電力設備及新能源-《美國儲能高增獨儲光儲未來或需求共振》

證券研究報告(優(yōu)于大市，維持)《美國儲能高增，獨儲光儲未來或需吳杰(公用事業(yè)&電力設備及新能源首席分析師)2022年12月15日令美國儲能市場高增，表前儲能表現(xiàn)亮眼。據(jù)CNESA統(tǒng)計，2021年全球新增投運的新型電力儲能項目裝機規(guī)模達10.2GW，yoy+117%。美國占34%，位列世界第一。2021年美國儲能新增裝機達3.5GW/10.5GWh(同比增長204%)。22H1儲能新增裝機達2.1GW/5.5GWh。2022年Q2表前儲能市場依舊表現(xiàn)亮眼。2022Q2新增表前儲能1170MW，yoy+212%，新2608MWh，yoy+137%。令新能源發(fā)展帶動儲能需求。美國風光發(fā)電滲透率從2013年的4%提升到2021年的13%。根據(jù)《經(jīng)濟參考報》消息，拜登政府提出2035年實現(xiàn)無碳發(fā)電，2050年實現(xiàn)碳中和。2021年美國天然氣+煤電發(fā)電量占比60%，我們認為，風光發(fā)展空間大，且風光不穩(wěn)定性和隨機性帶動了調峰調頻等輔助服務需求。令儲能相關政策邊際向好。1)盈利邊際改善：獨立儲能首獲ITC補貼(基礎抵免30%)，配儲補貼延長(原2023年退坡，現(xiàn)2033年退坡)。2)光伏需求量或改善，帶動光儲需求。2022年上半年，UFLPA和雙反影響美國光伏裝機量，2022年10月，拜登總統(tǒng)暫時免除了對使用中國制造的零部件在柬埔寨、馬來西亞、泰國或越南組裝的太陽能電池和組件征收的所有反傾銷或反補貼稅(2022年6月6日-2024年6月6日免征稅兩年)。2請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明我們建議關注已有相關布局的產(chǎn)業(yè)鏈公司，分別是：3)溫控：英維克、同飛股份、三花智控。令風險提示：美國儲能增速不及預期，美國光伏政策推進不及預期，美國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預期，中國儲能廠商在美國業(yè)務開展不及預期。3請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明4請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.美國儲能市場高增，看好大儲機會2.新能源發(fā)展帶動儲能需求，獨儲光儲盈利性邊際向好3.2023和2024獨儲和光儲需求或共振4.美國大儲投資標的梳理5.風險提示令美國、中國和歐洲為儲能主要市場。據(jù)CNESA統(tǒng)計，2021年全球新增投運的新型電力儲令美國儲能分為表前、表后儲能，表前通常指電網(wǎng)側和發(fā)電側(獨儲+配儲)，表后指用戶工商業(yè)。令2021年美國儲能新增裝機達3.5GW/10.5GW(同比增長204%)。22H1儲能新增裝機達GWGWh。圖：美國2021年新型新增儲能全世界占比34%，位列世界第一歐洲讀正文之后的信息披露和法律聲明Qyoy37%令2022年Q2表前儲能市場依舊表現(xiàn)亮眼。2022Q2新增表前儲能1170MW，yoy+212%，(WRO)的規(guī)定阻礙了光伏組件的供應，美國光伏產(chǎn)業(yè)受到影響，同年6月，美國《維吾爾防止強迫勞動法》(UFLPA)正式實施，光伏配儲端也受到了影響，但整體表前增速仍亮眼)。%/36%)>工商業(yè)(-24%/-1%)。6讀正文之后的信息披露和法律聲明25%27%48%25%27%48%令投資成本：60MW鋰電儲能電站2-10h建設成本(不含利潤)為289-364美元/kWh(2023-2548元/kWh)4%94%圖：美國60MW鋰電儲能電站投資額(含利潤)7請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.1.表前儲能類型主要為獨立儲能和光儲令表前市場中，主要分為獨立儲能和新能源配儲(未來或主要為光儲)。圖：美國獨儲/配儲發(fā)展情況(2020年)8讀正文之后的信息披露和法律聲明9請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.美國儲能市場高增，看好大儲機會2.新能源發(fā)展帶動儲能需求，獨儲光儲盈利性邊際向好3.2023和2024獨儲和光儲需求或共振4.美國大儲投資標的梳理5.風險提示2.2.新能源占比提升帶動儲能需求令美國風光發(fā)電滲透率從2013年的4%提升到2021年的13%。我們認為，風光不穩(wěn)定性和圖：美國風光占比提升(百萬千瓦時)量風發(fā)電量4065964.13%.35%4093564.44%244078714.68%407757434035443341809887413057424009767讀正文之后的信息披露和法律聲明 2.新能源占比提升帶動儲能需求EIA然氣+煤電發(fā)電量占比60%，我們認為，風光發(fā)展空間大。令各州規(guī)劃可再生能源(太陽能、風能、生物能、地熱能等)發(fā)電市場配額方案，儲能或相占比。3%3%州規(guī)劃可再生能源配額方案讀正文之后的信息披露和法律聲明2.2.新能源占比提升帶動儲能需求令美國儲能集中于加州和德州。截至2022年8月，加州儲能裝機完成3977MW，在建MW能裝機完成1653MW，在建17789MW。令我們認為，加州儲能需求高的原因為：高風光發(fā)電量占比+電網(wǎng)無法自給自足(外受電量25%，高于美國全國圖：2022圖：2022年美國最大效用規(guī)模儲能資源分布(MW)風發(fā)電風+光發(fā)電量占比量占比風發(fā)電風+光發(fā)電量占比量占比 201020412660792.98%7690.38%3.35% 201120080577523.86%8890.44%4.30% 201219951997544.89%13820.69%5.58% 2013200077128226.41%38141.91%8.31% 2014198808129926.54%99325.00%11.53% 2015196704122306.22%148147.53%13.75% 2016196963135096.86%188079.55%16.41% 2017206147128236.22%2435311.81%18.03% 2018195466140247.17%2698513.81%20.98% 2019201784137356.81%2833214.04%20.85% 2020193084135837.03%3027315.68%22.71% 2021197167151777.70%3486617.68%25.38%：光里面包含光熱，但2021年光熱僅占光里面的3.5%。讀正文之后的信息披露和法律聲明表：加州外受電量占總用電量比例2.2.新能源占比提升帶動儲能需求圖：德州風光發(fā)電量高(百萬千瓦時)電量量占比光發(fā)電量風+光發(fā)電量占比%8%547798133380%7630005982683314048279473523201653515133%18440.64%23.74%資料來源：EIA，海通證券研究所13請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2.2.美國電網(wǎng)老化脆弱，儲能助力電網(wǎng)穩(wěn)定受限。令我們認為，美國發(fā)展光伏配儲的原因：1)平抑光伏不穩(wěn)定性，保證電網(wǎng)供應穩(wěn)定性，防自然災害導致的大面積停電現(xiàn)象。圖：美國年人均電力中斷時長(2013-2020年)讀正文之后的信息披露和法律聲明2.2.盈利邊際向好：獨立儲能首獲ITC補貼，配儲補貼延長令根據(jù)北極星碳管家網(wǎng)援引環(huán)球零碳，獨立儲能首次進入ITC抵免名錄(2023年開始)，令退坡放緩：原ITC政策于2023年退坡，2024年基礎抵免退坡至10%(2022年26%)，現(xiàn)令基礎抵免增加。原基礎抵免2022年為26%，現(xiàn)提高到30%。圖：IRA法案規(guī)定基礎抵免數(shù)值(2022-2035年)讀正文之后的信息披露和法律聲明儲：亞太四國豁免法案或改善UFLPA不利影響令UFLPA減緩美國光伏裝機增速：根據(jù)美國駐華大使館官網(wǎng)，2022年6月美國《防止強迫維吾爾人勞動法》(UFLPA)實施，該法案禁止來自中國新疆維吾爾自治區(qū)的強勞商品。根據(jù)Solarmedia，受UFLPA影響，我國多家光伏廠商被列入禁令名單，22H1美國光伏裝機遭受嚴重下滑。根據(jù)SolarzoomHGW令根據(jù)KESolar，國內企業(yè)正在東南亞地區(qū)建廠。我們預計關稅豁免有望開啟美國光伏搶裝窗口期(截止2024年)，且利好光儲，有望帶動未來美國光伏配儲邊際改善。表：我國亞太地區(qū)光伏組件生產(chǎn)基地布局情況公司國馬來西亞古晉隆基、晶澳太陽能等讀正文之后的信息披露和法律聲明2.2.美國儲能市場的主要盈利模式：調頻+峰谷套利令美國儲能的盈利模式主要為調頻與峰谷套利。據(jù)EIA，2021年美國4.6GW公用事業(yè)及電池儲能中有超過60%用于調頻，有59%用于峰谷套利(2019年：17%)，其中2021年加州池容量超過80%用于價格套利。EIA17請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明高PPA電價，提升盈利性表：美國配儲比例越高，PPA價格溢價比例越高PPA注：PPA(PowerPurchaseAgreement)即購電協(xié)議(長協(xié))，約定買方在一定期限內以約定的固定價格，購買到一定數(shù)量的電力的協(xié)議，期限一般在5-20年。資料來源：BerkeleyLab，Wikipedia，McKinsey，騰訊網(wǎng)，海通證券研究所18讀正文之后的信息披露和法律聲明0%10%20%0%3835315752474237319479283542495663令根據(jù)我們的測算，新能源配儲項目依照現(xiàn)行ITC稅收抵免政策(23年基礎抵免為22%)，LCOS為101$/MWh；依照新版ITC稅收抵免政策(23年基礎抵免為30%)，LCOS降至令根據(jù)我們的測算，獨立儲能項目依照現(xiàn)行ITC稅收抵免政策(23年為0%)，LCOS為126$/MWh；依照新版ITC稅收抵免政策(23年基礎抵免為30%)，LCOS下降至92$/MWh。表：核心假設儲能規(guī)模(MWh)年運營天數(shù)(天)更換電池年份(年)減使用年限(年)h電站投資總額(億美元)運維成本(百萬美元/年)19資料來源：NREL，ATB，海通證券研究所測算表：不同ITC抵免比例下LCOS敏感性分析 讀正文之后的信息披露和法律聲明2.2.天然氣價格上漲帶動電價上漲方英尺，漲幅高達166%。令高企的天然氣價格相應拉升電價，全美、美國加州、美國德州平均電價均持續(xù)上漲，分8/18.38/8.07美分/千瓦時升至2022年6月的12.89/23.83/10.59美分/和德州電價漲幅較全美平均電價更為顯著。表：美國天然氣價格上升帶動電價上漲讀正文之后的信息披露和法律聲明令需求端：美國風光發(fā)電滲透率從2013年的4%提升到2021年的13%。風光不穩(wěn)定性和隨令盈利邊際改善：獨立儲能首獲ITC補貼(基礎抵免30%)，配儲補貼延長(原2023年退坡，現(xiàn)2033年退坡)傾銷或反補貼稅。21請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明22請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.美國儲能市場高增，看好大儲機會2.新能源發(fā)展帶動儲能需求，獨儲光儲盈利性邊際向好3.2023和2024獨儲和光儲需求或共振4.美國大儲投資標的梳理5.風險提示令2023年和2024年美國儲能高速增長可期。根據(jù)SolarPowerWorld援引Woodh令假設EPC成本為300美元/kWh，則2023和2024年對應市場空間為85.2億美元和136.8億裝機量情況(GWh)讀正文之后的信息披露和法律聲明24請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.美國儲能市場高增，看好大儲機會2.新能源發(fā)展帶動儲能需求，獨儲光儲盈利性邊際向好3.2023和2024獨儲和光儲需求或共振4.美國大儲投資標的梳理5.風險提示投投資機會梳理華數(shù)據(jù)(逆變器及系統(tǒng)集成)、盛弘股份。圖：TOP10公用事業(yè)級儲能系統(tǒng)集成商名單(2021年Q1發(fā)布)資料來源：中關村儲能產(chǎn)業(yè)技術聯(lián)盟(CNESA)，北極星儲能網(wǎng)，海通證券研究所25圖：2021年中國PCS海外出貨量排名讀正文之后的信息披露和法律聲明26請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.美國儲能市場高增，看好大儲機會2.新能源發(fā)展帶動儲能需求，獨儲光儲盈利性邊際向好3.2023和2024獨儲和光儲需求或共振4.美國大儲投資標的梳理5.風險提示27請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明險提示令風險提示：美國儲能增速不及預期，美國光伏政策推進不及預期，美國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預期，中國儲能廠商在美國業(yè)務開展分分析師聲明和研究團隊分析師聲明吳杰公用事業(yè)&電力設備及新能源&煤炭證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出具本報告。本報告所采用信息，本人不保證該等信息的準確性或完整性。分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，清晰準確公用事業(yè)研究團隊：mS15120001聯(lián)系人:余玫翰gcom信信息披露和法律聲明投資評級說明1.投資評級的比較和評級標準：以報告發(fā)布后的6個月內的市場表現(xiàn)為比較標準，報告發(fā)布日后6個月內的公司股價(或行業(yè)指數(shù))的漲跌幅相對同期市場基準指數(shù)的漲跌幅；2.市場基準指數(shù)的比較標準：恒生指數(shù)為基準；美國市場以標普500或納斯達克綜合指數(shù)為基準。類別評級說明股票投資評級優(yōu)于大市預期個股相對基準指數(shù)漲幅在10%以上；10%之間；弱于大市預期個股相對基準指數(shù)漲幅低于-10%及以下；無評級對于個股未來6個月市場表現(xiàn)與基準指數(shù)相比無明確觀點