全國高鐵新增里程及未來高鐵動車組客運量趨勢

全國高鐵新增里程及未來高鐵動車組客運量趨勢

截止2018年末中國高鐵里程占比升至22.1%,2019年計劃投放高鐵里程3200公里,預(yù)計累計里程將超過3萬公里、提前1年完成十三五規(guī)劃任務(wù).截止2018年末中國高鐵動車組累計發(fā)送旅客超過90億人次,在全國鐵路客運占比升至63%左右,替代普客成為鐵路客運主要運輸方式.2010-2018年中國高鐵通車?yán)锍淘鏊?/p>

2008-2018年高鐵通車?yán)锍陶急?/p>

2013-2019年全國高鐵計劃新增里程

根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù),統(tǒng)計60個工程項目可得中國時速350、250、200公里雙向軌道高鐵線路（含信號、電氣化等設(shè)備）平均成本為1.39億、1.14億、1.04元/公里,較歐洲高鐵建造成本至少低40%左右.

盡管中國高鐵建設(shè)存在成本優(yōu)勢,2010年以來高鐵里程CAGR24.2%仍為負(fù)債規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大重要因素.2019年上半年中鐵總負(fù)債規(guī)模升至5.29萬億,其中長期負(fù)債占比86.6%.2018年基建投資和還本付息占資金支出90.8%,其中2018年償還本金、利息分別4095、807億,鐵路固定資產(chǎn)投資高企導(dǎo)致資金缺口大,現(xiàn)有鐵路建設(shè)投融資模式或難以為繼.時速350、250、200公里高鐵平均成本為1.39億、1.14億、1.04億元/公里

2014-2019年上半年中鐵總負(fù)債規(guī)模及長期負(fù)債占比

2018年中鐵總基建投資和還本付息合計占比90.8%

2018年、19H1中鐵總還本付息合計4902億、1624億

中國高鐵票價日僅為歐日20%左右,未來票價市場化加速業(yè)績彈性可期.2016年中國國家發(fā)改委關(guān)于改革完善高鐵動車組旅客票價政策的通知,高鐵動車票價改由鐵路總公司自行定價.中鐵總可按照客流需求和其他運輸競爭情況等因素實行一定的折扣票價,目前中國高鐵二等座平均票價為歐日發(fā)達(dá)國家20%左右.中國高鐵二等座平均票價為歐日發(fā)達(dá)國家20%左右

近期鐵路資產(chǎn)證券化加速,高鐵作為中國鐵路核心資產(chǎn),具有盈利利能力強(qiáng)、產(chǎn)權(quán)清晰的優(yōu)點,或成為鐵路投融資體制改革重要抓手.預(yù)計2013年之前投運的滬寧、滬杭、滬昆和廣深段高鐵均實現(xiàn)盈利,京廣線以東干線具備上市條件.資產(chǎn)證券化有望化解目前融資困境：(1)為新線建設(shè)募集資金,降低資產(chǎn)負(fù)債率和還本付息壓力；(2)便于在資本市場融資,拓寬投融資渠道；(3)引入市場化監(jiān)管機(jī)制,提高運營效率增厚業(yè)績.目前鐵路上市標(biāo)的大秦鐵路、廣深鐵路和鐵龍物流2018凈利率分別為20.6%、3.9%、3.3%,ROE為13.7%、2.7%、9.0%,優(yōu)質(zhì)高鐵資產(chǎn)上市有望提高板塊盈利能力.鐵路改革步伐加快,未來鐵路經(jīng)營機(jī)制有望進(jìn)一步靈活,內(nèi)部管理可改善空間較大.2013-2018年中鐵總實現(xiàn)凈利率

2018年三家鐵路上市平臺ROE低于日本鐵路龍頭

2019年1-9月全國鐵路旅客發(fā)送量同增9.4%至28.1億.其中高鐵動車組發(fā)送旅客同增15.3%.近年來高鐵旅客發(fā)送量增速保持兩位數(shù)增長,為全國鐵路客運量增速的2倍左右.高鐵動車組旅客占比持續(xù)走高,2019年1-9月提升至63.2%,逐漸取代普客成為主要鐵路客運方式.考慮高鐵線路網(wǎng)絡(luò)完善和復(fù)興號動車組擴(kuò)容,未來