行為金融名詞解釋 簡(jiǎn)答 案例分析

行為金融:行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)分支，它研究人們?cè)谕顿Y決策過程中認(rèn)知、感情、態(tài)度等心理特征，以及由此而引起的市場(chǎng)非有效性。行為經(jīng)濟(jì)學(xué):是一門研究在復(fù)雜的、不完全理性的市場(chǎng)中投資、儲(chǔ)蓄、價(jià)格變化等經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的學(xué)科，是經(jīng)濟(jì)學(xué)和心理學(xué)的有機(jī)組合。經(jīng)濟(jì)心理學(xué):是關(guān)于經(jīng)濟(jì)心理與行為研究的學(xué)科，應(yīng)用社會(huì)心理學(xué)的一個(gè)重要分支，它的研究對(duì)象為個(gè)體及群體在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的心理現(xiàn)象和心理規(guī)律，強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)個(gè)體的非理性方面及其重要影響。信息加工心理學(xué):或狹義的認(rèn)知心理學(xué)。它是用信息加工的理論來研究、解釋人類認(rèn)知過程和復(fù)雜行為的科學(xué)。實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué):是在可控的條件下，針對(duì)某一現(xiàn)象，通過控制某些條件，觀察決策者的行為并分析實(shí)驗(yàn)結(jié)果，以檢驗(yàn)、比較和完善經(jīng)濟(jì)理論，目的是通過設(shè)計(jì)和模擬實(shí)驗(yàn)環(huán)境，探求經(jīng)濟(jì)行為的因果機(jī)制，驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)理論或幫助政府制定經(jīng)濟(jì)政策。理性人:在決策時(shí)以效用最大化為目標(biāo)，并能夠?qū)σ阎畔⒆龀稣_的加工處理，對(duì)市場(chǎng)做出無(wú)偏估計(jì)的人。有限理性:人們?cè)谡J(rèn)知與判斷上存在很多局限性，其活動(dòng)受到自身的心理活動(dòng)、個(gè)人情緒的影響.。行為學(xué)：研究規(guī)律的科學(xué)。非理性：非理性主要是指一切有別于的精神因素，如情感、、幻覺、下意識(shí)、靈感；也指那些反對(duì)理性哲學(xué)的各種非理性思潮，如論、意志論、、無(wú)意識(shí)、直覺論、、、等。在沒有意識(shí)的情況下做出沖動(dòng)的事。經(jīng)濟(jì)人：以完全追求物質(zhì)利益為目的而進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主體，以自身利益最大化為目標(biāo)。“經(jīng)濟(jì)人”意思為理性經(jīng)濟(jì)人，也可稱“實(shí)利人”。理性人："理性人"是對(duì)在經(jīng)濟(jì)社會(huì)中從事的所有人的基本特征的一個(gè)一般性的抽象?；咎卣骶褪?每一個(gè)從事的人都是利己的。也可以說，每一個(gè)從事的人所采取的經(jīng)濟(jì)行為都是力圖以自己的最小經(jīng)濟(jì)代價(jià)去獲得自己的最大。標(biāo)準(zhǔn)金融理論：標(biāo)準(zhǔn)金融理論關(guān)于資產(chǎn)定價(jià)的研究最早可上溯至巴舍利耶的《投機(jī)理論》，巴舍利耶認(rèn)為，對(duì)于每一筆交易而言，既有購(gòu)買者也有賣出者，前者認(rèn)為價(jià)格會(huì)上漲，后者認(rèn)為價(jià)格會(huì)下跌，而從平均來看，價(jià)格上漲和下跌的概率是一樣的，這種說法開創(chuàng)了令后來者奉為圭臬的隨機(jī)游走假說：資產(chǎn)的收益是無(wú)法預(yù)測(cè)的。在這樣的市場(chǎng)中，投資者面臨著最小化風(fēng)險(xiǎn)和最大化收益的兩難困境：投資者要么在特定的風(fēng)險(xiǎn)水平下最大化自己的收益，要么在特定的收益下最小化自己的風(fēng)險(xiǎn)。11?有效市場(chǎng)假說：有關(guān)價(jià)格對(duì)影響價(jià)格的各種信息的反應(yīng)能力、程度及速度的解釋，是關(guān)于市場(chǎng)效率問題的研究。弱式有效市場(chǎng)：資產(chǎn)價(jià)格充分及時(shí)地反映了與資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)有關(guān)的歷史信息，任何投資者無(wú)論借助何種分析工具，都無(wú)法就歷史信息賺取超額收益。半強(qiáng)式有效市場(chǎng)：資本市場(chǎng)中所有與資產(chǎn)定價(jià)有關(guān)的公開信息，包括歷史信息以及投資者從其他渠道獲得的公司財(cái)務(wù)報(bào)告、競(jìng)爭(zhēng)性公司報(bào)告、宏觀經(jīng)濟(jì)狀況通告等，對(duì)資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)沒有任何影響的市場(chǎng)。強(qiáng)式有效市場(chǎng)：所有與資產(chǎn)定價(jià)有關(guān)的信息，不管是已公開的還是未公開的信息，都已經(jīng)充分及時(shí)地包含在資產(chǎn)價(jià)格中。套利：對(duì)同一種證券或本質(zhì)上相似的證券在兩個(gè)不同的市場(chǎng)上以不同的價(jià)格同時(shí)買賣的行為。噪音：不包含任何證券內(nèi)在價(jià)值信息的偽信息。噪音交易：依據(jù)偽信息、靈活性差的交易策略與大眾模型進(jìn)行的交易。噪音交易者：是指根據(jù)與基礎(chǔ)價(jià)值無(wú)關(guān)的噪音信息進(jìn)行交易，誤以為自己掌握了有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)未來價(jià)值的信息，并對(duì)此有過分主觀的看法的投資者。完全信息：指與證券基礎(chǔ)價(jià)值相關(guān)的所有信息。完全知識(shí)：投資者能夠根據(jù)所獲得的完全信息對(duì)證券做出合理評(píng)價(jià)所需的全部知識(shí)。套利均衡：套利交易最終使資產(chǎn)收益率符合套利定價(jià)公式，套利被消除，均衡價(jià)格形成。股票溢價(jià)之謎：股票投資的歷史平均收益率相對(duì)于債券投資高出很多，并且無(wú)法用標(biāo)準(zhǔn)金融理論中的“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”做出解釋。動(dòng)量效應(yīng)：也稱慣性效應(yīng)，是指在較短時(shí)間內(nèi)表現(xiàn)好的股票將會(huì)持續(xù)其好的表現(xiàn)，而表現(xiàn)不好的股票也將會(huì)持續(xù)其不好的表現(xiàn)。反轉(zhuǎn)效應(yīng)：在一段較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，表現(xiàn)差的股票有強(qiáng)烈的趨勢(shì)在其后的一段時(shí)間內(nèi)經(jīng)歷相當(dāng)大的好轉(zhuǎn)，而表現(xiàn)好的股票則傾向于其后的時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)差的表現(xiàn)。股票的規(guī)模效應(yīng)：股票的總收益率和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)節(jié)后的收益率都與公司大小呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即股票收益率隨著公司規(guī)模的增大而減少。日歷效應(yīng)：股票收益率與時(shí)間有關(guān)，投資收益率在不同的時(shí)間存在系統(tǒng)性的差異。一月效應(yīng)：股市在每年一月份中的回報(bào)明顯高于它在其他月份中的回報(bào)。過度反應(yīng)：投資者對(duì)最近的價(jià)格變化賦予過多的權(quán)重，對(duì)近期趨勢(shì)的外推導(dǎo)致與長(zhǎng)期平均值的不一致。反應(yīng)不足：證券價(jià)格對(duì)影響公司價(jià)值的基本面消息沒有做出充分地、及時(shí)地反應(yīng)。異象：無(wú)法用有效市場(chǎng)理論和現(xiàn)有的定價(jià)模型來解釋的股票市場(chǎng)收益異常的現(xiàn)象。完備性：在不同消費(fèi)品之間總是存在著某種可比較的關(guān)系。自反性：消費(fèi)可行集至少可如本身一樣好。傳遞性：個(gè)人在對(duì)于一系列的兩維選擇比較中不會(huì)出現(xiàn)矛盾的循環(huán)它保持了偏好的一致性。確定性效應(yīng)：與某種概率性的收益相比，人們賦予確定性的收益更多的權(quán)重。同比率效應(yīng)：如果對(duì)收益概率進(jìn)行相同比率的變換，也會(huì)產(chǎn)生不一致的選擇。孤立效應(yīng)：為簡(jiǎn)化在不同選項(xiàng)中的選擇，人們通常忽略各選項(xiàng)共有的部分而集中于它們之間相互有區(qū)別的部分，這一選擇問題的方式可能引起不一致的偏好，使人們通常忽略選擇中所共有的部分。隔離效應(yīng)：即使某一信息對(duì)決策并不重要，或即使他們不考慮所披露信息也能做出同樣的決策，但人們依然愿意等待直到信息披露再做出決策的傾向。偏好反轉(zhuǎn)：決策者在兩個(gè)相同評(píng)價(jià)條件但不同的引導(dǎo)模式下,對(duì)方案的偏好有所差異,甚至出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)的現(xiàn)象。優(yōu)勢(shì)性：如果期望A至少在一個(gè)方面優(yōu)于期望B并且在其它方面都不亞于B,那么A優(yōu)于B。恒定性（獨(dú)立性）：各個(gè)期望的優(yōu)先順序不依賴于它們的描述方式，或者說同一個(gè)決策問題即使在不同的表述方式下也將產(chǎn)生同樣的選擇。風(fēng)險(xiǎn)尋求：偏好不確定性財(cái)富不喜歡確定性所得的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度風(fēng)險(xiǎn)中立：只關(guān)注選擇方案的預(yù)期效用而不關(guān)心是確定性所得還是不確定性所得。效用：效用是指對(duì)于通過或者享受閑暇等使自己的需求、欲望等的滿足的一個(gè)。風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度：指人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)所采取的態(tài)度，一般分為三種:、和。概率性保險(xiǎn)：人們普遍購(gòu)買保險(xiǎn)以防止損失，這是預(yù)期呈凹形的證據(jù)。概率性保險(xiǎn)代表了為減少意外事件發(fā)生的可能性（不是完全消除）而付出確定性的許多種保護(hù)性措施，是的典型表現(xiàn)。拇指法則：憑借經(jīng)驗(yàn)的解題方法，是一種思考上的捷徑，是解決問題的簡(jiǎn)單、通常是籠統(tǒng)的規(guī)律或策略。代表性啟發(fā)法：人們假定將來的模式會(huì)與過去相似并尋求熟悉的模式來做判斷，并且不考慮這種模式產(chǎn)生的原因或重復(fù)的概率?？傻眯詥l(fā)法：人們傾向于根據(jù)一個(gè)客體或事件在知覺或記憶中的可得性程度來評(píng)估其相對(duì)頻率，容易知覺到的或回想起的被判定為更常出現(xiàn)。錨定與調(diào)整啟發(fā)法：人們通常以一個(gè)初始值為開端進(jìn)行估計(jì)和調(diào)整，以獲得問題的解決答案。啟發(fā)式偏差：錯(cuò)誤的推理結(jié)果以心理偏差的形式表現(xiàn)出來。賭徒謬誤：對(duì)于那些具有確定概率的機(jī)會(huì)，人們會(huì)錯(cuò)誤地受到當(dāng)前經(jīng)歷的影響而給予錯(cuò)誤的判斷?？刂屏糜X：由于過度相信自己對(duì)事件發(fā)展過程的影響力而導(dǎo)致的對(duì)自己的成功概率的過度高估、對(duì)偶然性作用的估計(jì)不足的傾向。有效性幻覺：這種在預(yù)測(cè)結(jié)果與輸入信息之間良好吻合的基礎(chǔ)上形成的沒有根據(jù)的自信。關(guān)聯(lián)幻覺：人們常常認(rèn)為具有某種內(nèi)在聯(lián)系的事物發(fā)生的概率會(huì)高一些。貨幣幻覺：人們?cè)诮?jīng)濟(jì)決策中對(duì)通貨膨脹率沒有做出足夠的調(diào)整，并混淆了貨幣的名義數(shù)量和真實(shí)數(shù)量。算法：解決問題的一套規(guī)則，它精確地指明解題的步驟。框定依賴：人們的判斷與決策依賴于所面臨的決策問題的形式，即盡管問題的本質(zhì)相同但因形式的不同也會(huì)導(dǎo)致人們做出不同的決策。誘導(dǎo)效應(yīng)：運(yùn)用框定效應(yīng)來誘導(dǎo)人們決策的現(xiàn)象。59?貝葉斯規(guī)則：人們根據(jù)新的信息從先驗(yàn)概率(priorprobability)得到后驗(yàn)概率(posteriorprobability)的方法。60.認(rèn)知心理學(xué)：研究人的高級(jí)心理過程，主要是認(rèn)知過程，如注意、感覺、知覺、表象、記憶、思維和語(yǔ)言等。61?框定偏差：人們的判斷與決策依賴于所面臨的決策問題的形式，即盡管問題的本質(zhì)相同但因形式的不同也會(huì)導(dǎo)致人們做出不同的決策。62.暈輪效應(yīng)：人們對(duì)人的認(rèn)知和判斷往往只從局部出發(fā)，擴(kuò)散而得出整體印象，也即常常以偏概全。63?損失厭惡：人們面對(duì)同樣數(shù)量的收益和損失時(shí)，損失會(huì)使他們產(chǎn)生更大的情緒波動(dòng)。后悔厭惡：當(dāng)人們做出錯(cuò)誤的決策時(shí)，對(duì)自己的行為感到痛苦。為了避免后悔，人們常常做出一些非理性行為。心理賬戶：人們根據(jù)資金的來源、資金的所在、和資金的用途等因素對(duì)資金進(jìn)行歸類的現(xiàn)象。66?認(rèn)知失調(diào)：當(dāng)人們面對(duì)他們的觀點(diǎn)或假設(shè)是錯(cuò)誤的證據(jù)時(shí)內(nèi)心的矛盾。67?證實(shí)偏差：人們?cè)趯ふ抑С帜骋惶囟ㄓ^點(diǎn)或信念的證據(jù)時(shí)的一種選擇性偏差。保守主義偏差：人們一旦形成某種觀點(diǎn)或者預(yù)測(cè)，就會(huì)堅(jiān)持下去，不輕易改變，不輕易接受新的信息。68?事后聰明：在事件發(fā)生后，人們相信事件的發(fā)生是已經(jīng)注定了的，不可能朝別的方向發(fā)展，自己本來就知道或者應(yīng)該知道事情的結(jié)果。69?享樂編輯：人們通過對(duì)事件結(jié)果的重新編輯來最大限度地增加自己的效益。70?心理偏差：市場(chǎng)中的有限理性投資者對(duì)外部信息進(jìn)行識(shí)別、編輯、評(píng)價(jià)等認(rèn)知活動(dòng)中系統(tǒng)產(chǎn)生的、有偏于標(biāo)準(zhǔn)金融理論的心理現(xiàn)象。71.過度自信：人們往往過于相信自己的判斷能力，高估自己成功的概率，把成功歸功于自己的能力，而低估運(yùn)氣、機(jī)遇和外部力量在其中的作用。72?偏好：偏好是指按照自己的意愿對(duì)可供選擇的進(jìn)行的排列。偏好實(shí)際是潛藏在人們內(nèi)心的一種和，它是非直觀的，引起偏好的感性因素多于理性因素。偏好有明顯的個(gè)體差異，也呈現(xiàn)出群體特征。73?賭場(chǎng)資金效應(yīng)：在一些情況下，一種事先的獲益會(huì)增加實(shí)驗(yàn)對(duì)象接受賭博的意愿程度?；蛉藗儍A向于接受他們以前通常不接受的賭博，而遭受損失之后，他們會(huì)拒絕以前通常接受的賭博。74?過度交易：通常認(rèn)為短時(shí)間內(nèi)來回交易次數(shù)很多就是過度交易，而倉(cāng)位過大的交易其實(shí)也是過度交易，其危害更大，更不被一般的投資人注意。75.前景理論：由國(guó)夕卜學(xué)者Kahneman和Tversky(1979)明確的提出，他們認(rèn)為個(gè)人在風(fēng)險(xiǎn)情形下的選擇所展示出的特性和VonNeumann—Morgenstem的的基本原理是不相符的，前景理論認(rèn)為人們通常不是從財(cái)富的角度考慮問題，而是從輸贏的角度考慮，關(guān)心收益和損失的多少。76?期權(quán)微笑:期權(quán)微笑又稱為(volatilitysmiles)，是形容期權(quán)隱含波動(dòng)率(impliedvolatility)與行權(quán)價(jià)格(strikeprice)之間關(guān)系的曲線。一般來說，Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型中假設(shè)股價(jià)波動(dòng)率是常數(shù)，這在實(shí)際中一般低估了標(biāo)的物的波動(dòng)率。對(duì)于股票期權(quán)來說，行權(quán)價(jià)格越高，波動(dòng)率越小，當(dāng)行權(quán)價(jià)趨于正無(wú)限時(shí)，看漲期權(quán)價(jià)格趨近于0，看跌趨近于正無(wú)限，波動(dòng)率均趨近于0；而對(duì)于匯率期權(quán)來說，則行權(quán)價(jià)越接近現(xiàn)價(jià)，波動(dòng)率越小。價(jià)外期權(quán)和價(jià)內(nèi)期權(quán)(outofmoney和inthemoney)的波動(dòng)率高于在價(jià)期權(quán)(atthemoney)的波動(dòng)率，使得波動(dòng)率曲線呈現(xiàn)出中間低兩邊高的向上的半月形。77.參考點(diǎn)：人們?cè)谠u(píng)價(jià)事物時(shí)，與事物進(jìn)行比較的參照物，即一種主觀的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。78?劣可加性：概率p值在一個(gè)特定的小值范圍內(nèi)，概率放大的倍數(shù)會(huì)大于權(quán)重放大的倍數(shù)，當(dāng)p值超出這個(gè)范圍以后這種性質(zhì)就不存在了。79?次確定性：各互補(bǔ)概率事件決策權(quán)重之和小于確定性事件的決策權(quán)重。80?次比率性：當(dāng)概率比一定時(shí)，大概率對(duì)應(yīng)的決策權(quán)重的比率小于小概率對(duì)應(yīng)的權(quán)重比率。敏感性遞減原理：給定的一個(gè)特定變化值的影響隨著離參考點(diǎn)距離的增加而減少。價(jià)值函數(shù)：表示決策者主觀感受所形成的價(jià)值的函數(shù)事后聰明偏差：把已經(jīng)發(fā)生的事情視為相對(duì)必然和明顯的——而沒有意識(shí)到對(duì)結(jié)果的回顧會(huì)影響人們的判斷，使他們認(rèn)為事件是很容易預(yù)測(cè)的，但人們無(wú)法說出是什么樣的信息導(dǎo)致了結(jié)果的產(chǎn)生。稟賦效應(yīng)：人們放棄他所擁有一個(gè)物品而感受的痛苦，要大于得到一個(gè)原本不屬于他的物品所帶來的喜悅。處置效應(yīng)：投資人為了避免后悔，會(huì)傾向繼續(xù)持有具有資本損失的股票，而去變現(xiàn)具有資本利得的股票。自我歸因：將成功歸功于自己的能力、努力等，而將失敗歸因于他人、環(huán)境或者其他外部因素。信息幻覺：認(rèn)為擁有的信息量越多，自己作出的決策就越準(zhǔn)確的信念的認(rèn)識(shí)偏差。專家幻覺：人們常常認(rèn)為某一方面的專家對(duì)該領(lǐng)域了解得更多的信念。模糊厭惡：人們?cè)谑煜さ氖虑楹筒皇煜さ氖虑橹g更喜歡熟悉的那個(gè)，而回避選擇不熟悉的事情去做。本土偏差：投資者將他們的大部分資金投資于本國(guó)，甚至本地的股票，而不是如Markowitz的投資組合理論所認(rèn)為的那樣，投資于與本地股相關(guān)度低，能夠產(chǎn)生較大協(xié)方差的外地股甚至是外國(guó)股票，從而降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。處置效應(yīng)：投資人在處置股票時(shí)，傾向賣出賺錢的股票、繼續(xù)持有賠錢的股票，也就是所謂的“出贏保虧”效應(yīng)注意：是心理活動(dòng)對(duì)一定對(duì)象的指向和集中。羊群行為：投資者在信息環(huán)境不確定的情況下，行為受到其他投資者的影響，模仿他人決策，或者過度依賴于輿論，而不考慮信息的行為。惡性增資：當(dāng)向一個(gè)項(xiàng)目投入大量資源（如資金和時(shí)間）后發(fā)現(xiàn)完成該項(xiàng)目取得收益的可能性很小,在明確而客觀的信息表明應(yīng)放棄該項(xiàng)目的情況下，管理者仍然繼續(xù)投入額外資源。投資者情緒：投資者對(duì)未來帶有系統(tǒng)性偏差的預(yù)期。金融泡沫:指一種或一系列的金融資產(chǎn)在經(jīng)歷了一個(gè)連續(xù)的上漲之后，市場(chǎng)價(jià)格大于實(shí)際價(jià)格的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。有限注意：個(gè)體要在不同的事物上分配認(rèn)知資源，分配在一件事物上的注意力必然減少了個(gè)體對(duì)于另一事物的注意。龐氏騙局：指一種欺騙性的投資運(yùn)作，它以不正常的短期高額回報(bào)來騙取投資者加入。社會(huì)互動(dòng):群體活動(dòng)和社會(huì)過程是由互為條件和結(jié)果的為基礎(chǔ)的。當(dāng)相關(guān)雙方相互采取社會(huì)行動(dòng)時(shí)就形成了社會(huì)互動(dòng)。社會(huì)互動(dòng)也稱社會(huì)相互作用或社會(huì)交往，它是人們對(duì)他人采取社會(huì)行動(dòng)和對(duì)方作出反應(yīng)性社會(huì)行動(dòng)的過程--即我們不斷地意識(shí)到我們的行動(dòng)對(duì)別人的效果，反過來，別人的期望影響著我們自己的大多數(shù)行為。聲譽(yù)效應(yīng)：就是聲譽(yù)越好會(huì)帶來一些附加優(yōu)勢(shì)。聲譽(yù)是擁有私人信息的交易一方對(duì)沒有私人信息的交易另一方的一種承諾，是一種無(wú)形資本，具有溢出效應(yīng)和路徑依賴性。聲譽(yù)效應(yīng)為職業(yè)經(jīng)理人提供了強(qiáng)勁的激勵(lì)，促進(jìn)了效率優(yōu)化。只要職業(yè)經(jīng)理人之間博弈重復(fù)的次數(shù)足夠多，聲譽(yù)行為將會(huì)在有限次博弈中出現(xiàn)。職業(yè)經(jīng)理人不僅要考慮當(dāng)期報(bào)酬最大化，更要考慮上期業(yè)績(jī)、聲譽(yù)對(duì)下期報(bào)酬的影響，以最大化其長(zhǎng)期利益，因此從創(chuàng)建職業(yè)經(jīng)理人的歷史紀(jì)錄、培育職業(yè)經(jīng)理人競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)、創(chuàng)造提供適宜的社會(huì)環(huán)境等方面建立職業(yè)經(jīng)理人機(jī)制就顯得十分必要。正反饋交易：投資過程反應(yīng)了投資者的心理過程，由于認(rèn)知偏差、情緒偏差等各種偏差的存在，最終導(dǎo)致不同的定價(jià)偏差，而資產(chǎn)定價(jià)偏差就會(huì)反過來影響投資者對(duì)這種資產(chǎn)的認(rèn)識(shí)與判斷,這一過程就是"反饋機(jī)制"（feed-back）。利用反饋機(jī)制制定交易策略就是正反饋交易策略（positivefeedbackstrategy）。簡(jiǎn)單的說，就是指人們?cè)趦r(jià)格升高時(shí)買進(jìn)，價(jià)格下跌時(shí)賣出。也就是我們通常說的追漲殺跌。簡(jiǎn)答題行為金融與標(biāo)準(zhǔn)金融的具體差異表現(xiàn)在哪些方面具體差異主要表現(xiàn)在以下幾方面：（1） 在針對(duì)“處理信息”這個(gè)問題時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)假定投資者能夠正確、恰當(dāng)?shù)厥褂媒y(tǒng)計(jì)工具，而不依賴于經(jīng)驗(yàn)法則。行為金融學(xué)卻認(rèn)為交易者依賴啟發(fā)式處理數(shù)據(jù)，但由于經(jīng)驗(yàn)法則是不完善的，所以基于它們所形成的預(yù)期帶有各種偏差。（2） 在決策問題的形式是否會(huì)影響最終決策這個(gè)問題上，標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)認(rèn)為投資者不會(huì)因形式的不同而干擾其決策，投資者作為理性人將洞察各種不同形式，認(rèn)識(shí)事物本質(zhì)所在，從而做出正確的決策。但行為金融學(xué)認(rèn)為交易者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的理解會(huì)受到?jīng)Q策問題構(gòu)造形式的影響，其決策是依賴于問題的形式的。相對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)假定投資者的“框定獨(dú)立”，現(xiàn)實(shí)投資者實(shí)際上是“框定依賴”的。（3） 行為金融學(xué)認(rèn)為啟發(fā)式偏差和框定依賴將導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格偏離其基本價(jià)值，市場(chǎng)不再有效。相對(duì)的，標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)則認(rèn)為市場(chǎng)是有效的，即使是市場(chǎng)中存在少數(shù)非理性人，每種證券的價(jià)格與基本價(jià)值保持一致。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)中理性人的假設(shè)是什么行為金融學(xué)如何對(duì)其進(jìn)行了修正“理性人”的定義包括兩層含義：一是投資者在決策時(shí)都以效用最大化為目標(biāo)；二是投資者能夠?qū)σ阎畔⒆龀稣_的加工處理，從而對(duì)市場(chǎng)做出無(wú)偏估計(jì)。行為金融學(xué)認(rèn)為：（1）投資者是有限理性的，投資者會(huì)犯錯(cuò)誤；（2）在絕大多數(shù)時(shí)候，市場(chǎng)中理性和有限理性的投資者都是起作用的，而非傳統(tǒng)金融理論中的非理性投資者最終將被趕出市場(chǎng)，理性投資者最終決定價(jià)格。請(qǐng)舉例說明人類心理和行為會(huì)對(duì)證券價(jià)格的影響。投資者都喜歡購(gòu)買自己本地區(qū)公司的股票，認(rèn)為自己了解的信息比其他投資者多。實(shí)際上，關(guān)于上市公司的信息會(huì)通過互聯(lián)網(wǎng)迅速傳播，本地投資者并不能通過此信息獲得超額收益。人類歷史上曾出現(xiàn)過郁金香泡沫、南海泡沫是否與人類的某些心理或行為特征有關(guān)系。談?wù)勀愕目捶?。這些泡沫及危機(jī)的發(fā)生都與人類的心理或行為有著緊密的聯(lián)系。如南海泡沫的發(fā)生，并非所有投資者相信自己認(rèn)股公司的發(fā)行法案切實(shí)可行。他們對(duì)此心知肚明，不至于如此輕信。它們信奉“博傻”理論——價(jià)格總會(huì)上升、買家總會(huì)找到、自己總會(huì)賺錢。正是投資者抱著這樣一種心理，使得泡沫越積越大，并最終破滅。我國(guó)金融市場(chǎng)的投資策略:（1）針對(duì)過度反應(yīng)的反向投資策略。反向投資策略就是買進(jìn)過去表現(xiàn)差的股票而賣出過去表現(xiàn)好的股票來進(jìn)行套利的投資方法。行為金融理論認(rèn)為，由于投資者在實(shí)際投資決策中，往往過分注重上市公司的近期表現(xiàn)，從而導(dǎo)致對(duì)公司近期業(yè)績(jī)情況做出持續(xù)過度反應(yīng)，形成對(duì)績(jī)差公司股價(jià)的過分低估，最終為反向投資策略提供了套利的機(jī)會(huì)。（2）動(dòng)量交易策略。即預(yù)先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定過濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益或股票收益和交易量同時(shí)滿足過濾準(zhǔn)則就買入或賣出股票的投資策略。行為金融意義上的動(dòng)量交易策略的提出，源于對(duì)股市中股票價(jià)格中間收益延續(xù)性的研究。你認(rèn)為我國(guó)證券市場(chǎng)的有效性高嗎為什么我國(guó)證券市場(chǎng)的有效程度不高。（1）在我國(guó)證券市場(chǎng)上存在許多投資者利用內(nèi)幕消息進(jìn)行獲利的情況；（2）有些上市公司在進(jìn)行年度財(cái)務(wù)報(bào)告和一些重大消息公布時(shí)，常常會(huì)出現(xiàn)價(jià)格漂移現(xiàn)象。因此，我國(guó)證券市場(chǎng)的有效性不高，最多處于弱式有效的階段。市場(chǎng)中的套利存在哪些成本約束（1）套利存在直接成本。這些直接成本包括傭金、報(bào)價(jià)-要價(jià)價(jià)格差以及保證金等。（2）尋找證券的借方需要成本。在很多金融市場(chǎng)中，賣空市場(chǎng)并沒有一個(gè)中心化的市場(chǎng)，尋找證券的成本高昂。（3）尋找與發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)定價(jià)失當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)，以及利用定價(jià)失當(dāng)進(jìn)行套利所需的資源成本。從套利者的激勵(lì)結(jié)構(gòu)出發(fā)，哪些因素影響套利的有效性（1）套利者的目的。套利者為了最大限度地尋求獲利，有時(shí)候他們可能不會(huì)像傳統(tǒng)的套利理論假設(shè)那樣對(duì)價(jià)格高于其價(jià)值的股票進(jìn)行賣空，而是加入噪音交易者的行列，對(duì)股票泡沫推波助瀾。（2）套利的代理成本。由于代理關(guān)系的存在，以他人資金進(jìn)行套利的職業(yè)套利者可能采取保守的套利策略，結(jié)果是價(jià)格背離價(jià)值的現(xiàn)象難以完全消除。我國(guó)股票市場(chǎng)有哪些典型的異象（1）在中國(guó)的證券市場(chǎng)上，噪聲交易明顯存在,且在持續(xù)時(shí)間、涉及范圍及表現(xiàn)程度上要比西方發(fā)達(dá)國(guó)家嚴(yán)重得多，噪音交易比重顯然已經(jīng)超過“適度”標(biāo)準(zhǔn)；（2）羊群行為，中國(guó)證券市場(chǎng)中最常見的一種從眾行為，表現(xiàn)在機(jī)構(gòu)投資者對(duì)證券價(jià)格的操縱、中小投資者的盲目跟莊等方面；（3）處置效應(yīng)，投資者在風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)，急于賣出贏利的資產(chǎn)，而不愿輕易賣出虧損資產(chǎn)。許多投資者得到蠅頭小利就賣出手中的證券，卻長(zhǎng)期持有套牢的證券；（4）日歷效應(yīng)，中國(guó)深滬兩市在一定程度上郜存在周末效應(yīng)，中國(guó)的年關(guān)效應(yīng)受益最小的月份，一般都集中在下半年，多數(shù)收益最高的月份集中在每年三月。簡(jiǎn)述封閉式基金的價(jià)格波動(dòng)的特征（1）封閉式基金溢價(jià)發(fā)行：當(dāng)發(fā)起人募集封閉式基金時(shí)，基金往往溢價(jià)發(fā)行，其溢價(jià)幅度大約為10%；（2）封閉式基金交易價(jià)格從交易開始之后的約120天之內(nèi)就會(huì)下降，其交易時(shí)折價(jià)超過10%，并且通常就一直保持折價(jià)交易；（3）封閉式基金折價(jià)率大幅波動(dòng)，交易的程度隨著時(shí)間的變化而波動(dòng)；（4）當(dāng)宣布封閉式基金清算或者轉(zhuǎn)為開放式基金時(shí)，基金價(jià)格會(huì)顯著上升，折價(jià)變小，但直到最終清算或轉(zhuǎn)為開放式基金之前，仍會(huì)有小部分的折價(jià)留存下來。描述一個(gè)你知道的證券市場(chǎng)異象，為什么會(huì)出現(xiàn)談?wù)勛约旱挠^點(diǎn)。現(xiàn)實(shí)的中國(guó)證券市場(chǎng)中，處置效應(yīng)很常見，表現(xiàn)為投資者在風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)，急于賣出贏利的資產(chǎn)，而不愿輕易賣出虧損資產(chǎn)。許多投資者得到蠅頭小利就賣出手中的證券，卻長(zhǎng)期持有套牢的證券。在證券市場(chǎng)上，多數(shù)投資者只關(guān)注利好和能增強(qiáng)自信心的消息，采用短線的交易辦法頻繁交易，自”投資賣自己并不了解的證券，一有價(jià)差就拋售持有股票。但事實(shí)證明，他們賣出的股票往往比他們買進(jìn)的股票表現(xiàn)要好；另一面，投資者為了避免資產(chǎn)損失帶來的后悔和挫敗感，防止自己判斷失誤的痛苦，在證券被套牢時(shí)，又不肯輕易賣出虧損證券。12?簡(jiǎn)述預(yù)期效用理論（EU）。馮諾依曼和摩根斯坦所建立的EU理論是經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書中的經(jīng)典理論，它描述了風(fēng)險(xiǎn)條件下的消費(fèi)者選擇行為，即在一定的假設(shè)條件下，效用函數(shù)的某些特殊單調(diào)變換具有一個(gè)非常方便的性質(zhì)——預(yù)期效用性質(zhì)。該性質(zhì)表明，在風(fēng)險(xiǎn)條件下，一項(xiàng)抽彩的效用是獲獎(jiǎng)效用的期望值。通過取得各種結(jié)果產(chǎn)生的效用，把效用和結(jié)果發(fā)生的概率相乘并將所得加總，可以計(jì)算出任何抽彩的效用。所以，就結(jié)果而言效用是加性可分的，就概率而言效用是線性的。EU理論要求消費(fèi)者的行為是理性的，即其偏好滿足完備性、連續(xù)性、傳遞性和獨(dú)立性公理，在這些公理假設(shè)下，可找到一個(gè)效用函數(shù)滿足預(yù)期效用性質(zhì)，而消費(fèi)者的決策原則是預(yù)期效用最大化；盡管這樣的效用函數(shù)可能不是惟一的，但并不影響依據(jù)預(yù)期效用最大化準(zhǔn)則所做的決策。在不確定環(huán)境下的決策中，理性經(jīng)濟(jì)人依照什么原則作出選擇（1）預(yù)期效用：總預(yù)期效用是它的各個(gè)可能性結(jié)果的預(yù)期效用的綜合，而各個(gè)結(jié)果的預(yù)期效用被加權(quán)處理，其權(quán)重為各個(gè)結(jié)果發(fā)生的概率。（2）資產(chǎn)整合：作出決策后的預(yù)期效用要大于原賦資產(chǎn)給他帶來的收益。（3）厭惡風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)在確定性的期望和不確定的但預(yù)期效用是一樣的期望之間進(jìn)行選擇時(shí)，人們偏好前者。從“阿萊悖論”的實(shí)驗(yàn)?zāi)隳艿贸鍪裁丛陬A(yù)期效用理論中總的效用是直接用概率作為權(quán)重，對(duì)各個(gè)可能性收益的效用進(jìn)行加權(quán)。然而實(shí)驗(yàn)中，與某種概率性的收益相比，人們賦予確定性的收益更多的權(quán)重。即與兩個(gè)都是風(fēng)險(xiǎn)收益的情況相比，當(dāng)其中一個(gè)是確定性的收益時(shí)，預(yù)期價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)之間的權(quán)衡關(guān)系會(huì)不同。請(qǐng)舉出違背預(yù)期效用理論的一個(gè)例子。在現(xiàn)實(shí)生活中，很多人都購(gòu)買35選7的彩票，購(gòu)買價(jià)格是2元，假如全對(duì)了就能中500萬(wàn)，但是通過計(jì)算可知，35選7的概率1/6724520，則500*1/6724520<2。因此是不符合預(yù)期效用理論的。人類通常通過哪些方式將復(fù)雜問題簡(jiǎn)化（1） 通過忽略一部分信息以減少我們的認(rèn)知負(fù)擔(dān)；（2） 過度使用某些信息以避免尋找更多的信息；（3） 接受一個(gè)不盡完美的選擇，并認(rèn)為為這已經(jīng)足夠好了。為什么理性是有限的（1） 決策者的特征：生理、心理能力的有限性。主要包括搜索行為的有限性、計(jì)算的有限性、認(rèn)知幻覺與框架效應(yīng)、自我控制、不對(duì)稱屬性等。（2） 環(huán)境的復(fù)雜性：周邊環(huán)境的影響。主要包括決策環(huán)境的復(fù)雜性、社會(huì)傳統(tǒng)與習(xí)慣等。（3） 自利與利他，人并非總是完全自利的有機(jī)組織，利他行為普遍存在。（4） 思考成本，人們就經(jīng)濟(jì)決策問題進(jìn)行的思考是一種成本很高的活動(dòng)。（5） 信息不完整與信息超載。有關(guān)交易過度的研究有一個(gè)共同結(jié)論：那些資金周轉(zhuǎn)率快的投資者的凈收益比較差。既然如此，投資者為什么還要如此頻繁地交易行為金融學(xué)認(rèn)為，如此高的交易水平至少部分可以用一個(gè)簡(jiǎn)單的行為偏差——過度自信（Over——confidence）來解釋：人們?cè)跊Q策時(shí)存在過度自信傾向，而過度自信導(dǎo)致了投資者的意見的分歧，從而產(chǎn)生過度交易（ExcessiveTrading）。心理學(xué)的大量實(shí)驗(yàn)表明，系統(tǒng)性的偏差是存在的。偏差有三方面原因所致：一是直觀推斷；二是人類的大腦很難正確接受各種感覺器官所獲得的信息；三是情緒對(duì)決策的影響很大。并且，人們很難從過去的教訓(xùn)中認(rèn)識(shí)偏差并糾正它。有兩個(gè)主要原因：一是這種認(rèn)識(shí)有一定的難度；二是人們認(rèn)為他們有能力慢慢地去調(diào)整決策過程以糾正偏差，但事實(shí)上他們?nèi)匀蛔龀鲥e(cuò)誤的決定。過度自信就是由于人們過多的依賴直觀推斷而產(chǎn)生一種行為偏差。投資者的過度自信使得他們高估自己的能力和他們的私人信息，從而引起投資者之間的意見分歧，進(jìn)而引起過度交易。列舉生活中過度自信的一個(gè)例子。病人在醫(yī)院看病，一些醫(yī)生對(duì)病人稍微問幾句，所描述的癥狀與某種病相符就下個(gè)診斷，不進(jìn)行細(xì)致地檢查。其實(shí)有些病具有類似的癥狀，而出現(xiàn)誤診。這就是醫(yī)生過度自信的一個(gè)例子。過度自信的投資者更可能接受有效市場(chǎng)假說，還是拒絕有效市場(chǎng)假說為什么過度自信的投資者更可能拒絕有效市場(chǎng)假說。因?yàn)檫^度自信的投資者通常過度自信的投資者總是對(duì)自己的能力很有信心，自己的投資判斷非常正確，以自己的意愿代替實(shí)際客觀事物發(fā)展的規(guī)律，當(dāng)客觀環(huán)境發(fā)生變化，也不肯更改自己的目的和計(jì)劃，盲目行動(dòng)，一概拒絕他人的意見或建議。那么，過度自信的投資者得到關(guān)于某只股票的信息時(shí)，通常會(huì)認(rèn)為自己先得到這條信息，大部分人還不知道，還沒有反映到股票的價(jià)格上。因此，根據(jù)有效市場(chǎng)的定義，他們更可能拒絕市場(chǎng)并不是非常有效的。公司雇主常常以度假等方式獎(jiǎng)勵(lì)員工，而不是直接用現(xiàn)金。這種方式在很多情況下更能激勵(lì)員工。為什么因?yàn)槿藗兺ǔ⑿睦碣~戶進(jìn)行分類，在不同的心理賬戶中的錢是不能相互替代的。盡管獎(jiǎng)勵(lì)公司員工的現(xiàn)金和度假的花費(fèi)相差不多，但是它們存放在不同的心理賬戶下，且度假的獎(jiǎng)勵(lì)通常對(duì)員工來說比較意外，效用更大些。因此以度假方式獎(jiǎng)勵(lì)員工更能激勵(lì)他們。從心理賬戶的角度分析，為什么很多人選擇冒著暴風(fēng)雪去觀看球賽（票已經(jīng)事先買好）對(duì)于大部分日常采購(gòu)，在心理賬戶關(guān)閉時(shí)，人們一般并不進(jìn)行事后評(píng)估，但是當(dāng)交易量很大或者情況變得非同尋常的時(shí)候，賬戶關(guān)閉后的評(píng)估就變得極有可能。事先買了票，卻因?yàn)楸╋L(fēng)雪無(wú)法觀看球賽導(dǎo)致這一教易變得與眾不同而且非常明顯，因此對(duì)購(gòu)買球票這一交易進(jìn)行賬戶關(guān)閉后的評(píng)估變得必要。通過冒著暴風(fēng)雪前往觀看比賽，人們就可以將這一交易歸入正常交易類，而無(wú)須對(duì)之進(jìn)行事后評(píng)估，也避免了將成本轉(zhuǎn)化為損失。其次，即使進(jìn)行事后評(píng)估，冒著暴風(fēng)雪前往觀看比賽的額外成本也常常會(huì)被摒除之外，而不被視為貨幣成本，因此即使它被包括在評(píng)估中，也會(huì)被歸入另一類賬戶。試從過度自信和過度樂觀的角度分析股市泡沫的產(chǎn)生。過度樂觀和自信可能導(dǎo)致“大傻瓜效應(yīng)”，進(jìn)而導(dǎo)致股市泡沫。按“誰(shuí)是大傻瓜”理論，投資者購(gòu)買股票時(shí)完全不用考慮股票的價(jià)格是否被高估，甚至是否被過度高估。投資者以過高的價(jià)格買進(jìn)股票，這并不重要，重要的是，是否有一個(gè)更傻的“大傻瓜”愿意以更高的價(jià)格從他手中買走這些股票。如果他能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)到這種“大傻瓜”的存在，那么不管他買入時(shí)的價(jià)格多高，他都可以贏利。而過度自信和過度樂觀的投資者往往不會(huì)認(rèn)為自己是最后的那個(gè)大傻瓜，因此常常以高價(jià)購(gòu)入股票。另外，過度自信的資者相信他個(gè)人所擁有的信息比別的投資者擁有的信息更加準(zhǔn)確，從而市場(chǎng)上的投資者對(duì)市場(chǎng)的看法不一致，只要對(duì)市場(chǎng)的看法不一致的程度達(dá)到足以促成交易，那么股市價(jià)格中就會(huì)形成顯著的投機(jī)性泡沫成分。因?yàn)楣善苯灰装l(fā)生時(shí)，股票的買家對(duì)股票內(nèi)在價(jià)值的估計(jì)比其他投資者的估計(jì)都高，他們相信將來可以以更高的價(jià)格賣給別的投資者。這一買家支付的買入價(jià)格同市場(chǎng)對(duì)該股票內(nèi)在價(jià)值的最高估計(jì)之間的差就是泡沫，而且這一泡沫的程度會(huì)非常顯著。試用前景理論解釋現(xiàn)實(shí)生活中的某一現(xiàn)象?，F(xiàn)實(shí)生活中經(jīng)常出現(xiàn)“扳平癥”的現(xiàn)象。這是由于人們對(duì)最近發(fā)生的財(cái)富變化的不適應(yīng)，到了參考點(diǎn)與當(dāng)前狀況的不一致。假如一位投資者虧掉了1000元，繼續(xù)投資是藍(lán)籌股還是風(fēng)險(xiǎn)高的股票時(shí)，盡管期望收益相差不多，但是風(fēng)險(xiǎn)不同。在這種情況下，-1000元被認(rèn)為是參考點(diǎn)，導(dǎo)致投資者選擇更有風(fēng)險(xiǎn)性的股票。試用前景理論解釋處置效應(yīng)。投資者購(gòu)買股票以后，購(gòu)買價(jià)格就成為其決策的參考點(diǎn)。股票價(jià)格的上漲或下跌會(huì)導(dǎo)致投資的收益或損失。在收益區(qū)域或損失區(qū)域都存在價(jià)格上漲和下降兩種可能，根據(jù)價(jià)值函數(shù)的特點(diǎn)，兩個(gè)區(qū)域上，價(jià)格上漲或下降，也就是收益增加或減少，導(dǎo)致價(jià)值的不等額變化，基于這種價(jià)值取向，于是人們?cè)趦蓚€(gè)區(qū)域做出不同的選擇。以股票買價(jià)為參考點(diǎn)，在收益區(qū)域，由于曲線的凹性，股票未來價(jià)格同等金額的漲或跌所引起的價(jià)值變化是不相同的，收益下降所帶來的價(jià)值下降大于收益上升帶來的價(jià)值上升，為了避免價(jià)格下降帶來的恐懼，于是人們傾向于賣掉股票；相反，在損失區(qū)域，由于曲線的凸性，收益上升所帶來的價(jià)值上升大于收益下降帶來的價(jià)值下降，于是人們傾向于持有股票等待價(jià)格的上漲。導(dǎo)致羊群行為產(chǎn)生的原因有哪些羊群行為發(fā)生可以歸納為以下幾個(gè)方面的原因：（1）投資者信息不對(duì)稱、不完全。模仿他人的行為以節(jié)約自己搜尋信息的成本。人們?cè)绞侨鄙傩畔?，越是容易聽從他人的意見；?）推卸責(zé)任的需要。后悔厭惡心理使投資者為了避免個(gè)人決策投資失誤可能帶來的后悔和痛苦，而選擇與其他人相同的策略，或聽從一些投資經(jīng)理和股評(píng)人士的建議，因?yàn)檫@樣的話，即使投資失誤，投資者從心理把責(zé)任推卸給別人，而減輕自己的后悔；（3）減少恐懼的需要。人類屬于群體動(dòng)物，偏離大多數(shù)人往往會(huì)產(chǎn)生一種孤單和恐懼感；（4）缺乏知識(shí)經(jīng)驗(yàn)以及其他一些個(gè)性方面的特征，如知識(shí)水平、智力水平、接受信息的能力、思維的靈活性、自信心等都是產(chǎn)生羊群行為的影響因素。假如你作為一名投資者，你會(huì)出現(xiàn)本土偏差嗎為什么（1） 信息幻覺具有強(qiáng)烈本地偏好的投資者可能認(rèn)為它們擁有信息優(yōu)勢(shì)，即同國(guó)外股市相比，它們更了解國(guó)內(nèi)股市；同國(guó)內(nèi)其他地方的公司相比，它們更了解靠近自己的公司。距離近的投資者可以同公司的雇員、管理人員、供應(yīng)商交談，可以從本地的媒體中了解某些關(guān)于公司的重要信息，甚至可能同本地公司的高層管理人員建立密切的個(gè)人關(guān)系等從而獲得信息優(yōu)勢(shì)。他們還發(fā)現(xiàn)，本土偏差同公司的規(guī)模、負(fù)債率以及公司產(chǎn)品的交易性存在高度的相關(guān)性。（2）熟悉性偏好與控制力幻覺人們喜歡在自己比較熟悉的環(huán)境下行動(dòng)，投資者購(gòu)買本國(guó)、本地以及本公司的股票是因?yàn)樗麄儗?duì)這些公司更熟悉，雖然這種熟悉同公司的基本面信息沒有關(guān)系。對(duì)公司的熟悉程度會(huì)導(dǎo)致投資者在投資活動(dòng)中表現(xiàn)出本土偏差，一個(gè)重要的原因可能是熟悉性強(qiáng)化了投資者的能力幻覺和控制力幻覺。人們傾向于在他們認(rèn)為自己具有足夠的知識(shí)或者能夠勝任的環(huán)境中下賭注，而不會(huì)在他們?cè)谡J(rèn)為自己不了解或者不擁有信息的環(huán)境中下賭注你認(rèn)為哪些行為偏差會(huì)導(dǎo)致金融泡沫的產(chǎn)生（1）有限注意導(dǎo)致金融泡沫.在金融市場(chǎng)中有限注意往往表現(xiàn)為兩種效應(yīng)：關(guān)注顯著信息和疏忽隱晦信息。這兩種效應(yīng)干擾了投資者賴以判斷的信息集，進(jìn)而影響投資決策和股票價(jià)格。投資者的有限注意對(duì)于財(cái)務(wù)披露、財(cái)務(wù)報(bào)告和資本市場(chǎng)都具有重要意義。即便是市場(chǎng)上信息充分可得，有限注意也可能促使投資者傾向于跟風(fēng)或采取羊群行為，特別是在公眾媒體的渲染下，往往對(duì)泡沫和危機(jī)產(chǎn)生推波助瀾的作用。（2）信息層疊導(dǎo)致金融泡沫。由于每個(gè)投資者都通過觀察他人的信息或者說公共信息進(jìn)行覺得，而忽略自己的私人信息，那么私人信息就沒有貢獻(xiàn)到公共信息中去，公共信息池中的信息難以得到更新，從而造成信息堵塞。這樣的公共信息很難反映股票的基本價(jià)值，如果這樣的信息層疊沒有被及時(shí)打破，投資者群體信息層疊就可能導(dǎo)致股票價(jià)格嚴(yán)重偏離其基本價(jià)值，從而導(dǎo)致泡沫的生成。哪些社會(huì)因素會(huì)推動(dòng)金融泡沫的產(chǎn)生（1）口頭信息傳遞。因?yàn)闇贤ǚ绞綄?duì)人的思考能力和對(duì)回憶的限制，使得群體行為發(fā)生收斂，推動(dòng)泡沫的產(chǎn)生。（2）媒體信息傳遞。媒體能積極地影響公眾的注意力和思考方式，同時(shí)形成股市事件發(fā)生時(shí)的環(huán)境。媒體的參與能夠?qū)е赂鼜?qiáng)烈的反饋，使過去的價(jià)格變化引起進(jìn)一步的價(jià)格變化，它們也能引起其他一連串事情的發(fā)生。你認(rèn)為造成心理情緒周期波動(dòng)的原因可能有哪些（1）人類生物節(jié)律的周期特性?？茖W(xué)研究發(fā)現(xiàn)，個(gè)體的生理周期為23天，情緒周期為28天，智力周期為33天，而股票市場(chǎng)的短周期與此十分相似。（2） 貪婪與恐懼情緒的交替出現(xiàn)。貪婪導(dǎo)致股市超漲時(shí)持有者不賣，未介入者則不斷追漲，形成超漲。反之，恐懼則促使不斷殺跌，使股價(jià)由合理下跌轉(zhuǎn)為超跌。股市中兩種情緒的不斷交替，促成了股票市場(chǎng)的周期性狀態(tài)。（3） 投資者情緒的相互感染與共鳴。股市是由人參與的，由于大多數(shù)投資者缺乏自制力、自主性，因而面對(duì)股票市場(chǎng)的變化，投資者情緒相互感染。描述證券市場(chǎng)上的情緒周期。主要包括“輕視”“謹(jǐn)慎”、“自信”、“深信”、“安心”、“關(guān)注”、“投降”七個(gè)部分。在市場(chǎng)周期的極端，投資者心理具有很高的顯著性。在牛市的頂峰，過度自信達(dá)到最高點(diǎn)，而在熊市的底端過度自信達(dá)到最低點(diǎn)。羊群行為是一種理性行為還是非理性行為為什么如何避免羊群行為現(xiàn)象的產(chǎn)生羊群行為是一種非理性行為。因?yàn)檠蛉盒袨樵诤艽蟪潭壬细从谕顿Y者的有限理性和心理因素。由于投資者盲目從眾，自己不經(jīng)過思考，或者由于環(huán)境與計(jì)算的復(fù)雜性等因素導(dǎo)致的盲目決策，所以羊群行為是一種非理性行為。（1）完善信息披露制度，加強(qiáng)信息披露違規(guī)的懲罰力度。信息是股票價(jià)格的運(yùn)行基礎(chǔ)，是投資者據(jù)以決策的根本，真實(shí)、及時(shí)、充分的信息披露將大大增加市場(chǎng)的運(yùn)行效率，提高資源配置的效率。另一方面，要加強(qiáng)違規(guī)信息披露和內(nèi)幕交易的懲罰力度，增加違規(guī)者的違規(guī)成本，維護(hù)信息披露制度的秩序和權(quán)威。消除股票市場(chǎng)的制度性缺陷，政府不應(yīng)過多地干預(yù)股市。我國(guó)證券市場(chǎng)還存在很多的制度性缺陷，彌補(bǔ)糾正這些缺陷離不開政府的干預(yù)。但是，證券市場(chǎng)應(yīng)該是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，政府應(yīng)該正確定位自己在證券市場(chǎng)的角色，從制度、法律方面健全、規(guī)范證券市場(chǎng)，而不是過多地干預(yù)股價(jià)的漲跌，造成股票市場(chǎng)價(jià)格的大幅漲跌。大力開展投資者教育，提高投資者投資能力。通過投資者教育可以提高投資者識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的能力，并在一定程度上克服認(rèn)知偏差，起到減少羊群行為，穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格的作用。案例分析案例一：要點(diǎn)：(1)我國(guó)股票市場(chǎng)呈現(xiàn)大幅波動(dòng)的原因主要是中國(guó)股票市場(chǎng)投資者的非理性造成的，大多數(shù)投資者的投資理念都具有投機(jī)性，不注重股票的價(jià)值。另外，中國(guó)的股票市場(chǎng)缺乏做空機(jī)制，以及機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量及質(zhì)量不高等原因造成的。影響股票價(jià)格波動(dòng)的因素有外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、投資者的投資理念等等。我國(guó)的股票投資者更喜歡股票指數(shù)呈現(xiàn)上漲狀態(tài)下參與交易。因?yàn)槲覈?guó)的投資者的非理性程度較高，已受到情緒和其他投資者的影響，而缺少對(duì)整個(gè)股市行情和股票的分析和判斷。從圖1-3可以發(fā)行，上證綜指的換手率越高，上證綜指相應(yīng)的點(diǎn)位也越高。投資者的交易活動(dòng)越活躍，提高了市場(chǎng)的流動(dòng)性，同時(shí)也代表了投資者的情緒，易造成股票的大漲大跌，加劇了股票的波動(dòng)。案例二：要點(diǎn)：A股與H股的價(jià)差能說明內(nèi)地和香港市場(chǎng)中有一個(gè)市場(chǎng)不是有效的。市場(chǎng)的有效性反映的是市場(chǎng)對(duì)信息的效率，對(duì)于同一只股票其基本面的信息一樣的，如果市場(chǎng)都是有效的，其在各市場(chǎng)上的價(jià)格應(yīng)該都是一樣的。導(dǎo)致A、H股價(jià)差的原因有：投資者學(xué)歷、理性程度不同，中國(guó)和香港地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度不同導(dǎo)致價(jià)值判斷基準(zhǔn)不同，市場(chǎng)環(huán)境、信息披露和監(jiān)管制度不同等等。案例三：要點(diǎn)：基金的日常運(yùn)作需要成本，如基金管理人的報(bào)酬、管理費(fèi)用等。由于這些成本的存在，基金的市場(chǎng)價(jià)格應(yīng)當(dāng)?shù)陀谄滟Y產(chǎn)凈值。如果管理費(fèi)用太高或?qū)淼耐顿Y組合管理達(dá)不到預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)，則代理成本就可能導(dǎo)致基金折價(jià)。行為金融學(xué)學(xué)者認(rèn)為，基金折價(jià)率的變化反映的是個(gè)人投資者情緒的變化，由此認(rèn)為具有相同投資者結(jié)構(gòu)的投資品種，將會(huì)受到類似的投資者情緒的影響。一方面，封閉式基金發(fā)行上市時(shí)，由于新基金沒有可供比較的歷史經(jīng)營(yíng)記錄；另一方面，為保證新基金的發(fā)行成功，基金發(fā)起人通常也要做大量的宣傳，將基金未來的收入前景描述得極近完美，給投資者以很大的想象空間。由于認(rèn)知偏差的存在，噪音交易者對(duì)封閉式基金會(huì)非常樂觀，這種樂觀的程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了對(duì)基金未來業(yè)績(jī)的理性預(yù)期，從而導(dǎo)致基金的過度交易，使基金的交易價(jià)格高于其資產(chǎn)凈值，產(chǎn)生溢價(jià)。我國(guó)的“春節(jié)效應(yīng)”與西方國(guó)家實(shí)證發(fā)現(xiàn)的“一月效應(yīng)”相同點(diǎn)都是發(fā)生在各國(guó)的“年初”，收益率都是超過其它月份，但是我國(guó)與平均收益率之間的差異要大。人們把年末視為結(jié)算時(shí)間而把春節(jié)過后視為新年的開始，他們傾向于在年度交替之際有不同的行為，從而造成了“春節(jié)效應(yīng)”。案例四：要點(diǎn)：老張對(duì)股票的股值有客觀標(biāo)準(zhǔn)，但是由于參考點(diǎn)的變化使得他也能欣然接受。這是由于這次買入的股票還