2022年行業(yè)分析化工業(yè)：政策引導 成本上升 剩者為王

化工業(yè)：政策引導成本上升剩者為王2022年化工行業(yè)利潤增速由高到低。下半年受原油、煤炭、自然?氣等原材料價格上漲影響，化工行業(yè)利潤總額增速有所回落，但是依舊高于往年同期水平。估計2022年化工行業(yè)利潤總額增速會在40%左右。08年我國宏觀經(jīng)濟形勢依舊看好，化工行業(yè)產(chǎn)品價格還會保持上漲；07年基礎原料化工品產(chǎn)品價格增長較快；07年新建產(chǎn)能增多。估計08年價格雖然仍會上漲但是增速放緩；而精細化工產(chǎn)品需求旺盛，產(chǎn)品價格上漲明確。

化肥行業(yè)：氮肥、磷肥產(chǎn)能過剩，鉀肥需求依舊旺盛。新建產(chǎn)能增速遠高于需求增速，估計明年尿素價格上漲空間有限。磷肥今年以來受磷礦石、硫磺價格上漲影響，價格消失了上漲，但是磷肥產(chǎn)能也消失了過剩。明年磷肥價格將會與尿素一樣很難大幅上漲。而鉀肥價格受國際鉀肥價格上漲影響，漲幅會比較大。化肥行業(yè)我們建議關注華魯恒升(行情股吧)、鹽湖鉀肥等公司。

農(nóng)藥行業(yè)：關注“節(jié)能減排”背景下的行業(yè)整合。農(nóng)藥行業(yè)政策將會對農(nóng)藥企業(yè)的業(yè)績影響漸漸顯現(xiàn)，高毒農(nóng)藥禁用，為高效、低毒、低殘留類農(nóng)藥的進展留下了充分的空間，相關上市公司充分受益。隨著行業(yè)準入標準的提高以及連續(xù)核準工作的逐步綻開，小規(guī)模、低水平投資將受到抑制。我們建議關注除草劑龍頭企業(yè)新安股份以及中國化工集團旗下的沙隆達A。

新材料：高技術壁壘、高成長。國外MDI、有機硅、工程塑料等新材料行業(yè)已經(jīng)進入了成熟期，國內(nèi)還處在快速成長期。寬闊的市場和國外技術的不斷引進和消化，為國內(nèi)新材料上市公司供應了進展的強大動力?！笆晃濉逼陂g，高速軌道交通、清潔節(jié)能汽車、大型飛機等一批國家重點工程的綻開，為化工新材料進展供應了難得的機遇。在新材料板塊我們推舉具有技術優(yōu)勢和受益反傾銷的星新材料（600299），具有技術壟斷和產(chǎn)能擴張的煙臺萬華（600309）、山西三維（000755）。

化工行業(yè)投資策略：我們維持明年化工行業(yè)“中性”投資評級。在化工行業(yè)所需要素成本上漲以及國家加緊落實“節(jié)能減排”政策的背景下，我們認為更應當關注以下三類公司：（1）具有較高技術壁壘的公司，主要是煙臺萬華、星新材料、山西三維、新安股份。（2）具有資源優(yōu)勢的鹽湖鉀肥。（3）具有明顯成本優(yōu)勢的華魯恒升、英力特(行情論壇)。

1.2022年化工行業(yè)運行態(tài)勢回顧

2022年1-10月，我國化工行業(yè)保持穩(wěn)步快速增長，實現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值23170.2億元，同比增長30.3%；同期化工行業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長21.2%，高于全國工業(yè)18.5%的漲幅。據(jù)中國石油(行情股吧)和化學工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，1-8月份全行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入16528.7億元，同比增長30.2%；實現(xiàn)利潤總額1026.5億元，同比增長56.5%，而同期全國工業(yè)企業(yè)整體利潤同比增長37%。

作為國民經(jīng)濟的基礎產(chǎn)業(yè)，石油和化工行業(yè)的快速進展將對國民經(jīng)濟形成有力的支撐和帶動。

1.1主要產(chǎn)品價格上漲，產(chǎn)銷兩旺

石油、化工產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺：07年我國經(jīng)濟保持高速增長，估計全年GDP增長達11.4%；受下游基礎設施、汽車、建筑建材等行業(yè)需求拉動，石油、化工產(chǎn)品產(chǎn)銷量均穩(wěn)步快速增長。

據(jù)中國石油和化學工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，07年前三季度，重點跟蹤的65種大宗石油和化工產(chǎn)品中，產(chǎn)量較去年同期增長的有62種，其中自然?氣、電石、純苯、甲醇等產(chǎn)品增速較快。而同期化工行業(yè)產(chǎn)銷率達98.3%，其中石油石化產(chǎn)品產(chǎn)銷率超過99%，化學工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)銷率達97.8%。

估計明年我國經(jīng)濟仍將保持高速增長，GDP增速約為11.2%，下游行業(yè)對能源和原材料的旺盛需求仍將連續(xù)，將來化工產(chǎn)品的產(chǎn)銷量均會穩(wěn)步增長。07年1-9月份化工行業(yè)固定資產(chǎn)投資達2571.6億元，同比增長34.1%，高于去年同期31.5%的增速。從行業(yè)固定資產(chǎn)投資的增長速度加快亦可預見將來兩年我國化工產(chǎn)品產(chǎn)能有望保持穩(wěn)步擴增；盡管今年的固定資產(chǎn)投資中加大了環(huán)保設施投資的比例，但由于新建產(chǎn)能多為大型裝置，投產(chǎn)后產(chǎn)量增長明顯。

需求拉動、成本推動，產(chǎn)品價格長期看漲：我國正處于工業(yè)化和城鎮(zhèn)化加速進展時期，基礎設施、汽車、建筑建材等領域快速進展，這勢必帶來能源和原材料消耗的高速增長，進而帶動石油、化工產(chǎn)品需求持續(xù)旺盛。而06年化工行業(yè)固定資產(chǎn)投資放緩，導致07年新增產(chǎn)能增速低于需求增速；需求拉動化工產(chǎn)品價格上漲。另外，今年國內(nèi)能源、資源、環(huán)保成本的上升對化工產(chǎn)品價格上漲形成肯定支撐。

1.2利潤保持較快增長，產(chǎn)品毛利率高于去年

2022年1-8月份，化工各主要子行業(yè)收入和利潤均保持快速增長。各子行業(yè)均保持了25%以上的利潤總額增幅，其中基礎化工原料行業(yè)利潤增速最快，達133.3%。除油漆、涂料行業(yè)外，各主要子行業(yè)利潤增速明顯高于收入增速，這主要源于行業(yè)毛利率的提高。我們估計行業(yè)全年利潤增速會保持在40%-50%之間。

出口退稅下調(diào)、成本上升影響企業(yè)利潤：中國石油與化工協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，07年上半年行業(yè)利潤大幅增長，而07下半年行業(yè)利潤增速有放緩趨勢（圖表1）。上半年行業(yè)景氣回升，行業(yè)毛利率提高，收入、利潤快速增長，同時利潤總額的比較基數(shù)較低，因而今年上半年利潤增幅較大。

進入下半年，行業(yè)毛利率有所下滑，利潤增速放緩，其緣由主要有以下三點：第一，今年國內(nèi)資源、能源價格上漲明顯，行業(yè)運營成本增加，減弱了產(chǎn)品價格上漲對行業(yè)毛利率的貢獻，進而影響行業(yè)利潤增長。其次，國家從7月1日起下調(diào)部分商品出口退稅，化工行業(yè)各子行業(yè)均受到不同程度的影響。出口退稅下調(diào)，使得出口成本提高、利潤削減，同時出口這部分產(chǎn)品將會轉(zhuǎn)向國內(nèi)銷售，增加了國內(nèi)產(chǎn)品供應量，使得行業(yè)競爭加劇，進一步影響行業(yè)利潤。第三，今年國家加大了“節(jié)能減排”等政策的執(zhí)行力度，行業(yè)環(huán)保成本增加，利潤受到影響；同時高能耗、高污染的落后產(chǎn)能受到限制、淘汰，行業(yè)收入和利潤的總量也受到影響。

出口退稅下調(diào)和“節(jié)能減排”等措施短期內(nèi)會對化工行業(yè)產(chǎn)生肯定的負面影響，但是從長遠來看，出口退稅下調(diào)可以緩解貿(mào)易逆差，降低反傾銷壓力，“節(jié)能減排”可以促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，刺激技術創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，更加合理利用資源。

1.3政策與成本因素推動行業(yè)進入資源整合階段

政策引導產(chǎn)業(yè)進展方向：在國民經(jīng)濟和社會進展第十一個五年總體規(guī)劃綱要的指導下，國家在投資、出口等方面出臺了一系列宏觀調(diào)控措施，逐步完善化工行業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策，調(diào)整產(chǎn)業(yè)布局、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提倡“節(jié)能減排”，抑制“兩高一資”產(chǎn)品盲目出口，鼓舞進展循環(huán)經(jīng)濟和自主創(chuàng)新等。

在各項產(chǎn)業(yè)政策的指引下，我國化工企業(yè)將向大型化、一體化進展，同時注意可持續(xù)進展和自主創(chuàng)新，行業(yè)集中度提高，資源、能源利用更為合理。

化工行業(yè)成本呈增長趨勢：化工行業(yè)的成本受石油、煤炭、電力、運費等價格的影響較大。從中長期看，上述成本因素的價格水平呈上漲趨勢?；ば袠I(yè)是個能耗高、環(huán)境污染嚴峻的行業(yè)，我國化工企業(yè)平均規(guī)模小、技術落后，行業(yè)集中度低，“三廢”集中治理和資源綜合利用難度大。隨著國家進展循環(huán)經(jīng)濟、限制高能耗行業(yè)進展以及環(huán)保要求的提高，化工行業(yè)面臨的環(huán)保成本、降能成本也將增加。

政策與成本因素推動行業(yè)進入資源整合進展階段：隨著節(jié)能環(huán)保政策執(zhí)行力度加大，高能耗、高污染的落后產(chǎn)能將逐步被淘汰；成本、費用上漲將極大限制集中度低的行業(yè)內(nèi)中小企業(yè)(行情股吧)的進展。這必將促使行業(yè)的資源向業(yè)內(nèi)優(yōu)勢企業(yè)轉(zhuǎn)移；優(yōu)勢企業(yè)可以利用這一階段各種有利條件，擴大規(guī)模、增加實力、提高企業(yè)質(zhì)量。我們認為，各子行業(yè)中的優(yōu)勢企業(yè)，特殊是具有資源、技術優(yōu)勢的企業(yè)，將成為我們重點挖掘的投資目標。

2.化工板塊上市公司07年1-9月業(yè)績綜述

2022年前三季度，天相化工板塊99家化工類上市公司（扣除虧損企業(yè)）合計實現(xiàn)主營業(yè)務收入1423億元，同比增長24.29%；利潤總額130.1億元，同比上漲38.99%；凈利潤103.1億元，同比上漲35.96%?？鄢潛p企業(yè)包括st寶碩（600155），st滄化（600722），*st花炮（600792），s*st鑫安（000719），s*st數(shù)碼（000587）。

3.主要子行業(yè)板塊現(xiàn)狀及進展趨勢分析

3.1化肥行業(yè)利潤增勢平穩(wěn)，鉀肥長期看好

2022年1-8月份實現(xiàn)銷售收入2192.7億元，同比增長26.44%，實現(xiàn)利潤總額139.7億元，同比增長30.78%，化肥行業(yè)經(jīng)過2022年、2022年快速進展以后，行業(yè)增速有所放緩。但依舊維持較高的增長速度。

我國化肥產(chǎn)量保持較高速度增長：02-06年化肥產(chǎn)量復合增長率為10.90%。2022年化肥產(chǎn)量為5304.8萬噸（折純），表觀消費量為5671.1萬噸（折純），進口577.9萬噸，出口211.6萬噸。2022年化肥產(chǎn)量連續(xù)增加，1-8月份實現(xiàn)產(chǎn)量3766.5萬噸，表觀消費量為3918.9萬噸。目前我國氮肥、磷肥基本實現(xiàn)了自給，鉀肥仍舊需要進口來滿意國內(nèi)需求。

隨著農(nóng)夫種糧樂觀性的持續(xù)高漲，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)投入逐年增加，估計今年每畝農(nóng)作物的化肥折純用量將連續(xù)上升。2022—2022年每畝糧食的化肥折純用量為：19.14公斤、20.29公斤、20.96公斤，呈逐年上升趨勢。

我國化肥成本約占農(nóng)產(chǎn)品(行情論壇)總成本的20%左右，化肥價格的波動直接影響到農(nóng)夫的收入，也會影響到農(nóng)夫施肥量以及購買化肥的意愿。假如農(nóng)產(chǎn)品價格上漲了，農(nóng)夫收入增加，就會對下一年收入有樂觀的預期，在春季備耕購肥時，購買意愿就比較強，化肥需求量以及化肥價格就會有所上升。

所以農(nóng)產(chǎn)品價格指標可以作為化肥價格指標的先行指標。

3.1.1尿素、磷肥產(chǎn)能過剩，鉀肥長期看好

從國內(nèi)狀況來看，2022年尿素產(chǎn)量為3869萬噸（折純），同比增長13.3%。2022年1-8月份尿素產(chǎn)量為1631.4萬噸（折純），同比增長11.8%，增速遠高于世界平均水平。

2022-2022年中國在建和擬建尿素項目達到600-910萬噸，較大項目包括吉林農(nóng)藥化肥公司呼倫貝爾100萬噸，中石油吉林分公司104萬噸，中石油集團塔里木80萬噸，寧夏捷美豐友化工公司80萬噸，鄂爾多斯(行情股吧)104萬噸，川化80萬噸等，據(jù)不完全統(tǒng)計，2022年將新增尿素產(chǎn)能365萬噸，2022年-2022年將是我國尿素擴能項目投產(chǎn)高峰期。2022年已經(jīng)公布擬建項目有240萬噸，估計擴能速度將較2022年有所減緩，2022年尿素新建項目增幅將低于2022年。

2000年我國磷肥表觀消費量831萬噸，國產(chǎn)磷肥產(chǎn)量663萬噸，國產(chǎn)磷肥自給率79.8%，磷肥凈進口量168萬噸，而到2022年磷肥表現(xiàn)消費1213萬噸，國產(chǎn)磷肥產(chǎn)量1210萬噸，國產(chǎn)磷肥自給率達99.8%，凈進口磷肥下降到僅2.6萬噸。2022年上半年磷肥表現(xiàn)消費量607.3萬噸，磷肥產(chǎn)量660.8萬噸，出口91.2萬噸，進口37.7萬噸，國產(chǎn)磷肥自給率108.8%，1～6月份磷肥凈出口53.5萬噸，磷肥產(chǎn)能已經(jīng)消失過剩。

我國可能成為磷肥生產(chǎn)大國，但是未必會成為磷肥出口大國：磷礦開采需要耗費大量能源，我國能源緊缺，同時，我國磷礦石富礦較少；雖然工藝改進，低品位磷礦利用力量提高，但是成本很高。為了滿意國內(nèi)糧食生產(chǎn)需要，國內(nèi)磷肥價格上漲幅度不會很大，磷肥企業(yè)不能為了僅僅為了獲得利潤很大量出口。

隨著磷礦石富礦的漸漸削減，開采成本越來越高；國內(nèi)硫磺不能滿意需求，需要大量進口，硫磺價格也消失了上漲。將來化肥行業(yè)市場化改革需要一段時日，磷肥價格還很難大幅上漲，磷肥企業(yè)保持較低毛利率還會維持一段時間。

雖然國內(nèi)幾大鉀肥項目逐步投產(chǎn)，但缺口仍舊較大。2022年在建的只有新疆羅布泊鉀鹽公司的120萬噸鉀肥項目，估計2022年投產(chǎn)；三元公司的20萬噸項目；青海鹽湖工業(yè)集團百萬噸鉀肥項目；青海中信國安(行情股吧)的45萬噸與100萬噸的兩個硫酸鉀項目正在建設。盡管如此，新增產(chǎn)量對國內(nèi)供應和行業(yè)影響不大，難以解決近700多萬噸的短缺問題。

期間內(nèi)，國內(nèi)化肥產(chǎn)品價格基本保持穩(wěn)定。細分行業(yè)受煤、氣、電、運費等成本上漲影響，毛利變化各有不同。

2022年國內(nèi)尿素供大于求的壓力已經(jīng)顯現(xiàn)，2022年尿素在建項目產(chǎn)能達490萬噸，尿素產(chǎn)能擴張速度依舊強勁。截止2022上半年，尿素產(chǎn)量為1241.7萬噸，表觀消費量1184.6萬噸，將來產(chǎn)能過剩明顯。今年一季度，國際氮肥價格上漲和春耕帶動尿素價格小幅上揚，毛利提升，但由于產(chǎn)能過剩、原材料價格上漲，二季度以來價格持續(xù)下滑，毛利大幅縮水。

上半年，國際鉀肥需求旺盛，加上海運費價格增加，鉀肥價格消失上漲，而中國氯化鉀進口價格僅上漲1.8%，遠低于其它國家水平，中國連續(xù)處于國際鉀肥市場的低價區(qū)，在國際需求旺盛的背景下，中國鉀肥市場仍存在較大上漲空間。

今年，雖然國際市場伴隨生物燃料的升溫，磷肥價格大幅上揚，但國內(nèi)方面，由于政府取消了磷酸二銨等產(chǎn)品出口退稅，掌握資源性產(chǎn)品出口和惠農(nóng)政策的實行，使得國內(nèi)DAP市場價格未能隨國際市場上升；成本方面，由于原料硫酸的漲價，導致成本提升，毛利縮水。同時，從長期而言，世界范圍內(nèi)磷肥產(chǎn)量總體呈過剩態(tài)勢，將來進展空間不大。

3.1.2行業(yè)政策或?qū)⒄{(diào)整

國家將會對化肥行業(yè)進行市場化改革：化肥行業(yè)面臨著上游煤炭、自然?氣、電力逐步實行市場化，價格逐步開頭趨于市場化，化肥企業(yè)生產(chǎn)成本加大，但是化肥產(chǎn)品價格上漲受到限制的局面；另外化肥企業(yè)是高耗能、高污染行業(yè)，部分落后產(chǎn)能在國家優(yōu)待政策的愛護下，不情愿退出市場。

以市場調(diào)控化肥價格，逐步取消干預措施，即削減政府對化肥市場行政干預，通過直補的方式，愛護農(nóng)夫的利益，將是改革的方向。

國家有關機構(gòu)相繼提出了化肥產(chǎn)業(yè)政策轉(zhuǎn)變?nèi)壳结槪旱谝徊?，結(jié)合自然?氣價格和鐵路貨運價格的調(diào)整，小幅提高化肥生產(chǎn)用自然?氣價格及鐵路貨運價格，最終實現(xiàn)方案內(nèi)、方案外自然?氣價格并軌；其次步取消優(yōu)待電價，取消鐵路貨運優(yōu)待運價；第三步取消增值稅優(yōu)待。

依據(jù)張衛(wèi)鋒等完成的《化肥產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整影響度分析》中認為這樣的一個政策轉(zhuǎn)變“給3-5年時間使化肥企業(yè)、農(nóng)資市場建設有逐步適應、調(diào)整的過程”。

3.1.3化肥板塊業(yè)績增速明顯下降

2022年上半年，天相化工板塊17家以化肥生產(chǎn)為主業(yè)的公司合計實現(xiàn)主營業(yè)務收入331億元，同比增長35.5%；利潤總額53億元，同比增長15.6%；凈利潤34.7億元，同比增長6.12%。總體表現(xiàn)好于化肥行業(yè)整體。

07年上半年，受國際氮肥、磷肥價格上漲以及國內(nèi)春夏用肥高峰帶動，國內(nèi)鉀肥、磷復肥價格有所上漲，而氮肥受產(chǎn)能過剩影響，價格有所下降。氮肥原材料煤炭、自然?氣等價格上漲，壓縮了行業(yè)整體利潤。目前國內(nèi)中小氮肥企業(yè)消失虧損現(xiàn)象，行業(yè)協(xié)會也正在促使行業(yè)限產(chǎn)保價以及向發(fā)改委提出削減出口關稅的建議。氮肥價格是否上漲還有待觀看，但是對于優(yōu)勢氮肥企業(yè)來說，這一階段正是整合并購行業(yè)的好機會。搖錢術：分層遞進選股法

在投資建議上，我們建議關注抗周期性波動力量強、有持續(xù)盈利增長點的公司。重點可關注：鹽湖鉀肥（000792）、云天化(行情股吧)（600096）、成本掌握比較好的華魯恒升（600426）。

3.2農(nóng)藥行業(yè)政策作用明顯

3.2.1農(nóng)藥子行業(yè)利潤增長穩(wěn)定

國家支持新農(nóng)村建設的相關政策出臺以及國內(nèi)經(jīng)濟作物種植面積的增加使得國內(nèi)對殺蟲劑、殺菌劑、除草劑的需求逐年增加，農(nóng)藥行業(yè)連續(xù)幾年保持高速增長。

2022年1-8月份，國內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務收入606.1億元，同比增長27.1%；利潤總額38.5億元，同比增長45.0%。是增長比較突出的化工子行業(yè)之一。

3.2.2行業(yè)政策影響公司業(yè)績

國家農(nóng)藥工業(yè)“十一五”進展規(guī)劃將進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、加大科研投入和掌握環(huán)境污染列為行業(yè)三大進展主題，農(nóng)藥工業(yè)將向高效、平安和有用方向進展。行業(yè)政策對農(nóng)藥企業(yè)業(yè)績的影響將逐步顯現(xiàn)。

高毒農(nóng)藥禁用：自2022年1月1日起，我國將撤銷全部含有甲胺磷、久效磷、甲基對硫磷、對硫磷、磷胺等5種高毒農(nóng)藥的制劑產(chǎn)品的登記證和生產(chǎn)許可證，全面禁止這5種高毒農(nóng)藥在農(nóng)業(yè)上使用。2022年，國內(nèi)這5種高毒農(nóng)藥的總產(chǎn)量約為10萬噸，占農(nóng)藥總量的20%-25%，其產(chǎn)值則占總產(chǎn)值的15%左右，約為3億，這為高效、低毒、低殘留類農(nóng)藥的進展留下了充分的空間，相關上市公司充分受益。例如，揚農(nóng)化工（600486）主營產(chǎn)品擬除蟲菊酯今年銷售火爆，產(chǎn)品供不應求。

草甘膦價格大漲，“節(jié)能減排”利好龍頭企業(yè)：今年國際市場上，草甘膦需求量大幅上升；國內(nèi)產(chǎn)品受出口拉動，草甘膦價格已從年初的3萬元/噸上漲到6萬元/噸；相關上市公司江山股份(行情股吧)（600389）、華星化工(行情股吧)（002022）等利潤大幅增長。隨著國外生物燃料作物以及轉(zhuǎn)基因耐草甘膦作物種植面積的快速增加，國際市場草甘膦需求有望保持高速增長。供應方面，孟山都等國際主要廠商受環(huán)保限制，產(chǎn)能擴增較少；國內(nèi)企業(yè)擴產(chǎn)方案較多，但主要集中在龍頭企業(yè)，如新安股份（600596）、華星化工、江山股份等，中小企業(yè)受環(huán)保要求限制，擴產(chǎn)動力不足。我們建議關注行業(yè)龍頭新安股份和江山股份，以及有在建項目的揚農(nóng)化工和建設甘氨酸項目的渝三峽（000565）。

進一步提高行業(yè)準入門檻：自2022年3月1日起，發(fā)改委將提高新農(nóng)藥企業(yè)核準注冊資金最低要求：原藥企業(yè)5000萬元，投資規(guī)模不低于5000萬元(不含土地使用費)，其中環(huán)保投資不低于投資規(guī)模的15%；制劑企業(yè)3000萬元，投資規(guī)模不低于2000萬元(不含土地使用費)，環(huán)保投資應不低于投資規(guī)模的8%；不再受理分裝企業(yè)核準；不再受理乳油和微乳油劑制劑加工企業(yè)核準。制劑企業(yè)新增原藥生產(chǎn)，須重新核準。

隨著行業(yè)準入標準的提高以及連續(xù)核準工作的逐步綻開，小規(guī)模、低水平投資將受到抑制，同時估計將有30%～40%的農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)不能通過連續(xù)核準而被淘汰。發(fā)改委提高新核準農(nóng)藥企業(yè)門檻，將促使不規(guī)范的小企業(yè)退出舞臺，為大型企業(yè)制造了和諧的進展空間。我們建議關注中國化工集團旗下的沙隆達A（000553）。

我國農(nóng)藥工業(yè)的進展趨勢是：新品種不斷消失，老品種的市場份額會逐步縮??；除草劑將有較大的進展；農(nóng)藥企業(yè)的兼并與聯(lián)合將更加頻繁。

3.3氯堿、純堿高能耗行業(yè)漸漸受到抑制

今年氯堿、純堿上市公司業(yè)績消失了較快的增長，綜合毛利率均有所提高，成為化工板塊業(yè)績增長的一個亮點。

3.3.1產(chǎn)品價格上漲，但毛利率發(fā)生分化本欄目文章延時1小時推出，如需查看即時文章，請購買頂點財經(jīng)搖錢術智能財經(jīng)終端！

需求旺盛，價格上漲：今年有色金屬冶煉、建材行業(yè)景氣上行，對兩堿和PVC需求旺盛，受其影響兩堿、PVC價格走勢良好，價格均有不同程度的上漲，片堿均價在2754元/噸，同比上漲15%，30%隔膜液堿均價為605元/噸，同比上漲15.5%，重質(zhì)純堿1652元/噸，同比上漲3.9%，PVC均價在7200元/噸，同比上漲5.5%。估計08年對純堿需求仍能保持旺盛，價格仍有上漲空間；燒堿下游的造紙、印染等行業(yè)受環(huán)保政策影響，需求量將有所下降；PVC產(chǎn)品在成本推動下，價格長期看漲。

供應方面我國是全球最大的兩堿和PVC生產(chǎn)國。國內(nèi)燒堿、純堿產(chǎn)品供過于求，凈出口量分別約占總產(chǎn)量的9%和10.5%；PVC目前仍為凈進口，但隨著近年來國內(nèi)電石法PVC的迅猛進展，PVC產(chǎn)品的自給率已達90%以上，估計明年我國將成為凈出口國。近年來純堿產(chǎn)能擴增速度低于需求增速，供應偏緊；燒堿和PVC產(chǎn)能擴增快速，估計08年后將有所緩解。

產(chǎn)品毛利率發(fā)生分化：盡管兩堿及PVC價格均顯著上漲，但各產(chǎn)品毛利率卻增減不一，尤其電石法PVC的毛利率更是產(chǎn)生明顯的地區(qū)化差異。

焦炭、電力、運輸價格上漲推動電石價格上漲；同時受行業(yè)準入條件和差別電價影響，部分落后產(chǎn)能減產(chǎn)、停產(chǎn)，供應下降進一步促進電石價格上漲。西北地區(qū)電石均價約為2680元/噸，同比上漲近13%；華南地區(qū)電石價格更是一度上漲到3400元/噸。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，1.5噸電石能夠生產(chǎn)1噸PVC；電石價格大幅上漲，電石法PVC成本上升則更為明顯。今年PVC價格漲幅低于電石，產(chǎn)品毛利率有所下降。長期來看，電石價格在成本支撐下將維持高位，這將影響電石法PVC產(chǎn)品的盈利力量。

值得留意的是，西北地區(qū)的氯堿企業(yè)，憑借資源優(yōu)勢和一體化模式，較好地掌握了成本，充分受益產(chǎn)品價格上漲；其中，英力特（000635）通過建設自備電廠將成本掌握在行業(yè)平均水平以下15%左右，新疆天業(yè)（600075）更通過進展循環(huán)經(jīng)濟逐步提高了氯堿產(chǎn)品的綜合毛利率。

兩堿方面，原鹽價格保持比較穩(wěn)定，國內(nèi)均價約為180元/噸，較去年有所下降；因而價格上漲、成本下降，產(chǎn)品毛利率普遍上升。受上半年降雨因素影響，占全國產(chǎn)量近50%的北方海鹽區(qū)高級鹵水普遍受損，海鹽減產(chǎn)已成定局。受減產(chǎn)影響，下半年原鹽價格有所回升；但9月1日起國家將原鹽產(chǎn)品增值稅由17%下調(diào)至13%，這有助于穩(wěn)定鹽價。

3.3.2政策限制高能耗行業(yè)

氯堿、燒堿行業(yè)為高能耗行業(yè)：化工行業(yè)是能源消費大戶，每年大約消耗1億多噸標準煤。以目前國內(nèi)技術水平而言，氨堿法純堿能耗約14000MJ/t，相當于0.48噸標煤，聯(lián)堿法純堿能耗約8200MJ/t，相當于0.29噸標煤；而氯堿產(chǎn)品的能耗則更高，平均8噸煤和1.5噸原鹽能夠生產(chǎn)1噸電石法PVC和0.9噸燒堿，每噸PVC耗電7500度，每噸燒堿耗電2300-2500度。

純堿、氯堿行業(yè)又是高排放、高污染行業(yè)。每噸氨堿純堿會排放10立方米廢液和300-400千克廢渣，聯(lián)堿法純堿排放量較小。電石生產(chǎn)過程中排放大量含塵煙氣，每生產(chǎn)一噸電石，密閉爐要排放煙氣400-500立方米，內(nèi)燃式電石爐排放8000-9000立方米，放開式電石爐煙氣排放量則更大；目前國內(nèi)電石行業(yè)中，占總生產(chǎn)力量95%的電石生產(chǎn)裝置為內(nèi)燃式和放開式爐型，裝備簡陋，排放失控，成為重點污染源頭。

目前國家提倡節(jié)能減排，走可持續(xù)進展道路，已經(jīng)從投資和出口兩個方面出臺了多項政策，限制高能耗、高污染行業(yè)的盲目進展。氯堿、純堿行業(yè)作為能耗和排污大戶，自然成為受限目標。

抑制盲目投資：針對國內(nèi)小電石項目低水平重復性建設的現(xiàn)狀，2022年國家發(fā)布《關于加快電石行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整有關看法的通知》，《通知》規(guī)定“東部沿海地區(qū)和能源、資源比較匱乏的地區(qū)原則上禁止新建電石生產(chǎn)項目”，“在有資源優(yōu)勢的中西部地區(qū)建立大型電石生產(chǎn)基地”。相比東部地區(qū)，西部地區(qū)在資源、能源、環(huán)保成本方面具有明顯優(yōu)勢，更相宜進展氯堿工業(yè)，