江蘇銀行 -區(qū)域龍頭城商行的“穩(wěn)中有進”優(yōu)異答卷

說明江蘇銀行(600919)公司研究/公司深度投資評級：買入(首次投資評級：買入(首次)39 5 近12個月最高/最低(元)總股本(百萬股)流通股本(百萬股)流通股比例(%)總市值(億元)流通市值(億元)執(zhí)業(yè)證書號：S0010520080007郵箱：zhengxx@聯(lián)系人：劉錦慧執(zhí)業(yè)證書號：S0010122100043郵箱：liujinhui@賦能業(yè)務發(fā)蘇銀行在順蘇省前列。、優(yōu)、利率Q7凈息差有發(fā)?零售轉(zhuǎn)型再添“進”的動力。促還有空間。江蘇銀行(600919)告2告2/35資產(chǎn)風險提示主要財務指標2202122022E22023E2024E6收入同比(%)832凈利潤同比(%)8每股收益(元).22江蘇銀行(600919)33/35正文目錄1深耕中國經(jīng)濟最具活力地區(qū)，區(qū)位優(yōu)勢資源稟賦齊備 61.1江蘇經(jīng)濟領(lǐng)跑全國，實業(yè)旺百姓富則金融興 61.2深耕江蘇全域、輻射全國的地方法人行服務有優(yōu)勢 72回歸信貸本源，風格“穩(wěn)中有進”，突破量-價-險“不可能三角”實現(xiàn)盈利能力回歸 102.1存貸結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化調(diào)整，搶抓高收益優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)投放是關(guān)鍵 102.2業(yè)績穩(wěn)健增長，營收、凈利增速在上市城商行中位居前列 132.3未來業(yè)績的邊際改善從何而來？ 173解碼江蘇銀行小微：十年磨劍，玉汝于成 193.1更聚焦普惠客群，小微業(yè)務連續(xù)多年省內(nèi)份額領(lǐng)先 193.2數(shù)智化轉(zhuǎn)型疊加本土經(jīng)營優(yōu)勢，雙向融合打造小微護城河 214零售轉(zhuǎn)型正當時，構(gòu)建第二增長極 254.1重點發(fā)力消費金融，數(shù)字化轉(zhuǎn)型乘勢而上 254.2財富管理能力卓越，中收、投資收益有望再提升 285不良下降斜率更陡峭，資產(chǎn)質(zhì)量改善明顯 295.1認定趨嚴下不良下降更快，同時具有撥備反哺利潤空間 295.2增速強勁板塊不良率低于平均，未來資產(chǎn)質(zhì)量改善還將受益于信貸結(jié)構(gòu)改善 31盈利預測及投資建議： 32風險提示： 33財務報表與盈利預測 3444/35圖表1江蘇GDP總量居全國第二 6圖表2江蘇省近五年GDP總量及增速 6圖表32022H1江蘇工業(yè)企業(yè)數(shù)居全國第二 6圖表4江蘇居民可支配收入(萬元)居全國第四 6圖表5江蘇一二三產(chǎn)業(yè)企業(yè)數(shù)(萬個) 7圖表6江蘇省一二三企業(yè)增加值(億元) 7圖表7各省市2022H1社融規(guī)模增量和人民幣貸款增量 7圖表8江蘇銀行發(fā)展歷程 8圖表9江蘇銀行主要領(lǐng)導年齡及任職經(jīng)歷 8圖表10江蘇銀行前十大股東及持股比例(2022Q3) 9圖表11江蘇銀行各分行支行數(shù)、職員數(shù)、資產(chǎn)規(guī)模分布(2022H1) 10圖表12江蘇銀行資產(chǎn)規(guī)模及增速 11圖表13江蘇銀行生息資產(chǎn)(萬億元)結(jié)構(gòu)及增速 11圖表14江蘇銀行計息負債(萬億元)結(jié)構(gòu)及增速 11圖表15江蘇銀行2022Q3貸款/生息資產(chǎn)排名上市城商行第5，存款/計息負債占比排名第15 11圖表16江蘇銀行貸款結(jié)構(gòu)(千億元，單季變化) 12圖表17江蘇銀行存款結(jié)構(gòu)(億元，單季變化) 12圖表18江蘇銀行定活期存款結(jié)構(gòu)及增長率 12圖表19江蘇銀行存款結(jié)構(gòu)中定期占比較高(2022H1) 12圖表20江蘇銀行制造業(yè)貸款和水利環(huán)境相關(guān)貸款占比提升，房地產(chǎn)貸款占比下降 13圖表21江蘇銀行綠色信貸余額(億元)和占各項貸款比重 13圖表22江蘇銀行營收增速連續(xù)三年保持穩(wěn)定，按季同比增速始終在11%以上 14圖表23江蘇銀行凈利潤增速2021年來顯著改善，在城商行中名列前茅 14圖表24江蘇銀行凈利潤拆分 15圖表25江蘇銀行利息凈收入增速領(lǐng)先 15圖表26江蘇銀行凈息差(%)逐年提升并躍居首列 16圖表27江蘇銀行凈利差(%)逐年提升并躍居首列 16圖表28江蘇銀行生息資產(chǎn)收益率(%)領(lǐng)先 16圖表29江蘇銀行計息負債成本率(%)與同業(yè)差距逐年縮小 16圖表30江蘇銀行和可比公司ROAE拆分(2021) 17圖表31江蘇銀行和可比公司ROAE拆分(2022Q1-Q3年化) 18圖表32江蘇銀行成本收入比還有下行空間 19圖表33江蘇銀行PPOP及增速 19圖表34監(jiān)管沿革和江蘇銀行小微發(fā)展歷程 19圖表35江蘇銀行小微貸款余額及增速 20圖表36江蘇銀行普惠小微貸款余額占比及增速 20圖表37商業(yè)銀行小微經(jīng)營特征 2155/35圖表38大數(shù)據(jù)風控模式可用的數(shù)據(jù)來源 22圖表39江蘇銀行小微經(jīng)營模式 22圖表402016-2021銀行業(yè)離柜交易金額和平均離柜率 23圖表412022H1年城商行手機銀行平均月活躍用戶數(shù) 23圖表42江蘇銀行企業(yè)手機銀行生態(tài)圈 24圖表43江蘇銀行小微差異化服務優(yōu)勢 25圖表44江蘇銀行零售貸款余額(億元)及占比 26圖表45江蘇銀行零售貸款結(jié)構(gòu)(2022H1) 26圖表46江蘇銀行按揭貸款余額及占比 26圖表47按揭貸款占比在城商行同業(yè)中偏高 26圖表48江蘇銀行個人消費貸規(guī)模(億元)居城商行首位 27圖表49江蘇銀行過往消費貸款投放下半年好于上半年 27圖表50江蘇銀行手機銀行APP客戶數(shù)及增速 27圖表51江蘇銀行信用卡貸款規(guī)模(億元)及增速 27圖表52江蘇銀行零售AUM規(guī)模及增速 28圖表53江蘇銀行理財規(guī)模及增速 28圖表54江蘇銀行私人銀行專屬產(chǎn)品系列 29圖表55江蘇銀行中收凈收入占比還有提升空間 29圖表56江蘇銀行投資凈收益占比處于城商行中等水平 29圖表57江蘇銀行不良率(%)自2015年來逐年下降，2021、2022年改善明顯 30圖表58江蘇銀行逾期90天以上貸款/不良在歷史低位 30圖表59江蘇銀行逾期貸款余額和逾期率 30圖表60江蘇銀行關(guān)注類貸款余額和占比 30圖表61江蘇銀行不良生成率測算(單季年化) 31圖表62江蘇銀行撥備覆蓋率和不良貸款率 31圖表63江蘇銀行撥貸比 31圖表64江蘇銀行各行業(yè)不良貸款占比、貸款占比及較年初變化(2022H1) 32圖表65可比公司估值 33江蘇銀行(600919)66/35江蘇省的民營企業(yè)活力和韌性、居民收入水平和消費能力均位居全國前列。江21年實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值116364億元。2022圖表1江蘇GDP總量居全國第二圖表2江蘇省近五年GDP總量及增速究所圖表32022H1江蘇工業(yè)企業(yè)數(shù)居全國第二圖表4江蘇居民可支配收入(萬元)居全國第四所77/35第三產(chǎn)業(yè)近年來企業(yè)數(shù)量攀升迅速。實體經(jīng)濟根基穩(wěn)固、商貿(mào)繁榮，制造業(yè)增加值圖表5江蘇一二三產(chǎn)業(yè)企業(yè)數(shù)(萬個)圖表6江蘇省一二三企業(yè)增加值(億元)究所供紓困政策，金融機構(gòu)層面推行受疫情影響企業(yè)貸款的無還本續(xù)貸、延展期政策，平抑受經(jīng)濟增速下降拖累融資需求下滑。實體融資需求是社融增量的主要貢獻因素，速響應、高效執(zhí)行確保了江蘇省民營主體即使在經(jīng)濟增速下行時仍然具有突出的抗風險能力和反彈時強勁的修復能力。未來受益于疫情的邊際復蘇和房地產(chǎn)市場邊際回暖帶來經(jīng)濟增速回升，穩(wěn)增長等政策利好落地將帶動江蘇省經(jīng)濟主體經(jīng)營信心、融恢復。圖表7各省市2022H1社融規(guī)模增量和人民幣貸款增量、輻射全國的地方法人行服務有優(yōu)勢江蘇銀行(600919)88/35蘇公的內(nèi)賦能效果逐漸彰顯。圖表8江蘇銀行發(fā)展歷程事長策溝通能力強。新任行長葛仁余是科技出身，有豐富的銀行業(yè)信息技術(shù)管理經(jīng)驗，曾任江蘇銀行首席信息官，帶領(lǐng)江蘇銀行在數(shù)智化轉(zhuǎn)型方面不斷突破。高管層均有姓名職務任職時間年齡任職經(jīng)歷夏平董事長2014.0359歷任中國建設(shè)銀行江蘇省分行副行長、南京銀行行長、南京銀行董事。江蘇銀行(600919)99/35.09從業(yè)經(jīng)驗。中國建設(shè)銀行信息技術(shù)管理部總經(jīng)理，南京銀行信息技術(shù)部總經(jīng)行長。長10歷任中國銀行江蘇省分行銀行卡部總經(jīng)理，江蘇銀行零售業(yè)務部總經(jīng)長助理，副行長?，F(xiàn)任江蘇銀行執(zhí)行董事，副行長。02局城市商業(yè)銀行監(jiān)管處02經(jīng)理，中國銀行宿遷分部總經(jīng)理，運營總監(jiān)?，F(xiàn)任江蘇銀行副行長。書.10辦公室主任?，F(xiàn)任江蘇事會秘書，副行長。ind2Q3前十大股東總持政、銀企合作業(yè)務。圖表10江蘇銀行前十大股東及持股比例(2022Q3)稱質(zhì)))司有限公司.81.52ind組與同業(yè)相比更扁平化。江蘇銀行(600919)1010/35圖表11江蘇銀行各分行支行數(shù)、職員數(shù)、資產(chǎn)規(guī)模分布(2022H1)比資產(chǎn)規(guī)模(億元)7%8796.9%.7%.4%鎮(zhèn)江分行.3%828計8.2%.5%.3%.7%.6%分行05計610%研究所2.1存貸結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化調(diào)整，搶抓高收益優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)投放是關(guān)鍵存貸結(jié)構(gòu)跨周期調(diào)節(jié)能力強，搶抓市場利率高的投放時點實現(xiàn)資產(chǎn)端高收益。受益于遍布省內(nèi)和三大經(jīng)濟圈的網(wǎng)點布局和良好的客群基礎(chǔ)，江蘇銀行資產(chǎn)規(guī)模增022Q2是江浙滬地區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈受上海疫情影響較為嚴重的 搶抓高收益資產(chǎn)、同時吸收低成本同業(yè)負債。2022年一二三季度分別新戶深度經(jīng)營的時間和空間也更為充裕。從資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)來看，2022Q3江蘇銀行生息資產(chǎn)占比為96.3%，生息資產(chǎn)中發(fā)江蘇銀行(600919)1111/35圖表12江蘇銀行資產(chǎn)規(guī)模及增速圖表13江蘇銀行生息資產(chǎn)(萬億元)結(jié)構(gòu)及增速nd圖表14江蘇銀行計息負債(萬億元)結(jié)構(gòu)及增速圖表15江蘇銀行2022Q3貸款/生息資產(chǎn)排名上市城商行第5，存款/計息負債占比排名第15nd個人貸款規(guī)模的快速擴張是信貸規(guī)模增長的主要貢獻因素。貸款結(jié)構(gòu)中公司、放和受疫情影響消費貸需求下降。較低且活期增長率低于定期，未來負債端結(jié)構(gòu)改善還有空間。Q銀行。存款中活期占比較低，2022H1活期存款合計占比為31.2%，對公定期/對公活期/個人定期/1212/35長主要由個人定期存款的增長貢獻，原因主要是長端利率下行幅度加大，資本市場圖表16江蘇銀行貸款結(jié)構(gòu)(千億元，單季變化)圖表17江蘇銀行存款結(jié)構(gòu)(億元，單季變化)圖表18江蘇銀行定活期存款結(jié)構(gòu)及增長率圖表19江蘇銀行存款結(jié)構(gòu)中定期占比較高(2022H1)等重點領(lǐng)域，壓降房地產(chǎn)行業(yè)等風險較高資產(chǎn)占比，安全邊際提升。(1)江蘇省產(chǎn)業(yè)政策支持力度大，先進制造業(yè)、綠色環(huán)保等產(chǎn)業(yè)市場廣闊，銀政府工作報告中提出“引導金融機構(gòu)加大對制造業(yè)、小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)(2)產(chǎn)品模式多樣化，重點支持先進制造業(yè)發(fā)展。江蘇銀行創(chuàng)新“G60科創(chuàng)1313/35權(quán)質(zhì)押、園區(qū)風險池分擔、免抵押或擔保等方式，突破傳統(tǒng)信貸要求，對先進制造圖表20江蘇銀行制造業(yè)貸款和水利環(huán)境相關(guān)貸款占比提圖表21江蘇銀行綠色信貸余額(億元)和占各項貸款比重升，房地產(chǎn)貸款占比下降ind專業(yè)化經(jīng)營體系。業(yè)務層面，綠色信貸占總貸款比重在商業(yè)銀行中居首位。截至項2.2業(yè)績穩(wěn)健增長，營收、凈利增速在上市城商行中位居前列9年發(fā)力調(diào)節(jié)資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)以后，高收益信貸資產(chǎn)占比逐年提升，于11%，城商行同業(yè)中僅寧波、杭州銀行達到同樣水平，與同業(yè)相比表現(xiàn)了更強的經(jīng)長11%，14.2%，14.9%，在經(jīng)濟下行時期營業(yè)收入增速仍然逐季攀升，江浙區(qū)域城商行同業(yè)僅杭州、蘇州銀行達到同樣水平，與同業(yè)相比表現(xiàn)了更強的跨周期調(diào)節(jié)增長12.8%，Q3單季增長率略有下滑；中收凈收入50.42億元，同比增長江蘇銀行(600919)1414/35圖表22江蘇銀行營收增速連續(xù)三年保持穩(wěn)定，按季同比增速始終在11%以上排名74227874333388819Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3江蘇銀行29.2%27.3%27.4%27.7%17.8%14.3%13.0%15.7%17.1%22.7%24.7%22.6%11.0%14.2%14.9%北京銀行23.8%19.6%17.0%13.8%1.4%0.2%1.9%-3.2%0.6%3.2%2.1%1.7%3.2%南京銀行29.7%23.3%18.4%15.4%6.6%2.4%6.2%1.6%21.0%18.7%20.4%16.3%寧波銀行23.4%19.7%20.4%21.3%33.7%23.4%18.4%17.2%21.8%25.2%28.5%28.4%15.4%17.6%15.2%貴陽銀行9.3%12.0%18.6%16.0%17.4%18.7%8.2%9.6%-9.4%-6.7%-6.7%2.5%9.5%10.5%杭州銀行26.6%25.7%25.8%25.5%25.4%22.9%16.2%15.9%14.2%15.7%20.0%18.4%15.7%16.3%16.5%上海銀行42.2%27.3%19.8%13.5%0.5%1.0%-0.9%1.9%5.6%9.0%10.4%10.8%2.9%0.9%0.5%成都銀行16.9%12.4%10.5%9.8%14.1%11.6%14.7%19.9%25.3%26.0%22.5%17.6%17.0%長沙銀行29.7%26.4%22.0%8.2%5.7%5.9%1.2%17.3%19.7%15.8%12.0%8.7%10.2%青島銀行98.7%44.8%35.9%30.4%37.6%34.2%9.6%-2.6%-2.8%5.6%-5.7%16.6%16.3%鄭州銀行11.7%21.3%19.7%20.9%30.4%23.2%13.6%8.3%-9.9%-4.5%1.3%8.9%12.3%西安銀行29.5%26.8%18.3%14.6%3.6%-0.8%0.6%4.3%7.7%5.6%0.9%-8.5%-8.4%蘇州銀行38.4%30.3%25.3%21.8%7.2%11.9%11.2%10.0%7.7%1.7%2.2%4.5%5.0%8.0%11.5%廈門銀行0.0%0.0%7.7%0.0%27.0%19.6%23.2%-4.3%18.2%18.2%15.4%齊魯銀行16.5%14.7%16.5%15.7%19.6%14.2%10.8%14.4%17.0%22.5%18.0%17.2%重慶銀行6.9%9.2%12.4%21.3%19.5%14.2%9.2%9.3%11.3%13.2%11.2%-7.0%-4.7%江蘇銀行歸母凈利潤增速自2021年來顯著改善，盈利能力在城商行中名列前放力度加大，且貸款定價較高撬動量價雙增；其次由中收貢獻，主要是債券承銷收越周期盈利能力。公司在市場動能切換時及時做出資負結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)調(diào)整決策，依靠本土法人行決策鏈短的信息傳導優(yōu)勢，疊加總分支高效協(xié)同、行動一致，能夠。圖表23江蘇銀行凈利潤增速2021年來顯著改善，在城商行中名列前茅排名6619Q17719Q24419Q319Q46620Q1131320Q220Q320Q41121Q11121Q21121Q31121Q43322Q13322Q23322Q3江蘇銀行14.4%14.9%15.8%11.9%12.8%3.5%0.6%3.1%22.8%25.2%30.5%30.7%26.0%31.2%31.3%北京銀行9.5%8.6%8.8%7.2%5.3%-8.4%0.2%3.5%9.3%9.7%3.5%6.6%7.9%6.5%南京銀行15.3%12.5%13.0%5.0%2.0%5.2%9.3%22.4%21.0%22.3%21.3%寧波銀行20.0%20.0%22.6%14.6%5.2%9.7%18.3%21.4%26.9%29.9%20.8%18.4%20.2%貴陽銀行12.4%16.4%15.3%12.9%15.5%6.7%4.4%3.2%2.0%1.2%0.5%0.9%杭州銀行19.3%20.2%20.3%22.0%19.3%16.3%26.2%29.8%31.4%31.7%31.8%上海銀行14.3%14.6%12.6%4.3%3.9%-8.0%2.9%6.0%10.3%10.6%5.5%5.4%3.2%3.1%成都銀行22.8%18.0%18.0%19.4%11.6%9.9%4.8%8.5%23.1%22.2%30.0%28.8%31.5%31.6%長沙銀行11.0%12.0%11.2%13.4%12.0%7.5%2.4%5.1%21.2%18.6%2.9%6.2%江蘇銀行(600919)1515/35青島銀行9.9%8.9%11.0%12.9%9.4%6.4%4.8%16.3%17.4%20.5%21.7%12.3%7.3%鄭州銀行-9.4%4.3%4.5%7.4%4.6%-2.1%-8.3%-3.6%2.8%1.5%1.2%1.9%3.7%西安銀行15.0%11.0%11.5%13.3%3.0%-8.0%5.2%2.0%1.7%蘇州銀行8.9%10.4%9.9%10.3%4.8%2.2%4.0%14.7%16.1%20.8%20.6%25.9%廈門銀行0.0%22.5%0.0%21.4%0.0%13.3%7.7%6.5%5.4%12.6%20.6%19.0%16.5%15.1%19.0%齊魯銀行13.4%11.2%9.5%8.6%10.0%9.7%9.7%7.7%8.2%11.9%14.0%20.5%18.0%19.9%重慶銀行8.8%6.6%11.8%11.6%13.7%4.7%4.5%4.6%5.4%0.6%4.7%4.2%凈利潤增長的驅(qū)動因素主要為凈息差提升和規(guī)模擴張。從凈利潤的驅(qū)動因素拆支出和所得稅是主要拖累項。江蘇銀行利息凈收入增速一直居于城商行首列，且在掘等，帶動單一客戶持有公司產(chǎn)品的數(shù)量提升、客戶綜合服務體驗提升，客戶與銀行粘性更高、價格敏感度也相應下降，因此利息凈收入增長呈現(xiàn)一定的規(guī)模效應。圖表24江蘇銀行凈利潤拆分圖表25江蘇銀行利息凈收入增速領(lǐng)先而同時在降息周期中，貸款占比更高也意味著重定價壓力更大，息差縮窄的幅度也貸比為89.7%，高于城商行平均值，但降息期間息差并未受到貸款市場利率下行影響，利率敏感性缺口小于可比同業(yè)。其做法是在原本的投放款、中長期貸款。1616/35圖表26江蘇銀行凈息差(%)逐年提升并躍居首列圖表27江蘇銀行凈利差(%)逐年提升并躍居首列率2017-2022H1提升78bps，是凈息差擴大的主要原因。一方年上合的產(chǎn)品，受市場利率變化影響小。未來隨著公司繼續(xù)堅定資產(chǎn)端回歸信貸本源的發(fā)展思路，其中貸款投放更加支持小微、零售等領(lǐng)域，將推動資產(chǎn)端貸款占比和生息資產(chǎn)收益率進一步提升。圖表28江蘇銀行生息資產(chǎn)收益率(%)領(lǐng)先圖表29江蘇銀行計息負債成本率(%)與同業(yè)差距逐年縮小nd與同業(yè)相比較小。2019-2020年計息負債率的動態(tài)改善主要由同業(yè)付息率及發(fā)行債江蘇銀行(600919)1717/35是公司對負債期限結(jié)構(gòu)的主動調(diào)整，壓降結(jié)構(gòu)性存款占比，提升活期存款占比；另一方面是依靠對同業(yè)市場利率走勢的精準把握，在利率低點獲取大量低成本中長期公司還有進一步降低付息成本的空間。來業(yè)績的邊際改善從何而來？損失、所得稅、權(quán)益乘數(shù)是拖累項，體現(xiàn)江蘇銀行經(jīng)營方面穩(wěn)健審慎，貸款議價能力比較強，區(qū)域布局在競爭相對比較激烈的經(jīng)濟大省、攬儲稍弱的特征，整體風格但不依靠人海戰(zhàn)術(shù)、低價戰(zhàn)術(shù)取勝，也不輕易加大風險敞口用盈利彌補損失。2021和計提減值損失，信用減值損失項、所得稅項拖累ROAA圖表30江蘇銀行和可比公司ROAE拆分(2021)名69655689產(chǎn)/平均資產(chǎn)均資產(chǎn)值均資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)2.73%4.49%.32%.35%.79%29%%%57%81%.10%%%4%70%4.24%45%%79%60%21%%%%1%%20%76%05%%貴陽銀行54%20%4.89%69%70%66%.09%%杭州銀行51%37%%69%90%%%行28%%%49%81%06%%%行4%.21%4.47%26%%63%74%%96%29%4.63%34%84%95%.20%%%42%%30%%82%86%05%%%%70%4.67%49%%62%33%%1%35%4.54%58%61%71%.08%%79%4.43%49%%.88%86%%%%廈門銀行44%64%36%05%%%.82%08%4.41%33%%74%07%6%58%06%4.88%82%55%.91%22%%%E江蘇銀行(600919)1818/35向?qū)嶓w經(jīng)濟各部門如制造業(yè)、綠色環(huán)保、普惠小微等優(yōu)質(zhì)客群傾斜，帶動存貸兩端結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力提升，資產(chǎn)質(zhì)量改善；(2)數(shù)智化轉(zhuǎn)型推動降本增效，當前成機制是江蘇銀行市場地位穩(wěn)固可持續(xù)的保障。圖表31江蘇銀行和可比公司ROAE拆分(2022Q1-Q3年化)名455964484入/平均資產(chǎn)均資產(chǎn)值均資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)2.59%4%3%8%20%%94%%52%73%09%%%7%54%%22%%67%53%21%%76%%89%%96%61%%貴陽銀行58%28%4.69%41%%61%88%07%%杭州銀行35%%%60%81%09%%%行01%%95%%41%69%06%%%行43%4.03%09%%56%61%%75%09%4.21%75%89%%%41%%20%%75%91%04%%%67%4.36%20%47%%%%%31%49%60%04%%3%50%%%78%59%%%廈門銀行%20%58%40%%%%43%%01%%62%01%04%%%20%4.28%58%50%56%%%PPOP持續(xù)提升，且撥備覆蓋率穩(wěn)步提升，利潤增長具備內(nèi)生性。江蘇銀行PPOP增速和江蘇銀行生息資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化、利息凈收入增速來看，PPOP增速上升點。隨著穩(wěn)增長政策的落地帶動企業(yè)/居民兩端融資需求的邊際修復，江蘇江蘇銀行(600919)1919/35圖表32江蘇銀行成本收入比還有下行空間圖表33江蘇銀行PPOP及增速nd親緣、人緣”的軟信息優(yōu)勢。在成立伊始就將小企業(yè)客戶作為重點客戶，“服務中小企業(yè)”確立為全行經(jīng)營方針第一條。十多年來在服務小微企業(yè)的過程中不斷積累品、形成機制和文化，市場地位穩(wěn)固、競爭優(yōu)勢突出。圖表34監(jiān)管沿革和江蘇銀行小微發(fā)展歷程07-2012年銀行開展小企業(yè)信貸業(yè)務，2011行、銀監(jiān)會開始考核小型微型企業(yè)貸款13-2014年個不低于”目標：即小微企業(yè)貸低于各項貸款平均增速，增量不低于產(chǎn)品15-2016年個不低于”目標：貸款增速不低地2017年策，側(cè)重19于推動銀行業(yè)小微企業(yè)金融服控”目標；金融科技布局加碼，“稅e年務高質(zhì)量發(fā)展的通知》，不再考核“三個不低于”，提出“兩增兩控”目標融”惠及2.4萬戶中小企業(yè)，輸出到全國10個省家銀行，自主研發(fā)“黃金眼”風控系統(tǒng)2020/352020年新拓展小微有效授信客戶數(shù)較上年同期接近翻番，其中授信1000萬元以內(nèi)普惠小微貸款余額851億元2021年銀保監(jiān)會調(diào)整普惠型小微企業(yè)貸款考核及監(jiān)測口徑，“兩增”中剔除票據(jù)貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務相關(guān)數(shù)據(jù)緊扣“拓客強基”轉(zhuǎn)型目標，普惠小微余額增速達14.2%，普惠小微貸款客戶6.6萬戶，較上年末增長38%所Q用好再貸款再貼現(xiàn)政策工具，普惠小微占比提升為全行降低準備金率和節(jié)約負檔標準(根據(jù)《中國人民銀行關(guān)于對普惠金融實施定向降準的通知》，上年普惠金業(yè)務增長為全行取得更多低成本負債，同時降低存款準備金率。圖表35江蘇銀行小微貸款余額及增速圖表36江蘇銀行普惠小微貸款余額占比及增速究所萬元以上的成長類小微企業(yè)和優(yōu)江蘇銀行(600919)2121/35不打價格戰(zhàn)是公司能夠維持議價優(yōu)勢的原因；而審慎經(jīng)營和適度下沉則是出于對風差異化競爭優(yōu)勢。圖表37商業(yè)銀行小微經(jīng)營特征業(yè)銀行業(yè)銀行是像好體戶、農(nóng)戶覆蓋的部客戶常謹制單戶授信，股份行產(chǎn)品高，放款速度快間起其他行最高積累了大量且在數(shù)據(jù)對授信參考表現(xiàn)相占用率控相集中低3.2數(shù)智化轉(zhuǎn)型疊加本土經(jīng)營優(yōu)勢，雙向融合打造小微護城河小微經(jīng)營的重點在于規(guī)模增長的同時對風險的把控。國內(nèi)城農(nóng)商行的小微經(jīng)營模式脫胎于德國“IPC模式”和淡馬錫“信貸工廠”模式。IPC模式強調(diào)“隊伍能審批、貸后管理等拆分成不同模塊，每個模塊配備單獨的業(yè)務團隊，形成“流水線”作業(yè)，風險承擔也分散在業(yè)務流程中的各個模塊。小企業(yè)客戶屬于傳統(tǒng)信貸產(chǎn)品和服務難以覆蓋到的“長尾客群”，其融資需求具有“金額小、需求頻、周期短、要求快”的特性。僅僅依靠標準化產(chǎn)品難以滿足差異化的金融需求，而過多地依賴信貸員的個人能力則需要承擔越來越高的人力成用的數(shù)據(jù)主要包括三方數(shù)據(jù)、行內(nèi)數(shù)據(jù)、央行征信數(shù)據(jù)和政府數(shù)據(jù)。江蘇銀行(600919)2222/35圖表38大數(shù)據(jù)風控模式可用的數(shù)據(jù)來源心、數(shù)據(jù)寶等主要有行內(nèi)黑白名單、代發(fā)工資信息、借款人和配偶本行貸款情況(貸款狀態(tài)、逾期次存款、POS交易金額、信用卡、企業(yè)開戶等信息包含借款人和配偶他行貸款情況(貸款狀態(tài)、逾期次數(shù)、逾期時長)、對外擔保情況、、貸記卡使用率等信息行可接入的政府數(shù)據(jù)數(shù)量和質(zhì)量來定，相關(guān)部門有信訪局、人社局、民政局、國積金、公安局、財政局、殘聯(lián)、法院、稅務等銀行的大數(shù)據(jù)信貸》，華安證券研究所線上線下打破數(shù)據(jù)、產(chǎn)品、流程界限，深度融合形成差異化競爭優(yōu)勢。(1)互聯(lián)網(wǎng)銀行做不了。銀行發(fā)放超過100萬元額度的貸款一般不采用純信用的方式，必須追加擔保方式，如抵押、質(zhì)押、保證等。由于涉及到抵質(zhì)押登記、簽署保證合同等第三方部門、人員參與，業(yè)務流程不能完全依靠線上化技術(shù)，因此100萬元以上的小微客群是純線上模式的掣肘，也是具有專業(yè)隊伍和渠道優(yōu)勢銀行(2)傳統(tǒng)商業(yè)銀行做不好。100-300萬元區(qū)間的貸款客戶需求非常旺盛，是江放，到貸中貸后等環(huán)節(jié)幾乎全部依賴于客戶經(jīng)理和后臺審批人員的人工線下作業(yè)，整體效率不高，嚴重制約銀行業(yè)務辦理速度。江蘇銀行利用數(shù)智化轉(zhuǎn)型賦能的高效圖表39江蘇銀行小微經(jīng)營模式究所江蘇銀行(600919)2323/35數(shù)智化轉(zhuǎn)型方面：江蘇銀行小微業(yè)務主要通過“江蘇銀行隨e融”小程序和“江蘇銀行手機銀行”端口的不斷更新迭代，引領(lǐng)全行智慧進化升級。數(shù)據(jù)進行貸款的銀行，但是國內(nèi)最早與稅務部門開展總對總合作的銀行。銀稅直連不僅是數(shù)據(jù)層面的合作，同時也可以為銀行產(chǎn)品獲客提供流量入口。江蘇省國稅電子納稅大廳網(wǎng)站上可直接點擊進入江蘇銀行貸款申請網(wǎng)頁，為銀行傳統(tǒng)的線下展業(yè)e，江蘇銀行快速打開市場，到2015年底江蘇銀行小微貸款余題后，江蘇銀行根據(jù)客戶需求加速豐富服務場景，推進金融科技應用，完善客戶全流程線上服務體驗：一是總行部門人員擔任重點項目產(chǎn)品經(jīng)理，不斷推進線上產(chǎn)品優(yōu)化迭代；二是在全行構(gòu)建了多個客戶服務敏態(tài)小組，科技部門人員與業(yè)務部門需求直接對接，高效響應業(yè)務發(fā)展中遇到的系統(tǒng)問題，提升開發(fā)效率。企業(yè)手機銀行申請，內(nèi)嵌了不同產(chǎn)品的額度、定價模型；流程方面，實現(xiàn)了個人經(jīng)營貸無接觸、戶就可以完成一筆貸款的從申請到發(fā)放到貸后的全流程線上化管理。釋放客戶經(jīng)理未來隨著金融科技對小微產(chǎn)品創(chuàng)新的激發(fā)效應進一步彰顯，江蘇銀行小微業(yè)務將逐圖表402016-2021銀行業(yè)離柜交易金額和平均離柜率圖表412022H1年城商行手機銀行平均月活躍用戶數(shù)排名月活躍用戶數(shù)(萬人)手機銀行1江蘇銀行459.792北京銀行435.813寧波銀行272.194徽商銀行253.285上海銀行180.636南京銀行175.687中原銀行149.48江蘇銀行(600919)2424/35圖表42江蘇銀行企業(yè)手機銀行生態(tài)圈銀由訓練有素的客戶經(jīng)理隊伍所帶來的客戶服務能力依然非常重要。數(shù)智化轉(zhuǎn)型為業(yè)江蘇區(qū)域經(jīng)濟和文化的深度了解和耕耘，客戶信任度和忠誠度均較高。例如公司立足于科技型中小企業(yè)全生命周期的需要推出的科創(chuàng)類貸款“人才貸”“蘇科貸”“成長之行與江蘇區(qū)域的政府部門、其他機構(gòu)合作更容易展開，為江蘇銀行提供多元化的數(shù)據(jù)源和拓客渠道。經(jīng)理在實際展業(yè)中遇到的市場變化和客戶需求，都可以通過內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)的“亮點”平2525/35別提到了“差異化授信模型、差異化定價策略、差異化額度審批”，在客戶精細化更進一步。現(xiàn)對客定價的上浮和下調(diào)。這樣的機制保證了在授信方案制定時，客戶經(jīng)理必須綜合考察客戶的各方面情況，平衡收益和風險。這也保證了江蘇銀行的客戶經(jīng)理隊伍在追求效益的過程中不斷強化辨識客戶資質(zhì)和風險的能力，從而不斷激發(fā)經(jīng)營機構(gòu)極性。圖表43江蘇銀行小微差異化服務優(yōu)勢4零售轉(zhuǎn)型正當時，構(gòu)建第二增長極4.1重點發(fā)力消費金融，數(shù)字化轉(zhuǎn)型乘勢而上零售轉(zhuǎn)型發(fā)力總量和結(jié)構(gòu)兩方面改善。從總量上來看，重點提升零售貸款占比，構(gòu)持高增，占全行各項貸款比例由2017年的25.1%增。結(jié)構(gòu)調(diào)整以消費貸為主要發(fā)力點，到2022H1占比為44%，已和按揭貸款規(guī)模江蘇銀行(600919)2626/35圖表44江蘇銀行零售貸款余額(億元)及占比圖表45江蘇銀行零售貸款結(jié)構(gòu)(2022H1)ind住房按揭貸款規(guī)模和占比在城商行同業(yè)中偏高，但集中度有所改善。住房按揭貸款收益率高、有抵押物，是傳統(tǒng)意義上的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。江蘇銀行線下展業(yè)的江蘇+房地產(chǎn)市場回暖的情形下也有增長空間。圖表46江蘇銀行按揭貸款余額及占比圖表47按揭貸款占比在城商行同業(yè)中偏高nd消費貸規(guī)模后來居上，城商行中一馬當先。江蘇銀行個人消費金融版圖涵蓋汽商行第一，此后行業(yè)地位保持穩(wěn)固。受到疫情反復影響，個人貸款需求呈現(xiàn)脈沖式恢復特征，這種特性與消費貸款“隨借隨還”的備用金屬性是相匹配的。與美團等頭部互聯(lián)網(wǎng)機構(gòu)開展深度合作，拓展獲客來源，2020-2021消費貸款放量增長。費貸投放節(jié)奏來看，三四季度對全年的增量貢獻往往好于一二季度，未來隨著零售信貸需求消費的邊際復蘇，將帶動消費貸優(yōu)勢繼續(xù)鞏固。2727/35圖表48江蘇銀行個人消費貸規(guī)模(億元)居城商行首位圖表49江蘇銀行過往消費貸款投放下半年好于上半年AUM售信貸尤其是消費信貸領(lǐng)域，商業(yè)銀行不僅面臨來自同業(yè)的競爭，也和互聯(lián)網(wǎng)金融平臺同臺競技，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的實用度和適用度對用戶體驗來說至關(guān)重要。江蘇銀行18.8%的高增速，產(chǎn)品競爭優(yōu)勢顯著。傳統(tǒng)意義上信用卡分期和消費貸業(yè)務客群定一個領(lǐng)域的成功能夠快速迭代復制到另一個領(lǐng)域，也是線上線下布局合理、技術(shù)上圖表50江蘇銀行手機銀行APP客戶數(shù)及增速圖表51江蘇銀行信用卡貸款規(guī)模(億元)及增速nd2828/35UM群定位方面，江蘇銀行零售客戶分層為理財客戶(30-200萬)、財富客戶(200-600萬)和私行客戶(600萬以上)。圖表52江蘇銀行零售AUM規(guī)模及增速圖表53江蘇銀行理財規(guī)模及增速群群分層中的中端客戶提供中高端服務。通過發(fā)行專享產(chǎn)品、打造專屬權(quán)益、提供定繞企業(yè)家在“個人、家業(yè)、企業(yè)”的需求生態(tài)圈，為其提供“企業(yè)經(jīng)營”“投資平戶培育和留存效果好。2929/35圖表54江蘇銀行私人銀行專屬產(chǎn)品系列類益類資產(chǎn)，權(quán)益類資產(chǎn)不超過40%，穩(wěn)中有進，策資產(chǎn)配備模占比超80%，以不同期限、中低風險固收類產(chǎn)品為基礎(chǔ)，開發(fā)固收+、混合類等水平，還有提升空間。穩(wěn)定的零售獲客渠道是理財規(guī)模穩(wěn)步擴張的基礎(chǔ)，而同風險下更為出色的理財投資收益又是吸引零售客戶的重要因素，二者相互促進，將帶動公司中收、投資收益穩(wěn)步提升。圖表55江蘇銀行中收凈收入占比還有提升空間圖表56江蘇銀行投資凈收益占比處于城商行中等水平nd5不良下降斜率更陡峭，資產(chǎn)質(zhì)量改善明顯5.1認定趨嚴下不良下降更快，同時具有撥備反哺利潤空間利用金融科技全面賦能風險管理，構(gòu)建大數(shù)據(jù)智慧風控體系提升風險前瞻性，同時在信貸投向指引中更加明確準入標準、強化第一還款來源把控，不斷夯實抵御信用風險能力。存量風險化解方面，通過不良資產(chǎn)集中經(jīng)營、強化不良催收及訴訟清收3030/35，資產(chǎn)質(zhì)量改善明顯。圖表57江蘇銀行不良率(%)自2015年來逐年下降，圖表58江蘇銀行逾期90天以上貸款/不良在歷史低位2021、2022年改善明顯nd真實情況。逾期貸款和關(guān)注貸款的余額和占比也在逐步壓降，逾期貸款率自2016回核銷 模式下公司仍然嚴把不良準入關(guān)，風險管理水平不斷提高。圖表59江蘇銀行逾期貸款余額和逾期率圖表60江蘇銀行關(guān)注類貸款余額和占比ind3131/35。顯現(xiàn)。圖表62江蘇銀行撥備覆蓋率和不良貸款率圖表63江蘇銀行撥貸比nd5.2增速強勁板塊不良率低于平均，未來資產(chǎn)質(zhì)量改善還將受結(jié)構(gòu)改善未來資產(chǎn)質(zhì)量還有持續(xù)改善的空間，主要原因在于：(1)貸款投向和江蘇省產(chǎn)業(yè)布局和重點發(fā)力方向契合。主要為先進制造、綠色環(huán)保、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域，政策來看，對公條線資產(chǎn)質(zhì)量邊際改善，零售條線不良率邊際提升。其中制造業(yè)貸款不%)且邊際上升的房地產(chǎn)業(yè)，貸款余額占比較年初下降了0.3%。由于在一般情況下不良貸款的發(fā)生在貸款投放一年之江蘇銀行(600919)3232/35后，當