權(quán)益收益互換交易業(yè)務(wù)簡介(2013-07-22)

國信證券權(quán)益收益互換交易業(yè)務(wù)簡介機構(gòu)業(yè)務(wù)總部2013年7月[國信證券內(nèi)部資料，請勿外傳]目錄23業(yè)務(wù)規(guī)則1業(yè)務(wù)介紹2目標客戶3什么是互換交易？兩個主體之間達成的在將來互相交換現(xiàn)金流的協(xié)議可以互換的現(xiàn)金流計算基礎(chǔ)包括：利率、貨幣或者股權(quán)海外的互換交易4OTC市場的主流交易協(xié)議品種，接近90%的市場份額場外衍生品市場極為重要的組成部分美國同期GDP全球互換市場名義本金465萬億30倍國內(nèi)金融工具的局限性5股指期貨其他資產(chǎn)組合無法獲得價格保護暫時只有滬深300股指期貨融資融券無法全面滿足投資需求擔(dān)保物要求嚴格業(yè)務(wù)成本較高融券標的池受限收益互換業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)介紹6權(quán)益收益互換交易（以下簡稱“收益互換”）是國信證券推出的一種柜臺市場衍生品交易?？蛻敉ㄟ^與國信證券協(xié)議約定，可以實現(xiàn)雙方在未來某個時點對權(quán)益標的收益與固定利率收益的互換。權(quán)益標的：ETF基金、國信證券標的池內(nèi)的股票或指數(shù)場外協(xié)議成交個性化定制杠桿交易交易框架7權(quán)益標的收益固定利率收益國信證券1.權(quán)益支付方固定利率收益權(quán)益標的收益國信證券2.利率支付方客戶作為：國信作為對手方背靠背撮合交易收益互換的四大功能8杠桿交易股權(quán)管理配置增強成本控制變相賣出資產(chǎn)管理工具交易管理市值管理鎖定賣出價格風(fēng)險控制工具擴大投資規(guī)模投資博弈工具鎖定買入成本獲得超額收益資產(chǎn)配置工具1.投資組合管理人2.限售股股東3.指數(shù)產(chǎn)品投資機構(gòu)4.杠桿投資者目錄93業(yè)務(wù)規(guī)則1業(yè)務(wù)介紹2目標客戶目標客戶細分110投資組合管理人的需求？擁有股票，但是：短期賣出沖擊成本過高重倉股目前價格下行，但看好長期收益希望達到賣出效果、保證收益 選擇收益互換合約，作為權(quán)益支付方管理資產(chǎn)投資組合管理人基金專戶產(chǎn)品可投資衍生品的保險資管可投資衍生品的券商資管信托計劃社保基金交易示例-重倉股11交易描述-某保險資管作為權(quán)益支付方某保險理財產(chǎn)品重倉中國平安，但調(diào)整倉位賣出的沖擊成本及市場影響使得基金經(jīng)理無法賣出，并且他長期看好該股票。該經(jīng)理希望在股價的調(diào)整期也能保證有10-15%的相對收益。該理財產(chǎn)品的中國平安平均成本為36元，基金經(jīng)理購買有效期一年的收益互換合約，初始協(xié)議價格為40元，固定利率1%；期末該保險向國信證券支付中國平安當期收益，換取固定收益；該保險在期初需提交一定比例的保證金或者折算后等值的該中國平安，并在交易執(zhí)行中適時補充保證金使其履約擔(dān)保比例高于維持擔(dān)保比例；該保險與國信證券根據(jù)需求設(shè)立提前終止及違約處置條款等。交易示例-重倉股1、互換合約協(xié)議期限：1年名義本金：人民幣4000萬元

標的證券：中國平安到期結(jié)算價格種類：收盤價初始協(xié)議價格：40元固定利率：1%/年2、保證金及盯市：客戶期初繳納名義本金30%的初始保證金，期間進行交易盯市，根據(jù)損益變化補充或返還保證金，期間保證金水平必須維持在25%。3、期末凈額結(jié)算。情況1：中國平安到期日收盤價為48.00元/股國信證券保險理財情況2：中國平安到期日收盤價為32.00元/股國信證券保險理財凈付760萬凈收840萬應(yīng)收4000×1%=40萬應(yīng)收4000×[（48-40）/40]=800萬應(yīng)收4000×1%=40萬應(yīng)付4000×[（40-32）/40]=800萬交易示例-重倉股市價（元/股）保險理財權(quán)益市值（萬元）保險理財?shù)狡谑找妫ㄈf元）合計（萬元）保險理財固定利率收益（萬元）323200+8004000404040000400040484800-800400040因為該保險產(chǎn)品的買入成本為36元，通過收益互換協(xié)議在到期日已鎖定36-40元的利潤空間，且得到固定利息：所以無論市場是上漲還是下跌，互換合約為該保險鎖定了4000萬元的總收益。目標客戶細分214限售股股東的需求？擁有股票但未解禁；本身獲得股票的價格低于市價，愿意鎖定獲利空間；害怕股票下跌。成為收益互換的權(quán)益支付方，通過協(xié)議初始價格鎖定獲利。限售股股東基金專戶保險資管產(chǎn)品券商資管產(chǎn)品信托產(chǎn)品機構(gòu)代理大小非或其他個人持股交易示例-定向增發(fā)限售15交易描述-某個人掛靠一家機構(gòu)作為權(quán)益支付方某個人通過定向增發(fā)以16元每股獲得中恒電氣，一年后解禁，該客戶希望鎖定賣出價格，獲利10-20%；經(jīng)協(xié)商，該客戶與國信證券訂立互換合約，初始協(xié)議價格18元。期末其向國信證券支付中恒電氣當期收益，換取固定收益；該客戶在期初需提交一定比例的保證金或者折算后等值的該股票，并在交易執(zhí)行中適時補充保證金使其履約擔(dān)保比例高于維持擔(dān)保比例；該客戶與國信證券根據(jù)需求設(shè)立提前終止及違約處置條款等。交易示例-定向增發(fā)限售1、互換合約協(xié)議期限：1年名義本金：人民幣1800萬元

標的證券：中恒電氣到期結(jié)算價格種類：收盤價初始協(xié)議價格：18元固定利率：1%/年2、保證金及盯市：客戶期初繳納名義本金30%的初始保證金，期間進行交易盯市，根據(jù)損益變化補充或返還保證金，期間保證金水平必須維持在25%。3、期末凈額結(jié)算。情況1：中恒電氣到期日收盤價為24.00元/股國信證券客戶A情況2：中恒電氣到期日收盤價為14.00元/股國信證券客戶A凈付582萬凈收418萬應(yīng)收1800×1%=18萬應(yīng)收1800×[（24-18）/18]=600萬應(yīng)收1800×1%=18萬應(yīng)付1800×[（18-14）/18]=400萬交易示例-定向增發(fā)限售市價（元/股）限售客戶權(quán)益市值（萬元）限售客戶到期收益（萬元）合計（萬元）限售客戶固定利率收益（萬元）141400+4001800181818000180018242400-600180018因為該客戶的定增價格為16元，通過收益互換協(xié)議的初始價格已鎖定16-18元的空間，且得到固定利息：無論市場是上漲還是下跌，該客戶已經(jīng)鎖定1800萬元的總收益。目標客戶細分318指數(shù)產(chǎn)品投資機構(gòu)的需求？根據(jù)指數(shù)配置股票獲得超越指數(shù)的收益衍生交易策略：期限套利etc.有價證券策略：行業(yè)選股etc.購買收益互換協(xié)議，作為利率支付方實現(xiàn)交易策略、獲得增強收益。指數(shù)產(chǎn)品投資機構(gòu)私募基金基金專戶券商資管產(chǎn)品其他機構(gòu)……專注alpha策略的基金交易示例-指數(shù)增強，降低成分股成本19交易描述-某私募機構(gòu)作為利率支付方某私募機構(gòu)設(shè)立了上證50指數(shù)增強產(chǎn)品，其市價配置中國平安需要44元/股；該私募與國信證券訂立互換合約，初始協(xié)議價格40元/股，固定利率2%，期末向國信證券換取股票當期收益；該私募在期初需提交一定比例的保證金或者折算后等值的該股票，并在交易執(zhí)行中適時補充保證金使其履約擔(dān)保比例高于維持擔(dān)保比例；該私募與國信證券根據(jù)需求設(shè)立提前終止及違約處置條款等。交易示例-指數(shù)增強1、互換合約協(xié)議期限：1年名義本金：人民幣4000萬元

標的證券：中國平安到期結(jié)算價格種類：收盤價初始協(xié)議價格：40元固定利率：2%/年2、保證金及盯市：客戶期初繳納名義本金30%的初始保證金，期間進行交易盯市，根據(jù)損益變化補充或返還保證金，期間保證金水平必須維持在25%。3、期末凈額結(jié)算。情況1：中國平安到期日收盤價為48.00元/股私募客戶國信證券情況2：中國平安到期日收盤價為32.00元/股私募客戶國信證券凈付720萬凈收880萬應(yīng)收4000×2%=80萬應(yīng)收4000×[（48-40）/40]=800萬應(yīng)收4000×2%=80萬應(yīng)付4000×[（40-32）/40]=800萬交易示例結(jié)果-指數(shù)增強市價（元/股）私募客戶增強配置成本（萬元）私募客戶到期收益（萬元）配置總成本（萬元）私募客戶固定利率支付（萬元）32-3200-800-40008040-40000-40008048-4800800-400080初始協(xié)議價格40元，使該客戶獲得相對市價配置9折的優(yōu)勢。通過互換協(xié)議，客戶鎖定了配置成本4000萬元。對于配置型產(chǎn)品收益互換也是有效的風(fēng)險控制及指數(shù)增強工具。目標客戶細分422杠桿投資者的需求？使用較少資金撬動收益震蕩的市場中對走勢的博弈使用收益互換，選擇權(quán)益支付方或者利率支付方確定博弈方向，用保證金博取全額的收益杠桿投資者私募基金信托計劃其他機構(gòu)代理的個人……交易示例-杠桿交易，指數(shù)博弈23交易描述-私募客戶作為利率支付方私募客戶看好滬深300指數(shù)后市表現(xiàn)，但不想全額配置指數(shù)，他們希望放大投資收益杠桿；該私募與國信證券訂立互換合約，期末其向國信證券支付固定收益2%，換取滬深300的當期收益；該私募在期初需提交一定比例的保證金，并在交易執(zhí)行中適時補充保證金使其履約擔(dān)保比例高于維持擔(dān)保比例；該私募與國信證券根據(jù)需求設(shè)立提前終止及違約處置條款等。交易示例-杠桿交易、指數(shù)博弈1、互換合約協(xié)議期限：1年名義本金：人民幣1000萬元

標的證券：滬深300指數(shù)到期結(jié)算價格種類：收盤點位初始協(xié)議價格：2600點固定利率：2%/年2、保證金及盯市：客戶期初繳納名義本金20%的初始保證金，期間進行交易盯市，根據(jù)損益變化退補保證金，期間保證金水平必須維持在15%。3、期末凈額結(jié)算。情況1：滬深300到期日收盤點位為3000點私募客戶國信證券情況2：滬深300到期日收盤點位為2400點客戶客戶國信證券凈付134萬凈收97萬應(yīng)收1000×2%=20萬應(yīng)收1000×[（3000-2600）/2600]=154萬應(yīng)收1000×2%=20萬應(yīng)付1000×[（2600-2400）/2600]=77萬交易示例-杠桿交易、指數(shù)博弈到期下跌到：1400點到期下跌到：2400點到期為初始協(xié)議點位2600點到期上漲到：3000點到期上漲到：4000點國信證券支付0元0元0元154萬元538萬元私募客戶支付20萬元+462萬元20萬元+77萬元20萬元20萬元20萬元私募客戶總收益-482萬元-97萬元-20萬元134萬元518萬元以指數(shù)到期上漲到3000點為例：不采用互換的資金收益率：（3000點-2600點）/2600點=15.38%采用互換的資金收益率：144萬元/200萬元保證金=72%互換協(xié)議大大提高了資金收益率！目錄263業(yè)務(wù)規(guī)則1業(yè)務(wù)介紹2目標客戶目標客戶門檻27客戶類型：金融機構(gòu)或其他經(jīng)認可的專業(yè)投資機構(gòu)及其分支機構(gòu)：商業(yè)銀行、證券期貨經(jīng)營機構(gòu)、基金管理公司、保險機構(gòu)、信托投資公司、財務(wù)公司、政府投資機構(gòu)及QFII等由金融機構(gòu)或其他經(jīng)認可的專業(yè)投資機構(gòu)擔(dān)任管理人的社?；?、養(yǎng)老基金、投資者保護基金、企業(yè)年金、信托計劃、集合資產(chǎn)管理計劃、證券投資基金、商業(yè)銀行及保險理財產(chǎn)品等。其他機構(gòu)資產(chǎn)要求：最近一年凈資產(chǎn)≥人民幣2000萬元、金融類資產(chǎn)≥人民幣1000萬元信用狀況：信用狀況良好、無違約記錄投資經(jīng)驗：2年或以上證券、期貨、黃金、外匯等市場投資經(jīng)驗風(fēng)險承受能力：風(fēng)險承受能力等級經(jīng)公司評估為最高等級。

業(yè)務(wù)要求28單筆交易：名義本金在1000萬元以上，同時不高于4億元。單只股票：不超過總股本的5%標的池股票：（1）未被滬深交易所特別處理，且（2）連續(xù)兩個會計年度盈利。ETF基金：滬深交易所上市交易的全部ETF基金。指數(shù)：上證、中證、深證、巨潮指數(shù)國信證券每季度更新標的池業(yè)務(wù)指導(dǎo)期限：一個月至三年（限售股必須覆蓋限售期）業(yè)務(wù)費用：在交易開始日前繳納約定的手續(xù)費（費率為名義本金的千分之幾）交易要素29注：M0——名義本金。雙方認定的該筆收益互換交易的價值計算基準。I0——由協(xié)議簽署雙方進行約定的權(quán)益標的初始協(xié)議價格（指數(shù)則為初始協(xié)議點位）。若權(quán)益標的發(fā)生分紅、轉(zhuǎn)增、縮股、配股等情況，則須按交易所公布的前復(fù)權(quán)價進行調(diào)整。I——權(quán)益標的前復(fù)權(quán)后的到期價格（指數(shù)則為到期收盤點位），價格種類可為最近成交價、收盤價、成交量加權(quán)平均價等,由協(xié)議簽署雙方進行約定。r——年化固定利率。利率支付方在互換協(xié)議到期時向權(quán)益支付方支付的利率收益的計算標準。T——從交易起始日（含）起至交易到期日（含）的自然日天數(shù)。項目內(nèi)容交易起始日××年××月××日交易到期日××年××月××日名義本金（M0）××萬元人民幣權(quán)益標的股票、指數(shù)、ETF基金（代碼：XXX）到期結(jié)算價格種類收盤價/點位、當日成交量加權(quán)平均價初始協(xié)議價格/點位（I0）XX元/股（或指數(shù)點位）權(quán)益支付方××公司（或為國信證券）權(quán)益支付方到期收益支付（若支付額小于零則代表收益收入）

M0

×(I-I0)/I0權(quán)益支付方到期利息收入M0×r×T÷365利率支付方國信證券（或為××公司）利率支付方到期利息支付M0×r×T÷365利率支付方到期收益收入（若收入額小于零則代表收益支付）

M0

×(I-I0)/I