以來中國教育行業(yè)監(jiān)管政策、產(chǎn)業(yè)鏈布局、市場關(guān)鍵數(shù)據(jù)、蘊藏的機會、行業(yè)潛在危機及行業(yè)發(fā)展趨勢分析

以來中國教育行業(yè)監(jiān)管政策、產(chǎn)業(yè)鏈布局、市場關(guān)鍵數(shù)據(jù)、蘊藏的機會、行業(yè)潛在危機及行業(yè)發(fā)展趨勢分析

一、監(jiān)管政策趨于完善，加速在線教育產(chǎn)業(yè)鏈布局

目前我國教育市場按照學(xué)生年齡段和產(chǎn)業(yè)模式主要分為幼兒教育、K12教育、學(xué)歷教育、職業(yè)教育、留學(xué)教育和在線教育等細分領(lǐng)域。我國人口結(jié)構(gòu)的年輕化和國民在教育方面投入比例的持續(xù)提高，使得教育市場保持了較高的增速。2018年幼兒教育市場規(guī)模突破2300億元，K12教育市場規(guī)模突破8000億元；在線教育和職業(yè)教育則處在國家政策和技術(shù)發(fā)展的雙重紅利期，成為了新的增長點，在2018年分別達到了3000億元和7000億元；而受“一帶一路”和“加快建設(shè)國際化人才高地”等倡議和路線的促進，2018年我國留學(xué)生人數(shù)也突破了63萬。

體量如此巨大且保持高速增長的的教育市場，同時面臨著線上教育的崛起和線上、線下教育壁壘逐漸消融的市場格局，支付作為資金流轉(zhuǎn)的載體和服務(wù)O2O的必要基礎(chǔ)，在面臨技術(shù)和市場挑戰(zhàn)的同時也迎來了巨大的機遇。

隨著二胎政策放開，中國人口數(shù)量及結(jié)構(gòu)有所調(diào)整；國民可支配收入逐漸提高，國內(nèi)市場消費升級，教育消費在中國家庭消費支出的比重越來越大，中國教育市場也保持著良好的發(fā)展態(tài)勢。2018年，中國教育市場規(guī)模體量約為2.68萬億元，復(fù)合增速約為12%，保守估計這個數(shù)據(jù)在2019年會突破3萬億大關(guān)。

政策方面，據(jù)財政部披露的2018年中央財政預(yù)算顯示，2018年教育支出預(yù)算為1,711.22億元，比2017年增加105.01億元，增幅為6.5%。此外，國家近幾年連續(xù)出臺教育類政策和指導(dǎo)意見，大力推進教育公平和產(chǎn)教融合，構(gòu)建規(guī)范的培訓(xùn)課程體系，鼓勵在線教育和職業(yè)教育的共同良性發(fā)展。

資本環(huán)境方面，截至2018年4月教育一級市場投資共1943起；其中2018年前4個月合計128起并購，同比增長80%，反映出一級市場教育投資持續(xù)回暖的態(tài)勢。另外，在線教育行業(yè)頭部企業(yè)發(fā)生多起大額融資，備受資本青睞。

監(jiān)管政策趨于完善，加速在線教育產(chǎn)業(yè)鏈布局

我國的在線教育行業(yè)經(jīng)歷了十余年的發(fā)展，先后經(jīng)歷了數(shù)字化教育、互聯(lián)網(wǎng)+教育、移動+教育、智能+教育等發(fā)展階段。近幾年，在技術(shù)、市場與政策的共同推進下，中國在線教育市場愈發(fā)活躍。中國在線教育行業(yè)飛快發(fā)展，據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)表明，中國在線教育行業(yè)市場規(guī)模到2019年預(yù)計將超過3000億元。

資本市場，在線教育2019高調(diào)開年，加上“互聯(lián)網(wǎng)＋教育”這一概念在政府工作報告中首次提及，政策利好下，一大批資本“搶籌”在線教育。據(jù)不完全統(tǒng)計，在2019年1—4月，共有曉羊教育、菠蘿在線、新東方在線、火花思維、芥末留學(xué)、羊駝教育、悉之教育、北極星教育、麥禾教育、iTutorGroup麥奇數(shù)位、掌門1對1、掌門新銳、和碼編程、DaDa(噠噠英語)等47家在線教育平臺得到融資，部分披露金額，總額超過60億元人民幣。

去年8月，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于規(guī)范校外培訓(xùn)機構(gòu)發(fā)展的意見》，對于在線教育機構(gòu)的師資力量形成了嚴峻的考驗。資本的大額注入對于各機構(gòu)持續(xù)拓寬業(yè)務(wù)范圍和打造特色業(yè)務(wù)提供了足夠充裕的資金基礎(chǔ)，雖然大部分融資要用來進行持續(xù)的營銷和獲客，短時間內(nèi)難以大規(guī)模盈利，但目前在線教育行業(yè)基本形成了穩(wěn)定的“技術(shù)支持”、“內(nèi)容供應(yīng)”、“平臺”和“分發(fā)推廣”的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，且用戶規(guī)模和市場體量穩(wěn)定快速增長，后期前景看好。

產(chǎn)教融合構(gòu)建新時代職業(yè)教育體系，職業(yè)教育已成為僅次于K12教育的第二大教育細分市場。

《國務(wù)院關(guān)于印發(fā)國家職業(yè)教育改革實施方案的通知》于2019年2月發(fā)布。方案提出，要將職業(yè)教育擺在教育改革創(chuàng)新和經(jīng)濟社會發(fā)展中更突出的位置，職業(yè)教育要以促進就業(yè)和適應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求為導(dǎo)向，建立產(chǎn)教融合、校企合作的人才培養(yǎng)模式，大力培養(yǎng)高素質(zhì)的勞動者和支撐中國制造、中國創(chuàng)造的技術(shù)技能人才隊伍，加快構(gòu)建現(xiàn)代職業(yè)教育和培訓(xùn)體系，促進職業(yè)教育與產(chǎn)業(yè)、學(xué)校與企業(yè)、課程設(shè)置與職業(yè)崗位、教學(xué)內(nèi)容與職業(yè)標準緊密銜接。

實施方案發(fā)布幾個月來，教育部會同中宣部、國家發(fā)改委、財政部、人社部等10多個部門，就高職擴招百萬、啟動中國特色高水平高職學(xué)校和專業(yè)建設(shè)、1+X證書制度試點、大規(guī)模職業(yè)技能提升行動、產(chǎn)教融合型企業(yè)、職業(yè)教育活動周等出臺了十余個政策文件，集中釋放了一批含金量高的政策紅利，為職業(yè)教育市場注入了新的活力。受益于國家政策、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)展推動和人才市場的剛性需求，職業(yè)教育已成為僅次于K12教育的第二大教育細分市場，2013年至2017年的年復(fù)合增長率為6.3%，預(yù)計于2022年將達到10623億元。

二、新三板深化改革開啟，教育板塊蘊藏哪些機會？

2019年三季報披露完畢，根據(jù)股轉(zhuǎn)要求，其中創(chuàng)新層公司需要披露三季報、基礎(chǔ)層公司無該要求。截止2019年10月31日，新三板教育行業(yè)中共計15家創(chuàng)新層公司披露三季報，將聚焦這15家公司，剖析其中蘊藏的投資機會。其中結(jié)論如下：

15家新三板創(chuàng)新層教育公司2019年前三季度出現(xiàn)業(yè)績好轉(zhuǎn)跡象，營收實現(xiàn)5.78%增速、2019前三季度歸母凈利潤增速達4776.83%。其中凈利潤的快速增長主要系部分公司虧損收窄以及部分公司業(yè)績提升帶動所致。15家新三板教育公司前三季度業(yè)績保持穩(wěn)定增長，9家公司（占比60%）實現(xiàn)營收增長、6家公司歸母凈利潤實現(xiàn)50%以上增速。頭部公司以及負凈利潤公司占比提升，2019年三季報出現(xiàn)明顯的改善趨勢，2019前三季度收入、凈利潤平均數(shù)及中位數(shù)均上移。營收方面，2019前三季度平均數(shù)為9109.49萬元（+5.78%），中位數(shù)為6963.69萬元（+14.89%）；歸母凈利潤中，2019前三季度平均數(shù)為487.23萬元（+4776.83%），中位數(shù)為420.76萬元（2018年同期為-144.03萬元）。10家公司凈利率提升、10家公司期間費用率下降，光環(huán)國際、愛立方和星立方均為毛利率、凈利率提升、費用率下降，盈利能力提升、控費能力明顯。

1、總量數(shù)據(jù)：部分公司業(yè)績好轉(zhuǎn)，2019前三季度歸母凈利潤增速達4776.83%

15家新三板創(chuàng)新層教育公司2019年前三季度出現(xiàn)業(yè)績好轉(zhuǎn)跡象，營收實現(xiàn)5.78%增速、2019前三季度歸母凈利潤增速達4776.83%。對于已經(jīng)披露2019三季報的15家新三板教育公司進行梳理，其中2019年前三季度實現(xiàn)營收13.66億元，同比增長5.78%，歸母凈利潤7308.44萬元，同比增長4776.83%。其中營收增速和歸母凈利潤增速均是自2017年以來的好轉(zhuǎn)，2017年以來教育公司出現(xiàn)盈利增長能力下降的趨勢，從2019年前三季度來看，成長能力出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。其中凈利潤的快速增長主要系部分公司虧損收窄以及部分公司業(yè)績提升帶動所致。

2、成長能力：60%公司實現(xiàn)營收增長，6家公司歸母凈利潤增速超過50%

15家新三板教育公司前三季度業(yè)績保持穩(wěn)定增長，9家公司（占比60%）實現(xiàn)營收增長、6家公司歸母凈利潤實現(xiàn)50%以上增速?？v觀營收增速，其中9家公司營收保持正增長。凈利潤增速上，新道科技以2308.4萬元位居歸母凈利潤首位，愛立方(592.41%)、星立方(564.71%)、光環(huán)國際(507.39%)、威科姆(130.29%)、絡(luò)捷斯特(60.39%)和中教股份(56.31%)6家公司歸母凈利潤增速超過50%。

15家教育公司2019前三季度平均收入9109.49萬元，中位數(shù)6963.69萬元，北教傳媒位列首位。目前新三板創(chuàng)新層教育公司大部分公司規(guī)模較小，2019前三季度營收在2億元以下。北教傳媒以2.35億元位居營收榜首（+40.35%），愛立方以140.22%增速位列營收增速榜首、體量為1.21億元。

5家公司（占比33.33%）歸母凈利潤為負值，新道科技歸母凈利潤位居首位。僅有新道科技和愛立方歸母凈利潤在2000萬元以上，5家公司歸母凈利潤為負值；從增長能力看10家公司實現(xiàn)正增長，規(guī)模均較小，這與教育公司2017年以來的優(yōu)質(zhì)公司摘牌潮有關(guān)，部分頭部公司摘牌登陸其他資本市場。

3、分布情況：頭部公司以及負凈利潤公司占比提升，2019前三季度收入、凈利潤平均數(shù)及中位數(shù)均上移

在2019年半年報梳理中對于全部151家新三板教育公司進行梳理，2015、2016、2017、2018和2019ttm歸母凈利潤在4000萬元以上的分別是5（占比3.31%）、7（占比4.64%）、7（占比為4.64%）、8（占比5.3%）和6（占比3.97%）。而凈利潤為負值的公司占比逐年提升，2019ttm為73家，占比上升至48.34%，新三板教育公司分布呈現(xiàn)出頭部依舊、尾部增多。

由于三季報僅有15創(chuàng)新層公司披露財報，對于這15家公司進行分析，其中2019年三季報出現(xiàn)明顯的改善趨勢，2019前三季度收入、凈利潤平均數(shù)及中位數(shù)均上移。營收方面，2019前三季度平均數(shù)為9109.49萬元（+5.78%），中位數(shù)為6963.69萬元（+14.89%）；歸母凈利潤中，2019前三季度平均數(shù)為487.23萬元（+4776.83%），中位數(shù)為420.76萬元（2018年同期為-144.03萬元）。主要原因系1）愛立方歸母凈利潤592.41%、增長明顯，主要由于對于幼教市場的持續(xù)性開拓，公司在原有業(yè)務(wù)良好發(fā)展的情況下，利用現(xiàn)有資源開展了新的業(yè)務(wù)；2）部分公司轉(zhuǎn)虧為盈，如威科姆2019年1-9月歸屬掛牌公司股東的凈利潤為420.76萬元，去年同期為-1,388.73萬元，同比增加130.30%，主要原因系各項費用減少導(dǎo)致利潤增加所致。

4、單季變化：業(yè)績分化明顯，10家公司歸母凈利潤增速50%以上

從單三季度來看，15家教育公司2019年第三季度業(yè)績分化明顯，10家公司歸母凈利潤在50%增速以上，其中5家公司負增長。從營收上看，7家公司出現(xiàn)營收下滑（占比約50%）；從歸母凈利潤上看，除去5家公司業(yè)績下滑，剩余10家公司增速均在50%以上，其中包括威科姆(174.36%)、新道科技(327.38%)、光環(huán)國際(454.46%)、愛立方(132.69%)、北教傳媒(5679.56%)、華發(fā)教育(151.89%)、星立方(194.98%)、能龍教育(566.84%)、寰爍股份(92.7799%)、絡(luò)捷斯特(59.68%)。

5、盈利能力：10家公司凈利率改善，10家公司費用率下降10家公司凈利率改善，10家公司費用率下降。

從盈利指標-毛利率和凈利率看，9家公司毛利率相較于2018年同期下降，僅6家公司毛利率提升，其中新道科技以92.69%毛利率位居榜首，寰爍股份以13.288pct增長位列增長首位；縱觀凈利率指標，其中10家公司凈利率同比提升，其中北教傳媒、絡(luò)捷斯特、中教股份、崇德動漫虧損區(qū)間縮小，新道科技以19.82凈利率排名第一，愛立方（+25.296pcts）、星立方（+21.912pcts）、絡(luò)捷斯特（+36.12pcts）、崇德動漫（+32.58pcts）凈利率提升超過20pcts。

從費用端看，10家公司期間費用率下降，光環(huán)國際、愛立方和星立方均為毛利率、凈利率提升、費用率下降，盈利能力提升、控費能力明顯。中教股份、絡(luò)捷斯特、崇德動漫、星立方、朗朗教育、愛立方均下降20pcts以上。結(jié)合費用和盈利能力看，光環(huán)國際、愛立方和星立方均為毛利率、凈利率提升、費用率下降，盈利能力提升、控費能力明顯。

三、教育全市場關(guān)鍵數(shù)據(jù)追蹤

1、板塊數(shù)據(jù)（1028-1101）

本周上證綜指上漲0.11%，成交額環(huán)比上漲30.02%；深證綜指上漲0.28%，成交額環(huán)比上漲29.35%；滬深300指數(shù)上漲1.43%，成交額環(huán)比上漲28.29%；中小板指數(shù)上漲0.88%，成交額環(huán)比上漲29.44%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲0.70%，成交額環(huán)比上漲24.14%；教育指數(shù)上漲1.52%，成交額環(huán)比上漲46.04%；新三板做市指數(shù)上漲4.85%，成交額環(huán)比上漲150.64%。整體而言，本周各大盤指數(shù)均呈現(xiàn)不同程度的上漲趨勢。

在具體指標中，教育服務(wù)指數(shù)上漲1.42%，成交額環(huán)比上漲40.97%；在線教育指數(shù)上漲0.11%，成交額環(huán)比上漲19.2%；職業(yè)教育指數(shù)下跌1.61%，成交額環(huán)比上漲18.3%。

2、交易數(shù)據(jù)

四、教育行業(yè)趨勢良好

目前，教育行業(yè)的發(fā)展仍處在上升期，內(nèi)容優(yōu)化、服務(wù)升級、技術(shù)迭代等驅(qū)動因素還將繼續(xù)帶來更多變化與機遇，為行業(yè)注入更多想象力。2019年已經(jīng)過半，在整體創(chuàng)業(yè)環(huán)境不太好的情況下，教育行業(yè)早期和中后期融資的比例健康，教育行業(yè)趨勢良好。但值得所有創(chuàng)業(yè)者注意的是，融資只是一種達到目的的手段，并不會幫助企業(yè)成功。企業(yè)家的首要任務(wù)依舊是打磨產(chǎn)品、溝通用戶、構(gòu)建壁壘。

1、融資數(shù)量：降至同期一半，總體回歸理性

2014年在線教育市場集中爆發(fā)，依托互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，多種教育創(chuàng)新模式層出不窮。這一年也是教育投融資增速最快的一年，同比增速高達173%。高漲過后，往往要回歸理性。根據(jù)統(tǒng)計，自2016年后，投融資交易數(shù)量開始下跌。實際上，單從增長速度來看，2014年后投融資增速已經(jīng)開始逐年下滑。

2019年是教育行業(yè)投融資表現(xiàn)非常關(guān)鍵的一年。通過盤點教育行業(yè)2019年上半年（時間截止到6月15日）公開披露的融資事件，2019年上半年，全國教育行業(yè)共發(fā)生投融資數(shù)量182件，降至同期一半，行業(yè)總體回歸理性。

根據(jù)統(tǒng)計，在獲得融資的企業(yè)地區(qū)分布上，北上廣依舊數(shù)量最多。其中，北京共計84起，是上海的2.7倍。在北京的84起交易中，上億元融資交易占11起。將一線城市融資輪次分布情況進行對比，早期融資（天使、種子）北京占18%，廣東占45%，上海占16%。中后期（BCDE、戰(zhàn)略融資）北京占25%，廣東占26%，上海24%。一線城市集聚效應(yīng)明顯，北上廣教育企業(yè)成熟度更高。

從融資輪次分布來看，A輪以前的融資數(shù)量達125起，早期融資交易占多數(shù)。其中，種子輪和天使輪階段共47起。而B-E輪階段的中后期融資數(shù)量共計28起。C輪以后投資數(shù)量走低，且集中在K12賽道，反映整個市場其它多個賽道并未成熟。

2、融資賽道：K12融資交易數(shù)量領(lǐng)跑

據(jù)統(tǒng)計，在上半年發(fā)生的182起融資事件中，K12賽道共計52起，素質(zhì)教育47起，教育服務(wù)商29起，早幼教26起，職業(yè)教育28起。

面向K12階段的素質(zhì)教育和學(xué)科輔導(dǎo)等賽道投融資占比超過50%。無論是素質(zhì)能力還是應(yīng)試能力的提升，針對6-18歲孩子的教育投入比重依舊最大。

緊追其后的是教育服務(wù)商賽道，一方面，新高考需求和教育信息化2.0政策的推動下，有關(guān)智慧校園、大數(shù)據(jù)服務(wù)的教育SaaS企業(yè)頗受關(guān)注；另一方面，在課外輔導(dǎo)機構(gòu)受到管控和行業(yè)整體升級的大背景下，有關(guān)短視頻制作、營