。智能座艙主要產(chǎn)品滲透率有望持續(xù)提升。據(jù)

ICVTank數(shù)據(jù)顯示，未來智能座艙主要產(chǎn)品滲透率有望提升，目前前座中控屏、后座中控屏、液晶儀表盤、HUD、流媒體后視鏡等產(chǎn)品滲透率分別約為

80%、1%、30%、10%、7%，汽車行業(yè)智能網(wǎng)聯(lián)進(jìn)程加速推進(jìn)下

2025

年將分別有望達(dá)

100%、7%、70%、30%、30%，成長(zhǎng)空間廣闊。1.4

自動(dòng)駕駛重心向量產(chǎn)落地遷移，打開

L2+成長(zhǎng)空間SAE更新駕駛自動(dòng)化標(biāo)準(zhǔn)，明確權(quán)責(zé)關(guān)系與分級(jí)差異。美國(guó)汽車工程師學(xué)會(huì)（SAEInternational）標(biāo)準(zhǔn)通過分級(jí)方式對(duì)車輛自動(dòng)駕駛水平進(jìn)行評(píng)判，被業(yè)界廣泛采用。2021

年

4月

30

日，SAE對(duì)《SAE駕駛自動(dòng)化分級(jí)》做出重要更新，將

L0-L2

級(jí)系統(tǒng)命名為“駕駛員輔助系統(tǒng)”，L3-L5

級(jí)稱為“自動(dòng)駕駛系統(tǒng)”，同時(shí)進(jìn)一步明確

SAEL3

級(jí)和

SAEL4

級(jí)之間的區(qū)別，包括：后備用戶的角色，SAEL3

級(jí)自動(dòng)

fallback的可能性，及在

SAEL4

級(jí)對(duì)車內(nèi)用戶發(fā)出警報(bào)的可能性，將責(zé)任主體與各等級(jí)功能進(jìn)行明確區(qū)分。政策提出明確指引，高等級(jí)自動(dòng)駕駛滲透率有望提升。據(jù)中國(guó)汽車工程學(xué)會(huì)發(fā)布的節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖

2.0，要求到

2025

年實(shí)現(xiàn)具備

L2+L3

級(jí)自動(dòng)駕駛功能車輛占比達(dá)

50%，2030年

L2+L3

滲透率將達(dá)

70%，同時(shí)

L4

級(jí)及以上滲透率將達(dá)

20%。我們假設(shè)

2021

年-2025

年我國(guó)乘用車銷量增速分別為

6%/5%/5%/4%/3%，同時(shí)伴隨技術(shù)發(fā)展

2025

年具備

L2、L3、L4-L5

級(jí)自動(dòng)駕駛能力的乘用車占比有望達(dá)

30%、20%、7%，基于以上假設(shè)推測(cè)我國(guó)

2025

年理論上具備

L2、L3、L4-L5級(jí)自動(dòng)駕駛能力的乘用車有望分別達(dá)

750.9

萬輛、500.6

萬輛和

362.2

萬輛。高等級(jí)自動(dòng)駕駛因技術(shù)及法規(guī)因素，目前應(yīng)用領(lǐng)域受限。雖預(yù)期未來部分汽車硬件層面將具備支撐高等級(jí)自動(dòng)駕駛能力，但目前因法律法規(guī)限制等因素影響，

L3

級(jí)及以上自動(dòng)駕駛汽車研發(fā)投入及商業(yè)化驗(yàn)證主要聚集在智慧園區(qū)/示范園區(qū)、港口、碼頭、停車場(chǎng)、高速等限定區(qū)域應(yīng)用場(chǎng)景，以及商用車物流、自動(dòng)泊車等細(xì)分領(lǐng)域，目前正逐步向城市道路拓展，但截至目前城市范圍應(yīng)用較少，廣泛落地仍有待技術(shù)與法規(guī)取得突破性進(jìn)展，我們認(rèn)為短期內(nèi)自動(dòng)駕駛發(fā)展方向，在突破高等級(jí)自動(dòng)駕駛技術(shù)難點(diǎn)的同時(shí)，也在尋求部分功能的率先落地。高階自動(dòng)駕駛技術(shù)降維商用，打開

L2+成長(zhǎng)空間。目前各主要自動(dòng)駕駛服務(wù)提供商逐步將高等級(jí)技術(shù)降維商用至

ADAS領(lǐng)域：新勢(shì)力造車企業(yè)基于全棧自研方案，以

L4

架構(gòu)、整車

OTA視角降維打磨

L2+級(jí)別輔助駕駛技術(shù)；傳統(tǒng)車企大多采取與科技企業(yè)抱團(tuán)合作的方式共同示范

L2+自動(dòng)駕駛功能，并已標(biāo)配中高端車型，帶動(dòng)

L2

級(jí)及以下自動(dòng)駕駛產(chǎn)品大規(guī)模走向量產(chǎn)。據(jù)高工智能汽車研究院數(shù)據(jù)顯示，2020

年國(guó)內(nèi)

L0-L2

級(jí)新車實(shí)際上險(xiǎn)量為

657.8

萬輛，搭載率為

34.5%，其中

L2

及上險(xiǎn)量為

229.24

萬輛，同比

2019

年增長(zhǎng)超

2

倍。據(jù)高工智能汽車預(yù)測(cè)，2021-2025年中國(guó)市場(chǎng)新車

ADAS（L0-L2）前裝標(biāo)配搭載量預(yù)計(jì)將達(dá)

7492.01

萬輛，其中

2022

年

L2/L2+總搭載量將超過

L1/L0,2025年

L2/L2+合計(jì)搭載量將有望超

1345萬輛,2020-2025年

CAGR達(dá)

42.4%。中國(guó)自動(dòng)駕駛服務(wù)市場(chǎng)空間廣闊，發(fā)展迅速。據(jù)百度招股說明書援引灼識(shí)咨詢報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)

2025

年中國(guó)自動(dòng)駕駛服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)

3994

億元，2019-2025

年

CAGR將達(dá)

136.2%。1.5

車聯(lián)網(wǎng)進(jìn)程有序推進(jìn)，T-Box有望順勢(shì)放量車載

T-Box為車載信息交互系統(tǒng)核心部件，助力汽車實(shí)現(xiàn)車聯(lián)網(wǎng)。T-Box即車聯(lián)網(wǎng)控制單元，主要由移動(dòng)通信單元（4G/5G）、C-V2X通信單元、GNSS高精度定位模塊、微處理器、車內(nèi)總線控制器、存儲(chǔ)器等部分組成。T-BOX可以執(zhí)行車主通過云端服務(wù)器對(duì)車輛發(fā)布的控制命令，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)車輛的遠(yuǎn)程控制等功能，也可以主動(dòng)采集車輛信息；同時(shí)，T-BOX也可以通過云端控制器將外界信息推送給汽車駕駛?cè)?。從而?shí)現(xiàn)手機(jī)、車輛、云端平臺(tái)的互聯(lián)互通，車載

T-BOX主要具備遠(yuǎn)程控制、遠(yuǎn)程查詢、安防服務(wù)、藍(lán)牙鑰匙、車輛檢測(cè)等功能。國(guó)家政策明確指引，T-BOX裝配率快速提升。2016

年

11

月工信部發(fā)布《工業(yè)和信息化部關(guān)于進(jìn)一步做好新能源汽車推廣應(yīng)用安全監(jiān)管工作的通知》，要求納入《新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄》的產(chǎn)品必須裝載

T-BOX。隨著政策的推動(dòng)，疊加車聯(lián)網(wǎng)、自動(dòng)駕駛等技術(shù)的發(fā)展，據(jù)佐思汽車研究數(shù)據(jù)我國(guó)

T-BOX裝配率將快速提升，T-Box裝配率已由

2019

年的

38%增長(zhǎng)至

2020年的

50%，或?qū)⒃?/p>

2025

年達(dá)到

85%，增長(zhǎng)迅速。我們認(rèn)為

T-BOX作為車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)車輛與外界終端互聯(lián)互通的關(guān)鍵組件，受益于政策持續(xù)推進(jìn)與汽車新四化的不斷深入，疊加

5G與自動(dòng)駕駛技術(shù)的快速發(fā)展，我們預(yù)計(jì)未來

T-BOX行業(yè)規(guī)模不斷提升，出貨量有望保持較快增長(zhǎng)。LG市場(chǎng)份額占據(jù)榜首，國(guó)內(nèi)企業(yè)排名居前。2020

年

T-BOX市場(chǎng)份額層面來看，外資品牌

LG穩(wěn)居第一，占比達(dá)

13.2%，國(guó)內(nèi)企業(yè)聯(lián)友科技和德賽西威占據(jù)二三名，占比分別達(dá)

11.4%和

9.3%。法雷奧、電裝、哈曼、大陸集團(tuán)等傳統(tǒng)巨頭緊隨其后。目前行業(yè)

CR5

約為

50%，全年前裝搭載品牌超

40

家，市場(chǎng)參與者較多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)仍較為激烈。3.1

下游回暖提振智能座艙產(chǎn)品需求，座艙域控器有望貢獻(xiàn)增量我們認(rèn)為

T-BOX作為車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)車輛與外界終端互聯(lián)互通的關(guān)鍵組件，受益于政策持續(xù)推進(jìn)與汽車新四化的不斷深入，疊加

5G與自動(dòng)駕駛技術(shù)的快速發(fā)展，我們預(yù)計(jì)未來

T-BOX行業(yè)規(guī)模不斷提升，出貨量有望保持較快增長(zhǎng)。2

德賽西威：智能網(wǎng)聯(lián)自主龍頭，聚焦三大核心領(lǐng)域2.1

公司傳承合資品質(zhì)，股權(quán)比例較為集中公司為汽車智能網(wǎng)聯(lián)龍頭公司，傳承合資優(yōu)質(zhì)基因。德賽西威前身為中歐電子工業(yè)有限公司，后轉(zhuǎn)變?yōu)樽灾髌放啤?017

年正式在深交所掛牌上市，登陸中小板。2019

年調(diào)整組織架構(gòu)并與一汽集團(tuán)成立合資公司，2020

年合資公司富賽汽車電子揭牌。公司在外資控股期間，通過與飛利浦、曼內(nèi)斯曼以及西門子的合作，使公司產(chǎn)品品質(zhì)與世界品質(zhì)一脈相承。由合資變自主，德賽西威已經(jīng)占據(jù)汽車前裝市場(chǎng)領(lǐng)先位置，成為中國(guó)汽車電子產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中，惠州市國(guó)資委為公司實(shí)際控制人。據(jù)公司

2020

年年報(bào)及公司公告披露，目前惠州市國(guó)資委通過惠創(chuàng)投持有公司

29.73%股份，為公司實(shí)際控制人；德恒實(shí)業(yè)通過德賽集團(tuán)持有公司

28.57%股份，公司五大員工持股平臺(tái)威永德、威永杰、恒永威、威永昌和威永盛分別持有公司

6.2%、4.9%、3.1%、2.9%和

2.3%的股份，合計(jì)共持有公司股份

19.4%。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)整體較為集中。2.2

聚焦三大核心領(lǐng)域，助力汽車智能網(wǎng)聯(lián)進(jìn)程推進(jìn)公司聚焦智能座艙、智能駕駛、網(wǎng)聯(lián)服務(wù)三大核心業(yè)務(wù)。2019

年

10

月，公司由原來的的車載信息娛樂系統(tǒng)、空調(diào)控制器、駕駛信息顯示系統(tǒng)、EMS等業(yè)務(wù)逐步調(diào)整與聚焦，目前智能座艙、智能駕駛、網(wǎng)聯(lián)服務(wù)為公司三大核心業(yè)務(wù)，公司持續(xù)推進(jìn)三大核心業(yè)務(wù)技術(shù)進(jìn)展及配套下游客戶能力，助力汽車智能化、網(wǎng)聯(lián)化進(jìn)程。智能座艙為公司拳頭產(chǎn)品，智能駕駛為目前主要發(fā)展領(lǐng)域，網(wǎng)聯(lián)服務(wù)為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)布局。公司智能座艙產(chǎn)品融合了車載信息娛樂系統(tǒng)、駕駛信息顯示系統(tǒng)、顯示終端、車身信息與控制系統(tǒng)（空調(diào)控制器）等；智能駕駛領(lǐng)域自動(dòng)泊車系統(tǒng)、

360

度高清環(huán)視系統(tǒng)、駕駛員監(jiān)測(cè)系統(tǒng)等產(chǎn)品已批量供貨給國(guó)內(nèi)眾多主流車企；車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)已推出

OTA、藍(lán)鯨

OS3.0

終端軟件、網(wǎng)絡(luò)安全等網(wǎng)聯(lián)服務(wù)產(chǎn)品，并已經(jīng)陸續(xù)實(shí)現(xiàn)商品化。2.3

公司營(yíng)收增長(zhǎng)迅速，業(yè)務(wù)布局逐步優(yōu)化公司營(yíng)收整體呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，盈利能力提升顯著。公司為國(guó)內(nèi)自主智能座艙龍頭企業(yè)，2013

年-2017

年?duì)I收由

17.76

億元迅速增長(zhǎng)至

60.10

億元，CAGR達(dá)

35.6%。2018

年-2019

年受制于下游汽車行業(yè)景氣度下行，公司營(yíng)收小幅下滑。公司積極調(diào)整戰(zhàn)略規(guī)劃，2020

年以來受益于汽車行業(yè)智能網(wǎng)聯(lián)進(jìn)程推進(jìn)加速，公司業(yè)績(jī)提升顯著，2020年?duì)I收同比增長(zhǎng)

27.4%。2021

年前三季度公司營(yíng)收同比高增

46.7%。2013

年以來公司毛利由

4.47

億元增長(zhǎng)至

2020

年的

15.9

億元，整體毛利率水平維持在

25%左右，2018

年-2019

年受下游汽車行業(yè)需求影響毛利率雖有小幅下滑但

2020

年有所回升至

23.4%；2021

年前三季度修復(fù)明顯，已回升至

24.5%；凈利潤(rùn)由

2013

年的

0.98

億元增長(zhǎng)至

2017

年的

6.16億元，

2018

年-2019

年受下游及研發(fā)支出提升有所下滑后，2020

年恢復(fù)至

5.18

億元，2021

年前三季度目前已達(dá)

4.90

億元，同比+53.91%。2021H1

公司智能駕駛業(yè)務(wù)獨(dú)立口徑確認(rèn)收入，占比達(dá)

14%。公司有效把握市場(chǎng)變革與需求，積極進(jìn)行業(yè)務(wù)規(guī)劃調(diào)整，核心業(yè)務(wù)車載信息娛樂系統(tǒng)業(yè)務(wù)占比由

2013

年

88.59%的占比下降至2020

年的

67.58%。2021H1

公司營(yíng)收口徑調(diào)整為智能座艙與智能駕駛，占比分別達(dá)

81.8%和

14%。我們認(rèn)為伴隨公司智能駕駛業(yè)務(wù)開始確認(rèn)大額收入，未來將為公司帶來全新業(yè)績(jī)?cè)隽?，看好公司三大主營(yíng)業(yè)務(wù)有序開展下打開成長(zhǎng)空間。3

乘智能網(wǎng)聯(lián)東風(fēng)，座艙智駕車聯(lián)三重驅(qū)動(dòng)助力騰飛3.1

下游回暖提振智能座艙產(chǎn)品需求，座艙域控器有望貢獻(xiàn)增量3.1.1.

座艙產(chǎn)品切入核心客戶，下游需求回暖帶來穩(wěn)健業(yè)績(jī)成長(zhǎng)支撐公司為自主座艙龍頭企業(yè)，中國(guó)市場(chǎng)市占率排名靠前。據(jù)高工智能汽車數(shù)據(jù)，2020

年上半年中國(guó)中控多媒體主機(jī)系統(tǒng)搭載份額中，公司占比達(dá)

11%，居于首位；自主/合資品牌前裝儀表集成領(lǐng)域目前尚被國(guó)際巨頭主導(dǎo)，公司占比達(dá)

4%，排名第五位，為自主品牌首位。IPU01：基于功能安全做的環(huán)視和融合泊車統(tǒng)一的平臺(tái)，最早量產(chǎn)，目前年出貨量達(dá)百萬套級(jí)別；IPU02：算力范圍達(dá)

4-32TOPS，可行泊一體需求，可有效提供

L2+功能，支持記憶式泊車及有條件代客泊車

AVP，2021

年公司量產(chǎn)的代客泊車產(chǎn)品基于

IPU02

打造；已進(jìn)入上汽、長(zhǎng)城、廣汽、通用及造車新勢(shì)力等車企配套體系；公司作為汽車產(chǎn)業(yè)鏈中

Tier1

供應(yīng)商，業(yè)績(jī)與下游整車行業(yè)景氣程度高度相關(guān)。我們發(fā)現(xiàn)公司主要座艙產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)與下游整車行業(yè)的表現(xiàn)走勢(shì)基本吻合。由于

2018-2019

年下游整車領(lǐng)域景氣度下行，公司座艙產(chǎn)品營(yíng)收有所下滑。2020

年雖受疫情因素影響，但汽車行業(yè)智能網(wǎng)聯(lián)進(jìn)程加速推進(jìn)，公司作為自主座艙龍頭核心產(chǎn)品營(yíng)收同比提升，業(yè)績(jī)有所回暖。IPU03：算力達(dá)

30TOPS，通過多傳感器進(jìn)行數(shù)據(jù)采集，能實(shí)時(shí)計(jì)算整車自身行駛狀態(tài)以及周邊環(huán)境的數(shù)據(jù)信息，實(shí)現(xiàn)

360

度全方位感知融合并做出安全的決策及控制，支持高速場(chǎng)景下的上下匝道、自主變道，城市道路的塞車自動(dòng)跟車，低速場(chǎng)景下的自動(dòng)泊車

APA以及代客泊車

AVP等功能。目前已配套小鵬

P7

量產(chǎn)；公司座艙產(chǎn)品合作優(yōu)質(zhì)伙伴，共同打造領(lǐng)先產(chǎn)品。公司智能座艙產(chǎn)品合作伙伴優(yōu)質(zhì)，智能車機(jī)及車載信息系統(tǒng)領(lǐng)域產(chǎn)品與科大訊飛、德州儀器、NXP、黑莓、中科院微電子所等知名公司及機(jī)構(gòu)合作，為公司座艙產(chǎn)品提供前裝語音、芯片、開發(fā)工具等服務(wù)，以各伙伴領(lǐng)先技術(shù)賦能公司座艙產(chǎn)品。3.1.2.

座艙域控器已實(shí)現(xiàn)配套，有望憑借公司客戶積累貢獻(xiàn)營(yíng)收智能座艙域控制器現(xiàn)已落地，目前配套部分奇瑞汽車產(chǎn)品量產(chǎn)。公司與黑莓?dāng)y手推出一機(jī)雙屏虛擬智能座艙域控制器，用于提高駕駛安全性。該域控制器采用了

QNXHypervisor，不僅能保證

QNX?

Neutrino?實(shí)時(shí)操作系統(tǒng)（RTOS）的可靠性和高性能，同時(shí)還允許多個(gè)操作系統(tǒng)安全地共存于同一片上系統(tǒng)（SoC）。開發(fā)人員可以借助

QNXHypervisor將安全關(guān)鍵型系統(tǒng)與信息娛樂系統(tǒng)進(jìn)行分區(qū)和隔離，確保即使其他組件出現(xiàn)故障時(shí)，關(guān)鍵系統(tǒng)仍能處于隔離狀態(tài)并繼續(xù)運(yùn)行。目前該產(chǎn)品已正式應(yīng)用于中國(guó)領(lǐng)先汽車制造商奇瑞品牌旗下的瑞虎

8

Plus和捷途

X90

車型，后續(xù)有望配套更多客戶產(chǎn)品。3.2

自動(dòng)駕駛域控制器逐步放量，泊車相關(guān)產(chǎn)品有序推進(jìn)2016

年公司成立智能駕駛事業(yè)部，發(fā)力智能駕駛。目前公司智能駕駛領(lǐng)域核心產(chǎn)品為

360環(huán)視、泊車系統(tǒng)、自動(dòng)駕駛域控制器等。3.2.1

域控制器深度綁定英偉達(dá)，IPU04

貢獻(xiàn)全新增量伴隨自動(dòng)駕駛等級(jí)的提升對(duì)于平臺(tái)算力的需求也在提高。據(jù)人工智能芯片知名公司地平線預(yù)計(jì)，自動(dòng)駕駛等級(jí)每增加一級(jí)，所需要的芯片算力就會(huì)呈現(xiàn)十?dāng)?shù)倍的上升,L2

級(jí)自動(dòng)駕駛的算力需求約

2

TOPS，L3

級(jí)自動(dòng)駕駛算力需求約為

30

TOPS，

L4

級(jí)則需要

300TOPS，L5

級(jí)則至少需要4000+TOPS。配套主機(jī)廠能力仍有待加強(qiáng)。綜合以上我們認(rèn)為長(zhǎng)期維度下公司仍具備優(yōu)勢(shì)，無懼競(jìng)爭(zhēng)。公司依托行業(yè)領(lǐng)先地位與配套下游客戶能力深度綁定英偉達(dá)。目前英偉達(dá)于自動(dòng)駕駛領(lǐng)域在全球范圍內(nèi)共有六家

Tier1

合作伙伴，分別為博世、采埃孚、海拉、奧托立夫、大陸、德賽西威，其中公司作為唯一一家中國(guó)

Tier1

供應(yīng)商，依托行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位與下游客戶配套能力與英偉達(dá)深入合作。目前公司已有四代域控制器產(chǎn)品，組成較為成熟產(chǎn)品矩陣：IPU01：基于功能安全做的環(huán)視和融合泊車統(tǒng)一的平臺(tái)，最早量產(chǎn)，目前年出貨量達(dá)百萬套級(jí)別；IPU02：算力范圍達(dá)

4-32TOPS，可行泊一體需求，可有效提供

L2+功能，支持記憶式泊車及有條件代客泊車

AVP，2021

年公司量產(chǎn)的代客泊車產(chǎn)品基于

IPU02

打造；已進(jìn)入上汽、長(zhǎng)城、廣汽、通用及造車新勢(shì)力等車企配套體系；IPU03：算力達(dá)

30TOPS，通過多傳感器進(jìn)行數(shù)據(jù)采集，能實(shí)時(shí)計(jì)算整車自身行駛狀態(tài)以及周邊環(huán)境的數(shù)據(jù)信息，實(shí)現(xiàn)

360

度全方位感知融合并做出安全的決策及控制，支持高速場(chǎng)景下的上下匝道、自主變道，城市道路的塞車自動(dòng)跟車，低速場(chǎng)景下的自動(dòng)泊車

APA以及代客泊車

AVP等功能。目前已配套小鵬

P7

量產(chǎn)；IPU04：為公司

2021

年推出最新一代大算力域控制器，目前已經(jīng)成功下線。采用英偉達(dá)大算力芯片Orin系列打造。同時(shí)IPU04平臺(tái)將是系列化平臺(tái)，單控制器算力覆蓋110TOPS到1016TOPS，較

IPU03，最低版本僅算力提升近

2

倍，最高提升超

32

倍，為將來的智能駕駛系統(tǒng)提供了更高的拓展性。目前已經(jīng)完成

254TOPS和

508TOPS版本的

BringUp，且其最高算力可拓展到

2000TOPS。小鵬、理想、上汽等車企

IPU04

相關(guān)項(xiàng)目將在明年下半年量產(chǎn)，并已經(jīng)獲得部分頭部企業(yè)項(xiàng)目定點(diǎn)。小鵬與理想銷量增長(zhǎng)迅猛，有望為公司域控制器產(chǎn)品帶來強(qiáng)勁下游需求。公司

IPU04

產(chǎn)品預(yù)計(jì)將于

2022

年批量出貨，并配套小鵬汽車與理想汽車產(chǎn)品前裝量產(chǎn)。小鵬與理想作為自主造車新勢(shì)力中頭部企業(yè)，近年來交付量增長(zhǎng)強(qiáng)勁，2021

年前三季度交付量分別達(dá)

5.6

萬輛和

5.5

萬輛，同比分別+300.7%、+204.3%。我們認(rèn)為未來小鵬與理想新產(chǎn)品有序落地下將有望為公司域控制器產(chǎn)品帶來強(qiáng)勁下游需求，建議關(guān)注公司核心客戶產(chǎn)品進(jìn)展及四代

IPU產(chǎn)品配套推進(jìn)進(jìn)程?；菽瞎I(yè)園整備完成，智能工廠總裝最大產(chǎn)值可達(dá)

100

億元。目前德賽西威已完成了惠南工業(yè)園新工廠設(shè)備安裝、線體布局、調(diào)試、試產(chǎn)的過程，硬件規(guī)劃和軟件賦能均完成了大幅度提升和改造，如今框架已成型，總裝最大產(chǎn)能預(yù)計(jì)提升

62.5%，可達(dá)到

2600

萬臺(tái)，總裝最大產(chǎn)值可達(dá)到

100

億元，而所需作業(yè)人數(shù)可在原有基礎(chǔ)上減少

300

人，大幅節(jié)約人力成本支出。我們認(rèn)為惠南工業(yè)園的投產(chǎn)將為公司域控器產(chǎn)品放量提供穩(wěn)定支撐。3.2.2

公司于智能駕駛領(lǐng)域布局全面，環(huán)視與泊車方案優(yōu)勢(shì)明顯公司在智能駕駛層面多領(lǐng)域布局，高速+城市+泊車多維度覆蓋。公司于智能駕駛領(lǐng)域布局重點(diǎn)集中在感知層與決策層。感知層方面?zhèn)鞲衅魅珬２季只就瓿桑囕d攝像頭、24GHz毫米波雷達(dá)、77GHz毫米波雷達(dá)等產(chǎn)品均已較為成熟，未來激光雷達(dá)也將與頭部企業(yè)合作；決策層自動(dòng)駕駛計(jì)算平臺(tái)也已有成熟產(chǎn)品落地。目前公司針對(duì)

ADAS層面的行車和泊車場(chǎng)景均已推出了量產(chǎn)產(chǎn)品，并在高級(jí)別自動(dòng)駕駛方面也進(jìn)行了相應(yīng)布局，目前已于高速+城市+泊車多維度覆蓋。AVM公司中國(guó)市場(chǎng)份額排名靠前，技術(shù)成熟度較高。全景環(huán)視(AVM)功能很早便已經(jīng)量產(chǎn)上車，但多是與中控多媒體系統(tǒng)關(guān)聯(lián)緊密，向用戶提供展示行車環(huán)境的安全預(yù)警功能。據(jù)高工智能汽車數(shù)據(jù)顯示，2020

年一季度

AVM前裝標(biāo)配滲透率為

15.71%，較去年同期

10.02%上升超

5

個(gè)百分點(diǎn)，前裝市場(chǎng)對(duì)于

AVM的標(biāo)配需求在不斷加大。2020Q1

中國(guó)市場(chǎng)公司占比達(dá)

11%，位居第二，排名靠前。AVM向座艙域/智能駕駛域集成趨勢(shì)有望助力公司優(yōu)勢(shì)提升。AVM向

APA、AVP功能演進(jìn)的同時(shí)，也在從過去單獨(dú)的

ECU轉(zhuǎn)向向座艙域或者智能駕駛域集成演進(jìn)。據(jù)德賽西威官方表示，將環(huán)視系統(tǒng)集成可省去環(huán)視系統(tǒng)控制器費(fèi)用，成本將降低

30%左右。雙向發(fā)展的同時(shí)對(duì)具備軟硬件實(shí)力的公司是重要機(jī)遇。公司技術(shù)層面已較為完備并率先獲得了充足的量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，且作為核心

Tier1

企業(yè)可為主機(jī)廠提供全方案服務(wù)，從技術(shù)迭代、方案多樣化、降本增效等多維度均可高效高質(zhì)量滿足下游客戶需求，在未來競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。3.3

智能車聯(lián)業(yè)務(wù)長(zhǎng)遠(yuǎn)布局，未來成長(zhǎng)可期智能車聯(lián)業(yè)務(wù)為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)布局，未來空間廣闊。我們認(rèn)為公司智能車聯(lián)業(yè)務(wù)作為公司三大主營(yíng)業(yè)務(wù)之一，區(qū)別于智能座艙與智能駕駛等可快速通過產(chǎn)品及服務(wù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽康臉I(yè)務(wù)領(lǐng)域，智能車聯(lián)業(yè)務(wù)為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)布局，未來伴隨智能座艙與智能駕駛等產(chǎn)品技術(shù)發(fā)展較為完備滲透率提升，服務(wù)端將成為后續(xù)競(jìng)爭(zhēng)核心要點(diǎn)。公司已成立車聯(lián)網(wǎng)事業(yè)部，搶先布局智能車聯(lián)領(lǐng)域，在服務(wù)平臺(tái)、信息安全、OTA、大數(shù)據(jù)和共享出行領(lǐng)域均有布局。目前公司已推出了整車級(jí)

OTA、網(wǎng)絡(luò)安全、藍(lán)鯨

OS3.0

終端軟件等網(wǎng)聯(lián)服務(wù)產(chǎn)品，并已經(jīng)陸續(xù)實(shí)現(xiàn)商品化。2020

年公司突破長(zhǎng)安福特、江淮大眾、贏徹科技等白點(diǎn)客戶，助力一汽-大眾捷達(dá)品牌首次車聯(lián)網(wǎng)

OTA升級(jí)，和華為合作帶有

Hicar功能的主機(jī)也在多個(gè)

OEM項(xiàng)目中應(yīng)用。公司推出新產(chǎn)品

5GT-Box，后續(xù)有望持續(xù)放量。公司基于對(duì)車企的深入理解，順應(yīng)技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)，推出新一代產(chǎn)品

5GT-Box，進(jìn)一步布局智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)系統(tǒng)能力，為智能汽車配備高品質(zhì)、性能穩(wěn)定的產(chǎn)品，幫助實(shí)現(xiàn)安全、舒適、高效的未來出行生活。5GT-Box產(chǎn)品具有應(yīng)用場(chǎng)景廣泛，兼容性強(qiáng)的設(shè)計(jì)特點(diǎn)，并可支持

5G/V2X；現(xiàn)已實(shí)現(xiàn)國(guó)標(biāo)要求的所有場(chǎng)景，智能網(wǎng)聯(lián)能力進(jìn)一步增強(qiáng)；功能安全標(biāo)準(zhǔn)

ISO26262

已達(dá)到同類產(chǎn)品較高等級(jí)

ASILB，并在歐洲公司的高性能

5G智能天線技術(shù)的加持下，能在各種復(fù)雜環(huán)境下保持穩(wěn)定傳輸。我們認(rèn)為伴隨

5G技術(shù)后續(xù)逐步廣泛應(yīng)用，公司新產(chǎn)品可憑借較高成熟度在定價(jià)與銷售環(huán)節(jié)占據(jù)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)放量。4

多巨頭涌入智能網(wǎng)聯(lián)領(lǐng)域，公司積極合作無懼競(jìng)爭(zhēng)公司

C-V2X方案性能優(yōu)秀，已配套別克

GL8

Avenir量產(chǎn)。德賽西威

C-V2X無線通信技術(shù)有連接速度快、傳輸延遲短的特點(diǎn)，可透過部分障礙物進(jìn)行數(shù)據(jù)傳輸，提升車輛在視線盲區(qū)的感知力，擁有高度的精確性、可靠性及強(qiáng)大的非視距性能，大大提升了用戶駕駛體驗(yàn)、交通效率以及安全性。搭載德賽西威

C-V2X無線通信技術(shù)，2021

款別克

GL8

Avenir艾維亞智能化表現(xiàn)更進(jìn)一步，可實(shí)現(xiàn)車與車通訊相關(guān)的緊急制動(dòng)預(yù)警

EBW、車輛失控預(yù)警

CLW、異常車輛提醒

AVW、交叉路口碰撞預(yù)警

ICW，以及車與道路基礎(chǔ)設(shè)施通訊相關(guān)的限速預(yù)警

SLW、闖紅燈預(yù)警

SVW、道路危險(xiǎn)狀況提示

HLW、綠波車速引導(dǎo)

GLOSA等功能。公司藍(lán)鯨

4.0

軟件產(chǎn)品切入車載信息娛樂領(lǐng)域。藍(lán)鯨

3.0

支持語音交互、全場(chǎng)景語音控制、智能語音識(shí)別及豐富的車聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，可通過語音實(shí)現(xiàn)人車交互，使駕駛員在駕駛時(shí)更加便捷、更加安全地獲取數(shù)字服務(wù)。在此基礎(chǔ)上，公司全新產(chǎn)品藍(lán)鯨

4.0

搭載驍龍

8155

芯片，在

27

寸大屏中首創(chuàng)原子組件

Launcher、動(dòng)態(tài)壁紙，可跟隨賬號(hào)切換不同場(chǎng)景應(yīng)用。大屏中支持應(yīng)用雙開，三種尺寸自由變換。一芯多屏，前后排應(yīng)用可互相共享，作為首款基于地圖的社交漂流瓶應(yīng)用、自定義語音形象、豐富的生態(tài)能力可以給駕駛員與乘客帶來優(yōu)質(zhì)駕駛娛樂體驗(yàn)。4

多巨頭涌入智能網(wǎng)聯(lián)領(lǐng)域，公司積極合作無懼競(jìng)爭(zhēng)核心觀點(diǎn)：智能網(wǎng)聯(lián)領(lǐng)域巨頭涌入為公司帶來合作與競(jìng)爭(zhēng)。合作層面，公司優(yōu)秀配套能力與科技巨頭領(lǐng)先技術(shù)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合下對(duì)公司產(chǎn)品力提升或?qū)⑵鸬街谱饔?；?jìng)爭(zhēng)層面，我們認(rèn)為競(jìng)爭(zhēng)多集中于自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，但科技巨頭布局重心集中于

L4

級(jí)自動(dòng)駕駛及以上，目前雖有降維產(chǎn)品發(fā)布，但由于配套能力有限及驗(yàn)證搭載仍需較長(zhǎng)時(shí)間因而短期內(nèi)整體對(duì)公司影響有限。4.1

公司積極合作優(yōu)質(zhì)伙伴，助力公司產(chǎn)品升級(jí)公司積極合作優(yōu)質(zhì)伙伴，助力公司產(chǎn)品升級(jí)。2017

年以來公司與騰訊、百度、問眾智能、英偉達(dá)、杰發(fā)科技（四維圖新旗下）、及地平線等科技公司在智能座艙、智能駕駛及車聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域均展開深