中央銀行的產生和發(fā)展課件

中央銀行

中央銀行

1第一節(jié)中央銀行的產生和發(fā)展第一節(jié)中央銀行的產生和發(fā)展2

一，產生的歷史背景

1，商品經濟的發(fā)展

2，商業(yè)銀行的普遍設立

3，貨幣關系與信用關系廣泛存在

4，經濟發(fā)展中新的矛盾顯現一，產生的歷史背景

1，商品經濟的發(fā)展

3二，客觀經濟原因

1，信用貨幣的發(fā)行過于分散。

2，票據交換和清算業(yè)務擴張。

二，客觀經濟原因

1，信用貨幣的發(fā)行過于分散。

4

3，銀行的支付保證能力存在風險。

4，金融業(yè)的監(jiān)管需要“權威”。

3，銀行的支付保證能力存在風險。

4，5三，形成和發(fā)展

（西方發(fā)達國家）

第一階段：瑞典銀行（1656），1668年改為國家銀行。

英格蘭銀行（1694），最早具有中央銀行的基本性質和特征。1833年國會通過法案，規(guī)定英格蘭銀行的銀行券是全國唯一的法償貨幣。

特點：還未完全壟斷貨幣發(fā)行。三，形成和發(fā)展

（西方發(fā)達國家）

第一階段：瑞典銀行6

第二階段：1844年英國國會通過《皮爾條例》，將英格蘭銀行分為發(fā)行部和銀行部，將貨幣發(fā)行業(yè)務和銀行業(yè)務分離，奠定了現代中央銀行的組織模式。

1854年英格蘭銀行成為英國的票據中心，實行對各銀行之間清算差額進行結算的方法，極大地簡化了結算手續(xù)。

最后貸款人制度。第二階段：1844年英國國會通過《皮爾條例》，將英7英格蘭銀行成為各國仿效的榜樣。至1913年，有29個國家建立了中央銀行。

我國：大清戶部銀行（1905）具有部分中央銀行職能（鑄造貨幣、代理國庫、發(fā)行紙幣、經理公債）的。

1920年比利時的布魯塞爾會議建議沒有建立中央銀行的國家盡快建立中央銀行。其間有40幾個國家建立了中央銀行。我國于1928年建立了中央銀行。英格蘭銀行成為各國仿效的榜樣。至1913年，有29個8

第三階段：第二次世界大戰(zhàn)以后，各國普遍建立了中央銀行。

為了利用中央銀行推行財政金融政策，加強了對中央銀行的控制，法國于1945年，英國于1946年將法蘭西銀行和英格蘭收歸國有。

德國由國家投資創(chuàng)建了德意志聯邦銀行。

美國通過《充分就業(yè)法》、日本通過《新銀行法》，在法律上規(guī)定了中央銀行在促進經濟發(fā)展和就業(yè)方面的職責。

第三階段：第二次世界大戰(zhàn)以后，各國普遍建立了中央銀行9

二，中央銀行的類型

1，中央銀行的所有制類型

1）國家所有的中央銀行

（大多數國家，中、英、法等）

2）半國家的中央銀行

（日本、墨西哥等）

3）私人股份制中央銀行

二，中央銀行的類型

1，中央銀行的所有制類10

2，中央銀行體制的類型

1）單一中央銀行體制

2）二元中央銀行體制

（聯邦制：美、澳等）

3）準中央銀行體制

（香港、新加坡等）

4）跨國中央銀行體制

（歐洲、西非、中非等）2，中央銀行體制的類型

1）單一中央銀行體制11

5）美國聯邦儲備體系

反對中央集權是美國政治的特點，同時美國人對金融業(yè)持懷疑態(tài)度，因此，美國建立中央銀行的兩次企圖都遭到反對而歸于失敗。一次是在1791年建立的第一美國銀行，于1811年在期限到來時沒能獲得延續(xù)而解散。另一次是1816年建立的第二美國銀行，在1832年要求延長經營許可被否決后于1836年關閉。

但是，缺乏持有準備金的銀行體系和最后貸款人之后，金融市場的混亂成為美國經濟中的必然現象，銀行恐慌有規(guī)律地發(fā)生，因此，雖然較之歐洲國家晚了一些也不得不于1913年建立了聯邦儲備體系。

5）美國聯邦儲備體系

反對中央集權是美國政12聯邦儲備銀行：美國全國劃分為12個聯邦儲備區(qū)，建立12家聯邦儲備銀行。

每個聯邦儲備銀行有9名董事，分為A、B、C三類，A類董事3人，由職業(yè)銀行家擔任；B類董事3人，農、工、商界的知名企業(yè)家擔任；C類董事3人，代表公眾利益，既不能是銀行官員、雇員，也不能是股東。

A類B類董事由會員銀行選舉產生，C類董事由聯儲理事會任命。

聯邦儲備銀行：美國全國劃分為12個聯邦儲備區(qū)，建立113聯儲理事會：是聯邦儲備體系的最高領導機構，設在華盛頓。

由7名理事組成，均由總統(tǒng)提名征得參議院同意后任命。為了防止總統(tǒng)控制聯儲和把聯儲與政治壓力隔離開，理事任期長達14年，但不得連任。

為了防止突出某個地區(qū)的利益，理事須來自不同的儲備區(qū)。

理事會主席在理事中產生，任期4年，但可以在理事任期內連任。傳統(tǒng)上，一旦從主席位上退下，也就同時退出理事會。

聯儲理事會：是聯邦儲備體系的最高領導機構，設在華盛頓。

14三，中央銀行的性質

1，地位

1）為經濟發(fā)展創(chuàng)造貨幣和信用條件，為經濟穩(wěn)定運行提供保障；貨幣量的控制、支付清算、最后貸款人。

2）是國家維持對外經濟金融關系的重要紐帶；

國際間貨幣支付、交流、政策協(xié)調、參加國際組織。

3）是最重要的宏觀調控部門。三，中央銀行的性質

1，地位

1）為經濟發(fā)15

2，建立央行的宗旨

1）向社會提供可靠的良好的信用流通工具和支付手段，滿足生產和流通的客觀需要；

2）制定貨幣政策，調節(jié)貨幣供給總量，使社會總供給和總需求基本保持平衡，保持貨幣價值穩(wěn)定，促進經濟穩(wěn)定發(fā)展；

3）履行國家管理金融的職責，對金融實行有效監(jiān)督和管理，提高金融效率和維護金融信譽；

4）代表政府和金融業(yè)，調節(jié)國際金融關系，管理對外金融活動。

2，建立央行的宗旨

1）向社會提供可靠的良好16

3，特點

1）作為金融機構，舉辦通常的金融機構業(yè)務，但是，不以盈利為目的；

2）不以個人和一般企事業(yè)單位為業(yè)務對象；

3）作為國家實施宏觀經濟調控的部門，調控方法和手段既有與其他國家行政部門相同的行政方法、行政手段以外，更多的是利用金融業(yè)務的方法；

3，特點

1）作為金融機構，舉辦通常的金融機17

4，與政府的關系

央行與政府在宏觀經濟目標上是一致的，但由于分工不同，有時可能產生分歧。

例如作為政府不僅關心宏觀經濟目標，還關心社會目標。如果經濟緊縮導致失業(yè)增加社會不穩(wěn)定，政府可能要求央行放松銀根。而央行可能認為調整還沒有到位，不能半途而廢，否則通貨膨脹可能死灰復燃。

因此導致央行的獨立性問題。從歷史上來看，戰(zhàn)時和戰(zhàn)后都發(fā)生過政府為了籌措軍費和尋求高增長，迫使央行過度放松銀根，造成嚴重通貨膨脹的事實。因此，引發(fā)了央行獨立性的爭論。

4，與政府的關系

央行與政府在宏觀經濟目標上18

主張獨立性的論點：

政治家目光短淺，目的是選舉，因此注重短期方案輕視長期目標。如央行受到較多政治壓力，可能導致通貨膨脹的政策。

政治家缺乏專業(yè)知識。

主張獨立性的論點：

政治家目光短淺，目的是選19

反對獨立性的論點：

將貨幣政策交給不對任何人負責的人去控制是不民主的。

總統(tǒng)和國會對國家經濟全面負責，卻不能控制對經濟影響最大的央行，有違選民意志。

貨幣政策必須與財政政策配合才是有效的。

國會也不一定短期行為，如外交政策、國防政策都是由國會制訂的。

聯儲的政策失誤很多說明也沒有很好地使用其獨立性。

官僚行為理論認為：官僚的目標是自身福利最大化，如消費者行為是個人福利最大化，企業(yè)行為是利潤最大化，央行官僚往往在獨立性的幌子下，謀求自身利益的最大化。反對獨立性的論點：

將貨幣政策交給不對任何人20

四，中央銀行的職能

1，發(fā)行的銀行

2，銀行的銀行

1）票據交換和清算；

2）集中存款準備金；

3）最后貸款人。四，中央銀行的職能

1，發(fā)行的銀行

21

3，政府的銀行

1）代理國庫；

2）代理政府債券發(fā)行；

3）為政府融通資金、提供信貸支持；

4）為國家持有和經營管理國際儲備；

5）代表國家參加國際金融組織和國際金融活動；

6）制訂和實施貨幣政策；

7）維持金融的穩(wěn)定；

由于存在外部效應、信息不對稱，對金融業(yè)必須進行監(jiān)管。而由于對金融業(yè)的監(jiān)管需要高度的技術和操作手段，還要在業(yè)務上與銀行有密切的聯系，以便制定的各項政策和規(guī)定能夠通過業(yè)務活動得到貫徹實施。

8）提供信息和決策建議。3，政府的銀行

1）代理國庫；

2）22五，中央銀行的資產負債五，中央銀行的資產負債23對非金融部門債權

資產

負債國外資產（凈）儲備貨幣

外匯

發(fā)行貨幣

黃金對金融機構負債

其他國外資產

準備金存款對政府債權非金融機構存款對存款貨幣銀行債權

債券

對非貨幣金融機構債權

政府存款

自有資金

其他（凈）中國人民銀行資產負債表（2004，08）億元51583.2021216.6430209.19157.377210.949496.03219.751366.8638254.9837038.25337.24879.493023.119644.148890.14148.87對非金融部門債權資產24美國聯邦儲備體系綜合資產負債表（1993，12）億美元資產負債證券3445聯邦儲備券3439貼現貸款9銀行存款350黃金和特別提款權賬戶191財政部存款148硬幣4外國和其他存款8待收現金65待付現金55其他聯邦儲備資產382其他聯邦儲備負債和資本93總計4093總計4093美國聯邦儲備體系綜合資產負債表（1993，12）億美元資25

中央銀行貨幣政策目標

中央銀行貨幣政策目標26

第一節(jié)貨幣政策目標

一，貨幣政策目標的內容

貨幣政策目標是隨宏觀經濟理論的發(fā)展而逐步形成的。上世紀30年代以前，自由資本主義時代，貨幣政策作用有限，不完全的金本位制要求貨幣政策目標是穩(wěn)定幣值和匯率。30年代大危機以后，失業(yè)問題成為頭等大事，充分就業(yè)成為主要目標。二戰(zhàn)以后，凱恩斯主義興起，既要實現經濟增長、充分就業(yè)，貨幣供應量的大量增加，同時也要實現幣值穩(wěn)定。在戰(zhàn)后布雷頓體系下，國際收支均衡也成為貨幣政策的重要內容。

第一節(jié)貨幣政策目標

27

1，

幣值穩(wěn)定目標。

所謂幣值穩(wěn)定，就是用貨幣衡量的商品價格在一定時期內不發(fā)生急劇的波動，這里指的商品價格是指一般物價水平，而不是某種商品的價格。幣值穩(wěn)定目標也可以稱之為穩(wěn)定物價目標。由于價格的特殊性質，商品價格的波動往往表現為物價的上漲，歸結其貨幣原因就是通貨膨脹。

通貨膨脹是經濟發(fā)展的大敵，其主要弊端是：

第一,造成社會分配不公；

第二，造成價格信號失真，不利于資源的有效配置；

第三，造成借貸風險增加，資金融通關系無法正常進行；

第四，嚴重的通貨膨脹將導致貨幣體系崩潰。

因此，長期以來防止通貨膨脹一直是貨幣政策的最主要目標。1，

幣值穩(wěn)定目標。

所28長期以來，幣值不穩(wěn)往往是以通貨膨脹的現象出現的。但是，就幣值穩(wěn)定的本意來說，不僅僅是要防止通貨膨脹，也要防止出現通貨緊縮現象。事實上通貨緊縮也會給經濟發(fā)展帶來嚴重的問題。

通貨緊縮的主要弊端有：

第一，造成物價下跌和蕭條的惡性循環(huán)，一旦形成物價下跌的預期，將使經濟難以擺脫蕭條；

第二，造成社會分配不公，不利于債務人，而有利于債權人；

第三，通貨緊縮雖然有利于債權人，但是，由于債務人的實際債務不斷增加和經濟蕭條的原因，極易造成債務人破產和債權人無法收回債權，最突出的表現就是銀行不良債權的增加，危及銀行體系的安全；

第四，盡管在通貨緊縮時期，中央銀行采取降低利息率的政策。但是，實際利率并不相應降低，造成貨幣政策失靈。

因此，中央銀行的貨幣政策需要為經濟的順利運轉和適度增長提供必要的貨幣，避免通貨膨脹和通貨緊縮。長期以來，幣值不穩(wěn)往往是以通貨膨脹的現象出現的。但是，就幣值29作為貨幣政策目標，需要對目標進行量化才有可操作性。這牽涉到兩個問題，

首先是衡量幣值穩(wěn)定指標的選取。一般使用三類，即國民生產總值平均指數、消費物價指數以及批發(fā)物價指數。

國民生產總值平均指數包括全部商品和勞務，比較全面反映物價變化，但是數據的采集和獲得比較花費時間，一般一年一次，可能延誤政策的制定和實施的時機。

消費物價指數及時反映消費品和一部分服務業(yè)的價格變化，數據的采集比較容易，可以多次進行。但是，包括的范圍較窄，不能反映全面情況。而且由于不包括生產資料等的價格，如果生產資料價格已經上漲還沒有反映到消費品價格，那么也可能耽誤盡早采取預防措施。

批發(fā)物價指數對商業(yè)周期敏感，但缺點是沒有包括服務價格。其次，物價變動幅度以多大為宜。事實上在不同的經濟發(fā)展階段和不同的經濟社會背景下，物價的變化幅度以及其被容忍的程度是不同的，在經濟快速發(fā)展、經濟社會結構發(fā)生比較大的變化的階段，物價的變化幅度相對可以大一些。作為貨幣政策目標，需要對目標進行量化才有可操30

2，充分就業(yè)目標。

充分就業(yè)是指所有能夠被利用的資源全部得到利用。但是要測定資源的利用程度是非常困難的。因此，充分就業(yè)目標也就往往被限定在勞動力資源方面，指任何愿意接受現有工作條件（包括工資水平和福利待遇等等）、并有工作能力的人都可以找到工作。

充分就業(yè)不是社會勞動力全部就業(yè)，而是應該扣除摩擦失業(yè)和自愿失業(yè)之后的就業(yè)水平。2，充分就業(yè)目標。

充分就31摩擦失業(yè)是短期內勞動力市場上勞動力的供求失衡造成的失業(yè)。

包括結構性原因造成的結構性失業(yè)。例如由于經濟結構調整引起、對新勞動力需求與勞動力供給矛盾導致的經濟結構調整的結構性失業(yè)；由于信息不靈或者不同地區(qū)之間勞動力流動限制造成的地區(qū)間結構性失業(yè)。由于季節(jié)性原因引起的季節(jié)性失業(yè)。

自愿失業(yè)是有工作能力但不愿意接受現有工作條件的失業(yè)。貨幣學派將上述摩擦失業(yè)和自愿失業(yè)稱為“自然失業(yè)”，是市場經濟中無法避免的失業(yè)。凱恩斯認為除了摩擦失業(yè)和自愿失業(yè)以外，還存在愿意接受現有工作條件但找不到工作的非自愿失業(yè)，產生非自愿失業(yè)的原因是對勞動力需求不足。

很顯然，貨幣政策并不能解決所有失業(yè)問題，能夠發(fā)揮作用的是總需求不足引起的失業(yè)，包括周期性的失業(yè)，即經濟波動引起的失業(yè)、勞動生產率提高引起的失業(yè)。摩擦失業(yè)是短期內勞動力市場上勞動力的供求失衡造成的32充分就業(yè)作為政策目標，首先是對充分就業(yè)的測定。為了方便起見，一般使用失業(yè)率指標測定充分就業(yè)。

所謂失業(yè)率是指愿意接受現有工作條件而找不到工作的人數和全部勞動力人數之間的比率。勞動力的計算牽涉到勞動力的年齡規(guī)定、判斷喪失勞動能力的標準以及學生和家庭主婦如何劃分等問題。而對失業(yè)人數的計算則牽涉到沒有工作的時間長短的規(guī)定。其次，如何計算摩擦失業(yè)和自愿失業(yè)，也就是失業(yè)率多少可以認為已經實現充分就業(yè)。充分就業(yè)作為政策目標，首先是對充分就業(yè)的測定33

3，經濟增長目標。

所謂經濟增長是一個國家一定時期內所生產的商品和勞務總量的增加。很明顯一個國家要增加國民的福利必須首先寄托在經濟增長上，只有經濟增長才能提高國民生活水平，才能增加勞動就業(yè)實現充分就業(yè)目標。

因此，經濟增長目標也是中央銀行貨幣政策的目標之一。但是，作為貨幣政策目標，在追求經濟增長時，還必須考慮經濟增長是如何獲得的和經濟增長的長期目標和短期目標之間的關系。

首先，不能以破壞環(huán)境為代價追求經濟增長。

其次，應該追求經濟的長期穩(wěn)定適度增長，避免大起大落。3，經濟增長目標。

所謂經34

作為衡量經濟增長的指標，通常使用國民生產總值或人均國民生產總值指標。世界上的大部分國家已經建立比較健全的國民生產總值的統(tǒng)計體系，因此數據比較容易獲得。

但是，國民生產總值指標也有缺點，

首先是無法區(qū)別直接和不直接參加社會交換的勞動。例如家庭主婦烤面包的勞動和面包房烤面包的勞動，前者不計入國民生產總值，而同樣的勞動，后者卻計入國民生產總值。

其次，無法計算實現經濟增長所付出的社會成本，如環(huán)境污染問題。

第三，不增加社會福利的勞動和成本也被計入國民生產總值，如步行上班改為乘車上班后，并沒有增進乘車者的福利，乘車的負效用卻作為購買乘車的服務被計入國民生產總值。作為衡量經濟增長的指標，通常使用國民生產總值35

4，國際收支平衡目標。

所謂國際收支是指一定時期內由于政治、經濟、文化往來而引起的一國對其他國家或地區(qū)的全部貨幣收支。國際收支平衡就是全部貨幣收入和貨幣支出基本平衡。

一個國家國際收支失衡，無論是逆差還是順差都會給該國經濟帶來不利影響。

如果是逆差，還要分析是經常項目逆差還是資本項目逆差，或兩者均為逆差。

如果是經常項目逆差，表明商品和勞務的進口超過出口，很可能造成國內有效需求和國內資源利用不足，包括勞動力資源。

如果是資本項目逆差，可能是資金外逃，造成國內投資不足。結果都會造成國內貨幣的貶值和國內經濟發(fā)展停滯。

如果是順差，也同樣要分析是經常項目順差還是資本項目順差。

如果是經常項目順差，一般來說會促進國內經濟增長和充分就業(yè)，但是，也往往容易招致貿易摩擦。

如果是資本項目順差，還要看產生順差的原因是長期資本，還是短期資本，是直接投資還是間接投資。如果是短期、間接資本，則很可能是投機資金，特別對發(fā)展中國家來說，尤其需要迅速采取對策。4，國際收支平衡目標。

所36二，貨幣政策目標相互之間的關系

貨幣政策有四個目標，不同的目標之間既存在統(tǒng)一性也存在矛盾性，為實現某目標而采取的政策措施往往可能干擾其他目標的實現。因此，要同時實現四個目標是非常困難的，由此產生政策目標的選擇問題。

1，

幣值穩(wěn)定目標和充分就業(yè)目標。澳大利亞經濟學家菲利普斯研究了1861年至1957年近100年英國的失業(yè)率和物價變化之間的關系。發(fā)現物價變化率和失業(yè)率之間存在此消彼長的關系，提出著名的“菲利普斯曲線”。他認為要實現充分就業(yè)的目標，必然要增加貨幣供應量、增加政府支出、刺激社會總需求的增加，將導致一般物價水平的上升。反之，如果要穩(wěn)定幣值，必然要減少貨幣供應量、削減政府支出、抑制社會總需求，結果將導致失業(yè)率的上升。

因此，作為貨幣政策，既不能為穩(wěn)定幣值而放棄充分就業(yè)目標，也不能為了充分就業(yè)而放棄幣值穩(wěn)定目標。只能根據社會經濟的具體條件，在穩(wěn)定幣值和充分就業(yè)之間選擇正確的搭配。二，貨幣政策目標相互之間的關系

貨幣政策有四37

2，幣值穩(wěn)定目標和經濟增長目標。

兩者具有統(tǒng)一性，表現為：

（1）物價穩(wěn)定促進經濟增長。只有物價穩(wěn)定才能促進資本形成、技術進步，維持經濟的長期增長。

（2）經濟增長促進物價穩(wěn)定。經濟增長帶來勞動生產率的提高和新的生產要素的投入、產品增加和單位產品生產成本的降低。

但是，兩者也存在矛盾：

（1）通貨膨脹刺激經濟增長。市場經濟往往表現為有效需求不足，在非充分就業(yè)均衡中運行，存在貨幣幻覺，為了促進經濟增長，需要伴隨適度的通貨膨脹。

（2）為了穩(wěn)定幣值，必須減少貨幣供應量，抑制總需求，降低經濟增長率。反之，為了實現經濟增長目標，必須增加貨幣供應量，刺激總需求，導致一般物價水平上升。2，幣值穩(wěn)定目標和經濟增長目標。

38

3，充分就業(yè)目標和經濟增長目標。

美國經濟學家奧肯根據對美國經濟的分析，發(fā)現充分就業(yè)和經濟增長之間存在這樣的關系，失業(yè)率提高1%，經濟的潛在產出與現實產出的缺口增大3.2%，被稱為“奧肯定律”。

一般來說，要實現充分就業(yè)，必然采取刺激總需求的政策措施，由此帶動經濟增長。因此，兩者存在正相關的關系。

但是，也存在特殊情況，如果經濟增長的方式由勞動密集型向資本或資源或知識密集型轉變，那么，經濟增長不僅不能帶來就業(yè)率的上升，甚至還可能引起就業(yè)率的下降，那么，兩者的關系就可能是負相關。3，充分就業(yè)目標和經濟增長目標。

39貨幣政策工具一般性政策工具：1再貼現政策央行對商業(yè)銀行的利率通過利率改變商業(yè)銀行的融資成本，進而達到調空目的“告示性作用”英國的懲罰性利率，美國的一般利率貨幣政策工具一般性政策工具：402存款準備金政策貨幣供應量=基礎貨幣*貨幣乘子存款準備率貨幣乘子貨幣量經濟總量作用直接，高效，適用于金融市場不發(fā)達的國家（我國？）不可隨便使用2存款準備金政策41公開市場政策通過證券買賣影響利率、銀行準備金信貸總量經濟總量優(yōu)點：主動（相對于再貼現政策），靈活（相對于準備金政策），可進可退，可控性強。前提：發(fā)達的證券市場。公開市場政策42選擇性政策工具1間接信用工具優(yōu)惠利率證券保證金比例消費信用管制進口保證金房地產信貸管制選擇性政策工具43

2直接信用管制貸款總量（各銀行，各行業(yè)等）貸款利率2直接信用管制44道義勸說當前宏觀調控，防止投資過熱銀行高管接受信息主動采取措施道義勸說45三，貨幣政策目標的選擇

由于貨幣政策目標之間既有統(tǒng)一又有矛盾，貨幣政策目標不可能同時實現。因此，就產生了貨幣政策目標的選擇問題。

1，單目標論（操作簡單）。因為各目標之間存在矛盾，因此只能采用單一目標。由此又產生選擇哪個目標的爭論。穩(wěn)定物價是經濟正常運行和發(fā)展的基本前提，主張穩(wěn)定幣值是唯一目標。也有主張經濟增長是穩(wěn)定物價的基礎，應該以經濟增長作為唯一目標。（討論：當前階段中國的主要矛盾？

四個目標的重要性比較）

三，貨幣政策目標的選擇

由于貨幣政策目標之462，雙目標論（比較復雜）。

既然經濟增長是幣值穩(wěn)定的基礎，幣值穩(wěn)定又有利于經濟的長期穩(wěn)定增長，兩者相互制約相互影響，不能偏頗。

因此，必須同時兼顧，貨幣政策應該以幣值穩(wěn)定和經濟增長同時作為目標。提出相機抉擇（相反的是單一規(guī)則）的主張，即根據具體經濟情況進行決定和選擇。

具體操作：有經濟學家在技術上進一步深化相機抉擇的主張，提出臨界點選擇的方法，即結合本國對某一問題所能承受的限度，找出臨界點作為貨幣政策目標，如通貨膨脹率和失業(yè)率之間是反函數關系，若臨界點均為4%，那么兩個4%之間就是安全區(qū)域。2，雙目標論（比較復雜）。

既然經濟增長是47

3，多目標論（復雜系統(tǒng)）。

貨幣政策作為宏觀經濟調控手段應該在總體上兼顧各個目標，在不同時期以不同的目標組合作為重點。

具體操作：結合臨界點，找出最優(yōu)目標函數，得出合適的解（次優(yōu)）。3，多目標論（復雜系統(tǒng)）。

48

第二節(jié)貨幣政策的中間目標和操作目標

一，建立中間目標和操作目標的意義

宏觀經濟目標的實現是國民經濟各部門協(xié)調配合的結果。雖然中央銀行通過實施貨幣政策，發(fā)揮關鍵作用。但是，中央銀行也僅僅是通過貨幣政策工具的操作，調節(jié)貨幣供應量的變化間接實現宏觀經濟目標，無法直接控制和實現宏觀經濟目標。

不管是多目標，還是單目標，貨幣政策的作用過程具有滯后性和動態(tài)性。第二節(jié)貨幣政策的中間目標和操作目標

49

滯后性表現在貨幣政策的制定、實施到影響金融市場參與者的行為、改變貨幣供應量進一步影響實體經濟、最后實現宏觀經濟目標是一個漫長的過程。認識時滯、決策時滯、外在時滯。滯后性表現在貨幣政策的制定、實施到影響金融市50

動態(tài)性表現在其間市場機制如何發(fā)揮作用、經濟環(huán)境發(fā)生變化等具有不確定性，都將影響宏觀經濟目標的實現。

因此，中央銀行通過在貨幣政策工具和最終貨幣政策目標之間建立用金融指標表示的操作指標和中間指標，形成政策工具→操作指標→中間指標→最終目標的目標體系，有利于在政策實施以后密切觀察這些目標的實現情況，以便隨時修正政策的力度和方向，保證政策的作用機制不偏離政策軌道，獲得實現宏觀經濟目標的最佳效果。（隨機復雜控制系統(tǒng)）動態(tài)性表現在其間市場機制如何發(fā)揮作用、經濟環(huán)51

一個前提：貨幣政策的效果如何建立在金融市場有效發(fā)揮作用的基礎上。而金融市場有效發(fā)揮作用又依賴市場參與者的理性行為，理性行為又建立在對信息的掌握上。（討論：我國金融市場有效性？投資者是否理性？）

一個前提：貨幣政策的效果如何建立在金融市場有效發(fā)52

二，選擇中間目標和操作目標的主要標準

1，相關性。

作為中間目標的金融指標必須與最終目標、作為操作目標的金融指標必須與中間目標密切相關，他們的變動必然對最終目標或中間目標產生可預測的影響。

如作為中間目標指標的貨幣供應量和利率必須與作為最終目標的經濟增長、幣值穩(wěn)定和充分就業(yè)等指標之間具有可預測的影響力，通過對貨幣供應量或利率的調節(jié)實現對最終目標的調控。二，選擇中間目標和操作目標的主要標準

53

2，可測性。

要對作為操作目標和中間目標的金融指標進行有效控制必須能對其進行迅速和精確的測量。因此，指標的選取

首先必須是中央銀行能夠迅速獲取的精確數據。

其次是必須有較明確的定義、便于觀察、分析和檢測的指標。

作為中間目標的指標，只有在政策“偏離軌道”時能比最終目標更快發(fā)出較為準確的信號才是有用的；

同樣道理，作為操作目標的指標也只有比中間指標更快發(fā)出較準確信號才是有用的。如貨幣供應量數據較之GDP能夠更快得到也比較準確，利率更是隨時可以獲得。2，可測性。

要對作為操作54

3，可控性。

建立操作目標和中間目標的目的是通過對其的調節(jié)達到修正政策軌道的目的。因此，操作指標和中間指標必須具有可控性，否則，即使發(fā)現偏離政策目標也沒有辦法對其修正，失去建立操作指標和中間指標的意義。3，可控性。

建立操作目標55

４，抗干擾性。

既然貨幣政策的目的是通過對操作指標和中間指標的調節(jié)，影響最終目標，那么作為調節(jié)工具的貨幣政策對操作指標和中間指標的影響必須比較

明了，如果對操作指標和中間指標的影響因素和渠道較多，就難以判別貨幣政策影響的程度，也就無法掌握政策的適當與否和力度。４，抗干擾性。

既然貨幣政策56

作為中間目標和操作目標的指標可以分為兩類：數量指標和價格指標。

具體來說，作為中間目標的指標，前者通常有：M1、M2、M3、銀行貸款量；后者有：長期、短期市場利率、銀行貸款利率以及債券收益率。作為操作目標的指標，前者有：準備金、基礎貨幣；后者有：拆借市場利率和票據市場利率。

作為中間目標和操作目標的指標可以分為兩類：數57三，可供選擇的操作指標

選擇操作指標的基本原則是與中間指標的關聯度。一般來說，如果中間指標選區(qū)的是數量指標貨幣供應量，那么，操作指標也應選取數量指標，即準備金或基礎貨幣。中間指標是價格指標利率的話，操作指標也應該選取短期市場利率。

1，準備金。準備金作為基礎貨幣，它的多寡直接影響市場銀根的松緊。因此，是中央銀行各種貨幣政策工具影響中間指標的主要傳遞指標。

（1）法定準備金比率作為中央銀行貨幣政策的工具，它的變化直接導致準備金數量的變化影響中間指標；

（2）再貼現率工具變化通過再貼現貸款數量增減，影響商業(yè)銀行借入準備金的數量，再影響貨幣數量；

（3）中央銀行公開市場業(yè)務通過債券買賣影響商業(yè)銀行的準備金數量，然后影響中間指標。三，可供選擇的操作指標

選擇操作指標的基本原582，

基礎貨幣。

貨幣供應量等于基礎貨幣乘以貨幣乘數，在貨幣乘數一定或變化可測的情況下，通過調節(jié)基礎貨幣就可以控制貨幣供應量。尤其是在金融市場發(fā)展比較落后、現金流通比率較高情況下，基礎貨幣比單純準備金與中間指標的相關性更強。

2，

基礎貨幣。

貨幣供應量等于基礎貨幣乘以貨幣乘59

3，

短期利率。主要是指貨幣市場的利率，最典型的是銀行同業(yè)拆借市場利率。

作為操作指標其可測性、可控性和抗干擾性都無可非議，但是，與中間指標的相關性卻依賴于貨幣市場與其他金融市場之間的相關性以及貨幣市場在整個金融市場中的地位。

3，

短期利率。主要是指貨幣市場的利率，60四，可供選擇的中間指標

1，利率。利率的優(yōu)點是：

（1）不僅能夠反映貨幣與信用的供給狀態(tài)，還能夠表現供求狀況的相對變化；

（2）中央銀行能夠運用政策工具進行較為有效的控制；

（3）數據易于及時收集和獲得；

（4）作用力大、影響面廣、與貨幣政策最終目標的相關性強。因此，很多國家都將利率作為中間指標。

但是，利率作為中間指標也有缺點：

（1）中央銀行能夠控制的是名義利率，對經濟產生實際影響的是預期實際利率，而預期實際利率既很難準確計量，通貨膨脹率數據的獲得又比較花時間；

（2）利率對經濟活動的影響依賴貨幣需求的利率彈性。貨幣需求的利率彈性既受經濟體制的影響，又受金融市場發(fā)達程度的影響。同時在經濟運行的不同時期貨幣需求的利率彈性又存在差異。

例如在我國因為主要利率都是管制的，所以，利率就無法作為中間指標，只能作為工具使用。四，可供選擇的中間指標

1，利率。利率的優(yōu)61

2，

貨幣供應量。

優(yōu)點：（1）能直接影響經濟活動；（2）中央銀行對貨幣供應量的控制力較強；（3）與貨幣政策的意圖聯系緊密；（4）不易混淆政策性效果和非政策性效果。

但是，貨幣供應量也有缺點：

（1）中央銀行對貨幣供應量的控制力不是絕對的，貨幣供應量既取決于基礎貨幣的變化，也取決于貨幣乘數的變化，后者的受控因素非中央銀行完全可控，如現金-存款比率、超額準備金比率等主要受公眾和銀行行為的影響。雖然中央銀行可通過利率等對其施加影響，但這種影響是不確定的。

（2）貨幣政策調節(jié)貨幣供應量還存在時滯。

（3）貨幣供應量還有貨幣層次選擇的問題。一般來說貨幣供應量有：M0、M1、M2和M3四個層次。在金融市場比較落后、信用工具較少情況下，現金(M0)是主要信用工具，控制住現金的供給也就在很大程度上控制住了貨幣量的供給。在此情況下，現金應作為中央銀行控制重點。2，

貨幣供應量。

優(yōu)點624，

貨幣供應量和利率作為中間指標的比較。

（1）可測性。雖然利率的數據比較容易得到，但預期實際利率比較難以測量。因此，在可測性方面，孰優(yōu)孰劣難以確定。

（2）可控性。貨幣量是由貨幣供應量和需求量共同決定的，中央銀行只能通過基礎貨幣的增減間接控制貨幣供應量，社會公眾對貨幣的需求量由眾多因素決定，因此中央銀行的控制能力也是有限的。中央銀行雖可調節(jié)再貼現率控制利率，但僅僅是名義利率，不能控制實際利率。

（3）相關性。無論是貨幣供應量還是利率都對最終目標又很強的相關性，但何者的相關性更大難以測量。

總之，作為中間指標，貨幣供應量和利率孰優(yōu)孰劣難以做出結論。較多情況下，當以幣值穩(wěn)定為目標時，往往選擇貨幣供應量；當以經濟增長為目標時，則往往選擇利率。4，

貨幣供應量和利率作為中間指標的比較。

63貨幣政策的傳導機制凱恩斯學派——利率傳導機制貨幣學派——資產傳導機制其他理論——匯率渠道、托賓q理論、財富效應等。貨幣政策的傳導機制64貨幣政策有效性的爭論凱恩斯學派貨幣主義學派理性預期學派貨幣政策有效性的爭論凱恩斯學派65謝謝大家！謝謝大家！66中央銀行

中央銀行

67第一節(jié)中央銀行的產生和發(fā)展第一節(jié)中央銀行的產生和發(fā)展68

一，產生的歷史背景

1，商品經濟的發(fā)展

2，商業(yè)銀行的普遍設立

3，貨幣關系與信用關系廣泛存在

4，經濟發(fā)展中新的矛盾顯現一，產生的歷史背景

1，商品經濟的發(fā)展

69二，客觀經濟原因

1，信用貨幣的發(fā)行過于分散。

2，票據交換和清算業(yè)務擴張。

二，客觀經濟原因

1，信用貨幣的發(fā)行過于分散。

70

3，銀行的支付保證能力存在風險。

4，金融業(yè)的監(jiān)管需要“權威”。

3，銀行的支付保證能力存在風險。

4，71三，形成和發(fā)展

（西方發(fā)達國家）

第一階段：瑞典銀行（1656），1668年改為國家銀行。

英格蘭銀行（1694），最早具有中央銀行的基本性質和特征。1833年國會通過法案，規(guī)定英格蘭銀行的銀行券是全國唯一的法償貨幣。

特點：還未完全壟斷貨幣發(fā)行。三，形成和發(fā)展

（西方發(fā)達國家）

第一階段：瑞典銀行72

第二階段：1844年英國國會通過《皮爾條例》，將英格蘭銀行分為發(fā)行部和銀行部，將貨幣發(fā)行業(yè)務和銀行業(yè)務分離，奠定了現代中央銀行的組織模式。

1854年英格蘭銀行成為英國的票據中心，實行對各銀行之間清算差額進行結算的方法，極大地簡化了結算手續(xù)。

最后貸款人制度。第二階段：1844年英國國會通過《皮爾條例》，將英73英格蘭銀行成為各國仿效的榜樣。至1913年，有29個國家建立了中央銀行。

我國：大清戶部銀行（1905）具有部分中央銀行職能（鑄造貨幣、代理國庫、發(fā)行紙幣、經理公債）的。

1920年比利時的布魯塞爾會議建議沒有建立中央銀行的國家盡快建立中央銀行。其間有40幾個國家建立了中央銀行。我國于1928年建立了中央銀行。英格蘭銀行成為各國仿效的榜樣。至1913年，有29個74

第三階段：第二次世界大戰(zhàn)以后，各國普遍建立了中央銀行。

為了利用中央銀行推行財政金融政策，加強了對中央銀行的控制，法國于1945年，英國于1946年將法蘭西銀行和英格蘭收歸國有。

德國由國家投資創(chuàng)建了德意志聯邦銀行。

美國通過《充分就業(yè)法》、日本通過《新銀行法》，在法律上規(guī)定了中央銀行在促進經濟發(fā)展和就業(yè)方面的職責。

第三階段：第二次世界大戰(zhàn)以后，各國普遍建立了中央銀行75

二，中央銀行的類型

1，中央銀行的所有制類型

1）國家所有的中央銀行

（大多數國家，中、英、法等）

2）半國家的中央銀行

（日本、墨西哥等）

3）私人股份制中央銀行

二，中央銀行的類型

1，中央銀行的所有制類76

2，中央銀行體制的類型

1）單一中央銀行體制

2）二元中央銀行體制

（聯邦制：美、澳等）

3）準中央銀行體制

（香港、新加坡等）

4）跨國中央銀行體制

（歐洲、西非、中非等）2，中央銀行體制的類型

1）單一中央銀行體制77

5）美國聯邦儲備體系

反對中央集權是美國政治的特點，同時美國人對金融業(yè)持懷疑態(tài)度，因此，美國建立中央銀行的兩次企圖都遭到反對而歸于失敗。一次是在1791年建立的第一美國銀行，于1811年在期限到來時沒能獲得延續(xù)而解散。另一次是1816年建立的第二美國銀行，在1832年要求延長經營許可被否決后于1836年關閉。

但是，缺乏持有準備金的銀行體系和最后貸款人之后，金融市場的混亂成為美國經濟中的必然現象，銀行恐慌有規(guī)律地發(fā)生，因此，雖然較之歐洲國家晚了一些也不得不于1913年建立了聯邦儲備體系。

5）美國聯邦儲備體系

反對中央集權是美國政78聯邦儲備銀行：美國全國劃分為12個聯邦儲備區(qū)，建立12家聯邦儲備銀行。

每個聯邦儲備銀行有9名董事，分為A、B、C三類，A類董事3人，由職業(yè)銀行家擔任；B類董事3人，農、工、商界的知名企業(yè)家擔任；C類董事3人，代表公眾利益，既不能是銀行官員、雇員，也不能是股東。

A類B類董事由會員銀行選舉產生，C類董事由聯儲理事會任命。

聯邦儲備銀行：美國全國劃分為12個聯邦儲備區(qū)，建立179聯儲理事會：是聯邦儲備體系的最高領導機構，設在華盛頓。

由7名理事組成，均由總統(tǒng)提名征得參議院同意后任命。為了防止總統(tǒng)控制聯儲和把聯儲與政治壓力隔離開，理事任期長達14年，但不得連任。

為了防止突出某個地區(qū)的利益，理事須來自不同的儲備區(qū)。

理事會主席在理事中產生，任期4年，但可以在理事任期內連任。傳統(tǒng)上，一旦從主席位上退下，也就同時退出理事會。

聯儲理事會：是聯邦儲備體系的最高領導機構，設在華盛頓。

80三，中央銀行的性質

1，地位

1）為經濟發(fā)展創(chuàng)造貨幣和信用條件，為經濟穩(wěn)定運行提供保障；貨幣量的控制、支付清算、最后貸款人。

2）是國家維持對外經濟金融關系的重要紐帶；

國際間貨幣支付、交流、政策協(xié)調、參加國際組織。

3）是最重要的宏觀調控部門。三，中央銀行的性質

1，地位

1）為經濟發(fā)81

2，建立央行的宗旨

1）向社會提供可靠的良好的信用流通工具和支付手段，滿足生產和流通的客觀需要；

2）制定貨幣政策，調節(jié)貨幣供給總量，使社會總供給和總需求基本保持平衡，保持貨幣價值穩(wěn)定，促進經濟穩(wěn)定發(fā)展；

3）履行國家管理金融的職責，對金融實行有效監(jiān)督和管理，提高金融效率和維護金融信譽；

4）代表政府和金融業(yè)，調節(jié)國際金融關系，管理對外金融活動。

2，建立央行的宗旨

1）向社會提供可靠的良好82

3，特點

1）作為金融機構，舉辦通常的金融機構業(yè)務，但是，不以盈利為目的；

2）不以個人和一般企事業(yè)單位為業(yè)務對象；

3）作為國家實施宏觀經濟調控的部門，調控方法和手段既有與其他國家行政部門相同的行政方法、行政手段以外，更多的是利用金融業(yè)務的方法；

3，特點

1）作為金融機構，舉辦通常的金融機83

4，與政府的關系

央行與政府在宏觀經濟目標上是一致的，但由于分工不同，有時可能產生分歧。

例如作為政府不僅關心宏觀經濟目標，還關心社會目標。如果經濟緊縮導致失業(yè)增加社會不穩(wěn)定，政府可能要求央行放松銀根。而央行可能認為調整還沒有到位，不能半途而廢，否則通貨膨脹可能死灰復燃。

因此導致央行的獨立性問題。從歷史上來看，戰(zhàn)時和戰(zhàn)后都發(fā)生過政府為了籌措軍費和尋求高增長，迫使央行過度放松銀根，造成嚴重通貨膨脹的事實。因此，引發(fā)了央行獨立性的爭論。

4，與政府的關系

央行與政府在宏觀經濟目標上84

主張獨立性的論點：

政治家目光短淺，目的是選舉，因此注重短期方案輕視長期目標。如央行受到較多政治壓力，可能導致通貨膨脹的政策。

政治家缺乏專業(yè)知識。

主張獨立性的論點：

政治家目光短淺，目的是選85

反對獨立性的論點：

將貨幣政策交給不對任何人負責的人去控制是不民主的。

總統(tǒng)和國會對國家經濟全面負責，卻不能控制對經濟影響最大的央行，有違選民意志。

貨幣政策必須與財政政策配合才是有效的。

國會也不一定短期行為，如外交政策、國防政策都是由國會制訂的。

聯儲的政策失誤很多說明也沒有很好地使用其獨立性。

官僚行為理論認為：官僚的目標是自身福利最大化，如消費者行為是個人福利最大化，企業(yè)行為是利潤最大化，央行官僚往往在獨立性的幌子下，謀求自身利益的最大化。反對獨立性的論點：

將貨幣政策交給不對任何人86

四，中央銀行的職能

1，發(fā)行的銀行

2，銀行的銀行

1）票據交換和清算；

2）集中存款準備金；

3）最后貸款人。四，中央銀行的職能

1，發(fā)行的銀行

87

3，政府的銀行

1）代理國庫；

2）代理政府債券發(fā)行；

3）為政府融通資金、提供信貸支持；

4）為國家持有和經營管理國際儲備；

5）代表國家參加國際金融組織和國際金融活動；

6）制訂和實施貨幣政策；

7）維持金融的穩(wěn)定；

由于存在外部效應、信息不對稱，對金融業(yè)必須進行監(jiān)管。而由于對金融業(yè)的監(jiān)管需要高度的技術和操作手段，還要在業(yè)務上與銀行有密切的聯系，以便制定的各項政策和規(guī)定能夠通過業(yè)務活動得到貫徹實施。

8）提供信息和決策建議。3，政府的銀行

1）代理國庫；

2）88五，中央銀行的資產負債五，中央銀行的資產負債89對非金融部門債權

資產

負債國外資產（凈）儲備貨幣

外匯

發(fā)行貨幣

黃金對金融機構負債

其他國外資產

準備金存款對政府債權非金融機構存款對存款貨幣銀行債權

債券

對非貨幣金融機構債權

政府存款

自有資金

其他（凈）中國人民銀行資產負債表（2004，08）億元51583.2021216.6430209.19157.377210.949496.03219.751366.8638254.9837038.25337.24879.493023.119644.148890.14148.87對非金融部門債權資產90美國聯邦儲備體系綜合資產負債表（1993，12）億美元資產負債證券3445聯邦儲備券3439貼現貸款9銀行存款350黃金和特別提款權賬戶191財政部存款148硬幣4外國和其他存款8待收現金65待付現金55其他聯邦儲備資產382其他聯邦儲備負債和資本93總計4093總計4093美國聯邦儲備體系綜合資產負債表（1993，12）億美元資91

中央銀行貨幣政策目標

中央銀行貨幣政策目標92

第一節(jié)貨幣政策目標

一，貨幣政策目標的內容

貨幣政策目標是隨宏觀經濟理論的發(fā)展而逐步形成的。上世紀30年代以前，自由資本主義時代，貨幣政策作用有限，不完全的金本位制要求貨幣政策目標是穩(wěn)定幣值和匯率。30年代大危機以后，失業(yè)問題成為頭等大事，充分就業(yè)成為主要目標。二戰(zhàn)以后，凱恩斯主義興起，既要實現經濟增長、充分就業(yè)，貨幣供應量的大量增加，同時也要實現幣值穩(wěn)定。在戰(zhàn)后布雷頓體系下，國際收支均衡也成為貨幣政策的重要內容。

第一節(jié)貨幣政策目標

93

1，

幣值穩(wěn)定目標。

所謂幣值穩(wěn)定，就是用貨幣衡量的商品價格在一定時期內不發(fā)生急劇的波動，這里指的商品價格是指一般物價水平，而不是某種商品的價格。幣值穩(wěn)定目標也可以稱之為穩(wěn)定物價目標。由于價格的特殊性質，商品價格的波動往往表現為物價的上漲，歸結其貨幣原因就是通貨膨脹。

通貨膨脹是經濟發(fā)展的大敵，其主要弊端是：

第一,造成社會分配不公；

第二，造成價格信號失真，不利于資源的有效配置；

第三，造成借貸風險增加，資金融通關系無法正常進行；

第四，嚴重的通貨膨脹將導致貨幣體系崩潰。

因此，長期以來防止通貨膨脹一直是貨幣政策的最主要目標。1，

幣值穩(wěn)定目標。

所94長期以來，幣值不穩(wěn)往往是以通貨膨脹的現象出現的。但是，就幣值穩(wěn)定的本意來說，不僅僅是要防止通貨膨脹，也要防止出現通貨緊縮現象。事實上通貨緊縮也會給經濟發(fā)展帶來嚴重的問題。

通貨緊縮的主要弊端有：

第一，造成物價下跌和蕭條的惡性循環(huán)，一旦形成物價下跌的預期，將使經濟難以擺脫蕭條；

第二，造成社會分配不公，不利于債務人，而有利于債權人；

第三，通貨緊縮雖然有利于債權人，但是，由于債務人的實際債務不斷增加和經濟蕭條的原因，極易造成債務人破產和債權人無法收回債權，最突出的表現就是銀行不良債權的增加，危及銀行體系的安全；

第四，盡管在通貨緊縮時期，中央銀行采取降低利息率的政策。但是，實際利率并不相應降低，造成貨幣政策失靈。

因此，中央銀行的貨幣政策需要為經濟的順利運轉和適度增長提供必要的貨幣，避免通貨膨脹和通貨緊縮。長期以來，幣值不穩(wěn)往往是以通貨膨脹的現象出現的。但是，就幣值95作為貨幣政策目標，需要對目標進行量化才有可操作性。這牽涉到兩個問題，

首先是衡量幣值穩(wěn)定指標的選取。一般使用三類，即國民生產總值平均指數、消費物價指數以及批發(fā)物價指數。

國民生產總值平均指數包括全部商品和勞務，比較全面反映物價變化，但是數據的采集和獲得比較花費時間，一般一年一次，可能延誤政策的制定和實施的時機。

消費物價指數及時反映消費品和一部分服務業(yè)的價格變化，數據的采集比較容易，可以多次進行。但是，包括的范圍較窄，不能反映全面情況。而且由于不包括生產資料等的價格，如果生產資料價格已經上漲還沒有反映到消費品價格，那么也可能耽誤盡早采取預防措施。

批發(fā)物價指數對商業(yè)周期敏感，但缺點是沒有包括服務價格。其次，物價變動幅度以多大為宜。事實上在不同的經濟發(fā)展階段和不同的經濟社會背景下，物價的變化幅度以及其被容忍的程度是不同的，在經濟快速發(fā)展、經濟社會結構發(fā)生比較大的變化的階段，物價的變化幅度相對可以大一些。作為貨幣政策目標，需要對目標進行量化才有可操96

2，充分就業(yè)目標。

充分就業(yè)是指所有能夠被利用的資源全部得到利用。但是要測定資源的利用程度是非常困難的。因此，充分就業(yè)目標也就往往被限定在勞動力資源方面，指任何愿意接受現有工作條件（包括工資水平和福利待遇等等）、并有工作能力的人都可以找到工作。

充分就業(yè)不是社會勞動力全部就業(yè)，而是應該扣除摩擦失業(yè)和自愿失業(yè)之后的就業(yè)水平。2，充分就業(yè)目標。

充分就97摩擦失業(yè)是短期內勞動力市場上勞動力的供求失衡造成的失業(yè)。

包括結構性原因造成的結構性失業(yè)。例如由于經濟結構調整引起、對新勞動力需求與勞動力供給矛盾導致的經濟結構調整的結構性失業(yè)；由于信息不靈或者不同地區(qū)之間勞動力流動限制造成的地區(qū)間結構性失業(yè)。由于季節(jié)性原因引起的季節(jié)性失業(yè)。

自愿失業(yè)是有工作能力但不愿意接受現有工作條件的失業(yè)。貨幣學派將上述摩擦失業(yè)和自愿失業(yè)稱為“自然失業(yè)”，是市場經濟中無法避免的失業(yè)。凱恩斯認為除了摩擦失業(yè)和自愿失業(yè)以外，還存在愿意接受現有工作條件但找不到工作的非自愿失業(yè)，產生非自愿失業(yè)的原因是對勞動力需求不足。

很顯然，貨幣政策并不能解決所有失業(yè)問題，能夠發(fā)揮作用的是總需求不足引起的失業(yè)，包括周期性的失業(yè)，即經濟波動引起的失業(yè)、勞動生產率提高引起的失業(yè)。摩擦失業(yè)是短期內勞動力市場上勞動力的供求失衡造成的98充分就業(yè)作為政策目標，首先是對充分就業(yè)的測定。為了方便起見，一般使用失業(yè)率指標測定充分就業(yè)。

所謂失業(yè)率是指愿意接受現有工作條件而找不到工作的人數和全部勞動力人數之間的比率。勞動力的計算牽涉到勞動力的年齡規(guī)定、判斷喪失勞動能力的標準以及學生和家庭主婦如何劃分等問題。而對失業(yè)人數的計算則牽涉到沒有工作的時間長短的規(guī)定。其次，如何計算摩擦失業(yè)和自愿失業(yè)，也就是失業(yè)率多少可以認為已經實現充分就業(yè)。充分就業(yè)作為政策目標，首先是對充分就業(yè)的測定99

3，經濟增長目標。

所謂經濟增長是一個國家一定時期內所生產的商品和勞務總量的增加。很明顯一個國家要增加國民的福利必須首先寄托在經濟增長上，只有經濟增長才能提高國民生活水平，才能增加勞動就業(yè)實現充分就業(yè)目標。

因此，經濟增長目標也是中央銀行貨幣政策的目標之一。但是，作為貨幣政策目標，在追求經濟增長時，還必須考慮經濟增長是如何獲得的和經濟增長的長期目標和短期目標之間的關系。

首先，不能以破壞環(huán)境為代價追求經濟增長。

其次，應該追求經濟的長期穩(wěn)定適度增長，避免大起大落。3，經濟增長目標。

所謂經100

作為衡量經濟增長的指標，通常使用國民生產總值或人均國民生產總值指標。世界上的大部分國家已經建立比較健全的國民生產總值的統(tǒng)計體系，因此數據比較容易獲得。

但是，國民生產總值指標也有缺點，

首先是無法區(qū)別直接和不直接參加社會交換的勞動。例如家庭主婦烤面包的勞動和面包房烤面包的勞動，前者不計入國民生產總值，而同樣的勞動，后者卻計入國民生產總值。

其次，無法計算實現經濟增長所付出的社會成本，如環(huán)境污染問題。

第三，不增加社會福利的勞動和成本也被計入國民生產總值，如步行上班改為乘車上班后，并沒有增進乘車者的福利，乘車的負效用卻作為購買乘車的服務被計入國民生產總值。作為衡量經濟增長的指標，通常使用國民生產總值101

4，國際收支平衡目標。

所謂國際收支是指一定時期內由于政治、經濟、文化往來而引起的一國對其他國家或地區(qū)的全部貨幣收支。國際收支平衡就是全部貨幣收入和貨幣支出基本平衡。

一個國家國際收支失衡，無論是逆差還是順差都會給該國經濟帶來不利影響。

如果是逆差，還要分析是經常項目逆差還是資本項目逆差，或兩者均為逆差。

如果是經常項目逆差，表明商品和勞務的進口超過出口，很可能造成國內有效需求和國內資源利用不足，包括勞動力資源。

如果是資本項目逆差，可能是資金外逃，造成國內投資不足。結果都會造成國內貨幣的貶值和國內經濟發(fā)展停滯。

如果是順差，也同樣要分析是經常項目順差還是資本項目順差。

如果是經常項目順差，一般來說會促進國內經濟增長和充分就業(yè)，但是，也往往容易招致貿易摩擦。

如果是資本項目順差，還要看產生順差的原因是長期資本，還是短期資本，是直接投資還是間接投資。如果是短期、間接資本，則很可能是投機資金，特別對發(fā)展中國家來說，尤其需要迅速采取對策。4，國際收支平衡目標。

所102二，貨幣政策目標相互之間的關系

貨幣政策有四個目標，不同的目標之間既存在統(tǒng)一性也存在矛盾性，為實現某目標而采取的政策措施往往可能干擾其他目標的實現。因此，要同時實現四個目標是非常困難的，由此產生政策目標的選擇問題。

1，

幣值穩(wěn)定目標和充分就業(yè)目標。澳大利亞經濟學家菲利普斯研究了1861年至1957年近100年英國的失業(yè)率和物價變化之間的關系。發(fā)現物價變化率和失業(yè)率之間存在此消彼長的關系，提出著名的“菲利普斯曲線”。他認為要實現充分就業(yè)的目標，必然要增加貨幣供應量、增加政府支出、刺激社會總需求的增加，將導致一般物價水平的上升。反之，如果要穩(wěn)定幣值，必然要減少貨幣供應量、削減政府支出、抑制社會總需求，結果將導致失業(yè)率的上升。

因此，作為貨幣政策，既不能為穩(wěn)定幣值而放棄充分就業(yè)目標，也不能為了充分就業(yè)而放棄幣值穩(wěn)定目標。只能根據社會經濟的具體條件，在穩(wěn)定幣值和充分就業(yè)之間選擇正確的搭配。二，貨幣政策目標相互之間的關系

貨幣政策有四103

2，幣值穩(wěn)定目標和經濟增長目標。

兩者具有統(tǒng)一性，表現為：

（1）物價穩(wěn)定促進經濟增長。只有物價穩(wěn)定才能促進資本形成、技術進步，維持經濟的長期增長。

（2）經濟增長促進物價穩(wěn)定。經濟增長帶來勞動生產率的提高和新的生產要素的投入、產品增加和單位產品生產成本的降低。

但是，兩者也存在矛盾：

（1）通貨膨脹刺激經濟增長。市場經濟往往表現為有效需求不足，在非充分就業(yè)均衡中運行，存在貨幣幻覺，為了促進經濟增長，需要伴隨適度的通貨膨脹。

（2）為了穩(wěn)定幣值，必須減少貨幣供應量，抑制總需求，降低經濟增長率。反之，為了實現經濟增長目標，必須增加貨幣供應量，刺激總需求，導致一般物價水平上升。2，幣值穩(wěn)定目標和經濟增長目標。

104

3，充分就業(yè)目標和經濟增長目標。

美國經濟學家奧肯根據對美國經濟的分析，發(fā)現充分就業(yè)和經濟增長之間存在這樣的關系，失業(yè)率提高1%，經濟的潛在產出與現實產出的缺口增大3.2%，被稱為“奧肯定律”。

一般來說，要實現充分就業(yè)，必然采取刺激總需求的政策措施，由此帶動經濟增長。因此，兩者存在正相關的關系。

但是，也存在特殊情況，如果經濟增長的方式由勞動密集型向資本或資源或知識密集型轉變，那么，經濟增長不僅不能帶來就業(yè)率的上升，甚至還可能引起就業(yè)率的下降，那么，兩者的關系就可能是負相關。3，充分就業(yè)目標和經濟增長目標。

105貨幣政策工具一般性政策工具：1再貼現政策央行對商業(yè)銀行的利率通過利率改變商業(yè)銀行的融資成本，進而達到調空目的“告示性作用”英國的懲罰性利率，美國的一般利率貨幣政策工具一般性政策工具：1062存款準備金政策貨幣供應量=基礎貨幣*貨幣乘子存款準備率貨幣乘子貨幣量經濟總量作用直接，高效，適用于金融市場不發(fā)達的國家（我國？）不可隨便使用2存款準備金政策107公開市場政策通過證券買賣影響利率、銀行準備金信貸總量經濟總量優(yōu)點：主動（相對于再貼現政策），靈活（相對于準備金政策），可進可退，可控性強。前提：發(fā)達的證券市場。公開市場政策108選擇性政策工具1間接信用工具優(yōu)惠利率證券保證金比例消費信用管制進口保證金房地產信貸管制選擇性政策工具109

2直接信用管制貸款總量（各銀行，各行業(yè)等）貸款利率2直接信用管制110道義勸說當前宏觀調控，防止投資過熱銀行高管接受信息主動采取措施道義勸說111三，貨幣政策目標的選擇

由于貨幣政策目標之間既有統(tǒng)一又有矛盾，貨幣政策目標不可能同時實現。因此，就產生了貨幣政策目標的選擇問題。

1，單目標論（操作簡單）。因為各目標之間存在矛盾，因此只能采用單一目標。由此又產生選擇哪個目標的爭論。穩(wěn)定物價是經濟正常運行和發(fā)展的基本前提，主張穩(wěn)定幣值是唯一目標。也有主張經濟增長是穩(wěn)定物價的基礎，應該以經濟增長作為唯一目標。（討論：當前階段中國的主要矛盾？

四個目標的重要性比較）

三，貨幣政策目標的選擇

由于貨幣政策目標之1122，雙目標論（比較復雜）。

既然經濟增長是幣值穩(wěn)定的基礎，幣值穩(wěn)定又有利于經濟的長期穩(wěn)定增長，兩者相互制約相互影響，不能偏頗。

因此，必須同時兼顧，貨幣政策應該以幣值穩(wěn)定和經濟增長同時作為目標。提出相機抉擇（相反的是單一規(guī)則）的主張，即根據具體經濟情況進行決定和選擇。

具體操作：有經濟學家在技術上進一步深化相機抉擇的主張，提出臨界點選擇的方法，即結合本國對某一問題所能承受的限度，找出臨界點作為貨幣政策目標，如通貨膨脹率和失業(yè)率之間是反函數關系，若臨界點均為4%，那么兩個4%之間就是安全區(qū)域。2，雙目標論（比較復雜）。

既然經濟增長是113

3，多目標論（復雜系統(tǒng)）。

貨幣政策作為宏觀經濟調控手段應該在總體上兼顧各個目標，在不同時期以不同的目標組合作為重點。

具體操作：結合臨界點，找出最優(yōu)目標函數，得出合適的解（次優(yōu)）。3，多目標論（復雜系統(tǒng)）。

114

第二節(jié)貨幣政策的中間目標和操作目標

一，建立中間目標和操作目標的意義

宏觀經濟目標的實現是國民經濟各部門協(xié)調配合的結果。雖然中央銀行通過實施貨幣政策，發(fā)揮關鍵作用。但是，中央銀行也僅僅是通過貨幣政策工具的操作，調節(jié)貨幣供應量的變化間接實現宏觀經濟目標，無法直接控制和實現宏觀經濟目標。

不管是多目標，還是單目標，貨幣政策的作用過程具有滯后性和動態(tài)性。第二節(jié)貨幣政策的中間目標和操作目標

115

滯后性表現在貨幣政策的制定、實施到影響金融市場參與者的行為、改變貨幣供應量進一步影響實體經濟、最后實現宏觀經濟目標是一個漫長的過程。認識時滯、決策時滯、外在時滯。滯后性表現在貨幣政策的制定、實施到影響金融市116

動態(tài)性表現在其間市場機制如何發(fā)揮作用、經濟環(huán)境發(fā)生變化等具有不確定性，都將影響宏觀經濟目標的實現。

因此，中央銀行通過在貨幣政策工具和最終貨幣政策目標之間建立用金融指標表示的操作指標和中間指標，形成政策工具→操作指標→中間指標→最終目標的目標體系，有利于在政策實施以后密切觀察這些目標的實現情況，以便隨時修正政策的力度和方向，保證政策的作用機制不偏離政策軌道，獲得實現宏觀經濟目標的最佳效果。（隨機復雜控制系統(tǒng)）動態(tài)性表現在其間市場機制如何發(fā)揮作用、經濟環(huán)117

一個前提：貨幣政策的效果如何建立在金融市場有效發(fā)揮作用的基礎上。而金融市場有效發(fā)揮作用又依賴市場參與者的理性行為，理性行為又建立在對信息的掌握上。（討論：我國金融市場有效性？投資者是否理性？）

一個前提：貨幣政策的效果如何建立在金融市場有效發(fā)118

二，選擇中間目標和操作目標的主要標準

1，相關性。

作為中間目標的金融指標必須與最終目標、作為操作目標的金融指標必須與中間目標密切相關，他們的變動必然對最終目標或中間目標產生可預測的影響。

如作為中間目標指標的貨幣供應量和利率必須與作為最終目標的經濟增長、幣值穩(wěn)定和充分就業(yè)等指標之間具有可預測的影響力，通過對貨幣供應量或利率的調節(jié)實現對最終目標的調控。二，選擇中間目標和操作目標的主要標準

119

2，可測性。

要對作為操作目標和中間目標的金融指標進行有效控制必須能對其進行迅速和精確的測量。因此，指標的選取

首先必須是中央銀行能夠迅速獲取的精確數據。