民生銀行投資價(jià)值分析報(bào)告課件

民生銀行投資價(jià)值分析報(bào)告指導(dǎo)教師：姚輝民生銀行投資價(jià)值分析報(bào)告1一、環(huán)境分析國際經(jīng)濟(jì)金融形勢（1）歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)繼續(xù)深化，并加劇金融體系脆弱性。自去年接受救助以來，希臘政府債務(wù)占GDP比重不降反升，達(dá)到142%。標(biāo)準(zhǔn)普爾已將希臘主權(quán)信用評級調(diào)降至CC，使其成為世界信用評級最低的國家，西班牙（Aa2）、葡萄牙（Ba2）、愛爾蘭（Ba1）等國主權(quán)信用等級也先后遭到下調(diào)。（2）美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟。今年一、二季度，美國實(shí)際GDP環(huán)比折年增長率分別為0.4%、1.3%，顯著低于去年四季度的2.3%。失業(yè)率從一季度末8.8%上升到6月末的9.2%。8月5日，標(biāo)普將美國主權(quán)信用評級從AAA下調(diào)至AA+，引發(fā)全球金融市場動(dòng)蕩，并將對國際金融體系產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。一、環(huán)境分析國際經(jīng)濟(jì)金融形勢（3）國際金融市場動(dòng)蕩加劇。投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒彌漫，從年初以來的高點(diǎn)到6月末，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、倫敦FT100指數(shù)、日經(jīng)225指數(shù)跌幅在6.6%-8.6%之間，大量資金從股票、期貨等領(lǐng)域向安全性更強(qiáng)的債券、黃金等市場轉(zhuǎn)移。（3）國際金融市場動(dòng)蕩加劇。投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒彌漫，從年初以國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢（1）經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)增長。前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)320692億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長9.4%。其中，一季度同比增長9.7%，二季度增長9.5%，三季度增長9.1%。從環(huán)比看，三季度GDP增長2.3%。盡管經(jīng)濟(jì)增速連續(xù)三個(gè)季度出現(xiàn)下滑，但第三季度GDP仍然保持在9%以上。（2）一些地區(qū)中小企業(yè)經(jīng)營壓力較大。今年上半年，主要能源、原材料價(jià)格高位波動(dòng)并向下游傳導(dǎo)，企業(yè)融資、用工成本增加，部分地區(qū)勞動(dòng)力工資上漲，給企業(yè)尤其是中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營造成一定困難。（3）居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）漲幅高位反復(fù)。其中7月份的CPI同比上漲6.5%，創(chuàng)三年來新高。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢

2011年1-10月份的CPI和PPI2011年1-10月份的CPI和PPI5結(jié)論當(dāng)前我個(gè)人認(rèn)為經(jīng)濟(jì)周期處于復(fù)蘇的前期，呈現(xiàn)一種復(fù)蘇反復(fù)狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)增長率呈現(xiàn)下降趨勢。從周期的角度看，在未來幾年中國的經(jīng)濟(jì)增長和信貸擴(kuò)張可能進(jìn)入一段弱周期。一般而言，當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)調(diào)整期結(jié)束，進(jìn)入景氣復(fù)蘇初期時(shí)，是中長線介入股市的最佳時(shí)期。經(jīng)濟(jì)總體處于收縮期，繼續(xù)保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策連續(xù)穩(wěn)定性。為了有效抑制通貨膨脹，國家采取一系列經(jīng)濟(jì)手段進(jìn)行干預(yù)，控制經(jīng)濟(jì)的增速，預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)增長溫和回落。未來資本市場將會(huì)出現(xiàn)大批優(yōu)秀企業(yè)。結(jié)論二、行業(yè)分析資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模分析商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模穩(wěn)步增長，商業(yè)銀行的負(fù)債增速要低于資產(chǎn)增速。二、行業(yè)分析資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模分析民生銀行投資價(jià)值分析報(bào)告盈利水平分析商業(yè)銀行的凈利潤增速穩(wěn)步增長，今年上半年，商業(yè)銀行累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤5364.1億元，比去年同期增加1404.9億元，同比增長35.5%。盈利水平分析民生銀行投資價(jià)值分析報(bào)告民生銀行投資價(jià)值分析報(bào)告民生銀行投資價(jià)值分析報(bào)告資本充足率總體水平穩(wěn)步上升商業(yè)銀行資本資本充足率達(dá)標(biāo)情況表資本充足率總體水平穩(wěn)步上升商業(yè)銀行資本資本充足率達(dá)標(biāo)情況表民生銀行投資價(jià)值分析報(bào)告資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定商業(yè)銀行整體不良貸款水平穩(wěn)中有降，二季度，商業(yè)銀行不良貸款余額為4229億元，比年初減少107億元，不良貸款率為1.0%，比年初下降了0.12個(gè)百分點(diǎn)。撥備覆蓋率繼續(xù)提高資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定民生銀行投資價(jià)值分析報(bào)告民生銀行投資價(jià)值分析報(bào)告結(jié)論銀行業(yè)處于行業(yè)周期的成長期中期，利潤的增長率是超過經(jīng)濟(jì)增長，有望長期保持強(qiáng)勢。銀行股股價(jià)未來變動(dòng)方向?qū)⒅饕Q于銀行股估值變動(dòng)情況。其中通脹率回落以及貸款呆賬準(zhǔn)備金維持穩(wěn)定將會(huì)促進(jìn)銀行板塊估值的修復(fù)。10月份的CPI和PPI分別為5.5%和5.0%。為解決中小企業(yè)發(fā)展難的問題，地區(qū)性中小銀行將會(huì)獲得較為快速發(fā)展，監(jiān)管部門支持商業(yè)銀行開展小微企業(yè)的貸款。結(jié)論三、公司背景及其簡介高速擴(kuò)張階段（2001年-2005年）民生銀行成立于1996年，是我國第一家民營資本主導(dǎo)的商業(yè)銀行，成立時(shí)公司資本規(guī)模只有13.8億，公司初始的戰(zhàn)略定位是服務(wù)民營經(jīng)濟(jì)。2000年底上市時(shí)，民生銀行的資產(chǎn)規(guī)模有680億，資本額為60億。上市后的四年，公司以超常速度高增長，存貸款規(guī)模的復(fù)合增速分別達(dá)到63.8%和69.5%。直到2006年以后，公司存貸款增速才回歸至30%以下的正常增長水平。三、公司背景及其簡介高速擴(kuò)張階段（2001年-2005年）19主動(dòng)調(diào)整階段（2006年-2008年）在經(jīng)歷了近5年持續(xù)的規(guī)模高增長后，2005年，民生銀行的存貸款規(guī)模分別達(dá)到4888億和3781億元，在全國擁有20家分行總計(jì)240家分支機(jī)構(gòu)。2006年起，民生銀行正式進(jìn)入戰(zhàn)略調(diào)整和經(jīng)營轉(zhuǎn)型階段。2007年9月，啟動(dòng)公司業(yè)務(wù)事業(yè)部制改革，首批貿(mào)易金融部、金融市場部、投資銀行部和工商企業(yè)金融部四個(gè)事業(yè)部正式成立。事業(yè)部的改革在分層面遇到很大的阻力，2006-2008這三年，公司資產(chǎn)規(guī)模、存貸款規(guī)模3年的增長率分別只有17%和20.3%，而招商、浦發(fā)分別達(dá)到75%和70.6%。主動(dòng)調(diào)整階段（2006年-2008年）20戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型深入階段（2009年至今）

2009年中國銀行業(yè)進(jìn)入了四萬億投資驅(qū)動(dòng)的規(guī)模爆發(fā)增長時(shí)代。2009年2月，民生銀行正式推出為小商戶、小業(yè)主提供金融為名的“商貸通”的金融產(chǎn)品，成為其信貸投放的主力軍。2009年下半年，民生銀行提出了新的戰(zhàn)略定位：做民營企業(yè)的銀行、小微企業(yè)的銀行、高端客戶的銀行。戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型深入階段（2009年至今）21民生銀行的主要經(jīng)營范圍：（一）吸收公眾存款；（二）發(fā)放短期、中期和長期貸款；（三）辦理國內(nèi)外結(jié)算；（四）辦理票據(jù)承兌與貼現(xiàn)；（五）發(fā)行金融債券；（六）代理發(fā)行、代理兌付、承銷政府債券；（七）買賣政府債券、金融債券；（八）從事同業(yè)拆借；（九）買賣、代理買賣外匯；（十）從事銀行卡業(yè)務(wù)；（十一）提供信用證服務(wù)及擔(dān)保；（十二）代理收付款項(xiàng)及代理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)；（十三）提供保管箱服務(wù)；（十四）經(jīng)國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。經(jīng)營結(jié)匯、售匯業(yè)務(wù)。民生銀行的主要經(jīng)營范圍：22四、公司的SWOT分析通過SWOT分析，可以確定民生銀行的資源優(yōu)勢和缺陷，了解其所面臨的機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)，對民生銀行制訂未來的發(fā)展戰(zhàn)略，提高自身競爭力有著至關(guān)重要的意義。四、公司的SWOT分析通過SWOT分析，可以確定民231、優(yōu)勢（Strength）股權(quán)分散，機(jī)制靈活，擁有清晰的戰(zhàn)略以及良好的執(zhí)行力。事業(yè)部是國際先進(jìn)銀行普遍采取的組織模式，包括匯豐、花期等國際大型商業(yè)銀行都是采取以業(yè)務(wù)條線垂直管理的事業(yè)部體制，但目前國內(nèi)普遍都是采取總行、分行、支行的塊狀管理體制。公司業(yè)務(wù)事務(wù)部制改革的核心是把高風(fēng)險(xiǎn)的公司業(yè)務(wù)從總行—分行—支行“三級經(jīng)營、三級管理”體制改為事業(yè)部的“一級經(jīng)營、一級管理”的體制，通過實(shí)施專業(yè)化評審、進(jìn)行專業(yè)化營銷和組建專業(yè)化團(tuán)隊(duì)來全面提升對客戶的專業(yè)化服務(wù)能力的水平，從而有效地控制風(fēng)險(xiǎn)、提高收益。1、優(yōu)勢（Strength）股權(quán)分散，機(jī)制靈活，擁有清晰的戰(zhàn)24行業(yè)事業(yè)部地產(chǎn)能源交通冶金產(chǎn)品事業(yè)部客戶事業(yè)部中小企業(yè)投資銀行金融市場貿(mào)易金融行業(yè)事業(yè)部地產(chǎn)能源交通冶金產(chǎn)品事業(yè)部客戶事業(yè)部中小企業(yè)投資銀25事業(yè)部不良貸款變動(dòng)事業(yè)部不良貸款變動(dòng)26民生銀行事業(yè)部貸款增長情況

民生銀行事業(yè)部貸款增長情況27產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力優(yōu)秀，定位明確，商貸通—打開零售業(yè)務(wù)新的藍(lán)海。

產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力優(yōu)秀，定位明確，商貸通—打開零售業(yè)務(wù)新的藍(lán)海。282009年2月，民生銀行正式推出為小商戶、小業(yè)主提供金融為名的“商貸通”的金融產(chǎn)品?！吧特浲ā辟J款分別達(dá)到321億和1142億元，成為其信貸投放的主力軍。據(jù)最新消息，小微企業(yè)貸款已超過3600億，小微企業(yè)客戶已達(dá)37萬戶。2010年上市銀行零售貸款構(gòu)成（單位：億元）2009年2月，民生銀行正式推出為小商戶、小業(yè)主提供金融為名29戰(zhàn)略定位清晰明確。以小微企業(yè)、零售客戶、民營企業(yè)為核心的發(fā)展戰(zhàn)略符合未來銀行轉(zhuǎn)型需要。擁有一批優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)客戶和股份制企業(yè)、外資企業(yè)客戶，公司業(yè)務(wù)盈利能力突出。戰(zhàn)略定位清晰明確。以小微企業(yè)、零售客戶、民營企業(yè)為核心的30制度創(chuàng)新三卡工程、兩率并舉、等級行政制度。三卡制度指：培訓(xùn)卡、績效卡、福利卡制度。培訓(xùn)卡解決對勞動(dòng)力再生產(chǎn)過程的投入問題，董事會(huì)決定每年將營業(yè)收入的1.4%到1.6%用于培訓(xùn)員工，績效卡主要是為了明確分配機(jī)制，根據(jù)員工的工作表現(xiàn)，發(fā)放工資和獎(jiǎng)勵(lì)，使員工利益和銀行的效益掛鉤。制定合理的標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)揮工資利潤率和費(fèi)用利潤率的杠桿作用。民生銀行的等級行制度，打破了行政和一般意義上的分行支行概念，是按照利潤指標(biāo)來推行等級行制度。利潤好的行，哪怕是支行一級的，也可以上升為分行，這個(gè)制度極大地激勵(lì)了員工和管理層，為實(shí)現(xiàn)個(gè)人和銀行利益最大化起到了很大的作用。制度創(chuàng)新31搭建全行數(shù)字化管理平臺(tái)，以及客戶關(guān)系管理體系的建立，使“精準(zhǔn)化營銷”成為民生銀行核心競爭力的重要組成部分。民生銀行信息中心以國外先進(jìn)銀行的零售業(yè)務(wù)專業(yè)團(tuán)隊(duì)客戶管理應(yīng)用為原型，結(jié)合本行零售業(yè)務(wù)特色，基于數(shù)據(jù)倉庫建設(shè)了績效考核平臺(tái)，為一線專業(yè)團(tuán)隊(duì)和各級管理人員提供了全方位的信息支持。正是基于數(shù)據(jù)倉庫平臺(tái)的應(yīng)用和數(shù)字化管理的不斷創(chuàng)新帶來的競爭實(shí)力，使民生銀行在近幾年在以“精準(zhǔn)化營銷”和“精細(xì)化管理”為建設(shè)目標(biāo)的提升核心競爭力的方面有了質(zhì)的飛躍。搭建全行數(shù)字化管理平臺(tái)，以及客戶關(guān)系管理體系的建立，使“精準(zhǔn)32以責(zé)任為核心的企業(yè)文化，樹立了良好的企業(yè)形象。民生銀行于2008年12月15日成立了國內(nèi)金融界第一個(gè)“公益捐贈(zèng)基金”，計(jì)劃每年拿出稅前收入的0.8-1.2%進(jìn)行公益捐助，同時(shí)成立由內(nèi)外部專家組成的“捐贈(zèng)項(xiàng)目決策委員會(huì)”，負(fù)責(zé)捐贈(zèng)項(xiàng)目的選擇、跟蹤、評估以及財(cái)務(wù)管理。這是對于公益事業(yè)的一種創(chuàng)新。2009年12月20日，中國社科院發(fā)布《中國企業(yè)2009社會(huì)責(zé)任發(fā)展指數(shù)報(bào)告》，民生銀行社會(huì)責(zé)任發(fā)展指數(shù)位列民營企業(yè)100強(qiáng)第三名，居銀行業(yè)第一名。以責(zé)任為核心的企業(yè)文化，樹立了良好的企業(yè)形象。332、弱勢（Weakness）小企業(yè)客戶成本高于大企業(yè)客戶，經(jīng)營成本過高。存款基礎(chǔ)薄弱，獲得資金成本較高，公司經(jīng)營的市場化程度高、高速擴(kuò)張伴隨著高投入和高成本，造成其成本收入比一直在同行業(yè)中是比較高的，整體議價(jià)水平不高。民生銀行2011年1-6月的成本收入比為33.01%，招商銀行為32.63%，光大銀行為29.45%。2、弱勢（Weakness）小企業(yè)客戶成本高于大企業(yè)客戶，經(jīng)34中間業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)不足。中間業(yè)務(wù)的發(fā)展需要依托資產(chǎn)負(fù)載業(yè)務(wù)的拓展，需要銀行有覆蓋面較廣的網(wǎng)絡(luò)渠道的支持。目前國內(nèi)銀行中網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量最廣的國有大型商業(yè)銀行如工行、中行都接近20%，網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢較弱的股份制銀行以及城商行中間業(yè)務(wù)收入占比普遍在5%-15%之間。中間業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)不足。35公司的凈資產(chǎn)收益率在由同一行業(yè)中處于中等偏下的水平，估值也處于末端水平。2011年上半年民生銀行的凈資產(chǎn)收益率為12.54%，招商銀行為26.62%，光大銀行為21.44。公司的凈資產(chǎn)收益率在由同一行業(yè)中處于中等偏下的水平，估值也處363、機(jī)會(huì)（Opportunity）小企業(yè)、小微企業(yè)是銀行未來發(fā)展藍(lán)海。高端零售銀行也有較大的發(fā)展空間。利用中小企業(yè)的優(yōu)勢，進(jìn)一步提高業(yè)務(wù)。借助小企業(yè)客戶，公司財(cái)務(wù)顧問服務(wù)費(fèi)、信用承諾手續(xù)費(fèi)、結(jié)算與清算手續(xù)等中間業(yè)務(wù)收入有較大提升空間。財(cái)富管理和私人銀行業(yè)務(wù)是零售高端客戶服務(wù)的兩個(gè)主要方面。隨著居民財(cái)富的不斷增加，未來財(cái)富管理和私人銀行業(yè)務(wù)發(fā)展空間十分廣大。眾多銀行均將財(cái)富管理和私人銀行業(yè)務(wù)作為業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)，如交通銀行目標(biāo)成為優(yōu)秀的財(cái)富管理銀行，工行、招商、建行等大力發(fā)展零售銀行業(yè)務(wù)，而私人銀行和財(cái)富管理又是重中之重。所以發(fā)展財(cái)富管理最重要的是口碑和產(chǎn)品的吸引力、多樣化的產(chǎn)品和良好的業(yè)績保障。3、機(jī)會(huì)（Opportunity）小企業(yè)、小微企業(yè)是銀行未來4、挑戰(zhàn)（Threat）零售高端銀行業(yè)務(wù)面臨激烈競爭，容易受到大型國有商業(yè)銀行和外資銀行的夾擊。中小銀行利率市場化的挑戰(zhàn)。房地產(chǎn)價(jià)格下跌將會(huì)對公司的資產(chǎn)帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)。公司的房地產(chǎn)貸款，特別是房地產(chǎn)開發(fā)貸款在上市銀行中占比較高，2011年前半年，房地產(chǎn)業(yè)占到11.40%。公司股東眾多且較為分散，使公司關(guān)聯(lián)交易較多。公司的關(guān)聯(lián)交易可能會(huì)損害公司和部分股東的利益。4、挑戰(zhàn)（Threat）零售高端銀行業(yè)務(wù)面臨激烈競爭，容易受38五、公司財(cái)務(wù)分析民生銀行的基本情況法定中文名稱：中國民生銀行股份有限公司（簡稱：中國民生銀行）法定英文民稱：CHINAMINSHENGBANKINGCORP.LTD.(縮寫：“CMBC”)股票上市交易所：A股：上海證劵交易所H股：香港聯(lián)交所股票簡稱：A股：民生銀行H股：民生銀行上市時(shí)間：首次注冊日期：1996年2月7日變更注冊日期：2007年11月20日股票代碼：A股：600016H股：民生銀行五、公司財(cái)務(wù)分析民生銀行的基本情況5.1財(cái)務(wù)績效評價(jià)5.1.1償債能力分析（1）短期償債能力分析短期償債能力，就是企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力。它反映企業(yè)償付日常到期債務(wù)的實(shí)力、企業(yè)能否及時(shí)償付到期的流動(dòng)負(fù)債，其主要指標(biāo)有流動(dòng)比率與速動(dòng)比率。5.1財(cái)務(wù)績效評價(jià)民生銀行投資價(jià)值分析報(bào)告由民生銀行流動(dòng)比率和速動(dòng)比率兩張圖分析可知，其短期償債能力一般，在所有上市銀行中處于中等的水平。民生銀行投資價(jià)值分析報(bào)告（2）長期償債能力分析1、資產(chǎn)負(fù)債率，它是指公司年末的負(fù)債總額同資產(chǎn)總額的比率。資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%。

從下圖可以看出，從2008年到2011年的前半年，民生銀行的資產(chǎn)負(fù)債率幾乎都是高達(dá)94%，如果經(jīng)濟(jì)層面和企業(yè)信貸以及個(gè)人信貸出現(xiàn)問題，那么會(huì)導(dǎo)致其資產(chǎn)質(zhì)量惡化風(fēng)險(xiǎn)。（2）長期償債能力分析民生銀行投資價(jià)值分析報(bào)告2、股東權(quán)益比率股東權(quán)益比率是股東權(quán)益與資產(chǎn)總額的比率，該比率反映的是企業(yè)資產(chǎn)中多少是所有者是自己所投入的。股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額，股東權(quán)益比率與資產(chǎn)負(fù)債比率之和等于1，這兩個(gè)比率從不同的側(cè)面來反映企業(yè)長期財(cái)務(wù)狀況，股東權(quán)益比率越大，資產(chǎn)負(fù)債率就越小，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小，償還長期債務(wù)的能力就越強(qiáng)。從下圖可以看出，2010年民生銀行的股東權(quán)益比率相較于其余年份還是比較平穩(wěn)的，波動(dòng)不是很大，可以看出其經(jīng)營狀況是逐漸增好的。2、股東權(quán)益比率民生銀行投資價(jià)值分析報(bào)告5.1.2盈利能力分析

（1）總資產(chǎn)利潤率

總資產(chǎn)利潤率是指利潤與資產(chǎn)總額的對比關(guān)系，它從整體上反映了企業(yè)資產(chǎn)的利用效果，可以來說明企業(yè)運(yùn)用其全部資產(chǎn)獲取利潤的能力，總資產(chǎn)利潤率=利潤總額/平均總資產(chǎn)。

從上表可以看出，民生銀行從08年到10年該銀行對資產(chǎn)的利用效果較好，每年的總資產(chǎn)利潤率都成升高的趨勢，且升高的趨勢每年都在增長，說明民生銀行的發(fā)展趨勢是較好的。5.1.2盈利能力分析（2）資產(chǎn)凈利潤率（ROA）

資產(chǎn)凈利潤率是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)凈利潤和資產(chǎn)平均總額的比率。資產(chǎn)報(bào)酬率=凈利潤/資產(chǎn)平均總額×100%，資產(chǎn)平均總額=（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）/2。

從上表可以看出，民生銀行從07年到10年，其資產(chǎn)凈利潤率呈現(xiàn)不斷上升的態(tài)勢，全部資產(chǎn)的盈利能力不斷增強(qiáng)。（2）資產(chǎn)凈利潤率（ROA）（3）凈資產(chǎn)收益率（ROE）

凈資產(chǎn)收益率是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，是以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。指標(biāo)越高，說明投資帶來的收益越高，凈資產(chǎn)收益率較高代表了較強(qiáng)的生命力。計(jì)算公式：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均股東權(quán)益。

上表可以看出，民生銀行從08年到10年，投資帶來的收益不斷升高，但其增長的幅度呈現(xiàn)波浪式的形態(tài)，處于波折的增長中。由于公司的資金成本在同行業(yè)中是比較高的，所以其凈資產(chǎn)收益率在同行業(yè)中處于中等偏下的水平，這也導(dǎo)致公司的估值在同行業(yè)中一直處于末端水平。（3）凈資產(chǎn)收益率（ROE）（4）每股收益與市盈率

每股收益（簡稱EPS），指稅后利潤與股本總數(shù)的比率，它是測定股票投資價(jià)值的重要指標(biāo)之一。市盈率（PE）指在一個(gè)考察期（通常為12個(gè)月的時(shí)間）內(nèi)，股票的價(jià)格和每股收益的比例，該指標(biāo)為衡量股票投資價(jià)值的一種動(dòng)態(tài)指標(biāo)。（民生銀行的總股本是267億股，招商銀行為215億股）

從下表可以看出，在08年由于全球金融危機(jī)，民生銀行的每股收益有所下降，但是民生銀行從09年到10年，每股收益不斷升高，公司的獲利能力不斷增強(qiáng)。而民生銀行的市盈率從08年到11年都是在0-13之間，PE分別為11倍，10.43倍和8.7倍，公司的股價(jià)明顯被低估。（4）每股收益與市盈率（5）每股凈資產(chǎn)

每股凈資產(chǎn)是指股東權(quán)益與總股數(shù)的比率，這一指標(biāo)反映的是每股股票所擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值。每股凈資產(chǎn)越高，股東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值越多，每股凈資產(chǎn)越少，股東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值越少。通常每股凈資產(chǎn)是越高越好。

從上表可以看出，民生銀行從08年到10年，股東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值呈現(xiàn)波動(dòng)上升趨勢，表明每股股票所擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值得到了增長。（5）每股凈資產(chǎn)（6）市凈率

市凈率（PB）是每股股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率。根據(jù)第三季度報(bào)告得知民生銀行的每股凈資產(chǎn)為4.59元，以11月20的股價(jià)5.87元來計(jì)算，得出PB為1.279，同樣招商銀行為1.603?？芍?，民生銀行的PB要低于招商銀行，PB越低其投資價(jià)值越高，風(fēng)險(xiǎn)越低。（6）市凈率5.1.3成長性分析（1）成長性指標(biāo)分析

①主營業(yè)務(wù)收入增長率。主營業(yè)務(wù)收入增長率高，表明公司具有比較強(qiáng)的市場競爭力。民生銀行從07-10年其增長率除了09年為20.11%，其余三年都為30%以上，可以認(rèn)為這家公司具有很強(qiáng)的成長性。

②

凈利潤增長率。凈利潤是公司經(jīng)營業(yè)績的最終結(jié)果。凈利潤的連續(xù)增長是公司成長性的基本特征，如其增幅較大，表明公司經(jīng)營業(yè)績突出，市場競爭能力強(qiáng)。反之，凈利潤增幅小甚至出現(xiàn)負(fù)增長也就談不上具有成長性。近幾年民生銀行都保持較快的增長速度，凈利潤增長率大部分都保持在35%以上。5.1.3成長性分析③

總資產(chǎn)增長率。公司所擁有的資產(chǎn)是公司賴以生存與發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ),處于擴(kuò)張時(shí)期公司的基本表現(xiàn)就是其規(guī)模的擴(kuò)大。近幾年其增長率都保持在一個(gè)較高的水平上，說明民生銀行的規(guī)模正在不斷地?cái)U(kuò)大。④

凈資產(chǎn)增長率。凈資產(chǎn)增長率反映了企業(yè)資本規(guī)模的擴(kuò)張速度，是衡量企業(yè)總量規(guī)模變動(dòng)和成長狀況的重要指標(biāo)。民生銀行07-10年度成長性指標(biāo)分析

③總資產(chǎn)增長率。公司所擁有的資產(chǎn)是公司賴以生民生銀行2008-2010年年度財(cái)務(wù)分析民生銀行2008-2010年年度財(cái)務(wù)分析由上表可以看出，民生銀行從2008年到2010年年度各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)都是呈現(xiàn)增長趨勢，其中總資產(chǎn)、凈利潤以及基本每股收益增幅比較大，可以看出民生銀行的盈利前景看好，市場競爭力不斷加強(qiáng)。由上表可以看出，民生銀行從2008年到2010年年度各項(xiàng)財(cái)務(wù)5.1.4風(fēng)險(xiǎn)抵御能力分析

撥備覆蓋率是實(shí)際上銀行貸款可能發(fā)生的呆、壞帳準(zhǔn)備金的使用比率。撥備覆蓋率是銀行的重要指標(biāo)，這個(gè)指標(biāo)考察的是銀行財(cái)務(wù)是否穩(wěn)健，風(fēng)險(xiǎn)是否可控。撥貸比是指撥備占總貸款的比率，撥備是進(jìn)行財(cái)政預(yù)算時(shí)，估計(jì)投資出現(xiàn)虧損時(shí)所預(yù)留的準(zhǔn)備資金。提高“撥貸比”可以提高銀行防御壞賬風(fēng)險(xiǎn)的能力。雖然撥貸比尚未達(dá)到2.5%的要求，但是由于有6個(gè)月的緩釋期，對于公司各年業(yè)績增長的影響較為有限。5.1.4風(fēng)險(xiǎn)抵御能力分析民生銀行投資價(jià)值分析報(bào)告民生銀行投資價(jià)值分析報(bào)告六、民生銀行股票投資價(jià)值評估現(xiàn)金流量折現(xiàn)法民生銀行2010年凈利潤為17581（百萬元），凈利潤增長率預(yù)計(jì)為44%，總股本267億股。預(yù)計(jì)民生銀行2011年至2018年凈利潤均以44%的增長率增長，隨后凈利潤增長率逐年下降30%，但其低于折現(xiàn)率10%的時(shí)候，進(jìn)入穩(wěn)定的永續(xù)增長時(shí)期，民生銀行每年以13%以現(xiàn)金紅利的方式分配給投資者。2011年每股收益=1758100（1+44%）/2670000=0.948六、民生銀行股票投資價(jià)值評估現(xiàn)金流量折現(xiàn)法時(shí)間每股收益紅利現(xiàn)值0.9480.1230.12320121.3650.1780.16220131.9660.2560.21120142.8310.3680.27720154.0770.530.36220165.8710.7630.47420178.4551.0990.62201812.1741.5830.812201913.781.7920.836時(shí)間每股收益2020年及以后各年紅利現(xiàn)值為∞

1+3.96%P2020=0.836×∑（———）i

=14.39

i=11+10%每股股票價(jià)值=14.39+0.123+0.162+0.211+0.277+0.362+0.474+0.62+0.812+0.836=18.268(元/股)2020年及以后各年紅利現(xiàn)值為市盈率估值股票內(nèi)在價(jià)值（Pz）=前s-1年中分紅現(xiàn)值（V1）+第s年股票以合理市盈率為標(biāo)準(zhǔn)的市場現(xiàn)值（P0）假設(shè)民生銀行連續(xù)8年(2011-2018)高速增長，凈利潤增長率為44%，將盈利的13%以現(xiàn)金形式分配給投資者.(合理市盈率Ⅱ標(biāo)準(zhǔn)j=40，d0=0.66)

1+44%1+44%21+44%7V1=0.13×0.8×0.66〔(——)+(——)+……..(——)〕=1.6241+10%1+10%1+10%

(1+e)sP0=j·d0

×———=227.596;故Pz

=227.596+1.624=229.22(1+r)s市盈率估值七、投資策略以及操作策略定位清晰，與大行的差異化競爭，看好民生銀行的發(fā)展前景。商貸通是高收益低風(fēng)險(xiǎn)的信貸資產(chǎn)。業(yè)務(wù)模式發(fā)展后勁十足；事業(yè)部制步入正軌，提高非息收入的同時(shí)也太高了貸款議價(jià)能力，在利率市場化的大環(huán)境中更具有競爭力。推薦民生銀行這支股票，建議中長期持有，經(jīng)測算，預(yù)計(jì)公司2011和2012年的EPS分別為0.94、1.35元，以11月7日收盤價(jià)計(jì)算，對應(yīng)11和12年P(guān)E分別為6.5倍和4.5倍。市盈率在銀行板塊中估值處于低端，公司股價(jià)明顯被低估。當(dāng)前民生銀行的市場價(jià)格大致為6塊多左右，低于其內(nèi)在價(jià)值，所以建議買入。民生銀行每股收益基本上每年上漲2毛錢左右，如果做長線的話還可以獲得一定的分紅。

七、投資策略以及操作策略定位清晰，與大行的差異化競爭，看好民民生銀行投資價(jià)值分析報(bào)告指導(dǎo)教師：姚輝民生銀行投資價(jià)值分析報(bào)告65一、環(huán)境分析國際經(jīng)濟(jì)金融形勢（1）歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)繼續(xù)深化，并加劇金融體系脆弱性。自去年接受救助以來，希臘政府債務(wù)占GDP比重不降反升，達(dá)到142%。標(biāo)準(zhǔn)普爾已將希臘主權(quán)信用評級調(diào)降至CC，使其成為世界信用評級最低的國家，西班牙（Aa2）、葡萄牙（Ba2）、愛爾蘭（Ba1）等國主權(quán)信用等級也先后遭到下調(diào)。（2）美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟。今年一、二季度，美國實(shí)際GDP環(huán)比折年增長率分別為0.4%、1.3%，顯著低于去年四季度的2.3%。失業(yè)率從一季度末8.8%上升到6月末的9.2%。8月5日，標(biāo)普將美國主權(quán)信用評級從AAA下調(diào)至AA+，引發(fā)全球金融市場動(dòng)蕩，并將對國際金融體系產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。一、環(huán)境分析國際經(jīng)濟(jì)金融形勢（3）國際金融市場動(dòng)蕩加劇。投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒彌漫，從年初以來的高點(diǎn)到6月末，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、倫敦FT100指數(shù)、日經(jīng)225指數(shù)跌幅在6.6%-8.6%之間，大量資金從股票、期貨等領(lǐng)域向安全性更強(qiáng)的債券、黃金等市場轉(zhuǎn)移。（3）國際金融市場動(dòng)蕩加劇。投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒彌漫，從年初以國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢（1）經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)增長。前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)320692億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長9.4%。其中，一季度同比增長9.7%，二季度增長9.5%，三季度增長9.1%。從環(huán)比看，三季度GDP增長2.3%。盡管經(jīng)濟(jì)增速連續(xù)三個(gè)季度出現(xiàn)下滑，但第三季度GDP仍然保持在9%以上。（2）一些地區(qū)中小企業(yè)經(jīng)營壓力較大。今年上半年，主要能源、原材料價(jià)格高位波動(dòng)并向下游傳導(dǎo)，企業(yè)融資、用工成本增加，部分地區(qū)勞動(dòng)力工資上漲，給企業(yè)尤其是中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營造成一定困難。（3）居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）漲幅高位反復(fù)。其中7月份的CPI同比上漲6.5%，創(chuàng)三年來新高。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢

2011年1-10月份的CPI和PPI2011年1-10月份的CPI和PPI69結(jié)論當(dāng)前我個(gè)人認(rèn)為經(jīng)濟(jì)周期處于復(fù)蘇的前期，呈現(xiàn)一種復(fù)蘇反復(fù)狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)增長率呈現(xiàn)下降趨勢。從周期的角度看，在未來幾年中國的經(jīng)濟(jì)增長和信貸擴(kuò)張可能進(jìn)入一段弱周期。一般而言，當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)調(diào)整期結(jié)束，進(jìn)入景氣復(fù)蘇初期時(shí)，是中長線介入股市的最佳時(shí)期。經(jīng)濟(jì)總體處于收縮期，繼續(xù)保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策連續(xù)穩(wěn)定性。為了有效抑制通貨膨脹，國家采取一系列經(jīng)濟(jì)手段進(jìn)行干預(yù)，控制經(jīng)濟(jì)的增速，預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)增長溫和回落。未來資本市場將會(huì)出現(xiàn)大批優(yōu)秀企業(yè)。結(jié)論二、行業(yè)分析資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模分析商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模穩(wěn)步增長，商業(yè)銀行的負(fù)債增速要低于資產(chǎn)增速。二、行業(yè)分析資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模分析民生銀行投資價(jià)值分析報(bào)告盈利水平分析商業(yè)銀行的凈利潤增速穩(wěn)步增長，今年上半年，商業(yè)銀行累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤5364.1億元，比去年同期增加1404.9億元，同比增長35.5%。盈利水平分析民生銀行投資價(jià)值分析報(bào)告民生銀行投資價(jià)值分析報(bào)告民生銀行投資價(jià)值分析報(bào)告資本充足率總體水平穩(wěn)步上升商業(yè)銀行資本資本充足率達(dá)標(biāo)情況表資本充足率總體水平穩(wěn)步上升商業(yè)銀行資本資本充足率達(dá)標(biāo)情況表民生銀行投資價(jià)值分析報(bào)告資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定商業(yè)銀行整體不良貸款水平穩(wěn)中有降，二季度，商業(yè)銀行不良貸款余額為4229億元，比年初減少107億元，不良貸款率為1.0%，比年初下降了0.12個(gè)百分點(diǎn)。撥備覆蓋率繼續(xù)提高資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定民生銀行投資價(jià)值分析報(bào)告民生銀行投資價(jià)值分析報(bào)告結(jié)論銀行業(yè)處于行業(yè)周期的成長期中期，利潤的增長率是超過經(jīng)濟(jì)增長，有望長期保持強(qiáng)勢。銀行股股價(jià)未來變動(dòng)方向?qū)⒅饕Q于銀行股估值變動(dòng)情況。其中通脹率回落以及貸款呆賬準(zhǔn)備金維持穩(wěn)定將會(huì)促進(jìn)銀行板塊估值的修復(fù)。10月份的CPI和PPI分別為5.5%和5.0%。為解決中小企業(yè)發(fā)展難的問題，地區(qū)性中小銀行將會(huì)獲得較為快速發(fā)展，監(jiān)管部門支持商業(yè)銀行開展小微企業(yè)的貸款。結(jié)論三、公司背景及其簡介高速擴(kuò)張階段（2001年-2005年）民生銀行成立于1996年，是我國第一家民營資本主導(dǎo)的商業(yè)銀行，成立時(shí)公司資本規(guī)模只有13.8億，公司初始的戰(zhàn)略定位是服務(wù)民營經(jīng)濟(jì)。2000年底上市時(shí)，民生銀行的資產(chǎn)規(guī)模有680億，資本額為60億。上市后的四年，公司以超常速度高增長，存貸款規(guī)模的復(fù)合增速分別達(dá)到63.8%和69.5%。直到2006年以后，公司存貸款增速才回歸至30%以下的正常增長水平。三、公司背景及其簡介高速擴(kuò)張階段（2001年-2005年）83主動(dòng)調(diào)整階段（2006年-2008年）在經(jīng)歷了近5年持續(xù)的規(guī)模高增長后，2005年，民生銀行的存貸款規(guī)模分別達(dá)到4888億和3781億元，在全國擁有20家分行總計(jì)240家分支機(jī)構(gòu)。2006年起，民生銀行正式進(jìn)入戰(zhàn)略調(diào)整和經(jīng)營轉(zhuǎn)型階段。2007年9月，啟動(dòng)公司業(yè)務(wù)事業(yè)部制改革，首批貿(mào)易金融部、金融市場部、投資銀行部和工商企業(yè)金融部四個(gè)事業(yè)部正式成立。事業(yè)部的改革在分層面遇到很大的阻力，2006-2008這三年，公司資產(chǎn)規(guī)模、存貸款規(guī)模3年的增長率分別只有17%和20.3%，而招商、浦發(fā)分別達(dá)到75%和70.6%。主動(dòng)調(diào)整階段（2006年-2008年）84戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型深入階段（2009年至今）

2009年中國銀行業(yè)進(jìn)入了四萬億投資驅(qū)動(dòng)的規(guī)模爆發(fā)增長時(shí)代。2009年2月，民生銀行正式推出為小商戶、小業(yè)主提供金融為名的“商貸通”的金融產(chǎn)品，成為其信貸投放的主力軍。2009年下半年，民生銀行提出了新的戰(zhàn)略定位：做民營企業(yè)的銀行、小微企業(yè)的銀行、高端客戶的銀行。戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型深入階段（2009年至今）85民生銀行的主要經(jīng)營范圍：（一）吸收公眾存款；（二）發(fā)放短期、中期和長期貸款；（三）辦理國內(nèi)外結(jié)算；（四）辦理票據(jù)承兌與貼現(xiàn)；（五）發(fā)行金融債券；（六）代理發(fā)行、代理兌付、承銷政府債券；（七）買賣政府債券、金融債券；（八）從事同業(yè)拆借；（九）買賣、代理買賣外匯；（十）從事銀行卡業(yè)務(wù)；（十一）提供信用證服務(wù)及擔(dān)保；（十二）代理收付款項(xiàng)及代理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)；（十三）提供保管箱服務(wù)；（十四）經(jīng)國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。經(jīng)營結(jié)匯、售匯業(yè)務(wù)。民生銀行的主要經(jīng)營范圍：86四、公司的SWOT分析通過SWOT分析，可以確定民生銀行的資源優(yōu)勢和缺陷，了解其所面臨的機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)，對民生銀行制訂未來的發(fā)展戰(zhàn)略，提高自身競爭力有著至關(guān)重要的意義。四、公司的SWOT分析通過SWOT分析，可以確定民871、優(yōu)勢（Strength）股權(quán)分散，機(jī)制靈活，擁有清晰的戰(zhàn)略以及良好的執(zhí)行力。事業(yè)部是國際先進(jìn)銀行普遍采取的組織模式，包括匯豐、花期等國際大型商業(yè)銀行都是采取以業(yè)務(wù)條線垂直管理的事業(yè)部體制，但目前國內(nèi)普遍都是采取總行、分行、支行的塊狀管理體制。公司業(yè)務(wù)事務(wù)部制改革的核心是把高風(fēng)險(xiǎn)的公司業(yè)務(wù)從總行—分行—支行“三級經(jīng)營、三級管理”體制改為事業(yè)部的“一級經(jīng)營、一級管理”的體制，通過實(shí)施專業(yè)化評審、進(jìn)行專業(yè)化營銷和組建專業(yè)化團(tuán)隊(duì)來全面提升對客戶的專業(yè)化服務(wù)能力的水平，從而有效地控制風(fēng)險(xiǎn)、提高收益。1、優(yōu)勢（Strength）股權(quán)分散，機(jī)制靈活，擁有清晰的戰(zhàn)88行業(yè)事業(yè)部地產(chǎn)能源交通冶金產(chǎn)品事業(yè)部客戶事業(yè)部中小企業(yè)投資銀行金融市場貿(mào)易金融行業(yè)事業(yè)部地產(chǎn)能源交通冶金產(chǎn)品事業(yè)部客戶事業(yè)部中小企業(yè)投資銀89事業(yè)部不良貸款變動(dòng)事業(yè)部不良貸款變動(dòng)90民生銀行事業(yè)部貸款增長情況

民生銀行事業(yè)部貸款增長情況91產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力優(yōu)秀，定位明確，商貸通—打開零售業(yè)務(wù)新的藍(lán)海。

產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力優(yōu)秀，定位明確，商貸通—打開零售業(yè)務(wù)新的藍(lán)海。922009年2月，民生銀行正式推出為小商戶、小業(yè)主提供金融為名的“商貸通”的金融產(chǎn)品?！吧特浲ā辟J款分別達(dá)到321億和1142億元，成為其信貸投放的主力軍。據(jù)最新消息，小微企業(yè)貸款已超過3600億，小微企業(yè)客戶已達(dá)37萬戶。2010年上市銀行零售貸款構(gòu)成（單位：億元）2009年2月，民生銀行正式推出為小商戶、小業(yè)主提供金融為名93戰(zhàn)略定位清晰明確。以小微企業(yè)、零售客戶、民營企業(yè)為核心的發(fā)展戰(zhàn)略符合未來銀行轉(zhuǎn)型需要。擁有一批優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)客戶和股份制企業(yè)、外資企業(yè)客戶，公司業(yè)務(wù)盈利能力突出。戰(zhàn)略定位清晰明確。以小微企業(yè)、零售客戶、民營企業(yè)為核心的94制度創(chuàng)新三卡工程、兩率并舉、等級行政制度。三卡制度指：培訓(xùn)卡、績效卡、福利卡制度。培訓(xùn)卡解決對勞動(dòng)力再生產(chǎn)過程的投入問題，董事會(huì)決定每年將營業(yè)收入的1.4%到1.6%用于培訓(xùn)員工，績效卡主要是為了明確分配機(jī)制，根據(jù)員工的工作表現(xiàn)，發(fā)放工資和獎(jiǎng)勵(lì)，使員工利益和銀行的效益掛鉤。制定合理的標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)揮工資利潤率和費(fèi)用利潤率的杠桿作用。民生銀行的等級行制度，打破了行政和一般意義上的分行支行概念，是按照利潤指標(biāo)來推行等級行制度。利潤好的行，哪怕是支行一級的，也可以上升為分行，這個(gè)制度極大地激勵(lì)了員工和管理層，為實(shí)現(xiàn)個(gè)人和銀行利益最大化起到了很大的作用。制度創(chuàng)新95搭建全行數(shù)字化管理平臺(tái)，以及客戶關(guān)系管理體系的建立，使“精準(zhǔn)化營銷”成為民生銀行核心競爭力的重要組成部分。民生銀行信息中心以國外先進(jìn)銀行的零售業(yè)務(wù)專業(yè)團(tuán)隊(duì)客戶管理應(yīng)用為原型，結(jié)合本行零售業(yè)務(wù)特色，基于數(shù)據(jù)倉庫建設(shè)了績效考核平臺(tái)，為一線專業(yè)團(tuán)隊(duì)和各級管理人員提供了全方位的信息支持。正是基于數(shù)據(jù)倉庫平臺(tái)的應(yīng)用和數(shù)字化管理的不斷創(chuàng)新帶來的競爭實(shí)力，使民生銀行在近幾年在以“精準(zhǔn)化營銷”和“精細(xì)化管理”為建設(shè)目標(biāo)的提升核心競爭力的方面有了質(zhì)的飛躍。搭建全行數(shù)字化管理平臺(tái)，以及客戶關(guān)系管理體系的建立，使“精準(zhǔn)96以責(zé)任為核心的企業(yè)文化，樹立了良好的企業(yè)形象。民生銀行于2008年12月15日成立了國內(nèi)金融界第一個(gè)“公益捐贈(zèng)基金”，計(jì)劃每年拿出稅前收入的0.8-1.2%進(jìn)行公益捐助，同時(shí)成立由內(nèi)外部專家組成的“捐贈(zèng)項(xiàng)目決策委員會(huì)”，負(fù)責(zé)捐贈(zèng)項(xiàng)目的選擇、跟蹤、評估以及財(cái)務(wù)管理。這是對于公益事業(yè)的一種創(chuàng)新。2009年12月20日，中國社科院發(fā)布《中國企業(yè)2009社會(huì)責(zé)任發(fā)展指數(shù)報(bào)告》，民生銀行社會(huì)責(zé)任發(fā)展指數(shù)位列民營企業(yè)100強(qiáng)第三名，居銀行業(yè)第一名。以責(zé)任為核心的企業(yè)文化，樹立了良好的企業(yè)形象。972、弱勢（Weakness）小企業(yè)客戶成本高于大企業(yè)客戶，經(jīng)營成本過高。存款基礎(chǔ)薄弱，獲得資金成本較高，公司經(jīng)營的市場化程度高、高速擴(kuò)張伴隨著高投入和高成本，造成其成本收入比一直在同行業(yè)中是比較高的，整體議價(jià)水平不高。民生銀行2011年1-6月的成本收入比為33.01%，招商銀行為32.63%，光大銀行為29.45%。2、弱勢（Weakness）小企業(yè)客戶成本高于大企業(yè)客戶，經(jīng)98中間業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)不足。中間業(yè)務(wù)的發(fā)展需要依托資產(chǎn)負(fù)載業(yè)務(wù)的拓展，需要銀行有覆蓋面較廣的網(wǎng)絡(luò)渠道的支持。目前國內(nèi)銀行中網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量最廣的國有大型商業(yè)銀行如工行、中行都接近20%，網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢較弱的股份制銀行以及城商行中間業(yè)務(wù)收入占比普遍在5%-15%之間。中間業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)不足。99公司的凈資產(chǎn)收益率在由同一行業(yè)中處于中等偏下的水平，估值也處于末端水平。2011年上半年民生銀行的凈資產(chǎn)收益率為12.54%，招商銀行為26.62%，光大銀行為21.44。公司的凈資產(chǎn)收益率在由同一行業(yè)中處于中等偏下的水平，估值也處1003、機(jī)會(huì)（Opportunity）小企業(yè)、小微企業(yè)是銀行未來發(fā)展藍(lán)海。高端零售銀行也有較大的發(fā)展空間。利用中小企業(yè)的優(yōu)勢，進(jìn)一步提高業(yè)務(wù)。借助小企業(yè)客戶，公司財(cái)務(wù)顧問服務(wù)費(fèi)、信用承諾手續(xù)費(fèi)、結(jié)算與清算手續(xù)等中間業(yè)務(wù)收入有較大提升空間。財(cái)富管理和私人銀行業(yè)務(wù)是零售高端客戶服務(wù)的兩個(gè)主要方面。隨著居民財(cái)富的不斷增加，未來財(cái)富管理和私人銀行業(yè)務(wù)發(fā)展空間十分廣大。眾多銀行均將財(cái)富管理和私人銀行業(yè)務(wù)作為業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)，如交通銀行目標(biāo)成為優(yōu)秀的財(cái)富管理銀行，工行、招商、建行等大力發(fā)展零售銀行業(yè)務(wù)，而私人銀行和財(cái)富管理又是重中之重。所以發(fā)展財(cái)富管理最重要的是口碑和產(chǎn)品的吸引力、多樣化的產(chǎn)品和良好的業(yè)績保障。3、機(jī)會(huì)（Opportunity）小企業(yè)、小微企業(yè)是銀行未來4、挑戰(zhàn)（Threat）零售高端銀行業(yè)務(wù)面臨激烈競爭，容易受到大型國有商業(yè)銀行和外資銀行的夾擊。中小銀行利率市場化的挑戰(zhàn)。房地產(chǎn)價(jià)格下跌將會(huì)對公司的資產(chǎn)帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)。公司的房地產(chǎn)貸款，特別是房地產(chǎn)開發(fā)貸款在上市銀行中占比較高，2011年前半年，房地產(chǎn)業(yè)占到11.40%。公司股東眾多且較為分散，使公司關(guān)聯(lián)交易較多。公司的關(guān)聯(lián)交易可能會(huì)損害公司和部分股東的利益。4、挑戰(zhàn)（Threat）零售高端銀行業(yè)務(wù)面臨激烈競爭，容易受102五、公司財(cái)務(wù)分析民生銀行的基本情況法定中文名稱：中國民生銀行股份有限公司（簡稱：中國民生銀行）法定英文民稱：CHINAMINSHENGBANKINGCORP.LTD.(縮寫：“CMBC”)股票上市交易所：A股：上海證劵交易所H股：香港聯(lián)交所股票簡稱：A股：民生銀行H股：民生銀行上市時(shí)間：首次注冊日期：1996年2月7日變更注冊日期：2007年11月20日股票代碼：A股：600016H股：民生銀行五、公司財(cái)務(wù)分析民生銀行的基本情況5.1財(cái)務(wù)績效評價(jià)5.1.1償債能力分析（1）短期償債能力分析短期償債能力，就是企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力。它反映企業(yè)償付日常到期債務(wù)的實(shí)力、企業(yè)能否及時(shí)償付到期的流動(dòng)負(fù)債，其主要指標(biāo)有流動(dòng)比率與速動(dòng)比率。5.1財(cái)務(wù)績效評價(jià)民生銀行投資價(jià)值分析報(bào)告由民生銀行流動(dòng)比率和速動(dòng)比率兩張圖分析可知，其短期償債能力一般，在所有上市銀行中處于中等的水平。民生銀行投資價(jià)值分析報(bào)告（2）長期償債能力分析1、資產(chǎn)負(fù)債率，它是指公司年末的負(fù)債總額同資產(chǎn)總額的比率。資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%。

從下圖可以看出，從2008年到2011年的前半年，民生銀行的資產(chǎn)負(fù)債率幾乎都是高達(dá)94%，如果經(jīng)濟(jì)層面和企業(yè)信貸以及個(gè)人信貸出現(xiàn)問題，那么會(huì)導(dǎo)致其資產(chǎn)質(zhì)量惡化風(fēng)險(xiǎn)。（2）長期償債能力分析民生銀行投資價(jià)值分析報(bào)告2、股東權(quán)益比率股東權(quán)益比率是股東權(quán)益與資產(chǎn)總額的比率，該比率反映的是企業(yè)資產(chǎn)中多少是所有者是自己所投入的。股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額，股東權(quán)益比率與資產(chǎn)負(fù)債比率之和等于1，這兩個(gè)比率從不同的側(cè)面來反映企業(yè)長期財(cái)務(wù)狀況，股東權(quán)益比率越大，資產(chǎn)負(fù)債率就越小，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小，償還長期債務(wù)的能力就越強(qiáng)。從下圖可以看出，2010年民生銀行的股東權(quán)益比率相較于其余年份還是比較平穩(wěn)的，波動(dòng)不是很大，可以看出其經(jīng)營狀況是逐漸增好的。2、股東權(quán)益比率民生銀行投資價(jià)值分析報(bào)告5.1.2盈利能力分析

（1）總資產(chǎn)利潤率

總資產(chǎn)利潤率是指利潤與資產(chǎn)總額的對比關(guān)系，它從整體上反映了企業(yè)資產(chǎn)的利用效果，可以來說明企業(yè)運(yùn)用其全部資產(chǎn)獲取利潤的能力，總資產(chǎn)利潤率=利潤總額/平均總資產(chǎn)。

從上表可以看出，民生銀行從08年到10年該銀行對資產(chǎn)的利用效果較好，每年的總資產(chǎn)利潤率都成升高的趨勢，且升高的趨勢每年都在增長，說明民生銀行的發(fā)展趨勢是較好的。5.1.2盈利能力分析（2）資產(chǎn)凈利潤率（ROA）

資產(chǎn)凈利潤率是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)凈利潤和資產(chǎn)平均總額的比率。資產(chǎn)報(bào)酬率=凈利潤/資產(chǎn)平均總額×100%，資產(chǎn)平均總額=（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）/2。

從上表可以看出，民生銀行從07年到10年，其資產(chǎn)凈利潤率呈現(xiàn)不斷上升的態(tài)勢，全部資產(chǎn)的盈利能力不斷增強(qiáng)。（2）資產(chǎn)凈利潤率（ROA）（3）凈資產(chǎn)收益率（ROE）

凈資產(chǎn)收益率是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，是以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。指標(biāo)越高，說明投資帶來的收益越高，凈資產(chǎn)收益率較高代表了較強(qiáng)的生命力。計(jì)算公式：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均股東權(quán)益。

上表可以看出，民生銀行從08年到10年，投資帶來的收益不斷升高，但其增長的幅度呈現(xiàn)波浪式的形態(tài)，處于波折的增長中。由于公司的資金成本在同行業(yè)中是比較高的，所以其凈資產(chǎn)收益率在同行業(yè)中處于中等偏下的水平，這也導(dǎo)致公司的估值在同行業(yè)中一直處于末端水平。（3）凈資產(chǎn)收益率（ROE）（4）每股收益與市盈率

每股收益（簡稱EPS），指稅后利潤與股本總數(shù)的比率，它是測定股票投資價(jià)值的重要指標(biāo)之一。市盈率（PE）指在一個(gè)考察期（通常為12個(gè)月的時(shí)間）內(nèi)，股票的價(jià)格和每股收益的比例，該指標(biāo)為衡量股票投資價(jià)值的一種動(dòng)態(tài)指標(biāo)。（民生銀行的總股本是267億股，招商銀行為215億股）

從下表可以看出，在08年由于全球金融危機(jī)，民生銀行的每股收益有所下降，但是民生銀行從09年到10年，每股收益不斷升高，公司的獲利能力不斷增強(qiáng)。而民生銀行的市盈率從08年到11年都是在0-13之間，PE分別為11倍，10.43倍和8.7倍，公司的股價(jià)明顯被低估。（4）每股收益與市盈率（5）每股凈資產(chǎn)

每股凈資產(chǎn)是指股東權(quán)益與總股數(shù)的比率，這一指標(biāo)反映的是每股股票所擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值。每股凈資產(chǎn)越高，股東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值越多，每股凈資產(chǎn)越少，股東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值越少。通常每股凈資產(chǎn)是越高越好。

從上表可以看出，民生銀行從08年到10年，股東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值呈現(xiàn)波動(dòng)上升趨勢，表明每股股票所擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值得到了增長。（5）每股凈資產(chǎn)（6）市凈率

市凈率（PB）是每股股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率。根據(jù)第三季度報(bào)告得知民生銀行的每股凈資產(chǎn)為4.59元，以11月20的股價(jià)5.87元來計(jì)算，得出PB為1.279，同樣招商銀行為1.603。可知，民生銀行的PB要低于招商銀行，PB越低其投資價(jià)值越高，風(fēng)險(xiǎn)越低。（6）市凈率5.1.3成長性分析（1）成長性指標(biāo)分析

①主營業(yè)務(wù)收入增長率。主營業(yè)務(wù)收入增長率高，表明公司具有比較強(qiáng)的市場競爭力。民生銀行從07-10年其增長率除了09年為20.11%，其余三年都為30%以上，可以認(rèn)為這家公司具有很強(qiáng)的成長性。

②

凈利潤增長率。凈利潤是公司經(jīng)營業(yè)績的最終結(jié)果。凈利潤的連續(xù)增長是公司成長性的基本特征，如其增幅較大，表明公司經(jīng)營業(yè)績突出，市場競爭能力強(qiáng)。反之，凈利潤增幅小甚至出現(xiàn)負(fù)增長也就談不上具有成長性。近幾年民生銀行都保持較快的增長速度，凈利潤增長率大部分都保持在35%以上。5.1.3成長性分析③

總資產(chǎn)增長率。公司所擁有的資產(chǎn)是公司賴以生存與發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ),處于擴(kuò)張時(shí)期公司的基本表現(xiàn)就是其規(guī)模的擴(kuò)大。近幾年其增長率都保持在一個(gè)較高的水平上，說明民生銀行的規(guī)模正在不斷地?cái)U(kuò)大。④

凈資產(chǎn)增長率。凈資產(chǎn)增長率反映了企業(yè)資本規(guī)模的擴(kuò)張速度，是衡量企業(yè)總量規(guī)模變動(dòng)和成長狀況的重要指標(biāo)。民生銀行07-10年度成長性指標(biāo)分析

③總資產(chǎn)增長率。公司所擁有的資產(chǎn)是公司賴以生民生銀行2008-2010年年度財(cái)務(wù)分析民生銀行2008-2010年年度財(cái)務(wù)分析由上表可以看出，民生銀行從2008年到2010年年度各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)都是呈現(xiàn)增長趨勢，其中總資產(chǎn)、凈利潤以及基本每股收益增幅比較大，可以看出民生銀行的盈利前景看好，市場競爭力不斷加強(qiáng)。由上表可以看出，民生銀行從2008年到2010年年度各項(xiàng)財(cái)務(wù)5.1.4風(fēng)險(xiǎn)抵御能力分析

撥備覆蓋率是實(shí)際上銀行貸款可能發(fā)生的呆、壞帳準(zhǔn)備金的使用比率。撥備覆蓋率是銀行的重要指標(biāo)，這個(gè)指標(biāo)考察的是銀行財(cái)務(wù)是否穩(wěn)健，風(fēng)險(xiǎn)是否可控。撥貸比是指撥備占總貸款的比率，撥