第六章股利理論與股利政策

中級(jí)財(cái)務(wù)管理中級(jí)財(cái)務(wù)管理第六章股利理論與股利政策

第六章股利理論與股利政策

§6-1股利理論§6-2股利政策§6-3股利支付程序與方式

中級(jí)財(cái)務(wù)管理學(xué)習(xí)目標(biāo)：股利政策是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容，企業(yè)是否發(fā)放股利，什么形式發(fā)放，發(fā)放對(duì)少對(duì)企業(yè)發(fā)展影響深遠(yuǎn)。技能目標(biāo)：掌握股利政策的種類，股利的支付程序、方法。能力目標(biāo)理解股利理論對(duì)股利政策的影響，理解影響公司選擇股利政策的因素。學(xué)習(xí)目標(biāo)中級(jí)財(cái)務(wù)管理導(dǎo)讀股權(quán)登記日與除息日之分通過案例理解股利發(fā)放的程序中級(jí)財(cái)務(wù)管理股利理論主要研究兩個(gè)問題：一是股利的發(fā)放是否影響股東的財(cái)富；二是股利的支付是如何影響股東財(cái)富的一、股利無關(guān)論二、股利相關(guān)論

§6-1股利理論一、股利無關(guān)論中級(jí)財(cái)務(wù)管理該理論始于20世紀(jì)60年代，由美國著名財(cái)務(wù)教授莫迪格拉尼（FrancoModigliani）和米勒（MertonMiller）建立的,簡稱MM理論。該理論認(rèn)為股利的發(fā)放方針對(duì)企業(yè)價(jià)值及股東財(cái)富不會(huì)產(chǎn)生影響。中級(jí)財(cái)務(wù)管理二、股利相關(guān)理論該理論認(rèn)為股利政策的選擇對(duì)股票市價(jià)、資本結(jié)構(gòu)、公司價(jià)值都有重要的影響。因觀點(diǎn)不同，形成了不同理論分支：不確定感消除論（一鳥在手論）信號(hào)傳遞理論代理成本理論所得稅差異理論中級(jí)財(cái)務(wù)管理1.不確定感消除論（一鳥在手論）2.信號(hào)傳遞理論股利和資本利得相比，股東更愿意選擇分派股利，因其風(fēng)險(xiǎn)小，未來的資本利得就像林中的鳥一樣不一定能抓得到，眼中的股利則猶如手中的鳥一樣飛不掉，“二鳥在林，不如一鳥在手”。故又稱“一鳥在手”理論股利政策的定位于變動(dòng)，反映趙經(jīng)理人員對(duì)公司未來發(fā)展認(rèn)識(shí)方向的信號(hào)，投資者可據(jù)此作出自己的恰當(dāng)判斷。如：股利升高標(biāo)明公司創(chuàng)造未來現(xiàn)金流量能力增強(qiáng)。3.代理成本理論4.所得稅理論在許多國家稅法中，資本利得所得稅率要低于股利所得稅率，投資者自然喜歡公司少支付股利而將較多的收益保留下來以作為再投資用，以期提高股價(jià)，把股利轉(zhuǎn)化為資本利得。股東和經(jīng)理人之間存在代理問題，股東對(duì)經(jīng)理人的監(jiān)督和激勵(lì)支出則為代理成本。一定的現(xiàn)金股利支付會(huì)減少經(jīng)理人浪費(fèi)公司資源的機(jī)會(huì)，降低代理成本?！?-2股利政策一、股利政策類型二、影響股利政策因素中級(jí)財(cái)務(wù)管理剩余股利政策固定股利或穩(wěn)定增長股利政策固定股利支付率政策正常股利加額外分紅股利政策一、股利政策類型中級(jí)財(cái)務(wù)管理二、影響股利政策因素（一）法律因素（二）債務(wù)契約因素資本保全--不得以股本和資本公積發(fā)放股利公司積累--法定公積金凈利潤--先補(bǔ)虧（四）公司因素（三）股東因素穩(wěn)定的收入和避稅控制權(quán)的稀釋盈利的穩(wěn)定性資產(chǎn)流動(dòng)性--變現(xiàn)能力舉債能力投資機(jī)會(huì)償債需要資本成本--留存收益資本成本比普通股低中級(jí)財(cái)務(wù)管理§6-3股利支付程序與方式一、股利支付程序決策程序我國股利分配決策權(quán)屬于股東大會(huì)。分配公告公告內(nèi)容包括：(1)利潤分配方案。(2)股利分配對(duì)象。為股權(quán)登記日當(dāng)日登記在冊(cè)的全體股東。(3)股利發(fā)放方法。我國上市公司的股利分配程序應(yīng)按所登記的證券交易所的個(gè)別規(guī)定進(jìn)行。股利支付過程中的重要日期股利宣告日公司董事會(huì)將股利支付情況予以公告的日期。股權(quán)登記日（除權(quán)日）有權(quán)領(lǐng)取股利的股東有資格登記的截止日期。只有在股權(quán)登記日前在公司股東名冊(cè)上登記的股東，才有權(quán)分享股利。除息日一般股權(quán)登記日的下一個(gè)交易日為除息日，該日交易的股票已被除息處理，不再享有分紅派息的權(quán)利。股利支付日向股東發(fā)放股利的日期。

假定某公司2009年3月3日發(fā)布公告：“本公司董事會(huì)在2009年3月3日的會(huì)議上決定，2008年度發(fā)放每股為2元的股利；本公司將于2009年3月18日將上述股利支付給已在2008年3月17日登記為本公司股東的人士?！鄙侠?，2009年3月3日為C公司的股利宣告日；2008年3月17日為其股權(quán)登記日；2008年3月18日為除息日；2009年3月18日則為其股利支付日。二、股利支付形式現(xiàn)金股利股票股利財(cái)產(chǎn)股利負(fù)債股利三、股票股利發(fā)放對(duì)每股收益的影響

P140例5.4

四、股票分割對(duì)每股收益的影響

P141例5.4表5-2

本章小結(jié)某上市公司分紅派息方案已獲得通過每10股送2股轉(zhuǎn)增3股派0.3（含水）元，送股、轉(zhuǎn)增股和派息股權(quán)登記日為同一日，該公司股票的股權(quán)登記日收盤價(jià)為25元。問1該公司股票的除權(quán)除息基準(zhǔn)價(jià)是多少？2如果除權(quán)除息日該公司股票的價(jià)格在15.31元~15.50元之間波動(dòng)，開盤價(jià)為15.50元，收盤價(jià)為15.31元，如何判定這一天該公司股票的市場特征？除權(quán)除息基準(zhǔn)價(jià)的計(jì)算方法1.除息基準(zhǔn)價(jià)=股權(quán)登記日收盤價(jià)-每股所派現(xiàn)金例:某股票股權(quán)登記日的收盤價(jià)為4.17元,每股送紅利現(xiàn)金0.03元,則次日股價(jià)為:4.17-0.03=4.14元2.除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)的計(jì)算分為以下兩種:(1)送股股權(quán)送股股權(quán)基準(zhǔn)價(jià)=股權(quán)登記日收盤價(jià)÷(1+每股送股股數(shù))例:某股票股權(quán)登記日的收盤價(jià)為24.75元,每10股送3股,送股價(jià)為每股0.3元,則次日股價(jià)為:24.75÷(1+0.3)=19.04元(2)配股股權(quán)配股股權(quán)基準(zhǔn)價(jià)=(股權(quán)登記日收盤價(jià)+配股價(jià)×配股比例)÷(1+每股送股股數(shù))例:某股票股權(quán)登記日的收盤價(jià)為18.00元,每10股配3股,配股價(jià)為每股6.00元,則次日股價(jià)為:(18.00+6.00×0.3)÷(1+0.3)=15.23元3.有送紅利、派息、配股的除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)=(股權(quán)登記日收盤價(jià)-每股