財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念39339

會(huì)計(jì)學(xué)1財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念393391．來(lái)源：貨幣時(shí)間價(jià)值是一種客觀的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，資金的循環(huán)和周轉(zhuǎn)以及因此而實(shí)現(xiàn)的貨幣增值，需要一定的時(shí)間，每完成一次循環(huán)，貨幣就增加一定數(shù)額，周轉(zhuǎn)的次數(shù)越多，增值也就越大。隨著時(shí)間的延續(xù)，貨幣總量在循環(huán)和周轉(zhuǎn)中按幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)，使貨幣具有時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值的真正來(lái)源是勞動(dòng)者所創(chuàng)造的剩余價(jià)值的一部分，而不是投資者推遲消費(fèi)而創(chuàng)造的。01092第1頁(yè)/共46頁(yè)2．條件：投資與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)（一定時(shí)間）“作為資本的貨幣本身就是目的，因?yàn)橹挥性谶@個(gè)不斷更新的運(yùn)動(dòng)中才有價(jià)值的增額”?！叭绻阉鼜牧魍ㄖ腥〕鰜?lái)，那它就凝固為貯藏貨幣，即使貯藏到世界末日，也不會(huì)增加分毫”。并不是所有的貨幣都有時(shí)間價(jià)值，只有把貨幣作為資金投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)才能產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值。01093第2頁(yè)/共46頁(yè)3．計(jì)量：貨幣時(shí)間價(jià)值是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。競(jìng)爭(zhēng)→各部門利潤(rùn)率趨于平均化→貨幣時(shí)間價(jià)值成為評(píng)價(jià)投資方案的基本標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)管理研究時(shí)間價(jià)值，目的就是要對(duì)資金的籌集、投放和使用、回收等從量上進(jìn)行分析，找到適合于分析方案的數(shù)學(xué)模型，改善財(cái)務(wù)決策的質(zhì)量。實(shí)際工作中，常用同期國(guó)債利率來(lái)近似表示貨幣的時(shí)間價(jià)值01094第3頁(yè)/共46頁(yè)4．假設(shè)前提：①?zèng)]有通貨膨脹②沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)01095第4頁(yè)/共46頁(yè)二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算由于貨幣隨時(shí)間的增長(zhǎng)過(guò)程與利息的計(jì)算過(guò)程在數(shù)學(xué)上相似，因此在計(jì)算時(shí)廣泛使用計(jì)算利息的各種方法。01096第5頁(yè)/共46頁(yè)（一）單利的計(jì)算：即只對(duì)本金計(jì)息，利息不再生息

P：本金i：利率I：利息S：本利和、終值t：時(shí)間。I=P×i×tS=P+I=P+P×i×t=p×(1+i×t)P=S/(1+i×t)注意：一般說(shuō)來(lái)，在計(jì)算時(shí)，若不特別指明，所說(shuō)利率均指年利率，對(duì)不足一年內(nèi)，以一年等于12個(gè)月，360天來(lái)折算。01097第6頁(yè)/共46頁(yè)（二）復(fù)利的計(jì)算:“利滾利”：指每經(jīng)過(guò)一個(gè)計(jì)息期，要將所生利息加入到本金中再計(jì)算利息，逐期滾算。計(jì)息期是指相鄰兩次計(jì)息的時(shí)間間隔，年、半年、季、月等，除特別指明外，計(jì)息期均為1年。01098第7頁(yè)/共46頁(yè)1．復(fù)利終值①?gòu)?fù)利終值的特點(diǎn)：利息率越高，復(fù)利期數(shù)越多，復(fù)利終值越大。②

S＝P×（1+i）n（1+i）n復(fù)利終值系數(shù)或1元的復(fù)利終值，用（S/P,i,n）表示。01099第8頁(yè)/共46頁(yè)插值法的運(yùn)用例：當(dāng)i=11%，n=2時(shí)，（S/P,11%,2）=？查表：（S/P,10%,2）=1.210（S/P,11%,2）=X（S/P,12%,2）=1.254

(1.254-X)(12%-11%)=(1.254-1.210)(12%-10%)解得：

X=1.232010910第9頁(yè)/共46頁(yè)2.復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的對(duì)稱概念，指未來(lái)一定時(shí)間的特定資金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值，或?yàn)槿〉脤?lái)一定本利和現(xiàn)在所需要的本金。

①?gòu)?fù)利現(xiàn)值的特點(diǎn)：貼現(xiàn)率越高，貼現(xiàn)期數(shù)越多，復(fù)利現(xiàn)值越小。②P=S×（1+i）-n

（1+i）-n復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或1元的復(fù)利現(xiàn)值，用（P/S,i,n）表示。010911第10頁(yè)/共46頁(yè)3．名義利率與實(shí)際利率復(fù)利的計(jì)息期不總是1年，可能是季度，月等，當(dāng)利息在1年內(nèi)要復(fù)利幾次時(shí)，給出的年利率是名義利率。010912第11頁(yè)/共46頁(yè)例：本金1000元，投資5年，年利率10%，每半年復(fù)利一次，則有每半年利率=10%÷2=5%復(fù)利次數(shù)=5×2=10S=1000×（1+5%）10=1000×1.629=1629(元)每半年復(fù)利一次I=1629-1000=629（元）S=1000×（1+10%）5=1000×1.611=1611（元）010913第12頁(yè)/共46頁(yè)（1+i）=[1+（r/m）]m

i=[1+（r/m）]m－1

其中：i—實(shí)際利率

r—名義利率

m—每年復(fù)利的次數(shù)010914第13頁(yè)/共46頁(yè)（三）年金的計(jì)算（Annuity）1．概念：年金就是等額、定期的系列收支。分類：普通年金（后付）一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項(xiàng)；預(yù)付年金（先付）一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)；遞延年金前面若干期沒(méi)有收付業(yè)務(wù)，后面若干期有等額的收付業(yè)務(wù)；永續(xù)年金無(wú)限期等額發(fā)生的系列收付款010915第14頁(yè)/共46頁(yè)2．普通年金：（1）終值：是指其最后一次支付時(shí)的本利和，它是每次支付的復(fù)利終值之和。

010916第15頁(yè)/共46頁(yè)2．普通年金：（2）償債基金：使年金終值達(dá)到既定的金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。已知年金終值求年金，是年金終值的逆運(yùn)算。

i

A=S×

(1+i)n-1A=S×（A/S，i，n）010917第16頁(yè)/共46頁(yè)2．普通年金：（3）現(xiàn)值：在每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需投入的金額。010918第17頁(yè)/共46頁(yè)2．普通年金：（4）投資回收額的計(jì)算：已知年金現(xiàn)值求年金，是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算?？捎?jì)算出一項(xiàng)投資（P）在壽命周期內(nèi)平均每年（每期）至少應(yīng)該回收的收益額，若實(shí)際回收額少于此金額，則表明n年內(nèi)不可能將投資的本利全部收回。1-(1+i)–nP=A×=A×（P/A，i，n）

i

A=P/（P/A，i，n）=P×（A/P，i，n）

010919第18頁(yè)/共46頁(yè)3．預(yù)付年金：每期期初收付的年金（1）預(yù)付年金終值：n期預(yù)付年金終值與n期普通年金終值之間的關(guān)系為：付款次數(shù)相同，均為n次；付款時(shí)間不同，先付比后付多計(jì)1期利息

010920第19頁(yè)/共46頁(yè)S＝A×（S/A，i，n）（1+i）＝A×（S/A，i，n+1）－A010921第20頁(yè)/共46頁(yè)3．預(yù)付年金：（2）預(yù)付年金現(xiàn)值：n期預(yù)付年金現(xiàn)值與n期普通年金現(xiàn)值的關(guān)系為：付款期數(shù)相同，均為n次；付款時(shí)間不同，后付比先付多貼現(xiàn)一期。010922第21頁(yè)/共46頁(yè)P(yáng)＝A×（P/A，i，n）（1+i）＝A×（P/A，i，n－1）+A010923第22頁(yè)/共46頁(yè)4．遞延年金：指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金

遞延年金終值：與遞延期數(shù)無(wú)關(guān)，計(jì)算方法與普通年金終值的計(jì)算方法相同。010924第23頁(yè)/共46頁(yè)遞延年金現(xiàn)值：假設(shè)遞延期為m，從第m+1期期末開始連續(xù)n期等額收付款項(xiàng)的現(xiàn)值就是遞延年金現(xiàn)值。

P＝A（P/A，i，n）（P/S，i，m）＝A（P/A，i，m+n）－A（P/A，i，m）010925第24頁(yè)/共46頁(yè)5．永續(xù)年金：無(wú)限期等額定期支付的年金永續(xù)年金終值：沒(méi)有終值永續(xù)年金現(xiàn)值010926第25頁(yè)/共46頁(yè)§2．投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是投資者由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的額外收益。也被稱為風(fēng)險(xiǎn)收益，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬它一般用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來(lái)表示。貨幣時(shí)間價(jià)值指沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有通膨條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率，但企業(yè)資本運(yùn)作是在有風(fēng)險(xiǎn)的情況下進(jìn)行的，故：必須研究風(fēng)險(xiǎn)，計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)，控制風(fēng)險(xiǎn)，最大限度擴(kuò)大企業(yè)的財(cái)富。在不考慮通貨膨脹因素情況下，投資報(bào)酬率是時(shí)間價(jià)值率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和。010927第26頁(yè)/共46頁(yè)一、風(fēng)險(xiǎn)的概念（一）什么是風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下，一定時(shí)期內(nèi)的某一隨機(jī)事件可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性，是客觀存在的。特定投資的風(fēng)險(xiǎn)大小是客觀的，是否冒風(fēng)險(xiǎn)，冒多大的風(fēng)險(xiǎn)是可選擇的主觀的，是“一定條件下”的風(fēng)險(xiǎn)?！安淮_定性”是指未來(lái)結(jié)果的最終取值不確定，但所有可能結(jié)果出現(xiàn)的概率分布是已知的和確定的。風(fēng)險(xiǎn)大小是隨時(shí)間延續(xù)而變化的，是“一定時(shí)期內(nèi)”的風(fēng)險(xiǎn)。研究對(duì)象是未來(lái)的隨機(jī)事件，風(fēng)險(xiǎn)是一種不確定性，是一種可以測(cè)定概率的不確定性010928第27頁(yè)/共46頁(yè)（二）風(fēng)險(xiǎn)的類別1．從個(gè)別投資主體角度看（1）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：指那些對(duì)所有的企業(yè)都產(chǎn)生影響的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)或由于企業(yè)無(wú)法控制的外部因素所引起的風(fēng)險(xiǎn)，如：戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率。（2）公司（企業(yè)）特有風(fēng)險(xiǎn)；指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)，不涉及所有投資對(duì)象，可通過(guò)多角化投資分散，如：罷工、新產(chǎn)品的研發(fā)失敗，訴訟失敗。010929第28頁(yè)/共46頁(yè)（二）風(fēng)險(xiǎn)的類別2．從公司本身來(lái)看：（1）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，任何商業(yè)活動(dòng)都有，亦稱商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。來(lái)源于多方面：P=S-C=pQ-VQ-F=(p-V)Q-F.①市場(chǎng)銷售②生產(chǎn)成本③生產(chǎn)技術(shù)④其他（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：指因借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)，是籌資政策帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，也稱籌資風(fēng)險(xiǎn)。借債加大了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，若不借錢，只有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，若經(jīng)營(yíng)肯定，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)只是加大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。010930第29頁(yè)/共46頁(yè)例：A公司：股本10萬(wàn)好：盈利2萬(wàn)，2萬(wàn)/10萬(wàn)=20%壞：虧1萬(wàn)，-1萬(wàn)/10萬(wàn)=-10%假設(shè)A預(yù)測(cè)是好年，借入10萬(wàn)，i=10%預(yù)期盈利：(10+10)×20%=4萬(wàn)，I=10×10%=1萬(wàn)報(bào)酬率=30%若是壞年：(10+10)×(-10%)=-2萬(wàn)I=10×10%=1萬(wàn)報(bào)酬率=-30%負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)借債加大了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，若不借錢，只有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，若經(jīng)營(yíng)肯定，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)只是加大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。010931第30頁(yè)/共46頁(yè)二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量風(fēng)險(xiǎn)的衡量，需要使用概率和數(shù)理統(tǒng)計(jì)的方法。衡量風(fēng)險(xiǎn)能為企業(yè)提供各種投資在不同風(fēng)險(xiǎn)條件下的預(yù)期報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)程度的數(shù)據(jù)，為有效決策提供依據(jù)。010932第31頁(yè)/共46頁(yè)二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量（一）概率與概率分布1概率：隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。2概率分布：某一事項(xiàng)未來(lái)各種結(jié)果發(fā)生可能性的概率分布。①離散型分布：如果隨機(jī)變量（如報(bào)酬率）只取有限個(gè)值，并且對(duì)應(yīng)于這些值有確定的概率，則稱是離散型分布。②連續(xù)型分布：隨機(jī)變量有無(wú)數(shù)種可能會(huì)出現(xiàn)，有無(wú)數(shù)個(gè)取值。010933第32頁(yè)/共46頁(yè)010934第33頁(yè)/共46頁(yè)二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量（二）期望值隨機(jī)變量的各個(gè)取值，以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，反映了隨機(jī)變量取值的平均化財(cái)務(wù)管理最常用的是期望報(bào)酬率。010935第34頁(yè)/共46頁(yè)上例中：A方案R=0.2×70%+0.6×30%+0.2×(-10%)=30%B方案R=0.2×50%+0.6×30%+0.2×10%=30%兩方案的期望值均為30%，但概率分布不同，A方案-10%∽70%，B在10%∽50%，風(fēng)險(xiǎn)不同。A風(fēng)險(xiǎn)大于B風(fēng)險(xiǎn)，但要定量衡量其大小，需要統(tǒng)計(jì)學(xué)中計(jì)算反映離散程度的指標(biāo)。

010936第35頁(yè)/共46頁(yè)（三）離散程度：表示隨機(jī)變量分離程度的指標(biāo)，包括平均差、方差、標(biāo)準(zhǔn)差、全距等。其中最常用的是標(biāo)準(zhǔn)差。標(biāo)準(zhǔn)差反映了各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的平均程度。標(biāo)準(zhǔn)差越小，說(shuō)明各種可能的報(bào)酬率分布的越集中，各種可能的報(bào)酬率與期望報(bào)酬率平均差別程度就小，獲得期望報(bào)酬率的可能性就越大，風(fēng)險(xiǎn)就越??；反之，獲得期望報(bào)酬率的可能性就越小，風(fēng)險(xiǎn)就越大。上例中：A方案標(biāo)準(zhǔn)差為25.3%,B方案為12.65%，A方案實(shí)際可能報(bào)酬率偏離期望值的可能性大，故風(fēng)險(xiǎn)較大。010937第36頁(yè)/共46頁(yè)（四）離散系數(shù)對(duì)于兩個(gè)期望報(bào)酬率相同的項(xiàng)目，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大，標(biāo)準(zhǔn)差越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。但對(duì)于兩個(gè)期望報(bào)酬率不同的項(xiàng)目，其風(fēng)險(xiǎn)大小就要用標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)衡量。010938第37頁(yè)/共46頁(yè)（五）置信概率和置信區(qū)間根據(jù)統(tǒng)計(jì)學(xué)原理：概率分布為正態(tài)分布時(shí)，隨機(jī)變量出現(xiàn)在期望值±1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差范圍內(nèi)的概率68.26%；出現(xiàn)在期望值±2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差范圍內(nèi)的概率95.44%；出現(xiàn)在期望值±3個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差范圍內(nèi)的概率99.72%。010939第38頁(yè)/共46頁(yè)010940第39頁(yè)/共46頁(yè)“期望值±X個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差”稱為置信區(qū)間，相應(yīng)的概率稱為置信概率。上例中：A項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)酬率有68.26%可能性在30%±25.3%范圍內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)較大B項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)酬率有68.26%可能性在30%±12.65%范圍內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)較小。010941第40頁(yè)/共46頁(yè)三、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度偏好：（愿意冒險(xiǎn)）