管理學(xué)課件-顯版財(cái)務(wù)管理第四章

十六、短期籌資的基本模式

所謂短期籌資模式，就是指如何確定臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)在籌資方式上的基本原則，即短期籌資的目標(biāo)（或任務(wù)）是滿(mǎn)足全部臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)的需要？還是只滿(mǎn)足其中一部分？通常，企業(yè)短期籌資模式可以分為三種基本模式：即保守型、激進(jìn)型和適中型。

（一）短期籌資的保守型模式金額

臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)

永久性總資產(chǎn)

永久性流動(dòng)資產(chǎn)

固定資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)短期借款

長(zhǎng)期負(fù)債及權(quán)益資本

時(shí)間

圖表4－8短期籌資的保守型模式在這種保守型模式下，企業(yè)的全部長(zhǎng)期資產(chǎn)（包括永久性流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)）和部分（甚至全部）臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要全部由權(quán)益資本和長(zhǎng)期負(fù)債滿(mǎn)足。短期籌資的目標(biāo)則限于滿(mǎn)足一部分（甚至無(wú)短期籌資任務(wù)）臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)資金需要。在這種模式下，企業(yè)用少量的短期資金（如采用短期借款等籌資方式籌集的資金。以下均用短期借款代表）應(yīng)付高峰期的資金需要。而在淡季，則用有價(jià)證券的形式將這些資金“貯存”起來(lái)。因?yàn)?，有價(jià)證券的買(mǎi)賣(mài)要比短期融資省事得多。

（二）短期籌資的激進(jìn)型模式圖表4－9短期籌資的激進(jìn)型模式

金額

臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)

永久性總資產(chǎn)

永久性流動(dòng)資產(chǎn)

固定資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)短期借款

長(zhǎng)期負(fù)債及權(quán)益資本

時(shí)間

在這種激進(jìn)型模式下，企業(yè)以權(quán)益資本和長(zhǎng)期負(fù)債負(fù)責(zé)籌集固定資產(chǎn)、其他長(zhǎng)期資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)所需要的資金，而另一部分永久性流動(dòng)資產(chǎn)和全部臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)所需資金則通過(guò)短期負(fù)債來(lái)籌集。這種模式之所以稱(chēng)為激進(jìn)型，是因?yàn)椴捎么罅康亩唐谪?fù)債，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。

（三）短期籌資的適中型模式圖表4－10短期籌資的適中型模式金額

臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)

永久性總資產(chǎn)

永久性流動(dòng)資產(chǎn)

固定資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)短期借款

長(zhǎng)期負(fù)債及權(quán)益資本

時(shí)間

短期籌資的適中型模式是指全部長(zhǎng)期資產(chǎn)（包括永久性流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)）所需的資金原則上由權(quán)益資本和長(zhǎng)期負(fù)債提供，而臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要?jiǎng)t通過(guò)短期籌資滿(mǎn)足。在這種模式下，短期籌資的任務(wù)是滿(mǎn)足臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要。這類(lèi)企業(yè)短期籌資的壓力比采用激進(jìn)型短期籌資模式的壓力要小，而比采用保守型短期籌資模式的壓力要大，故稱(chēng)之為適中型。

究竟采用何種短期籌資模式，這是由企業(yè)決策層次的決策來(lái)確定的。但在一般情況下，一些大公司的短期籌資模式往往由公司最高層經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)決策并由其監(jiān)督財(cái)務(wù)部門(mén)執(zhí)行。小公司則可能沒(méi)有明確而穩(wěn)定的政策，這時(shí)可能由財(cái)務(wù)經(jīng)理靈活掌握。十七、短期借款（一）短期銀行借款的種類(lèi)概念：短期銀行借款是指向銀行借入的期限在一年以?xún)?nèi)的借款。

分類(lèi)：按照國(guó)際慣例，短期銀行借款按有無(wú)擔(dān)保，可分為：信用借款（無(wú)擔(dān)保借款）和抵押借款（擔(dān)保借款）兩種。

概念：是指不需要抵押品的借款，具有自動(dòng)清償?shù)奶攸c(diǎn)。適應(yīng)范圍：只適應(yīng)于信譽(yù)好、規(guī)模大的公司，滿(mǎn)足其應(yīng)收帳款和存貨占用資金的需要。

1、信用借款

（1）信用額度貸款

概念：信用額度貸款是銀行和企業(yè)之間商定在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)銀行向企業(yè)提供無(wú)擔(dān)保借款的最高限額。借款企業(yè)可在這一信用額度內(nèi)隨時(shí)向銀行申請(qǐng)借款。

具體形式：

特點(diǎn)：銀行并不承擔(dān)必須提供全部信用額度貸款的義務(wù)，即銀行不承擔(dān)法律責(zé)任；信用額度的期限通常為一年；信用額度的數(shù)量由銀行對(duì)企業(yè)信用狀況進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查后確定；最大的優(yōu)點(diǎn)是為企業(yè)提供了籌資彈性，借款只要不超過(guò)限額，借款和還款都比較靈活。

概念：也稱(chēng)“限額循環(huán)周轉(zhuǎn)證”，是銀行具有法律義務(wù)的承諾提供不超過(guò)某一最高限額的貸款協(xié)定。它是另一種形式的信用額度。

（2）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定一是貸款有效期不同。前者的有效期通常為1年或短于1年；后者的有效期可以超過(guò)1年，即具有短期和長(zhǎng)期貸款的雙重特點(diǎn)。

二是法律約束力不同。前者不具有法律約束力；后者法律責(zé)任遵守限額貸款協(xié)議，如果銀行拒絕借款就是違法，應(yīng)負(fù)法律責(zé)任。

與信用額度貸款的區(qū)別：

也正由此，借款企業(yè)要為其在最高限額內(nèi)未使用部分支付一筆“承貸費(fèi)”或“承諾費(fèi)”。

承貸費(fèi)--是指銀行為了補(bǔ)償其貸款承諾而向借款企業(yè)收取的一筆費(fèi)用。

【例8】永達(dá)公司取得銀行為期1年的周轉(zhuǎn)信貸金額為1000萬(wàn)元，年度內(nèi)使用了600萬(wàn)元，使用期平均6個(gè)月。若承貸費(fèi)率為0.4%，則企業(yè)應(yīng)支付承貸費(fèi)（）。

A、2.8萬(wàn)元 B、2.4萬(wàn)元

C、4.0萬(wàn)元 D、1.6萬(wàn)元

〖解答〗A。因?yàn)椋?個(gè)月使用了600萬(wàn)元，只相當(dāng)于1年使用了300萬(wàn)元。故：承貸費(fèi)=（1000-300）×0.4%=2.8萬(wàn)元

（3）貿(mào)易貸款

概念：是指為滿(mǎn)足某項(xiàng)特定貿(mào)易，企業(yè)向銀行借入一次性貸款。

另外，在上述信用借款下，銀行通常需要對(duì)企業(yè)附加某種信用條件，如“補(bǔ)償性余額”

補(bǔ)償性余額----是指銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借款額的一定百分比（通常為10—20%）計(jì)算的最低存款余額。

補(bǔ)償性余額有助于銀行降低貸款風(fēng)險(xiǎn)，但卻提高了借款的實(shí)際利率，加重了企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)。

【例9】某企業(yè)按年利率8%向銀行借款200萬(wàn)元，銀行要求保留20%的補(bǔ)償性余額。那么，企業(yè)可以實(shí)際動(dòng)用的借款就只有160萬(wàn)元了，該項(xiàng)借款的實(shí)際利率為：2、抵押借款（自學(xué)）

抵押借款的概念：是指企業(yè)以擔(dān)保品為條件向銀行取得的借款。

抵押借款的種類(lèi)：用作擔(dān)保品的通常是易于變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)。故有：

（1）應(yīng)收帳款抵押借款

（2）存貨抵押借款

●浮動(dòng)留置權(quán)貸款；

●動(dòng)產(chǎn)抵押貸款；

●信托收據(jù)貸款；

●倉(cāng)庫(kù)收據(jù)貸款。

1、短期借款成本包括的內(nèi)容

（1）銀行借款利息

（2）銀行借款手續(xù)費(fèi)

（3）抵押借款時(shí)抵押品的評(píng)估確認(rèn)費(fèi)用。

其中最重要的是銀行借款利息這一部分。這部分的大小主要由借款金額和借款利息率決定。

（二）短期借款的成本銀行借款利息率會(huì)因借款企業(yè)的類(lèi)型、借款金額及時(shí)間的不同而有所不同。通常有以下幾種：

●優(yōu)惠利率

●浮動(dòng)優(yōu)惠利率

●非優(yōu)惠利率

一般，借款企業(yè)有3種方法支付銀行貸款利息：

（1）收款法：是在借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法，也叫作“利隨本清法”。采用這種方法，借款的名義利率（亦即約定利率）等于其實(shí)際利率（亦即有效利率）。

2、短期銀行借款利息支付方式（2）貼現(xiàn)法：是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分，而到期時(shí)借款企業(yè)再償還全部本金的一種計(jì)息方法。采用這種方法，企業(yè)可以利用的貸款額只有本金扣除利息后的差額部分，因此，實(shí)際利率高于名義利率。

【例10】某企業(yè)從銀行取得借款200萬(wàn)元，借款期限1年，名義利率10%，利息20萬(wàn)元。按照貼現(xiàn)法付息。企業(yè)可動(dòng)用的貸款為：

200-20=180萬(wàn)元該項(xiàng)借款的實(shí)際利率為：該項(xiàng)借款的實(shí)際利率為：3、加息法：是銀行發(fā)放分期等額償還貸款時(shí)采用的利息收取方法。在分期等額償還貸款的情況下，銀行要將根據(jù)名義利率計(jì)算的利息加到貸款本金上，計(jì)算出貸款的本息和，要求企業(yè)在貸款期內(nèi)分期償還本息之和的金額。由于貸款分期均衡償還，借款企業(yè)實(shí)際上只平均使用了貸款本金的半數(shù)，卻支付了全額利息。這樣企業(yè)負(fù)擔(dān)的實(shí)際利率就高于名義利率大約1倍。

【例11】某企業(yè)借入年利率（名義利率）為12%的貸款2萬(wàn)元，分12個(gè)月等額償還本息。該項(xiàng)借款的實(shí)際利率為：

【例12】假定A公司貸款1000萬(wàn)元，必須在未來(lái)3年每年底償還相等的金額，而銀行按貸款余額的6%收取利息。請(qǐng)你編制如下的還本付息表（保留2位小數(shù)。4分）：

年度

支付額

利息

本金償還額

貸款余額

1

2

3

合計(jì)

【解答】年度

支付額

利息

本金償還額

貸款余額

1

374.11

60.00

314.11

685.89

2

374.11

41.15

332.96

352.93

3

374.11

21.18

352.93

0

合計(jì)

1122.33

122.33

1000.00

計(jì)算過(guò)程：

每年等額支付額=本金/年金現(xiàn)值系數(shù)

=1000/2.673=374.11

第1年：利息=貸款余額×利率=1000×6%=60本金償還額=每年等額支付額-該年的利息

=374.11-60=314.11年末貸款余額=年初余額(上期余額)-本期本金償還額

=1000-314.11=685.89如按上述實(shí)際利率辦法計(jì)算，則：]第2年：

利息=685.89×6%=41.15

本金償還額=374.11-41.15=332.96

年末貸款余額=685.89-332.96=352.93

第3年類(lèi)推。

【例13】企業(yè)從銀行借入短期借款，不會(huì)導(dǎo)致實(shí)際利率高于名義利率的利息支付方式是（）。

A.收款法

B.貼現(xiàn)法

C.加息法

D.分期等額償還本利和的方法

〖解答〗A

（三）短期借款籌資的利弊

◎短期借款籌資的優(yōu)點(diǎn)

○所需時(shí)間短、籌資效率高。

○籌資彈性大，便于靈活安排資金。

◎短期借款籌資的缺點(diǎn)

○籌資風(fēng)險(xiǎn)大。

○籌資成本較高。

商業(yè)信用是一種“自發(fā)性融資”。是指商品交易中以延期付款或延期交貨（預(yù)收帳款）進(jìn)行購(gòu)銷(xiāo)活動(dòng)而形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用行為。商業(yè)信用幾乎是所有企業(yè)都會(huì)發(fā)生的短期融資方式。企業(yè)以賒帳方式獲得的商業(yè)信用是短期融資的主要來(lái)源。

十八、商業(yè)信用

（一）商業(yè)信用的概念了解：

免費(fèi)信用---即買(mǎi)方企業(yè)在信用期內(nèi)付款或在規(guī)定的折扣期內(nèi)享受折扣而獲得的信用。

有代價(jià)的信用----是指買(mǎi)方企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣而獲得的信用。

展期信用----即買(mǎi)方企業(yè)超過(guò)規(guī)定的信用期推遲付款而強(qiáng)制獲得的信用。

（二）具體形式：1、應(yīng)付帳款

2、應(yīng)付票據(jù)

3、預(yù)收帳款

（三）商業(yè)信用籌資的利弊分析1.方便。對(duì)于多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，商業(yè)信用是一種持續(xù)性的信貸形式，且無(wú)須正式辦理籌資手續(xù)。

2.及時(shí)。

3.限制條件少。

4.彈性大。

5.籌資免費(fèi)。如果沒(méi)有現(xiàn)金折扣或使用不帶息票據(jù)，商業(yè)信用籌資不負(fù)擔(dān)成本。

●商業(yè)信用籌資的優(yōu)點(diǎn)

●商業(yè)信用籌資的缺點(diǎn)

1.期限短。2.商業(yè)信用成本高。

商業(yè)信用的成本是指企業(yè)（購(gòu)買(mǎi)方）放棄現(xiàn)金折扣而產(chǎn)生的商業(yè)信用籌資的機(jī)會(huì)成本。這種成本高與不高，要視具體情況而定。這里的成本實(shí)際上是指應(yīng)付帳款的成本.即“喪失現(xiàn)金折扣的成本”。表達(dá)“喪失現(xiàn)金折扣的成本”的最簡(jiǎn)單的辦法是：計(jì)算其實(shí)際利率。

【例14】某企業(yè)擬購(gòu)貨10000元，供應(yīng)商的信用條件是“2/10，n/30”。假定企業(yè)現(xiàn)在正考慮兩種付款方式：

A.在發(fā)票日后10天付款并可獲得折扣；

B.或在發(fā)票日后的30天付款并支付發(fā)票金額。

〖解析〗在這里，根據(jù)時(shí)間價(jià)值的要求，企業(yè)的最佳付款時(shí)點(diǎn)有兩個(gè)：即在第10天付款或在第30天付款。

如果在第10天付款，付款總額是購(gòu)貨價(jià)格的98%，即9800元；

如果在第30天付款，付款總額為10000元。

付款時(shí)間的選擇見(jiàn)下圖：

發(fā)票日1030獲得折扣支付凈額9800元喪失折扣支付金額10000元為計(jì)算喪失折扣的實(shí)際成本率，我們可以按下列思路考慮這些選擇：

供貨方提供了9800元的10天的免費(fèi)信用。如果該企業(yè)不在第10天付款，供貨商將向該企業(yè)提供20天、利息為200元的信用。

那么推遲付款20天，9800元的借款所支付200元的利息的實(shí)際利率為多少呢？

將利息除以（供貨商給予的）融資額，就可確定借款20天的實(shí)際利率：

20天的實(shí)際利率=200/9800×100%=2.041%

而利率通常以年表示。因此我們還必須把20天的利率折算成年利率。假設(shè)按單利（不是按復(fù)利）計(jì)算，只要把20天的利率乘以360天除以20天即可：

（年）實(shí)際利率=2.04%×360/20=36.72

實(shí)際利率的通常計(jì)算公式可以表述為：

n表示一年中有幾個(gè)“賒帳天數(shù)–

折扣天數(shù)”。

分析喪失折扣的成本還要把實(shí)際利率與公司機(jī)會(huì)成本比較。

假設(shè)該企業(yè)向銀行取得信用額度借款的年利率為12%，這比以36.72%的利率向供貨商融資要便宜得多。因此，該企業(yè)應(yīng)利用折扣，即在發(fā)票日后的第10天付款。

考慮這種決定的另一種方法是比較兩種付款在第30天的現(xiàn)金支付額。公司（企業(yè)）可以在第30天支付10000元，也可以在第10天向銀行借款支付9800元，并在第30天償還這筆借款本金及其利息。如下圖所示的付款方式的選擇：

發(fā)票日1030獲得折扣支付凈額9800元償還銀行借款9865.33元即如果向銀行借款9800元，其20天利息是：

9800×12%×20/360=65.33元

那么在第30天企業(yè)應(yīng)向銀行償還9865.33元，這比支付發(fā)票金額（10000元）減少134.67元。實(shí)際上，無(wú)論我們采用哪一種分析方法，其結(jié)論是相同的：

即企業(yè)應(yīng)該利用折扣，在第10天付款。

各種付款時(shí)間的選擇，既可分析實(shí)際利率也可以比較現(xiàn)金支付額，這兩種方法同時(shí)考慮了資金的機(jī)會(huì)成本。

選擇最佳的付款時(shí)間問(wèn)題：

從邏輯上說(shuō)，如果買(mǎi)方同意這個(gè)信用條件，就應(yīng)該在到期日付款。當(dāng)然，并非所有的買(mǎi)方的付款選擇都是如此的。如果推遲付款，喪失折扣的成本會(huì)下降。如果該企業(yè)在第45天而不是30天付款，便會(huì)喪失200元的折扣但換得了35天的信用期（注意：供貨商向企業(yè)提供了10天的不收費(fèi)的信用）。這時(shí)的實(shí)際利率計(jì)算如下：

（年）實(shí)際利率=2.041%×360/35=20.99%

盡管實(shí)際利率仍高于信用額度12%的利率，但實(shí)際成本則比原先在第30天付款小多了。付款推遲時(shí)間越長(zhǎng)，實(shí)際利率就越低。

問(wèn)題：較晚的付款日會(huì)給付款方帶來(lái)什么影響？

較晚的付款日會(huì)增加損害與供應(yīng)方關(guān)系的成本。

在考慮成本取舍問(wèn)題時(shí)，財(cái)務(wù)經(jīng)理可以利用上面圖示（信用條件為2/10，n/30的實(shí)際利率曲線(xiàn)圖），主觀(guān)估計(jì)一下?lián)p害與供貨方關(guān)系的成本。企業(yè)財(cái)務(wù)人員可以將資金的機(jī)會(huì)成本與上圖（曲線(xiàn)）相比較，按圖示，必須將付款延至72天或在到期日過(guò)后的24天，才能使喪失折扣的成本低于公司的機(jī)會(huì)成本。

如果財(cái)務(wù)人員認(rèn)為拖延如此長(zhǎng)的付款時(shí)間（或更長(zhǎng)的付款時(shí)間）并不會(huì)發(fā)生重大的與供貨商關(guān)系的成本，那么，推遲付款的成本還是比較低的。如果不采用這個(gè)方案，企業(yè)的最佳付款時(shí)間是第10天支付并獲得折扣。

確定付款時(shí)間是一項(xiàng)政策層次的決策。除非公司與供應(yīng)商之間產(chǎn)生糾紛，一旦建立了各個(gè)供應(yīng)商標(biāo)準(zhǔn)付款時(shí)間，應(yīng)付帳款就應(yīng)遵循這一標(biāo)準(zhǔn)。按公司的標(biāo)準(zhǔn)付款時(shí)間支付，不僅可以使公司與供應(yīng)商之間的關(guān)系保持一致，還可以提高現(xiàn)金預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性。

在實(shí)際工作中，作此決策前，還必須考慮一些因素：

(1)向銀行貸款以取得相應(yīng)資金來(lái)源比自動(dòng)利用商業(yè)信用取得資金來(lái)源在手續(xù)和程序上要麻煩一些，并且還要付出一定的費(fèi)用；

(2)前后兩次購(gòu)貨之間在時(shí)間上通常不能銜接，在金額上也通常并不相等。假定用一較長(zhǎng)期的銀行貸款來(lái)支付各次發(fā)生的應(yīng)付帳款，則會(huì)因?yàn)樵陂g隙期內(nèi)貸款閑置也得支付利息費(fèi)用而蒙受損失；

(3)商業(yè)信用具有一定的靈活性。企業(yè)違背商業(yè)信用條件也是常有的事情。如付款方在第15天付款也照樣獲得折扣。因?yàn)楣┴浄较Ｍc該企業(yè)保持業(yè)務(wù)往來(lái)而容忍了這種做法。再比如，在同樣信用條件下，付款方放棄折扣，但60天后才付款，供貨方也可能接受。當(dāng)供貨方的產(chǎn)品供過(guò)于求的時(shí)候，尤其能容忍購(gòu)貨方的拖欠、或者供貨方財(cái)力雄厚，樂(lè)于給予小企業(yè)以適當(dāng)照顧等。(4)在利用現(xiàn)金折扣的具體決策時(shí)，有以下幾種情況的決策：

A.如果能以低于放棄折扣的實(shí)際利率（隱含利息成本）借入資金，則應(yīng)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)用借入的資金支付貨款，享受折扣；

B.如果在折扣期內(nèi)將應(yīng)付帳款用于短期投資，所得的投資收益高于放棄折扣的實(shí)際利率（隱含利息成本），則應(yīng)放棄折扣而去追求更高的收益；

C、如果企業(yè)因缺乏資金而打算展期付款，則需在降低了的放棄折扣的實(shí)際利率與展期付款（推遲付款）帶來(lái)的損害與供貨方關(guān)系的成本之間做出選擇；

D、如果面對(duì)兩家以上提供不同信用條件的供貨方，應(yīng)通過(guò)衡量放棄折扣成本（實(shí)際利率）的大小，選擇信用成本最?。ɑ蛩@利益最大）的一家。課堂練習(xí)

【例1】按賣(mài)方提供的信用條件，買(mǎi)方利用信用籌資需付出機(jī)會(huì)成本的情況有（）。A.賣(mài)方不提供現(xiàn)金折扣

B.買(mǎi)方享有現(xiàn)金折扣

C.放棄現(xiàn)金折扣，在信用期內(nèi)付款

D.賣(mài)方提供現(xiàn)金折扣，而買(mǎi)方逾期支付

〖解答〗

CD。放棄現(xiàn)金折扣才會(huì)增加相應(yīng)的機(jī)會(huì)成本。

【例2】根據(jù)下列的信用條件，計(jì)算喪失現(xiàn)金折扣的實(shí)際利率。假定買(mǎi)方的機(jī)會(huì)成本率是15%，解釋買(mǎi)方是否利用賣(mài)方給予的折扣（一年按360天計(jì)算、按單利計(jì)算）。

（1）2/10，N/30；（2）1/10，N/30；（3）3/10，N/50；（4）2/10，N/80。

〖解答〗（1）2/98×360/20=36.73%大于15%，利用折扣；

（2）1/99×360/20=18.18%大于15%，利用折扣；

（3）3/97×360/40=27.84%大于15%，利用折扣；

（4）2/98×360/70=10.50%小于15%，放棄折扣。

【例3】企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，會(huì)自發(fā)地、直接的產(chǎn)生一些資金來(lái)源，部分地滿(mǎn)足企業(yè)經(jīng)營(yíng)的需要，如（）。

A.預(yù)收帳款

B.應(yīng)付工資

C.應(yīng)付票據(jù)

D.根據(jù)周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定取得的限額內(nèi)借款

E.應(yīng)付債券

〖解答〗ABC。

【例4】某公司擬采購(gòu)一批零件，供應(yīng)商報(bào)價(jià)如下：

A.立即付款，價(jià)款為9630元；

B.30天內(nèi)付款，價(jià)款為9750元；

C.31—60天內(nèi)付款，價(jià)格為9870元；

D.61—90天內(nèi)付款，價(jià)格為10000元。

E.假設(shè)銀行短期借款利率為15%，每年按360天計(jì)算。

要求：計(jì)算放棄現(xiàn)金折扣的成本（比率），并確定對(duì)該公司最有利的付款日期和價(jià)格。

〖解答〗

(1)立即付款，放棄現(xiàn)金折扣的年成本率：

370/9630×360/（90-0）=15.37%

(2)30天內(nèi)付款，放棄現(xiàn)金折扣的年成本率：

250/9750×360/（90-30）=15.38%

(3)60天內(nèi)付款，放棄現(xiàn)金折扣的年成本率：

130/9870×360（90-60）=15.81%

最有利的是第60天付款9870元。

【例5】廣發(fā)家具公司最終放棄了全部的現(xiàn)金折扣并按全額付清貨款。大多數(shù)供應(yīng)商向公司提供的信用條件是2/10，n/30。如果本年度該公司購(gòu)貨總額為2000萬(wàn)元，資金的平均成本率為12%，問(wèn)該公司本年度產(chǎn)生的損益為多少？

〖解答〗

喪失折扣的損失是：2000萬(wàn)元的2%，即40萬(wàn)元；

按資金成本率12%計(jì)算，推遲20天付款所獲得的利益430122781024454（利息）為：

1960萬(wàn)元×12%×20/360=13.067萬(wàn)元

10天30天1960萬(wàn)元20天的利息為：1960×12%/360天×20天（年利率變成日利率）

喪失的折扣–

獲得的利益=產(chǎn)生的損益

40-13．067=26.933（損失）

第四章總結(jié)

樹(shù)立嚴(yán)守信用的形象，為“借雞生蛋”奠基礎(chǔ)”

——CFO的思維

1、借錢(qián)發(fā)展就是“借雞生蛋”

●借錢(qián)，自然是件有風(fēng)險(xiǎn)的事情，但有風(fēng)險(xiǎn)不一定是壞事

●正確的做法是合理的借錢(qián)

●怎樣才算是合理、適度，這才是大問(wèn)題

●借錢(qián)是加快企業(yè)發(fā)展的捷徑

●等企業(yè)獨(dú)自把錢(qián)攢夠，機(jī)會(huì)可能早跑了

●全球知名大企業(yè)很少有不負(fù)債經(jīng)營(yíng)的

●借錢(qián)發(fā)展就是“借雞生蛋”，關(guān)鍵在于快生蛋、多生蛋。如果借的雞不能生蛋，反而死了，這就是失敗的“借雞生蛋”；在投資準(zhǔn)確的前提下，“借雞生蛋”能增加收益率請(qǐng)看下面簡(jiǎn)單例子：自有資本（萬(wàn)元）借入資本（萬(wàn)元）項(xiàng)目年收益率利息成本（利息率）10％資本收益額(萬(wàn)元）自有資本收益率A公司1000－20％－20020％B公司1000100040010030030%

在考慮所得稅后，借款利息其實(shí)不像表面上那么高，這又是一個(gè)借錢(qián)理由。因?yàn)樵跁?huì)計(jì)處理上，利息是免稅費(fèi)用。仍用上例，假設(shè)所得稅率33％。則A公司200萬(wàn)元的收益需征稅66萬(wàn)元，自有資本收益率為（200-66）/1000×100％＝13.4％；B公司自有資本收益率為（300-99）/1000×100％＝20.1％。其實(shí)這是由于利息增加了費(fèi)用基數(shù)，減少的稅收沖減了利息成本。B公司真實(shí)借款成本（稅后成本）為6.7％【10％×（1－33％）】。2、與銀行（債權(quán)人）搞好關(guān)系

●借錢(qián)的前提是能還本付息

●銀行肯定不會(huì)喜歡借錢(qián)不還的企業(yè)

●當(dāng)企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)良好，現(xiàn)金收入穩(wěn)定的時(shí)候不要忘記去借借錢(qián)，一則能增加企業(yè)收益，二則也能增加銀行的收益●貸款首先是轉(zhuǎn)化成存款，只要企業(yè)不是一次全部使用，銀行又多了一筆存款，又可發(fā)放一筆貸款，由于有了存款準(zhǔn)備金的要求，存款可使再次貸款的數(shù)小了一些，但銀行肯定很高興增加了一筆營(yíng)運(yùn)資金。因此，無(wú)論順境逆境都盡量維持與銀行一定的業(yè)務(wù)往來(lái)，這樣有利于塑造良好的銀企關(guān)系

●可別在賺錢(qián)時(shí)不理銀行，這是銀行搞好關(guān)系的大忌之一●從信息不對(duì)稱(chēng)理論來(lái)說(shuō)，借錢(qián)可以是企業(yè)經(jīng)營(yíng)良好的信號(hào)。也就是企業(yè)與銀行之間均是互相不能完全了解對(duì)方的。應(yīng)該說(shuō)這是符合實(shí)際情況的。這種理論認(rèn)為在企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好、利潤(rùn)豐厚時(shí)企業(yè)會(huì)傾向于借款，這樣只需支付固定利息。而在經(jīng)營(yíng)不好或外表貌似火紅，但盈利前景堪憂(yōu)之時(shí)，企業(yè)會(huì)歡迎有人入股與企業(yè)“公擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”。換句話(huà)說(shuō)，企業(yè)有“獨(dú)享利潤(rùn)（支付利息后利潤(rùn)），公擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”的傾向。因此，企業(yè)選擇借款而不是增發(fā)股票往往代表著企業(yè)發(fā)展不錯(cuò)。所以，“借雞生蛋”可理解為：放心吧！這里糧食多多，沒(méi)問(wèn)題的。^_^3、企業(yè)應(yīng)把信譽(yù)當(dāng)作生命

●現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)是信用經(jīng)濟(jì)

●信用是企業(yè)發(fā)展非?？少F的資源

●信譽(yù)易毀難立●對(duì)于中小企業(yè)，更應(yīng)從長(zhǎng)遠(yuǎn)出發(fā)，樹(shù)立嚴(yán)守信用的形象（信用等級(jí)不夠本來(lái)就是一大弱項(xiàng)）第四章總結(jié)

為了發(fā)展，大膽借錢(qián)

——CFO的思維

●分清消費(fèi)負(fù)債和投資負(fù)債

●消費(fèi)負(fù)債能夠滿(mǎn)足消費(fèi)愿望，但要為之付出高額利息

●投資負(fù)債之目的是為了最終創(chuàng)造財(cái)富●要想使你企業(yè)飛速發(fā)展，你一定要在必要的時(shí)候借錢(qián)擴(kuò)展業(yè)務(wù)

●舉債是一種杠桿，是一種使你的企業(yè)從地面起飛的方法，不要再把舉債當(dāng)作惱人的事●向“房東借錢(qián)”也是一種策略第四章總結(jié)

借追求企業(yè)快速成長(zhǎng)時(shí)一定要保持財(cái)務(wù)穩(wěn)健

——CFO的思維1、查明過(guò)渡負(fù)債的原因

●過(guò)渡負(fù)債是一個(gè)典型的通病

●過(guò)渡負(fù)債也是財(cái)務(wù)危機(jī)根源

高負(fù)債累積原因：

●戰(zhàn)略需求效應(yīng)●戰(zhàn)略需求效應(yīng)。由于企業(yè)的戰(zhàn)略布局驅(qū)動(dòng)，或表現(xiàn)為現(xiàn)有業(yè)務(wù)的發(fā)展，或表現(xiàn)為現(xiàn)有業(yè)務(wù)的開(kāi)拓，規(guī)模和數(shù)量的擴(kuò)張經(jīng)常明顯快于內(nèi)涵質(zhì)量的擴(kuò)張，在高成長(zhǎng)階段都出現(xiàn)某種程度的資金短缺。因此，高成長(zhǎng)企業(yè)為達(dá)到快速擴(kuò)張的目的，普遍采用負(fù)債經(jīng)營(yíng)策略。

高負(fù)債累積原因：

●組織放大效應(yīng)●許多企業(yè)在快速擴(kuò)張中傾向于采取企業(yè)集團(tuán)和控股公司模式。但這類(lèi)模式債務(wù)放大效應(yīng)也十分明顯：一方面母、子公司都會(huì)從各自立場(chǎng)出發(fā)追求數(shù)量擴(kuò)張；另一方面，子公司除保留原有業(yè)務(wù)聯(lián)系和資金融通渠道外，還可能獲得母公司再分配的業(yè)務(wù)或資金。這一業(yè)務(wù)和融資放大效應(yīng)很容易使企業(yè)過(guò)渡負(fù)債，最終成為財(cái)務(wù)危機(jī)的“始作俑者”。

高負(fù)債累積原因：

●財(cái)務(wù)不透明與內(nèi)部相互擔(dān)保●財(cái)務(wù)不透明與內(nèi)部互相擔(dān)保。財(cái)務(wù)不透明、各自為政和內(nèi)部關(guān)聯(lián)企業(yè)間相互貸款擔(dān)保是高成長(zhǎng)企業(yè)常見(jiàn)問(wèn)題。這不僅加大了銀行對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)判斷的難度，也給財(cái)務(wù)監(jiān)管帶來(lái)很大困難，從而造成整體負(fù)債率不斷抬高。

高負(fù)債累積原因：

●債務(wù)、資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配●債務(wù)、資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配。最常見(jiàn)的就是短債長(zhǎng)用，短籌長(zhǎng)貸。企業(yè)將短債用于投資回收期是短債期限若干倍的長(zhǎng)期項(xiàng)目投資，導(dǎo)致流動(dòng)負(fù)債大大高于流動(dòng)資產(chǎn)。金融機(jī)構(gòu)基于高成長(zhǎng)企業(yè)的前景，往往也采取短籌長(zhǎng)貸方式，支持企業(yè)搞長(zhǎng)期投資，從而加大了企業(yè)的資金風(fēng)險(xiǎn)，一旦銀行日后收緊銀根，企業(yè)將會(huì)進(jìn)退兩難。其他結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配還包括發(fā)展到期過(guò)分集中的結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金流量錯(cuò)位，長(zhǎng)、短期負(fù)債結(jié)構(gòu)比例失調(diào)，貸款的銀行結(jié)構(gòu)單一，資產(chǎn)和負(fù)債幣種結(jié)構(gòu)不合理等。

以上幾方面是環(huán)環(huán)相扣的。高成長(zhǎng)戰(zhàn)略造成資金短缺，企業(yè)就不可避免地要負(fù)債經(jīng)營(yíng)。組織放大效應(yīng)和內(nèi)部擔(dān)保則加劇債務(wù)水平，造成負(fù)債過(guò)渡。在過(guò)渡負(fù)債的情況下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本和財(cái)務(wù)壓力加大，支付能力日漸脆弱，短債長(zhǎng)用則可能使企業(yè)在支付危機(jī)隨時(shí)爆發(fā)。2、警惕財(cái)務(wù)危機(jī)

●財(cái)務(wù)危機(jī)的主要現(xiàn)象和誘因

○經(jīng)營(yíng)持續(xù)虧損○短期支付不能○突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件○經(jīng)營(yíng)持續(xù)虧損。由于企業(yè)擴(kuò)張過(guò)度，容易因經(jīng)營(yíng)管理不善或戰(zhàn)略性失誤引起虧損。如果企業(yè)只是短期虧損，只要虧損額少于折舊額，未必導(dǎo)致債務(wù)償付困難。但如果持續(xù)虧損，將造成企業(yè)凈資產(chǎn)數(shù)量和質(zhì)量不斷下降，大大削弱企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力和償債能力，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)不能償還到期債務(wù)。如果虧損嚴(yán)重到資不抵債的地步，也就是狹義上所指的財(cái)務(wù)失敗，將意味著企業(yè)償付能力的喪失，最終很可能走上倒閉、破產(chǎn)的不歸路。

○短期支付不能。出現(xiàn)這種情況，企業(yè)并非資不抵債，也不一定與經(jīng)營(yíng)虧損相關(guān)，只是由于資金周轉(zhuǎn)不良靈、現(xiàn)金流量分布與債務(wù)到期結(jié)構(gòu)分布不均衡等原因暫時(shí)不能償付到期債務(wù)，真所謂“一文錢(qián)逼死英雄漢”。

1996年進(jìn)入全球500強(qiáng)之列的香港百富勒公司，1998年初卻因?yàn)槿狈ψ銐颥F(xiàn)金無(wú)法償還幾千萬(wàn)美元的債務(wù)而被迫破產(chǎn)，十年輝煌毀于一旦。

○突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件。在市道暢旺時(shí)候，高成長(zhǎng)企業(yè)或許可以憑其資產(chǎn)規(guī)模和營(yíng)業(yè)收入的大幅增長(zhǎng)，給市場(chǎng)以太平盛世的感覺(jué)。一旦國(guó)內(nèi)外政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境突然變化，重大政策調(diào)整，各種自然災(zāi)害或其他突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生，企業(yè)可能因?yàn)闃I(yè)務(wù)萎縮、資產(chǎn)縮水或重大財(cái)產(chǎn)損失而陷于困境。亞洲金融危機(jī)中，一些企業(yè)采取股票抵押貸款，結(jié)果由于股票市場(chǎng)低迷、股票價(jià)格大幅下降，使抵押品價(jià)值嚴(yán)重縮水而陷于財(cái)務(wù)危機(jī)。

盡管這些風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)屬于不可控因素，但防范經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)本身就是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的應(yīng)有之義。同樣經(jīng)歷了亞洲金融危機(jī)，一些企業(yè)破產(chǎn)、倒閉，而另一些財(cái)務(wù)穩(wěn)健的企業(yè)仍能健康發(fā)展，經(jīng)營(yíng)能力突顯高低。3、力爭(zhēng)在財(cái)務(wù)穩(wěn)健的前提下保持成長(zhǎng)

●優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)（第六章內(nèi)容）○優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)○優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)▲○優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)○優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)○優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)。負(fù)債結(jié)構(gòu)性管理的重點(diǎn)是負(fù)債的到期結(jié)構(gòu)。由于預(yù)期現(xiàn)金流量很難與債務(wù)的到期及數(shù)量保持一致，這就要求企業(yè)在允許現(xiàn)金流量波動(dòng)的前提下，確定負(fù)債到期結(jié)構(gòu)應(yīng)保持安全邊際。企業(yè)也應(yīng)對(duì)長(zhǎng)、短期負(fù)債的盈利能力與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行權(quán)衡，以確定既使風(fēng)險(xiǎn)最小（或適當(dāng)）、又能使企業(yè)盈利能力最大化的長(zhǎng)、短期負(fù)債比例。此外，企業(yè)還應(yīng)密切關(guān)注各地經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)和匯率的變化情況，調(diào)整貸款的銀行結(jié)構(gòu)和幣種結(jié)構(gòu)，盡可能避免過(guò)分集中向某一國(guó)家或地區(qū)金融機(jī)構(gòu)或單一貨幣進(jìn)行借貸或業(yè)務(wù)結(jié)算，以預(yù)防和降低借貸和匯率風(fēng)險(xiǎn)。第四章總結(jié)

“關(guān)注債務(wù)結(jié)構(gòu)，合理控制債務(wù)程度”

——CFO的思維1、權(quán)衡長(zhǎng)、短期負(fù)債的優(yōu)缺點(diǎn)（1）從資金成本角度看兩者優(yōu)缺點(diǎn)：

從資金成本角度看，長(zhǎng)期負(fù)債的成本比短期負(fù)債的成本高。

為什么？理由是什么？

主要理由：●長(zhǎng)期負(fù)債的利息率要高于短期負(fù)債的利息率；●長(zhǎng)期負(fù)債缺少?gòu)椥?。?）從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)角度看兩者優(yōu)缺點(diǎn)：

從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)角度看，短期負(fù)債的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比長(zhǎng)期負(fù)債財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高。為什么？理由是什么？

主要理由：●短期負(fù)債到期日近，容易出現(xiàn)不能按時(shí)償還本金的風(fēng)險(xiǎn)；●短期負(fù)債在利息成本方面也有較大的不確定性。（3）從取得角度看兩者優(yōu)缺點(diǎn)：

從取得角度看，短期負(fù)債的取得比較容易、迅速，長(zhǎng)期負(fù)債的取得比較難。為什么？理由是什么？主要理由：債權(quán)人提供長(zhǎng)期資金時(shí)，往往承擔(dān)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一般都要對(duì)借款企業(yè)進(jìn)行詳細(xì)的信用評(píng)估，有時(shí)還要求一定的資產(chǎn)作抵押。

2、考慮多種因素，把握流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債的數(shù)額

在企業(yè)負(fù)債總額一定的情況下，如何把握流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債的數(shù)額？需要考慮哪些因素？

在企業(yè)負(fù)債總額一定的情況下，如何把握流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債的數(shù)額？需要考慮哪些因素？需要考慮以下因素：●銷(xiāo)售狀況●資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)負(fù)債結(jié)果產(chǎn)生重要影響●各行業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)不同，企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)存在較大差異●經(jīng)營(yíng)規(guī)模對(duì)企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)有重要影響●利率狀況

3、規(guī)避傳統(tǒng)分析方法缺陷，合理確定負(fù)債結(jié)構(gòu)

負(fù)債結(jié)構(gòu)分析的基本假設(shè)

為了順利分析，可作如下假設(shè)：

①利用短期負(fù)債可以降低資金成本，提高企業(yè)報(bào)酬；②利用短期負(fù)債會(huì)增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；③企業(yè)資金總額一定，權(quán)益與負(fù)債的比例已經(jīng)確定；④企業(yè)的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。

確定負(fù)債結(jié)構(gòu)的三種計(jì)算基礎(chǔ)：一是以流動(dòng)資產(chǎn)為基礎(chǔ)；二是以營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)；三是將流動(dòng)資產(chǎn)與營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量結(jié)合起來(lái)作為計(jì)算基礎(chǔ)。

當(dāng)把兩者結(jié)合在一起時(shí)，又可以細(xì)分為如下幾種方法：

●簡(jiǎn)單最低限額法。在采用此方法時(shí)，流動(dòng)負(fù)債不能低于流動(dòng)資產(chǎn)和營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量中的較低者。●簡(jiǎn)單最高限額法。在采用此方法時(shí)，流動(dòng)負(fù)債不能超過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)和營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量中的較高者。●加權(quán)平均法。在采用此方法時(shí)，流動(dòng)負(fù)債不能超過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)和營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量的加權(quán)平均數(shù)（權(quán)數(shù)可根據(jù)具體情況確定）。4、調(diào)整與改善公司的支付能力

默多克出生與澳洲。加入美國(guó)國(guó)籍后，他的總部仍設(shè)在澳大利亞，企業(yè)遍布全球。麥克斯韋爾生前主要控制鏡報(bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)和美國(guó)的《紐約每日新聞》。默多克比麥克斯韋爾伸得更廣，在全世界有100多個(gè)新聞事業(yè)，包括聞名于世的《泰晤士報(bào)》。世上富豪，大都身體富態(tài)，即所謂大亨體態(tài)。可默多克壓根兒是個(gè)不起眼的“糟老頭”。若是以貌取人，誰(shuí)都不相信他是個(gè)擁有25億美元的大富豪。默多克不是個(gè)白手起家的暴發(fā)戶(hù)，他從事的新聞出版業(yè)庇蔭于父親。老默多克在墨爾本創(chuàng)辦了導(dǎo)報(bào)公司，取得成功。在兒子繼承父業(yè)時(shí)，年收入已達(dá)400萬(wàn)美元了。默多克經(jīng)營(yíng)導(dǎo)報(bào)公司以后，籌劃經(jīng)營(yíng)，多有建樹(shù)，最終建成了一個(gè)每年?duì)I業(yè)收入達(dá)600億美元的報(bào)業(yè)王國(guó)