全球鋰資源供給格局及鋰精礦產(chǎn)能周期

全球鋰資源供給格局及鋰精礦產(chǎn)能周期

一、全球鋰資源供給格局：

全球鋰行業(yè)的供給存在著資源端主要在海外,而加工端主要在國內(nèi)的市場格局.而具有代表性的“3湖7礦”產(chǎn)量幾乎可以滿足目前全球的鋰資源需求.2019供給大幅提升,2020或明顯降速

2019年供給大幅提升,澳礦是主要增量

全球鋰資源主要集中于南美洲和澳洲.全球鋰資源主要集中于“3湖7礦”,在產(chǎn)3大鹽湖Atacama、HombreMuerto和Olaroz,還有2個在開發(fā)鹽湖Caui和Vida,均位于南美洲智利、阿根廷和玻利維亞的三國交接處的“鋰三角”區(qū)域.全球鋰礦山的分部也較為集中,主要集中在澳大利亞,其中Greenbushes、MtCattlin、MtMarion、Pilgangoora、Wodgina和MtHolland位于澳大利亞西部,BaldHill位于澳大利亞東部.

2018-2019年,“3湖7礦”鋰資源產(chǎn)能同比上升39%和44%至45萬噸和65萬噸,為同年鋰化合物供給量的1.6和1.6倍.其中,增量主要來自鋰擴山的擴產(chǎn)和投產(chǎn),包括Greenbushes的60萬噸鋰精礦擴產(chǎn)項目,Pilbara（33萬噸）、Altura（22萬噸）、Wodgina（75萬噸）和BaldHill（15.5萬噸）等新礦山投產(chǎn).南美鹽湖和澳洲礦山產(chǎn)能變化

價格快速下行,鋰礦山產(chǎn)能利用率較低,部分礦山破產(chǎn)或停產(chǎn).由于鋰精礦產(chǎn)能快速擴張,供給過剩嚴(yán)重,鋰精礦的價格一路從2018年初的近1,000美元/噸下降至2019年底的500美元/噸.部分新投產(chǎn)項目的產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率均不盡如人意,2019年P(guān)ilbara和Altura的產(chǎn)能利用率分別僅為46%和75%,而Wodgina和BaldHill則于2019年下半年分別轉(zhuǎn)入運營維護階段和走向破產(chǎn)重組.全球鋰鹽供給拆分（按生產(chǎn)商）

南美鹽湖和西澳鋰礦是全球最大的鋰資源供給.2017年西澳鋰精礦供給占全球的49%,南美鹽湖供給占比41%,兩者合計供給了全球90%的鋰鹽資源供給.

未來3年鋰資源增量主要來自西澳鋰礦.根據(jù)全球鋰資源公司的情況,推測未來3年主要的鋰資源增量來自西澳鋰精礦,鹽湖擴產(chǎn)周期較長,短期供給增量貢獻2020預(yù)計西澳鋰精礦占全球鋰供給將達到51%.

西澳鋰精礦的成本或是未來2年其最大的考驗.在整體鋰的成本曲線上來看,西澳鋰礦對應(yīng)的鋰鹽產(chǎn)品成本是偏高的,在未來1-2年鋰行業(yè)過程的情況中,西澳部分高成本鋰礦恐面對出清.西澳鋰礦對應(yīng)的鋰鹽供給將落在鋰行業(yè)成本曲線的邊際需求上,西澳鋰精礦行業(yè)將對全球鋰價起到?jīng)Q定作用（成本支撐）,所以研究西澳鋰行業(yè)是研究全球鋰行業(yè)非常重要的一環(huán).全球鋰資源供給量（萬噸LCE）

西澳鋰礦貢獻全球最大的鋰資源供給,且未來供給增量仍將逐步增加

全球鋰資源供需格局（2020年）

2016年前在產(chǎn)成熟的西澳鋰礦僅Talison的Greenbushes；1l2017年MtCattlin和MtMarion相繼投產(chǎn)，成熟鋰礦增加至3座；2l2018年BaldHill、Pilbara、Altura鋰精礦逐步投產(chǎn)，成熟鋰精礦礦山增至6家；3l2019年大型鋰礦Wodgina有望逐步投產(chǎn)，西澳鋰精礦行業(yè)形成了“七大鋰礦”的供給格局。4l出清開始，供給收縮：2019下半年，Alita宣布債務(wù)違約，中止生產(chǎn)，作為第一個西澳鋰礦山退出競爭，19Q4ALB宣布雪藏Wogdina。目前整體活躍生產(chǎn)銷售的鋰礦山為5家。鋰精礦季度產(chǎn)量（萬噸）2016Greenbushes“獨角戲時代2017.1MtCattlin

第一船鋰精礦運出2017.2MtMarion投產(chǎn)

第一船鋰精礦運出2017.4Wodgina投產(chǎn)

第一船DSO運出2018.5BaldHill

第一船鋰精礦運至中國2018.6Pilbara

第一船DSO運出2018.1Pilbara

第一船鋰精礦運出2018.1Altura

第一船鋰精礦運出2019Q2Greenbushes

二期擴建投產(chǎn)2019Q3Alita（Bald

Hill）宣布債務(wù)違約，

中止生產(chǎn)，19Q4被中

國氫能私有化2019Q4Wodgina雪藏

二、鋰精礦產(chǎn)能周期見頂,2020年產(chǎn)能縮量

鋰精礦庫存累積情況較為嚴(yán)重.根據(jù)測算,從1Q2017開始,MtMarion、MtCattlin、Pilbara和Altura項目的鋰精礦庫存累計上升31.3萬噸（約合4.6萬噸碳酸鋰當(dāng)量）.當(dāng)前較高的庫存水平也會抑制2020年礦山生產(chǎn)的積極性.

鹽湖供給或保持平穩(wěn),鋰精礦供應(yīng)或呈現(xiàn)邊際收縮趨勢.由于鹽湖提鋰成本較低,占據(jù)成本曲線的最左端,因而預(yù)計2020年產(chǎn)能利用率有望維持飽滿；而在礦山方面,考慮到當(dāng)前庫存壓力較大,且礦石提鋰成本通常高于鹽湖提鋰,部分未綁定龍頭鋰鹽廠的礦山的銷售無法得到保證,因而2020年鋰精礦供給或呈邊際收縮態(tài)勢.

南美龍頭鋰鹽供應(yīng)或有一定增長.目前全球鋰價承壓,鋰加工商擴產(chǎn)意愿不強.但考慮南美鹽湖的成本位于成本曲線的左側(cè),2020年南美龍頭鋰鹽供應(yīng)或有一定增長.

2020年氫氧化鋰增量有限.考慮到電池級氫氧化鋰生產(chǎn)準(zhǔn)入門檻較高,預(yù)計全球新增氫氧化鋰產(chǎn)能將主要來自上述主要鋰生產(chǎn)商.2020年新投產(chǎn)能方面,贛鋒馬洪項目計劃2020年底投產(chǎn),天齊西澳奎納納項目仍在調(diào)試當(dāng)中,雅化集團雅安項目初期的產(chǎn)品認(rèn)證可能需一定時間,2020年新增產(chǎn)能貢獻的實際產(chǎn)量將較為有限.在產(chǎn)項目方面,除Livent計劃增加幾千噸級別的氫氧化鋰銷量外,未觀察到大規(guī)模擴產(chǎn)的可能性.2017-2019年澳洲主要礦山鋰精礦庫存累計變化

1、2020年鋰精礦產(chǎn)能出現(xiàn)減量：2020年鋰精礦產(chǎn)能出現(xiàn)減量：1l隨著西澳鋰礦玩家的增加，鋰精礦產(chǎn)能在近5年（2016-2020年）快速增加，預(yù)計2018/2019/2020鋰精礦產(chǎn)能203/349/331萬噸，產(chǎn)能折LCE26/45/43萬噸。2l2016-2019年是鋰精礦產(chǎn)能周期快速上量時期，2019-2020年進入到產(chǎn)能周期見頂，隨著鋰精礦價格下滑，擴建項目回報率大幅縮水，融資困難將導(dǎo)致產(chǎn)能擴建大概率延期，高成本礦山破產(chǎn)，2020年鋰精礦產(chǎn)能出現(xiàn)縮量。西澳鋰精礦產(chǎn)能（萬噸）

西澳鋰精礦產(chǎn)能（萬噸）

西澳鋰礦山擴產(chǎn)時間表（萬噸）礦山開發(fā)時間投資時間鋰精礦：萬噸Talison現(xiàn)有－在痛70Talison二期2017.82019Q2投產(chǎn)65Talison三期2018.772020Q4投產(chǎn)60Talison四期－2023投產(chǎn)35MtMarion－在產(chǎn)45MtCattlin－在產(chǎn)18Pilbara一期－2018Q3投產(chǎn)32Pilbara二期2018Q1準(zhǔn)備2020Q1投產(chǎn)48Altura一期－2018Q3投產(chǎn)22Altura二期2018Q1準(zhǔn)備2020Q1投產(chǎn)22BaldHill－在產(chǎn)15.5Wodgina一期－2019Q1投產(chǎn)25Wodgina二三期－－50遠(yuǎn)景產(chǎn)能合計－－517（折LCE60萬噸）

2、需求孱弱,產(chǎn)能利用率進一步下滑

鋰礦擴產(chǎn)周期告一段落.鋰礦上一輪產(chǎn)能擴產(chǎn)周期（2017-2019）基本到了尾聲,2017-2019也從“一礦到七礦”,同時Greenbushes自身也擴大產(chǎn)能.但其他的大量鋰礦擴產(chǎn)項目將擱置,主要是因為鋰行業(yè)走弱融不到錢,或者即使擴產(chǎn)下游需求無法跟上供給.現(xiàn)在來看,鋰礦產(chǎn)能在未來2-3年可以預(yù)期沒有增量,甚至可能有出現(xiàn)減量（高成本礦山的出清）,這是好的一方面,也符合預(yù)期的.

鋰礦需求是自變量,供給是需求的應(yīng)變量.2019-2020年鋰礦產(chǎn)能充足,市場需求成為鋰礦放量瓶頸,同時行業(yè)需要去庫存.一輪擴產(chǎn)后,鋰礦的產(chǎn)能利用率從80%以上下跌至50%左右,鋰礦產(chǎn)能利用率需要需求去修復(fù).

疫情影響,西澳鋰礦產(chǎn)能利用率進一步下滑.受疫情影響,鋰行業(yè)供需雙弱,鋰礦企業(yè)訂單減少,20Q1整體產(chǎn)能利用率為41%,環(huán)比減少6個百分點.鋰礦產(chǎn)能利用率

3、西澳鋰精礦庫存周期進入“主動去庫存”階段2017的“搶礦大戰(zhàn)”落下帷幕,2019年鋰礦全行業(yè)被動加庫存,2020年鋰礦主動去庫存：1l2017年鋰精礦“一礦難求”，擁有上游鋰精礦穩(wěn)定保證的冶煉企業(yè)，就意味著擁有豐厚的利潤回報2l2019年初開始，鋰精礦礦山企業(yè)產(chǎn)銷率嚴(yán)重下滑，礦山企業(yè)和冶煉企業(yè)鋰精礦被動加庫存。3l西澳鋰精礦庫存為1個季度。據(jù)2017年至今的統(tǒng)計，截止2020Q1，鋰精礦在礦山端的庫存就有35萬噸鋰精礦，持平19Q4，鋰礦企業(yè)通過主動去庫存，回流現(xiàn)金流，降低運營風(fēng)險。（未包含Greenbushes的庫存）西澳鋰精礦端累庫

4、鋰礦庫存周期：被動加庫存逐步切入主動去庫存

2018-2019是鋰行業(yè)被動加庫存的階段,這段時間鋰精礦產(chǎn)能快速上量（BaldHill、Pilbara、Altura）,供給增速遠(yuǎn)大于需求增速,導(dǎo)致半數(shù)礦山產(chǎn)銷率低下,被動加庫存.

2020開始鋰行業(yè)的庫存周期切入“主動去庫存”階段.鋰價預(yù)測和庫存周期

5、鋰礦的主動減產(chǎn)和被動破產(chǎn)

2019全年,鋰礦供給過剩,同時下游EV市場需求不及預(yù)期,鋰精礦產(chǎn)銷率大幅低于預(yù)期,礦山企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流回流不足.1l被動破產(chǎn)：部分企業(yè)負(fù)債和現(xiàn)金流壓力增加，出現(xiàn)破產(chǎn)的情況（BaldHill）。2l主動減產(chǎn)：部分企業(yè)鋰精礦庫存累計，疊加未來銷售預(yù)期下調(diào)，主動降低產(chǎn)能利用率應(yīng)對供需雙弱的市場。（Galaxy，Pilbara）澳洲鋰礦山最新情況跟蹤礦山股東目前狀態(tài)目前產(chǎn)能2019產(chǎn)量2020產(chǎn)量包銷投產(chǎn)歷史西澳礦山－-鋰精礦：萬噸鋰精礦：萬噸鋰精礦：萬噸－－Greenbushes天齊鋰業(yè)51%/ALB49%二期產(chǎn)能爬坡1357680天齊/雅寶50%/50%2019Q2產(chǎn)能從70萬噸擴建至135萬噸MtMarionMRL50%贛鋒50%正常生產(chǎn)454440贛鋒100%2017Q2投產(chǎn)MtCattlinGalaxy減產(chǎn)231910雅化50%+其他2017Q2投產(chǎn)PilbaraPilbaraMinerals減產(chǎn)321515贛鋒/容匯/天宜20