期貨的主要種類課件

一、外匯期貨(一)外匯期貨的概念外匯期貨交易：在集中性的交易市場(chǎng)以公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行的外匯期貨合約的交易。外匯期貨合約：交易雙方訂立的、約定在未來(lái)日期以成交時(shí)確定的匯率交收一定數(shù)量的某種外匯的標(biāo)準(zhǔn)化合約。(二)外匯期貨交易的實(shí)質(zhì)是兩種不同貨幣之間的期貨交易。一、外匯期貨(一)外匯期貨的概念1（三）外匯期貨交易規(guī)則

1、外匯期貨報(bào)價(jià)方式與行情表以合約標(biāo)的貨幣為商品，報(bào)出1單位標(biāo)的貨幣的美元價(jià)格。（或以其他貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算的價(jià)格）例：1加元＝0.6371美元1澳元＝0.7731美元（三）外匯期貨交易規(guī)則1、外匯期貨報(bào)價(jià)方式與行情表2外匯期貨報(bào)價(jià)方式openhighlowsettlechangeLifetimehighLifetimelowOpeninterestJAPANYEN(CME)—12.5millionyen;$peryen(.00)Mar1.00761.00821.00571.0069-0.00081.05600.968071005June1.02001.02071.01891.0194-0.00091.06700.99152325Sept………1.0322-0.00091.07751.0200327Dept1.04621.04621.04501.0194-0.00091.07601.0420117Estvol11045;volmon13797;openint99931-2880外匯期貨報(bào)價(jià)方式openhighlowsettlechang3（三）外匯期貨交易規(guī)則（2）2、外匯期貨合約規(guī)格（以IMM為例）（1）交易單位：以各種貨幣的某一特定數(shù)量表示。英鎊期貨:62500英鎊;日?qǐng)A期貨：1250萬(wàn)日?qǐng)A；成交時(shí)合約價(jià)值＝交易單位×成交價(jià)格（匯率）結(jié)算時(shí)合約價(jià)值＝交易單位×結(jié)算價(jià)格（匯率（2）最小變動(dòng)價(jià)位：每一單位標(biāo)的貨幣的匯率變動(dòng)一次的最小幅度，刻度單位（tick）：報(bào)價(jià)單位刻度值：由于價(jià)位變動(dòng)引起合約價(jià)值變動(dòng)的數(shù)值。刻度值＝合約交易單位×最小變動(dòng)價(jià)位例：英鎊期貨合約的刻度值＝62500×0.0002美元/英鎊＝12.50美元（三）外匯期貨交易規(guī)則（2）2、外匯期貨合約規(guī)格（以IMM4期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化交易品種英鎊交易單位6.25萬(wàn)英鎊/手報(bào)價(jià)單位美元/英鎊最小變動(dòng)價(jià)位（tick）0.0002美元/英鎊(每合約12.5$),2點(diǎn)每日價(jià)格最大變動(dòng)限制400點(diǎn)（7：20-7：35），之后：無(wú)合約交割月份（合約月份）3，6，9，12月及現(xiàn)貨月份交易時(shí)間IMM,上午7:20~下午2：00，最后交易日合約交割月份的第三個(gè)星期三前的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日的上午交割日期合約交割月份的第三個(gè)星期三交割地點(diǎn)結(jié)算所指定的貨幣發(fā)行國(guó)銀行期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化交易品種英鎊交易單位6.25萬(wàn)英鎊/手報(bào)價(jià)單5外匯期貨合約規(guī)格（IMM）幣種交易單位最小變動(dòng)價(jià)位每日波幅限制英鎊62500英鎊0.0002（2點(diǎn)）(12.5$)400點(diǎn)（2500$）日?qǐng)A1250萬(wàn)日?qǐng)A0.000001(1點(diǎn))(12.5$)500點(diǎn)（1875$）瑞士法郎125000法郎0.0001(1點(diǎn))(12.5$)150點(diǎn)（1875$）加拿大元100000加元0.0001(1點(diǎn))(10$)100點(diǎn)（1000$）澳大利亞元100000澳元0.0001(1點(diǎn))(10$)150點(diǎn)（1500$）外匯期貨合約規(guī)格（IMM）幣種交易單位最小變動(dòng)價(jià)位每日波幅限6（三）外匯期貨交易規(guī)則（3）（3）每日價(jià)格波動(dòng)限制價(jià)格波動(dòng)限值數(shù)值＝點(diǎn)數(shù)限制/最小波動(dòng)點(diǎn)數(shù)×最小波動(dòng)價(jià)格例：英鎊期貨合約價(jià)格波動(dòng)限制數(shù)值＝400點(diǎn)/2點(diǎn)×12.5美元＝2500美元（4）合約月份：

1、3、4、6、7、9、10、12月及現(xiàn)貨月份。（5）交易時(shí)間：芝加哥時(shí)間上午7﹕20－下午2﹕00

最后交易日上午9﹕16收盤（6）最后交易日：合約月份第三個(gè)星期三前的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日上午9﹕16（7）交割日期：合約月份第三個(gè)星期三（8）交割地點(diǎn)：結(jié)算所指定的貨幣發(fā)行國(guó)銀行（同商品期貨一樣，到期未對(duì)沖的合約也采用現(xiàn)貨交割的方式。交割時(shí)，買賣現(xiàn)匯的價(jià)格就是當(dāng)初的期貨成交價(jià)）（三）外匯期貨交易規(guī)則（3）7二、利率期貨（一）利率期貨的基本概念1、利率期貨的含義利率期貨交易：交易雙方在集中性的市場(chǎng)以公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式所進(jìn)行的利率期貨合約的交易。利率期貨合約：由交易雙方訂立的、約定在未來(lái)某日期以成交時(shí)確定的價(jià)格交收一定數(shù)量的某種利率相關(guān)商品（各種債務(wù)憑證）的標(biāo)準(zhǔn)化合約。二、利率期貨（一）利率期貨的基本概念82、利率期貨主要種類（1）短期利率期貨（標(biāo)的物的期限不大于1年）如：3個(gè)月期美國(guó)國(guó)庫(kù)券期貨（IMM）；3個(gè)月期歐洲美元定期存單期貨（IMM）（2）長(zhǎng)期利率期貨（標(biāo)的物的期限大于1年）

10年期美國(guó)中期國(guó)債期貨（CBOT）；

30年期美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨（CBOT）（30年期美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債，2000年以后不再發(fā)行?。┙灰讏?chǎng)所：芝加哥期貨交易所（CBOT）：長(zhǎng)期利率期貨芝加哥商業(yè)交易所（IMM分部）：短期利率期貨2、利率期貨主要種類（1）短期利率期貨（標(biāo)的物的期限不大于19二、短期利率期貨的交易規(guī)則（一）國(guó)庫(kù)券期貨的交易規(guī)則

1.國(guó)庫(kù)券期貨的報(bào)價(jià)方式與行情表解讀（1）標(biāo)的物：短期國(guó)庫(kù)券期貨以100萬(wàn)美元為面值，期限為13周（90、91、92天，3個(gè)月）的國(guó)庫(kù)券現(xiàn)貨為基礎(chǔ)證券。（2）報(bào)價(jià)方式：以指數(shù)方式報(bào)價(jià)，即100與票面貼現(xiàn)率（Yd）的差額報(bào)價(jià)。①若已知貼現(xiàn)率，則指數(shù)價(jià)格為

PI（指數(shù)價(jià)格）＝100－Yd·100

例：PI＝100－0.0748×100＝92.52（美元）

二、短期利率期貨的交易規(guī)則（一）國(guó)庫(kù)券期貨的交易規(guī)則10（一）國(guó)庫(kù)券期貨的交易規(guī)則②若已知期貨報(bào)價(jià)，則隱含利率為：Yd＝（100－指數(shù)價(jià)格）/100例：Yd＝（100－92.52）/100＝0.0748③合約價(jià)值＝100萬(wàn)美元×（1－Yd×90/360）例：合約價(jià)值＝100萬(wàn)美元×（1－7.48％×90/360）＝98.0500萬(wàn)美元（一）國(guó)庫(kù)券期貨的交易規(guī)則②若已知期貨報(bào)價(jià)，則隱含利率為：11（3）行情表TREASURYBILLS(CME)—$1millionopenhighlowsettlechangeDiscountsettleDiscountchangeOpeninterestMar93.4793.5893.4793.55+0.086.45-0.0817136June92.8592.9692.8592.89+0.037.11-0.033702Sept92.5392.6092.5292.52…7.48…802Estvol2978;volmon693;openint21640-509（3）行情表TREASURYBILLS(CME)—$1m12（一）國(guó)庫(kù)券期貨的交易規(guī)則2、國(guó)庫(kù)券期貨合約的規(guī)格（CME－IMM）見(jiàn)下表3、國(guó)庫(kù)券期貨合約的交割

(1)可交割的券種新發(fā)行的3個(gè)月期國(guó)庫(kù)券還有90天剩余期限的原6個(gè)月期或1年期國(guó)庫(kù)券(2)交割應(yīng)付價(jià)格（賣方應(yīng)付發(fā)票金額）的計(jì)算：（注意計(jì)算公式?。├寒?dāng)期貨指數(shù)價(jià)格為92.52，賣方以91天期國(guó)庫(kù)券交割時(shí)，賣方應(yīng)付發(fā)票金額＝100萬(wàn)×（1－7.48％×91/360）＝981,092.22（美元）（一）國(guó)庫(kù)券期貨的交易規(guī)則2、國(guó)庫(kù)券期貨合約的規(guī)格（CME－13附：IMM90天國(guó)庫(kù)券期貨合約交易單位：面值為100萬(wàn)美元的3個(gè)月期美國(guó)國(guó)庫(kù)券報(bào)價(jià)方式：100－國(guó)庫(kù)券貼現(xiàn)率最小變動(dòng)價(jià)位：1個(gè)基點(diǎn)（每份合約25美元）每日交易限價(jià)：無(wú)合約月份：3月、6月、9月、12月交易時(shí)間：芝加哥時(shí)間每天上午7：20至下午2：00最后交易日：第一交割日前一個(gè)營(yíng)業(yè)日，上午10：00收盤交割日：交割月份1年國(guó)庫(kù)券尚余13周的第1天為第1交割日共三個(gè)連續(xù)營(yíng)業(yè)日為交割日交割等級(jí)：還剩余90天、91天或92天，面值為100萬(wàn)美元的短期國(guó)庫(kù)券附：IMM90天國(guó)庫(kù)券期貨合約交易單位：面值為100萬(wàn)美元的14(二)歐洲美元定期存單的交易規(guī)則1.歐洲美元定期存單的報(bào)價(jià)方式與行情表解讀

(1)標(biāo)的物：以期限為3個(gè)月的歐洲美元定期存單為基礎(chǔ)證券。

(2)報(bào)價(jià)方式：指數(shù)報(bào)價(jià)。即以100與年加息收益率（Ya）的差額報(bào)價(jià)PI（指數(shù)價(jià)格）＝100－Ya×100

例：PI＝100－8.68%×100=91.32(二)歐洲美元定期存單的交易規(guī)則1.歐洲美元定期存單的報(bào)價(jià)方15（3）行情表解讀EURODOLLAR(CME)—$1millionopenhighlowsettlechangeYieldsettleYieldchangeOpeninterestMar92.8592.9492.8392.91+0.067.09-0.06502162JuneSept………Estvol665151;volmon357549;openint2684200+7131（3）行情表解讀EURODOLLAR(CME)—$1mil16IMM3個(gè)月歐洲美元定期存款期貨合約交易單位本金為100萬(wàn)美元的3個(gè)月期歐洲美元定期存款報(bào)價(jià)方式100－年收益率最小變動(dòng)價(jià)位0.01％（每份合約25美元）每日交易限價(jià)無(wú)合約月份3月、6月、9月、12月交易時(shí)間芝加哥時(shí)間上午7：20至下午2：00最后交易日合約月份的第三個(gè)周三前第二個(gè)倫敦銀行營(yíng)業(yè)日，上午9：30收盤交割日最后交易日交割方式現(xiàn)金結(jié)算IMM3個(gè)月歐洲美元定期存款期貨合約交易單位本金為100萬(wàn)美172、歐洲美元定期存單的現(xiàn)金結(jié)算制度（1）現(xiàn)金交收：根據(jù)最后結(jié)算價(jià)格結(jié)清盈虧（2）最后結(jié)算價(jià)＝100－最后交易日3個(gè)月期的LIBOR×100

（最后結(jié)算價(jià)是由現(xiàn)貨市場(chǎng)決定的）（3）結(jié)算方式：結(jié)算所根據(jù)最后結(jié)算價(jià)計(jì)算交易雙方的盈虧，通過(guò)貸記和借記他們的保證金帳戶后，將保證金帳戶的余額退還，即說(shuō)明虧損的一方向盈余的一方支付了價(jià)差變動(dòng)的差額。2、歐洲美元定期存單的現(xiàn)金結(jié)算制度（1）現(xiàn)金交收：根據(jù)最后結(jié)18三、長(zhǎng)期國(guó)債期貨的交易規(guī)則（一）長(zhǎng)期國(guó)債期貨的報(bào)價(jià)方式與合約規(guī)格1、報(bào)價(jià)方式

(1)標(biāo)的物：面值為10萬(wàn)美元，期限為15年、息票率為6％的美國(guó)長(zhǎng)期公債券（標(biāo)準(zhǔn)券）。（2） 報(bào)價(jià)方式：價(jià)格報(bào)價(jià)法，以合約所規(guī)定的標(biāo)的物為基礎(chǔ)，報(bào)出每100美元面值的價(jià)格，以整點(diǎn)數(shù)及1/32點(diǎn)進(jìn)行報(bào)價(jià)，1點(diǎn)即1000美元。最小報(bào)價(jià)單位＝100×1％×1/32＝0.03125（美元）例：98-22，即98+0.03125×22＝98.6875美元一口合約價(jià)值＝98.6875×1000＝98687.5美元三、長(zhǎng)期國(guó)債期貨的交易規(guī)則（一）長(zhǎng)期國(guó)債期貨的報(bào)價(jià)方式與合約19（3） 行情表解讀InterestrateTREASURYBonds(CME)—$100000;pts.32ndsof100%openhighlowsettlechangelifetimehighlifetimelowOpeninterestMar99-2299-2799-1499-16-6116-2095-13352559June99-0899-1299-0299-03-5113-1594-2713784Sept98-2999-0298-2598-25-7112-1594-10894Estvol240000;volmon136186;openint384724-4542（3） 行情表解讀InterestrateTREASUR202、合約規(guī)格

（1）CBOT30年期美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨交易單位面值為10萬(wàn)美元的美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債報(bào)價(jià)方式以整點(diǎn)數(shù)及1/32點(diǎn)進(jìn)行報(bào)價(jià)最小變動(dòng)價(jià)位面值1％的1/32（每份合約31.25美元）每日交易限價(jià)無(wú)合約月份3月、6月、9月、12月交易時(shí)間US（口頭喊價(jià)）芝加哥時(shí)間周一至周五7:20am至2:00pm

ZB（電子交易）芝加哥時(shí)間周日至周五8:00am至2:00pm最后交易日交割月最后營(yíng)業(yè)日倒數(shù)第7個(gè)營(yíng)業(yè)日最后交割日交割月的最后營(yíng)業(yè)日交割等級(jí)剩余期限或不可贖回期限至少為15年，標(biāo)準(zhǔn)利率為6％的長(zhǎng)期國(guó)債券交割方式聯(lián)儲(chǔ)電子轉(zhuǎn)帳系統(tǒng)2、合約規(guī)格

（1）CBOT30年期美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨交易單位212、合約規(guī)格

（2）CBOT10年期美國(guó)中期國(guó)債期貨交易單位面值為10萬(wàn)美元的美國(guó)中期國(guó)債報(bào)價(jià)方式以整點(diǎn)數(shù)及1/32的1/2進(jìn)行報(bào)價(jià)最小變動(dòng)價(jià)位面值1％的1/32的1/2，每份合約15.625美元，向上約進(jìn)到美分單位每日交易限價(jià)

無(wú)合約月份3月、6月、9月、12月交易時(shí)間TY（口頭喊價(jià)）芝加哥時(shí)間周一至周五上午7:20至下午2:00

ZN（電子交易）芝加哥時(shí)間周日至周五上午8:00至下午4:00最后交易日交割月最后營(yíng)業(yè)日向前數(shù)的第7個(gè)營(yíng)業(yè)日最后交割日交割月的最后營(yíng)業(yè)日交割等級(jí)剩余時(shí)間至少為6年半但不超過(guò)10年，標(biāo)準(zhǔn)利率為6％的美國(guó)中期國(guó)債交割方式聯(lián)儲(chǔ)電子轉(zhuǎn)帳系統(tǒng)2、合約規(guī)格

（2）CBOT10年期美國(guó)中期國(guó)債期貨交易單位22(二)長(zhǎng)期國(guó)債期貨的轉(zhuǎn)換系數(shù)1、轉(zhuǎn)換系數(shù)：可使中長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約的價(jià)格與各種不同息票利率的可用于交割的現(xiàn)貨債券價(jià)格具有可比性的折算比率。其實(shí)質(zhì)是將面值1美元的可交割債券在其剩余期限內(nèi)的現(xiàn)金流量用6%的標(biāo)準(zhǔn)息票利率折成的現(xiàn)值。2、轉(zhuǎn)換系數(shù)的計(jì)算（1）計(jì)算步驟確定剩余期限（以期貨合約的第1個(gè)交割日為起點(diǎn)，以可交割債券的到期日或第1個(gè)贖回日為終點(diǎn)，將這期間按季取整后的期限為剩余期限）。以6%的貼現(xiàn)率，將面值1美元的可交割債券在其剩余期限內(nèi)的現(xiàn)金流折成現(xiàn)值(二)長(zhǎng)期國(guó)債期貨的轉(zhuǎn)換系數(shù)1、轉(zhuǎn)換系數(shù)：可使中長(zhǎng)期國(guó)債期貨23（2）計(jì)算方法若按季（3個(gè)月）取整，半年付一次息，只有兩種情況，一種6個(gè)月的整數(shù)，一種是期限多出3個(gè)月。6個(gè)月整數(shù)的情況（可直接用貼現(xiàn)公式計(jì)算）例：某期美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債，年息票利率為14％，據(jù)到期日還有20年零2個(gè)月。該債券季取整取后剩余期限為20年。假定每6個(gè)月付息一次。按年利率6％，每半年計(jì)復(fù)利一次的轉(zhuǎn)換系數(shù)為：（2）計(jì)算方法若按季（3個(gè)月）取整，半年付一次息，只有兩種情24（2）計(jì)算方法剩余期限取整后，債券的剩余期限在6個(gè)月整倍數(shù)外另有3個(gè)月的情況。此時(shí)，應(yīng)減去前3個(gè)月的應(yīng)計(jì)利息。例：某長(zhǎng)期國(guó)債，年息票率為14％，剩余期限為18年4個(gè)月，取整后為18年3個(gè)月。先將18年折算到距今3個(gè)月的時(shí)點(diǎn)上：先將距今3個(gè)月的時(shí)點(diǎn)折算到現(xiàn)在：

3個(gè)月的利率為：故折算到現(xiàn)在為：累計(jì)3個(gè)月的利息為：3.5，則債券的價(jià)值為161.33-3.5=157.83,轉(zhuǎn)換系數(shù)為1.5783（2）計(jì)算方法剩余期限取整后，債券的剩余期限在6個(gè)月整倍數(shù)外25有關(guān)轉(zhuǎn)換系數(shù)一些結(jié)論當(dāng)實(shí)際息票率大于6%時(shí)，轉(zhuǎn)換系數(shù)大于1；當(dāng)實(shí)際息票率小于6%時(shí)，轉(zhuǎn)換系數(shù)小于1。當(dāng)實(shí)際息票率大于6%時(shí)，且剩余期限越短，轉(zhuǎn)換系數(shù)越接近于1；當(dāng)實(shí)際息票率小于6%時(shí)，且剩余期限越長(zhǎng)，轉(zhuǎn)換系數(shù)越接近于1；有關(guān)轉(zhuǎn)換系數(shù)一些結(jié)論當(dāng)實(shí)際息票率大于6%時(shí)，轉(zhuǎn)換系數(shù)大于1；26（三）長(zhǎng)期國(guó)債發(fā)票金額的確定1、發(fā)票金額的含義是指在中長(zhǎng)期國(guó)債期貨的交割日，由買方向賣方實(shí)際支付的金額。2、發(fā)票金額的計(jì)算其中：A――發(fā)票金額

Ps――交割結(jié)算價(jià)格

CF――轉(zhuǎn)換系數(shù)

Is――應(yīng)計(jì)利息

N――交割合約數(shù)（三）長(zhǎng)期國(guó)債發(fā)票金額的確定1、發(fā)票金額的含義273、例：某交易者于2000年6月20日向CBOT的結(jié)算所發(fā)出通知，準(zhǔn)備以2020年2月15日到期，息票利率為11.25％的美國(guó)長(zhǎng)期公債券，交割其2000年6月份到期的1手美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨。該公債券上次付息日為2000年2月15日，下一次付息日為2000年8月15日，結(jié)算所公布的長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約的結(jié)算價(jià)為96－21。試計(jì)算發(fā)票金額。3、例：某交易者于2000年6月20日向CBOT的結(jié)算所發(fā)出28發(fā)票金額的計(jì)算步驟（1）計(jì)算轉(zhuǎn)換系數(shù)：（2）計(jì)算應(yīng)計(jì)利息：（3）計(jì)算發(fā)票金額：發(fā)票金額的計(jì)算步驟（1）計(jì)算轉(zhuǎn)換系數(shù)：29(四)最廉價(jià)可交割債權(quán)的選擇1、最廉價(jià)可交割債券：賣方在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買，然后再用于交割。相對(duì)于發(fā)票金額而言，差額最小的現(xiàn)貨價(jià)格的可交割債券。（成本-收益最小）購(gòu)買債券的成本：債券報(bào)價(jià)+累計(jì)利息（現(xiàn)貨市場(chǎng)）空頭款項(xiàng)（發(fā)票金額）：期貨報(bào)價(jià)*轉(zhuǎn)換系數(shù)+累計(jì)利息最廉價(jià)可交割債券=“債券報(bào)價(jià)-標(biāo)準(zhǔn)券期貨報(bào)價(jià)×轉(zhuǎn)換系數(shù)”中的最小者。即：

最廉價(jià)可交割債券

其中：Pc――現(xiàn)貨價(jià)格，Pf――期貨價(jià)格

CF――轉(zhuǎn)換系數(shù)Is――應(yīng)計(jì)利息(四)最廉價(jià)可交割債權(quán)的選擇1、最廉價(jià)可交割債券：30例：序號(hào)PcPfCFPf·CFPC-Pf·CF199.5093-081.038296.812152.692143.5093-081.5188141.62811.873119.7593-081.2615117.6348752.12例：序號(hào)PcPfCFPf·CFPC-Pf·CF199.5031三、股票價(jià)格指數(shù)期貨（一）股價(jià)指數(shù)期貨的概念1、含義：以股指為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的交易，其目的是防范股票市場(chǎng)上的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。2、股票市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的概念與分類非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的概念與分類兩類風(fēng)險(xiǎn)的控制方法3、交割問(wèn)題實(shí)物交割的復(fù)雜性；現(xiàn)金交割代替了實(shí)物交割三、股票價(jià)格指數(shù)期貨（一）股價(jià)指數(shù)期貨的概念32（二）股指期貨的特征、優(yōu)點(diǎn)及不足1、股指期貨的特征（1）標(biāo)的物為某一股價(jià)指數(shù)（2）合約價(jià)值為標(biāo)的指數(shù)乘以某一固定的貨幣金額（3）現(xiàn)金交收（4）桿杠倍率大2、 股指期貨的優(yōu)點(diǎn)（1） 桿杠作用大（2） 不用選擇個(gè)股（3） 不受行情變動(dòng)方向限制（4） 交割清算方便，交易成本低。（二）股指期貨的特征、優(yōu)點(diǎn)及不足1、股指期貨的特征333、 股指期貨的不足（1） 不享受股東權(quán)益（2） 需有后備資金（3） 不能長(zhǎng)期持有（4） 利用期指套?？赡苡衅?、 股指期貨的不足（1） 不享受股東權(quán)益34行情表IndexS&P500INDEX(CME)$500timesindexopenhighlowsettlechglifetimesettlelifetimelowOpeninterestMar464.20465.60463.40464.60+.30484.10441.45202275June468.60469.45467.80468.90+.35487.40449.507091Sept474.00474.00474.00474.00+.40487.70456.552181Estvol29135;volwed35704;openint211750-165行情表IndexS&P500INDEX(CME)$50352010年2月24日滬深300行情(模擬)

2010年2月24日滬深300行情(模擬)36(四)

股指期貨的交易規(guī)則1、報(bào)價(jià)方式：以標(biāo)的指數(shù)的點(diǎn)數(shù)標(biāo)價(jià)2、合約規(guī)格（1）交易單位：標(biāo)的指數(shù)×固定金額(變化的)

（2）最小變動(dòng)單位：以一定的指數(shù)點(diǎn)表示（3）每日波幅限制：有的有限制，有的無(wú)限制

3、幾種典型的股指期貨的合約(四)股指期貨的交易規(guī)則1、報(bào)價(jià)方式：以標(biāo)的指數(shù)的點(diǎn)數(shù)標(biāo)價(jià)37標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨交易地點(diǎn)芝加哥商業(yè)交易所（IOM）合約規(guī)模S＆P500指數(shù)與500美元的乘積最小變動(dòng)價(jià)位0.05個(gè)指數(shù)點(diǎn)，.每份合約25美元合約月份3月、6月、9月、12月交易時(shí)間場(chǎng)內(nèi)交易：10：00至16：15（芝加哥時(shí)間）

最后交易日每個(gè)合約月份的第三個(gè)星期四交割方式保證金存款按最后結(jié)算價(jià)以現(xiàn)金結(jié)算。最后結(jié)算價(jià)為合約月份第三個(gè)星期五報(bào)出的S＆P500的開(kāi)盤價(jià)格決定。每份合約5000$標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨交易地點(diǎn)芝加哥商業(yè)交易所（IOM）合約38金融時(shí)報(bào)100指數(shù)期貨（FT-SE100）

交易地點(diǎn)Euronext.liffe合約規(guī)模FT-SE100指數(shù)與25英鎊的乘積最小變動(dòng)價(jià)位0.05個(gè)指數(shù)點(diǎn)，.每份合約12.5英鎊合約月份3月、6月、9月、12月交易時(shí)間場(chǎng)內(nèi)交易：9：05至16：05（周一至周五）報(bào)價(jià)方式FT-SE100/10最后交易日到期月份的最后營(yíng)業(yè)日結(jié)算日最后交易日后的第1個(gè)交易日最后結(jié)算價(jià)在最后交易日10：00－10：30交易時(shí)段中每隔15秒計(jì)算1次FT-ES股指，共計(jì)81計(jì)算結(jié)果，刪除12個(gè)最高價(jià)和12個(gè)最低價(jià)，由余下的57個(gè)數(shù)據(jù)計(jì)算得出最后結(jié)算價(jià)金融時(shí)報(bào)100指數(shù)期貨（FT-SE100）交易地點(diǎn)Euro39香港恒生指數(shù)期貨交易地點(diǎn)香港交易及結(jié)算所有限公司（HKEx）合約規(guī)模恒生指數(shù)與50港元的乘積最小變動(dòng)價(jià)位

一個(gè)指數(shù)點(diǎn)（每份合約50港元）合約月份：現(xiàn)月、下月及以后的兩個(gè)季月交易時(shí)間

9：45-12：3014：30-16：15最后交易日

合約月最后一個(gè)交易日最后結(jié)算日

最后交易日之后的第一個(gè)營(yíng)業(yè)日交割方式現(xiàn)金結(jié)算價(jià)格保證金現(xiàn)金結(jié)算以最后交易日每5分鐘報(bào)出的恒生指數(shù)平均值取整后作為最后結(jié)算價(jià)每份合約15000港元香港恒生指數(shù)期貨交易地點(diǎn)香港交易及結(jié)算所有限公司（HKEx）40滬深300股指期貨合約滬深300股指期貨合約414、股指期貨的現(xiàn)金結(jié)算方式（1）現(xiàn)金結(jié)算方式結(jié)算所根據(jù)最后結(jié)算價(jià)計(jì)算交易雙方的盈虧，通過(guò)貸記和借記他們的保證金帳戶后，將保證金帳戶的余額退還，以結(jié)請(qǐng)部位。這實(shí)際上說(shuō)明虧損的一方向盈余的一方支付了價(jià)差變動(dòng)的差額。（2）結(jié)算價(jià)的確定逐日結(jié)算價(jià)：經(jīng)處理的期市收盤價(jià)最后結(jié)算價(jià)：經(jīng)處理的現(xiàn)貨市場(chǎng)指數(shù)最后結(jié)算金額＝（賣出指數(shù)或結(jié)算指數(shù)－買入指數(shù)）×固定金額滬深300股指期貨合約結(jié)算價(jià)：最后一小時(shí)成交價(jià)格按照成交量的加權(quán)平均價(jià)，計(jì)算結(jié)果保留至小數(shù)點(diǎn)后一位。

4、股指期貨的現(xiàn)金結(jié)算方式（1）現(xiàn)金結(jié)算方式42第四節(jié)商品期貨一、概念

1、商品期貨是以具體商品為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的交易

2、分類（1）農(nóng)產(chǎn)品期貨（2）生產(chǎn)資料期貨

3、交易方式與金融期貨相同（外匯期貨）；交割為實(shí)物交割。由于商品實(shí)物的多樣性，實(shí)物交割相對(duì)于金融期貨的交割復(fù)雜第四節(jié)商品期貨一、概念43二、農(nóng)產(chǎn)品期貨的交易品種

交易品種交易所交易單位玉米芝加哥交易所5000蒲式耳燕麥芝加哥交易所5000蒲式耳黃豆芝加哥交易所5000蒲式耳咖啡咖啡、糖、可可交易所小麥芝加哥交易所5000蒲式耳活牛芝加哥交易所4萬(wàn)磅活豬芝加哥交易所3萬(wàn)磅棉花紐約棉花交易所5萬(wàn)磅糖芝加哥交易所11.2萬(wàn)磅可可芝加哥交易所二、農(nóng)產(chǎn)品期貨的交易品種交易品種交易所交易單位玉米芝加哥交44三、生產(chǎn)資料期貨的交易品種(倫敦金屬交易所)

交易品種品質(zhì)交易單位計(jì)價(jià)貨幣銅A級(jí)銅25噸美圓鋁高級(jí)鋁25噸美圓鉛25噸美圓鋅特級(jí)、高級(jí)25噸美圓鎳6噸美圓錫99.85%5噸美圓銀1000盎司美圓三、生產(chǎn)資料期貨的交易品種(倫敦金屬交易所)交易品種品質(zhì)交45一、外匯期貨(一)外匯期貨的概念外匯期貨交易：在集中性的交易市場(chǎng)以公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行的外匯期貨合約的交易。外匯期貨合約：交易雙方訂立的、約定在未來(lái)日期以成交時(shí)確定的匯率交收一定數(shù)量的某種外匯的標(biāo)準(zhǔn)化合約。(二)外匯期貨交易的實(shí)質(zhì)是兩種不同貨幣之間的期貨交易。一、外匯期貨(一)外匯期貨的概念46（三）外匯期貨交易規(guī)則

1、外匯期貨報(bào)價(jià)方式與行情表以合約標(biāo)的貨幣為商品，報(bào)出1單位標(biāo)的貨幣的美元價(jià)格。（或以其他貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算的價(jià)格）例：1加元＝0.6371美元1澳元＝0.7731美元（三）外匯期貨交易規(guī)則1、外匯期貨報(bào)價(jià)方式與行情表47外匯期貨報(bào)價(jià)方式openhighlowsettlechangeLifetimehighLifetimelowOpeninterestJAPANYEN(CME)—12.5millionyen;$peryen(.00)Mar1.00761.00821.00571.0069-0.00081.05600.968071005June1.02001.02071.01891.0194-0.00091.06700.99152325Sept………1.0322-0.00091.07751.0200327Dept1.04621.04621.04501.0194-0.00091.07601.0420117Estvol11045;volmon13797;openint99931-2880外匯期貨報(bào)價(jià)方式openhighlowsettlechang48（三）外匯期貨交易規(guī)則（2）2、外匯期貨合約規(guī)格（以IMM為例）（1）交易單位：以各種貨幣的某一特定數(shù)量表示。英鎊期貨:62500英鎊;日?qǐng)A期貨：1250萬(wàn)日?qǐng)A；成交時(shí)合約價(jià)值＝交易單位×成交價(jià)格（匯率）結(jié)算時(shí)合約價(jià)值＝交易單位×結(jié)算價(jià)格（匯率（2）最小變動(dòng)價(jià)位：每一單位標(biāo)的貨幣的匯率變動(dòng)一次的最小幅度，刻度單位（tick）：報(bào)價(jià)單位刻度值：由于價(jià)位變動(dòng)引起合約價(jià)值變動(dòng)的數(shù)值?？潭戎担胶霞s交易單位×最小變動(dòng)價(jià)位例：英鎊期貨合約的刻度值＝62500×0.0002美元/英鎊＝12.50美元（三）外匯期貨交易規(guī)則（2）2、外匯期貨合約規(guī)格（以IMM49期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化交易品種英鎊交易單位6.25萬(wàn)英鎊/手報(bào)價(jià)單位美元/英鎊最小變動(dòng)價(jià)位（tick）0.0002美元/英鎊(每合約12.5$),2點(diǎn)每日價(jià)格最大變動(dòng)限制400點(diǎn)（7：20-7：35），之后：無(wú)合約交割月份（合約月份）3，6，9，12月及現(xiàn)貨月份交易時(shí)間IMM,上午7:20~下午2：00，最后交易日合約交割月份的第三個(gè)星期三前的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日的上午交割日期合約交割月份的第三個(gè)星期三交割地點(diǎn)結(jié)算所指定的貨幣發(fā)行國(guó)銀行期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化交易品種英鎊交易單位6.25萬(wàn)英鎊/手報(bào)價(jià)單50外匯期貨合約規(guī)格（IMM）幣種交易單位最小變動(dòng)價(jià)位每日波幅限制英鎊62500英鎊0.0002（2點(diǎn)）(12.5$)400點(diǎn)（2500$）日?qǐng)A1250萬(wàn)日?qǐng)A0.000001(1點(diǎn))(12.5$)500點(diǎn)（1875$）瑞士法郎125000法郎0.0001(1點(diǎn))(12.5$)150點(diǎn)（1875$）加拿大元100000加元0.0001(1點(diǎn))(10$)100點(diǎn)（1000$）澳大利亞元100000澳元0.0001(1點(diǎn))(10$)150點(diǎn)（1500$）外匯期貨合約規(guī)格（IMM）幣種交易單位最小變動(dòng)價(jià)位每日波幅限51（三）外匯期貨交易規(guī)則（3）（3）每日價(jià)格波動(dòng)限制價(jià)格波動(dòng)限值數(shù)值＝點(diǎn)數(shù)限制/最小波動(dòng)點(diǎn)數(shù)×最小波動(dòng)價(jià)格例：英鎊期貨合約價(jià)格波動(dòng)限制數(shù)值＝400點(diǎn)/2點(diǎn)×12.5美元＝2500美元（4）合約月份：

1、3、4、6、7、9、10、12月及現(xiàn)貨月份。（5）交易時(shí)間：芝加哥時(shí)間上午7﹕20－下午2﹕00

最后交易日上午9﹕16收盤（6）最后交易日：合約月份第三個(gè)星期三前的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日上午9﹕16（7）交割日期：合約月份第三個(gè)星期三（8）交割地點(diǎn)：結(jié)算所指定的貨幣發(fā)行國(guó)銀行（同商品期貨一樣，到期未對(duì)沖的合約也采用現(xiàn)貨交割的方式。交割時(shí)，買賣現(xiàn)匯的價(jià)格就是當(dāng)初的期貨成交價(jià)）（三）外匯期貨交易規(guī)則（3）52二、利率期貨（一）利率期貨的基本概念1、利率期貨的含義利率期貨交易：交易雙方在集中性的市場(chǎng)以公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式所進(jìn)行的利率期貨合約的交易。利率期貨合約：由交易雙方訂立的、約定在未來(lái)某日期以成交時(shí)確定的價(jià)格交收一定數(shù)量的某種利率相關(guān)商品（各種債務(wù)憑證）的標(biāo)準(zhǔn)化合約。二、利率期貨（一）利率期貨的基本概念532、利率期貨主要種類（1）短期利率期貨（標(biāo)的物的期限不大于1年）如：3個(gè)月期美國(guó)國(guó)庫(kù)券期貨（IMM）；3個(gè)月期歐洲美元定期存單期貨（IMM）（2）長(zhǎng)期利率期貨（標(biāo)的物的期限大于1年）

10年期美國(guó)中期國(guó)債期貨（CBOT）；

30年期美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨（CBOT）（30年期美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債，2000年以后不再發(fā)行?。┙灰讏?chǎng)所：芝加哥期貨交易所（CBOT）：長(zhǎng)期利率期貨芝加哥商業(yè)交易所（IMM分部）：短期利率期貨2、利率期貨主要種類（1）短期利率期貨（標(biāo)的物的期限不大于154二、短期利率期貨的交易規(guī)則（一）國(guó)庫(kù)券期貨的交易規(guī)則

1.國(guó)庫(kù)券期貨的報(bào)價(jià)方式與行情表解讀（1）標(biāo)的物：短期國(guó)庫(kù)券期貨以100萬(wàn)美元為面值，期限為13周（90、91、92天，3個(gè)月）的國(guó)庫(kù)券現(xiàn)貨為基礎(chǔ)證券。（2）報(bào)價(jià)方式：以指數(shù)方式報(bào)價(jià)，即100與票面貼現(xiàn)率（Yd）的差額報(bào)價(jià)。①若已知貼現(xiàn)率，則指數(shù)價(jià)格為

PI（指數(shù)價(jià)格）＝100－Yd·100

例：PI＝100－0.0748×100＝92.52（美元）

二、短期利率期貨的交易規(guī)則（一）國(guó)庫(kù)券期貨的交易規(guī)則55（一）國(guó)庫(kù)券期貨的交易規(guī)則②若已知期貨報(bào)價(jià)，則隱含利率為：Yd＝（100－指數(shù)價(jià)格）/100例：Yd＝（100－92.52）/100＝0.0748③合約價(jià)值＝100萬(wàn)美元×（1－Yd×90/360）例：合約價(jià)值＝100萬(wàn)美元×（1－7.48％×90/360）＝98.0500萬(wàn)美元（一）國(guó)庫(kù)券期貨的交易規(guī)則②若已知期貨報(bào)價(jià)，則隱含利率為：56（3）行情表TREASURYBILLS(CME)—$1millionopenhighlowsettlechangeDiscountsettleDiscountchangeOpeninterestMar93.4793.5893.4793.55+0.086.45-0.0817136June92.8592.9692.8592.89+0.037.11-0.033702Sept92.5392.6092.5292.52…7.48…802Estvol2978;volmon693;openint21640-509（3）行情表TREASURYBILLS(CME)—$1m57（一）國(guó)庫(kù)券期貨的交易規(guī)則2、國(guó)庫(kù)券期貨合約的規(guī)格（CME－IMM）見(jiàn)下表3、國(guó)庫(kù)券期貨合約的交割

(1)可交割的券種新發(fā)行的3個(gè)月期國(guó)庫(kù)券還有90天剩余期限的原6個(gè)月期或1年期國(guó)庫(kù)券(2)交割應(yīng)付價(jià)格（賣方應(yīng)付發(fā)票金額）的計(jì)算：（注意計(jì)算公式！）例：當(dāng)期貨指數(shù)價(jià)格為92.52，賣方以91天期國(guó)庫(kù)券交割時(shí)，賣方應(yīng)付發(fā)票金額＝100萬(wàn)×（1－7.48％×91/360）＝981,092.22（美元）（一）國(guó)庫(kù)券期貨的交易規(guī)則2、國(guó)庫(kù)券期貨合約的規(guī)格（CME－58附：IMM90天國(guó)庫(kù)券期貨合約交易單位：面值為100萬(wàn)美元的3個(gè)月期美國(guó)國(guó)庫(kù)券報(bào)價(jià)方式：100－國(guó)庫(kù)券貼現(xiàn)率最小變動(dòng)價(jià)位：1個(gè)基點(diǎn)（每份合約25美元）每日交易限價(jià)：無(wú)合約月份：3月、6月、9月、12月交易時(shí)間：芝加哥時(shí)間每天上午7：20至下午2：00最后交易日：第一交割日前一個(gè)營(yíng)業(yè)日，上午10：00收盤交割日：交割月份1年國(guó)庫(kù)券尚余13周的第1天為第1交割日共三個(gè)連續(xù)營(yíng)業(yè)日為交割日交割等級(jí)：還剩余90天、91天或92天，面值為100萬(wàn)美元的短期國(guó)庫(kù)券附：IMM90天國(guó)庫(kù)券期貨合約交易單位：面值為100萬(wàn)美元的59(二)歐洲美元定期存單的交易規(guī)則1.歐洲美元定期存單的報(bào)價(jià)方式與行情表解讀

(1)標(biāo)的物：以期限為3個(gè)月的歐洲美元定期存單為基礎(chǔ)證券。

(2)報(bào)價(jià)方式：指數(shù)報(bào)價(jià)。即以100與年加息收益率（Ya）的差額報(bào)價(jià)PI（指數(shù)價(jià)格）＝100－Ya×100

例：PI＝100－8.68%×100=91.32(二)歐洲美元定期存單的交易規(guī)則1.歐洲美元定期存單的報(bào)價(jià)方60（3）行情表解讀EURODOLLAR(CME)—$1millionopenhighlowsettlechangeYieldsettleYieldchangeOpeninterestMar92.8592.9492.8392.91+0.067.09-0.06502162JuneSept………Estvol665151;volmon357549;openint2684200+7131（3）行情表解讀EURODOLLAR(CME)—$1mil61IMM3個(gè)月歐洲美元定期存款期貨合約交易單位本金為100萬(wàn)美元的3個(gè)月期歐洲美元定期存款報(bào)價(jià)方式100－年收益率最小變動(dòng)價(jià)位0.01％（每份合約25美元）每日交易限價(jià)無(wú)合約月份3月、6月、9月、12月交易時(shí)間芝加哥時(shí)間上午7：20至下午2：00最后交易日合約月份的第三個(gè)周三前第二個(gè)倫敦銀行營(yíng)業(yè)日，上午9：30收盤交割日最后交易日交割方式現(xiàn)金結(jié)算IMM3個(gè)月歐洲美元定期存款期貨合約交易單位本金為100萬(wàn)美622、歐洲美元定期存單的現(xiàn)金結(jié)算制度（1）現(xiàn)金交收：根據(jù)最后結(jié)算價(jià)格結(jié)清盈虧（2）最后結(jié)算價(jià)＝100－最后交易日3個(gè)月期的LIBOR×100

（最后結(jié)算價(jià)是由現(xiàn)貨市場(chǎng)決定的）（3）結(jié)算方式：結(jié)算所根據(jù)最后結(jié)算價(jià)計(jì)算交易雙方的盈虧，通過(guò)貸記和借記他們的保證金帳戶后，將保證金帳戶的余額退還，即說(shuō)明虧損的一方向盈余的一方支付了價(jià)差變動(dòng)的差額。2、歐洲美元定期存單的現(xiàn)金結(jié)算制度（1）現(xiàn)金交收：根據(jù)最后結(jié)63三、長(zhǎng)期國(guó)債期貨的交易規(guī)則（一）長(zhǎng)期國(guó)債期貨的報(bào)價(jià)方式與合約規(guī)格1、報(bào)價(jià)方式

(1)標(biāo)的物：面值為10萬(wàn)美元，期限為15年、息票率為6％的美國(guó)長(zhǎng)期公債券（標(biāo)準(zhǔn)券）。（2） 報(bào)價(jià)方式：價(jià)格報(bào)價(jià)法，以合約所規(guī)定的標(biāo)的物為基礎(chǔ)，報(bào)出每100美元面值的價(jià)格，以整點(diǎn)數(shù)及1/32點(diǎn)進(jìn)行報(bào)價(jià)，1點(diǎn)即1000美元。最小報(bào)價(jià)單位＝100×1％×1/32＝0.03125（美元）例：98-22，即98+0.03125×22＝98.6875美元一口合約價(jià)值＝98.6875×1000＝98687.5美元三、長(zhǎng)期國(guó)債期貨的交易規(guī)則（一）長(zhǎng)期國(guó)債期貨的報(bào)價(jià)方式與合約64（3） 行情表解讀InterestrateTREASURYBonds(CME)—$100000;pts.32ndsof100%openhighlowsettlechangelifetimehighlifetimelowOpeninterestMar99-2299-2799-1499-16-6116-2095-13352559June99-0899-1299-0299-03-5113-1594-2713784Sept98-2999-0298-2598-25-7112-1594-10894Estvol240000;volmon136186;openint384724-4542（3） 行情表解讀InterestrateTREASUR652、合約規(guī)格

（1）CBOT30年期美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨交易單位面值為10萬(wàn)美元的美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債報(bào)價(jià)方式以整點(diǎn)數(shù)及1/32點(diǎn)進(jìn)行報(bào)價(jià)最小變動(dòng)價(jià)位面值1％的1/32（每份合約31.25美元）每日交易限價(jià)無(wú)合約月份3月、6月、9月、12月交易時(shí)間US（口頭喊價(jià)）芝加哥時(shí)間周一至周五7:20am至2:00pm

ZB（電子交易）芝加哥時(shí)間周日至周五8:00am至2:00pm最后交易日交割月最后營(yíng)業(yè)日倒數(shù)第7個(gè)營(yíng)業(yè)日最后交割日交割月的最后營(yíng)業(yè)日交割等級(jí)剩余期限或不可贖回期限至少為15年，標(biāo)準(zhǔn)利率為6％的長(zhǎng)期國(guó)債券交割方式聯(lián)儲(chǔ)電子轉(zhuǎn)帳系統(tǒng)2、合約規(guī)格

（1）CBOT30年期美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨交易單位662、合約規(guī)格

（2）CBOT10年期美國(guó)中期國(guó)債期貨交易單位面值為10萬(wàn)美元的美國(guó)中期國(guó)債報(bào)價(jià)方式以整點(diǎn)數(shù)及1/32的1/2進(jìn)行報(bào)價(jià)最小變動(dòng)價(jià)位面值1％的1/32的1/2，每份合約15.625美元，向上約進(jìn)到美分單位每日交易限價(jià)

無(wú)合約月份3月、6月、9月、12月交易時(shí)間TY（口頭喊價(jià)）芝加哥時(shí)間周一至周五上午7:20至下午2:00

ZN（電子交易）芝加哥時(shí)間周日至周五上午8:00至下午4:00最后交易日交割月最后營(yíng)業(yè)日向前數(shù)的第7個(gè)營(yíng)業(yè)日最后交割日交割月的最后營(yíng)業(yè)日交割等級(jí)剩余時(shí)間至少為6年半但不超過(guò)10年，標(biāo)準(zhǔn)利率為6％的美國(guó)中期國(guó)債交割方式聯(lián)儲(chǔ)電子轉(zhuǎn)帳系統(tǒng)2、合約規(guī)格

（2）CBOT10年期美國(guó)中期國(guó)債期貨交易單位67(二)長(zhǎng)期國(guó)債期貨的轉(zhuǎn)換系數(shù)1、轉(zhuǎn)換系數(shù)：可使中長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約的價(jià)格與各種不同息票利率的可用于交割的現(xiàn)貨債券價(jià)格具有可比性的折算比率。其實(shí)質(zhì)是將面值1美元的可交割債券在其剩余期限內(nèi)的現(xiàn)金流量用6%的標(biāo)準(zhǔn)息票利率折成的現(xiàn)值。2、轉(zhuǎn)換系數(shù)的計(jì)算（1）計(jì)算步驟確定剩余期限（以期貨合約的第1個(gè)交割日為起點(diǎn)，以可交割債券的到期日或第1個(gè)贖回日為終點(diǎn)，將這期間按季取整后的期限為剩余期限）。以6%的貼現(xiàn)率，將面值1美元的可交割債券在其剩余期限內(nèi)的現(xiàn)金流折成現(xiàn)值(二)長(zhǎng)期國(guó)債期貨的轉(zhuǎn)換系數(shù)1、轉(zhuǎn)換系數(shù)：可使中長(zhǎng)期國(guó)債期貨68（2）計(jì)算方法若按季（3個(gè)月）取整，半年付一次息，只有兩種情況，一種6個(gè)月的整數(shù)，一種是期限多出3個(gè)月。6個(gè)月整數(shù)的情況（可直接用貼現(xiàn)公式計(jì)算）例：某期美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債，年息票利率為14％，據(jù)到期日還有20年零2個(gè)月。該債券季取整取后剩余期限為20年。假定每6個(gè)月付息一次。按年利率6％，每半年計(jì)復(fù)利一次的轉(zhuǎn)換系數(shù)為：（2）計(jì)算方法若按季（3個(gè)月）取整，半年付一次息，只有兩種情69（2）計(jì)算方法剩余期限取整后，債券的剩余期限在6個(gè)月整倍數(shù)外另有3個(gè)月的情況。此時(shí)，應(yīng)減去前3個(gè)月的應(yīng)計(jì)利息。例：某長(zhǎng)期國(guó)債，年息票率為14％，剩余期限為18年4個(gè)月，取整后為18年3個(gè)月。先將18年折算到距今3個(gè)月的時(shí)點(diǎn)上：先將距今3個(gè)月的時(shí)點(diǎn)折算到現(xiàn)在：

3個(gè)月的利率為：故折算到現(xiàn)在為：累計(jì)3個(gè)月的利息為：3.5，則債券的價(jià)值為161.33-3.5=157.83,轉(zhuǎn)換系數(shù)為1.5783（2）計(jì)算方法剩余期限取整后，債券的剩余期限在6個(gè)月整倍數(shù)外70有關(guān)轉(zhuǎn)換系數(shù)一些結(jié)論當(dāng)實(shí)際息票率大于6%時(shí)，轉(zhuǎn)換系數(shù)大于1；當(dāng)實(shí)際息票率小于6%時(shí)，轉(zhuǎn)換系數(shù)小于1。當(dāng)實(shí)際息票率大于6%時(shí)，且剩余期限越短，轉(zhuǎn)換系數(shù)越接近于1；當(dāng)實(shí)際息票率小于6%時(shí)，且剩余期限越長(zhǎng)，轉(zhuǎn)換系數(shù)越接近于1；有關(guān)轉(zhuǎn)換系數(shù)一些結(jié)論當(dāng)實(shí)際息票率大于6%時(shí)，轉(zhuǎn)換系數(shù)大于1；71（三）長(zhǎng)期國(guó)債發(fā)票金額的確定1、發(fā)票金額的含義是指在中長(zhǎng)期國(guó)債期貨的交割日，由買方向賣方實(shí)際支付的金額。2、發(fā)票金額的計(jì)算其中：A――發(fā)票金額

Ps――交割結(jié)算價(jià)格

CF――轉(zhuǎn)換系數(shù)

Is――應(yīng)計(jì)利息

N――交割合約數(shù)（三）長(zhǎng)期國(guó)債發(fā)票金額的確定1、發(fā)票金額的含義723、例：某交易者于2000年6月20日向CBOT的結(jié)算所發(fā)出通知，準(zhǔn)備以2020年2月15日到期，息票利率為11.25％的美國(guó)長(zhǎng)期公債券，交割其2000年6月份到期的1手美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨。該公債券上次付息日為2000年2月15日，下一次付息日為2000年8月15日，結(jié)算所公布的長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約的結(jié)算價(jià)為96－21。試計(jì)算發(fā)票金額。3、例：某交易者于2000年6月20日向CBOT的結(jié)算所發(fā)出73發(fā)票金額的計(jì)算步驟（1）計(jì)算轉(zhuǎn)換系數(shù)：（2）計(jì)算應(yīng)計(jì)利息：（3）計(jì)算發(fā)票金額：發(fā)票金額的計(jì)算步驟（1）計(jì)算轉(zhuǎn)換系數(shù)：74(四)最廉價(jià)可交割債權(quán)的選擇1、最廉價(jià)可交割債券：賣方在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買，然后再用于交割。相對(duì)于發(fā)票金額而言，差額最小的現(xiàn)貨價(jià)格的可交割債券。（成本-收益最小）購(gòu)買債券的成本：債券報(bào)價(jià)+累計(jì)利息（現(xiàn)貨市場(chǎng)）空頭款項(xiàng)（發(fā)票金額）：期貨報(bào)價(jià)*轉(zhuǎn)換系數(shù)+累計(jì)利息最廉價(jià)可交割債券=“債券報(bào)價(jià)-標(biāo)準(zhǔn)券期貨報(bào)價(jià)×轉(zhuǎn)換系數(shù)”中的最小者。即：

最廉價(jià)可交割債券

其中：Pc――現(xiàn)貨價(jià)格，Pf――期貨價(jià)格

CF――轉(zhuǎn)換系數(shù)Is――應(yīng)計(jì)利息(四)最廉價(jià)可交割債權(quán)的選擇1、最廉價(jià)可交割債券：75例：序號(hào)PcPfCFPf·CFPC-Pf·CF199.5093-081.038296.812152.692143.5093-081.5188141.62811.873119.7593-081.2615117.6348752.12例：序號(hào)PcPfCFPf·CFPC-Pf·CF199.5076三、股票價(jià)格指數(shù)期貨（一）股價(jià)指數(shù)期貨的概念1、含義：以股指為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的交易，其目的是防范股票市場(chǎng)上的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。2、股票市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的概念與分類非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的概念與分類兩類風(fēng)險(xiǎn)的控制方法3、交割問(wèn)題實(shí)物交割的復(fù)雜性；現(xiàn)金交割代替了實(shí)物交割三、股票價(jià)格指數(shù)期貨（一）股價(jià)指數(shù)期貨的概念77（二）股指期貨的特征、優(yōu)點(diǎn)及不足1、股指期貨的特征（1）標(biāo)的物為某一股價(jià)指數(shù)（2）合約價(jià)值為標(biāo)的指數(shù)乘以某一固定的貨幣金額（3）現(xiàn)金交收（4）桿杠倍率大2、 股指期貨的優(yōu)點(diǎn)（1） 桿杠作用大（2） 不用選擇個(gè)股（3） 不受行情變動(dòng)方向限制（4） 交割清算方便，交易成本低。（二）股指期貨的特征、優(yōu)點(diǎn)及不足1、股指期貨的特征783、 股指期貨的不足（1） 不享受股東權(quán)益（2） 需有后備資金（3） 不能長(zhǎng)期持有（4） 利用期指套?？赡苡衅?、 股指期貨的不足（1） 不享受股東權(quán)益79行情表IndexS&P500INDEX(CME)$500timesindexopenhighlowsettlechglifetimesettlelifetimelowOpeninterestMar464.20465.60463.40464.60+.30484.10441.4