可行性分析與項目評價第7章項目的企業(yè)財務(wù)效益評估課件

第七章

工程的企業(yè)財務(wù)效益評估第七章

工程的企業(yè)財務(wù)效益評估1第一節(jié)

企業(yè)財務(wù)效益評估概述第一節(jié)

企業(yè)財務(wù)效益評估概述2效益與經(jīng)濟財務(wù)效益分析如果視一個事情是由投入與產(chǎn)出所構(gòu)成的系統(tǒng)，就可以把其中因人類生產(chǎn)和社會活動所形成的物質(zhì)與精神等各種資源的投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系，稱之為效益。效益可分為宏觀效益和(中)微觀效益。如環(huán)境效益、生態(tài)效益、社會效益和經(jīng)濟效益等。工程財務(wù)效益分析是在國家現(xiàn)行財稅制度、現(xiàn)行價格體系和有關(guān)法規(guī)的根底上，對投資工程建成投產(chǎn)的獲利能力、清償能力進展測算和分析。〔書上的定義：所謂企業(yè)的財務(wù)效益或工程的財務(wù)效益，是將效益的范圍限定在一定的社會經(jīng)濟領(lǐng)域內(nèi)圍繞特定目標(biāo)進展考察時，能夠用經(jīng)濟和社會指標(biāo)衡量的投入與產(chǎn)出間的關(guān)系，也稱為經(jīng)濟效益和社會效益中特指的具體效益?！承б媾c經(jīng)濟財務(wù)效益分析如果視一個事情是由投入與產(chǎn)出所構(gòu)成的系3效益與經(jīng)濟財務(wù)效益分析經(jīng)濟效益(包括工程的企業(yè)財務(wù)效益)一般可以表達為絕對效益和相對效益兩類根本的形式。如果要對其進展評價就是要從其中絕對量或相對量的比較結(jié)果來看效益的好壞。即必須考慮或區(qū)分各類效益形式中正效益、零效益和負(fù)效益三種根本的情況。絕對收益=產(chǎn)出-投入，有大于零，等于零和小于零三種情況；相對效益效益=產(chǎn)出／投入，大于1，等于1和小于1三種情況。效益與經(jīng)濟財務(wù)效益分析經(jīng)濟效益(包括工程的企業(yè)財務(wù)效益)一般4效益與經(jīng)濟財務(wù)效益分析原理正效益(即盈利)至少是零效益(或稱保本經(jīng)營)為人們普遍追求的根本目標(biāo)，而負(fù)效益(即虧損)那么是人們竭力要防止發(fā)生的情況。這就是作為經(jīng)濟效益評估的最根本的判據(jù)。由此可知，所謂的工程評估過程，其實質(zhì)不過是對工程所作的上述各種情況的一系列分析和判斷，決策也只是從中作出取舍而已。任何有關(guān)投資工程要作的所謂(經(jīng)濟)效益分析，只需要將其各種形式的投入或產(chǎn)出轉(zhuǎn)化為以一定參數(shù)〔比方貨幣量〕為衡量標(biāo)準(zhǔn)的綜合性投入與產(chǎn)出的關(guān)系，就能進展實際效益的估算。效益與經(jīng)濟財務(wù)效益分析原理正效益(即盈利)至少是零效益(或稱5工程評價與企業(yè)財務(wù)評估的概念以資金為主的市場經(jīng)濟資源通常總是稀缺的，有必要選擇一種適宜的方法，使一定的投資能獲得最大的收益，或者用最小的本錢來到達預(yù)定的經(jīng)濟或社會目標(biāo)。這就需要對投資工程進展技術(shù)經(jīng)濟分析和工程評價。工程評價是為到達預(yù)定的目標(biāo)，對某一工程進展可行性的研究判斷。先確定工程的本錢與效益，審定工程的凈效益，權(quán)衡工程的利害得失；而后與其他可替代方案比較，作出確切的評價結(jié)論。工程的評價主要指經(jīng)濟性評價，對經(jīng)濟方案部門而言，經(jīng)濟性評價便于從各種工程方案中選擇較優(yōu)方案；對對銀行和金融財政部門而言，經(jīng)濟性工程評價可以到達合理分配投資資源的目的，提高資金使用效率，保證貸款工程有歸還能力。工程評價與企業(yè)財務(wù)評估的概念以資金為主的市場經(jīng)濟資源通?？偸?工程的財務(wù)評價和國民經(jīng)濟評價對建立工程的經(jīng)濟性進展評價是工程前期工作的重要內(nèi)容。所謂工程經(jīng)濟性評價是根據(jù)國民經(jīng)濟與社會開展的要求，對擬建工程的財務(wù)可行性和經(jīng)濟合理性進展分析論證，為工程的科學(xué)決策提供經(jīng)濟方面依據(jù)的活動。建立工程的經(jīng)濟評價包括財務(wù)評價和國民經(jīng)濟評價兩類。財務(wù)評價是在國家現(xiàn)行財稅制度和價格體系的前提下，從工程自身微觀的角度出發(fā)，計算工程范圍內(nèi)的財務(wù)效益和費用，分析工程的盈利能力和清償能力，評價工程在財務(wù)上的可行性。其目的是使企業(yè)財務(wù)收益最大化。國民經(jīng)濟評價是在合理配置社會資源的前提下，從國家經(jīng)濟整體利益的角度出發(fā)，計算工程對國民經(jīng)濟的奉獻，分析工程的經(jīng)濟效益、效果和對社會的影響，評價工程在宏觀經(jīng)濟上的合理性。其目的是要求取得最大的國家利益。工程的財務(wù)評價和國民經(jīng)濟評價對建立工程的經(jīng)濟性進展評價是工7工程企業(yè)財務(wù)評估的主要內(nèi)容與要求通常，企業(yè)財務(wù)評估主要進展投資獲利性分析、財務(wù)清償能力分析和流動性分析。評估主要涉及以下五方面內(nèi)容：第一，工程的盈利能力，即工程投資的盈利水平，它直接關(guān)系到工程投產(chǎn)后能否生存和開展，可作為衡量和判別工程對國家財政奉獻大小的標(biāo)準(zhǔn)。第二，工程的清償能力，即工程按期歸還其到期債務(wù)的能力。一般表現(xiàn)為貸款歸還期的長短，它是銀行進展貸款決策的重要依據(jù)。第三，對工程資金的流動性(資本構(gòu)造)進展分析。一般通過計算資金流動比率、速動比率和負(fù)債與資本比率等各種財務(wù)比率指標(biāo)，對工程投產(chǎn)后的資金流動情況進展比較分析。第四，分析和評價客觀因素變動對工程盈利能力的影響，也就是通過對不確定因素進展風(fēng)險分析，如盈虧平衡分析、敏感性分析、和概率及風(fēng)險分析等。第五，對工程進展資金平衡分析，也稱財務(wù)生存能力分析。判斷工程是否有財務(wù)生存能力可看以下兩個方面：1．是否擁有經(jīng)營凈現(xiàn)金流量是財務(wù)可持續(xù)性的根本條件；2．各年累計盈余資金是否出現(xiàn)了負(fù)值是財務(wù)生存的必要條件。工程企業(yè)財務(wù)評估的主要內(nèi)容與要求通常，企業(yè)財務(wù)評估主要進展投8盈利、清償和流動性三者之間的關(guān)系

盈利、清償和流動性三者之間的關(guān)系9企業(yè)財務(wù)效益評估的參數(shù)建立工程經(jīng)濟評價參數(shù)是指用于衡量建立工程費用與效益的主要根底數(shù)據(jù)，以及判斷工程財務(wù)可行性和經(jīng)濟合理性的一系列評價指標(biāo)的基準(zhǔn)值。經(jīng)濟評價參數(shù)適用于各類建立工程的規(guī)劃、時機研究、工程建議書、可行性研究階段的經(jīng)濟評價，工程中間評價和后評價可參照使用。按使用范圍分為財務(wù)評價參數(shù)和國民經(jīng)濟評價參數(shù)；按使用功能分為用于工程費用和效益計算的計算參數(shù)和用于比較工程優(yōu)劣、判定工程可行性的判據(jù)參數(shù)。實際使用時，財務(wù)評價參數(shù)分成：①衡量工程財務(wù)費用效益的各類計算參數(shù)，包括建立期價格上漲指數(shù)、各種取費系數(shù)或比率、稅率、利率等；②判定工程財務(wù)合理性的判據(jù)參數(shù)，包括行業(yè)財務(wù)基準(zhǔn)收益率、總投資收益率、資本金凈利潤率、利息備付率、償債備付率等。國家規(guī)定，由其行政主管部門統(tǒng)一測定并發(fā)布的行業(yè)財務(wù)基準(zhǔn)收益率，在政府投資工程以及按政府要求進展經(jīng)濟評價的建立工程中必須采用；在企業(yè)投資等其他各類建立工程的經(jīng)濟評價中可參考選用。企業(yè)財務(wù)效益評估的參數(shù)建立工程經(jīng)濟評價參數(shù)是指用于衡量建立工10財務(wù)基準(zhǔn)收益率基準(zhǔn)收益率也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率是企業(yè)或行業(yè)或投資者以動態(tài)的觀點所確定的、可承受的投資工程最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平，即選擇特定的投資時機或投資方案必須到達的預(yù)期收益率。是投資決策者對工程資金時間價值的估值。判別工程投資基準(zhǔn)的財務(wù)基準(zhǔn)收益率，主要依據(jù)“資金時機本錢〞和“資金本錢〞確定，充分考慮工程可能面臨的風(fēng)險、投資目標(biāo)、投資人偏好和工程隸屬行業(yè)對確定基準(zhǔn)收益率或折現(xiàn)率的重要影響。其數(shù)值的測定，通常由國家行政主管部門分別采用資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)、加權(quán)平均資金本錢(WACC)、典型工程模擬、德爾菲(Delphi)專家調(diào)查等方法，或同時采用多種方法進展測算后再將其測算結(jié)果互相驗證，經(jīng)協(xié)調(diào)后統(tǒng)一確定和發(fā)布。實踐中，按工程的性質(zhì)使用有關(guān)部門或參考使用有關(guān)主管部門發(fā)布的行業(yè)財務(wù)基準(zhǔn)收益率。政府作為一類特殊的投資者，其財務(wù)基準(zhǔn)收益率由國家規(guī)定。國家行政主管部門統(tǒng)一測定和發(fā)布的行業(yè)財務(wù)基準(zhǔn)收益率有雙重作用——對政府投資工程是規(guī)定性必須采用的；對社會其他各類投資工程那么是參考性的。除政府投資工程中作為規(guī)定性參數(shù)使用的行業(yè)基準(zhǔn)收益率以外，在財務(wù)評價中使用的其他判據(jù)參數(shù)均是參考性的，工程評價人員可視具體情況選用，也可自主測算確定。財務(wù)基準(zhǔn)收益率基準(zhǔn)收益率也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率是企業(yè)或行業(yè)或投資者以11企業(yè)財務(wù)效益評估的根本程序分為融資前分析（該不該做這個項目，收益是否滿足要求）和融資后分析（能否籌措帶資金）兩個階段，融資前分析在先，融資后分析在后。若融資前分析結(jié)果表明項目效益符合要求，再考慮初步設(shè)定融資方案，只有通過了融資前分析的檢驗，才有必要進一步繼續(xù)進行融資后分析。融資后分析是在融資前分析結(jié)果可以接受的前提下，進行的包括項目盈利能力、償債能力以及財務(wù)生存能力等內(nèi)容的分析，進而判斷項目方案在融資條件下的合理性。可行性研究階段必須進行融資后分析，但只是階段性的。實踐中，在可行性研究報告完成之后，還需進一步深化融資后分析，才能完成最終融資決策。企業(yè)財務(wù)效益評估的根本程序分為融資前分析（該不該做這個項目，12融資后企業(yè)財務(wù)效益評估程序主要有以下三大步驟：第一步，先分析和評估工程的根底財務(wù)數(shù)據(jù)。通過工程的市場調(diào)查預(yù)測分析以及技術(shù)與投資方案的分析，來確定生產(chǎn)產(chǎn)品方案和合理生產(chǎn)規(guī)模，選擇生產(chǎn)工藝方案、設(shè)備選型等一系列財務(wù)根底數(shù)據(jù)。第二步，再分析和評估財務(wù)根本報表。將上述經(jīng)過審查評估后的財務(wù)根底數(shù)據(jù)進展匯總，編制出現(xiàn)金流量表、損益表、資金來源與運用表、資產(chǎn)負(fù)債表及財務(wù)外匯平衡表等五類財務(wù)報表，并對這些報表進展分析評估。第三步，最后分析和評估財務(wù)效益的指標(biāo)。通過上述根本報表的評估，可直接估算出一系列財務(wù)效益指標(biāo)，包括反映工程盈利能力、清償能力、外匯平衡能力及抗投資風(fēng)險能力等的靜態(tài)和動態(tài)指標(biāo)。融資后企業(yè)財務(wù)效益評估程序主要有以下三大步驟：13財務(wù)報表與評估指標(biāo)財務(wù)報表與評估指標(biāo)14企業(yè)財務(wù)效益評估的根本方法工程的企業(yè)財務(wù)效益評估主要采用以下4種根本方法。1．現(xiàn)金流量分析法。它是以工程作為一個獨立系統(tǒng)，反映工程在建立期與生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金流入和流出的活動情況，也就是工程工程壽命期內(nèi)各年現(xiàn)金流人與現(xiàn)金流出的數(shù)量。2．靜態(tài)分析法。相對靜止地看問題，不考慮資金的時間價值，所采用的年度資金流量是當(dāng)年的實際數(shù)值，而不用折現(xiàn)值；二是在計算現(xiàn)金流量時，只選擇其中一個典型年份的凈現(xiàn)金流量或取年平均值，而不反映工程整個壽命期間的現(xiàn)金流量的總值(即流入與流出量的代數(shù)和)，并假定工程的計算年限是工程投產(chǎn)后到達設(shè)計生產(chǎn)能力的正常生產(chǎn)期。其主要分析指標(biāo)，通常有投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率和靜態(tài)投資回收期等。3．動態(tài)分析法。動態(tài)分析法是采用對現(xiàn)金流量進展折現(xiàn)分析的方法，簡稱折現(xiàn)法或現(xiàn)值法，比靜態(tài)分析方法復(fù)雜，其主要特點：一是考慮了貨幣的時間價值，根據(jù)資金占用時間的長短，按照指定的利息率(時間價值率)來計算資金實際價值；二是要計算工程整個壽命期內(nèi)的工程總收益。故能如實反映資金實際運行情況和全面表達工程整個壽命期內(nèi)的經(jīng)濟活動和經(jīng)濟效益；能正確地對工程財務(wù)作出符合實際的評估。其主要的分析指標(biāo)，通常有財務(wù)凈現(xiàn)值、財務(wù)內(nèi)部收益率、財務(wù)凈現(xiàn)值率和動態(tài)投資回收期等。4．財務(wù)報表分析(又稱比率分析)法。根據(jù)工程的具體財務(wù)條件及國家有關(guān)財稅制度和條例規(guī)定，把建立工程在建立期內(nèi)的全部投資和投產(chǎn)后的經(jīng)營費用與收益，逐年進展計算和平衡，用比率值的形式，以報表格式反映出來。通過財務(wù)報表分析可以預(yù)計工程壽命期內(nèi)各年的利潤和資金盈缺情況，選擇適宜的資金籌措方案，制定資金籌措及還款方案，進展歸還能力分析和預(yù)測工程總的獲利能力。企業(yè)財務(wù)效益評估的根本方法工程的企業(yè)財務(wù)效益評估主要采用以下15可行性分析與項目評價第7章項目的企業(yè)財務(wù)效益評估課件16企業(yè)財務(wù)效益分析評估的相關(guān)說明第一，作為企業(yè)財務(wù)效益分析重要根底的財務(wù)效益與費用，其估算的準(zhǔn)確性與可靠程度直接影響財務(wù)效益分析的結(jié)論。故在識別和估算財務(wù)效益與費用時，一應(yīng)注意遵守現(xiàn)行財務(wù)、會計及稅收制度的規(guī)定；二應(yīng)遵守國際上通用的評價工程“有無比照〞的根本原那么，只有“有無比照〞的差額局部才是由于工程的建立增加的效益和費用。第二，工程的財務(wù)效益與工程目標(biāo)直接相關(guān)，工程目標(biāo)不同，財務(wù)效益包含的內(nèi)容也不同：①目標(biāo)為通過銷售產(chǎn)品或提供效勞實現(xiàn)盈利的市場化運作的經(jīng)營性工程，其財務(wù)效益主要是指所獲取的營業(yè)收入。②對以提供公共產(chǎn)品效勞于社會或以保護環(huán)境等為目標(biāo)的非經(jīng)營性工程，需政府提供補貼才能維持正常運轉(zhuǎn)，應(yīng)將補貼作為工程的財務(wù)收益，通過預(yù)算平衡計算所需要補貼的數(shù)額。③對為社會提供準(zhǔn)公共產(chǎn)品或效勞，且運營維護采用經(jīng)營方式的，如市政公用設(shè)施工程、交通、電力工程等工程，需在政府提供補貼的情況下才具有財務(wù)生存能力，此類工程的財務(wù)效益包含營業(yè)收入和補貼收入。第三，財務(wù)效益和費用的估算步驟應(yīng)與財務(wù)分析的步驟相匹配。第四，財務(wù)效益與費用價格的選取，一是要正確處理好價格總水平變動因素，原那么上盈利能力分析應(yīng)考慮相對價格變化，而償債能力分析應(yīng)同時考慮相對價格變化和價格總水平變動的影響。二是要用含增值稅價格(含建立投資、流動資金和運營期內(nèi)的維持運營投資)來估算工程投資。三是工程運營期內(nèi)投入與產(chǎn)出采用的價格可為含增值稅的價格，也可是不含增值稅的價格。四是在計算期內(nèi)同一年份，不管有無工程的情況，原那么上質(zhì)量或功能無差異的同種產(chǎn)出或投入的價格應(yīng)取得一致。企業(yè)財務(wù)效益分析評估的相關(guān)說明第一，作為企業(yè)財務(wù)效益分析重要17第二節(jié)

資金的時間價值及其等值計算第二節(jié)

資金的時間價值及其等值計算18資金時間價值及其等值計算的概念資金是用貨幣形式表現(xiàn)的社會勞動量，它既是開展經(jīng)濟的根底，又是取得經(jīng)濟效益的前提。資金是具有時間價值的，資金在投入生產(chǎn)經(jīng)營活動后，會隨著時間的推移產(chǎn)生價值增值。資金的價值增值首先產(chǎn)生于勞動者新創(chuàng)造的價值，這是資金能夠產(chǎn)生時間價值的前提；同時，資金的價值增值還必須通過流通領(lǐng)域的交換來實現(xiàn)。也就是說，資金的價值增值是與生產(chǎn)和流通過程相結(jié)合的，是生產(chǎn)與經(jīng)營活動的有機統(tǒng)一。從絕對量衡量，資金的時間價值表達在資金利息和資金利潤兩個方面；從相對量衡量，資金的時間價值那么具體表現(xiàn)為利率和利潤率。此外，還應(yīng)該考慮通貨膨脹和風(fēng)險價值所產(chǎn)生的影響。對于資金時間價值大小的衡量，主要取決于利率和計息期兩個因素。為了正確地評價工程的經(jīng)濟效果，考慮在不同時間點上各種資金的時間價值，需要把不同時間點上發(fā)生的資金流量換算為同一時間點上的等價的資金流量，這種考慮時間因素的資金轉(zhuǎn)換計算，稱為資金的等值計算或等值換算。資金時間價值及其等值計算的概念資金是用貨幣形式表現(xiàn)的社會勞動19單利和復(fù)利計算資金時間價值的根本原理，是在一定利率的根底上，通過計息期內(nèi)時間與利率間關(guān)系的變化來衡量資金時間價值在絕對量上的變化情況。利息有單利和復(fù)利兩種，復(fù)利又有普通復(fù)利和連續(xù)復(fù)利之分。單利計算是以本金為基數(shù)計算利息的方法，每一計算期的利息是固定不變的，可以按照以下公式計算本利和：復(fù)利計算是以本金與累計利息(即前一期的利息要作為新本金的一局部與原有本金一起作為增加了的本金共同參與下一期按照同一利率標(biāo)準(zhǔn)進展的計息)之和作為根底計算利息的方法。其計算本利和的公式(復(fù)利計息公式)為：單利和復(fù)利計算資金時間價值的根本原理，是在一定利率的根底上，20單利和復(fù)利——例單利和復(fù)利——例21名義利率與有效利率名義利率，是以一年為計息根底，按每一計息周期的利率乘以每年計息期數(shù)，是按單利方法計算的。例如，每月存款月利率為5‰，那么名義年利率為6％(即5‰×12個月)。有效利率，也叫實際利率，是以年為計息周期，用復(fù)利方法計算的年利率。假設(shè)計息期為一年，那么名義利率也就是有效利率；兩者之間的差異主要取決于實際計息期與名義計息期的不同，存在著如下式所示的根本關(guān)系：名義利率與有效利率名義利率，是以一年為計息根底，按每一計息周22名義利率與有效利率——例若名義利率為12％，在不同計息期期間的有效利率如下表所示。

名義利率與有效利率——例若名義利率為12％，在不同計息期期間23現(xiàn)值、終值、年金和等值的概念現(xiàn)值是指把未來不同時間收入與支出的貨幣換算為現(xiàn)在時間點上的價值，或稱期初值，有時就是本金。終值是指初始投入或產(chǎn)出的資金轉(zhuǎn)換為計息期末的期終值，即為期末本利和的價值。年金指的是各年等額收入或支付的金額。在某一特定時間序列期內(nèi)，每隔一樣時間收入與支出的定額款項。某公司租人某設(shè)備，每年年末需要支付租金100元，年利率為10%，問5年內(nèi)應(yīng)支付的租金總額的現(xiàn)值是多少?這里的100元就是年金。等值是指在不同時間點上的一系列資金，雖然金額不同，但可以按規(guī)定利率換算到某一一樣時間點，使之彼此具有相等的價值的情況，此為資金時間價值等值的概念。例如：現(xiàn)有100萬元貸款，按10％利率用復(fù)利計算，它等于1年后的110萬元，兩年后的121萬元和5年后的161.1萬元。現(xiàn)值、終值、年金和等值的概念現(xiàn)值是指把未來不同時間收入與支出24現(xiàn)金流量圖(CFD)現(xiàn)金流量圖(CFD—CashFlowDiagram)是描述現(xiàn)金流量作為時間函數(shù)的圖形，它能表示資金在不同時間點流入與流出的實際運動狀況。現(xiàn)金流量圖(CFD)現(xiàn)金流量圖(CFD—CashFlow25普通復(fù)利的計算及其應(yīng)用普通復(fù)利即連續(xù)復(fù)利，其計算的根本公式是以年復(fù)利率計息，按年進展支付的計算公式。根據(jù)支付方式和等值換算時點的不同，復(fù)利公式一般可分為一次支付式和等額系列支付式兩個大類，以及關(guān)于終值、現(xiàn)值和年金的三種不同類型的算式。即有：一次支付的終值與現(xiàn)值公式，等額支付序列的年金終值公式、償債基金公式、資金回收公式和年金現(xiàn)值公式，等差序列的利息公式和幾何序列的利息公式等。普通復(fù)利的計算及其應(yīng)用普通復(fù)利即連續(xù)復(fù)利，其計算的根本公式是26一次支付終值公式求終值的計算就是計算某個計息期末的本利和。其經(jīng)濟含義是：當(dāng)現(xiàn)在投資P元，按年利率i，t年后可以得到本利和的總金額為多少？一次支付終值公式求終值的計算就是計算某個計息期末的本利和。27一次支付現(xiàn)值公式終值F元，年率i，時間為t年時，求現(xiàn)值P。此時，需用一次支付現(xiàn)值公式計算，現(xiàn)值公式是終值公式的倒數(shù)：一次支付現(xiàn)值公式終值F元，年率i，時間為t年時，求現(xiàn)值P。28等額支付序列公式等額支付序列年金公式和年金系數(shù)。這是一種按時間序列，在每期末均須投入一筆等額資金(A)，求在t年后各年本利和累計總值(F)的計算公式。這是計算由一系列期末等額支付累計而成的一次支付終值，是一種等額序列零存整取的情況。其計算公式(利用了等比數(shù)列求和)為：等額支付序列公式等額支付序列年金公式和年金系數(shù)。這是一種按時29償債基金公式償債基金公式和償債基金系數(shù)。這是為了籌集在將來t年后所需要的一筆資金，在年利率為i的情況下，求每個計息期末應(yīng)等額存儲的金額的情況，所以，也可以稱為存儲基金公式。這是一種等額序列分期付款的情況。償債基金公式償債基金公式和償債基金系數(shù)。這是為了籌集在將來30資金回收公式資金回收公式和資金回收系數(shù)。這是一種以逐年均衡歸還方式還清一次貸款的計算方式。如某個投資工程在年利率i的條件下，在t年末全部歸還期初的一次投資量P，那么每年應(yīng)等額回收多少資金。這是一種一次投入等額序列資金回收的問題。資金回收公式資金回收公式和資金回收系數(shù)。這是一種以逐年均衡歸31等額支付現(xiàn)值系數(shù)年金/現(xiàn)值公式和年金/現(xiàn)值系數(shù)，也叫等額支付現(xiàn)值/系數(shù)。是指在特定時期內(nèi)，每年年末收支等額金額的現(xiàn)值總和，即在t年內(nèi)當(dāng)逐年等額收支一筆資金A，按年利率i，求此等額年金收入或支出的現(xiàn)值總額為多少。等額支付現(xiàn)值系數(shù)年金/現(xiàn)值公式和年金/現(xiàn)值系數(shù)，也叫等額支付32六種普通復(fù)利的比照六種普通復(fù)利的比照33第三節(jié)

對現(xiàn)金流量的分析評估第三節(jié)

對現(xiàn)金流量的分析評估34現(xiàn)金流量概念通常我們把一個工程工程在某一時間段內(nèi)支出的費用稱為現(xiàn)金流出，而在此段時間內(nèi)所取得的收益稱為現(xiàn)金流入?，F(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入統(tǒng)稱為現(xiàn)金流量。例如：工程開發(fā)規(guī)劃設(shè)計、征用土地、購置設(shè)備、土建施工、設(shè)備安裝等均屬現(xiàn)金流出；試車所需的工具、夾具、原材料和燃料動力，以及職工培訓(xùn)費等作為現(xiàn)金流出；試生產(chǎn)產(chǎn)品的銷售收入，為現(xiàn)金流入；正常生產(chǎn)期內(nèi)主要現(xiàn)金流入是銷售收入，經(jīng)營本錢和銷售稅金是現(xiàn)金流出；回收固定資產(chǎn)殘值和流動資金作為現(xiàn)金流入?，F(xiàn)金流量只計算現(xiàn)金的收支，不計算非現(xiàn)金的收支(如折舊、應(yīng)收及應(yīng)付賬款等)；只考慮現(xiàn)金，不考慮借款利息，并要求如實記錄現(xiàn)金收支實際發(fā)生的時間?，F(xiàn)金流量概念通常我們把一個工程工程在某一時間段內(nèi)支出的費用稱35現(xiàn)金流量的分析凈現(xiàn)金流量(NCF-NetCashFlow)是指工程在一定時期內(nèi)現(xiàn)金流入(CI-CashInput)和現(xiàn)金流出(CO-CashOut)之差額(NCF=CI-CO)。年凈現(xiàn)金流量就是一年內(nèi)各項現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的代數(shù)和。通?，F(xiàn)金流入取正號，現(xiàn)金流出取負(fù)號，各年的凈現(xiàn)金流量有正有負(fù)。年度經(jīng)營本錢不包括根本折舊和流動資金利息，也不含攤銷費和維簡費；回收的固定資產(chǎn)殘值和流動資金一般是在工程壽命期終了的年份發(fā)生。累計凈現(xiàn)金流量應(yīng)是當(dāng)年的凈現(xiàn)金流量與前一年累計凈現(xiàn)金流量之總和[即∑NCF=∑(CI-CO)]，因而工程壽命期最后一年的累計凈現(xiàn)金流量應(yīng)與工程總的凈現(xiàn)金流量的數(shù)值一致。按照工程逐年累計的凈現(xiàn)金流量，可繪制出累計的財務(wù)現(xiàn)金流量圖并計算出有關(guān)的靜態(tài)投資效果指標(biāo)?，F(xiàn)金流量的分析凈現(xiàn)金流量(NCF-NetCashFlow36現(xiàn)金流量的分析(1)工程在建立期內(nèi)的年度凈現(xiàn)金流量：凈現(xiàn)金流量=基建投資+流動資金投資。由于建立期內(nèi)只有現(xiàn)金流出(投資)，而沒有現(xiàn)金流人，因此年凈現(xiàn)金流量為負(fù)值。(2)工程生產(chǎn)初期年度凈現(xiàn)金流量：凈現(xiàn)金流量=銷售收入-經(jīng)營本錢-銷售稅金-流動資金增加額。在投人生產(chǎn)初期，尚需繼續(xù)投入流動資金增加額、生產(chǎn)經(jīng)營本錢與銷售稅金，會繼續(xù)出現(xiàn)負(fù)值的凈現(xiàn)金流量。(3)工程在正常生產(chǎn)年份的凈現(xiàn)金流量：凈現(xiàn)金流量=銷售收入-經(jīng)營本錢-銷售稅金。在正常生產(chǎn)時期，產(chǎn)量已到達全部設(shè)計生產(chǎn)能力，也不需要支付任何建立投資，并且在貸款清償前只要支出經(jīng)營本錢和銷售稅金。因此，企業(yè)在此時期的凈現(xiàn)金流量應(yīng)為正值，即為企業(yè)盈利時期；如果出現(xiàn)負(fù)值，那么說明該企業(yè)人不敷出為虧損，那么該工程是不可行的。(4)在工程整個壽命期內(nèi)任意一年的凈現(xiàn)金流量：凈現(xiàn)金流量=年銷售收入-年經(jīng)營本錢-年銷售稅金-年固定資產(chǎn)投資費用-年流動資金+回收的固定資產(chǎn)殘值+流動資金回收。現(xiàn)金流量的分析(1)工程在建立期內(nèi)的年度凈現(xiàn)金流量：凈現(xiàn)金流37財務(wù)現(xiàn)金流量表按照工程建立和生產(chǎn)規(guī)劃進度與工程資金規(guī)劃，計算出整個工程壽命期內(nèi)各年的現(xiàn)金流量，這樣，求得各年凈現(xiàn)金流量，編制成年現(xiàn)金流量計算表。利用現(xiàn)金流量計算表可以進展現(xiàn)金流量分析，它作為工程評估的根本報表，是評價工程投資方案經(jīng)濟效果的主要依據(jù)。對于工程現(xiàn)金流量系統(tǒng)，從不同角度可以分為兩種情況：一種是從全部投資的觀點考察工程的現(xiàn)金流量，在不考慮資金來源及構(gòu)成的條件下，將全部投資均視為自有資金，用以計算評估工程本身全部投資所獲得的經(jīng)濟效果；另一種那么是從自有資金的角度來考察工程的現(xiàn)金流量，這是在多種投資來源或合資條件下，用以計算評估工程自有資金所獲得的經(jīng)濟效果。財務(wù)現(xiàn)金流量表按照工程建立和生產(chǎn)規(guī)劃進度與工程資金規(guī)劃，計算38全部投資的財務(wù)現(xiàn)金流量表全部投資的財務(wù)現(xiàn)金流量表39自有資金的財務(wù)現(xiàn)金流量表自有資金的財務(wù)現(xiàn)金流量表40累計財務(wù)現(xiàn)金流量圖所謂現(xiàn)金流量分析就是在工程工程從籌建、施工建立、試車投產(chǎn)、正常運行至停產(chǎn)關(guān)閉整個有效壽命期內(nèi)，對現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入的全部現(xiàn)金流動情況進展的分析。它反映了企業(yè)全部經(jīng)濟活動狀況，是計算企業(yè)獲利能力的根底。在企業(yè)財務(wù)評估中，需要計算出工程整個壽命期內(nèi)總的現(xiàn)金流量，并可用累計現(xiàn)金流量曲線圖來表示。AB—建設(shè)前期的費用；BC—基本建設(shè)投資；CD—試生產(chǎn)前準(zhǔn)備的支出；DE—試生產(chǎn)合格后產(chǎn)品的銷售收入；EFGH—生產(chǎn)獲利性的情況；F—收支平衡點；AQ—項目建設(shè)期；AF—靜態(tài)投資回收期；AK—動態(tài)投資回收期；QM—總投資的現(xiàn)值；QD—總投資額；DQ—累計最大現(xiàn)金支出額；P—i=IRR(內(nèi)部收益率)時的凈現(xiàn)值(即NPV=0)；AK—i=15%時的凈現(xiàn)值(即NPV=AK)；HP—期末累計凈現(xiàn)金流量；曲線1—折現(xiàn)率為零時的累計現(xiàn)金流量曲線；曲線2—折現(xiàn)率為15％時累計折現(xiàn)后的現(xiàn)金流量曲線；曲線3—折現(xiàn)率等于內(nèi)部收益率時的累計折現(xiàn)現(xiàn)金流量曲線。累計財務(wù)現(xiàn)金流量圖所謂現(xiàn)金流量分析就是在工程工程從籌建、施工41對現(xiàn)金流量分析進展的評估對現(xiàn)金流量分析進展的評估，實際上是對可行性研究報告中現(xiàn)金流量的分析結(jié)果進展評估，目的是鑒定現(xiàn)金流量表的編制是否符合國家有關(guān)規(guī)定和?建立工程經(jīng)濟評價方法與參數(shù)(第三版)?的要求，判斷各項指標(biāo)的計算是否正確。對全部投資現(xiàn)金流量表評估時，應(yīng)注意審核現(xiàn)金流量的計算是否符合全部投資現(xiàn)金流量表所設(shè)定的計算前提，以及在全部投資現(xiàn)金流量分析中看是否已剔除了現(xiàn)金流出中的全部利息支出。對自有資金現(xiàn)金流量表評估時，可不必剔除現(xiàn)金流出中利息因素的影響，但凡用自有資金支付建立期借款利息的工程，通常應(yīng)將建立期的借款利息作為建立期的現(xiàn)金流出來處理。對現(xiàn)金流量分析進展的評估對現(xiàn)金流量分析進展的評估，實際上是對42第四節(jié)

對財務(wù)盈利能力的分析評估第四節(jié)

對財務(wù)盈利能力的分析評估43工程財務(wù)盈利能力的概念和方法工程的財務(wù)盈利能力，是指工程投入資金所能獲得的財務(wù)收益能力。財務(wù)盈利能力分析一般按是否考慮資金時間價值，可分為動態(tài)分析和靜態(tài)分析兩種方法。工程企業(yè)財務(wù)效益評估是以動態(tài)分析為主，靜態(tài)分析為輔，采用動靜結(jié)合的方式，以主要動態(tài)指標(biāo)對工程的經(jīng)濟效益進展分析和評估的。所謂靜態(tài)分析，是一種以靜止方式看問題的簡易分析方法。該法的計算特點是：①不計算資金時間價值，所采用的年度資金流量是當(dāng)年發(fā)生的實際數(shù)而非折現(xiàn)值；②在計算資金流量時，基于工程的計算年份是工程投產(chǎn)后到達設(shè)計生產(chǎn)能力的正常生產(chǎn)期的假設(shè)，只選擇正常生產(chǎn)年份中某一個代表年份的凈現(xiàn)金流量或取年平均值，而不反映工程整個壽命期間的資金流量。主要通過計算簡單投資內(nèi)部收益率和還本期兩項指標(biāo)，據(jù)以進展工程企業(yè)財務(wù)效益評估的。所謂動態(tài)分析，是一種較靜態(tài)分析要復(fù)雜、采用了折現(xiàn)現(xiàn)金流量的分析方法，簡稱現(xiàn)值法或折現(xiàn)法。其計算特點：①考慮資金的時間價值，根據(jù)資金占用時間的長短，按指定的折現(xiàn)率計算資金的實際價值；②用此法計算的工程整個壽命期內(nèi)的工程總收益，因能如實反映資金實際運行情況和全面表達工程整個壽命期內(nèi)的經(jīng)濟活動及其效益，故能正確地對工程財務(wù)上的可行性作出符合實際的評價，是國外評價工程經(jīng)濟效益廣泛采用的方法。工程財務(wù)盈利能力的概念和方法工程的財務(wù)盈利能力，是指工程投入44融資前后對工程盈利能力分析的要求在工程前期的可行性研究階段，融資前分析只作盈利能力分析，即以工程投資折現(xiàn)現(xiàn)金流量分析為主，計算工程投資內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值指標(biāo)和靜態(tài)投資回收期指標(biāo)。而融資后分析因分析對象主要是工程資本金折現(xiàn)現(xiàn)金流量和投資各方折現(xiàn)現(xiàn)金流量，所以既包括盈利能力分析，又包括償債能力分析和財務(wù)生存能力分析的內(nèi)容。融資后的盈利能力分析包括動態(tài)和靜態(tài)兩種不同的分析：動態(tài)分析。靜態(tài)分析?？傊?，盈利能力分析的主要指標(biāo)是工程投資財務(wù)內(nèi)部收益率、工程投資財務(wù)凈現(xiàn)值和工程資本金財務(wù)內(nèi)部收益率，其他指標(biāo)可根據(jù)工程的特點及財務(wù)分析的目的、要求等選用。融資前后對工程盈利能力分析的要求在工程前期的可行性研究階段，45對損益表及利潤分配的分析評估損益表是反映工程計算期內(nèi)各年的利潤總額、所得稅及稅后利潤分配情況的重要財務(wù)報表。綜合反映了工程每年實際的盈利水平，在工程財務(wù)效益評估中的損益表可以用來作為計算投資利潤率、投資利稅率和資本金利潤率等靜態(tài)指標(biāo)的根底。在需要進展利潤分配時，也可以據(jù)此計算能夠用于歸還貸款的利潤。在對損益表進展分析評估時，通常應(yīng)重點審核所填入數(shù)據(jù)是否真實可靠，審查分析工程的利潤總額及其分配的順序是否符合國家財務(wù)制度和政策的規(guī)定，在計算上是否正確。對損益表及利潤分配的分析評估損益表是反映工程計算期內(nèi)各年的利46財務(wù)盈利能力指標(biāo)的計算與評估對財務(wù)盈利能力進展分析主要是考察工程投資的盈利水平。通常是要通過計算投資利潤率、投資利稅率和投資回收期等靜態(tài)指標(biāo)，以及計算財務(wù)凈現(xiàn)值和財務(wù)內(nèi)部收益率等動態(tài)指標(biāo)來進展的。按照實際的需要，也可以對其他靜態(tài)和動態(tài)指標(biāo)進展計算、分析和評估。財務(wù)盈利能力指標(biāo)的計算與評估對財務(wù)盈利能力進展分析主要是考察47總投資收益率(ROI)總投資收益率(ROI)表示總投資的盈利水平，是工程到達設(shè)計能力后正常年份的年息稅前利潤或運營期內(nèi)年平均息稅前利潤(EBIT)與工程總投資TI)的比率。其計算公式如下：ROI高于同行業(yè)的收益率參考值，說明用總投資收益率表示的盈利能力能滿足要求?？偼顿Y收益率(ROI)總投資收益率(ROI)表示總投資的盈利48投資利潤率所謂投資利潤率，通常是指工程到達設(shè)計生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的年利潤總額與工程總投資的比率。對于生產(chǎn)期內(nèi)各年的利潤總額變化幅度較大的工程，一般需要計算生產(chǎn)期年平均利潤總額與總投資的比率。只有當(dāng)投資利潤率大于或等于行業(yè)平均投資利潤率(或基準(zhǔn)投資利潤率)時，工程在財務(wù)上才可以考慮被承受。投資利潤率所謂投資利潤率，通常是指工程到達設(shè)計生產(chǎn)能力后的一49投資利稅率所謂投資利稅率指的是在工程到達設(shè)計生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份里的年利稅總額，或工程生產(chǎn)期內(nèi)的年平均利稅總額與總投資的比率。其計算公式和分析依據(jù)為：只有當(dāng)投資利稅率大于或等于行業(yè)平均利稅率(或基準(zhǔn)投資利稅率)時，工程在財務(wù)上才是可行的。投資利稅率所謂投資利稅率指的是在工程到達設(shè)計生產(chǎn)能力后的一個50資本金利潤率資本金利潤率(ROE)，即工程到達設(shè)計能力后正常年份的年凈利潤或運營期內(nèi)年平均凈利潤(NP)與工程資本金(EC)的比率。其計算公式和分析判斷的依據(jù)如下式：工程資本金凈利潤率高于同行業(yè)的凈利潤率參考值(投資者期望的最低利潤率)，說明用工程資本金凈利潤率表示的盈利能力滿足要求。資本金利潤率資本金利潤率(ROE)，即工程到達設(shè)計能力后正常51資本金利潤率——例以上的計算結(jié)果，只是說明該工程投資盈利水平，如果要確定該工程投資是否可行，還須參考和比照國家、部門(或行業(yè))或銀行規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)收益率(利潤率和利稅率)的定額，才能作出最后的評價。但凡到達或超過規(guī)定的基準(zhǔn)收益率、部門(行業(yè))平均盈利水平或貸款利率的，一般就認(rèn)為該工程投資是可行的；否那么不可行。資本金利潤率——例以上的計算結(jié)果，只是說明該工程投資盈利水平52工程的投資回收期投資回收期也叫投資還本期，系指以工程的凈收益回收工程投資所需要的時間，是分析和判斷工程盈利能力的重要指標(biāo)。分為靜態(tài)投資回收期(Pt)和動態(tài)投資回收期(Pt’)兩種，它們分屬靜態(tài)評價指標(biāo)和動態(tài)評價指標(biāo)的評價參數(shù)范疇，工程投資回收期可借助工程投資現(xiàn)金流量表計算。從工程建立開場年算起，通常以年為單位。工程的投資回收期投資回收期也叫投資還本期，系指以工程的凈收益53工程的投資回收期靜態(tài)投資回收期(Pt)。所謂工程的靜態(tài)投資回收期是工程在不考慮資金時間價值的情況下，從投產(chǎn)后用所獲得的凈收益抵償全部投資(包括固定資產(chǎn)投資和流動資金)所需要的時間。工程的投資回收期靜態(tài)投資回收期(Pt)。所謂工程的靜態(tài)投資回54工程的投資回收期工程的動態(tài)投資回收期(Pt’)，是在考慮資金時間價值情況下，工程從投產(chǎn)后用所獲得的凈收益的現(xiàn)值抵償全部投資(包括固定資產(chǎn)投資和流動資金)的現(xiàn)值所需要的時間。其計算的定義式和分析判據(jù)如下：工程的投資回收期工程的動態(tài)投資回收期(Pt’)，是在考慮資金55財務(wù)凈現(xiàn)值財務(wù)凈現(xiàn)值是反映工程在整個壽命期內(nèi)總的獲利能力的動態(tài)評價指標(biāo)。它是指工程按部門或行業(yè)的基準(zhǔn)收益率(ic)或設(shè)定的折現(xiàn)率，將各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建立開場年的現(xiàn)值總和，即為工程工程逐年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值代數(shù)和。計算公式和分析判據(jù)為：財務(wù)凈現(xiàn)值財務(wù)凈現(xiàn)值是反映工程在整個壽命期內(nèi)總的獲利能力的動56財務(wù)凈現(xiàn)值率財務(wù)凈現(xiàn)值率(FNPVR)，又稱凈現(xiàn)值指數(shù)(NPVI)或投資現(xiàn)值率。作為凈現(xiàn)值的一個變形，它是工程的凈現(xiàn)值與全部投資現(xiàn)值之比率，即單位投資現(xiàn)值的凈現(xiàn)值，是表示單位投資可獲得收益的能力。它是對財務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)的一種補充，也是多方案選擇時的一種補充判別條件。因為財務(wù)凈現(xiàn)值只能衡量工程凈收益現(xiàn)值的大小，而不能反映出為獲得這些收益所需支出的投資本錢，故其特點是：僅在投資額一樣情況下，財務(wù)凈現(xiàn)值率(FNPVR)才能作為判別和選擇最正確方案的絕對經(jīng)濟效益指標(biāo)。當(dāng)對單個建立工程進展評價時，要求財務(wù)凈現(xiàn)值率大于零；但對多方案進展比較時，那么應(yīng)選擇財務(wù)凈現(xiàn)值率大的方案為優(yōu)。財務(wù)凈現(xiàn)值率財務(wù)凈現(xiàn)值率(FNPVR)，又稱凈現(xiàn)值指數(shù)(NP57財務(wù)凈現(xiàn)值率——例財務(wù)凈現(xiàn)值率——例58財務(wù)內(nèi)部收益率財務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)：在工程整個壽命期內(nèi)，各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率。最通俗的理解為工程投資收益能承受的貨幣貶值、通貨膨脹的能力，比方內(nèi)部收益率為10%，表示該工程操作過程中每年能承受貨幣最大貶值10%，或通貨膨脹10%。其根本定義的數(shù)學(xué)形式和計算公式如下：財務(wù)內(nèi)部收益率財務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)：在工程整個壽命期內(nèi)59財務(wù)內(nèi)部收益率的計算方法線性內(nèi)插法。其計算過程是，先按實際貸款利率或基準(zhǔn)收益率進展折現(xiàn)，求得工程財務(wù)凈現(xiàn)值，如為正值，那么采用更高折現(xiàn)率，使計算得到的凈現(xiàn)值接近于零的負(fù)值。如此重復(fù)，用逐次逼近的方法在零值附近不斷試算以最終求得兩個反向的不同值的凈現(xiàn)值(NPV)，之后再運用以下插值公式，求得凈現(xiàn)值為零時的最大折現(xiàn)率，即是內(nèi)部收益率(FIRR)。財務(wù)內(nèi)部收益率的計算方法線性內(nèi)插法。其計算過程是，先按實際貸60財務(wù)內(nèi)部收益率的計算方法圖解法。根據(jù)定義采用圖解的方法概略地求出財務(wù)內(nèi)部收益率，其原理如右圖所示。對此圖進展分析時，可先在一條表示放大了的局部現(xiàn)金流量曲線橫坐標(biāo)上設(shè)定(繪制)出兩個折現(xiàn)率i1與i2，然后在此兩點畫出垂直于橫坐標(biāo)的兩條直線，分別等于相應(yīng)折現(xiàn)率的正負(fù)凈現(xiàn)值，再連接通過凈現(xiàn)值的兩端畫一直線，那么此直線與橫軸相交的一點(C點)即表示凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率，就是所要求的財務(wù)內(nèi)部收益率。財務(wù)內(nèi)部收益率的計算方法圖解法。根據(jù)定義采用圖解的方法概略地61盈利能力分析評估中的可比性對多個工程投資方案進展經(jīng)濟效益的分析評價和比較選擇時，通常必須注意相互間的可比性問題。一般而言，對于不同方案間的比選應(yīng)具備滿足需要、消消耗用、價格和時間四個根本的可比性條件。需要上的可比性是指各方案的評價指標(biāo)(參數(shù))可比；而消消耗用上的可比性主要指不同方案在比較消耗的費用時，應(yīng)該包含本工程在建立期和生產(chǎn)運行期間，各相關(guān)環(huán)節(jié)所增加或減少的費用。價格上的可比性，那么是強調(diào)對于反映投入與產(chǎn)出價值的大小進展衡量時，應(yīng)該使用一樣的價格或價值量或?qū)嵨锪康膮?shù)，以防止價格與價值發(fā)生嚴(yán)重背離的情況；時間上可比性要求就是對不同方案間采用一樣的計算期作為比較的根底，在一樣的時間起點上進展比較和評估?？傊?，要進展有效的工程評估，確定其比較的根底絕對是必要的前提，而最關(guān)鍵的前提那么首先是時間環(huán)節(jié)這一共同的比較起點，只有對于在一樣的時點上同類價值形態(tài)所進展的比較，才有其切實的意義。盈利能力分析評估中的可比性對多個工程投資方案進展經(jīng)濟效益的分62第五節(jié)

對清償能力和外匯平衡分析的評估第五節(jié)

對清償能力和外匯平衡分析的評估63對清償能力的分析評估對籌措了債務(wù)性資金的工程，為考察企業(yè)能否按期歸還借款，須進展償債能力分析。所謂對工程的清償能力進展分析評估，是指在財務(wù)盈利能力分析評估的根底上，對資金來源與資金運用平衡分析、資產(chǎn)負(fù)債分析的結(jié)果以及借款歸還期等判斷工程償債能力的指標(biāo)參數(shù)所進展的評估。其目的是評估工程的總體負(fù)債水平和清償長期債務(wù)及短期債務(wù)的能力，以便為貸款機構(gòu)的信貸決策提供可靠的評估依據(jù)。對清償能力的分析評估對籌措了債務(wù)性資金的工程，為考察企業(yè)能否64資金來源與運用表簡介資金來源與運用表是反映工程計算期內(nèi)各年的資金盈余或短缺情況的財務(wù)報表。其主要作用是選擇資金籌措方案，制定合理的借款及歸還方案，并為編制資產(chǎn)負(fù)債表提供依據(jù)。資金來源與運用表通常由資金來源、資金運用、盈余資金和累計盈余資金四大局部組成。對于此表的評估，一般除應(yīng)審查此表的編制是否符合規(guī)定的要求，表中數(shù)據(jù)與其相關(guān)報表的數(shù)據(jù)是否一致以外，還應(yīng)特別注意是在各年累計盈余資金中不宜出現(xiàn)負(fù)值，如果出現(xiàn)負(fù)值，那么應(yīng)該通過增加短期借款解決。而表中的“回收固定資產(chǎn)余值〞和“回收流動資金〞通常應(yīng)該計入“當(dāng)年余值〞欄內(nèi)。資金來源與運用表簡介資金來源與運用表是反映工程計算期內(nèi)各年的65資金來源與運用表簡介資金來源與運用表簡介66對固定資產(chǎn)投資國內(nèi)貸款歸還期的評估國內(nèi)貸款歸還期通常是指在國家財政規(guī)定和工程的具體財務(wù)條件下，工程自投產(chǎn)后用可作為還款的工程收益來歸還貸款投資本金所需要花費的時間。它是反映工程工程歸還貸款能力和經(jīng)濟效益好壞的一個綜合性指標(biāo)，按下式計算：對固定資產(chǎn)投資國內(nèi)貸款歸還期的評估國內(nèi)貸款歸還期通常是指在67關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債表的分析評估資產(chǎn)負(fù)債表是根據(jù)“資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益〞的會計平衡原理編制的財務(wù)根底報表，該表可以為企業(yè)經(jīng)營者、投資人和債權(quán)人等不同的報表使用者提供各自所需要的資料。資產(chǎn)負(fù)債表反映工程在整個運行期間企業(yè)的全部財務(wù)狀況，它從以下幾方面清楚而明確地列出了企業(yè)(或工程)的全部資產(chǎn)和負(fù)債情況：1)在資產(chǎn)局部，應(yīng)包括流動資產(chǎn)(含應(yīng)收賬款、存貨和銀行現(xiàn)金存款)、在建工程、固定資產(chǎn)凈值和無形資產(chǎn)及遞延資產(chǎn)凈值；2)在負(fù)債局部，應(yīng)包括流動負(fù)債(應(yīng)付賬款及其他短期負(fù)債和流動負(fù)債)和中長期借款；3)在所有者權(quán)益局部，應(yīng)包括資本金、資本公積金、累計盈余公積金和未分配利潤等內(nèi)容。關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債表的分析評估資產(chǎn)負(fù)債表是根據(jù)“資產(chǎn)=負(fù)債+所有者68資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表69對財務(wù)比率指標(biāo)的分析評估工程財務(wù)評估中進展償債能力分析時，應(yīng)注重對法人而非工程的償債能力進展全面分析。為此，須通過分年計算利息備付率(ICR)和償債備付率(DSCR)以及資產(chǎn)負(fù)債率(LOAR)等指標(biāo)來分析判斷財務(wù)主體的償債能力。對財務(wù)比率指標(biāo)的分析評估工程財務(wù)評估中進展償債能力分析時，應(yīng)70利息備付率利息備付率(ICR)是指在借款歸還期內(nèi)的息稅前利潤(EBIT)與應(yīng)付利息(PI)的比值，它從付息資金來源的充裕性角度反映工程償付債務(wù)利息的保障程度，其算式為：利息備付率高，說明利息償付的保障程度高。利息備付率利息備付率(ICR)是指在借款歸還期內(nèi)的息稅前利潤71償債備付率償債備付率(DSCR)是指在借款歸還期內(nèi)，用于計算還本付息的資金(EBITDA—TAX)與應(yīng)還本付息金額(PD)的比值，它表示可用于計算還本付息的資金歸還借款本息的保障程度，其算式：假設(shè)工程在運行期內(nèi)有維持運營的投資，可用于還本付息的資金應(yīng)扣除維持運營的投資。償債備付率高，說明工程可用于還本付息的資金保障程度高。償債備付率償債備付率(DSCR)是指在借款歸還期內(nèi)，用于計算72資產(chǎn)負(fù)債率和流動比率根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表，通?？捎嬎愠鲇嘘P(guān)資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率和速動比率等財務(wù)比率指標(biāo)。第一，作為負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率的資產(chǎn)負(fù)債率(LOAR)，系指各期末負(fù)債總額(TL)同資產(chǎn)總額(TA)的比率。第二，反映工程歸還流動負(fù)債能力的指標(biāo)——流動比率，所謂流動比率即為流動資產(chǎn)與流動負(fù)債(如短期貸款)的比值。通常取1.2～2.0較為適宜。流動比率的計算公式如下：第三，反映工程快速償付流動負(fù)債能力的速動比率指標(biāo)。該指標(biāo)以前也曾叫酸性試驗比率，它是速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率。資產(chǎn)負(fù)債率和流動比率根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表，通?？捎嬎愠鲇嘘P(guān)資產(chǎn)負(fù)債73外匯平衡分析的概念所謂外匯平衡，是指工程所涉及的外匯收支的平衡，它是涉外工程生存開展的必要條件。通過對外匯平衡分析的評估，可以掌握工程在計算期內(nèi)各年的外匯余缺程度，衡量工程實施后對國家外匯狀況所可能產(chǎn)生的影響，以此使投資者對工程未來經(jīng)營期內(nèi)外匯平衡問題做到心中有數(shù)，并按國家有關(guān)政策的規(guī)定，使工程在計算期內(nèi)各年的外匯來源與運用到達平衡，假設(shè)達不到平衡，那么應(yīng)該采取積極的措施和具體的解決方法，為工程的投資決策提供必要的參考意見。外匯平衡分析的概念所謂外匯平衡，是指工程所涉及的外匯收支的平74工程的財務(wù)外匯平衡表工程的財務(wù)外匯平衡表75第七章

工程的企業(yè)財務(wù)效益評估第七章

工程的企業(yè)財務(wù)效益評估76第一節(jié)

企業(yè)財務(wù)效益評估概述第一節(jié)

企業(yè)財務(wù)效益評估概述77效益與經(jīng)濟財務(wù)效益分析如果視一個事情是由投入與產(chǎn)出所構(gòu)成的系統(tǒng)，就可以把其中因人類生產(chǎn)和社會活動所形成的物質(zhì)與精神等各種資源的投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系，稱之為效益。效益可分為宏觀效益和(中)微觀效益。如環(huán)境效益、生態(tài)效益、社會效益和經(jīng)濟效益等。工程財務(wù)效益分析是在國家現(xiàn)行財稅制度、現(xiàn)行價格體系和有關(guān)法規(guī)的根底上，對投資工程建成投產(chǎn)的獲利能力、清償能力進展測算和分析?！矔系亩x：所謂企業(yè)的財務(wù)效益或工程的財務(wù)效益，是將效益的范圍限定在一定的社會經(jīng)濟領(lǐng)域內(nèi)圍繞特定目標(biāo)進展考察時，能夠用經(jīng)濟和社會指標(biāo)衡量的投入與產(chǎn)出間的關(guān)系，也稱為經(jīng)濟效益和社會效益中特指的具體效益?！承б媾c經(jīng)濟財務(wù)效益分析如果視一個事情是由投入與產(chǎn)出所構(gòu)成的系78效益與經(jīng)濟財務(wù)效益分析經(jīng)濟效益(包括工程的企業(yè)財務(wù)效益)一般可以表達為絕對效益和相對效益兩類根本的形式。如果要對其進展評價就是要從其中絕對量或相對量的比較結(jié)果來看效益的好壞。即必須考慮或區(qū)分各類效益形式中正效益、零效益和負(fù)效益三種根本的情況。絕對收益=產(chǎn)出-投入，有大于零，等于零和小于零三種情況；相對效益效益=產(chǎn)出／投入，大于1，等于1和小于1三種情況。效益與經(jīng)濟財務(wù)效益分析經(jīng)濟效益(包括工程的企業(yè)財務(wù)效益)一般79效益與經(jīng)濟財務(wù)效益分析原理正效益(即盈利)至少是零效益(或稱保本經(jīng)營)為人們普遍追求的根本目標(biāo)，而負(fù)效益(即虧損)那么是人們竭力要防止發(fā)生的情況。這就是作為經(jīng)濟效益評估的最根本的判據(jù)。由此可知，所謂的工程評估過程，其實質(zhì)不過是對工程所作的上述各種情況的一系列分析和判斷，決策也只是從中作出取舍而已。任何有關(guān)投資工程要作的所謂(經(jīng)濟)效益分析，只需要將其各種形式的投入或產(chǎn)出轉(zhuǎn)化為以一定參數(shù)〔比方貨幣量〕為衡量標(biāo)準(zhǔn)的綜合性投入與產(chǎn)出的關(guān)系，就能進展實際效益的估算。效益與經(jīng)濟財務(wù)效益分析原理正效益(即盈利)至少是零效益(或稱80工程評價與企業(yè)財務(wù)評估的概念以資金為主的市場經(jīng)濟資源通?？偸窍∪钡模斜匾x擇一種適宜的方法，使一定的投資能獲得最大的收益，或者用最小的本錢來到達預(yù)定的經(jīng)濟或社會目標(biāo)。這就需要對投資工程進展技術(shù)經(jīng)濟分析和工程評價。工程評價是為到達預(yù)定的目標(biāo)，對某一工程進展可行性的研究判斷。先確定工程的本錢與效益，審定工程的凈效益，權(quán)衡工程的利害得失；而后與其他可替代方案比較，作出確切的評價結(jié)論。工程的評價主要指經(jīng)濟性評價，對經(jīng)濟方案部門而言，經(jīng)濟性評價便于從各種工程方案中選擇較優(yōu)方案；對對銀行和金融財政部門而言，經(jīng)濟性工程評價可以到達合理分配投資資源的目的，提高資金使用效率，保證貸款工程有歸還能力。工程評價與企業(yè)財務(wù)評估的概念以資金為主的市場經(jīng)濟資源通常總是81工程的財務(wù)評價和國民經(jīng)濟評價對建立工程的經(jīng)濟性進展評價是工程前期工作的重要內(nèi)容。所謂工程經(jīng)濟性評價是根據(jù)國民經(jīng)濟與社會開展的要求，對擬建工程的財務(wù)可行性和經(jīng)濟合理性進展分析論證，為工程的科學(xué)決策提供經(jīng)濟方面依據(jù)的活動。建立工程的經(jīng)濟評價包括財務(wù)評價和國民經(jīng)濟評價兩類。財務(wù)評價是在國家現(xiàn)行財稅制度和價格體系的前提下，從工程自身微觀的角度出發(fā)，計算工程范圍內(nèi)的財務(wù)效益和費用，分析工程的盈利能力和清償能力，評價工程在財務(wù)上的可行性。其目的是使企業(yè)財務(wù)收益最大化。國民經(jīng)濟評價是在合理配置社會資源的前提下，從國家經(jīng)濟整體利益的角度出發(fā)，計算工程對國民經(jīng)濟的奉獻，分析工程的經(jīng)濟效益、效果和對社會的影響，評價工程在宏觀經(jīng)濟上的合理性。其目的是要求取得最大的國家利益。工程的財務(wù)評價和國民經(jīng)濟評價對建立工程的經(jīng)濟性進展評價是工82工程企業(yè)財務(wù)評估的主要內(nèi)容與要求通常，企業(yè)財務(wù)評估主要進展投資獲利性分析、財務(wù)清償能力分析和流動性分析。評估主要涉及以下五方面內(nèi)容：第一，工程的盈利能力，即工程投資的盈利水平，它直接關(guān)系到工程投產(chǎn)后能否生存和開展，可作為衡量和判別工程對國家財政奉獻大小的標(biāo)準(zhǔn)。第二，工程的清償能力，即工程按期歸還其到期債務(wù)的能力。一般表現(xiàn)為貸款歸還期的長短，它是銀行進展貸款決策的重要依據(jù)。第三，對工程資金的流動性(資本構(gòu)造)進展分析。一般通過計算資金流動比率、速動比率和負(fù)債與資本比率等各種財務(wù)比率指標(biāo)，對工程投產(chǎn)后的資金流動情況進展比較分析。第四，分析和評價客觀因素變動對工程盈利能力的影響，也就是通過對不確定因素進展風(fēng)險分析，如盈虧平衡分析、敏感性分析、和概率及風(fēng)險分析等。第五，對工程進展資金平衡分析，也稱財務(wù)生存能力分析。判斷工程是否有財務(wù)生存能力可看以下兩個方面：1．是否擁有經(jīng)營凈現(xiàn)金流量是財務(wù)可持續(xù)性的根本條件；2．各年累計盈余資金是否出現(xiàn)了負(fù)值是財務(wù)生存的必要條件。工程企業(yè)財務(wù)評估的主要內(nèi)容與要求通常，企業(yè)財務(wù)評估主要進展投83盈利、清償和流動性三者之間的關(guān)系

盈利、清償和流動性三者之間的關(guān)系84企業(yè)財務(wù)效益評估的參數(shù)建立工程經(jīng)濟評價參數(shù)是指用于衡量建立工程費用與效益的主要根底數(shù)據(jù)，以及判斷工程財務(wù)可行性和經(jīng)濟合理性的一系列評價指標(biāo)的基準(zhǔn)值。經(jīng)濟評價參數(shù)適用于各類建立工程的規(guī)劃、時機研究、工程建議書、可行性研究階段的經(jīng)濟評價，工程中間評價和后評價可參照使用。按使用范圍分為財務(wù)評價參數(shù)和國民經(jīng)濟評價參數(shù)；按使用功能分為用于工程費用和效益計算的計算參數(shù)和用于比較工程優(yōu)劣、判定工程可行性的判據(jù)參數(shù)。實際使用時，財務(wù)評價參數(shù)分成：①衡量工程財務(wù)費用效益的各類計算參數(shù)，包括建立期價格上漲指數(shù)、各種取費系數(shù)或比率、稅率、利率等；②判定工程財務(wù)合理性的判據(jù)參數(shù)，包括行業(yè)財務(wù)基準(zhǔn)收益率、總投資收益率、資本金凈利潤率、利息備付率、償債備付率等。國家規(guī)定，由其行政主管部門統(tǒng)一測定并發(fā)布的行業(yè)財務(wù)基準(zhǔn)收益率，在政府投資工程以及按政府要求進展經(jīng)濟評價的建立工程中必須采用；在企業(yè)投資等其他各類建立工程的經(jīng)濟評價中可參考選用。企業(yè)財務(wù)效益評估的參數(shù)建立工程經(jīng)濟評價參數(shù)是指用于衡量建立工85財務(wù)基準(zhǔn)收益率基準(zhǔn)收益率也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率是企業(yè)或行業(yè)或投資者以動態(tài)的觀點所確定的、可承受的投資工程最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平，即選擇特定的投資時機或投資方案必須到達的預(yù)期收益率。是投資決策者對工程資金時間價值的估值。判別工程投資基準(zhǔn)的財務(wù)基準(zhǔn)收益率，主要依據(jù)“資金時機本錢〞和“資金本錢〞確定，充分考慮工程可能面臨的風(fēng)險、投資目標(biāo)、投資人偏好和工程隸屬行業(yè)對確定基準(zhǔn)收益率或折現(xiàn)率的重要影響。其數(shù)值的測定，通常由國家行政主管部門分別采用資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)、加權(quán)平均資金本錢(WACC)、典型工程模擬、德爾菲(Delphi)專家調(diào)查等方法，或同時采用多種方法進展測算后再將其測算結(jié)果互相驗證，經(jīng)協(xié)調(diào)后統(tǒng)一確定和發(fā)布。實踐中，按工程的性質(zhì)使用有關(guān)部門或參考使用有關(guān)主管部門發(fā)布的行業(yè)財務(wù)基準(zhǔn)收益率。政府作為一類特殊的投資者，其財務(wù)基準(zhǔn)收益率由國家規(guī)定。國家行政主管部門統(tǒng)一測定和發(fā)布的行業(yè)財務(wù)基準(zhǔn)收益率有雙重作用——對政府投資工程是規(guī)定性必須采用的；對社會其他各類投資工程那么是參考性的。除政府投資工程中作為規(guī)定性參數(shù)使用的行業(yè)基準(zhǔn)收益率以外，在財務(wù)評價中使用的其他判據(jù)參數(shù)均是參考性的，工程評價人員可視具體情況選用，也可自主測算確定。財務(wù)基準(zhǔn)收益率基準(zhǔn)收益率也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率是企業(yè)或行業(yè)或投資者以86企業(yè)財務(wù)效益評估的根本程序分為融資前分析（該不該做這個項目，收益是否滿足要求）和融資后分析（能否籌措帶資金）兩個階段，融資前分析在先，融資后分析在后。若融資前分析結(jié)果表明項目效益符合要求，再考慮初步設(shè)定融資方案，只有通過了融資前分析的檢驗，才有必要進一步繼續(xù)進行融資后分析。融資后分析是在融資前分析結(jié)果可以接受的前提下，進行的包括項目盈利能力、償債能力以及財務(wù)生存能力等內(nèi)容的分析，進而判斷項目方案在融資條件下的合理性?？尚行匝芯侩A段必須進行融資后分析，但只是階段性的。實踐中，在可行性研究報告完成之后，還需進一步深化融資后分析，才能完成最終融資決策。企業(yè)財務(wù)效益評估的根本程序分為融資前分析（該不該做這個項目，87融資后企業(yè)財務(wù)效益評估程序主要有以下三大步驟：第一步，先分析和評估工程的根底財務(wù)數(shù)據(jù)。通過工程的市場調(diào)查預(yù)測分析以及技術(shù)與投資方案的分析，來確定生產(chǎn)產(chǎn)品方案和合理生產(chǎn)規(guī)模，選擇生產(chǎn)工藝方案、設(shè)備選型等一系列財務(wù)根底數(shù)據(jù)。第二步，再分析和評估財務(wù)根本報表。將上述經(jīng)過審查評估后的財務(wù)根底數(shù)據(jù)進展匯總，編制出現(xiàn)金流量表、損益表、資金來源與運用表、資產(chǎn)負(fù)債表及財務(wù)外匯平衡表等五類財務(wù)報表，并對這些報表進展分析評估。第三步，最后分析和評估財務(wù)效益的指標(biāo)。通過上述根本報表的評估，可直接估算出一系列財務(wù)效益指標(biāo)，包括反映工程盈利能力、清償能力、外匯平衡能力及抗投資風(fēng)險能力等的靜態(tài)和動態(tài)指標(biāo)。融資后企業(yè)財務(wù)效益評估程序主要有以下三大步驟：88財務(wù)報表與評估指標(biāo)財務(wù)報表與評估指標(biāo)89企業(yè)財務(wù)效益評估的根本方法工程的企業(yè)財務(wù)效益評估主要采用以下4種根本方法。1．現(xiàn)金流量分析法。它是以工程作為一個獨立系統(tǒng)，反映工程在建立期與生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金流入和流出的活動情況，也就是工程工程壽命期內(nèi)各年現(xiàn)金流人與現(xiàn)金流出的數(shù)量。2．靜態(tài)分析法。相對靜止地看問題，不考慮資金的時間價值，所采用的年度資金流量是當(dāng)年的實際數(shù)值，而不用折現(xiàn)值；二是在計算現(xiàn)金流量時，只選擇其中一個典型年份的凈現(xiàn)金流量或取年平均值，而不反映工程整個壽命期間的現(xiàn)金流量的總值(即流入與流出量的代數(shù)和)，并假定工程的計算年限是工程投產(chǎn)后到達設(shè)計生產(chǎn)能力的正常生產(chǎn)期。其主要分析指標(biāo)，通常有投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率和靜態(tài)投資回收期等。3．動態(tài)分析法。動態(tài)分析法是采用對現(xiàn)金流量進展折現(xiàn)分析的方法，簡稱折現(xiàn)法或現(xiàn)值法，比靜態(tài)分析方法復(fù)雜，其主要特點：一是考慮了貨幣的時間價值，根據(jù)資金占用時間的長短，按照指定的利息率(時間價值率)來計算資金實際價值；二是要計算工程整個壽命期內(nèi)的工程總收益。故能如實反映資金實際運行情況和全面表達工程整個壽命期內(nèi)的經(jīng)濟活動和經(jīng)濟效益；能正確地對工程財務(wù)作出符合實際的評估。其主要的分析指標(biāo)，通常有財務(wù)凈現(xiàn)值、財務(wù)內(nèi)部收益率、財務(wù)凈現(xiàn)值率和動態(tài)投資回收期等。4．財務(wù)報表分析(又稱比率分析)法。根據(jù)工程的具體財務(wù)條件及國家有關(guān)財稅制度和條例規(guī)定，把建立工程在建立期內(nèi)的全部投資和投產(chǎn)后的經(jīng)營費用與收益，逐年進展計算和平衡，用比率值的形式，以報表格式反映出來。通過財務(wù)報表分析可以預(yù)計工程壽命期內(nèi)各年的利潤和資金盈缺情況，選擇適宜的資金籌措方案，制定資金籌措及還款方案，進展歸還能力分析和預(yù)測工程總的獲利能力。企業(yè)財務(wù)效益評估的根本方法工程的企業(yè)財務(wù)效益評估主要采用以下90可行性分析與項目評價第7章項目的企業(yè)財務(wù)效益評估課件91企業(yè)財務(wù)效益分析評估的相關(guān)說明第一，作為企業(yè)財務(wù)效益分析重要根底的財務(wù)效益與費用，其估算的準(zhǔn)確性與可靠程度直接影響財務(wù)效益分析的結(jié)論。故在識別和估算財務(wù)效益與費用時，一應(yīng)注意遵守現(xiàn)行財務(wù)、會計及稅收制度的規(guī)定；二應(yīng)遵守國際上通用的評價工程“有無比照〞的根本原那么，只有“有無比照〞的差額局部才是由于工程的建立增加的效益和費用。第二，工程的財務(wù)效益與工程目標(biāo)直接相關(guān)，工程目標(biāo)不同，財務(wù)效益包含的內(nèi)容也不同：①目標(biāo)為通過銷售產(chǎn)品或提供效勞實現(xiàn)盈利的市場化運作的經(jīng)營性工程，其財務(wù)效益主要是指所獲取的營業(yè)收入。②對以提供公共產(chǎn)品效勞于社會或以保護環(huán)境等為目標(biāo)的非經(jīng)營性工程，需政府提供補貼才能維持正常運轉(zhuǎn)，應(yīng)將補貼作為工程的財務(wù)收益，通過預(yù)算平衡計算所需要補貼的數(shù)額。③對為社會提供準(zhǔn)公共產(chǎn)品或效勞，且運營維護采用經(jīng)營方式的，如市政公用設(shè)施工程、交通、電力工程等工程，需在政府提供補貼的情況下才具有財務(wù)生存能力，此類工程的財務(wù)效益包含營業(yè)收入和補貼收入。第三，財務(wù)效益和費用的估算步驟應(yīng)與財務(wù)分析的步驟相匹配。第四，財務(wù)效益與費用價格的選取，一是要正確處理好價格總水平變動因素，原那么上盈利能力分析應(yīng)考慮相對價格變化，而償債能力分析應(yīng)同時考慮相對價格變化和價格總水平變動的影響。二是要用含增值稅價格(含建立投資、流動資金和運營期內(nèi)的維持運營投資)來估算工程投資。三是工程運營期內(nèi)投入與產(chǎn)出采用的價格可為含增值稅的價格，也可是不含增值稅的價格。四是在計算期內(nèi)同一年份，不管有無工程的情況，原那么上質(zhì)量或功能無差異的同種產(chǎn)出或投入的價格應(yīng)取得一致。企業(yè)財務(wù)效益分析評估的相關(guān)說明第一，作為企業(yè)財務(wù)效益分析重要92第二節(jié)

資金的時間價值及其等值計算第二節(jié)

資金的時間價值及其等值計算93資金時間價值及其等值計算的概念資金是用貨幣形式表現(xiàn)的社會勞動量，它既是開展經(jīng)濟的根底，又是取得經(jīng)濟效益的前提。資金是具有時間價值的，資金在投入生產(chǎn)經(jīng)營活動后，會隨著時間的推移產(chǎn)生價值增值。資金的價值增值首先產(chǎn)生于勞動者新創(chuàng)造的價值，這是資金能夠產(chǎn)生時間價值的前提；同時，資金的價值增值還必須通過流通領(lǐng)域的交換來實現(xiàn)。也就是說，資金的價值增值是與生產(chǎn)和流通過程相結(jié)合的，是生產(chǎn)與經(jīng)營活動的有機統(tǒng)一。從絕對量衡量，資金的時間價值表達在資金利息和資金利潤兩個方面；從相對量衡量，資金的時間價值那么具體表現(xiàn)為利率和利潤率。此外，還應(yīng)該考慮通貨膨脹和風(fēng)險價值所產(chǎn)生的影響。對于資金時間價值大小的衡量，主要取決于利率和計息期兩個因素。為了正確地評價工程的經(jīng)濟效果，考慮在不同時間點上各種資金的時間價值，需要把不同時間點上發(fā)生的資金流量換算為同一時間點上的等價的資金流量，這種考慮時間因素的資金轉(zhuǎn)換計算，稱為資金的等值計算或等值換算。資金時間價值及其等值計算的概念資金是用貨幣形式表現(xiàn)的社會勞動94單利和復(fù)利計算資金時間價值的根本原理，是在一定利率的根底上，通過計息期內(nèi)時間與利率間關(guān)系的變化來衡量資金時間價值在絕對量上的變化情況。利息有單利和復(fù)利兩種，復(fù)利又有普通復(fù)利和連續(xù)復(fù)利之分。單利計算是以本金為基數(shù)計算利息的方法，每一計算期的利息是固定不變的，可以按照以下公式計算本利和：復(fù)利計算是以本金與累計利息(即前一期的利息要作為新本金的一局部與原有本金一起作為增加了的本金共同參與下一期按照同一利率標(biāo)準(zhǔn)進展的計息)之和作為根底計算利息的方法。其計算本利和的公式(復(fù)利計息公式)為：單利和復(fù)利計算資金時間價值的根本原理，是在一定利率的根底上，95單利和復(fù)利——例單利和復(fù)利——例96名義利率與有效利率名義利率，是以一年為計息根底，按每一計息周期的利率乘以每年計息期數(shù)，是按單利方法計算的。例如，每月存款月利率為5‰，那么名義年利率為6％(即5‰×12個月)。有效利率，也叫實際利率，是以年為計息周期，用復(fù)利方法計算的年利率。假設(shè)計息期為一年，那么名義利率也就是有效利率；兩者之間的差異主要取決于實際計息期與名義計息期的不同，存在著如下式所示的根本關(guān)系：名義利率與有效利率名義利率，是以一年為計息根底，按每一計息周97名義利率與有效利率——例若名義利率為12％，在不同計息期期間的有效利率如下表所示。

名義利率與有效利率——例若名義利率為12％，在不同計息期期間98現(xiàn)值、終值、年金和等值的概念現(xiàn)值是指把未來不同時間收入與支出的貨幣換算為現(xiàn)在時間點上的價值，或稱期初值，有時就是本金。終值是指初始投入或產(chǎn)出的資金轉(zhuǎn)換為計息期末的期終值，即為期末本利和的價值。年金指的是各年等額收入或支付的金額。在某一特定時間序列期內(nèi)，每隔一樣時間收入與支出的定額款項。某公司租人某設(shè)備，每年年末需要支付租金100元，年利率為10%，問5年內(nèi)應(yīng)支付的租金總額的現(xiàn)值是多少?這里的100元就是年金。等值是指在不同時間點上的一系列資金，雖然金額不同，但可以按規(guī)定利率換算到某一一樣時間點，使之彼此具有相等的價值的情況，此為資金時間價值等值的概念。例如：現(xiàn)有100萬元貸款，按10％利率用復(fù)利計算，它等于1年后的110萬元，兩年后的121萬元和5年后的161.1萬元?，F(xiàn)值、終值、年金和等值的概念現(xiàn)值是指把未來不同時間收入與支出99現(xiàn)金流量圖(CFD)現(xiàn)金流量圖(CFD—CashFlowDiagram)是描述現(xiàn)金流量作為時間函數(shù)的圖形，它能表示資金在不同時間點流入與流出的實際運動狀況?，F(xiàn)金流量圖(CFD)現(xiàn)金流量圖(CFD—CashFlow100普通復(fù)利的計算及其應(yīng)用普通復(fù)利即連續(xù)復(fù)利，其計算的根本公式是以年復(fù)利率計息，按年進展支付的計算公式。根據(jù)支付方式和等值換算時點的不同，復(fù)利公式一般可分為一次支付式和等額系列支付式兩個大類，以及關(guān)于終值、現(xiàn)值和年金的三種不同類型的算式。即有：一次支付的終值與現(xiàn)值公式，等額支付序列的年金終值公式、償債基金公式、資金回收公式和年金現(xiàn)值公式，等差序列的利息公式和幾何序列的利息公式等。普通復(fù)利的計算及其應(yīng)用普通復(fù)利即連續(xù)復(fù)利，其計算的根本公式是101一次支付終值公式求終值的計算就是計算某個計息期末的本利和。其經(jīng)濟含義是：當(dāng)現(xiàn)在投資P元，按年利率i，t年后可以得到本利和的總金額為多少？一次支付終值公式求終值的計算就是計算某個計息期末的本利和。102一次支付現(xiàn)值公式終值F元，年率i，時間為t年時，求現(xiàn)值P。此時，需用一次支付現(xiàn)值公式計算，現(xiàn)值公式是終值公式的倒數(shù)：一次支付現(xiàn)值公式終值F元，年率i，時間為t年時，求現(xiàn)值P。103等額支付序列公式等額支付序列年金公式和年金系數(shù)。這是一種按時間序列，在每期末均須投入一筆等額資金(A)，求在t年后各年本利和累計總值(F)的計算公式。這是計算由一系列期末等額支付累計而成的一次支付終值，是一種等額序列零存整取的情況。其計算公式(利用了等比數(shù)列求和)為：等額支付序列公式等額支付序列年金公式和年金系數(shù)。這是一種按時104償債基金公式償債基金公式和償債基金系數(shù)。這是為了籌集在將來t年后所需要的一筆資金，在年利率為i的情況下，求每個計息期末應(yīng)等額存儲的金額的情況，所以，也可以稱為存儲基金公式。這是一種等額序列分期付款的情況。償債基金公式償債基金公式和償債基金系數(shù)。這是為了籌集在將來105資金回收公式資金回收公式和資金回收系數(shù)。這是一種以逐年均衡歸還方式還清一次貸款的計算方式。如某個投資工程在年利率i的條件下，在t年末全部歸還期初的一次投資量P，那么每年應(yīng)等額回收多少資金。這是一種一次投入等額序列資金回收的問題。資金回收公式資金回收公式和資金回收系數(shù)。這是一種以逐年均衡歸106等額支付現(xiàn)值系數(shù)年金/現(xiàn)值公式和年金/現(xiàn)值系數(shù)，也叫等額支付現(xiàn)值/系數(shù)。是指在特定時期內(nèi)，每年年末收支等額金額的現(xiàn)值總和，即在t年內(nèi)當(dāng)逐年等額收支一筆資金A，按年利率i，求此等額年金收入或支出的現(xiàn)值總額為多少。等額支付現(xiàn)值系數(shù)年金/現(xiàn)值公式和年金/現(xiàn)值系數(shù)，也叫等額支付107六種普通復(fù)利的比照六種普通復(fù)利的比照108第三節(jié)

對現(xiàn)金流量的分析評估第三節(jié)

對現(xiàn)金流量的分析評估109現(xiàn)金流量概念通常我們把一個工程工程在某一時間段內(nèi)支出的費用稱為現(xiàn)金流出，而在此段時間內(nèi)所取得的收益稱為現(xiàn)金流入?，F(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入統(tǒng)稱為現(xiàn)金流量。例如：工程開發(fā)規(guī)劃設(shè)計、征用土地、購置設(shè)備、土建施工、設(shè)備安裝等均屬現(xiàn)金流出；試車所需的工具、夾具、原材料和燃料動力，以及職工培訓(xùn)費等作為現(xiàn)金流出；試生產(chǎn)產(chǎn)品的銷售收入，為現(xiàn)金流入；正常生產(chǎn)期內(nèi)主要現(xiàn)金流入是銷售收入，經(jīng)營本錢和銷售稅金是現(xiàn)金流出；回收固定資產(chǎn)殘值和流動資金作為現(xiàn)金流入?，F(xiàn)金流量只計算現(xiàn)金的收支，不計算非現(xiàn)金的收支(如折舊、應(yīng)收及應(yīng)付賬款等)；只考慮現(xiàn)金，不考慮借款利息，并要求如實記錄現(xiàn)金收支實際發(fā)生的時間?，F(xiàn)金流量概念通常我們把一個工程工程在某一時間段內(nèi)支出的費用稱110現(xiàn)金流量的分析凈現(xiàn)金流量(NCF-NetCashFlow)是指工程在一定時期內(nèi)現(xiàn)金流入(CI-CashInput)和現(xiàn)金流出(CO-CashOut)之差額(NCF=CI-CO)。年凈現(xiàn)金流量就是一年內(nèi)各項現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的代數(shù)和。通?，F(xiàn)金流入取正號，現(xiàn)金流出取負(fù)號，各年的凈現(xiàn)金流量有正有負(fù)。年度經(jīng)營本錢不包括根本折舊和流動資金利息，也不含攤銷費和維簡費；回收的固定資產(chǎn)殘值和流動資金一般是在工程壽命期終了的年份發(fā)生。累計凈現(xiàn)金流量應(yīng)是當(dāng)年的凈現(xiàn)金流量與前一年累計凈現(xiàn)金流量之總和[即∑NCF=∑(CI-CO)]，因而工程壽命期最后一年的累計凈現(xiàn)金流量應(yīng)與工程總的凈現(xiàn)金流量的數(shù)值一致。按照工程逐年累計的凈現(xiàn)金流量，可繪制出累計的財務(wù)現(xiàn)金流量圖并計算出有關(guān)的靜態(tài)投資效果指標(biāo)。現(xiàn)金流量的分析凈現(xiàn)金流量(NCF-NetCashFlow111現(xiàn)金流量的分析(1)工程在建立期內(nèi)的年度凈現(xiàn)金流量：凈現(xiàn)金流量=基建投資+流動資金投資。由于建立期內(nèi)只有現(xiàn)金流出(投資)，而沒有現(xiàn)金流人，因此年凈現(xiàn)金流量為負(fù)值。(2)工程生產(chǎn)初期年度凈現(xiàn)金流量：凈現(xiàn)金流量=銷售收入-經(jīng)營本錢-銷售稅金-流動資金增加額。在投人生產(chǎn)初期，尚需繼續(xù)投入流動資金增加額、生產(chǎn)經(jīng)營本錢與銷售稅金，會繼續(xù)出現(xiàn)負(fù)值的凈現(xiàn)金流量。(3)工程在正常生產(chǎn)年份的凈現(xiàn)金流量：凈現(xiàn)金流量=銷售收入-經(jīng)營本錢-銷售稅金。在正常生產(chǎn)時期，產(chǎn)量已到達全部設(shè)計生產(chǎn)能力，也不需要支付任何建立投資，并且在貸款清償前只要支出經(jīng)營本錢和銷售稅金。因此，企業(yè)在此時期的凈現(xiàn)金流量應(yīng)為正值，即為企業(yè)盈利時期；如果出現(xiàn)負(fù)值，那么說明該企業(yè)人不敷出為虧損，那么該工程是不可行的。(4)在工程整個壽命期內(nèi)任意一年的凈現(xiàn)金流量：凈現(xiàn)金流量=年銷售收入-年經(jīng)營本錢-年銷售稅金-年固定資產(chǎn)投資費用-年流動資金+回收的固定資產(chǎn)殘值+流動資金回收?，F(xiàn)金流量的分析(1)工程在建立期內(nèi)的年度凈現(xiàn)金流量：凈現(xiàn)金流112財務(wù)現(xiàn)金流量表按照工程建立和生產(chǎn)規(guī)劃進度與工程資金規(guī)劃，計算出整個工程壽命期內(nèi)各年的現(xiàn)金流量，這樣，求得各年凈現(xiàn)金流量，編制成年現(xiàn)金流量計算表。利用現(xiàn)金流量計算表可以進展現(xiàn)金流量分析，它作為工程評估的根本報表，是評價工程投資方案經(jīng)濟效果的主要依據(jù)。對于工程現(xiàn)金流量系統(tǒng)，從不同角度可以分為兩種情況：一種是從全部投資的觀點考察工程的現(xiàn)金流量，在不考慮資金來源及構(gòu)成的條件下，將全部投資均視為自有資金，用以計算評估工程本身全部投資所獲得的經(jīng)濟效果；另一種那么是從自有資金的角度來考察工程的現(xiàn)金流量，這是在多種投資來源或合資條件下，用以計算評估工程自有資金所獲得的經(jīng)濟效果。財務(wù)現(xiàn)金流量表按照工程建立和生產(chǎn)規(guī)劃進度與工程資金規(guī)劃，計算113全部投資的財務(wù)現(xiàn)金流量表全部投資的財務(wù)現(xiàn)金流量表114自有資金的財務(wù)現(xiàn)金流量表自有資金的財務(wù)現(xiàn)金流量表115累計財務(wù)現(xiàn)金流量圖所謂現(xiàn)金流量分析就是在工程工程從籌建、施工建立、試車投產(chǎn)、正常運行至停產(chǎn)關(guān)閉整個有效壽命期內(nèi)，對現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入的全部現(xiàn)金流動情況進展的分析。它反映了企業(yè)全部經(jīng)濟活動狀況，是計算企業(yè)獲利能力的根底。在企業(yè)財務(wù)評估中，需要計算出工程整個壽命期內(nèi)總的現(xiàn)金流量，并可用累計現(xiàn)金流量曲線圖來表示。AB—建設(shè)前期的費用；BC—基本建設(shè)投資；CD—試生產(chǎn)前準(zhǔn)備的支出；DE—試生產(chǎn)合格后產(chǎn)品的銷售收入；EFGH—生產(chǎn)獲利性的情況；F—收支平衡點；AQ—項目建設(shè)期；AF—靜態(tài)投資回收期；AK—動態(tài)投資回收期；QM—總投資的現(xiàn)值；QD—總投資額；DQ—累計最大現(xiàn)金支出額；P—i=IRR(內(nèi)部收益率)時的凈現(xiàn)值(即NPV=0)；AK—i=15%時的凈現(xiàn)值(即NPV=AK)；HP—期末累計凈現(xiàn)金流量；曲線1—折現(xiàn)率為零時的累計現(xiàn)金流量曲線；曲線2—折現(xiàn)率為15％時累計折現(xiàn)后的現(xiàn)金流量曲線；曲線3—折現(xiàn)率等于內(nèi)部收益率時的累計折現(xiàn)現(xiàn)金流量曲線。累計財務(wù)現(xiàn)金流量圖所謂現(xiàn)金流量分析就是在工程工程從籌建、施工116對現(xiàn)金流量分析進展的評估對現(xiàn)金流量分析進展的評估，實際上是對可行性研究報告中現(xiàn)金流量的分析結(jié)果進展評估，目的是鑒定現(xiàn)金流量表的編制是否符合國家有關(guān)規(guī)定和?建立工程經(jīng)濟評價方法與參數(shù)(第三版)?的要求，判斷各項指標(biāo)的計算是否正確。對全部投資現(xiàn)金流量表評估時，應(yīng)注意審核現(xiàn)金流量的計算是否符合全部投資現(xiàn)金流量表所設(shè)定的計算前提，以及在全部投資現(xiàn)金流量分析中看是否已剔除了現(xiàn)金流出中的全部利息支出。對自有資金現(xiàn)金流量表評估時，可不必剔除現(xiàn)金流出中利息因素的影響，但凡用自有資金支付建立期借款利息的工程，通常應(yīng)將建立期的借款利息作為建立期的現(xiàn)金流出來處理。對現(xiàn)金流量分析進展的評估對現(xiàn)金流量分析進展的評估，實際上是對117第四節(jié)

對財務(wù)盈利能力