資產(chǎn)評估專家指引第3號-金融企業(yè)收益法評估模型與參數(shù)確定

—PAGE8——PAGE35—本專家指引是一種專家建議。評估機(jī)構(gòu)執(zhí)行資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)，可以參照本專家指引，也可以根據(jù)具體情況采用其他適當(dāng)?shù)淖龇?。中國資產(chǎn)評估協(xié)會將根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展，對本專家指引進(jìn)行更新。從銀行企業(yè)的盈利模式可以看出，存款是銀行企業(yè)的利潤來源，因此采用收益法評估時，首先對銀行存款進(jìn)行預(yù)測，進(jìn)而根據(jù)存貸比率、存款準(zhǔn)備金率對資產(chǎn)進(jìn)行預(yù)測，然后根據(jù)各項(xiàng)生息資產(chǎn)和付息負(fù)債的收益率或付息率對損益表進(jìn)行預(yù)測，最后對權(quán)益表和現(xiàn)金流表進(jìn)行預(yù)測。以xx銀行為例對其資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行預(yù)測。1．從存款入手存款是銀行利潤的來源，包括吸收公眾存款和同業(yè)及其他金融機(jī)構(gòu)存放款項(xiàng)。（1）吸收公眾存款預(yù)測xx銀行20x3年存款平均余額為人民幣149,795,300.00萬元，較20x2年平均余額增加人民幣21,467,800.00萬元，增幅16.73%。根據(jù)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢、國內(nèi)銀行業(yè)存款發(fā)展趨勢、銀行存款吸收計(jì)劃、銀行企業(yè)的市場份額等預(yù)測xx銀行企業(yè)存款未來的規(guī)模。吸收存款規(guī)模預(yù)測表金額單位：人民幣萬元項(xiàng)目20x4年20x5年20x6年20x7年20x8年存款期末規(guī)模176,480,100.00194,128,100.00213,540,900.00232,759,600.00251,380,400.00（2）同業(yè)及其他金融機(jī)構(gòu)存放款項(xiàng)預(yù)測根據(jù)銀行企業(yè)歷史和基準(zhǔn)日的向其他銀行和政府借款、同業(yè)存放款項(xiàng)水平，及銀行企業(yè)未來計(jì)劃預(yù)測其向其他銀行和政府借款、同業(yè)存放款項(xiàng)水平。根據(jù)xx銀行過去三年歷史數(shù)據(jù)分析，同業(yè)存入及拆入款日均余額約占付息負(fù)債總額的30%。出于維持流動性需要，預(yù)計(jì)以后年度同業(yè)存入及拆入款占付息負(fù)債的比例仍將維持在此水平上。同業(yè)拆借規(guī)模預(yù)測表金額單位：人民幣萬元項(xiàng)目20x4年20x5年20x6年20x7年20x8年同業(yè)拆借期末余額59,515,696.6765,467,307.6172,014,054.8978,495,336.3484,774,936.832．貸款規(guī)模預(yù)測xx銀行作為一家全國性的商業(yè)銀行，具有良好的公司治理結(jié)構(gòu)、國際化的管理團(tuán)隊(duì)和市場化的經(jīng)營管理機(jī)制，自成立以來業(yè)務(wù)經(jīng)營始終堅(jiān)持市場化原則，以實(shí)現(xiàn)股東價值和銀行價值提升為最終目標(biāo)，具備強(qiáng)勁的內(nèi)生增長動力?？蛻舸婵羁焖僭鲩L，從20y9年到20x3年復(fù)合增長率達(dá)到19.00%；貸款增速受到政策監(jiān)管的影響，從20y9年到20x3年復(fù)合增長率達(dá)到16.00%。xx銀行20y9-20x3年的存貸比如下表所示，歷年存貸比除了在20x2年有短暫的下降以外基本維持在70%以上的水平，在評估基準(zhǔn)日存貸比為71.16%。項(xiàng)目20y9年20x0年20x1年20x2年20x3年貸款余額63,211,533.4076,046,315.6086,866,553.6099,717,784.51114,162,237.88存款余額79,961,130.30102,952,747.80117,844,503.70142,653,327.66160,436,487.58存貸比79.05%73.87%73.71%69.90%71.16%本次評估認(rèn)為xx銀行在預(yù)測期的存貸比可保持在評估基準(zhǔn)日水平，即預(yù)測期的存貸比為71.16%，并依此為依據(jù)對預(yù)測期的貸款余額進(jìn)行預(yù)測。項(xiàng)目20x4年20x5年20x6年20x7年20x8年貸款余額125,583,239.16138,141,555.96151,955,704.44165,631,731.36178,882,292.64存款余額176,480,100.00194,128,100.00213,540,900.00232,759,600.00251,380,400.00存貸比71.16%71.16%71.16%71.16%71.16%3．存放央行款項(xiàng)及存放同業(yè)及其他金融機(jī)構(gòu)款項(xiàng)預(yù)測xx銀行存放央行的款項(xiàng)主要為存放央行的準(zhǔn)備金及超額準(zhǔn)備金，xx銀行20y9年至20x3年存款準(zhǔn)備金率維持在20%左右,如下表所示。項(xiàng)目20y9年20x0年20x1年20x2年20x3年存放中央銀行款項(xiàng)13,736,655.6018,571,265.3022,859,996.6028,541,821.5331,249,361.53準(zhǔn)備金率17.18%18.04%19.40%20.01%19.48%預(yù)測20x4年及以后xx銀行的存款準(zhǔn)備金率維持20%。預(yù)測期xx銀行存放央行款項(xiàng)預(yù)測如下表所示。項(xiàng)目20x4年20x5年20x6年20x7年20x8年存放中央銀行款項(xiàng)35,296,020.0038,825,620.0042,708,180.0046,551,920.0050,276,080.00準(zhǔn)備金率20.00%20.00%20.00%20.00%20.00%存放同業(yè)及其他金融機(jī)構(gòu)款項(xiàng)根據(jù)歷史年度存放同業(yè)款項(xiàng)占資產(chǎn)總額的比重及企業(yè)規(guī)劃進(jìn)行預(yù)測。4．應(yīng)付債券規(guī)模預(yù)測截至評估基準(zhǔn)日，xx銀行賬面應(yīng)付債券次級債和一般金融債，次級債的賬面值為97億元，一般金融債為325.47億元。其中20y9年第一期次級債券30億元已在20x4年2月贖回。20x4年6月9日xx銀行已成功發(fā)行162億次級債，利率為6.2%。本次評估假設(shè)xx企業(yè)在預(yù)測期應(yīng)付債券規(guī)模不變，到期后以同樣的利率重新發(fā)行。5．其他資產(chǎn)、負(fù)債科目預(yù)測其他資產(chǎn)科目根據(jù)歷史期的水平預(yù)測，若無明確資本性支出計(jì)劃，一般認(rèn)為保持評估基準(zhǔn)日水平不變。對xx銀行資產(chǎn)負(fù)債預(yù)測如下表所示。項(xiàng)目名稱20x4年20x5年20x6年20x7年20x8年資產(chǎn)現(xiàn)金及存放中央銀行款項(xiàng)35,296,020.0038,825,620.0042,708,180.0046,551,920.0050,276,080.00存放同業(yè)及其他金融機(jī)構(gòu)款項(xiàng)41,207,957.8846,179,034.4850,627,236.8155,310,117.4259,889,299.97貴金屬拆出資金交易性金融資產(chǎn)52,501,177.8858,131,649.0165,492,927.4572,709,505.4279,811,051.54衍生金融資產(chǎn)買入返售金融資產(chǎn)應(yīng)收利息1,295,545.021,295,545.021,295,545.021,295,545.021,295,545.02發(fā)放貸款和墊款125,583,239.16138,141,555.96151,955,704.44165,631,731.36178,882,292.64代理業(yè)務(wù)資產(chǎn)可供出售金融資產(chǎn)持有至到期投資長期股權(quán)投資92,371.9892,371.9892,371.9892,371.9892,371.98應(yīng)收款項(xiàng)類投資固定資產(chǎn)1,261,511.981,261,511.981,261,511.981,261,511.981,261,511.98無形資產(chǎn)76,006.9576,006.9576,006.9576,006.9576,006.95商譽(yù)128,100.00128,100.00128,100.00128,100.00128,100.00遞延所得稅資產(chǎn)395,466.34395,466.34395,466.34395,466.34395,466.34投資性房地產(chǎn)其他資產(chǎn)5,668,302.995,668,302.995,668,302.995,668,302.995,668,302.99資產(chǎn)總計(jì)263,505,700.18290,195,164.71319,701,353.96349,120,579.46377,776,029.41負(fù)債和股東權(quán)益負(fù)債同業(yè)及其他金融機(jī)構(gòu)存放款項(xiàng)59,515,696.6765,467,307.6172,014,054.8978,495,336.3484,774,936.83向中央銀行借款拆入資金交易性金融負(fù)債衍生金融負(fù)債賣出回購金融資產(chǎn)款項(xiàng)吸收存款176,480,100.00194,128,100.00213,540,900.00232,759,600.00251,380,400.00應(yīng)付職工薪酬810,546.27810,546.27810,546.27810,546.27810,546.27應(yīng)交稅費(fèi)257,846.62257,846.62257,846.62257,846.62257,846.62應(yīng)付利息2,077,869.222,077,869.222,077,869.222,077,869.222,077,869.22代理業(yè)務(wù)負(fù)債應(yīng)付債券5,290,000.005,290,000.005,290,000.005,290,000.005,290,000.00遞延所得稅負(fù)債預(yù)計(jì)負(fù)債32,631.6832,631.6832,631.6832,631.6832,631.68其他負(fù)債2,481,047.192,481,047.192,481,047.192,481,047.192,481,047.19負(fù)債合計(jì)246,945,737.65270,545,348.59296,504,895.87322,204,877.32347,105,277.81根據(jù)xx銀行資產(chǎn)、負(fù)債規(guī)模，結(jié)合股本、資本公積、一般風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備及實(shí)現(xiàn)凈利潤對權(quán)益變動表進(jìn)行預(yù)測。股本和資本公積在預(yù)測期保持評估基準(zhǔn)日水平不變。盈余公積根據(jù)公司法關(guān)于提取盈余公積的相關(guān)規(guī)定，按凈利潤的10%進(jìn)行提取，當(dāng)提取的法定盈余公積金累計(jì)額超過注冊資本的50%以上時，可以不再提取。一般風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備根據(jù)監(jiān)管政策按照凈利潤的10%進(jìn)行提取。按照會計(jì)政策提取盈余公積和一般風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備后，對xx銀行的資本充足率進(jìn)行測算，使資本充足率滿足監(jiān)管要求的前提下將利潤最大程度進(jìn)行分配。2012年6月7日，銀監(jiān)會發(fā)布了《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》（以下簡稱“《資本辦法》”）。《資本辦法》將于2013年1月1日起施行，要求商業(yè)銀行在2018年底前達(dá)到規(guī)定的資本充足率監(jiān)管要求。通過盡職調(diào)查了解到，xx銀行在過渡年份資本充足率也會爭取保持在10.5%的監(jiān)管水平以上，資產(chǎn)評估師根據(jù)xx銀行的發(fā)展速度，資產(chǎn)的擴(kuò)張速度，為使盈利預(yù)測中的核心資本充足率達(dá)到要求，一方面在滿足資本充足率監(jiān)管要求，提取一般風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備和盈余公積后，最大可能分配利潤；另一方面在資本不足時進(jìn)行資本補(bǔ)充。資本充足率根據(jù)歷史年度風(fēng)險(xiǎn)資本占總資產(chǎn)比重進(jìn)行測算。資本充足率監(jiān)管表年份20x4年20x5年20x6年20x7年20x8年核心一級資本充足率8.56%8.81%9.03%9.22%9.36%一級資本充足率8.56%8.81%9.03%9.22%9.36%資本充足率10.512%10.503%10.502%10.512%10.505%綜上，對xx銀行所有者權(quán)益的預(yù)測如下表所示?？颇?0x4年20x5年20x6年20x7年20x8年所有者權(quán)益：股本:年末股本4,627,679.004,627,679.004,627,679.004,627,679.004,627,679.00資本公積:年末資本公積2,870,767.502,870,767.502,870,767.502,870,767.502,870,767.50盈余公積:年初數(shù)919,900.731,209,824.181,536,784.001,900,517.842,302,113.27本年增加289,923.45326,959.82363,733.84401,595.43439,012.30本年減少年末數(shù)1,209,824.181,536,784.001,900,517.842,302,113.272,741,125.57一般準(zhǔn)備:年初數(shù)3,804,593.344,094,516.794,421,476.614,785,210.455,186,805.88本年增加289,923.45326,959.82363,733.84401,595.43439,012.30本年減少年末數(shù)4,094,516.794,421,476.614,785,210.455,186,805.885,625,818.18未分配利潤:年初未分配利潤2,986,089.903,768,883.236,188,385.889,025,509.7811,957,156.37本年增加數(shù)2,899,234.543,269,598.183,637,338.354,015,954.254,390,122.98凈利潤2,899,234.543,269,598.183,637,338.354,015,954.254,390,122.98其他本年減少數(shù)2,116,441.21850,095.53800,214.451,084,307.661,536,543.05提取盈余公積289,923.45326,959.82363,733.84401,595.43439,012.30一般風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備289,923.45326,959.82363,733.84401,595.43439,012.30分配股利1,536,594.31196,175.8972,746.77281,116.80658,518.45轉(zhuǎn)增資本其他年末未分配利潤3,768,883.236,188,385.889,025,509.7811,957,156.3714,810,736.30外幣報(bào)表折算差額年末數(shù)年末所有者權(quán)益合計(jì)16,571,670.7019,645,092.9923,209,684.5726,944,522.0230,676,126.55權(quán)益增加額=本年所有者權(quán)益合計(jì)－上年所有者權(quán)益合計(jì)

銀行是一家快速成長的金融企業(yè)，具有較強(qiáng)的超額收益能力、完備的管理體制、成熟的團(tuán)隊(duì)及較高的市場開拓能力，自成立以來一直保持了較高的成長速度?？蛻舸婵羁焖僭鲩L，從20y6年到20x0年6月復(fù)合增長率達(dá)到27.2%；20y6到20x0年貸款增長雖然受監(jiān)管部門規(guī)模的控制，但增長仍快于市場，從20y6年到20x0年6月復(fù)合增長率達(dá)到30.5%；營業(yè)收入已從20y6年的21.11億元達(dá)到20y9年的42.82億元，截止到20x0年6月營業(yè)收入已達(dá)到28.92億元。（1）同行業(yè)商業(yè)銀行上市后貸款復(fù)合增長速度比較表證券代碼證券簡稱貸款年限000001.SZ深發(fā)展A29.77%10002142.SZ寧波銀行36.47%5600000.SH浦發(fā)銀行32.73%10600015.SH華夏銀行25.28%9600016.SH民生銀行48.63%10600036.SH招商銀行30.49%10601009.SH南京銀行36.98%7601166.SH興業(yè)銀行32.18%7601169.SH北京銀行20.19%5601998.SH中信銀行26.35%5合計(jì)31.91%6（2）評估對象貸款分析及預(yù)測資產(chǎn)評估師通過盡職調(diào)查、訪談和企業(yè)提供的盈利預(yù)測了解到：企業(yè)的貸款平均余額在最近幾年中迅速發(fā)展，其中企業(yè)貸款平均余額在20y9年增長率達(dá)到45%；零售貸款的發(fā)展速度也達(dá)到了16%；信用卡貸款的發(fā)展速度更是達(dá)到了224%，綜合平均余額達(dá)到了40%。預(yù)計(jì)20x0年綜合平均余額達(dá)到27%，20x1年達(dá)到23%。而貸款年末余額預(yù)計(jì)在20x0年xx銀行因宏觀調(diào)控，將比20y9年增長22%，而其中超過50%的貸款已在上半年發(fā)放。預(yù)計(jì)20x1年在宏觀調(diào)控因素下，企業(yè)貸款年末余額增長約為30%。資產(chǎn)評估師結(jié)合企業(yè)未來發(fā)展規(guī)劃和同業(yè)上市銀行的發(fā)展速度，預(yù)計(jì)20x1年后貸款增長水平仍維持在較高的水平，但伴隨著企業(yè)規(guī)模的增加和成熟，增長水平逐步降低并穩(wěn)定。而同時從20x0年以來企業(yè)加強(qiáng)定價管理已逐步出現(xiàn)效果，對各種不同風(fēng)險(xiǎn)級別的客戶逐步具有更高的定價能力，使貸款利率有一定幅度的提高。20x0年上半年貸款利率比20y9年上升13個基點(diǎn)，預(yù)計(jì)20x0年貸款全年平均利率維持20x0年上半年水平，而20x1年考慮到資本充足率的監(jiān)管要求，企業(yè)將對貸款結(jié)構(gòu)作適當(dāng)調(diào)整，預(yù)計(jì)貸款綜合利率將略有下降，預(yù)計(jì)20x1年全年貸款平均利率較20x0年下降5個基點(diǎn)。具體盈利預(yù)測如下。貸款平均余額及利息收入預(yù)測表金額單位：百萬元項(xiàng)目20x0下20x120x220x320x420x520x620x7貸款平均余額128,867151,082178,898209,872240,962273,577304,993334,768貸款利息收入3,3367,7559,18310,77312,36914,04315,65517,184平均利率(%)2.595.135.135.135.135.135.135.132．手續(xù)費(fèi)及傭金收入預(yù)測xx銀行的手續(xù)費(fèi)及傭金收入主要為結(jié)算和清算手續(xù)費(fèi)收入、代理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入、銀行卡手續(xù)費(fèi)收入、托管及其他受托業(yè)務(wù)收入及其他業(yè)務(wù)收入。我國上市銀行手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入的增長速度很快，10家上市銀行復(fù)合增長速度達(dá)到了57.18%，資產(chǎn)評估師對xx銀行的手續(xù)費(fèi)及傭金收入的預(yù)測一方面考慮xx銀行自身的因素，另一方面也受此因素的影響。（1）同行業(yè)商業(yè)銀行手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入復(fù)合增長速度表證券代碼證券簡稱手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入年限000001.SZ深發(fā)展A52.77%10002142.SZ寧波銀行51.53%5600000.SH浦發(fā)銀行47.43%10600015.SH華夏銀行36.27%9600016.SH民生銀行81.40%10600036.SH招商銀行49.31%10601009.SH南京銀行53.93%7601166.SH興業(yè)銀行71.26%7601169.SH北京銀行68.44%5601998.SH中信銀行59.44%5合計(jì)57.18%6（2）評估對象手續(xù)費(fèi)收入分析及預(yù)測1）結(jié)算手續(xù)費(fèi)收入結(jié)算手續(xù)費(fèi)收入主要來源于外匯業(yè)務(wù)，20y9年受金融危機(jī)影響，外匯業(yè)務(wù)增長緩慢，但隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，外匯業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)；同時企業(yè)推出新國際業(yè)務(wù)系統(tǒng)及流程自動化，將更有助于該業(yè)務(wù)的成長。企業(yè)根據(jù)網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張與客戶量增長的預(yù)期及20x0年上半年結(jié)算手續(xù)費(fèi)收入人民幣2,300萬元的實(shí)際情況，預(yù)計(jì)20x0年及20x1年結(jié)算手續(xù)費(fèi)收入將維持每年人民幣1,100萬元至1,300萬元的增長。預(yù)計(jì)20x1年后結(jié)算手續(xù)費(fèi)仍以較高的速度發(fā)展，但增長速度逐漸放緩。2）代理手續(xù)費(fèi)收入20y7年至20y9年企業(yè)正處于轉(zhuǎn)型期且受到金融危機(jī)影響，代理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入迅速萎縮，但隨著與集團(tuán)其他子公司交叉銷售業(yè)務(wù)的磨合完成，代理業(yè)務(wù)將逐步轉(zhuǎn)入正軌。根據(jù)20x0年上半年代理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入增長良好的實(shí)際情況（已高出20y9年全年25%），預(yù)計(jì)20x0年及20x1年代理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入將保持快速增長。20x1年后代理手續(xù)費(fèi)收入保持比較穩(wěn)定的增長速度發(fā)展。3）受托業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入受托業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)包括貸款額度管理費(fèi)、委托貸款手續(xù)費(fèi)收入、額度占用費(fèi)及綜合理財(cái)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入等?；?0x0年上半年已實(shí)現(xiàn)收入人民幣8,400萬元，企業(yè)預(yù)計(jì)全年同比將有15%的增長。20x1年隨著貸款額度管理費(fèi)的回升，分行與網(wǎng)點(diǎn)的增加，各種公司及零售理財(cái)業(yè)務(wù)的拓展，及與集團(tuán)交叉銷售的深入開展，預(yù)計(jì)增幅將達(dá)35%。4）銀行卡手續(xù)費(fèi)收入銀行卡手續(xù)費(fèi)收入的增長主要來自于信用卡業(yè)務(wù)的持續(xù)擴(kuò)張，根據(jù)信用卡未來業(yè)務(wù)規(guī)劃，20y9年年度及20x0年上半年信用卡累計(jì)流通發(fā)卡量分別為340萬張和430萬張，預(yù)計(jì)20x0年度與20x1年度將超過500萬與800萬張。銀行卡手續(xù)費(fèi)收入20y8與20y9年的實(shí)際增長率也分別達(dá)到250%和108%，從20y6至20y9年信用卡業(yè)務(wù)凈收入的復(fù)合增長率達(dá)到了74.3%。未來，信用卡在業(yè)務(wù)擴(kuò)張的同時也將加強(qiáng)精細(xì)化經(jīng)營的力度，通過發(fā)行車主卡、白金卡等新產(chǎn)品增加年費(fèi)收入；通過開展帳單分期、郵購分期、網(wǎng)上商城等增加分期業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入；另外，隨著銀聯(lián)規(guī)范POS機(jī)商戶管理和信用卡中心對高回傭消費(fèi)領(lǐng)域的重點(diǎn)經(jīng)營，發(fā)卡行回傭率持續(xù)提升，由此帶來回傭收入大幅提升。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)結(jié)合信用卡業(yè)務(wù)的未來規(guī)劃，企業(yè)預(yù)計(jì)銀行卡手續(xù)費(fèi)收入相應(yīng)也將維持大幅度的增長，20x0年及20x1年預(yù)測的年度增長分別為76%和85%。預(yù)計(jì)20x1年銀行卡的手續(xù)費(fèi)收入仍將會迅速發(fā)展，保持在較高的發(fā)展速度。5）其他手續(xù)費(fèi)收入其他手續(xù)費(fèi)的增長主要來源于投資銀行手續(xù)收入的增長。20y9年度投資銀行手續(xù)費(fèi)收入為人民幣5,000萬元，截至20x0年6月30日，投資銀行手續(xù)費(fèi)收入已達(dá)人民幣5,500萬元，企業(yè)預(yù)計(jì)20x0年全年其他手續(xù)費(fèi)收入增長幅度約為21%；而隨著投行業(yè)務(wù)的不斷拓展，20x1年手續(xù)費(fèi)收入將有33%的增長預(yù)期，預(yù)計(jì)20x1年后增長速度趨于穩(wěn)定。手續(xù)費(fèi)收入預(yù)測表金額單位：人民幣百萬元項(xiàng)目20x0下20x120x220x320x420x520x620x7結(jié)算與清算手續(xù)費(fèi)2460111164212259313376代理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)1337445261697888銀行卡手續(xù)費(fèi)1696161,0781,7252,4063,2724,4185,893托管及其他受托業(yè)務(wù)傭金842274317129681,2581,6162,036其他28160213266314364419477手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入＝手續(xù)費(fèi)及傭金收入－手續(xù)費(fèi)及傭金支出。手續(xù)費(fèi)及傭金收入＝市場成交額×2×市場份額×平均傭金率手續(xù)費(fèi)及傭金支出＝代理買賣證券業(yè)務(wù)的收入×代理買賣證券的平均費(fèi)用比率1、市場成交額預(yù)測成交額是反映證券市場運(yùn)行情況的重要參數(shù)之一，從我國證券行業(yè)發(fā)展的歷史軌跡來看，證券交易的活躍程度與證券指數(shù)呈正相關(guān)，但更主要與市場股權(quán)結(jié)構(gòu)、流通股票容量以及資金供求相關(guān)聯(lián)。A股市場單邊交易額統(tǒng)計(jì)表金額單位：人民幣萬元項(xiàng)目20y9年20x0年20x1年股票交易額1,065,220.971,084,347.40836,680.71基金交易額19,544.5917,027.7712,059.84股票基金交易額合計(jì)1,084,765.561,101,375.17848,740.55數(shù)據(jù)來源：wind資訊本次評估的預(yù)測是基于我國的證券資本市場的增長速度、歷史年度的波動水平、同時結(jié)合到現(xiàn)在的證券市場的表現(xiàn)進(jìn)行預(yù)測的。面對我國證券市場的不穩(wěn)定性，資產(chǎn)評估師一方面考慮歷史期的交易量，另一方面結(jié)合我國證券市場未來發(fā)展的走勢，預(yù)測未來年度我國證券市場成交額以每年7.6%的速度增長。我國歷年GDP增長速度表年份GDP（億元）GDP:增長率%199989,677.057.60200099,214.558.402001109,655.178.302002120,332.699.102003135,822.7610.002004159,878.3410.102005184,937.4011.302006216,314.4012.702007265,810.3014.202008314,045.409.602009340,902.819.202010401,512.8010.402011473,104.009.302012519,322.107.80數(shù)據(jù)來源：wind資訊2、市場份額的預(yù)測市場份額與證券公司的經(jīng)營政策、資金實(shí)力等相關(guān)，同時各個營業(yè)部之間也因?yàn)榈貐^(qū)、運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)、管理等多方面的因素各有不同。xx證券公司是一家經(jīng)營穩(wěn)定的金融企業(yè)，具有較穩(wěn)定的客戶資源、完備的管理體制、成熟的團(tuán)隊(duì)及較高的市場開拓能力，自成立以來一直保持了穩(wěn)定的成長速度。20y9年公司股票基金交易總金額為2,156.49億元，20x0年交易總金額為1,770.74億元，20x1年交易總金額為2,042.35億元，20x2年1-9月交易總金額為1,568.03億元。xx證券公司在20y9-20x2年市場份額分別為0.1988%、0.1608%、0.2406%、0.3688%，根據(jù)企業(yè)營銷計(jì)劃，預(yù)測20x3年到20x7年xx證券市場份額每年將以6%的速度增長，分別達(dá)0.3909%、0.4144%、0.4393%、0.4657%、0.4936%，至20x7之后穩(wěn)定在0.4936%。3、平均傭金率的預(yù)測各年的平均傭金率與證券市場的景氣程度和臨近營業(yè)部之間的競爭相關(guān)，根據(jù)xx證券公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示20x2年1-9月其傭金費(fèi)率水平為萬分之8.0008。由于xx證券公司的營業(yè)部設(shè)立在一線城市，客戶均為高凈值客戶，具有較高的客戶忠誠度，因此能保持較市場平均傭金率略高的水平，我們隨著未來市場面臨競爭的不斷加劇，xx證券公司市場傭金率水平將保持在萬分之八左右。4、手續(xù)費(fèi)及傭金支出20x0年-20x2年前三季度xx證券公司手續(xù)費(fèi)及傭金支出占手續(xù)費(fèi)傭金收入的比分別為3.44%、2.89%、3.04%。預(yù)計(jì)未來這一比例將保持在3.04%的水平。通過上述參數(shù)計(jì)算xx證券公司20x2年第四季度到20x7年各年的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入如下：證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入預(yù)測表金額單位：人民幣萬元項(xiàng)目20x3年20x4年20x5年20x6年20x7年1、A股市場成交額（億元）688,044.53740,335.92796,601.45857,143.16922,286.042、xx證券公司市場份額0.3909%0.4144%0.4393%0.4657%0.4936%3、平均傭金率（萬分之）8.008.008.008.008.004、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入21,516.5324,543.6227,995.7631,933.7336,419.235、手續(xù)費(fèi)率3.04%3.04%3.04%3.04%3.04%6、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)支出654.10746.13851.07970.791,107.147、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入20,862.4323,797.4927,144.6930,962.9435,312.09已賺保費(fèi)=保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入-分出保費(fèi)-提取未到期責(zé)任準(zhǔn)備金1、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入xx保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)范圍覆蓋了人壽、養(yǎng)老、投資、教育、醫(yī)療等多個領(lǐng)域，為了實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的、盈利性的增長，公司的產(chǎn)品經(jīng)營策略主要集中于以銷售期繳、保障型產(chǎn)品為主。20x1年至20x3期繳保費(fèi)收入占比達(dá)到了90%，且期繳新業(yè)務(wù)保費(fèi)收入月均增幅為68%。20x3年保費(fèi)收入較20x2年增長了30.19%，其中續(xù)期的保費(fèi)收入占比超過了60%，首年業(yè)務(wù)保費(fèi)收入占到了約30%，與同規(guī)模公司相比處于較高水平。近三年xx保險(xiǎn)公司各渠道保費(fèi)收入情況如下表所示。20x1-20x3年各渠道保費(fèi)收入情況按渠道劃分20x1年20x2年20x3年銀行及郵政兼業(yè)代理59,638.0688,923.84115,735.16個人代理32,144.4539,265.5747,972.09保險(xiǎn)中介代理5,791.575,211.039,606.64公司直銷2,915.464,384.326,072.93總計(jì)100,489.54137,784.76179,386.81保險(xiǎn)公司未來年度的毛保費(fèi)收入來源于新業(yè)務(wù)期繳保費(fèi)收入、新業(yè)務(wù)躉繳保費(fèi)收入、續(xù)年期繳保費(fèi)收入。續(xù)年期繳的保費(fèi)收入根據(jù)基準(zhǔn)日有效保單在未來產(chǎn)生的保費(fèi)收入進(jìn)行預(yù)測，新業(yè)務(wù)期繳/躉繳保費(fèi)收入的預(yù)測則是通過對年化新業(yè)務(wù)保費(fèi)（ANP）增長率的預(yù)測進(jìn)行。年化新業(yè)務(wù)保費(fèi)（ANP）是指首年期繳保費(fèi)收入加上10%的躉繳保費(fèi)收入。中國人身保險(xiǎn)業(yè)在20x0-20x3年保費(fèi)收入年均增長率為20%，20x3年保險(xiǎn)深度為1.9%。20x0-20x3年，xx保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)毛保費(fèi)收入年均增長率42%，年化新業(yè)務(wù)保費(fèi)（ANP）年均增長率為26%。據(jù)此，xx保險(xiǎn)公司結(jié)合各渠道銷售能力制定未來年度商業(yè)計(jì)劃，預(yù)測了20x4-20y4年年化新業(yè)務(wù)保費(fèi)。其中，20x4年的預(yù)測包含了到了20x4年1-3月份的實(shí)際經(jīng)營狀況。未來年度ANP分渠道預(yù)測表營銷員渠道20x320x420x520x620x720x820x920y020y120y220y320y4人力總數(shù)2,5882,7102,8883,1053,3393,5903,8264,0784,3084,5514,7654,989人力增長率5%7%8%8%8%7%7%6%6%5%5%人員活動率30%31%32%33%34%35%36%37%38%38%39%39%活動人力月均產(chǎn)能（元）13,55514,18714,95815,37915,68715,87316,07216,13916,43116,57616,72016,711活動人力月均產(chǎn)能增長率5%5%3%2%1%1%0%2%1%1%0%ANP（百萬元）126143166189214239266292319344368390銀保渠道活動銀行月均網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量115124132142152164175186197208217228活動網(wǎng)點(diǎn)數(shù)增長率8%7%8%8%8%7%7%6%6%5%5%活動網(wǎng)點(diǎn)月均產(chǎn)能（千元）263302329344361376392404417427436441網(wǎng)均產(chǎn)能增長率15%9%4%5%4%4%3%3%2%2%1%ANP（百萬元）3844495205856607408219039851,0631,1381,206經(jīng)代渠道活動經(jīng)代公司數(shù)量374348545863687378838792活動經(jīng)代公司數(shù)增長率17%11%15%8%8%8%8%7%7%6%6%活動經(jīng)月均產(chǎn)能（千元）98113117134139144148152155157159160活動經(jīng)代公司產(chǎn)能增長率15%4%10%4%3%3%2%2%1%1%0%ANP（百萬元）4459688697109121133145156167177ANP合計(jì)5546507548609711,0881,2081,3281,4481,5641,6731,773參考xx保險(xiǎn)公司在過去10多年平均增長速度遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平的經(jīng)驗(yàn)，精算師對其商業(yè)計(jì)劃進(jìn)行了復(fù)核，認(rèn)為其預(yù)計(jì)增長率水平可行、有效。保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入的預(yù)測詳見保費(fèi)收入預(yù)測表。xx保險(xiǎn)公司20x4-20y4年年化新業(yè)務(wù)保費(fèi)增長率年份20x420x520x620x720x820x920y020y120y220y320y4ANP增長率17%16%14%13%12%11%10%9%8%7%6%本次評估以目前所經(jīng)營的業(yè)務(wù)類別為基礎(chǔ)，參照xx保險(xiǎn)公司未來年度商業(yè)計(jì)劃，在20x3年的基礎(chǔ)上，考慮國民經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展和保險(xiǎn)深度的加強(qiáng)，對不同產(chǎn)品的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入進(jìn)行預(yù)測。2、分出保費(fèi)與未到期責(zé)任準(zhǔn)備金分出保費(fèi)是保險(xiǎn)公司為了控制風(fēng)險(xiǎn)、提高償付能力充足率，將部分風(fēng)險(xiǎn)向再保險(xiǎn)公司分出（也叫再保險(xiǎn)），由此產(chǎn)生了分出保費(fèi)。xx保險(xiǎn)公司存在8個有效財(cái)務(wù)再保險(xiǎn)合同。xx保險(xiǎn)公司目前的主要保費(fèi)分出方為xx再保險(xiǎn)公司、xx再保險(xiǎn)公司及xx再保險(xiǎn)公司。20x2年分出保費(fèi)較20x1年減少或5.78%，主要原因?yàn)椋?0x1年為收取再保傭金，減少虧損，提高償付能力，導(dǎo)致分出保費(fèi)規(guī)模較大。20x2年業(yè)務(wù)規(guī)模增長很大，分出保費(fèi)規(guī)模下降。20x3年xx保險(xiǎn)公司分出保費(fèi)的金額為93,214.63萬元，較20x2年增長8%。本次評估在xx保險(xiǎn)公司商業(yè)計(jì)劃的基礎(chǔ)上對未來年度分出保費(fèi)進(jìn)行預(yù)測，xx保險(xiǎn)公司在估計(jì)再保險(xiǎn)影響時，僅考慮目前已生效的再保險(xiǎn)合同，未來不增加再保險(xiǎn)合同。分出保費(fèi)的預(yù)測詳見保費(fèi)收入預(yù)測表。未到期責(zé)任準(zhǔn)備金指公司一年以內(nèi)的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、意外傷害險(xiǎn)、健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)按規(guī)定從本期保險(xiǎn)責(zé)任尚未到期，應(yīng)屬于下一年度的部分保險(xiǎn)費(fèi)中提取出來形成的準(zhǔn)備金。20x2年提取未到期責(zé)任準(zhǔn)備金為34萬，較20x1年下降85.87%。主要原因是：未到期責(zé)任準(zhǔn)備金針對的是短期險(xiǎn)，20x1年短期保險(xiǎn)有較大增長，20x2年該類業(yè)務(wù)量變動不大，引起準(zhǔn)備金變動較小。按照我國保險(xiǎn)精算規(guī)定：會計(jì)年度末未到期責(zé)任準(zhǔn)備金按照本會計(jì)年度自留毛保費(fèi)的50%提取。本次評估對未到期責(zé)任準(zhǔn)備金的預(yù)測按照保險(xiǎn)精算規(guī)定進(jìn)行提取。未到期責(zé)任準(zhǔn)備金的預(yù)測詳見保費(fèi)收入預(yù)測表。3、已賺保費(fèi)當(dāng)年的保費(fèi)收入扣除分出保費(fèi)和提取未到期責(zé)任準(zhǔn)備金之后，得到公司當(dāng)年的已賺保費(fèi)。詳見下表：20x4年-20y4年保費(fèi)收入及已賺保費(fèi)預(yù)測表金額單位：人民幣億元年份20x420x520x620x720x820x920y020y120y220y320y4保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入21.6124.6729.2034.2639.7845.2150.6756.3261.6867.4873.29分出保費(fèi)11.239.007.276.395.655.184.833.951.741.090.59提取未到期責(zé)任準(zhǔn)備金0.030.040.040.040.050.050.060.070.070.080.09已賺保費(fèi)10.3515.6421.8927.8334.0839.9845.7852.3059.8766.3172.62

信托業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)及傭金收入=信托資產(chǎn)規(guī)模×手續(xù)費(fèi)率xx信托公司信托資產(chǎn)包括集合類信托、單一類信托、財(cái)產(chǎn)信托三種。根據(jù)對xx公司基準(zhǔn)日前一期的三類信托資產(chǎn)的規(guī)模和手續(xù)費(fèi)收入分析，評估基準(zhǔn)日集合類信托、單一類信托、財(cái)產(chǎn)信托手續(xù)費(fèi)率分別為1.6386%、0.1358%、0.3117%，各類信托業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)費(fèi)率差距較大。因此，資產(chǎn)評估師對三類信托業(yè)務(wù)資產(chǎn)規(guī)模分別進(jìn)行預(yù)測。1、信托資產(chǎn)規(guī)模預(yù)測對xx信托公司信托資產(chǎn)規(guī)模預(yù)測基于整個信托行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模及xx信托公司的信托業(yè)務(wù)市場份額。（1）信托行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模預(yù)測我們查閱了相關(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究文獻(xiàn)，結(jié)合經(jīng)濟(jì)學(xué)相關(guān)原理，綜合分析了對信托規(guī)模產(chǎn)生影響的相關(guān)因素，包括城鄉(xiāng)居民儲蓄余額、固定資產(chǎn)投資總額、社會融資總額、新增人民幣貸款、貨幣供應(yīng)量和利率七個變量，我們選取了從200x年-201x年的七個變量的年度數(shù)據(jù)，除信托規(guī)模數(shù)據(jù)取自《信托業(yè)發(fā)展報(bào)告20xx》外，其余數(shù)據(jù)均取自wind數(shù)據(jù)，根據(jù)數(shù)據(jù)計(jì)量分析結(jié)果，新增人民幣貸款、貨幣供應(yīng)量和利率三個變量，并沒有表現(xiàn)出與信托規(guī)模的良好的長期均衡關(guān)系，故我們將其剔除。最后通過計(jì)量我們建立了信托規(guī)模、城鄉(xiāng)居民儲蓄余額、固定資產(chǎn)投資總額和社會融資總額四個時間序列的協(xié)整方程模型。方程如下：LNTS=3.126LNFI-3.193LNRS+1.017LNSCx其中，LNTS為信托規(guī)模，LNFI為固定資產(chǎn)投資總額，LNRS為城鄉(xiāng)居民儲蓄余額，LNSCx為社會融資總額，這里的社會融資總額是剔除了社會融資總額統(tǒng)計(jì)中的信托貸款額度的修正數(shù)據(jù)。從方程中我們可以看到，固定資產(chǎn)投資總額、社會融資總額與信托規(guī)模表現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系。信托融資中很大一部分都投向了固定資產(chǎn)投資，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，信托資產(chǎn)投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的總和達(dá)到了信托總規(guī)模30%以上，固定資產(chǎn)投資對信托規(guī)模產(chǎn)生較大影響，和計(jì)量分析結(jié)果一致。而剔除了信托貸款統(tǒng)計(jì)的社會融資總額與信托規(guī)模也表現(xiàn)出了正相關(guān)關(guān)系，雖然信托和其他方式的社會融資存在一定程度的替代效應(yīng)，但社會融資總額的增長表現(xiàn)出了社會對融資總體的需求，當(dāng)這種需求遠(yuǎn)大于融資方式的替代效應(yīng)時，就表現(xiàn)出了社會融資總額與信托規(guī)模的同步增長態(tài)勢，但這種影響卻遠(yuǎn)沒有固定資產(chǎn)投資的大，從計(jì)量結(jié)果來看，只有固定資產(chǎn)投資影響的三分之一。從計(jì)量結(jié)果來看，城鄉(xiāng)居民儲蓄余額與信托規(guī)模表現(xiàn)出了負(fù)相關(guān)關(guān)系，因?yàn)閷π磐挟a(chǎn)品的購買直接促使了存款的下降。從中國宏觀形勢來看，過去那種過度依靠投資拉動、信貸拉動的粗放式經(jīng)濟(jì)增長模式會逐步轉(zhuǎn)變，過去貨幣供應(yīng)量的大幅增長也將會放緩，李克強(qiáng)總理也強(qiáng)調(diào)了“控制增量、用好存量”的指導(dǎo)方針。過去城鄉(xiāng)居民儲蓄余額表現(xiàn)出了平穩(wěn)增長，過去10年的平均增速在16.28%，即使未來貨幣供應(yīng)量增速放緩的情況下，考慮到國家對提高居民收入的政策導(dǎo)向，城鄉(xiāng)居民儲蓄余額預(yù)計(jì)也將保持這一增速。固定資產(chǎn)投資總額過去10年一直保持快速增長，平均增速達(dá)到27%，但在地方政府債務(wù)高企、增長模式急需轉(zhuǎn)變的情況下，這一增速很難維持，預(yù)計(jì)未來增速將會維持在20%左右的水平上。信托業(yè)近年來發(fā)展較為迅速，目前整體規(guī)模已經(jīng)超越保險(xiǎn)業(yè)，成為金融行業(yè)中即銀行業(yè)之后規(guī)模最大的行業(yè)，但在整體規(guī)模達(dá)到一定量級后其增速也會逐步放緩?？v觀信托業(yè)的發(fā)展歷程來看，信托行業(yè)的發(fā)展也并非一帆風(fēng)順，中國信托業(yè)共經(jīng)歷了5次大的政策調(diào)整，從歷史數(shù)據(jù)來看，大的調(diào)整周期一般在兩年左右，在調(diào)整期內(nèi)信托資產(chǎn)整體規(guī)模會有10%-20%的下降。考慮到國家對影子銀行管控的加強(qiáng)，以及對地方政府融資平臺的控制，預(yù)計(jì)信托業(yè)在經(jīng)歷了過去10年的高速發(fā)展后，將很快迎來一次大的調(diào)整。結(jié)合經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律，根據(jù)計(jì)量模型分析，我們預(yù)計(jì)未來信托業(yè)信托規(guī)模未來5年增速如下表所示。未來信托業(yè)信托規(guī)模增速年份20x320x420x520x620x720x8增速27.41%-13.95%21.47%14.16%3.97%1.98%（2）xx信托公司信托資產(chǎn)規(guī)模預(yù)測我們對xx信托公司業(yè)務(wù)規(guī)劃訪談了解到，xx信托公司信托資產(chǎn)在預(yù)測期將保持目前類型結(jié)構(gòu)比例不變，且市場份額規(guī)劃目標(biāo)為保持評估基準(zhǔn)日的水平。對xx信托未來年度信托規(guī)模預(yù)測數(shù)據(jù)如下表所示。年份20x4年20x5年20x6年20x7年20x8年集合類942,506.751,144,862.951,306,975.541,358,862.461,385,767.93單一類15,551,878.3418,890,866.6221,565,813.3322,421,976.1122,865,931.24財(cái)產(chǎn)類1,235,567.601,500,843.961,713,363.461,781,383.991,816,655.39合計(jì)17,729,952.6921,536,573.5324,586,152.3325,562,222.5626,068,354.562、信托手續(xù)費(fèi)收入預(yù)測由xx信托公司評估基準(zhǔn)日的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，其單一類、集合類、財(cái)產(chǎn)類信托的報(bào)酬率分別為1.64%、0.14%、0.31%。假設(shè)未來年度各類信托業(yè)務(wù)報(bào)酬率不變，據(jù)此預(yù)測xx信托未來年度信托手續(xù)費(fèi)及傭金收入數(shù)據(jù)下表所示。年份20x4年20x5年20x6年20x7年20x8年集合類15,443.9218,759.7221,416.1022,266.3222,707.19單一類21,119.4525,653.8029,286.3730,449.0431,051.93財(cái)產(chǎn)類3,851.264,678.135,340.555,552.575,662.51合計(jì)40,414.6349,091.6556,043.0258,267.9359,421.63xx證券公司業(yè)務(wù)及管理費(fèi)包括人員工資薪金、場地及設(shè)備租賃費(fèi)用、日常運(yùn)營費(fèi)用、固定資產(chǎn)折舊費(fèi)、無形資產(chǎn)攤銷、業(yè)務(wù)費(fèi)用等。其中，人員工資薪金是可變成本，和績效掛鉤。其他費(fèi)用支出較為剛性。xx證券設(shè)立了資產(chǎn)負(fù)債配置決策小組，加強(qiáng)資金平衡分析研究，將成本收入比納入