韶關學院財務管理 第七章籌資管理(二)課件

第四節(jié)短期籌資與營運資金政策一、短期負債籌資（一）短期負債籌資的特點

1.籌資速度快，容易取得；

2.籌資富有彈性；

3.籌資成本較低；

4.籌資風險高。（二）短期負債籌資的主要形式短期負債籌資最主要的形式是商業(yè)信用、短期借款。（1）應付賬款

①應付賬款的實質與特征它是一種典型的商業(yè)信用形式。買賣雙方發(fā)生商品交易，買方收到商品后不立即付款，而是延遲一段時間后再付款。對于買方來說，可利用這種方式促銷；對于賣方來說，延期付款則等于用對方的錢購進了商品，減少了企業(yè)一定時間的資金需求。買賣雙方的關系完全由買方的信用來維持。②應付賬款的分類應付賬款可以分為：免費信用，即買方企業(yè)在規(guī)定的折扣期內享受折扣而獲得的信用；有代價信用，即買方企業(yè)放棄折扣付出代價而獲得的信用；展期信用，即買方企業(yè)超過規(guī)定的信用期推遲付款而強制獲得的信用?！纠?-6】2/10，n/30n/30——信用期限是30天10——折扣期限2——現(xiàn)金折扣為2%2/10——企業(yè)10天內還款，可享受現(xiàn)金折扣是2%，即可以少付款2%③應付賬款的信用條件信用期限（n）：允許買方付款的最長期限。現(xiàn)金折扣：賣方為了鼓勵買方提前還款，而給予買方在價款總額上的優(yōu)惠，即少付款的百分比。折扣期限：賣方允許買方享受現(xiàn)金折扣的期限。折扣期限小于信用期限。102030098000元100000元【例7-7】假設某公司按“2/10，n/30”的條件購買一批商品，價值100000元。要求：計算公司放棄現(xiàn)金折扣的實際利率？解析：

20天的實際利率=(2000/98000)×100%=2.04%

實際年利率=2.04%×360/20=36.72%單利放棄現(xiàn)金折扣的實際利率計算公式：承【例7-7】按公式計算公司放棄現(xiàn)金折扣的實際利率：⑤應付賬款籌資決策計算公式?jīng)Q策原則（1）如果能以低于放棄折扣的隱含利息成本（實質上是—種機會成本）的利率借入資金，便應在現(xiàn)金折扣期內用借入的資金支付貨款，享受現(xiàn)金折扣。

（2）如果折扣期內將應付賬款用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄折扣的隱含利息成本，則應放棄折扣而去追求更高的收益。

（3）如果企業(yè)因缺乏資金而欲展延付款期，則需在降低了的放棄折扣成本與展延付款帶來的損失之間做出選擇。

（4）如果面對兩家以上提供不同信用條件的賣方，應通過衡量放棄折扣成本的大小，選擇信用成本最?。ɑ蛩@利益最大）的一家。例題分析放棄現(xiàn)金折扣的成本受折扣百分比、折扣期和信用期的影響。下列各項中，使放棄現(xiàn)金折扣成本提高的情況有（）。（2002年,2分）

A.信用期、折扣期不變，折扣百分比提高

B.折扣期、折扣百分比不變，信用期延長

C.折扣百分比不變，信用期和折扣期等量延長

D.折扣百分比、信用期不變，折扣期延長（一）短期借款的種類1.信用貸款公司憑借自身的信譽從銀行取得的貸款★信貸限額——借款公司與銀行之間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的公司向銀行借款的最高限額。貸款條件【例】在正式協(xié)議下，約定某公司的信用額度為100萬元，該公司已借用80萬元尚未償還，則該公司仍可申請借20萬元，銀行將予以保證。2、短期負債籌資★周轉信貸協(xié)議——銀行具有法律義務承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)議?！罟鞠碛弥苻D信用協(xié)議，通常要對貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費。

☆在協(xié)議的有效期內，只要公司的借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足公司任何時候提出的借款要求?！纠咳绻苻D信用額度為100萬元，借款公司年度內使用了60萬元，余額為40萬元，假設承諾費率為0.5%。承諾費:（1000000－600000）×0.5%＝2000（元）2.擔保借款擔保借款：又稱抵押借款，是指借款公司以本公司的某些資產作為償債擔保品而取得的借款。銀行貸款的安全程度取決于擔保品的價值大小和變現(xiàn)速度。在借款者不能償還債務時，銀行就可變賣擔保品A.當出售擔保品所得價款超過債務本息時，要將其差額部分歸還借款者；B.當所得價款低于債務本息時，其差額部分則變?yōu)橐话銦o擔保債權。3.銀行短期借款成本通過借貸雙方協(xié)商決定。在某種程度上，銀行根據(jù)借款人的信用程度調整利率，信用越差，利率越高。影響銀行短期借款成本的因素：▲主要因素——銀行貸款利率▲其他因素——保持的存款余額、借款人與銀行的其他業(yè)務關系以及提供貸款服務成本等。4.銀行利息支付方法（1）一次支付法——利息在借款到期時向銀行支付實際利率＝名義利率（2）貼現(xiàn)法——銀行先從貸款中扣除利息，借款人實際得到的金額是借款面值扣除利息后的余額，而到期還款時必須按借款的面值償還。實際利率＞名義利率【例】某公司向銀行借入10000元，年利率12%，一年后到期的貼現(xiàn)利率貸款。名義利率＝12%實際利率為＝1200/8800＝13.64%例題分析企業(yè)取得2005年為期一年的周轉信貸額為1000萬元，承諾費率為0.4%。2005年1月1日從銀行借入500萬元，8月1日又借入300萬元，如果年利率8%，則企業(yè)2005年度末向銀行支付的利息和承諾費共為（）萬元。

A.49.5B.51.5C.64.8D.66.7M公司擬從某銀行獲得貸款，該銀行要求的補償性余額為10%，貸款的年利率為12%，且銀行要求采用貼現(xiàn)法付息，要求計算貸款的實際利率（）

A.15.38%B.14.29%C.12%D.10.8%解析利息=500×8%+300×8%×5/12=50

承諾費=200×0.4%+300×0.4%×7/12=0.8+0.7=1.5實際利率=12%/（1-10%-12%）=15.38%

二、營運資金政策(一)營運資金持有政策營運資金持有量的確定就是在收益和風險之間進行權衡。寬松的營運資金政策：持有較高的營運資金，收益、風險均較低;緊縮的營運資金政策：持有較低的營運資金，收益、風險均較高。適中的營運資金政策：營運資金的持有量不過高也不過低，恰好現(xiàn)金足夠支付之需，存貨足夠滿足生產和銷售所用。適中的營運資金政策對于投資者財富最大化來講理論上是最佳的。流動資產和流動負債的配合策略如何配置流動資產與其資本來源等問題

☆

穩(wěn)健型籌資策略☆激進型籌資策略☆折衷型籌資策略1.穩(wěn)健型籌資策略（1）基本特征：公司的長期資本不但能滿足永久性資產的資本需求，而且還能滿足部分短期或臨時性流動資產的資本需求。（2）主要目的：規(guī)避風險圖6-1穩(wěn)健型籌資策略2.激進型籌資策略（1）基本特征：公司長期資本不能滿足永久性資產的資本需求，要依賴短期負債來彌補。（2）主要目的：追求高利潤（3）基本評價：◎降低了公司的流動比率，加大了償債風險◎利率的多變性增加了公司盈利的不確定性（4）適用范圍：期資本來源不足，或短期負債成本較低圖6-2激進型籌資策略3.配合型籌資策略（1）基本特征：公司的長期資本正好滿足永久性資產的資本需求量，而臨時性流動資產的資本需要則全部由短期負債籌資解決。（2）基本評價：風險介于穩(wěn)健型和激進型策略之間。①減少公司到期不能償債風險②減少公司閑置資本占用量，提高資本的利用效率。圖6-3配合型籌資策略【例6-9】假設某公司目前正在考慮三種流動資產投資與籌資策略：A.激進型策略：流動資產投資350萬元，短期負債籌資300萬元；B.折衷型策略：流動資產投資400萬元，短期負債籌資200萬元；C.穩(wěn)健型策略：流動資產投資450萬元，短期負債籌資100萬元。三種不同策略風險與收益情況如表6-1所示項目A（激進）B（配合）C（穩(wěn)?。?1)流動資產350400450(2)固定資產300300300(3)資產總額650700750(4)流動負債（8%）300200100(5)長期負債（10%）90220350(6)負債總額390420450(7)股東權益260280300(8)負債與股東權益總額650700750(9)預期息稅前收益100103106(10)利息費用短期負債24168長期負債92235(11)稅前收益676563(12)所得稅（50%）33.532.531.5(13)凈收益(14)凈資產收益率[(13)/(7)]33.512.88%32.511.61%31.510.50%(15)凈營運資本[(1)－(4)]50