大唐新能源研究報告

大唐新能源研究報告1、公司介紹1.1、中國領先的以風電為主的可再生能源運營商公司于2004年成立，2009年3月19日更名為中國大唐集團新能源有限責任公司，2010年12月在香港聯合交易所主板上市，是國內最早從事新能源開發(fā)的電力企業(yè)之一。自2011年度起，公司業(yè)務由單一的風力發(fā)電生產，逐步轉型為以風電為主，太陽能、生物質、煤層氣、合同能源等多元化發(fā)展的格局。公司始終以科學發(fā)展觀為指導，大力發(fā)展清潔能源和可再生能源，電源結構在快速發(fā)展中得到進一步優(yōu)化。截至2022年上半年，公司控股裝機容量13,177.02兆瓦，其中風電控股裝機容量12,096.55兆瓦。風電從無到有，繼2005年實現“零”的突破后，發(fā)展速度不斷加快，并建成了世界上最大的風力發(fā)電場——賽罕壩風電場；核電、秸稈發(fā)電、垃圾發(fā)電、太陽能發(fā)電等新能源均實現“零”的突破。公司于2009年開始全面涉足風電行業(yè)，并于當年年底風電總裝機容量位列中國第二，全球則位列第八。2011年公司控股裝機容量不斷增加，發(fā)電量和利潤水平快速增長，首個太陽能發(fā)電項目寧夏青銅峽10兆瓦光伏電站成功并網發(fā)電。2014年由公司主導建設的全國首個光煤互補示范項目——大唐天威嘉峪關10MW全部完工并投入試運行。2017年公司塞罕壩風電廠規(guī)模超150萬千瓦，成為世界單一區(qū)域單體最大在役風電廠。2020年9月公司控股裝機容量突破千萬千瓦，裝機規(guī)模創(chuàng)本公司歷史最高水平。2022年公司積極開展風力發(fā)電、太陽能發(fā)電等可再生能源業(yè)務，可再生能源裝機規(guī)模穩(wěn)步增長，力爭實現新增裝機目標2000兆瓦。截至2022年6月30日，公司已發(fā)行股份總數為72.74億股，其中內資股占比73.85%；H股占比26.15%。中國大唐集團有限公司為公司控股股東，合并持股比例為65.61%；大唐吉林發(fā)電有限公司持有8.24%股權。H股股東，寶山鋼鐵股份有限公司持有2.26%股權；BlackRock,Inc.持有3.12%股權；AllianceBernsteinL.P.持有3.81%股權；Bao-TransEnterprisesLimited持有2.26%股權；其他H股股東持有剩余14.7%股份。2022年9月5日，公司獲納入港股通股票名單，成功進入內地投資者與香港資本市場的重要股票買賣和投資渠道。1.2、風電業(yè)務穩(wěn)健，營業(yè)收入持續(xù)增長2017-2022年上半年，公司營業(yè)收入主要為售電收入，業(yè)績有所波動，但總體向好。2021年，“3060”目標推動新能源行業(yè)的快速發(fā)展，公司實現營業(yè)收入116.1億元人民幣，同比增長24%；歸母凈利潤為18.3億元人民幣，較去年同期增長54%。2022年H1，公司營業(yè)收入基本覆蓋2017年全年營業(yè)收入，但由于受風資源變化，發(fā)電量未達預期及平均上網電價小幅下降綜合影響，上半年公司營業(yè)收入達62億元人民幣，較去年同期仍略有下降；歸母凈利潤為20.4億元人民幣，同比增長29%，超過2021年全年歸母凈利潤。截至2022年上半年，公司總發(fā)電量為14,371吉瓦時，同比持平，基本趕超2017年全年發(fā)電量。受部分區(qū)域風速下降和限電增加等情況影響，風電平均利用小時數同比減少113小時至1,161小時。2、雙碳目標下新能源行業(yè)前景廣闊2.1、雙碳目標下，新能源發(fā)電迎來二次成長雙碳目標下，風光裝機空間廣闊。2021年10月24日,國務院關于印發(fā)2030年前碳達峰行動方案的通知發(fā)布，重點指出有力有序有效做好碳達峰工作，明確各地區(qū)、各領域、各行業(yè)目標任務，加快實現生產生活方式綠色變革，推動經濟社會發(fā)展建立在資源高效利用和綠色低碳發(fā)展的基礎之上，確保如期實現2030年前碳達峰目標，其中重點目標包含：1）推進煤炭消費替代和轉型升級2）大力發(fā)展新能源

3）因地制宜開發(fā)水電4）積極安全有序發(fā)展核電5）合理調控油氣消費6）加快建設新型電力系統。2021年10月24日,中央國務院關于完整準確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達峰碳中和工作的意見發(fā)布，指出了碳達峰碳中和工作的三個主要目標：

1）到2025年，綠色低碳循環(huán)發(fā)展的經濟體系初步形成，重點行業(yè)能源利用效率大幅提升，非化石能源消費比重達到20%左右；

2）到2030年，經濟社會發(fā)展全面綠色轉型取得顯著成效，重點耗能行業(yè)能源利用效率達到國際先進水平，非化石能源消費比重達到25%左右，風電、太陽能發(fā)電總裝機容量達到12億千瓦以上；

3）到2060年，綠色低碳循環(huán)發(fā)展的經濟體系和清潔低碳安全高效的能源體系全面建立，能源利用效率達到國際先進水平，非化石能源消費比重達到80%以上，碳中和目標順利實現。風光大基地是“十四五”新能源發(fā)展的重中之重。到今年7月底，中國可再生能源總裝機規(guī)模已經突破了11億千瓦，水電裝機達到了4億，風電裝機和光伏裝機目前都是3.4億，生物質發(fā)電裝機將近4000萬千瓦。水電、風電、生物質發(fā)電的裝機都是世界第一。我們國家目前的風電、光伏的新增裝機容量每年大概都占全球的一半。到2021年底，中國可再生能源發(fā)電裝機占全球的1/3，風電裝機占到全球的40%，光伏裝機占到全球的36%，水電裝機占到了全球的29%。2021年，全國可再生能源發(fā)電量達到了將近25000億千瓦時，是2015年的1.8倍，占全社會用電量的比重達到了29.9%。這里邊新能源發(fā)電量是1.14萬千瓦時，這個電量基本上相當于全國的居民用電量，也就是說我們國家居民用電量基本上實現了綠色電力供應，占全社會電力的比重達到了13.7%。根據國家規(guī)劃，沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)的大型風光電基地的開發(fā)建設將成為“十四五”新能源發(fā)展的重中之重，并全力推動、加大力度規(guī)劃建設新能源，以沙漠、戈壁、荒漠為基地作為載體的新能源供給消納體系。根據國家能源局、國家發(fā)改委印發(fā)的第一批以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點的大型風電、光伏基地建設項目清單的通知，涉及19省份，規(guī)模總計97.05GW。第一批基地現在已經全部開工建設，第二批的基地項目清單已經印發(fā)，主要布局在內蒙古、寧夏、新疆、青海、甘肅等地區(qū)，目前已經納入了國務院印發(fā)的扎實穩(wěn)住經濟一攬子政策措施當中，這些地區(qū)正在抓緊開展項目前期工作，積極推進項目的建設。目前正在組織謀劃第三批基地項目?！拔宕罅　卑l(fā)電集團為新能源發(fā)展的主力軍。由國家電投、華能、國家能源集團、華電、大唐以及國投電力、中廣核、三峽集團、華潤電力、中核、中節(jié)能（太陽能）組成的“五大六小”已然成為下游風電光伏電站開發(fā)的主力軍。據不完全統計匯總，各大電力央企十四五期間總的裝機目標超過6億千瓦（約619GW~662GW）。國策為新能源消納保駕護航，風光限電率將持續(xù)改善。2022年5月30日，轉發(fā)關于促進新時代新能源高質量發(fā)展實施方案。方案中，明確了加快構建適應新能源占比逐漸提高的新型電力系統的必要性與重要性。提出量要實現到2030年風電、太陽能發(fā)電總裝機容量達到12億千瓦以上的目標，必須加快構建適應新能源占比逐漸提高的新型電力系統：

1）全面提升電力系統調節(jié)能力和靈活性。2）著力提高配電網接納分布式新能源的能力。方案中指出，推動電網企業(yè)加大投資建設改造力度，提高配電網智能化水平，探索開展適應分布式新能源接入的直流配電網工程示范。重點關注配電網改造領域的投資機會。3）穩(wěn)妥推進新能源參與電力市場交易。隨著新能源參與電力市場交易的穩(wěn)步推進，新能源參與市場能夠有更明確的投資收益預期，將更好地保障新能源行業(yè)投資積極性。4）完善可再生能源電力消納責任權重制度。此前，在“十四五”節(jié)能減排綜合工作方案中就已明確：各地區(qū)“十四五”時期新增可再生能源電力消費量不納入地方能源消費總量考核。在此基礎上，將進一步建立完善可再生能源電力消納責任考評指標體系和獎懲機制。2021年，全國風電利用小時數2,246小時，同比增加149小時；

2021年全國平均棄風率3.1%，同比提升0.4個百分點。2022年1-6月，全國全社會用電量40,977億千瓦時，同比增長2.9%，全國風電發(fā)電量約為3,710億千瓦時，同比增長7.8%，風電消納比例增至9.1%，風電利用率為95.8%。風光度電成本不斷下降，實現全面平價上網。2020年全球光伏、光熱、陸上風電、海上風電的初始成本較2010年水平分別下降了81%、50%、31%、32%，平準化度電成本（LCOE）相較2010年水平分別下降了85%、68%、56%和48%。2021年，中國陸上風電、光伏的LCOE分別為31-59美元/兆瓦時和31-61美元/兆瓦時，低于燃煤電價56-76美元/兆瓦時，風光已在2021年實現了全面平價上網。風電目前已經成為最經濟的可再生能源。2022年風機價格持續(xù)下行，2022年6月，全市場風電整機商風電機組投標均價為1,939元/千瓦。2021年，全球陸上和海上風電度電成本分別下降至0.033美元/千瓦時和0.075美元/千瓦時，風機價格下降趨勢下，預期陸上風電LCOE持續(xù)降低。2.2、深化市場化電價改革，利好新能源消納構建新型電力系統，深化電力市場體制改革刻不容緩。2021年10月12日，國家發(fā)改委發(fā)布關于進一步深化燃煤發(fā)電上網電價市場化改革的通知，明確從10月15日起有序放開全部燃煤發(fā)電電量上網電價，并擴大市場交易電價的上下浮動范圍。通知將燃煤發(fā)電交易價格浮動范圍由“上浮不超過10%、下浮原則上不超過15%”擴大至上下浮原則上均不超過20%，對高耗能行業(yè)可由市場交易形成價格，不受上浮20%的限制。明確工商業(yè)用戶全部進入電力市場，按市場價格購電，彰顯了中國深化電價改革的決心。中國的電力市場隨著電力體制改革的深化和落地，市場化程度不斷提升。2021年中國市場化交易電量達3.78萬億千瓦時，占全社會用電量的45.5%。江蘇2022年度電力交易均價466.69元/兆瓦時，其中綠電交易均價462.88元/兆瓦時，上浮18.38%（0.072元）。廣東2022年度雙邊電力交易均價497.04元/兆瓦時，可再生能源電力均價為513.89元/兆瓦時，上浮10.99%（0.051元）。但目前中國電力市場化交易仍以中長期交易為主，占總交易電量的比重超過80%?，F貨市場和輔助市場的不完善導致新能源機組不能利用其邊際成本低的優(yōu)勢在現貨市場獲得穩(wěn)定收益，各靈活性資源無法獲得良好的投資回報，缺乏提供輔助服務的內生動力，無法為支撐新能源大規(guī)模并網消納做出積極貢獻。2021年3月15日，中央財經委員會第九次會議提出要“實施可再生能源替代行動，深化電力體制改革，構建以新能源為主體的新型電力系統”。隨著中國碳達峰碳中和戰(zhàn)略的實施，電力系統清潔低碳轉型的步伐將進一步加快，深化電力市場體制改革，構建適應于高比例消納可再生能源的電力體制刻不容緩?，F貨市場、輔助服務市場和容量補償機制的完善，利好新能源消納。電力市場包括中長期市場、現貨市場和電力輔助服務市場三部分。深化電力市場體制改革趨勢下，中國正加快建立現貨市場、輔助服務市場和容量補償機制，包括適應新能源發(fā)電特征的超短期日內電力交易市場。現貨市場方面，首批八個省級現貨市場試點（廣東、浙江、山西、甘肅、山東、福建、四川、蒙西），完成了短周期和長周期的結算試運行工作。第二批六個試點省份正加緊完善交易規(guī)則

（上海、江蘇、安徽、遼寧、河南、湖北）。2022年7月23日，南方區(qū)域電力市場試運行啟動會舉辦，云南、貴州、廣東合計超過157家電廠和用戶通過南方區(qū)域電力市場交易平臺，達成南方區(qū)域首次跨省現貨交易。在國家能源轉型的戰(zhàn)略背景下，為推動構建以新能源為主體的新型電力系統，保障電力系統安全、優(yōu)質、經濟運行，有效規(guī)范電力系統并網運行管理和輔助服務管理，國家能源局、國家電力監(jiān)管委員會及各區(qū)域電力監(jiān)管機構（東北、華北、西北、華東、華中、南方能源監(jiān)管局）先后制定并發(fā)布了全國及各區(qū)域發(fā)電廠并網運行管理實施細則和并網發(fā)電廠輔助服務管理實施細則（簡稱“兩個細則”）。2022年南方區(qū)域新版“兩個細則”擴大了輔助服務的參與主體（包括傳統能源機組、新能源機組、儲能電站等），增加了輔助服務的品種（包括調峰、調頻、穩(wěn)定切機、穩(wěn)定切負荷、轉動慣量、快速爬坡等），預期隨著電改市場化的深入，未來輔助服務有望通過市場化競價機制實現資源的優(yōu)化配置，同時容量電價的實行，有利于降低新能源運營商因給予提供電力輔助服務的傳統火電相應分攤補償成本。隨著現貨市場交易的完善，簽訂風電光伏電中長期電力合約的客戶可以方便地在現貨市場上補電或賣電，大大降低了新能源發(fā)電波動性的不確定性，可以更好的促進新能源消納?？傮w來看，“兩個細則”的推行和相關市場機制的完善，有利降低新能源棄電、提高新能源電力消納空間，并提升新能源項目回報率。長期來看，市場化競價機制有利中國電價中樞上行。中國現有的終端用戶電價也普遍較低，存在嚴重的交叉補貼問題，構建新型電力系統過程中的經濟成本無法有效向需求側傳導。2020年，中國平均工業(yè)電價和居民電價分別為0.087美元/千瓦時和0.08美元/千瓦時，僅為OECD國家的70%和40%，甚至低于經濟發(fā)展程度不如中國的新型工業(yè)化國家。2022年以來多地開始著手清理高耗能企業(yè)優(yōu)惠電價，近期內蒙古取消優(yōu)惠電價，范圍延伸到“戰(zhàn)略性新興產業(yè)”。預期隨著電力改革市場化的深入，特別是全球能源價格上漲背景下，加上中國受極端天氣影響下階段性電力供應緊張影響，預期市場化競價機制有利于發(fā)電企業(yè)向下游順價，并帶來中國整體電價中樞上行。2.3、國家利好政策不斷，補貼欠款有望得到解決經行業(yè)初步測算，可再生能源每年需要的補貼資金總量約為1500億元，按每度電1.9分的可再生能源附加，每年可籌集超過1000億的補貼資金。然而，由于征收率問題，每年財政部實際收上的補貼資金約為900多億元。因此，每年約有600億的補貼資金缺口。公開數據顯示，累計到2021年底，可再生能源補貼資金缺口約為4000億元。行業(yè)初步估計，一方面隨著用電量增加、補貼資金增加，另一方面早期并網的老項目將在20年后逐漸退出，約在2032年左右補貼資金將達到收支平衡。屆時，補貼累計缺口可能更大。2022年8月，根據國家發(fā)展改革委財政部國務院國資委關于授權設立北京、廣州可再生能源發(fā)展結算服務有限公司統籌解決可再生能源發(fā)電補貼問題的復函，三部委同意，北京、廣州可再生能源發(fā)展結算服務有限公司。兩家公司為自主經營、獨立核算的獨立市場主體，與輸配電業(yè)務有效隔離，不影響電網公司正常生產經營和財務狀況。兩家新公司的定位是，承擔可再生能源補貼資金管理業(yè)務。不以盈利為目的，將在財政撥款基礎上，補貼資金缺口按照市場化原則通過專項融資解決，專項融資本息在可再生能源發(fā)展基金預算中列支。按照這一運作方式，預期可再生能源補貼拖欠的問題將迎刃而解。8月11日，中國南方電網有限責任公司發(fā)布關于成立廣州可再生能源發(fā)展結算服務有限公司的通知。廣州可再生能源公司主要職責包括負責南方電網公司經營區(qū)域內可再生能源發(fā)電補貼的月度需求匯總統計，編制月度資金需求計劃，并對補貼資金缺口開展專項融資，負責補貼資金缺口專項融資日常管理工作，以及開展可再生能源發(fā)電項目補貼清單審核、年度需求匯總統計、編制年度資金需求預算，協助向財政部申請補貼資金、落實補貼的監(jiān)督核查等等。2.4、碳交易機制不斷健全利好可再生能源全國碳市場于今年7月16日正式啟動上線交易。根據安排，第一個碳市場履約周期納入了全國燃煤發(fā)電行業(yè)2,162家企業(yè)，總共覆蓋了45億噸二氧化碳排放量。自啟動以來，全國碳市場運行平穩(wěn)，交易價格也從首日開盤價的每噸48元上升到8月17日收盤價每噸51.76元。官方最新數據顯示，開市一個月來，全國碳市場排放配額累計成交量達到了702萬噸，累計成交額是3.55億元。國內碳排放權交易市場包括碳排放權配額（CEA）和國家核證自愿減排量

（CCER）兩種交易產品；目前，碳交易以碳配額為主（主角），CCER作為補充

（配角）。2017年，由于市場交易量小、部分項目不夠規(guī)范等原因，國家發(fā)改委暫停了對CCER項目的審批備案。截至2021年4月，國家發(fā)改委公示CCER審定項目累計達到2871個，備案項目1047個，獲得減排量備案項目287個。獲得減排量備案的項目中掛網公示254個。從項目類型看，風電、光伏、農村戶用沼氣、水電等項目較多。CCER需求是實際碳排放與配額的差值，受到配額政策松緊的影響。當前碳市場僅納入電力行業(yè)，按5%最大抵減比例測算，CCER最大需求約2.3億噸，未來若化工、造紙等高耗能行業(yè)部納入，CCER最大需求有望增長至4.22億噸。目前CCER正在北京籌備管理和交易中心。3、公司投資邏輯3.1、公司資源優(yōu)勢顯著，充分受益“以大代小”政策紅利老舊風場“以大代小”市場前景廣闊。國家能源局印發(fā)風電場改造升級和退役管理辦法（征求意見稿），鼓勵并網運行超過15年的風電場開展改造升級和退役隨著國家和各地方政策的出臺，風電場“以大代小”項目進入實操和示范階段，市場潛力巨大。征求意見稿明確風電場改造升級項目上網電價補貼電量部分按原項目電價政策執(zhí)行，其余電量部分按項目重新備案當年電價政策執(zhí)行。截至2022年7月底，全國風電裝機容量約3.4億千瓦，在役機組數量超過15.5萬臺。運行10年以上的風電場，裝機規(guī)模共計約6397.5萬千瓦，風機數量共計約4.9萬臺。風電機組額定功率以1.5MW為主（約占70%），2008年以前主要以MW及以下，08年以后主要以1.5MW機組裝機為主。預期

“十四五”期間，主要是MW級以下的機組逐漸進入退役期，到“十五五”，將會是1.5MW及以下機組退役爆發(fā)式增長的階段。如若考慮提前退役，初略預計“十四五”會有11000臺左右的風機面臨退役或技改升級，預計達到15年運行時間的風電容量將超過40GW，若實施“以大換小”更新改造，保守按1:2進行擴容，風電場存量更新改造容量將達到80GW。到2030年前后，每年將有超過13000臺，容量約2000萬千瓦風電場面臨機組延壽或退役的決策。公司占據“三北”優(yōu)質風資源，老舊風場技改將顯著提升項目回報率。經測算，在單機容量變大、風場規(guī)模擴增的情況下，擴容更新的項目收益將大大提升。公司作為老牌風電運營商，占據“三北”地區(qū)優(yōu)質風資源，將充分受益

“以大帶小”技改政策紅利。公司目前“以大帶小”總容量大約3.3GW，其中1.5MW以下，運行10年以上的風機容量為1.1GW，1MW以下風機數量近1100臺。預計公司老舊風機“以大代小”改造后，裝