第三章金融市場2課件

第一節(jié)金融市場的概念分類及功能一、資金融通的意義1、對于借入資金的一方來說，通過借入急需的資金，可以更為有效地安排自己的生產(chǎn)和消費(fèi)。2.對于資金貸出方來說，如果他不把閑置的資金貸放出去，而是放在自己手里，就不可能從中獲取任何收益。反之，如果能將資金貸出去，就能使本來無收益的資金變成了能夠生息的資產(chǎn)。第三章金融市場第一節(jié)金融市場的概念分類及功能第三章金融市場3.通過資金融通，可以把許多分散的資金集中起來，從而進(jìn)行許多有利可圖的大項(xiàng)目，從而實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。二、資金融通的渠道從資金盈余單位到資金短缺單位的資金流動可以有兩種渠道：

直接金融和間接金融（如下圖所示）3.通過資金融通，可以把許多分散的資金集中起來，從而進(jìn)行許間接金融金融中介機(jī)構(gòu)

金融市場直接金融資金盈余單位資金短缺單位資金的融通過程間接金融金融中介機(jī)構(gòu)金融市場直接金融資金盈余單位資金短缺單1.直接金融1）概念：直接金融是指資金短缺單位與資金盈余單位雙方直接形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系，從而實(shí)現(xiàn)資金融通的過程。2）直接金融的好處在于：由于避開了銀行等中介環(huán)節(jié)，由資金供求雙方直接進(jìn)行交易（當(dāng)然，它也要借助于投資銀行、證券交易所等金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)），所以資金短缺單位可以節(jié)約一定的融資成本，資金盈余單位則可能獲得較高的資金報(bào)酬。3）直接金融的不足之處：它要求盈余單位具備一定的專業(yè)知識和技能；1.直接金融它要求盈余單位承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)；對于短缺單位來說，直接金融市場的門檻是比較高的。2.間接金融1）概念：間接金融是指資金的盈余單位和短缺單位并不發(fā)生直接的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而是分別同金融中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行獨(dú)立的交易。金融中介機(jī)構(gòu)通過自己的負(fù)債業(yè)務(wù)吸收資金，并通過自己的資產(chǎn)業(yè)務(wù)來分配資金，從而實(shí)現(xiàn)資金融通的過程。2）間接融資的好處：可以減少信息成本和合約成本；它要求盈余單位承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)；

可以通過多樣化降低風(fēng)險(xiǎn)；可以實(shí)現(xiàn)期限的轉(zhuǎn)換。三、金融的特點(diǎn)1.回收性;2.期限性;3.收益性;4.風(fēng)險(xiǎn)性?？梢酝ㄟ^多樣化降低風(fēng)險(xiǎn)；四、金融市場的概念

金融市場是經(jīng)濟(jì)生活中與商品市場、勞務(wù)市場和技術(shù)市場等并列的一種市場，是進(jìn)行資金融通的場所，在這里實(shí)現(xiàn)借貸資金的集中和分配，并由資金供給與資金需求的對比形成該市場的“價(jià)格”——利率?，F(xiàn)代金融市場的特點(diǎn)：1.交易主體及其關(guān)系的特殊性交易主體之間是一種借貸關(guān)系，而非單純的買賣關(guān)系，體現(xiàn)了在信用前提下的資金的所有權(quán)和使用權(quán)的暫時(shí)分離。四、金融市場的概念2.交易方式的特殊性廣義的金融市場包括直接金融和間接金融兩個(gè)方面，指所有社會資金的借貸、買賣。3.交易場所的特殊性金融市場與商品市場不同，它可以不受時(shí)空限制；金融市場可以是有形市場，也可以是無形市場。4.交易工具的特殊性金融市場的交易對象不是一般的商品，而是貨幣資金這一特殊商品。2.交易方式的特殊性五、金融市場的分類(一)按金融交易的期限劃分，可把金融市場劃分為貨幣市場和資本市場貨幣市場是短期金融工具交易市場，其功能在于滿足交易者對短期資金需求和流動性需求，以便籌措流動性資金和隨時(shí)可以把金融工具變換成現(xiàn)實(shí)貨幣。資本市場是長期金融工具交易市場，主要滿足工商企業(yè)的中長期投資需求和政府彌補(bǔ)財(cái)政赤字的資金需要。五、金融市場的分類(二)按交易中介存在與否劃分，金融市場可分為直接金融市場和間接金融市場直接金融市場是指資金需求者直接從資金供給者那里融通資金，一般以通過發(fā)行債券和股票的方式進(jìn)行。間接金融市場是指通過銀行等信用中介機(jī)構(gòu)來融資的市場，此時(shí)融資雙方不直接產(chǎn)生債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而是與銀行等信用中介機(jī)構(gòu)直接交易，以實(shí)現(xiàn)最終的融資。(二)按交易中介存在與否劃分，金融市場可分為直接金融市場和間(三)按金融工具的發(fā)行和流通特性劃分，金融市場可分為初級市場、次級市場和場外交易市場初級市場又稱一級市場或發(fā)行市場，是指資金需求者將金融工具面向公眾首次出售而形成的交易市場。次級市場是指新的金融工具在資金需求者投放初級市場后由不同的投資者之間買賣所形成的市場，也叫二級市場或流通市場。場外交易市場是指原來在交易所內(nèi)上市交易的證券移出到場外進(jìn)行交易。(三)按金融工具的發(fā)行和流通特性劃分，金融市場可分為初級市場(四)按交易方式可分為現(xiàn)貨市場、期貨市場和期權(quán)市場現(xiàn)貨市場是買賣成交后，當(dāng)場或幾天之內(nèi)即辦理交割清算，錢貨兩清的市場。期貨市場是買賣成交后按合同規(guī)定的價(jià)格、數(shù)量和期限進(jìn)行交割清算的市場。期權(quán)是指在未來特定時(shí)期內(nèi)按約定價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量證券的權(quán)利，期權(quán)市場是指對這種權(quán)利進(jìn)行買賣的市場。(四)按交易方式可分為現(xiàn)貨市場、期貨市場和期權(quán)市場(五)按經(jīng)營范圍可分為地方性市場、全國性市場、區(qū)域性市場和國際市場地方性市場和全國性市場都屬于國內(nèi)金融市場，市場主體都是本國的自然人和法人，交易工具都由國內(nèi)發(fā)行。區(qū)域性市場和國際市場相似，市場交易主體來自許多國家和地區(qū)，交易工具是國際性的，區(qū)別在于區(qū)域性市場的活動范圍是某一地區(qū)，而國際市場的范圍則可擴(kuò)展至整個(gè)世界。(五)按經(jīng)營范圍可分為地方性市場、全國性市場、區(qū)域性市場和國六、金融市場的功能(一)資金籌集功能籌集資金是金融市場最基本的功能，它是指金融市場引導(dǎo)眾多分散的小額資金匯聚成為可以投入社會再生產(chǎn)的資金的功能。通過金融市場這個(gè)資金的“蓄水池”，把分散的社會資金集中起來，變閑散資金為運(yùn)用資金。六、金融市場的功能(二)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)功能1.間接調(diào)節(jié)作用政府對宏觀經(jīng)濟(jì)的管理不是直接干預(yù)企業(yè)的經(jīng)營，而主要是通過貨幣政策與財(cái)政政策間接地影響企業(yè)的行為。金融市場是政府發(fā)布有關(guān)政策信息的重要場所，中央銀行作為貨幣政策的制定與實(shí)施部門，主要依靠存款準(zhǔn)備金、公開市場業(yè)務(wù)、再貼現(xiàn)和利率等政策工具進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控。(二)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)功能2.直接調(diào)節(jié)作用金融市場一方面連接著投資者，另一方面為企業(yè)經(jīng)營進(jìn)行融資。一個(gè)成熟的金融市場能夠通過證券價(jià)格的變化準(zhǔn)確反映出企業(yè)的盈虧狀況，進(jìn)一步引導(dǎo)投資者的資金流向，因此，金融市場通過其特有的引導(dǎo)資本形成及合理配置資源的機(jī)制首先對微觀經(jīng)濟(jì)主體產(chǎn)生影響，進(jìn)而形成一種對宏觀經(jīng)濟(jì)的自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制。2.直接調(diào)節(jié)作用（三）信息反饋功能金融市場歷來被稱為國民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，是公認(rèn)的國民經(jīng)濟(jì)信號系統(tǒng)，很多經(jīng)濟(jì)社會信息都可以在金融市場上反映出來。反映企業(yè)的經(jīng)營狀況和發(fā)展前景。在開放經(jīng)濟(jì)條件下，反映世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展變化情況。（三）信息反饋功能（四）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化功能在金融市場上，效益好的企業(yè)所發(fā)行的債券受投資者歡迎，發(fā)行時(shí)利率低，籌資成本小；相反，效益差的企業(yè)發(fā)行利率高，籌資成本增大。在金融市場上，各種金融資產(chǎn)價(jià)格的變化，決定其資金的投向；利用市場價(jià)格機(jī)制使有限的資金流動到最有效的行業(yè)；資金流動又決定了生產(chǎn)資料、勞動力、技術(shù)和信息等資源的流動，從而實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。（四）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化功能一、貨幣市場及其工具1.什么是貨幣市場？貨幣市場是指期限在一年以內(nèi)的短期金融工具的交易市場。2.貨幣市場工具1）短期國債（國庫券）短期國債是由中央政府發(fā)行的期限在一年以內(nèi)的政府債券。它是整個(gè)貨幣市場中最重要的金融工具。短期國債的期限通常為3個(gè)月、6個(gè)月或12個(gè)月。第二節(jié)貨幣市場與資本市場一、貨幣市場及其工具第二節(jié)貨幣市場與資本市場短期國債是以國家信用作擔(dān)保，所以幾乎不存在違約風(fēng)險(xiǎn)；而且它在二級市場上的交易也極為活躍，變現(xiàn)非常方便，具有很強(qiáng)的流動性。2）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可轉(zhuǎn)讓定期存單是由銀行向存款人發(fā)行的一種大面額存款憑證?？赊D(zhuǎn)讓定期存單的特點(diǎn)是；不記名、存款金額大以及可以轉(zhuǎn)讓和流通。短期國債是以國家信用作擔(dān)保，所以幾乎不存在違約風(fēng)險(xiǎn)；而且它在可轉(zhuǎn)讓定期存單最早是由美國花旗銀行于1961年推出的，并且很快為別的銀行所效仿，目前已成為商業(yè)銀行的重要資金來源。我國從1986年下半年開始發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，但規(guī)模較小?？赊D(zhuǎn)讓定期存單存在發(fā)行市場和流通市場。其發(fā)行方式包括：批發(fā)方式和零散式發(fā)行。如果可轉(zhuǎn)讓定期存單持有人想在到期日之前變現(xiàn)，則可以在流通市場出售。3）商業(yè)票據(jù)可轉(zhuǎn)讓定期存單最早是由美國花旗銀行于1961年推出的，并且很

商業(yè)票據(jù)是由一些大銀行、財(cái)務(wù)公司或企業(yè)發(fā)行的一種無擔(dān)保的短期本票。與傳統(tǒng)的商業(yè)本票相比，商業(yè)票據(jù)不存在商品交易背景，是一種純粹的融資工具。商業(yè)票據(jù)的平均期為20～45天。信譽(yù)好的大公司通過發(fā)行商業(yè)票據(jù)來籌集短期資金或進(jìn)行過渡性融資。商業(yè)票據(jù)的發(fā)行包括直接發(fā)行和委托交易商代售兩種方式。4）回購協(xié)議商業(yè)票據(jù)是由一些大銀行、財(cái)務(wù)公司或企業(yè)發(fā)行的一種無擔(dān)保的

回購協(xié)議是以出售政府證券或其它證券的方式暫時(shí)性地從購買方借入資金，同時(shí)訂立協(xié)議約定在一定時(shí)間內(nèi)以稍高的價(jià)格重新購回相同證券的一種交易方式。回購協(xié)議實(shí)際上是一種以證券作抵押的短期貸款。回購協(xié)議的期限大多很短，大多數(shù)都是隔夜的?；刭弲f(xié)議的出售方以銀行和證券商為主，購買方則主要是一些大企業(yè)。5）銀行承兌匯票銀行承兌匯票是指由銀行承兌的匯票。如果匯回購協(xié)議是以出售政府證券或其它證券的方式暫時(shí)性地從購買方借票的付款人到期無力支付，承兌銀行就有責(zé)任對它進(jìn)行付款。銀行承兌匯票主要用于國際貿(mào)易時(shí)進(jìn)行支付。銀行承兌匯票是以銀行的信用作擔(dān)保的，風(fēng)險(xiǎn)較小，所以能夠在二級市場上方便地流通。二、資本市場及其工具1.什么是資本市場？資本市場是指中長期資金融通或中長期金融工具的交易市場。2.資本市場工具票的付款人到期無力支付，承兌銀行就有責(zé)任對它進(jìn)行付款。資本市場工具主要包括股票、債券和抵押貸款。1）股票股票是所有權(quán)憑證，它代表的是對股份公司凈收入和資產(chǎn)的要求權(quán)。根據(jù)股東擁有的權(quán)力的不同，股票可分為普通股和優(yōu)先股。企業(yè)利用普通股進(jìn)行融資，具有突出的優(yōu)點(diǎn)，即沒有償期以及股息收入可以隨股份公司的經(jīng)營狀況而被動。對投資者而言，購買普通股的好處是可以分享企業(yè)的凈收入，并且從股票的升值中獲得資本利得。資本市場工具主要包括股票、債券和抵押貸款。2）債券根據(jù)債券發(fā)行主體的不同，可劃分為政府債券，金融債券和公司債券。按照債券償還期限，可分為短期債券、中期債券和長期債券。按照債券是否有擔(dān)保，可分為擔(dān)保債券和信用債券。按照債券是利率是否固定，可以分為固定利率債券和浮動利率債券。按照債券的利息支付方式，可分為息票債券和折扣債券2）債券一、證券發(fā)行市場（一級或初級市場）1、概念證券市場可以分為發(fā)行市場和交易市場，或稱為一級市場和二級市場；證券發(fā)行市場是指有價(jià)證券由發(fā)行者向投資者轉(zhuǎn)移的市場。2、證券發(fā)行市場的參與主體證券發(fā)行機(jī)構(gòu)，包括政府和公司等組織；證券經(jīng)銷機(jī)構(gòu)，一般是投資銀行；第三節(jié)一級市場和二級市場一、證券發(fā)行市場（一級或初級市場）第三節(jié)一級市場和二級市

證券投資機(jī)構(gòu)和投資人，投資機(jī)構(gòu)主要包括信托投資公司、投資基金、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金會、儲蓄銀行等。3、證券發(fā)行市場的發(fā)行對象政府中長期債券；公司債券；公司股票。4、證券發(fā)行方式1）公開發(fā)行方式（公募）證券投資機(jī)構(gòu)和投資人，投資機(jī)構(gòu)主要包括信托投資公司、投資面向整個(gè)社會的證券發(fā)行叫公開發(fā)行；在公開發(fā)行中，發(fā)行公司必須向有關(guān)主管部門和市場提供各種財(cái)務(wù)報(bào)表及資料，經(jīng)主管部門審批注冊后方可發(fā)行。公開發(fā)行一般需要投資銀行的幫助，這種幫助包括兩個(gè)方面，即證券設(shè)計(jì)和證券銷售。投資銀行承銷證券的方式，包括代銷、余額包銷和全額包銷。它們的區(qū)別主要體現(xiàn)在發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)和發(fā)行費(fèi)用的高低等兩個(gè)方面。面向整個(gè)社會的證券發(fā)行叫公開發(fā)行；2）私下發(fā)行（私募）面向特定投資者的證券發(fā)行方式叫做私下發(fā)行；私下發(fā)行對象可以是本公司職工或股東，或者保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者，以及與公司關(guān)系密切的其它企業(yè)；私下發(fā)行的好處是手續(xù)簡單，不必經(jīng)有關(guān)的政府主管部門注冊審查，因此費(fèi)用低廉。但私下發(fā)行的證券不能直接公開上市；私下發(fā)行可以由發(fā)行公司自己完成，也可以由投資銀行協(xié)助完成。2）私下發(fā)行（私募）二、證券交易市場（二級或次級市場）1、概念證券交易市場，或稱二級市場，是已發(fā)行的證券在投資者之間流通的市場。在一級市場發(fā)行的證券必須能夠在二級市場上順暢地流通，才能對投資者具有足夠的吸引力，從而使證券的發(fā)行能夠順利進(jìn)行。2、證券交易市場的組織形式1）證券交易所證券交易所是集中交易已發(fā)行證券的場所，它是證券交易市場的核心。二、證券交易市場（二級或次級市場）在交易所進(jìn)行交易的證券稱為上市證券它們主要是一些大公司的股票和債券。紐約證券交易所是世界上最大的證券交易所，在該交易所掛牌交易的證券包括2000多種股票，3000多種債券。證券交易所有兩種組織形式，即會員制和公司制。會員制交易所是由會員（經(jīng)紀(jì)商或自營商）自愿組成的不以盈利為目的的聯(lián)合體。如美國、日本、中國等國家的證券交易所。公司制交易所則是由股東出資組成的股份有限公司，它以盈利為目的，并由股東選舉董事會進(jìn)行管理。在交易所進(jìn)行交易的證券稱為上市證券它們主要是一些大公司的股票

證交所的交易程序：a、開戶;b、委托；（市價(jià)委托，限價(jià)委托，停止損失委托）c、競價(jià)成交；d、交割清算；e、過戶。2）場外交易市場場外交易市場又稱店頭交易市場，它是由自營商通過計(jì)算機(jī)、電話、電傳等通信工具建立起來的一個(gè)無形交易網(wǎng)絡(luò)。場外交易市場的交易對象是各種沒有上市的股票和債券。場外交易可以是投資者之間直接進(jìn)行交易，也可以通過經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行交易。證交所的交易程序：a、開戶;b、委托；（市價(jià)委托，限價(jià)委停止損失委托買入指令是投資者委托經(jīng)紀(jì)人在證券價(jià)格上漲到或高于指定價(jià)格時(shí)按照市場價(jià)格買入證券的指令。其目的是為了鎖住買入的成本。例如投資者某日想買入A股票1000股，當(dāng)時(shí)股價(jià)為10元每股，他手上有資金10000元，剛好可以買入。由于他預(yù)期股價(jià)還會下跌，他想待到跌到最低價(jià)時(shí)再買入，以節(jié)省更多的成本。但是他又擔(dān)心股價(jià)上升會使他買入成本增加，于是在此時(shí)向經(jīng)紀(jì)人發(fā)出一個(gè)10元每股的停止損失委托買入指令，如果股價(jià)不跌反漲時(shí)，漲破10元時(shí)立即以市場價(jià)買入該股票，使投資者基本能鎖住買入1000股該股票的成本為10000元。停止損失委托買入指令是投資者委托經(jīng)紀(jì)人在證券價(jià)格上漲到或高于停止損失委托賣出指令是投資者委托經(jīng)紀(jì)人在證券價(jià)格下降到或低于指定價(jià)格時(shí)按照市場價(jià)格賣出證券的指令。其目的是為了保住既得利益。例如投資者以10元每股價(jià)格買入A股票1000股，當(dāng)股價(jià)漲至12元時(shí)，他已得到了2000元收益。由于他預(yù)期股價(jià)還會上漲，準(zhǔn)備持股待到漲到最高價(jià)時(shí)再賣出，以獲得更多的收益。但是他又擔(dān)心股價(jià)下跌會使他失去已得的收益，于是在此時(shí)向經(jīng)紀(jì)人發(fā)出一個(gè)12元每股的停止損失委托賣出指令，如果股價(jià)不漲反跌時(shí)，跌破12元時(shí)立即以市場價(jià)賣出該股票，使投資者基本能保住已得收益2000元。停止損失委托賣出指令是投資者委托經(jīng)紀(jì)人在證券價(jià)格下降到或低于一、金融衍生產(chǎn)品市場概況

(一）、衍生產(chǎn)品概念金融衍生產(chǎn)品市場是金融市場發(fā)展創(chuàng)新到一定階段的一個(gè)產(chǎn)物，是金融衍生品買賣的市場。金融衍生產(chǎn)品（financialderivativeinstrument）是指以杠桿或信用交易為特征，在傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品如貨幣、債券、股票等的基礎(chǔ)上派生出來的具有新的價(jià)值的金融工具，如期貨合同、期權(quán)合同、互換及遠(yuǎn)期協(xié)議合同等。第四節(jié)金融衍生產(chǎn)品市場一、金融衍生產(chǎn)品市場概況第四節(jié)金融衍生產(chǎn)品市場（二）、衍生產(chǎn)品的特征及其基本功能兩大基本特征1、是依存于傳統(tǒng)的金融工具2、是杠桿性的信用交易。兩大基本功能1、避險(xiǎn)功能2、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能（二）、衍生產(chǎn)品的特征及其基本功能兩大基本特征1、是依存于傳信用交易又稱墊頭交易,是指證券公司或金融機(jī)關(guān)供給信用,使投資人可以從事買空、賣空的一種交易制度。投資者通過交納一定數(shù)量的保證金（按保證金比率）可買賣更多金額證券的交易。保證金比率=交納保證金買賣證券的市場價(jià)值體現(xiàn)的杠桿作用可舉例如下：信用交易又稱墊頭交易,是指證券公司或金保證金比率=交納保證金本金A股票買入價(jià)（每股）賣出價(jià)（每股）凈收益凈收益率信用交易（保證金比率10%）10萬元10元數(shù)量10萬股12元20萬元200%現(xiàn)金交易10萬元10元數(shù)量1萬股12元2萬元20%信用交易與現(xiàn)金交易的比較結(jié)論：信用交易收益遠(yuǎn)高于現(xiàn)金交易，同樣風(fēng)險(xiǎn)也高，具有杠桿作用。本金A股票買入價(jià)（每股）賣出價(jià)凈收益凈收益率信用交易（保證金二、金融衍生產(chǎn)品市場分類主要有金融期權(quán)、遠(yuǎn)期、期貨及互換市場。（一）金融期權(quán)市場

金融期權(quán)(option)又稱為選擇權(quán)，是指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價(jià)格或執(zhí)行價(jià)格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。根據(jù)期權(quán)合同標(biāo)的資產(chǎn)不同,可分為利率期權(quán)、外匯期權(quán)、股票期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)、黃金期權(quán)、期貨期權(quán)等。二、金融衍生產(chǎn)品市場分類期權(quán)合約1、期權(quán)：稱為選擇權(quán)。持有者在有效期內(nèi)按約定價(jià)格買賣一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。持有者稱為期權(quán)的買方，向賣方支付一定數(shù)量的費(fèi)用（期權(quán)費(fèi)）就買入了這種權(quán)利。期權(quán)對買方而言是一項(xiàng)權(quán)利，可行使、也可放棄，對賣方而言是一項(xiàng)義務(wù)。2、期權(quán)合約：簽訂期權(quán)買賣的標(biāo)準(zhǔn)化合約稱為期權(quán)合約。從事期權(quán)合約的交易稱期權(quán)交易。其內(nèi)容有1）期權(quán)的標(biāo)的物；2）標(biāo)的物數(shù)量；3）有效期；4）協(xié)議價(jià)格；5）期權(quán)費(fèi)。期權(quán)合約期權(quán)合約的期限，規(guī)定期權(quán)合約的失效日。在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，買方可以要求履約，但過了失效日后，買方的權(quán)利就自動作廢。因而按有效期性質(zhì)規(guī)定的不同，期權(quán)可分為：美式期權(quán)：期權(quán)可在有效期內(nèi)任何一個(gè)營業(yè)日執(zhí)行。歐式期權(quán)：期權(quán)只能在有效期的最后一天執(zhí)行。帽式期權(quán)：期權(quán)只能在到期日前某一規(guī)定的時(shí)間內(nèi)才可行使權(quán)利。近年來，期權(quán)交易大都是以美式期權(quán)為主。期權(quán)合約的期限，規(guī)定期權(quán)合約的失效日。在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，3、期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值稱為履約價(jià)值，買方在期權(quán)有效期內(nèi)的任何時(shí)點(diǎn)上行使期權(quán)所得到的好處。可表示為：每一買權(quán)在t時(shí)點(diǎn)的內(nèi)在價(jià)值為EVt=（Pt-K）·m{Pt＞K有利價(jià)，執(zhí)行期權(quán)Pt≤K不利價(jià)或平價(jià)，放棄

每一賣權(quán)在t時(shí)點(diǎn)的內(nèi)在價(jià)值為Evt=(K-Pt）·m{Pt＜K有利價(jià)，執(zhí)行期權(quán)Pt≥K不利價(jià)或平價(jià)，放棄3、期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值EVt=（Pt-K）·m{Pt＞K有利價(jià)，4、期權(quán)交易的類型1）看漲期權(quán)（買方預(yù)計(jì)金融資產(chǎn)價(jià)格上漲）：是買方向賣方支付一定的期權(quán)費(fèi)后在有效期內(nèi)可按協(xié)議價(jià)格從賣方處買入一定數(shù)量金融資產(chǎn)的權(quán)利。例：投資者A和B分別為看漲期權(quán)的買方和賣方，他們就X公司股票達(dá)成看漲期權(quán)交易，有效期為3個(gè)月，協(xié)議價(jià)為50元每股，股票數(shù)為1股，期權(quán)費(fèi)為3元每股。則在未來的三個(gè)月內(nèi)投資者A會有以下幾種決策：⑴P≤50元,A不會行使期權(quán),虧損期權(quán)費(fèi)3元;⑵50<P<53,A會行使期權(quán),虧損額小于期權(quán)費(fèi);(3)P=53,A會行使期權(quán),盈虧均衡;(4)P>53,A會行使期權(quán),有凈盈利;4、期權(quán)交易的類型也可用期權(quán)盈虧圖表示如下:盈利虧損-35053+3市價(jià)買方期權(quán)盈虧線賣方期權(quán)盈虧線由上圖分析可知：在看漲期權(quán)交易中，買方的盈利是無限的，而虧損是有限的，即最大虧損額為放棄期權(quán)所虧損的期權(quán)費(fèi)。而賣方則正好相反。也可用期權(quán)盈虧圖表示如下:盈利虧損-35053+3市價(jià)2）看跌期權(quán)（買方預(yù)計(jì)證券價(jià)格下跌）：買方向賣方支付期權(quán)費(fèi)在有效期內(nèi)可按協(xié)議價(jià)賣出一定數(shù)量證券給賣方的權(quán)利。以上例來分析看跌期權(quán)中買賣雙方的盈虧狀況，大家自己思考。2）看跌期權(quán)（買方預(yù)計(jì)證券價(jià)格下跌）：買方向賣方支付期權(quán)費(fèi)在（二）金融期貨市場金融期貨合約（financialfuturescontracts）是指在特定的交易所通過競價(jià)方式成交，承諾在未來的某一日或某一期限內(nèi)，以實(shí)現(xiàn)約定的價(jià)格買進(jìn)或賣出某種標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化契約。它包括利率期貨、外匯期貨、股票價(jià)格指數(shù)期貨、黃金期貨等。第三章金融市場2課件遠(yuǎn)期合約與期貨合約的比較遠(yuǎn)期合約期貨合約交易地點(diǎn)分散的場外市場集中于交易所合同內(nèi)容雙方協(xié)定標(biāo)準(zhǔn)化交割形式按時(shí)對沖，較少實(shí)物交割交易目的鎖定價(jià)格套期保值或投機(jī)交易商品一切商品有限商品交易方式一對一集中交易交割價(jià)格協(xié)議確定競價(jià)確定遠(yuǎn)期合約期貨合約交易地點(diǎn)分散的場外市場集中于交易所合同內(nèi)容雙（三）金融遠(yuǎn)期市場金融遠(yuǎn)期合約（forwardcontracts）是指雙方約定在未來的某一確定時(shí)間，按照確定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。金融遠(yuǎn)期合約主要有遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期股票合約等。（三）金融遠(yuǎn)期市場K表示交割價(jià)格，ST表示遠(yuǎn)期合約交割時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格，則多頭方收益為ST-K；空頭方收益為K-ST，可用下圖表示：K-KKSTK表示交割價(jià)格，ST表示遠(yuǎn)期合約交割時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格，則多頭方收（四）金融互換市場金融互換（financialswaps）也稱掉期，是指互換雙方達(dá)成協(xié)議并在一定的期限內(nèi)轉(zhuǎn)換彼此貨幣種類、利率基礎(chǔ)及其他資產(chǎn)的一種交易。互換交易的核心工具有：利率互換、貨幣互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、長期外匯交易和長期利率（上限和下限）期權(quán)等。（四）金融互換市場互換合約交易雙方約定的按一定方式在未來某段時(shí)間內(nèi)交換一系列貨幣資產(chǎn)的協(xié)議。其動因在于雙方分別在不同的基礎(chǔ)資產(chǎn)市場上具有相對優(yōu)勢，而又需要對方的那種資產(chǎn)。1、利率互換：以利率互換為例說明互換合約的執(zhí)行機(jī)制。設(shè)甲、乙兩公司都需借入100萬美元，使用期為1年，甲公司需借入浮動利率的貸款，而乙公司需借入固定利率的貸款?；Q合約雙方借款的條件如下固定利率（年）浮動利率（年）甲公司8%LIBOR+0.2%乙公司10%LIBOR+0.4%雙方簽訂互換合約：甲公司借入固定利率債務(wù)，乙公司借入浮動利率債務(wù)，雙方互換，約定甲公司向貸款人支付固定利率8%同時(shí)向乙公司支付浮動利率LIBOR+0.4%，而乙公司向甲公司支付協(xié)定的固定利率9.1%，這樣雙方都節(jié)約了利息0.9%。雙方借款的條件如下固定利率（年）浮動利率（年）甲公司8%LI2、貨幣互換：將一種貨幣的本金和固定利息與另一貨幣的等價(jià)本金與固定利息進(jìn)行交換。動機(jī)雙方在各自國家中的金融市場上具有比較優(yōu)勢。

市場向A、B公司提供的借款利率美元英鎊A8%11.6%B10%12%假定匯率不變?yōu)?￡=1.5$，使用期為1年，問1）雙方貨幣互換的條件？2）雙方商定平分互換收益如何進(jìn)行互換？2、貨幣互換：將一種貨幣的本金和固定利息與另一貨幣的等價(jià)利率上限或下限合約1、利率上限合約用來保護(hù)取得浮動利率貸款的借款人免受利率上漲至高于某一規(guī)定水平的風(fēng)險(xiǎn)的協(xié)議。合約的賣出方許諾如貸款利率超過規(guī)定上限則由其向合約的購買人補(bǔ)償實(shí)際利率與利率上限的差額。例：約定利率上限為10%，本金為100萬元，合約有效期為1年，合約的買方（借款人）向賣方支付1萬元費(fèi)用；利率上限或下限合約則到期還款時(shí)借款利率如為大于10%，買方執(zhí)行權(quán)利，買方（借款人）向賣方支付本利和110萬元，由賣方向銀行償還本利。小于或等于10%，買方放棄權(quán)利，借款人自己向銀行償還本利。2、利率下限合約：用來保護(hù)浮動利率貸款的貸款方免受利率下跌至低于某一水平的風(fēng)險(xiǎn)的協(xié)議。如果利率下跌至規(guī)定下限以下，合約持有人可從合約出售方處獲得實(shí)際利率與利率下限之間差額。則到期還款時(shí)借款利率如為第五節(jié)外匯市場一、外匯市場的形式：1、有形市場：有固定交易所，如法國的巴黎、德國的法蘭克福、比利時(shí)的布魯塞爾等。2、無形市場：由交易者通過電話、電報(bào)、電傳等通訊工具進(jìn)行。世界上大多數(shù)外匯市場是無形市場。第五節(jié)外匯市場一、外匯市場的形式：二、現(xiàn)代外匯市場的特征1、全球化二戰(zhàn)之前，主要集中在西歐和北美。二戰(zhàn)后，很多新興外匯市場興起，各地營業(yè)時(shí)間互相銜接，形成了全球24小時(shí)不間斷的連續(xù)交易。2、復(fù)雜化匯率波動范圍擴(kuò)大使得避險(xiǎn)和獲利成為外匯市場的主要需求，從而新的交易工具和交易方式不斷涌現(xiàn)，因而使得交易活動越來越復(fù)雜。3、一體化各地外匯市場的匯率基本保持一致，因?yàn)樘讌R活動的存在。套匯活動主要有兩種形式：二、現(xiàn)代外匯市場的特征套匯交易概念：套匯者利用兩個(gè)或兩個(gè)以上外匯市場某些貨幣在匯率上的差異進(jìn)行外匯買賣，以套取匯率差額利潤的行為稱為套匯交易。1、直接套匯（兩地套匯）套匯者利用兩個(gè)外匯市場匯率差異，賤買貴賣從中賺取匯率差額利潤的套匯交易。案例如下套匯交易概念：套匯者利用兩個(gè)或兩個(gè)以上外匯市場某1、直接A.案情：在同一時(shí)間，紐約市場和巴黎市場匯率如下：紐約市場：USD1＝€1.1510－1.1540倫敦市場：USD1＝€1.1550－1.1580套匯可獲利多少？B.分析按賤買貴賣原理，套匯者應(yīng)在倫敦市場上賣出1美元兌換1.1550歐元，然后在紐約市場賣出1.1540歐元則可購回1美元，1.1550歐元與1.1540歐元的差0.001歐元即為套匯者賺取的匯差利潤。案例A.案情：B.分析按賤買貴賣原理，套匯者應(yīng)在倫敦市場上賣2、間接套匯（三角套匯）套匯者在兩個(gè)以上外匯市場利用匯差進(jìn)行賤買貴賣賺取匯差利潤的外匯交易。

如何判斷三個(gè)及以上的市場是否存在套匯機(jī)會（1）將不同市場的匯率中的單位貨幣統(tǒng)一為1；（2）將不同市場的匯率用同一標(biāo)價(jià)法表示；（3）將不同市場的匯率中的標(biāo)價(jià)貨幣相乘，★如果乘積等于1，說明不存在套匯機(jī)會；如果乘積不等于1，說明存在套匯機(jī)會。2、間接套匯（三角套匯）

如何判斷三個(gè)及以上的市場是否存在套匯機(jī)會（1）將不同市場的匯率中的單位貨幣統(tǒng)一為1；（2）將不同市場的匯率用同一標(biāo)價(jià)法表示；（3）將不同市場的匯率中的標(biāo)價(jià)貨幣相乘，★如果乘積等于1，說明不存在套匯機(jī)會；如果乘積不等于1，說明存在套匯機(jī)會。如何判斷三個(gè)及以上的市場是否存在套匯機(jī)會如Eab·Ebc·Eca>1,套匯用貨幣a:Eab→Ebc→Eca用貨幣b:Ebc→Eca→Eab用貨幣c:Eca→Eab→Ebc以手中貨幣作為基準(zhǔn)貨幣的市場套起,從等式的左邊開始.如Eab·Ebc·Eca<1,套匯用貨幣a:Eca→Ebc→Eab以手中貨幣作為標(biāo)價(jià)貨幣的市場套起,從等式的右邊開始.案例如Eab·Ebc·Eca>1,案例

◆

例3，假設(shè)某日：倫敦市場：￡1=USD1.4200紐約市場：USD1=CAD1.5800多倫多市場：￡100=CAD220.00

試問:（1）是否存在套匯機(jī)會；（2）如果投入100萬英鎊或100萬美元套匯，利潤各為多少？◆例3，假設(shè)某日：①將單位貨幣變?yōu)?：

多倫多市場：￡1=CAD2.2000②將各市場匯率統(tǒng)一為間接標(biāo)價(jià)法：

倫敦市場：￡1=USD1.4200紐約市場：USD1=CAD1.5800多倫多市場：CAD1=￡0.455③將各市場標(biāo)價(jià)貨幣相乘：1.4200×1.5800×0.455=1.0208≠1

說明存在套匯機(jī)會（1）判斷是否存在套匯機(jī)會①將單位貨幣變?yōu)?：（1）判斷是否存在套匯機(jī)會（2）投入100萬英鎊套匯￡100萬USD142萬倫敦USD142萬CAD224.36萬紐約CAD224.36萬￡101.98萬多倫多投入100萬英鎊套匯，獲利1.98萬英鎊（不考慮成本交易）（2）投入100萬英鎊套匯￡100萬USD142萬倫（3）投入100萬美元套匯USD100萬CAD158萬紐約CAD158萬￡71.82萬多倫多￡71.82萬USD101.98萬倫敦投入100萬美元套匯，獲利1.98萬美元（不考慮交易成本）（3）投入100萬美元套匯USD100萬CAD158萬紐思考:假設(shè)某日：倫敦市場：￡1=HK$11.0723～11.0733

紐約市場：￡1=$1.4205～1.4215

香港市場：$1=HK$7.7804～7.7814試問:（1）是否存在套匯機(jī)會；（2）如果投入100萬美元套匯，利潤為多少？思考:三、外匯市場的主要參與者（一）商業(yè)銀行處于外匯市場的核心，接受進(jìn)出口商的委托，辦理進(jìn)出口結(jié)匯業(yè)務(wù)，充當(dāng)外匯買賣的中介人，還可以通過自行買賣外匯來獲取利潤。（二）中央銀行及政府主管外匯的機(jī)構(gòu)中央銀行不直接參與外匯市場活動，而是同經(jīng)紀(jì)人和商業(yè)銀行進(jìn)行交易。它扮演：參與者、操縱者和監(jiān)管者。三、外匯市場的主要參與者1）參與者針對中央銀行管理外匯儲備的職能而言的。2）操縱者是針對其管理匯率的職能而言。3）監(jiān)管者是中央銀行監(jiān)督和管理整個(gè)外匯活動。（三）、外匯經(jīng)紀(jì)人專門從事介紹成交或代客買賣外匯，從中收取手續(xù)費(fèi)的公司或匯總商。（四）、外匯交易商專門從事外匯交易、經(jīng)營外國票據(jù)業(yè)務(wù)的公司或個(gè)人。1）參與者針對中央銀行管理外匯儲備的職能而言的。（五）外匯的實(shí)際供應(yīng)者和需求者從事進(jìn)出口貿(mào)易的工商企業(yè)、旅行者、投資者、投機(jī)者、留學(xué)生、移民都是外匯的供應(yīng)者和需求者。個(gè)人外匯需求者大多是通過外匯專業(yè)銀行進(jìn)行外匯兌換。（六）外匯投機(jī)者通過預(yù)測匯率的漲跌趨勢，利用不同貨幣在不同時(shí)間、不同地點(diǎn)的外匯市場上的匯率差異，進(jìn)行買空賣空、套匯套利的投機(jī)活動，以獲取利潤。（五）外匯的實(shí)際供應(yīng)者和需求者匯率亦稱匯價(jià)或外匯行市，是指一國貨幣兌換另一國貨幣的比率，或者說是以一種貨幣表示另一貨幣的價(jià)格。四、外匯市場價(jià)格的表現(xiàn)方法（一）直接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法是以一定單位的外國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，把它折算成多少單位本國貨幣的數(shù)量的標(biāo)價(jià)法。稱為“應(yīng)付標(biāo)價(jià)法”，中心內(nèi)容是“外幣不動本幣動”匯率亦稱匯價(jià)或外匯行市，是指一國貨幣兌換另一國貨幣的比率，或（二）間接標(biāo)價(jià)法是以一定單位本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，用折合多少外國來表示匯率的標(biāo)價(jià)法。又稱“應(yīng)收標(biāo)價(jià)法”，中心內(nèi)容是“本幣不動外幣動”在國際金融市場上，銀行同業(yè)之間常以美元為標(biāo)準(zhǔn)來表示各國貨幣的價(jià)格，稱之為美元標(biāo)價(jià)法。五、匯率的種類（二）間接標(biāo)價(jià)法（一）按銀行買賣外匯的價(jià)格可分1、買入?yún)R率：買入價(jià)，指銀行向同行或客戶買入外匯時(shí)所使用的匯率。在直標(biāo)下，外幣折合本幣數(shù)額較少的那個(gè)匯率稱為～；間標(biāo)下本幣折合外幣數(shù)額較多的那個(gè)匯率稱為～。2、賣出匯率：賣出價(jià)，指銀行向同行或客戶賣出外匯時(shí)所使用的匯率。在直標(biāo)下，外幣折合本幣數(shù)額較多的那個(gè)匯率稱為～；間標(biāo)下本幣折合外幣數(shù)額較少的那個(gè)匯率稱為～。兩者的差額為銀行經(jīng)營外匯的收入。（一）按銀行買賣外匯的價(jià)格可分（二）確定匯率的方法可分1、基礎(chǔ)匯率：本國貨幣與關(guān)鍵貨幣對比制定出來的匯率。關(guān)鍵貨幣在國際貿(mào)易或國際收支中使用最多、自由兌換性最強(qiáng)、匯率行情最穩(wěn)定事實(shí)上普遍為各國接受的貨幣。2、套算匯率：根據(jù)基礎(chǔ)匯率套算出來的本幣與其他國家貨幣的匯率。套算匯率的計(jì)算方法1）兩國為直接標(biāo)價(jià)法，則交叉相除。（二）確定匯率的方法可分如1＄=DM1.8100～1.8110

1＄=J￥127.10～127.20則1DM=J￥127.10/1.8110～127.20/1.81002)兩國均為間接標(biāo)價(jià)法,亦是交叉相除.如1￡=＄1.6125

～1.61351DM=＄0.7120～0.7130則1￡=DM1.6125/0.7130～1.6135/0.71203)一國是直標(biāo),一國是間標(biāo)則同邊相乘.如1＄=DM1.8100～1.8110(三)按外匯交易的交割期限劃分1、即期匯率：現(xiàn)匯匯率，指外匯買賣成交后在兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)辦理交割時(shí)使用的匯率。2、遠(yuǎn)期匯率：指在未來時(shí)期進(jìn)行交割，事先由雙方達(dá)成協(xié)議、簽訂合同的匯率。是在即期匯率的基礎(chǔ)上加減匯差而確定的。升水：遠(yuǎn)期匯率>即期匯率貼水：遠(yuǎn)期匯率<即期匯率直接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)匯=即匯+升水（-貼水）間接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)匯=即匯-升水（+貼水）針對外匯匯率而言(三)按外匯交易的交割期限劃分針對外匯匯率而言在直接標(biāo)價(jià)法下，匯差從小到大表示升水(+),從大到小表示貼水(-);在間接標(biāo)價(jià)法下，匯差從小到大表示貼水(+),從大到小表示升水(-).舉例如下:巴黎外匯市場($/FFr)即期匯率為5.4500～5.4530如銀行報(bào)出的三個(gè)月匯差為①10～20;②20～10則三個(gè)月后的遠(yuǎn)期匯率①$/FFr=5.4510～5.4550②$/FFr=5.4480～5.4520在直接標(biāo)價(jià)法下，匯差從小到大表示升水(+),從大到小表示貼水(四)按國際匯率制度劃分1、固定匯率：指兩國貨幣的匯率只能在規(guī)定的幅度內(nèi)波動。當(dāng)匯率超過該幅度時(shí)，政府可進(jìn)行干預(yù)。2、浮動匯率：兩國貨幣的匯率根據(jù)外匯市場供求關(guān)系變化自發(fā)形成。（五）按是否剔除通貨膨脹，匯率劃分1、名義匯率：沒有剔除通貨膨脹因素的匯率。2、實(shí)際匯率：在名義匯率的基礎(chǔ)上剔除了通貨膨脹因素后的匯率。(四)按國際匯率制度劃分（六）、對外匯管理的寬嚴(yán)程度劃分1、官方匯率：法定匯率，由國家貨幣當(dāng)局所規(guī)定或公布的匯率。外匯管制較嚴(yán)的國家，禁止外匯自由市場的存在，官方匯率就是外匯買賣時(shí)的實(shí)際匯率。2、市場匯率：在自由外匯市場上買賣外匯自發(fā)形成的匯率。外匯管制較松的國家，官方匯率只起中心匯率的作用，實(shí)際外匯交易是按市場匯率進(jìn)行的。常把官方匯率稱為名義匯率，市場匯率稱為實(shí)際匯率。（六）、對外匯管理的寬嚴(yán)程度劃分六、影響匯率變動的因素（一）金本位制度下匯價(jià)決定匯價(jià)決定的基礎(chǔ)是鑄幣平價(jià)（兩國貨幣含金量之比）六、影響匯率變動的因素在金本位制下，進(jìn)行國際支付或結(jié)算有外匯和黃金可供選擇，如購買外不合算可直接運(yùn)送黃金來結(jié)算。黃金輸出點(diǎn)和輸入點(diǎn)統(tǒng)稱為黃金輸送點(diǎn)。匯價(jià)的波動總是以黃金的輸出點(diǎn)為上限，即鑄幣平價(jià)加上黃金運(yùn)送費(fèi)是匯價(jià)上漲的最高點(diǎn)；而總是以黃金輸入點(diǎn)為下限，即鑄幣平價(jià)減去黃金運(yùn)送費(fèi)是匯價(jià)下跌的最低點(diǎn)。如上所列鑄幣平價(jià)4.00美元加黃金運(yùn)送費(fèi)0.03美元就是美國對英國的黃金輸出點(diǎn)，如1英鎊匯價(jià)高于4.03美元,美國債務(wù)人認(rèn)為購買外匯不合算,而寧愿在美國購買黃金運(yùn)送到英國償還其債務(wù).在金本位制下，進(jìn)行國際支付或結(jié)算有外匯和黃金可供選擇，如購買（二）布雷頓森林體系下的匯價(jià)決定在布雷頓森林體系下，各國貨幣按金平價(jià)與固定比率與美元掛鉤，而美國以35美元?1盎司的比率承擔(dān)兌換黃金的義務(wù)。根據(jù)國際貨幣基金組織的規(guī)定，如某種貨幣的匯率波動超過一定范圍，該國中央銀行有義務(wù)進(jìn)行干預(yù)。匯率是相對穩(wěn)定的。（三）不兌換紙幣制度下匯價(jià)決定影響因素有以下幾方面：1、國際收支差額。2、利率水平。（二）布雷頓森林體系下的匯價(jià)決定3、通貨膨脹。4、財(cái)政貨幣政策。一般來說，擴(kuò)張性貨幣及財(cái)政政策，導(dǎo)致本國貨幣對外貶值。這種影響是短期的。長期影響是這些政策對經(jīng)濟(jì)實(shí)力和長期國際收支狀況的影響，如擴(kuò)張性政策最終增強(qiáng)了本國經(jīng)濟(jì)實(shí)力，形成國際收支順差，本幣對外價(jià)值的長期走勢會提高。5、投機(jī)資本。6、政府的市場干預(yù)。7、一國經(jīng)濟(jì)實(shí)力。強(qiáng)大會使得本國貨幣幣值穩(wěn)定及堅(jiān)挺。8、其他因素。3、通貨膨脹。七部分外匯市場的交易方式外匯市場的交易方式可按不同的標(biāo)準(zhǔn)分類。按合同的交割期限可分為即期外匯交易和遠(yuǎn)期外匯交易；按交易目的和性質(zhì)劃分套利交易、掉期交易、互換交易、套期保值交易、投機(jī)交易等。我們主要介紹即期外匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易及掉期交易。七部分外匯市場的交易方式外匯市場的交易方式可按不同的標(biāo)一、即期外匯交易（一）概念即期外匯交易也稱也稱現(xiàn)匯交易，是指外匯買賣雙方成交后，在當(dāng)日或兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易方式。（二）即期外匯交易的方式電匯、信匯和票匯。（三）交易特點(diǎn)外匯市場上最常見、最普遍、交易量最大的交易形式。一、即期外匯交易（一）概念即期外匯交易也稱也稱現(xiàn)匯交二、遠(yuǎn)期外匯交易（一）概念遠(yuǎn)期外匯交易也稱期匯交易，是指外匯買賣雙方在簽訂遠(yuǎn)期外匯買賣合同后，交易雙方無須立即交割而是約定在將來一定的日期，按約定的幣種、金額、匯率和交割日辦理交割的外匯交易。（二）遠(yuǎn)期外匯交易的方式1、固定日期交割的遠(yuǎn)期外匯交易：交割期通常為1、2、3、6、9、12個(gè)月。最常見的是3個(gè)月。2、擇期交易：主動請求交易的一方可在成交日的第三天起至約定的期限內(nèi)任何一個(gè)營業(yè)日，要求交易另一方按確定的匯率完成交易。二、遠(yuǎn)期外匯交易（一）概念遠(yuǎn)期外匯交易也稱期匯交易，（三）遠(yuǎn)期外匯交易的目的與作用遠(yuǎn)期外匯交易主要是將一定期限內(nèi)的浮動匯率變?yōu)楣潭▍R率，以規(guī)避或減輕匯率變動可能造成的損失。不同交易者均可通過遠(yuǎn)期外匯交易達(dá)到規(guī)避或減輕外匯風(fēng)險(xiǎn)的目的。（三）遠(yuǎn)期外匯交易的目的與作用遠(yuǎn)期外匯交易主（三）遠(yuǎn)期匯率的表示方法國際金融市場上，遠(yuǎn)期匯率的表示方法有兩種。1、直接標(biāo)明遠(yuǎn)期外匯的實(shí)際匯率。如：日本、瑞士蘇黎士外匯市場某日USD/SF即期 1.6550——1.65601個(gè)月 1.6388——1.64032個(gè)月1.6218——1.6233::::::（三）遠(yuǎn)期匯率的表示方法國際金融市場上，遠(yuǎn)期匯率的表示方法有2、在即期匯率基礎(chǔ)上，用升水、貼水、平價(jià)表示遠(yuǎn)期匯率，也稱差額報(bào)價(jià)或點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)。美國、英國、德國、法國等國均采用此種報(bào)價(jià)法。升水、貼水、平價(jià)的概念：升水是指遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率的差額。貼水是指遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率的差額。平價(jià)是指遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額為0。升水或貼水的差額也稱點(diǎn)數(shù)。2、在即期匯率基礎(chǔ)上，用升水、貼水、平價(jià)表示遠(yuǎn)期匯率，也稱差（1）在直接標(biāo)價(jià)法情況下遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率+升水?dāng)?shù)－貼水?dāng)?shù)例如：巴黎外匯市場某日USD/€即期1.0530－1.05601個(gè)月70－302個(gè)月120－803個(gè)月160－1106個(gè)月100－109個(gè)月100－1012個(gè)月20－180貼水→升水則：3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1USD=€1.0530/60-0.0160/110=€1.0370/450

（1）在直接標(biāo)價(jià)法情況下遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率+升水?dāng)?shù)例如：（2）在間接標(biāo)價(jià)法情況下遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率+貼水?dāng)?shù)－升水?dāng)?shù)例如：倫敦外匯市場某日￡/USD即期1.6975－1.69851個(gè)月12－22個(gè)月25－153個(gè)月30－206個(gè)月30－209個(gè)月40－2512個(gè)月20－50升水→貼水則：3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1￡=USD1.6975/85-0.0030/20=USD1.6945/65

12個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1￡=USD1.6975/85+0.0020/50=USD1.6995/7035（2）在間接標(biāo)價(jià)法情況下遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率+貼水?dāng)?shù)例如：通過上述分析，得出三點(diǎn)結(jié)論第一，直接標(biāo)價(jià)法情況下，升、貼水的含義與間接標(biāo)價(jià)法情況下升、貼水的含義是完全相同的。第二，在兩種不同標(biāo)價(jià)法情況下，升水或貼水時(shí)遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算相反。第三，甲貨幣對乙貨幣的遠(yuǎn)期匯率有升水、也就是乙貨幣對甲貨幣的遠(yuǎn)期匯率有貼水。通過上述分析，得出三點(diǎn)結(jié)論第一，直接標(biāo)價(jià)法情況下，升、貼水的

遠(yuǎn)期匯率的報(bào)點(diǎn)數(shù)法◆

在直接標(biāo)價(jià)法下：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水－貼水◆

在間接標(biāo)價(jià)法下：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率－升水+貼水◆

簡單計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的方法★無論是什么標(biāo)價(jià)法，也無論是買價(jià)還是賣價(jià)，只要是小數(shù)在前大數(shù)在后即相加，否則即相減。遠(yuǎn)期匯率的報(bào)點(diǎn)數(shù)法◆在直接標(biāo)價(jià)法下：遠(yuǎn)期匯率=即期三、掉期交易（一）掉期交易的含義：交易者在買進(jìn)或賣出即期外匯的同時(shí)，賣出或買進(jìn)同一貨幣的遠(yuǎn)期外匯，也就是把一種貨幣的即期買進(jìn)同時(shí)與遠(yuǎn)期賣出相結(jié)合，或者把一種貨幣的即期賣出同時(shí)與遠(yuǎn)期買進(jìn)相結(jié)合，以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的外匯交易行為。掉期率是兩筆交易所使用的匯率的差價(jià)。例：甲先以1$=0.6430￡的即期匯率賣出100萬美元，同時(shí)按1$=0.6450￡的遠(yuǎn)期匯率買進(jìn)3個(gè)月期的100萬美元。其中掉期率為0.0020，即20點(diǎn)。三、掉期交易（一）掉期交易的含義：交易者在買進(jìn)或賣出即期外匯（二）掉期交易的類型1、按交易雙方性質(zhì)可分為純粹的掉期交易（兩個(gè)相同的交易者）和操縱性的掉期交易（交易對手不同）。2、按交易方式可分即期對遠(yuǎn)期掉期交易；隔日掉期交易：一筆交易是在成交后第二個(gè)營業(yè)日（次日），而另一筆則為成交后兩個(gè)營業(yè)日（次次日）交割的掉期交易。遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期掉期交易：兩筆均在超過兩個(gè)營業(yè)日后才交割，但兩筆交易日期不同。（二）掉期交易的類型（三）掉期交易的意義買賣雙方均可把暫不用的貨幣換成另一種貨幣，并保證在未來需要原來的貨幣時(shí)及時(shí)如數(shù)地?fù)Q回來，不僅方便了經(jīng)營業(yè)務(wù)需要，同時(shí)也可調(diào)整雙方的資產(chǎn)負(fù)債頭寸，幫助交易者利用有利的匯率機(jī)會。例：一個(gè)美國跨國公司獲得100萬英鎊的貨款，并且在3個(gè)月后要將這付給英國的供貨商。此時(shí)市場上即期匯率為1￡=2.0120/2.0140$，三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為1￡=2.0080/2.0110$。這家公司就可進(jìn)行一筆掉期交易。（三）掉期交易的意義ENDEND第一節(jié)金融市場的概念分類及功能一、資金融通的意義1、對于借入資金的一方來說，通過借入急需的資金，可以更為有效地安排自己的生產(chǎn)和消費(fèi)。2.對于資金貸出方來說，如果他不把閑置的資金貸放出去，而是放在自己手里，就不可能從中獲取任何收益。反之，如果能將資金貸出去，就能使本來無收益的資金變成了能夠生息的資產(chǎn)。第三章金融市場第一節(jié)金融市場的概念分類及功能第三章金融市場3.通過資金融通，可以把許多分散的資金集中起來，從而進(jìn)行許多有利可圖的大項(xiàng)目，從而實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。二、資金融通的渠道從資金盈余單位到資金短缺單位的資金流動可以有兩種渠道：

直接金融和間接金融（如下圖所示）3.通過資金融通，可以把許多分散的資金集中起來，從而進(jìn)行許間接金融金融中介機(jī)構(gòu)

金融市場直接金融資金盈余單位資金短缺單位資金的融通過程間接金融金融中介機(jī)構(gòu)金融市場直接金融資金盈余單位資金短缺單1.直接金融1）概念：直接金融是指資金短缺單位與資金盈余單位雙方直接形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系，從而實(shí)現(xiàn)資金融通的過程。2）直接金融的好處在于：由于避開了銀行等中介環(huán)節(jié)，由資金供求雙方直接進(jìn)行交易（當(dāng)然，它也要借助于投資銀行、證券交易所等金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)），所以資金短缺單位可以節(jié)約一定的融資成本，資金盈余單位則可能獲得較高的資金報(bào)酬。3）直接金融的不足之處：它要求盈余單位具備一定的專業(yè)知識和技能；1.直接金融它要求盈余單位承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)；對于短缺單位來說，直接金融市場的門檻是比較高的。2.間接金融1）概念：間接金融是指資金的盈余單位和短缺單位并不發(fā)生直接的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而是分別同金融中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行獨(dú)立的交易。金融中介機(jī)構(gòu)通過自己的負(fù)債業(yè)務(wù)吸收資金，并通過自己的資產(chǎn)業(yè)務(wù)來分配資金，從而實(shí)現(xiàn)資金融通的過程。2）間接融資的好處：可以減少信息成本和合約成本；它要求盈余單位承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)；

可以通過多樣化降低風(fēng)險(xiǎn)；可以實(shí)現(xiàn)期限的轉(zhuǎn)換。三、金融的特點(diǎn)1.回收性;2.期限性;3.收益性;4.風(fēng)險(xiǎn)性?？梢酝ㄟ^多樣化降低風(fēng)險(xiǎn)；四、金融市場的概念

金融市場是經(jīng)濟(jì)生活中與商品市場、勞務(wù)市場和技術(shù)市場等并列的一種市場，是進(jìn)行資金融通的場所，在這里實(shí)現(xiàn)借貸資金的集中和分配，并由資金供給與資金需求的對比形成該市場的“價(jià)格”——利率。現(xiàn)代金融市場的特點(diǎn)：1.交易主體及其關(guān)系的特殊性交易主體之間是一種借貸關(guān)系，而非單純的買賣關(guān)系，體現(xiàn)了在信用前提下的資金的所有權(quán)和使用權(quán)的暫時(shí)分離。四、金融市場的概念2.交易方式的特殊性廣義的金融市場包括直接金融和間接金融兩個(gè)方面，指所有社會資金的借貸、買賣。3.交易場所的特殊性金融市場與商品市場不同，它可以不受時(shí)空限制；金融市場可以是有形市場，也可以是無形市場。4.交易工具的特殊性金融市場的交易對象不是一般的商品，而是貨幣資金這一特殊商品。2.交易方式的特殊性五、金融市場的分類(一)按金融交易的期限劃分，可把金融市場劃分為貨幣市場和資本市場貨幣市場是短期金融工具交易市場，其功能在于滿足交易者對短期資金需求和流動性需求，以便籌措流動性資金和隨時(shí)可以把金融工具變換成現(xiàn)實(shí)貨幣。資本市場是長期金融工具交易市場，主要滿足工商企業(yè)的中長期投資需求和政府彌補(bǔ)財(cái)政赤字的資金需要。五、金融市場的分類(二)按交易中介存在與否劃分，金融市場可分為直接金融市場和間接金融市場直接金融市場是指資金需求者直接從資金供給者那里融通資金，一般以通過發(fā)行債券和股票的方式進(jìn)行。間接金融市場是指通過銀行等信用中介機(jī)構(gòu)來融資的市場，此時(shí)融資雙方不直接產(chǎn)生債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而是與銀行等信用中介機(jī)構(gòu)直接交易，以實(shí)現(xiàn)最終的融資。(二)按交易中介存在與否劃分，金融市場可分為直接金融市場和間(三)按金融工具的發(fā)行和流通特性劃分，金融市場可分為初級市場、次級市場和場外交易市場初級市場又稱一級市場或發(fā)行市場，是指資金需求者將金融工具面向公眾首次出售而形成的交易市場。次級市場是指新的金融工具在資金需求者投放初級市場后由不同的投資者之間買賣所形成的市場，也叫二級市場或流通市場。場外交易市場是指原來在交易所內(nèi)上市交易的證券移出到場外進(jìn)行交易。(三)按金融工具的發(fā)行和流通特性劃分，金融市場可分為初級市場(四)按交易方式可分為現(xiàn)貨市場、期貨市場和期權(quán)市場現(xiàn)貨市場是買賣成交后，當(dāng)場或幾天之內(nèi)即辦理交割清算，錢貨兩清的市場。期貨市場是買賣成交后按合同規(guī)定的價(jià)格、數(shù)量和期限進(jìn)行交割清算的市場。期權(quán)是指在未來特定時(shí)期內(nèi)按約定價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量證券的權(quán)利，期權(quán)市場是指對這種權(quán)利進(jìn)行買賣的市場。(四)按交易方式可分為現(xiàn)貨市場、期貨市場和期權(quán)市場(五)按經(jīng)營范圍可分為地方性市場、全國性市場、區(qū)域性市場和國際市場地方性市場和全國性市場都屬于國內(nèi)金融市場，市場主體都是本國的自然人和法人，交易工具都由國內(nèi)發(fā)行。區(qū)域性市場和國際市場相似，市場交易主體來自許多國家和地區(qū)，交易工具是國際性的，區(qū)別在于區(qū)域性市場的活動范圍是某一地區(qū)，而國際市場的范圍則可擴(kuò)展至整個(gè)世界。(五)按經(jīng)營范圍可分為地方性市場、全國性市場、區(qū)域性市場和國六、金融市場的功能(一)資金籌集功能籌集資金是金融市場最基本的功能，它是指金融市場引導(dǎo)眾多分散的小額資金匯聚成為可以投入社會再生產(chǎn)的資金的功能。通過金融市場這個(gè)資金的“蓄水池”，把分散的社會資金集中起來，變閑散資金為運(yùn)用資金。六、金融市場的功能(二)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)功能1.間接調(diào)節(jié)作用政府對宏觀經(jīng)濟(jì)的管理不是直接干預(yù)企業(yè)的經(jīng)營，而主要是通過貨幣政策與財(cái)政政策間接地影響企業(yè)的行為。金融市場是政府發(fā)布有關(guān)政策信息的重要場所，中央銀行作為貨幣政策的制定與實(shí)施部門，主要依靠存款準(zhǔn)備金、公開市場業(yè)務(wù)、再貼現(xiàn)和利率等政策工具進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控。(二)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)功能2.直接調(diào)節(jié)作用金融市場一方面連接著投資者，另一方面為企業(yè)經(jīng)營進(jìn)行融資。一個(gè)成熟的金融市場能夠通過證券價(jià)格的變化準(zhǔn)確反映出企業(yè)的盈虧狀況，進(jìn)一步引導(dǎo)投資者的資金流向，因此，金融市場通過其特有的引導(dǎo)資本形成及合理配置資源的機(jī)制首先對微觀經(jīng)濟(jì)主體產(chǎn)生影響，進(jìn)而形成一種對宏觀經(jīng)濟(jì)的自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制。2.直接調(diào)節(jié)作用（三）信息反饋功能金融市場歷來被稱為國民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，是公認(rèn)的國民經(jīng)濟(jì)信號系統(tǒng)，很多經(jīng)濟(jì)社會信息都可以在金融市場上反映出來。反映企業(yè)的經(jīng)營狀況和發(fā)展前景。在開放經(jīng)濟(jì)條件下，反映世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展變化情況。（三）信息反饋功能（四）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化功能在金融市場上，效益好的企業(yè)所發(fā)行的債券受投資者歡迎，發(fā)行時(shí)利率低，籌資成本?。幌喾?，效益差的企業(yè)發(fā)行利率高，籌資成本增大。在金融市場上，各種金融資產(chǎn)價(jià)格的變化，決定其資金的投向；利用市場價(jià)格機(jī)制使有限的資金流動到最有效的行業(yè)；資金流動又決定了生產(chǎn)資料、勞動力、技術(shù)和信息等資源的流動，從而實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。（四）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化功能一、貨幣市場及其工具1.什么是貨幣市場？貨幣市場是指期限在一年以內(nèi)的短期金融工具的交易市場。2.貨幣市場工具1）短期國債（國庫券）短期國債是由中央政府發(fā)行的期限在一年以內(nèi)的政府債券。它是整個(gè)貨幣市場中最重要的金融工具。短期國債的期限通常為3個(gè)月、6個(gè)月或12個(gè)月。第二節(jié)貨幣市場與資本市場一、貨幣市場及其工具第二節(jié)貨幣市場與資本市場短期國債是以國家信用作擔(dān)保，所以幾乎不存在違約風(fēng)險(xiǎn)；而且它在二級市場上的交易也極為活躍，變現(xiàn)非常方便，具有很強(qiáng)的流動性。2）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可轉(zhuǎn)讓定期存單是由銀行向存款人發(fā)行的一種大面額存款憑證?？赊D(zhuǎn)讓定期存單的特點(diǎn)是；不記名、存款金額大以及可以轉(zhuǎn)讓和流通。短期國債是以國家信用作擔(dān)保，所以幾乎不存在違約風(fēng)險(xiǎn)；而且它在可轉(zhuǎn)讓定期存單最早是由美國花旗銀行于1961年推出的，并且很快為別的銀行所效仿，目前已成為商業(yè)銀行的重要資金來源。我國從1986年下半年開始發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，但規(guī)模較小?？赊D(zhuǎn)讓定期存單存在發(fā)行市場和流通市場。其發(fā)行方式包括：批發(fā)方式和零散式發(fā)行。如果可轉(zhuǎn)讓定期存單持有人想在到期日之前變現(xiàn)，則可以在流通市場出售。3）商業(yè)票據(jù)可轉(zhuǎn)讓定期存單最早是由美國花旗銀行于1961年推出的，并且很

商業(yè)票據(jù)是由一些大銀行、財(cái)務(wù)公司或企業(yè)發(fā)行的一種無擔(dān)保的短期本票。與傳統(tǒng)的商業(yè)本票相比，商業(yè)票據(jù)不存在商品交易背景，是一種純粹的融資工具。商業(yè)票據(jù)的平均期為20～45天。信譽(yù)好的大公司通過發(fā)行商業(yè)票據(jù)來籌集短期資金或進(jìn)行過渡性融資。商業(yè)票據(jù)的發(fā)行包括直接發(fā)行和委托交易商代售兩種方式。4）回購協(xié)議商業(yè)票據(jù)是由一些大銀行、財(cái)務(wù)公司或企業(yè)發(fā)行的一種無擔(dān)保的

回購協(xié)議是以出售政府證券或其它證券的方式暫時(shí)性地從購買方借入資金，同時(shí)訂立協(xié)議約定在一定時(shí)間內(nèi)以稍高的價(jià)格重新購回相同證券的一種交易方式?；刭弲f(xié)議實(shí)際上是一種以證券作抵押的短期貸款?；刭弲f(xié)議的期限大多很短，大多數(shù)都是隔夜的?；刭弲f(xié)議的出售方以銀行和證券商為主，購買方則主要是一些大企業(yè)。5）銀行承兌匯票銀行承兌匯票是指由銀行承兌的匯票。如果匯回購協(xié)議是以出售政府證券或其它證券的方式暫時(shí)性地從購買方借票的付款人到期無力支付，承兌銀行就有責(zé)任對它進(jìn)行付款。銀行承兌匯票主要用于國際貿(mào)易時(shí)進(jìn)行支付。銀行承兌匯票是以銀行的信用作擔(dān)保的，風(fēng)險(xiǎn)較小，所以能夠在二級市場上方便地流通。二、資本市場及其工具1.什么是資本市場？資本市場是指中長期資金融通或中長期金融工具的交易市場。2.資本市場工具票的付款人到期無力支付，承兌銀行就有責(zé)任對它進(jìn)行付款。資本市場工具主要包括股票、債券和抵押貸款。1）股票股票是所有權(quán)憑證，它代表的是對股份公司凈收入和資產(chǎn)的要求權(quán)。根據(jù)股東擁有的權(quán)力的不同，股票可分為普通股和優(yōu)先股。企業(yè)利用普通股進(jìn)行融資，具有突出的優(yōu)點(diǎn)，即沒有償期以及股息收入可以隨股份公司的經(jīng)營狀況而被動。對投資者而言，購買普通股的好處是可以分享企業(yè)的凈收入，并且從股票的升值中獲得資本利得。資本市場工具主要包括股票、債券和抵押貸款。2）債券根據(jù)債券發(fā)行主體的不同，可劃分為政府債券，金融債券和公司債券。按照債券償還期限，可分為短期債券、中期債券和長期債券。按照債券是否有擔(dān)保，可分為擔(dān)保債券和信用債券。按照債券是利率是否固定，可以分為固定利率債券和浮動利率債券。按照債券的利息支付方式，可分為息票債券和折扣債券2）債券一、證券發(fā)行市場（一級或初級市場）1、概念證券市場可以分為發(fā)行市場和交易市場，或稱為一級市場和二級市場；證券發(fā)行市場是指有價(jià)證券由發(fā)行者向投資者轉(zhuǎn)移的市場。2、證券發(fā)行市場的參與主體證券發(fā)行機(jī)構(gòu)，包括政府和公司等組織；證券經(jīng)銷機(jī)構(gòu)，一般是投資銀行；第三節(jié)一級市場和二級市場一、證券發(fā)行市場（一級或初級市場）第三節(jié)一級市場和二級市

證券投資機(jī)構(gòu)和投資人，投資機(jī)構(gòu)主要包括信托投資公司、投資基金、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金會、儲蓄銀行等。3、證券發(fā)行市場的發(fā)行對象政府中長期債券；公司債券；公司股票。4、證券發(fā)行方式1）公開發(fā)行方式（公募）證券投資機(jī)構(gòu)和投資人，投資機(jī)構(gòu)主要包括信托投資公司、投資面向整個(gè)社會的證券發(fā)行叫公開發(fā)行；在公開發(fā)行中，發(fā)行公司必須向有關(guān)主管部門和市場提供各種財(cái)務(wù)報(bào)表及資料，經(jīng)主管部門審批注冊后方可發(fā)行。公開發(fā)行一般需要投資銀行的幫助，這種幫助包括兩個(gè)方面，即證券設(shè)計(jì)和證券銷售。投資銀行承銷證券的方式，包括代銷、余額包銷和全額包銷。它們的區(qū)別主要體現(xiàn)在發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)和發(fā)行費(fèi)用的高低等兩個(gè)方面。面向整個(gè)社會的證券發(fā)行叫公開發(fā)行；2）私下發(fā)行（私募）面向特定投資者的證券發(fā)行方式叫做私下發(fā)行；私下發(fā)行對象可以是本公司職工或股東，或者保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者，以及與公司關(guān)系密切的其它企業(yè)；私下發(fā)行的好處是手續(xù)簡單，不必經(jīng)有關(guān)的政府主管部門注冊審查，因此費(fèi)用低廉。但私下發(fā)行的證券不能直接公開上市；私下發(fā)行可以由發(fā)行公司自己完成，也可以由投資銀行協(xié)助完成。2）私下發(fā)行（私募）二、證券交易市場（二級或次級市場）1、概念證券交易市場，或稱二級市場，是已發(fā)行的證券在投資者之間流通的市場。在一級市場發(fā)行的證券必須能夠在二級市場上順暢地流通，才能對投資者具有足夠的吸引力，從而使證券的發(fā)行能夠順利進(jìn)行。2、證券交易市場的組織形式1）證券交易所證券交易所是集中交易已發(fā)行證券的場所，它是證券交易市場的核心。二、證券交易市場（二級或次級市場）在交易所進(jìn)行交易的證券稱為上市證券它們主要是一些大公司的股票和債券。紐約證券交易所是世界上最大的證券交易所，在該交易所掛牌交易的證券包括2000多種股票，3000多種債券。證券交易所有兩種組織形式，即會員制和公司制。會員制交易所是由會員（經(jīng)紀(jì)商或自營商）自愿組成的不以盈利為目的的聯(lián)合體。如美國、日本、中國等國家的證券交易所。公司制交易所則是由股東出資組成的股份有限公司，它以盈利為目的，并由股東選舉董事會進(jìn)行管理。在交易所進(jìn)行交易的證券稱為上市證券它們主要是一些大公司的股票

證交所的交易程序：a、開戶;b、委托；（市價(jià)委托，限價(jià)委托，停止損失委托）c、競價(jià)成交；d、交割清算；e、過戶。2）場外交易市場場外交易市場又稱店頭交易市場，它是由自營商通過計(jì)算機(jī)、電話、電傳等通信工具建立起來的一個(gè)無形交易網(wǎng)絡(luò)。場外交易市場的交易對象是各種沒有上市的股票和債券。場外交易可以是投資者之間直接進(jìn)行交易，也可以通過經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行交易。證交所的交易程序：a、開戶;b、委托；（市價(jià)委托，限價(jià)委停止損失委托買入指令是投資者委托經(jīng)紀(jì)人在證券價(jià)格上漲到或高于指定價(jià)格時(shí)按照市場價(jià)格買入證券的指令。其目的是為了鎖住買入的成本。例如投資者某日想買入A股票1000股，當(dāng)時(shí)股價(jià)為10元每股，他手上有資金10000元，剛好可以買入。由于他預(yù)期股價(jià)還會下跌，他想待到跌到最低價(jià)時(shí)再買入，以節(jié)省更多的成本。但是他又擔(dān)心股價(jià)上升會使他買入成本增加，于是在此時(shí)向經(jīng)紀(jì)人發(fā)出一個(gè)10元每股的停止損失委托買入指令，如果股價(jià)不跌反漲時(shí)，漲破10元時(shí)立即以市場價(jià)買入該股票，使投資者基本能鎖住買入1000股該股票的成本為10000元。停止損失委托買入指令是投資者委托經(jīng)紀(jì)人在證券價(jià)格上漲到或高于停止損失委托賣出指令是投資者委托經(jīng)紀(jì)人在證券價(jià)格下降到或低于指定價(jià)格時(shí)按照市場價(jià)格賣出證券的指令。其目的是為了保住既得利益。例如投資者以10元每股價(jià)格買入A股票1000股，當(dāng)股價(jià)漲至12元時(shí)，他已得到了2000元收益。由于他預(yù)期股價(jià)還會上漲，準(zhǔn)備持股待到漲到最高價(jià)時(shí)再賣出，以獲得更多的收益。但是他又擔(dān)心股價(jià)下跌會使他失去已得的收益，于是在此時(shí)向經(jīng)紀(jì)人發(fā)出一個(gè)12元每股的停止損失委托賣出指令，如果股價(jià)不漲反跌時(shí)，跌破12元時(shí)立即以市場價(jià)賣出該股票，使投資者基本能保住已得收益2000元。停止損失委托賣出指令是投資者委托經(jīng)紀(jì)人在證券價(jià)格下降到或低于一、金融衍生產(chǎn)品市場概況

(一）、衍生產(chǎn)品概念金融衍生產(chǎn)品市場是金融市場發(fā)展創(chuàng)新到一定階段的一個(gè)產(chǎn)物，是金融衍生品買賣的市場。金融衍生產(chǎn)品（financialderivativeinstrument）是指以杠桿或信用交易為特征，在傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品如貨幣、債券、股票等的基礎(chǔ)上派生出來的具有新的價(jià)值的金融工具，如期貨合同、期權(quán)合同、互換及遠(yuǎn)期協(xié)議合同等。第四節(jié)金融衍生產(chǎn)品市場一、金融衍生產(chǎn)品市場概況第四節(jié)金融衍生產(chǎn)品市場（二）、衍生產(chǎn)品的特征及其基本功能兩大基本特征1、是依存于傳統(tǒng)的金融工具2、是杠桿性的信用交易。兩大基本功能1、避險(xiǎn)功能2、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能（二）、衍生產(chǎn)品的特征及其基本功能兩大基本特征1、是依存于傳信用交易又稱墊頭交易,是指證券公司或金融機(jī)關(guān)供給信用,使投資人可以從事買空、賣空的一種交易制度。投資者通過交納一定數(shù)量的保證金（按保證金比率）可買賣更多金額證券的交易。保證金比率=交納保證金買賣證券的市場價(jià)值體現(xiàn)的杠桿作用可舉例如下：信用交易又稱墊頭交易,是指證券公司或金保證金比率=交納保證金本金A股票買入價(jià)（每股）賣出價(jià)（每股）凈收益凈收益率信用交易（保證金比率10%）10萬元10元數(shù)量10萬股12元20萬元200%現(xiàn)金交易10萬元10元數(shù)量1萬股12元2萬元20%信用交易與現(xiàn)金交易的比較結(jié)論：信用交易收益遠(yuǎn)高于現(xiàn)金交易，同樣風(fēng)險(xiǎn)也高，具有杠桿作用。本金A股票買入價(jià)（每股）賣出價(jià)凈收益凈收益率信用交易（保證金二、金融衍生產(chǎn)品市場分類主要有金融期權(quán)、遠(yuǎn)期、期貨及互換市場。（一）金融期權(quán)市場

金融期權(quán)(option)又稱為選擇權(quán)，是指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價(jià)格或執(zhí)行價(jià)格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。根據(jù)期權(quán)合同標(biāo)的資產(chǎn)不同,可分為利率期權(quán)、外匯期權(quán)、股票期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)、黃金期權(quán)、期貨期權(quán)等。二、金融衍生產(chǎn)品市場分類期權(quán)合約1、期權(quán)：稱為選擇權(quán)。持有者在有效期內(nèi)按約定價(jià)格買賣一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。持有者稱為期權(quán)的買方，向賣方支付一定數(shù)量的費(fèi)用（期權(quán)費(fèi)）就買入了這種權(quán)利。期權(quán)對買方而言是一項(xiàng)權(quán)利，可行使、也可放棄，對賣方而言是一項(xiàng)義務(wù)。2、期權(quán)合約：簽訂期權(quán)買賣的標(biāo)準(zhǔn)化合約稱為期權(quán)合約。從事期權(quán)合約的交易稱期權(quán)交易。其內(nèi)容有1）期權(quán)的標(biāo)的物；2）標(biāo)的物數(shù)量；3）有效期；4）協(xié)議價(jià)格；5）期權(quán)費(fèi)。期權(quán)合約期權(quán)合約的期限，規(guī)定期權(quán)合約的失效日。在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，買方可以要求履約，但過了失效日后，買方的權(quán)利就自動作廢。因而按有效期性質(zhì)規(guī)定的不同，期權(quán)可分為：美式期權(quán)：期權(quán)可在有效期內(nèi)任何一個(gè)營業(yè)日執(zhí)行。歐式期權(quán)：期權(quán)只能在有效期的最后一天執(zhí)行。帽式期權(quán)：期權(quán)只能在到期日前某一規(guī)定的時(shí)間內(nèi)才可行使權(quán)利。近年來，期權(quán)交易大都是以美式期權(quán)為主。期權(quán)合約的期限，規(guī)定期權(quán)合約的失效日。在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，3、期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值稱為履約價(jià)值，買方在期權(quán)有效期內(nèi)的任何時(shí)點(diǎn)上行使期權(quán)所得到的好處。可表示為：每一買權(quán)在t時(shí)點(diǎn)的內(nèi)在價(jià)值為EVt=（Pt-K）·m{Pt＞K有利價(jià)，執(zhí)行期權(quán)Pt≤K不利價(jià)或平價(jià)，放棄

每一賣權(quán)在t時(shí)點(diǎn)的內(nèi)在價(jià)值為Evt=(K-Pt）·m{Pt＜K有利價(jià)，執(zhí)行期權(quán)Pt≥K不利價(jià)或平價(jià)，放棄3、期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值EVt=（Pt-K）·m{Pt＞K有利價(jià)，4、期權(quán)交易的類型1）看漲期權(quán)（買方預(yù)計(jì)金融資產(chǎn)價(jià)格上漲）：是買方向賣方支付一定的期權(quán)費(fèi)后在有效期內(nèi)可按協(xié)議價(jià)格從賣方處買入一定數(shù)量金融資產(chǎn)的權(quán)利。例：投資者A和B分別為看漲期權(quán)的買方和賣方，他們就X公司股票達(dá)成看漲期權(quán)交易，有效期為3個(gè)月，協(xié)議價(jià)為50元每股，股票數(shù)為1股，期權(quán)費(fèi)為3元每股。則在未來的三個(gè)月內(nèi)投資者A會有以下幾種決策：⑴P≤50元,A不會行使期權(quán),虧損期權(quán)費(fèi)3元;