建筑央企業(yè)務(wù)拓展提速判斷鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈將迎來(lái)復(fù)蘇

1、建筑板塊整體情況分析、22年前三季度提速，收入增際回升22前季SW裝飾市司入速9，同比-3pcs，呈下行趨勢(shì)同期新簽訂合同額23萬(wàn)億元增速%板塊整體毛利率1%同比-5c；凈利率3，同比-3pc，板塊利潤(rùn)率略微下降。22Q3，板塊收入增速8，同比-3cs；新簽訂合同額8萬(wàn)億元，增速12%；毛利率0，同比-1c；凈利率3，同比-0.4pc。圖1：建筑裝飾板塊收入增速（年度） 圖2：建筑裝飾板塊收入增速（單季度） 資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，圖3：建筑業(yè)新簽訂合同額情況（年度） 圖4：建筑業(yè)本年新簽訂合同額增速（單季度）50建筑業(yè)本年新訂同(萬(wàn)元建筑業(yè)本年新訂同

-5%資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，圖5：202202前三季度建筑業(yè)營(yíng)業(yè)收入情況864202 3 4 5 6 7 8 9 0 1 ） oY

資料來(lái)源：iFinD，圖6：建筑裝飾板塊毛利率（年度） 圖7：建筑裝飾板塊毛利率（單季度）資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，圖8：建筑裝飾板塊期間費(fèi)用率（年度） 圖9：建筑裝飾板塊期間費(fèi)用率（單季度）資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，圖10：建筑裝飾板塊凈利率（年度） 圖11：建筑裝飾板塊凈利率（單季度）資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，、資產(chǎn)負(fù)債率同升2年前三季度建筑裝飾板塊整體資產(chǎn)負(fù)債率為5%同比.pct“兩金”周轉(zhuǎn)天數(shù)152天同比-4天板塊整體ROE為7同比-0.2c現(xiàn)金流角度，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額與凈利潤(rùn)比例為-1.3，同比0.3。22Q3季度ROE為%，同比-0.1ct。圖12：建筑裝飾板塊資產(chǎn)負(fù)債率 圖13：建筑裝飾板塊“兩金”周轉(zhuǎn)天數(shù)資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，圖14：建筑裝飾板塊RO（季） 圖15：建筑裝飾板塊經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額凈利潤(rùn)3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%2017/0920172017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/09OE資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，、基金持倉(cāng)變動(dòng)析按照基金超配情況進(jìn)行排序建筑裝飾行業(yè)在申萬(wàn)7個(gè)一級(jí)行業(yè)中排第4位。前0大重倉(cāng)股票主要集中在建筑央企、鋼結(jié)構(gòu)，其中中國(guó)建筑/中國(guó)電建分1/3位，鴻路鋼構(gòu)/森特股份分列2/4位。圖16：各行業(yè)（申萬(wàn)）基金重倉(cāng)股票超配情況（223末）18%16%14%12%10%8%6%4%2%采掘傳媒電氣設(shè)備電子房地產(chǎn)紡織服裝非銀金融鋼公用事國(guó)防軍工化工機(jī)械設(shè)備計(jì)算采掘傳媒電氣設(shè)備電子房地產(chǎn)紡織服裝非銀金融鋼公用事國(guó)防軍工化工機(jī)械設(shè)備計(jì)算家用電建筑材料建筑裝飾交通運(yùn)輸農(nóng)林牧漁汽輕工制商業(yè)貿(mào)易食品飲料

10%8%6%4%2%0%2%4%通信休閑服務(wù)醫(yī)藥生物銀行有色金屬通信休閑服務(wù)醫(yī)藥生物銀行有色金屬例 基金重倉(cāng)市值占比 基金超配S）資料來(lái)源：in，基金持倉(cāng)占比環(huán)比回落截至22Q3末基金持倉(cāng)建筑裝飾行業(yè)公司市（基重倉(cāng)股票口徑）占所有持倉(cāng)比例為0.5%，較行業(yè)市值占比2低1.5cs。圖17：建筑裝飾行業(yè)基金重倉(cāng)股票超配情況資料來(lái)源：in，表1：建筑裝飾板塊基金重倉(cāng)市值前20大股票情況（22Q）排名代碼名稱持股市值（萬(wàn)）持股值基持股值基金股持有基金凈（）票投市比（）金數(shù)持有司家數(shù)持股量（萬(wàn)）季報(bào)倉(cāng)動(dòng)（萬(wàn)）持股流股比（）160168H中國(guó)筑390220.80.081347580-5902200241SZ鴻路構(gòu)308770.60.836129294125919360169H中國(guó)建126940.30.36122181868692460398H森特份93420.20.2613224-96560190H中國(guó)鐵34180.070.091686535-9550.3660117H中國(guó)學(xué)32930.070.081564110-4270.77331.K中國(guó)筑際20210.040.052228214150.6860186H江河團(tuán)16050.030.049219196292960039H四川橋15980.030.04941562210.31060100H中國(guó)建10600.020.03651499-1550.111118.K中國(guó)建97840.020.0253269140411200247SZ寶鷹份87280.020.02412068167821360070H中材際87260.020.02111063-5790.61400243SZ富煌構(gòu)81950.020.023215325641560020H隧道份74990.020.022115218570.51660598H上海灣64860.010.024126526551760096H精工構(gòu)60580.010.02541515-280.81830084SZ三聯(lián)普56730.010.0132349-25121930158SZ中糧工52190.010.0121378Z山東橋44190.010.01115529-2220.4資料來(lái)源：in，2、重點(diǎn)子板塊綜述子板塊的增速訂單毛利率等各項(xiàng)指標(biāo)使用的是板塊內(nèi)各家公司數(shù)值的算術(shù)均值，主要是考慮到剔除大公司各指標(biāo)數(shù)值較大對(duì)板塊整體數(shù)據(jù)的影響。、建筑央企：訂速改善明顯2年前三季度，建筑央企板塊收入增速3，增速同比-1pcs；新簽訂單增速2%較2021年+7pcts板塊整體毛利率1%同比-8ct凈利率3，同比-2c。22Q3，建筑央企板塊收入增速1%，2021年同期為8；訂單增速30%，比0cs；毛利率0，同比-7c；凈利率3，同比-3c。（建筑央企板塊建議關(guān)注中國(guó)建筑中國(guó)中鐵中國(guó)鐵建中國(guó)交建中國(guó)能源建設(shè)，中國(guó)中冶，中國(guó)化學(xué)，中國(guó)電建）圖18：建筑央企板塊收入增速（年度） 圖19：建筑央企板塊收入增速（單季度）資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，圖20：建筑央企板塊訂單增速（年度） 圖21：建筑央企板塊訂單增速（單季度）資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，圖22：建筑央企板塊毛利率（年度） 圖23：建筑央企板塊毛利率（單季度）125%120%115%110%105%10%95%90%

12.25%12.25% 12.22%11.85%1.6% 11.66%11.23%9.76%26 27 28 29 20 21 21-3資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，圖24：建筑央企板塊期間費(fèi)用率（年度） 圖25：建筑央企板塊期間費(fèi)用率（單季度）資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，圖26：建筑央企板塊凈利率和歸母凈利率（年度） 圖27：建筑央企板塊凈利率和歸母凈利率（單季度）資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，截至22Q3末，建筑央企板塊整體資產(chǎn)負(fù)債率5，較1年同期1c；調(diào)整后資產(chǎn)負(fù)債率（將永續(xù)債、優(yōu)先股歸總至負(fù)債）為76%，同比+0.2ct。2年前三季度板“兩金周轉(zhuǎn)天數(shù)為128天同比-1天22Q3年化ROE為同比-0.06pc2年前三季度板塊經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額與凈利潤(rùn)比例為-，同比.；22Q3為+0.2，同比-7。圖28：建筑央企板塊資產(chǎn)負(fù)債率 圖29：建筑央企板塊資產(chǎn)“兩金”周轉(zhuǎn)天數(shù)資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，圖30：建筑央企板塊RO（化） 圖31：建筑央企板塊經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額凈利潤(rùn)資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，、鋼結(jié)構(gòu)：訂單邊際改善2年前三季度，鋼結(jié)構(gòu)板塊收入增速1%，增速同比-35pcts；訂單增速15%，同比-4cs。從盈利能力來(lái)看，2年前三季度板塊整體毛利率13%，增速同比+0.2pc；凈利率%，同比-1pc。22Q3板塊收入同比增速-9同比-31cs訂單增速%同+25cs利率14，同比+1.2pcs；凈利率5，同比-1.6pcs。（鋼結(jié)構(gòu)板塊建議關(guān)注鴻路鋼構(gòu)精工鋼構(gòu)東南網(wǎng)架杭蕭鋼構(gòu)富煌鋼構(gòu)）圖32：鋼結(jié)構(gòu)板塊收入增速（年度） 圖33：鋼結(jié)構(gòu)板塊收入增速（單季度）資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，圖34：鋼結(jié)構(gòu)板塊訂單增速（年度） 圖35：鋼結(jié)構(gòu)板塊訂單增速（單季度）2017-02017-0923692369236923692021-12369-20%資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，圖36：鋼結(jié)構(gòu)板塊毛利率（年度） 圖37：鋼結(jié)構(gòu)板塊毛利率（單季度）資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，圖38：鋼結(jié)構(gòu)板塊期間費(fèi)用率（年度） 圖39：鋼結(jié)構(gòu)板塊期間費(fèi)用率（單季度）資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，圖40：鋼結(jié)構(gòu)板塊凈利率（年度） 圖41：鋼結(jié)構(gòu)板塊凈利率（單季度）資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，資料來(lái)源：iFinD，光大證券研究所資料來(lái)源：iFinD，光大證券研究所923692392EE69236923692369

圖42：鋼結(jié)構(gòu)板塊資產(chǎn)負(fù)債率資料來(lái)源：iFinD，光大證券研究所圖圖42：鋼結(jié)構(gòu)板塊資產(chǎn)負(fù)債率資料來(lái)源：iFinD，光大證券研究所圖44：鋼結(jié)構(gòu)板塊RO（年）截至2年截至2年第三季度末鋼結(jié)構(gòu)板塊整體資產(chǎn)負(fù)債率63%同比+1c板塊“兩金”周轉(zhuǎn)天數(shù)為173天，同比6天。22Q3板塊年化ROE從21Q3的14下降至9增速同比-5cs22年前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額與凈利潤(rùn)比例為-1.9，同比+1.；22Q3為-6，2021年同期為-0.5。敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)特別聲明15-證券研究報(bào)告36923636923692392369236923692369圖43：鋼結(jié)構(gòu)板塊資產(chǎn)“兩金”周轉(zhuǎn)天數(shù)0資料來(lái)源：iFinD，光大證券研究所圖45：鋼結(jié)構(gòu)板塊經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額凈利潤(rùn)420-602資料來(lái)源：iFinD，光大證券研究所6923692392369236923692369、勘察設(shè)計(jì)：收速低迷，盈利繼續(xù)下探2年前三季度勘察設(shè)計(jì)板塊收入增速.%增速同比-15cs2年前三季度板塊整體毛利率33，同比-2pcs；凈利率1%，同比-5cs。22Q3板塊收入同比增速1（vs21Q3為2%）。毛利率2，同比-9pcts；凈利率12，同比-3cs。（勘察設(shè)計(jì)板塊建議關(guān)注：蘇交科，華設(shè)集團(tuán)，勘設(shè)股份，設(shè)計(jì)總院，設(shè)研院）圖46：勘察設(shè)計(jì)板塊收入增速（年度） 圖47：勘察設(shè)計(jì)板塊收入增速（單季度）資料來(lái)源：IFinD， 資料來(lái)源：IFinD，圖48：勘察設(shè)計(jì)板塊毛利率（年度） 圖49：勘察設(shè)計(jì)板塊毛利率（單季度）資料來(lái)源：IFinD， 資料來(lái)源：IFinD，圖50：勘察設(shè)計(jì)板塊期間費(fèi)用率（年度） 圖51：勘察設(shè)計(jì)板塊期間費(fèi)用率（單季度）2%2%2%2%1%1%1%1%218-9218-2219-3219-6218-9218-2219-3219-6219-9219-2220-32206220-9220-2221-3221-6221-9221-22223222-6222-9）資料來(lái)源：IFinD， 資料來(lái)源：IFinD，圖52：勘察設(shè)計(jì)板塊凈利率（年度） 圖53：勘察設(shè)計(jì)板塊凈利率（單季度）資料來(lái)源：IFinD， 資料來(lái)源：IFinD，截至22Q3末，勘察設(shè)計(jì)板塊整體資產(chǎn)負(fù)債率50，較1年同期0.1pc。2年前三季度板塊“兩金”周轉(zhuǎn)天數(shù)為9天，同比5天。2第三季度板塊年化ROE同比-1cs至82年前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額與凈利潤(rùn)比例為-1，同比3；22Q3為0，同比7。圖54：勘察設(shè)計(jì)板塊資產(chǎn)負(fù)債率 圖55：勘察設(shè)計(jì)板塊資產(chǎn)“兩金”周轉(zhuǎn)天數(shù)資料來(lái)源：IFinD， 資料來(lái)源：IFinD，圖56：勘察設(shè)計(jì)板塊RO（化） 圖57：勘察設(shè)計(jì)板塊經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額凈利潤(rùn)資料來(lái)源：IFinD， 資料來(lái)源：IFinD，、裝修裝飾：收速下滑，盈利邊際改善2年前三季度，裝修板塊收入增速-30，同比-8cs，增速大幅下降；同期訂單增速-40。同期板塊整體毛利率4，同比-2pcs；凈利率-1%，同比-pcs。22Q3板塊收入同比增速-26（vs21Q3為8%訂單增速-17%同比+17cs；毛利率16，同比-.pcs；凈利率-%，同比-6.7cts。（裝修裝飾板塊建議關(guān)注金螳螂亞廈股份全筑股份東易日盛廣田集團(tuán)）圖58：裝修板塊收入增速（年度） 圖59：裝修板塊收入增速（單季度）資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，圖60：裝修板塊訂單增速（年度） 圖61：裝修板塊訂單增速（單季度）資料來(lái)源：in， 資料來(lái)源：in，圖62：裝修板塊毛利率（年度） 圖63：裝修板塊毛利率（單季度）資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，圖64：裝修板塊期間費(fèi)用率（年度） 圖65：裝修板塊期間費(fèi)用率（單季度）資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，圖66：裝修板塊凈利率（年度） 圖67：裝修板塊凈利率（單季度）%%0%%%%%%資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，截至22Q3末裝修板塊整體資產(chǎn)負(fù)債率0較1年同期+11pcs2年前三季度板塊“兩金”周轉(zhuǎn)天數(shù)為1天，同比5天。22Q3板塊年化ROE同比-90cs至-88。22年前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額與凈利潤(rùn)比例為-0，同比-7；2