私募基金的發(fā)展探析-現狀,過去,未來-畢業(yè)論文

內容摘要:改革開放以來，我國經濟保持高速增長，居民財富迅速積累，在如今我國經濟增速減弱的情況下，如何讓資產做到保值增值，為資本管理提供了龐大的市場。私募基金伴隨著投資靈活，收益高的特點，受到越來越多的高凈值人士青睞。我國私募基金從初現雛形到發(fā)展成熟，經歷了二十幾年發(fā)展，但監(jiān)管長期處于模糊狀態(tài)，沒有自身的法律身份。2014年，我國頒布了《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》，這意味著我國私募基金行業(yè)從此開始了制度化監(jiān)管，變身為“正規(guī)軍”。近年來，國內資本市場的再度繁榮促進了私募行業(yè)的大發(fā)展，毫無疑問，當前私募行業(yè)的進入了快速發(fā)展的時代。不過，我們在看到其取得的成就時，也要注意私募行業(yè)當前存在的問題與隱患。本文通過分析私募行業(yè)當前發(fā)展狀況，了解行業(yè)所存在的問題，提出相關的對策與建議。關鍵詞:私募基金現狀發(fā)展探析對策建議Abstract:Sincethereformandopeningup,China'seconomymaintainedrapidgrowth,rapidaccumulationofhouseholdwealth,intodayChina'seconomicgrowthweakened,howtomakeassetsdopreserveandincreasethevalue,providesahugemarketforcapitalmanagement.Privateequityfundwiththeadvantageaboutflexibleinvestment,highreturncharacteristics,moreandmorehighnetworth.China'sprivateequityfundfromrudimentpeeptomature,long-termsupervisioninfuzzystate,withoutitsownlegalstatus.In2014,ChinapromulgatedtheInterimMeasuressupervisionandmanagementofprivateequityfunds,whichmeansthatChina'sprivateequityfundindustrybeganasystemofsupervision,transformedintoaregulararmy.Inrecentyears,thedomesticcapitalmarketprosperityhasgreatlypromotedthedevelopmentoftheprivatesector,thereisnodoubtthattheprivatesectorhasenteredtheeraofrapiddevelopment.However,weshouldalsopayattentiontothecurrentproblemsandrisksintheprivatesector.Basedontheanalysisofthecurrentsituationofprivatesectordevelopment,putforwardrelevantcountermeasuresandsuggestions.Keywords:PrivateOfferingFundsituationdevelopadvise目錄一、私募基金的概念 3(一)私募基金的含義 3(二)私募基金的特征 3(三)私募基金的分類 3(四)私募基金的組織形式 4(五)私募基金的運作機制 4二、我國私募基金的發(fā)展歷程 6三、我國私募基金市場現狀 8(一)基本情況 8(二)私募行業(yè)其它動態(tài) 10四、私募證券投資基金行業(yè)發(fā)展面臨的問題及風險 11(一)行業(yè)法律化進程滯后 11(二)行業(yè)缺乏信用保障 11(三)資本流動性較差，行業(yè)發(fā)展的外部環(huán)境有待優(yōu)化 12(四)私募投資機構量多質不高，銷售渠道不暢 12五、促進私募基金行業(yè)健康發(fā)展的建議 13(一)健全私募基金的相關法律法規(guī) 13(二)健全信用機制，加強行業(yè)自律監(jiān)管 14(三)推動資本市場多層次發(fā)展，改善流動性 14(四)培養(yǎng)核心競爭力，加強投資者教育 14六、結論 15參考文獻 15私募基金的發(fā)展探析——過去、現狀與未來一、私募基金的概念(一)私募基金的含義私募基金(PrivatelyOfferedFund)是相對于公募（publicoffering）而言，兩者主要的區(qū)別是看是否采用公開方式或者向不特定投資者發(fā)售基金份額募集資金，判斷為私募或公募基金。私募基金是指不通過公開方式，向少數符合特定條件的機構投資者，或者高凈值的個人投資者發(fā)售份額而設立的基金。(二)私募基金的特征1.私募基金通常采用私下的方式募集資金，不能利用公開的傳媒，比如電視、報刊等進行產品宣傳推介。其投資起點高，資金募集對象為少數符合特定條件的機構和個人投資者，并且在參與人數上有限制。2.私募基金的法律監(jiān)管相對公募來說不嚴格，對所募集資金的投資標的，基金的運作模式，基金投資的比例等沒有嚴格限制。同時，私募基金管理人一般會把自己的資金部分參與投資，從而把利益關系和投資者綁在一起，此舉能有效促進基金管理人進行合理的投資。3.由于信息披露要求不高，私募基金投資行為更為隱蔽，發(fā)行更為迅捷、運作空間更為靈活，對市場信息能快速做出反應，由此獲得高回報的幾率更大。(三)私募基金的分類按投資標的進行分類：1.證券投資基金。該類基金投資標的主要為二級市場證券及其他金融衍生品，管理人可根據投資者約定的要求，以及資本市場的發(fā)展趨勢，自行設計基金的投資策略或調整投資組合。如重陽、星石等資產管理公司。2.股權投資基金，也稱為PE。主要投資于發(fā)展成熟的非上市企業(yè)，通過股本增值轉讓，如讓目標企業(yè)實現上市、兼并或者回購的方式出讓股權，賺取股本溢價而獲利。如鼎暉、弘毅投資管理公司。3.創(chuàng)業(yè)投資基金，俗稱VC，又稱為天使基金。該類基金主要投資于處于創(chuàng)業(yè)起步階段的企業(yè)，尤為關注新興和高技術行業(yè)，幫助所投資企業(yè)發(fā)展成熟。其特點是投資的周期較長，風險更高，若能取得成功則可獲得高額的回報。如紅杉資本、軟銀、IDG等。4.其他私募基金。主要是指從事期貨、期權、藝術品收藏、紅酒等投資的私募基金，通過持有的資產增值而獲利。如APT、觀唐投資等公司。(四)私募基金的組織形式1.契約型基金，也稱為信托制基金。這類基金通過契約的形式確立私募基金的管理人，托管人及基金份額持有人之間的權利和義務關系。在這類型下，投資者與管理人，管理人與托管機構訂立契約。由投資者出資認購基金份額，同時享有基金運作帶來的收益。由管理人發(fā)起設立私募基金，并且按照契約約定的投資范圍及投資方式運作基金資產，同時有權根據基金的業(yè)績收取管理費和利益分成。由基金的托管人按照約定方式進行資產的核算與保管，同時監(jiān)督管理人投資的行為。這種模式在國內已有了成熟的經驗，例如借助信托通道發(fā)行的陽光私募。2.公司型基金，這類基金是要成立一家股份有限公司，所籌集的資金為公司法人的資本。公司型基金設立的依據是公司法和基金章程，具有獨立的法人資格以及股份制公司組織架構，由有共同目標的股東共同出資認購公司的基金份額，同時成為了公司的股東。投資者按其出資比例或所持有的股份承擔有限責任，同時享有公司管理、投資決策、分享投資所獲得的收益等股東權利。其投資運作過程主要受到公司的董事會監(jiān)督，以此保護投資者的利益。3.合伙型基金，是獨立的非法人經營實體，所籌集的資金為獨立財產。這類基金由普通合伙人以及有限合伙人兩部分組成，所有權與經營權分離。兩者分工協作，普通合伙人充當合伙基金管理人，進行合伙企業(yè)的日常經營管理，并且對債務要承擔無限連帶責任。有限合伙人通常不參與合伙企業(yè)經營，同時以其所出的資金為上限對債務承擔有限責任。這種模式下，有助于促進普通合伙人謹慎地進行基金的投資運作，同時對有限合伙人來說，其風險可控。(五)私募基金的運作機制1.私募基金的籌資對象（1）政府引導基金、各類母基金，社保基金、銀行保險等金融機構的基金。（2）國企、民企、上市公司的閑置資金。（3）民間高凈值客戶的個人閑置資金。目前我國已經有了一批相對富裕的群體，私募基金以其可觀的收益回報，逐漸受該群體的青睞。2.合格投資者認定當前，判定是否為合格投資者的標準主要來自這三個方面：投資者是否具備相應的風險識別能力以及風險承擔能力；購買私募基金的起點是否低于100萬元；若為單位投資者，其凈資產不得低于1000萬元，若為個人投資者，則要求其持有的金融資產至少為300萬元，或者滿足最近三年個人的年均收入至少為50萬元。此外，在頒布的法規(guī)中規(guī)定部分特殊的投資者可以看做合格投資者，即可以投資私募基金。例如社會保障基金，慈善基金等社會公益基金，以及資金投向為自家管理的私募基金的管理人和內部人員等。3.私募基金的運營模式我國私募基金的運作方法主要有以下三種：（1）基金管理人部分出資，通常比例為10%至30%，與投資者的利益捆綁在一起，共同承擔基金的風險。如果基金發(fā)生虧損，則管理人的以其出資限額支付給投資者。（2）基金管理人不出或者少出資金，不收取管理費，管理人從基金的業(yè)績中按比例提取報酬。（3）雙方約定基金的清盤線，當基金凈值跌破清盤線時，基金清盤。4.私募基金的退出機制私募證券投資基金募集成立后，會有一定的封閉期，封閉期一般為3個月、6個月及一年。在封閉期內不論基金盈虧多少，投資者都不得贖回。在封閉期過后，一般每個月會開放幾天，在開放期內投資者在可以按照基金凈值贖回。私募股權投資基金（即PE/VC）的投資期限通常有數年，與私募證券投資基金不同的是：私募股權投資基金在能夠退出的同時，也意味著該基金投資計劃已經結束，而私募證券投資基金并不因開放贖回而終止投資計劃。私募股權投資基金的退出機制通常有以下三種：企業(yè)上市（IPO）、股權轉讓、減資清算。(1)企業(yè)上市（IPO）。是指目標企業(yè)首次股票公開發(fā)行，公司股份實現在二級市場進行買賣交易，這種退出方式是最理想的。目標企業(yè)上市后，不僅股本溢價會很高，給私募基金帶來更為可觀的收益，而且持有的股份流動性好，退出時機靈活自由。同時，目標公司可以借助私募基金的資源網絡進行發(fā)展，借助其經驗進行包裝，進而達到上市要求，實現雙方利益最大化。(2)股權轉讓。這種方式下，私募基金把所持有的目標公司的股份轉讓給其他投資者，從而實現退出。與讓目標企業(yè)上市退出的方式相比，這種退出方式下股本沒有限售期，可在任意時間將持有的股權轉讓變現，而且成本低，操作上相對簡單。通常，有兩種途徑進行股權轉讓：一是管理層回購，即股權在目標企業(yè)內部進行轉讓；二是二次出售或收購退出，即股權向目標企業(yè)的外部轉讓。一般來說，回購發(fā)生在目標企業(yè)沒有達到協議中約定的目標，如沒有在約定的期限內完成上市，則目標企業(yè)管理層須按照協議約定的方式和價格購回私募基金持有的股份，從而實現退出。二次售出是指私募基金把持有的股份向第三方轉讓售出，第三方通常是戰(zhàn)略收購者，因為不同類型的私募基金關注目標企業(yè)的時段不同，如VC類的基金更專注處于初創(chuàng)期的企業(yè)，而PE類的基金更擅長于成熟企業(yè)的后期運作，所以第三方有時是另外一家私募機構。收購退出是指目標企業(yè)被戰(zhàn)略投資者出于行業(yè)整合，獲取人才技術等目的，對目標企業(yè)整體收購，私募基金向收購方出售持有的股份而退出。二次售出僅是私募基金持有的股權發(fā)生轉讓，目標企業(yè)其他所有者的股份不發(fā)生變動，與二次售出不同的是，收購退出是整體股權發(fā)生變化。(3)減資清算。是指投資失敗，而私募基金所持有股權又不能正常及時轉讓，從而通過減少注冊資本或進行破產清算實現退出。PE/VC基金專注于股權投資，高收益的同時也是高風險的，投資不成功也常見，而投資于企業(yè)初始創(chuàng)業(yè)期的VC類基金的不成功比例更高，且越是早期階段，失敗比例越高。投資不成功包括目標企業(yè)無法完成上市，不再具有發(fā)展?jié)摿Φ仍蚨鵁o法取得預期回報。二、我國私募基金的發(fā)展歷程經過總結，發(fā)現我國私募基金行業(yè)的發(fā)展的步伐和我國證券市場的發(fā)展所經歷的階段相關性很大。大致經歷了以下幾個階段：1993年到1995年是國內私募基金的初步形成時期。此階段，證券公司的主營業(yè)務開始由經紀業(yè)務逐漸轉向承銷業(yè)務，擁有資金的大客戶也開始將資金交給證券公司進行投資，由此漸漸形成了尚不規(guī)范的信用委托關系，同時私募基金形態(tài)也初步形成。1996年到1998年是國內私募基金的形成時期。在此期間，上市公司從股市募集的多余資金處于閑置狀態(tài)，具有不小的投資需求。于是許多投資顧問類公司以及咨詢類公司便以委托理財的方式，設立并運作私募基金，由此私募基金漸漸漸成形，并開始初步發(fā)展起來。1999年到2000年是國內私募基金的發(fā)展時期。在該階段，部分綜合類證券公司取得了開展資產管理業(yè)務的批準，由于當時資管市場的初步放開，吸引了大量風險意識不高的社會資金流入。與此同時，二級股票市場行情向好，以及通過操縱股價等違法手段獲得較高的收益，導致許多上市公司把從股票市場募集來的資金投向了私募基金，由此私募基金得以進一步快速發(fā)展。2001年后我國私募基金步入了規(guī)范、調整的階段。此時，二級市場開始調整回落，證券市場的也在逐步規(guī)范，大批委托理財投資公司因虧損而退出，大部分公司承諾的保底收益水平業(yè)逐步下降。私募基金的投資策略及操作手法開始有所調整，如由跟莊操縱股票開始向挖掘企業(yè)價值和市場資金流向轉變。在政策方面，開始逐步放寬私募基金的范圍，如允許信托公司，券商等進行一定限制地從事私募基金業(yè)務。在2004年，我們國家首只私募信托計劃推出，這標志著我國私募基金行業(yè)由此開始了陽光化運作的進程。2006年以后，隨著市場進入新一輪牛市，私募基金再次活躍，在經歷了前期資本場及政策的調整規(guī)范后，以信托計劃為代表的“陽光私募”逐步走上舞臺，運作手法日趨成熟，規(guī)范化發(fā)展私募基金的探索開始步入正軌。雖然在2004年陽光私募已經破繭而出，但是2007年在數量和規(guī)模上才得到快速發(fā)展，其原因是私募基金有限制少，投資靈活的優(yōu)點同時，還能帶給基金經理更高的收入，導致公募基金經理開始陸續(xù)投身私募行業(yè)，因此資本市場上現在普遍把2007年定義為我國陽光私募的“元年”。同時，《合伙企業(yè)法》的頒布，給出了新的管理模式，有力推動了私募基金行業(yè)的向好發(fā)展。2013年，在頒布的新《基金法》中，首次將非公開募集基金，即私募基金調進了監(jiān)管范圍，這意味著私募基金初步獲得了自身的法律地位。此舉將有效促進非公開募集基金的規(guī)范發(fā)展，同時也有益于我國資本市場的完善及長遠發(fā)展。當下，我們可以稱2014年為我國私募基金行業(yè)的“監(jiān)管元年”，《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》頒布了，這意味著我們國家的私募行業(yè)開始了規(guī)范化的發(fā)展階段，其法律地位得以進一步確立，同時為建立健全私募基金行業(yè)發(fā)展的政策體系奠定了基礎。隨著法律的明確以及資本市場的再度繁榮，造就了一批優(yōu)秀的基金經理和強大的基金管理人。三、我國私募基金市場現狀2014年我國開始對私募基金進行監(jiān)管，采用登記備案的機制。從實施登記備案制近兩年以來，私募基金搶足了資本市場的眼光，受益于政策面的寬松以及二級市場新一輪行情的展開，私募行業(yè)迅猛發(fā)展，可以說國內私募行業(yè)迎來了新的時代。2015年，私募基金的管理人以及私募產品的備案新增數量都高速增長。但是，高速增長的私募行業(yè)同時也有野蠻生長的一面，如在資金的募集方面，存在不合規(guī)行為，甚至涉及詐騙集資，損害投資者的利益，也有損私募基金行業(yè)的整體形象。期間，有關私募基金的法律規(guī)范文件不斷頒布，這表明監(jiān)管部門有意對私募基金行業(yè)展開整頓，進行逐步規(guī)范。(一)基本情況2013年以后，隨著私募基金法律身份的確立，政策、監(jiān)管面的不斷完善，以及二級市場新一輪行情的啟動，私募基金產品發(fā)行量成倍增長，2015年發(fā)行的產品數量超過以往發(fā)行數量的總和如圖1所示。圖1私募基金產品發(fā)行情況截止到2015年12月底，已經有2.5萬家私募管理機構在基金業(yè)協會完成了登記，2.4萬只私募產品完成了備案手續(xù)，認繳規(guī)?？傆?.07萬億元，實繳規(guī)?？傆?.05萬億元，從業(yè)人員總計37.94萬人。從私募基金登記備案數據變動情況來看，由于前期監(jiān)管層表態(tài)不設立門檻，而是進行事后監(jiān)管，管理人的登記增速明顯高于基金備案的增速見表1。表12015年私募基金登記備案情況2015年已登記管理人總數（家）已備案基金總數（只）《暫行》辦法后成立基金（只）從業(yè)人員數量（萬人）1月底69748846190312.442月底79899707244013.873月底913710853327015.424月底1069112446456317.695月底1228513663598419.916月底1391815612799022.117月底1600417415950126.148月底18503188761091228.939月底20383201231272831.7410月底21821208531596833.9211月底23705222171737143.0912月底25005240541921937.94數據來源：中國基金業(yè)協會網站私募基金管理人在全國各省均有分布，但大部分還是分布在我國東部的經濟相對發(fā)達的地區(qū)，如北京、上海、廣東、江蘇以及浙江幾大地區(qū)分布數量明顯多于其他地方。北京、上海以及深圳是我國公認的三大金融中心，已在基金業(yè)協會完成登記手續(xù)的管理人中，有6464家，5743家及4363家分別分布在這三地，約占全國總數的62.3%。在管理的基金數量上，這三個地區(qū)占已備案私募基金總數的83%，總計達19478只，三地總基金管理規(guī)模為4.36萬億，占比達87.3%。北京、上海、深圳、江蘇、廣東、浙江綜合占據前6名見圖2。圖2中國私募基金管理人地域分布版圖數據表明，雖然已登記的管理人數量不小，但由于前期處于探索階段，政策面寬松，未設立門檻，不進行事前審批，而采用事后監(jiān)管，高達67.4%的已登記的私募基金管理人并沒有備案的基金，屬于空殼狀態(tài)，有名無實見圖3。圖3已登記管理人私募產品備案情況(二)私募行業(yè)其它動態(tài)1.在實施登記備案以后，私募基金誕生了一個新的類型——自主發(fā)行私募產品，即不再借助信托，券商資管等渠道，而由私募機構自己做私募基金管理人。自主發(fā)行以其發(fā)行更為靈活，投資限制少，門檻以及費用相對較低的優(yōu)點逐漸成為私募產品的主流趨勢見表2。表2私募基金發(fā)行方式比較信托產品券商資管基金產品有限合伙自主發(fā)行監(jiān)管法規(guī)信托法資管管理辦法基金法合伙企業(yè)法基金法法律關系信托委托代理委托代理企業(yè)組織委托代理投資顧問門檻實收資本1000萬注冊資本1000萬，須取得證監(jiān)會資格注冊資本1000萬，須取得證監(jiān)會資格合伙協議約定須取得基金業(yè)協會資格客戶參與人數限制300萬以下個人50個200個200個50個200個成立規(guī)模要求信托文件約定3000萬以上3000萬以上合伙協議約定100萬以上通道費用0.3%-1%0.3%-0.5%0.3%-0.5%無無托管費用0.1%-0.2%0.1%-0.2%0.1%-0.2%合伙協議約定0.2%-0.3%營業(yè)稅無無無需要繳無資料來源：《私募陽光化的五種路徑比較分析》2.2015年以來，中國基金業(yè)協會針對私募基金先后頒布了《私募投資基金管理人內部控制指引》，《私募投資基金信息披露管理辦法》等私募基金監(jiān)管規(guī)范條例。在2016年2月5日發(fā)布的公告中對私募基金管理人的備案和信息披露做了新的要求，如在規(guī)定的期限內沒有進行首只基金產品備案，將注銷該管理人登記；如果沒有按要求進行信息報送的，將會不接受該私募機構進行私募產品的備案手續(xù)的辦理，直到完成整改為止。其后，基金業(yè)協會針對私募行業(yè)又頒布了《私募投資基金募集行為管理辦法》，對私募基金的募集行為進行了系統的規(guī)范。此前，基金業(yè)協會先后對外公布了五批共計38家失聯（異常）的私募管理機構，包括前期頗受媒體關注的澤熙投資及金賽銀等公司。一系列規(guī)范性監(jiān)管文件的出臺，表明私募行業(yè)經過近年“野蠻式”發(fā)展后，走上了規(guī)范化發(fā)展的路程。四、私募證券投資基金行業(yè)發(fā)展面臨的問題(一)行業(yè)法律化進程滯后2004年，中國第一只借助信托通道發(fā)行的陽光私募——赤子之心信托計劃誕生了。但是，直到2013年，在新頒布的《基金法》中，第一次把私募基金調整加入到了初步的監(jiān)管規(guī)范中，至此私募基金獲得了自身的法律地位。由于當前對私募行業(yè)還沒有完善的法律監(jiān)管和處罰機制，導致行業(yè)發(fā)展魚龍混雜。私募基金在發(fā)揮其信息披露要求低等優(yōu)勢的同一時間，也存在部分機構利用這些優(yōu)勢進行違規(guī)運作的行為，例如進行利益輸送，擾亂市場，甚至出現集資詐騙，公開宣傳募集等情況，很大程度地損害了個人投資者的利益，并且造成了一系列問題，擾亂行業(yè)健康發(fā)展。此外，不到位的制度執(zhí)行情況，讓國內的私募基金行業(yè)仍舊不是很規(guī)范。例如在基金業(yè)協會登記備案的私募機構和私募基金產品數量不斷在增加，但是存在所報送的信息不夠真實、不夠完整、更新不夠及時等情況。同時市場上依舊有許多私募尚未進行登記備案，仍舊處于地下運作狀態(tài)，如何進一步促進登記備案制度的實施需考慮。(二)行業(yè)缺乏信用保障雖然私募基金已經處在了法律監(jiān)管下，進入了逐步規(guī)范化經營的時期，但是當前國內的信用資源匱乏，相關的法律法規(guī)也不是很完善，基金管理人的資質與經營狀況得不到充分披露，存在較大的道德風險，是影響投資者資金安全的一大因素。從國際上的通行做法來看，管理人一般需占有3%-5%的基金份額與投資者形成利益捆綁。在國內私募基金運作中，通常私募基金管理人以自有資金出資占據較高的基金份額，有的還充當劣后資金，通常為10%-30%，在發(fā)生虧損時，由劣后部分先行賠付。此外，基金管理人的品牌、基金經理的信用記錄及以往盈利情況等方面常作為私募基金信用狀況的判別依據。現階段，我國市場上的私募基金形式有許多種，因此法律上的監(jiān)管無法形成全面有效，容易產生監(jiān)管盲區(qū)，這也是導致私募市場無序競爭和發(fā)展的原因之一。對私募基金而言，當前還沒有制定統一的、公認的的評級標準和具有權威性的評級機構，市場上所能看到的一些基金私募評級通常是以基金取得的歷史業(yè)績以及經營的穩(wěn)定性等方面評出來的。雖然監(jiān)管上要求私募基金管理人需自己進行或者由第三方機構來進行風險評級，但時并沒有對評級機構的資質以及是否獨立作出明確的要求，導致評級的結果可靠與真實性存疑。(三)資本流動性較差，行業(yè)發(fā)展的外部環(huán)境有待優(yōu)化私募基金的另外一個特征就是流動性較差。例如投資企業(yè)股權類的基金運作時間通常長達數年，在基金投資計劃沒有結束前，為了保證基金運作的穩(wěn)定性以及連續(xù)性，不論在任何情況下，投資者不能贖回從而退出基金，因此會擔負更大的風險。近幾年，受益于中國良好的經濟形勢，證券市場的快速發(fā)展及相關法律法規(guī)的逐步完善，私募基金行業(yè)得以快速發(fā)展，并且取得了較為可觀的業(yè)績。在我國經濟增速逐漸回落的情況下，在資本市場上如何為私募基金提高流動性值得探討。(四)私募投資機構量多質不高，銷售渠道不暢雖然在已經有2.5萬家私募基金管理人在基金業(yè)協會完成了登記，但管理基金規(guī)模在20億元的管理人占比僅為2.3%，且近七層的私募機構管理的基金規(guī)模為零，近32%的私募基金管理人實繳資本低于注冊資本的25%，近24%的私募基金管理人實繳資本低于100萬元。此外，在公布出來的失聯私募機構名單中，存在實繳資本為零的情況，明顯有“空殼”的嫌疑。雖然注冊及實繳資本的多少和私募基金的運營管理能力沒有直接的正面關系，但卻可以從側面反映基金管理人自身的實力情況，同時這也說明我國的私募基金市場還處在不規(guī)范發(fā)展的階段。由于私募基金不得通過公開宣傳方式募集資金，當前大多數采用非直銷的方式招徠投資者，而三方銷售機構的專業(yè)性和產品推介過程中的合規(guī)性難以得到保障。穩(wěn)定的資金來源是私募基金持續(xù)發(fā)展和生存的十分重要的因素，而我國私募行業(yè)的資金來源很大一部分是靠基金經理的個人關系發(fā)展而來。這一方面有礙基金經理的獨立投資行為，同時也容易產生資金需求的短缺，由短缺進而可能引起募集行為的不合法，故銷售渠道的拓展的私募行業(yè)發(fā)展的一大問題。五、促進私募基金行業(yè)健康發(fā)展的建議(一)健全私募基金的相關法律法規(guī)我國的私募基金行業(yè)要想實現有效的監(jiān)管和長遠發(fā)展的目標，首先就要在法律規(guī)章上給予最大的支持，做到有法可依。只有法律制度上完善了，監(jiān)管執(zhí)行才有法可依，才能落到實處，私募基金的銷售募集、投資運作、贖回退出過程才能得以規(guī)范，才能切實地保護投資者的合法權益。當前來看，我們的立法進程不是要一蹴而就的，要根據我國資本市場的特征和私募行業(yè)發(fā)展進程而不斷跟進。但是，立法過程不能處于滯后狀態(tài)，應保持一定的前瞻性和適度的空間，讓法律來引導私募行業(yè)的良性發(fā)展，而不是讓私募行業(yè)的發(fā)展來主導法律的制定，兩者應相輔相成，從而對私募基金建立符合我國資本市場特征的法律和監(jiān)管體系。1．規(guī)范私募基金的準入條件監(jiān)管部門在給出如何認定投資者是否合格的條件的同時，還應當限定發(fā)起資金募集的私募基金管理人的資格。哪些機構才能發(fā)起私募基金資金募集，這些機構自身要滿足什么條件，對募集過程有何具體要求？由于市場是存在信息不對稱的，投資者想全面了解一家私募機構以及判斷其提供信息的真實性是比較困難的，所以法律上應當具有相關措施，來保障投資者和管理人的地位平衡。例如，高管的資質，從業(yè)人員的資格，公司的資本繳存和信息報送等要求。以此逐步實現私募基金管理人優(yōu)勝劣汰的過程。此外，還應對私募基金銷售機構的資質進行限定，增加基金托管機構和基金外包機構可提供的服務范圍。應由合規(guī)性好，專業(yè)性高，風險識別能力強的機構進行銷售推介，同時也可推進私募基金直接銷售方式的建設，讓管理人與投資者直接進行交流，不僅可以保護投資者不被誤導，引導正確的投資觀念，還有利于加強兩者間的信賴，有利于長期發(fā)展。2.強化托管人職能基金托管人通常擔任對基金資產進行保管，份額登記，估值核算，監(jiān)督管理人運作過程是否合規(guī)等職責。托管人能否盡職盡責履行義務，關系基金是否能正常管理運作，投資者資金安全是否得到有效保障。但是，當前基金托管人在監(jiān)督方面不盡人意，主要原因在于沒有具體規(guī)定托管人的選擇，而是由管理人自行決定的，因此托管機構為了獲取相應利益，托管人只好放寬監(jiān)督。要加強托管人的職能，就應對擔任私募基金托管人的資質進行一定的限定，如和基金的管理人不可以隸屬為同一機構，不可以互相進行出資等，保持托管機構的獨立性，從而切實保護投資者權益。(二)健全信用機制，加強行業(yè)自律監(jiān)管目前，在我國私募基金行業(yè)正處于發(fā)展壯大的階段，監(jiān)管部門應當分工明確，同時應加大對不合法合規(guī)行為的處罰力度。制定私募基金行業(yè)統一的評級機制，制訂行業(yè)自律約束機制，規(guī)范募集、銷售及運作行為，引導私募基金管理人進行自我改善，營造一個健康發(fā)展的外部環(huán)境，為我國私募基金行業(yè)的長久發(fā)展夯實基礎。監(jiān)管部門應加強對私募基金管理人的資信管理，防范信用風險，抽樣核查所報送信息的可靠性，資金運作過程的合法性，托管人履行監(jiān)督職責的到位情況。此外，整個社會的誠信教育體系也是需要完善的，當整個經濟市場的信用水平得到提高，信用的違約成本