ac-股權(quán)激勵(lì)與公司治理

股權(quán)激勵(lì)與公司治理

主講人：徐永前律師全國律師協(xié)會(huì)公司法論壇主任中國法學(xué)會(huì)商法學(xué)研究會(huì)理事北京大成律師事務(wù)所高級(jí)合伙人《產(chǎn)權(quán)制度與國有資產(chǎn)管理體制改革》課題組副組長主要內(nèi)容一、從兩屆政府的施政綱領(lǐng)看產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)化進(jìn)程二、國有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性調(diào)整與資本經(jīng)營路徑選擇三、企業(yè)做大做強(qiáng)的制度保證與公司治理四、主輔分離主業(yè)改制上市和經(jīng)營者持股（MSOP）五、主輔分離輔業(yè)改制和職工持股（ESOP）六、改制上市中的職工身份置換七、上市公司管理層收購（MBO）和職工收購（EBO）八、上市公司經(jīng)營者股票期權(quán)（ESO）九、立法展望一、從兩屆政府的施政綱領(lǐng)看產(chǎn)權(quán)的市場(chǎng)化進(jìn)程上屆政府：135（五項(xiàng)改革：未提產(chǎn)權(quán)改革）本屆政府：1234（四項(xiàng)改革：⒈5項(xiàng)產(chǎn)權(quán)改革）兩大戰(zhàn)略性調(diào)整的宏觀背景——經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整——國有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性調(diào)整國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整的三大突破性舉措——明確提出國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整的方針——明確提出法人治理結(jié)構(gòu)是公司制的核心——明確提出下崗分流轉(zhuǎn)向改制分流

冗員問題已成為產(chǎn)權(quán)改革的攔路虎人往哪里去，始終是國有企業(yè)三項(xiàng)制度改革不能回避的一個(gè)問題。以859號(hào)文的出臺(tái)為標(biāo)志，從產(chǎn)權(quán)角度我國國企改革經(jīng)歷了四個(gè)階段。從產(chǎn)權(quán)角度看國企改革四階段不觸及產(chǎn)權(quán)的改革階段：1979-1993產(chǎn)權(quán)初步多元化的階段：1993-1999產(chǎn)權(quán)微觀宏觀同步改革階段：1999-2002

即制度創(chuàng)新和布局調(diào)整結(jié)合進(jìn)行階段。全面深化產(chǎn)權(quán)制度改革階段：2002年底至今即體制創(chuàng)新、制度創(chuàng)新和三項(xiàng)制度改革結(jié)合進(jìn)行階段。全面的制度性開放倒逼改革虛情假意的改革空間越來越小，必須真心真意搞改革：——換牌：從國有企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)閲歇?dú)資公司——換湯：國有獨(dú)資公司到股權(quán)多元化特別是混合多元化——換藥：國企職工身份置換即企業(yè)人到社會(huì)人的轉(zhuǎn)變——換瓶：同步進(jìn)行管理創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新——換空氣：培養(yǎng)股份制意識(shí)、形成公司治理文化、形成市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)理念

二、國有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性調(diào)整與資本經(jīng)營路徑選擇為什么退？兩個(gè)原因。從何處退？三種行業(yè)和兩類企業(yè)之外的一般競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域。（如何理解輔業(yè)）退給誰？鼓勵(lì)非國有企業(yè)、個(gè)人和境外投資者參與國有企業(yè)改制，推動(dòng)非上市國有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和股權(quán)交易，形成混合所有制企業(yè)。上市公司減持國有股、實(shí)施股票期權(quán)等?！鰢Y委主任李融融講話：196家中央企業(yè)不會(huì)私有化，但是可以實(shí)行股權(quán)多元化。如何退？依托優(yōu)勢(shì)企業(yè)，憑借資本市場(chǎng)，依法規(guī)范退出。浙江富豪九成出身草根

——?jiǎng)?chuàng)業(yè)起點(diǎn)：補(bǔ)皮鞋彈棉花挑貨郎魯冠球萬向集團(tuán)打鐵匠徐文榮橫店集團(tuán)農(nóng)民南存輝正泰集團(tuán)修鞋匠胡成中德力西集團(tuán)裁縫樓忠福浙江大廈建筑工人李如成雅戈?duì)栟r(nóng)民鄭堅(jiān)江奧克斯汽車修理工項(xiàng)青松001電子農(nóng)機(jī)工王振滔奧康集團(tuán)木匠——浙江非公實(shí)力100強(qiáng)頂尖人物鼓勵(lì)個(gè)人

參與國有企業(yè)改制MBO——管理層收購EBO——職工收購ESOP——職工持股計(jì)劃MSOP——管理層持股計(jì)劃ESO——股票期權(quán)計(jì)劃社會(huì)自然人參控股鼓勵(lì)境外投資者

參與國有企業(yè)改制

典型案例：東風(fēng)與日產(chǎn)的戰(zhàn)略合作

經(jīng)過一年多的談判，達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，東風(fēng)以85.5億評(píng)估后的資產(chǎn)與日產(chǎn)對(duì)等的現(xiàn)金出資，共同組建新“東風(fēng)汽車有限公司”是中國汽車領(lǐng)域迄今最大、具有國際競(jìng)爭(zhēng)力的中外合資項(xiàng)目。這一合作就是在國務(wù)院和前經(jīng)貿(mào)委領(lǐng)導(dǎo)的親自指導(dǎo)下完成的。2002東風(fēng)利潤高達(dá)60個(gè)億，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。臨危受命的總經(jīng)理苗圩僅用三、四年時(shí)間，就把一個(gè)嚴(yán)重虧損的大型國企建設(shè)成一個(gè)富有活力的現(xiàn)代汽車集團(tuán)。

外資并購的發(fā)發(fā)展前景世界：1995，跨跨國并購總價(jià)價(jià)值占當(dāng)年FDI流量50%1999，————————————————80%以上我國：截止到2000年，累計(jì)計(jì)利用外資3467億美美圓。其中：僅有不不到5%是通通過跨國并購購實(shí)現(xiàn)的。80：5是個(gè)巨大的差差距。加上持持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增增長，有序的的行業(yè)開放，，必將導(dǎo)致外外資并購逐步步走向深入，，產(chǎn)業(yè)并購漸漸入正軌。五種路徑選擇擇企業(yè)改制、上上市上市公司并購購（國有股轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓）企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)權(quán)界定及產(chǎn)權(quán)權(quán)交易債轉(zhuǎn)股后退出出職工持股、股股票期權(quán)及管管理層收購、、職工收購（（ESOP、、ESO、、MBO、、EBO）三、企業(yè)做大大做強(qiáng)的制度度保證與公司治理（一）公司治治理與法人治治理結(jié)構(gòu)：內(nèi)內(nèi)涵和本質(zhì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件件下企業(yè)做大大做強(qiáng)的一般規(guī)律：遵遵循OECD《公司治理理原則》公司治理內(nèi)涵涵我國公司治理理目標(biāo)模式公司法人治理理結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵涵。法人治理結(jié)構(gòu)構(gòu)扭曲表現(xiàn)一是董事長和和總經(jīng)理一人人兼，董事會(huì)會(huì)不能有效監(jiān)監(jiān)督總經(jīng)理，，失去制衡；；二是既派董事事長，又派總總經(jīng)理，產(chǎn)生生矛盾不可協(xié)協(xié)調(diào)等；三是董事會(huì)成成員與經(jīng)理層層高度重合，，董事會(huì)被經(jīng)經(jīng)理班子控制制，為企業(yè)內(nèi)內(nèi)部人控制一一切敞開方便便之門；控股股東行為為不規(guī)范。如《企業(yè)國有有資產(chǎn)監(jiān)督管管理暫行條例例》第22條條：“國有控控股的公司、、國有參股的的公司的股東東會(huì)、董事會(huì)會(huì)決定重大事事項(xiàng)時(shí)，國有有資產(chǎn)監(jiān)督管管理機(jī)構(gòu)派出出的股東代表表、董事，應(yīng)應(yīng)當(dāng)按照國有有資產(chǎn)監(jiān)督管管理機(jī)構(gòu)的指指示發(fā)表意見見，行使表決決權(quán)?！保ㄈ┩晟品ǚㄈ酥卫斫Y(jié)構(gòu)構(gòu)的前提———國有資產(chǎn)出出資人到位《企業(yè)國有資資產(chǎn)監(jiān)督管理理暫行條例》》的出臺(tái)與法法律上到位國有資產(chǎn)管理理委員會(huì)的成成立與運(yùn)作上上到位國有控股公司司的組建與出出資人代表盡可能到位不不等于根本上上到位，在股股權(quán)結(jié)構(gòu)不發(fā)發(fā)生根本變化化的情況下，，公司治理不不可能發(fā)生根根本的、持續(xù)續(xù)的進(jìn)步?！蛾P(guān)于進(jìn)一步步明確國有大大中型企業(yè)主主輔分離、輔輔業(yè)改制有關(guān)關(guān)問題的通知知》：主業(yè)國國有法人控股股≤75%（四）完善公公司法人治理理結(jié)構(gòu)的核心心——健全董董事會(huì)制度1、建立董事事會(huì)內(nèi)部監(jiān)督督機(jī)制2、建立董事事會(huì)內(nèi)部分工工機(jī)制3、完善董事事的信息披露露制度4、規(guī)范董事事的義務(wù)責(zé)任任制度5、完善股東東對(duì)董事的訴訴訟制度獨(dú)立董事的功功能定位與選選擇

——處處理好四個(gè)關(guān)關(guān)系（1）監(jiān)督審審查關(guān)聯(lián)交易易——股東會(huì)（2）制定實(shí)實(shí)施薪酬激勵(lì)勵(lì)——管理層（3）參與決決策過程監(jiān)督督——監(jiān)事會(huì)（4）直接接參與決策過過程——內(nèi)部董事事（六）完善公公司法人治理理結(jié)構(gòu)的重點(diǎn)點(diǎn)——經(jīng)營者者激勵(lì)約束1、建立有效效的激勵(lì)機(jī)制制。一是經(jīng)濟(jì)利益益的激勵(lì)：崗崗位工資、年年終獎(jiǎng)、在職職消費(fèi)、福利利補(bǔ)貼、持有股權(quán)等，其中持有股權(quán)最關(guān)鍵。（經(jīng)經(jīng)理報(bào)酬的隱隱含基準(zhǔn)）二是權(quán)力與地地位的激勵(lì)。。三是企業(yè)文化化激勵(lì)。2、著眼于激激勵(lì)，建立有有效的約束機(jī)機(jī)制。一是內(nèi)部約約束：公司司章程、合合同約束；；二是外部約約束：法律律、道德、、市場(chǎng)約束束等。經(jīng)營者激勵(lì)勵(lì)約束的重重中之重股權(quán)激勵(lì)上市公司治治理控股股東行行為的規(guī)范范化與上市市公司治理理發(fā)揮股票市市場(chǎng)在改善善公司治理理中的作用用——發(fā)展能能給予好的的公司治理理以獎(jiǎng)勵(lì)、、對(duì)失敗行行為有效懲懲罰的證券券市場(chǎng)，使使機(jī)構(gòu)投資資者發(fā)揮更更大作用；；發(fā)展公司司控制權(quán)市市場(chǎng)。案例：波導(dǎo)導(dǎo)股份公司司治理——股權(quán)結(jié)結(jié)構(gòu)：寧波電子信信息集團(tuán)33.75%波導(dǎo)科技集集團(tuán)股份公公司33%——董事會(huì)會(huì)：共13位。。兩大股東東各占5位位，大橋鎮(zhèn)鎮(zhèn)等三位股股東推舉3位（誰的的意見對(duì)聽聽誰的）——成效：：98年國企企入股資金金6000萬元，2002年年對(duì)應(yīng)的凈凈資產(chǎn)為4億，4年年時(shí)間國有有資產(chǎn)增值值了8倍。。從QFII選股標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)看

良好好公司治理理的重要性性一是市值和和流通量要要大；二是公司治治理和管理理層的透明明度，管理理層必需能能與投資者者保持良好好的溝通；；三是公司的的盈利增長長能力要比比較強(qiáng)，而而且盈利能能力應(yīng)與其其股價(jià)相匹匹配；第四四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是是行業(yè)，這這些行業(yè)必必須能從中中國經(jīng)濟(jì)增增長中獲益益。案例：友誼誼-阿波羅羅改制后的的公司治理理——股權(quán)結(jié)結(jié)構(gòu)：國有股東36%經(jīng)營者、兩兩社會(huì)人33%其中：胡子子敬6.25%工會(huì)持股會(huì)會(huì)31%——制度創(chuàng)創(chuàng)新：投票票權(quán)信托、、身份置換換——成效四、主輔分離主主業(yè)改制制上市和經(jīng)經(jīng)營者持持股（MSOP）股權(quán)激勵(lì)主主要包括職職工持股和和經(jīng)營者持持有股權(quán)兩兩種。前者者又分為公公司框架內(nèi)內(nèi)的職工持持股和股份份合作企業(yè)業(yè)框架內(nèi)的的職工持股股兩種方式式。經(jīng)營者者股權(quán)激勵(lì)勵(lì)中的持有有股權(quán)是持持有實(shí)股（（即經(jīng)營者者持股MSOP）和和享有股票票期權(quán)的總總稱。經(jīng)營者持股股又可以分分為直接持持股和間接接持股兩種種。期股與與崗位股。。當(dāng)經(jīng)營者通通過股權(quán)受受讓方式獲獲得相對(duì)甚甚至絕對(duì)控控股權(quán)時(shí)即即為管理層層收購（MBO）；；當(dāng)經(jīng)營營者借助于于借貸等融融資杠桿實(shí)實(shí)現(xiàn)這一目目標(biāo)時(shí)，即即為管理層層融資收購購（LBO）。五、主輔分離輔輔業(yè)改制制和

職工工持股（ESOP））主輔分離輔輔業(yè)改制的的政策法律律框架主輔分離輔輔業(yè)改制模模式輔業(yè)改制中中的國有資資本管理先行分離的的輔業(yè)改制制框架思路路先行分離的的輔業(yè)改制制試點(diǎn)選擇擇標(biāo)準(zhǔn)操作程序相關(guān)文件及及其制作職工身份置置換的政策策法律依據(jù)據(jù)職工身份置置換的實(shí)務(wù)務(wù)操作問題和對(duì)策策改制分流中中的職工持持股——農(nóng)村包包產(chǎn)到戶、、城市職工工持股很可可能是中國國經(jīng)濟(jì)改革革的重要內(nèi)內(nèi)容。十六六大報(bào)告與與有產(chǎn)者階階層的形成成。職工持股的的意義和好好處（案例介紹紹）職工持股的的副作用職工持股載載體引入信托機(jī)機(jī)制完善善職工持股股制度信托機(jī)制是是解決職工工持股規(guī)范范性問題的的理想模式式（1）解決決職工持股股的載體問問題（2）解決決職工出資資能力不足足的問題（3）有效效解決職工工參與企業(yè)業(yè)管理的問問題（4）落實(shí)實(shí)股利分配配、解決稅稅收問題（5）解決決控制權(quán)的的集中問題題控制權(quán)的穩(wěn)穩(wěn)定與信托托運(yùn)用葉公好龍的的故事信托：投票票權(quán)信托與與股權(quán)信托托管理層盤踞踞和職工盤盤踞六、改制上上市中的職職工身份置置換（一）員工工身份置換換的內(nèi)涵和和法律框架架（二）置換換身份的對(duì)對(duì)象（三）置換換身份的方方式（四）結(jié)合合產(chǎn)權(quán)改革革改革用用工制度（五）職工工身份置換換的實(shí)務(wù)操操作（六六））案案例例分分析析（一）員員工身份份置換的的內(nèi)涵——廣義義：所謂謂員工身身份置換換，就是是依照有有關(guān)勞動(dòng)動(dòng)法律、、法規(guī)和和政策規(guī)規(guī)定，通通過解除除、終止止或變更更勞動(dòng)動(dòng)合同，，消除全全民所有有制員工工對(duì)國有有企業(yè)以以及國家家的依賴賴關(guān)系，，由企業(yè)業(yè)的人變變?yōu)樯鐣?huì)會(huì)從業(yè)人人員，從從而促進(jìn)進(jìn)人員能能進(jìn)能出出、崗位位能上能能下等機(jī)機(jī)制的形形成，推推動(dòng)企業(yè)業(yè)經(jīng)營機(jī)機(jī)制的根根本轉(zhuǎn)換換?！M義義：特指指與國有有資產(chǎn)置置換相聯(lián)聯(lián)系，將將解除勞勞動(dòng)合同同應(yīng)支付付的經(jīng)濟(jì)濟(jì)補(bǔ)償金金轉(zhuǎn)換為為員工持持有公司司股份的的做法，，解決國國家對(duì)國國有企業(yè)業(yè)職工承承擔(dān)無限限責(zé)任的的問題。。。職工身份份置換的的政策法法律框架架（1）《《勞動(dòng)法法》第三三章關(guān)于于勞動(dòng)合合同和集集體合同同的規(guī)定定中，對(duì)對(duì)解除、、終止、、變更勞勞動(dòng)合同同有明確確規(guī)定；；第九章章關(guān)于社社會(huì)保險(xiǎn)險(xiǎn)和福利利的規(guī)定定等。（2）國國務(wù)院法法規(guī)、文文件：《《國有企企業(yè)富余余職工安安置規(guī)定定》（國國發(fā)［1993］111號(hào)））,《關(guān)關(guān)于在若若干城市市試行國國有企業(yè)業(yè)破產(chǎn)有有關(guān)問題題的通知知》（國國發(fā)[1994]59號(hào)）；；《關(guān)于于在若干干城市試試行國有有企業(yè)兼兼并破產(chǎn)產(chǎn)和職工工再就業(yè)業(yè)有關(guān)問問題的補(bǔ)補(bǔ)充通知知》（國國發(fā)[1997]10號(hào)））；《關(guān)關(guān)于國務(wù)務(wù)院印發(fā)發(fā)完善城城鎮(zhèn)社會(huì)會(huì)保障體體系的試試點(diǎn)方案案的通知知》（國國發(fā)［2000］42號(hào)）等等。（3）行行政規(guī)章章，部委委文件：：國家經(jīng)經(jīng)貿(mào)委《《關(guān)于進(jìn)進(jìn)一步推推進(jìn)國有有企業(yè)分分離辦社社會(huì)職能能工作的的意見》》（［2002］267號(hào)）），《關(guān)關(guān)于國有有大中型型企業(yè)主主輔分離離輔業(yè)改改制分流流安置富富余人員員的實(shí)施施辦法》》（國經(jīng)經(jīng)貿(mào)企改改[2002]859號(hào)）；；勞動(dòng)部部《違反反和解除除勞動(dòng)合合同的經(jīng)經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償償辦法》》（［1994］481號(hào)））；勞動(dòng)動(dòng)部《企企業(yè)經(jīng)濟(jì)濟(jì)性裁減減人員規(guī)規(guī)定》（（［1994］］447號(hào)）等等。（4））各地地的地地方法法規(guī)。。北京京市、、天津津市、、上海海市等等地的的地方方法規(guī)規(guī)都有有關(guān)于于企業(yè)業(yè)重組組改制制,職職工身身份置置換的的規(guī)定定.（二））置換換身份份的對(duì)對(duì)象單位在在冊(cè)的的全民民所有有制職職工；；社會(huì)聘聘用員員工、、臨時(shí)時(shí)工等等不屬屬于置置換身身份對(duì)對(duì)象，，其進(jìn)進(jìn)出企企業(yè)按按勞動(dòng)動(dòng)法有有關(guān)規(guī)規(guī)定辦辦；已退休休人員員不屬屬于置置換身身份對(duì)對(duì)象。。（三））置換換身份份的方方式1、解解除勞勞動(dòng)合合同，，支付付經(jīng)濟(jì)濟(jì)補(bǔ)償償金，，到社社會(huì)再再就業(yè)業(yè)；2、終終止勞勞動(dòng)合合同，，到社社會(huì)再再就業(yè)業(yè)，視視情況況給予予或不不給生生活補(bǔ)補(bǔ)助費(fèi)費(fèi)；3、下下崗進(jìn)進(jìn)再就就業(yè)服服務(wù)中中心，，三年年期滿滿解除除合同同，支支付經(jīng)經(jīng)濟(jì)補(bǔ)補(bǔ)償金金，到到社會(huì)會(huì)再就就業(yè)；；4、解解除勞勞動(dòng)合合同，，保留留社會(huì)會(huì)保險(xiǎn)險(xiǎn)關(guān)系系，由由企業(yè)業(yè)代繳繳或雙雙方共共繳社社會(huì)保保險(xiǎn)費(fèi)費(fèi)；5、企企業(yè)破破產(chǎn)，，終止止勞動(dòng)動(dòng)合同同，給給予當(dāng)當(dāng)?shù)厣仙夏昶狡骄すべY三三倍的的一次次性安安置費(fèi)費(fèi)；以上五種要要接續(xù)好社社保關(guān)系，，處理與員員工的債務(wù)務(wù)關(guān)系等。。（三）置換換身份的方方式（續(xù)））6、企業(yè)分分立，變更更或解除原原合同，采采取適當(dāng)方方式消除員員工全民職職工身份；；7、企業(yè)主輔分分離，興辦辦產(chǎn)權(quán)多元元化的新企企業(yè)，解除除員工原勞勞動(dòng)合同，，簽訂新的的合同，國國企員工身身份消失；；8、企業(yè)被被并購、租租賃、承包包、拍賣等等，變更或或解除原勞勞動(dòng)合同，，減弱或消消除原國企企員工身份份；9、結(jié)合企業(yè)產(chǎn)產(chǎn)權(quán)改革、、民營化，，成立新企企業(yè)，與留留聘人員解解除原國企企勞動(dòng)合同同，將應(yīng)支支付經(jīng)濟(jì)補(bǔ)補(bǔ)償金折合合成新企業(yè)業(yè)股份，并并簽訂新合合同，置換換原國企員員工身份；；10、其其他方法法：內(nèi)退退等。后五種，，員工大大都沒有有失去工工作崗位位，企業(yè)業(yè)又不需需拿現(xiàn)錢錢支付經(jīng)經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償償金，也也不需費(fèi)費(fèi)力去處處理與員員工的債債務(wù)關(guān)系系。改革革用用工工制制度度一一般般流流程程1.根根據(jù)據(jù)企企業(yè)業(yè)改改制制總總體體方方案案，，考考慮慮用用工工制制度度改改革革的的總總體體安安排排；；2、、擬擬訂訂用用工工制制度度改改革革方方案案，，送送職職工工（（代代表表））大大會(huì)會(huì)討討論論通通過過，，作作為為企企業(yè)業(yè)改改制制整整體體方方案案的的重重要要組組成成部部分分；；3、用工制制度改革方方案主要內(nèi)內(nèi)容①用工制度度基本情況況；②用工制度度改革目標(biāo)標(biāo)、指導(dǎo)思思想和原則則；改革用工制制度一般流流程③用工制度度改革的具具體內(nèi)容和和措施；④用工制度度改革的實(shí)實(shí)施步驟及及時(shí)間安排排；⑤用工制度度改革的組組織領(lǐng)導(dǎo)；；⑥若干附件件——實(shí)施施細(xì)則和辦辦法等。4、按照企企業(yè)改制總總體安排，，穩(wěn)步推進(jìn)進(jìn)用工制度度改革問題與對(duì)策策分流職工自自謀職業(yè)的的優(yōu)惠政策策時(shí)間2008享受政策的的對(duì)象可適適當(dāng)考慮集集體企業(yè)享受稅收優(yōu)優(yōu)惠企業(yè)的的范圍：服服務(wù)、商貿(mào)貿(mào)、加工而且由簽3年合同變變?yōu)?年（（吸收30%的人員員）859號(hào)文文之前改制制的企業(yè)怎怎么辦困難企業(yè)（（凈資產(chǎn)不不足以置換換全民身份份職工的））能否搞““兩個(gè)置換換”：統(tǒng)一一調(diào)劑集團(tuán)團(tuán)內(nèi)或地、、市國有企企業(yè)的現(xiàn)有有資產(chǎn)。資不抵債的的企業(yè)如何何搞“兩個(gè)個(gè)置換”——解決補(bǔ)補(bǔ)償金的6種方式1、集團(tuán)公公司或地、、市政府出出面打折解解套（蕪湖湖）——資資產(chǎn)、債務(wù)務(wù)、權(quán)益重重組2、出售部部分閑置資資產(chǎn)的兌現(xiàn)現(xiàn)資金3、三產(chǎn)收收入資金或或盈利資金金4、土地資資產(chǎn)、在管管公房作為為企管公房房出售5、凈資產(chǎn)產(chǎn)為負(fù)數(shù)的的可以用土土地評(píng)估值值補(bǔ)償，不不足再用土土地出讓金金及稅費(fèi)補(bǔ)補(bǔ)償6、對(duì)同集集團(tuán)、同系系統(tǒng)、同領(lǐng)領(lǐng)域或有聯(lián)聯(lián)營可能的的捆綁操作作（傍大款款），無同同業(yè)只能財(cái)財(cái)政解決即：有資產(chǎn)產(chǎn)用資產(chǎn)，，無資產(chǎn)用用企管公房房，無企管管公房用土土地，無土土地用同業(yè)業(yè)，無同業(yè)業(yè)通過財(cái)政政補(bǔ)償。抓早抓小排排查化化解聚集上上訪事件堅(jiān)持原則，，不開口子子政策允許的的前提下解解決上訪職職工的困難難落實(shí)責(zé)任制制，有預(yù)案案，將問題題及早解決決七、上市公公司管理層收購購

（MBO）和職職工收購（（EBO））購并——既既是資本經(jīng)經(jīng)營的主要要形式，又又是公司治治理的有效效途徑。內(nèi)部治理結(jié)結(jié)構(gòu)和外部部治理市場(chǎng)場(chǎng)相互補(bǔ)充充或相互替替代，約束束著經(jīng)營者者的自主決決策權(quán)，公公司控制權(quán)權(quán)市場(chǎng)作為為外部治理理市場(chǎng)的重重要組成部部分，在英英美已成為為“有效的的、簡(jiǎn)單的的和一般的的方法”。。公司法學(xué)的的芝加哥學(xué)學(xué)派旗手Easterbrook和Fischel不無無驕傲地宣宣稱：只有有收購機(jī)制制在某種程程度上保證證在公司經(jīng)經(jīng)理中間存存在競(jìng)爭(zhēng)和和效率，并并由此為為為數(shù)眾多的的小股東提提供強(qiáng)有力力的保護(hù)。。協(xié)議收購、要要約收購與委委托書收購購1、交易場(chǎng)地地不同。2、股份限制制不同。3、收購態(tài)度度不同。4、收購對(duì)象象的股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)不同?！袝帐召徆芾韺邮召徶兄械氖召徶黧w體和資金來源源收購主體可以以是自然人，，也可以是法法人信托思路———首先，管理理層和技術(shù)骨骨干作為委托托人與信托公公司簽訂信托托合同，將自有資金作為信托財(cái)產(chǎn)產(chǎn)委托給信托托公司，指定定信托目的是是受讓改制公公司股權(quán)，管管理層和技術(shù)術(shù)骨干同時(shí)作作為信托受益益人享有信托托財(cái)產(chǎn)終極所所有權(quán)。其次次，信托公司司與大股東簽簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓讓協(xié)議，支付付對(duì)價(jià)，成為為股權(quán)的名義義持有人。第第三，信托公公司參與改制制公司章程修修訂簽署。第第四，完成股股權(quán)過戶和工工商變更登記記，信托公司司成為改制公公司名義股東東。MBO（管理理層收購）的的資金來源案例：某公司司管理層以5000萬元元收購相應(yīng)國國有凈資產(chǎn)或或股份，自有有資金只有1500萬，，尚缺3500萬。如何何操作？1、貸款方案案2、戰(zhàn)略性股股權(quán)投資方案案3、股權(quán)（資資產(chǎn)）轉(zhuǎn)債權(quán)權(quán)方案4、信托受益益權(quán)分期轉(zhuǎn)讓讓方案1、貸款方案案假定管理層持持股所需資金金約為5000萬元，管管理層除了自自籌1500萬元資金外外，還需要引引入外部資金金3500萬萬元，信托公公司以自有資資金或發(fā)行集集合資金信托托計(jì)劃籌措5年期資金3500萬元元，貸款利率率為同期人民民銀行貸款基基準(zhǔn)利率5.58%。2、戰(zhàn)略性股股權(quán)投資方案案由于管理層持持股所需資金金約為5000萬元，管管理層除了自自籌1500萬元資金外外，還需要引引入外部資金金3500萬萬元，信托公公司以自有資資金籌措5年年期資金3500萬元，，作為戰(zhàn)略性性股權(quán)投資受受讓公司股權(quán)權(quán)，同時(shí)與管管理層簽訂股股權(quán)分期轉(zhuǎn)讓讓協(xié)議，轉(zhuǎn)讓讓價(jià)格為初始始購買價(jià)格加加上以5年期期銀行貸款基基準(zhǔn)利率5.58%計(jì)算算的資金成本本。3、股權(quán)（資資產(chǎn)）轉(zhuǎn)債權(quán)權(quán)方案由于管理層持持股所需資金金約為5000萬元，管管理層除了自自籌的1500萬元資金金外，還需要要引入外部資資金3500萬元，大股股東將其所持持有的股權(quán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)閭鶛?quán)，，并與管理層層簽訂信托受受益權(quán)分期轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為初初始購買價(jià)格格加上以5年年期銀行貸款款基準(zhǔn)利率5.58%計(jì)計(jì)算的資金成成本?！獌?yōu)化股權(quán)權(quán)結(jié)構(gòu)、完善善公司治理的的可行方案4、信托受益益權(quán)分期轉(zhuǎn)讓讓方案由于管理層持持股所需資金金約為5000萬元，管管理層除了自自籌1500萬元資金外外，還需要引引入外部資金金3500萬萬元，信托公公司或改制公公司尋找外部部資金提供方方作為委托人人，以戰(zhàn)略性性股權(quán)投資方方式受讓改制制公司股權(quán)，，委托人同時(shí)時(shí)與管理層簽簽訂信托受益益權(quán)分期轉(zhuǎn)讓讓協(xié)議，轉(zhuǎn)讓讓價(jià)格為初始始購買價(jià)格加加上以5年期期銀行貸款基基準(zhǔn)利率5.58%計(jì)算算的資金成本本。管理層受讓國國有股的股權(quán)權(quán)定價(jià)協(xié)議收購原則則上不低于凈凈資產(chǎn)的價(jià)格格。優(yōu)先采用用公開競(jìng)價(jià)方方式確定外國國投資者及轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓價(jià)格要約收購價(jià)格格應(yīng)當(dāng)遵循：：掛牌交易的同同一種類股票票的價(jià)格不低低于下列價(jià)格格中較高者：：1、在提示性性公告日前六六個(gè)月內(nèi)，收收購人買入被被收購公司掛掛牌交易的該該種股票所支支付的最高價(jià)價(jià)格；2、在提示性性公告日前三三十個(gè)交易日日內(nèi)，被收購購公司掛牌交交易的該種股股票的每日加加權(quán)平均價(jià)格格的算術(shù)平均均值的百分之之九十。管理層受讓國國有股的股權(quán)權(quán)定價(jià)要約收購未掛掛牌交易股票票的價(jià)格不低低于下列價(jià)格格中較高者：：1、在提示性性公告日前六六個(gè)月內(nèi)，收收購人取得被被收購公司未未掛牌交易股股票所支付的的最高價(jià)格；；2、被收購公司司最近一期經(jīng)經(jīng)審計(jì)的每股股凈資產(chǎn)值。。上市公司MBO的四種操操作方式控股公司層面面上市公司層面面子分公司層面面資產(chǎn)業(yè)務(wù)層面面上市公司MBO大餐管理層MBO上市公司后后的持股比例例（表7）粵美的何享鍵鍵和工會(huì)控股股案例（表9）深方大MBO示意圖（表表10）佛山塑料MBO示意圖（（表11）洞庭水植MBO示意圖（（表12）宇通客車MBO示意圖（（表13）四通投資MBO四通香港港（表21））勝利股份MBO示意圖（（表27）特變電工MBO示意圖（（表28）宏源祥MBO示意圖（表表30）非上市公司MBO的規(guī)范范方向與案案例介紹非上市公司MBO的規(guī)范范方向一是在一個(gè)““三公”的產(chǎn)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)場(chǎng)進(jìn)行招投標(biāo)標(biāo)、拍賣，廣廣泛征集受讓讓方。經(jīng)公開開征集只產(chǎn)生生一個(gè)受讓方方時(shí)，可以采采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓讓的方式。同等情況下管管理層有優(yōu)先先受讓權(quán)。未完完成成離離任任審審計(jì)計(jì)或或經(jīng)經(jīng)確確認(rèn)認(rèn)應(yīng)應(yīng)對(duì)對(duì)被被轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓讓企企業(yè)業(yè)經(jīng)經(jīng)營營不不善善負(fù)負(fù)有有責(zé)責(zé)任任的的企企業(yè)業(yè)負(fù)負(fù)責(zé)責(zé)人人和和經(jīng)經(jīng)營營管管理理人人員員，，不不得得受受讓讓。。首旅旅集集團(tuán)團(tuán)中國國康康輝輝旅旅行行社社（26家家分分社社先先行行MBO））78個(gè)個(gè)自自然然人人（（MBO））38個(gè)個(gè)自然然人直直接持持股40個(gè)個(gè)委托托信托托公司司雇員收收購（（EBO））的規(guī)規(guī)范設(shè)設(shè)計(jì)雇員收收購（（EBO））在當(dāng)當(dāng)今中中國是是一種種比管管理層層收購購更現(xiàn)現(xiàn)實(shí)、、覆蓋蓋企業(yè)業(yè)范圍圍更廣廣的資資本運(yùn)運(yùn)作方方式。。從吳吳安安民民現(xiàn)現(xiàn)象象說說起起操作作方方式式（（類類同同MBO））參照照管管理理層層收收購購的的規(guī)規(guī)范范設(shè)設(shè)計(jì)計(jì)謹(jǐn)防防MBO、、EBO中中犯犯罪罪現(xiàn)現(xiàn)象象。。不不同同的的思思路路做做法法，，不不同同的的結(jié)結(jié)果果：：李李東東生生、、李李經(jīng)經(jīng)緯緯、、勞勞德德榮榮管理理層層收收購購對(duì)對(duì)公公司司治治理理的的影影響響——MBO、、EBO、ESOP、ESO與公司司治理——CEO、、COO、CFO、CTO與公司治治理——累積投票票權(quán)與獨(dú)立董董事八、上市公司司經(jīng)營者股票票期權(quán)（ESO）含義及其特征征試點(diǎn)企業(yè)的選選擇標(biāo)準(zhǔn)股票期權(quán)模式式股票期權(quán)與職職工持股的關(guān)關(guān)系操作程序相關(guān)文文件及及其制制作法律問問題和和對(duì)策策九、立立法展展望國務(wù)院院和國國資委委近日日通過過了2003年年國資資委立立法計(jì)計(jì)劃：：未來來5年年內(nèi)爭(zhēng)爭(zhēng)取制制訂出出臺(tái)一一系列列重要要的配配套行行政法法規(guī)，，主要要有：：《企企業(yè)業(yè)國國有有產(chǎn)產(chǎn)權(quán)權(quán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓讓暫暫行行辦辦法法》》《上上市市公公司司國國有有股股轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓讓暫暫行行辦辦法法》》《企企業(yè)業(yè)國國有有資資產(chǎn)產(chǎn)授授權(quán)權(quán)經(jīng)經(jīng)營營管管理理辦辦法法》》《重重要要子子企企業(yè)業(yè)重重大大事事項(xiàng)項(xiàng)管管理理辦辦法