財(cái)務(wù)管理金融投資

會(huì)計(jì)學(xué)1財(cái)務(wù)管理金融投資

第一節(jié)債券投資

第二節(jié)股票投資

第三節(jié)證券投資的優(yōu)化選擇

第四節(jié)其他金融投資第1頁/共72頁第一節(jié)債券投資本節(jié)學(xué)習(xí)債券投資的含義、目的、特點(diǎn)、債券投資價(jià)值和投資收益率的計(jì)算等內(nèi)容。

重點(diǎn)和難點(diǎn)：債券投資價(jià)值的計(jì)算；債券投資收益率的計(jì)算。

學(xué)習(xí)要求：了解債券投資的含義；了解債券投資的目的及特點(diǎn)；掌握債券投資價(jià)值的計(jì)算；掌握債券投資收益率的計(jì)算。

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一、債券投資的目的及特點(diǎn)

債券投資是企業(yè)通過購入債券成為債券發(fā)行單位的債權(quán)人并獲取債券利息的投資行為。這種投資行為既可以在一級市場(發(fā)行市場)上進(jìn)行，也可以在二級市場(交易市場)上進(jìn)行；既可用于長期投資，又可用于短期投資。

（一）債券投資的目的主要是為了配合企業(yè)管理資金的需求，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額和提高資金的收益率，使現(xiàn)金余額達(dá)到合理水平。

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（二）債券投資的特點(diǎn)

1．債券投資屬于債權(quán)性投資，定期獲取利息并且到期收回本金，但無權(quán)參與公司經(jīng)營管理。

2．債券投資的風(fēng)險(xiǎn)較小，債券具有規(guī)定的還本付息日，其求償權(quán)位于股東之前。

3．債券投資的收益較穩(wěn)定，收益是按票面金額和票面利率計(jì)算的利息收入以及債券轉(zhuǎn)讓的價(jià)差。

4．債券價(jià)格的波動(dòng)性較小，債券的價(jià)格不會(huì)偏離其價(jià)值太多，其波動(dòng)性相對較小。 5．債券市場流動(dòng)性好，債券可在資本市場上自由買賣、流通，為債券隨時(shí)變現(xiàn)提供了可能。

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二、債券投資價(jià)值的計(jì)算債券投資價(jià)值的計(jì)算就是對債券的價(jià)值進(jìn)行的估算。債券價(jià)值實(shí)際表達(dá)了投資者為了獲取投資收益目前愿意支付的價(jià)格。債券價(jià)值主要由兩個(gè)因素決定：債券的預(yù)期收入和投資者所要求的必要投資收益率。債券的預(yù)期收入是由各期的利息和票面金額兩部分構(gòu)成。必要收益率一般可以參照同期風(fēng)險(xiǎn)相近的其他金融工具的收益率來確定。

債券價(jià)值=∑未來各期利息收入的現(xiàn)值+未來收回本金（售價(jià)）的現(xiàn)值

第5頁/共72頁二、債券投資價(jià)值的計(jì)算

決策原則：當(dāng)債券價(jià)值高于購買價(jià)格，可以購買。第6頁/共72頁

（一）固定利率的債券

這種債券每年計(jì)算并支付利息，到期歸還本金。這種情況下債券投資價(jià)值的計(jì)算公式如下：

P=

=I×（P/A,k,n）+M×(P/F,k,n)式中：P——債券價(jià)值

M——債券面值I——每年的利息k——市場利率或投資者要求的必要收益率n——付息總期數(shù)第7頁/共72頁【例6-1】某債券面值為1000元，票面利率為7%，期限為4年，每年年末付息，到期一次還本。某企業(yè)擬對該債券進(jìn)行投資，要求的必要收益率為9%，問該債券的投資價(jià)值是多少？P=1000×7%×(P/A,9%,4)+1000×(P/F,9%,4)=70×3.2397+1000×0.7084=935.18（元）

即這種債券的投資價(jià)值是935.18元。第8頁/共72頁

（二）到期一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的債券這種債券按單利每年計(jì)算利息，但并不支付利息，到期歸還本金和支付利息，我國很多債券都是這種計(jì)息方式。債券投資價(jià)值的計(jì)算公式如下：

P=

=(M+I×n)×(P/F,k,n)式中：P——債券價(jià)值

M——債券面值I——每年的利息k——市場利率或投資者要求的必要收益率n——付息總期數(shù)第9頁/共72頁

【例6-2】某企業(yè)擬購買另一企業(yè)發(fā)行的債券，該債券面值為1000元，期限5年，票面利率為單利10%，到期一次還本付息。目前的市場利率為8%，該債券的投資價(jià)值應(yīng)為多少？

P=（1000+1000×10%×5）×

=1500×0.6806

=1020.90（元）

即債券的投資價(jià)值是1020.90元。第10頁/共72頁

（三）貼現(xiàn)債券。

這種債券標(biāo)明面值、期限、無利息，發(fā)行時(shí)以低于面值的價(jià)格出售，到期由債務(wù)人以面值償還債券持有人。債券投資價(jià)值的計(jì)算公式如下：

P=

=M×(P/F,k,n)式中：P——債券價(jià)值

M——債券面值k——市場利率或投資者要求的必要收益率n——債券付息期數(shù)或債券期限第11頁/共72頁

【例6-3】某債券面值1000元，期限3年，以貼現(xiàn)方式發(fā)行，期內(nèi)不計(jì)利息，到期按面值償還，當(dāng)前的市場利率為12%，問該債券的投資價(jià)值是多少？

P=1000×

=1000×0.7118

=711.80（元）

該債券的投資價(jià)值是711.80元。

第12頁/共72頁三、債券投資收益率的計(jì)算企業(yè)要進(jìn)行債券投資，就應(yīng)該評價(jià)債券投資的收益和風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)進(jìn)行債券投資的目標(biāo)是高收益低風(fēng)險(xiǎn)，而收益的高低是影響債券投資的主要因素，債券投資的收益有絕對數(shù)和相對數(shù)兩種表示方法。用絕對數(shù)表示就是投資收益額，是債券持有期間的債券利息收益和債券的差價(jià)收益。用相對數(shù)表示就是投資收益率，即債券持有期間的投資收益額與投資成本額的比率。通常用相對數(shù)即收益率來表示。第13頁/共72頁

（一）附息債券投資收益率

1.單利計(jì)息的附息債券的投資收益率在用單利計(jì)息方法計(jì)算債券投資收益率時(shí)，債券利息沒有再投資收益，則債券投資收益率的計(jì)算公式為：R=×100%式中：R——債券的年投資收益率Pn——債券到期時(shí)的償還金額或到期前出售的價(jià)款P0——債券的投資額I——債券的年利息額n——債券的持有期限第14頁/共72頁【例6-4】假設(shè)某企業(yè)于2006年7月1日購入面值為1000元的附息債券20張，票面利率為年利率10%，債券的買入價(jià)格是每張1033元，到期日為2009年7月1日。要求計(jì)算該債券的投資收益率。R=

=8.62%第15頁/共72頁

2.復(fù)利計(jì)息的附息債券的投資收益率每年支付一次利息到期還本的債券，以及期滿一次還本付息的債券，可以按照復(fù)利計(jì)算出更合理的到期投資收益率。這個(gè)收益率就是使未來的現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券買入價(jià)格時(shí)的貼現(xiàn)率，計(jì)算這個(gè)收益率的方法就是求解含有貼現(xiàn)率的方程。購進(jìn)價(jià)格=每年利息×年金現(xiàn)值系數(shù)+面值×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)P0=I×(P/A,R,n)+M×(P/F,R,n)

式中：M——債券的面值

R——債券的年投資收益率或貼現(xiàn)率P0——債券的投資額或購進(jìn)價(jià)格I——債券的年利息額n——債券的持有期限第16頁/共72頁【例6-5】假設(shè)某企業(yè)購入期限是3年，面值為1000元的債券，票面年利率10%，按復(fù)利計(jì)息，債券的買入價(jià)格是每張1033元，要求計(jì)算該債券的投資收益率。1033=1000×10%×(P/A,R,3)+1000×(P/F,R,3)求解該方程使用逐次測試法。

用R=8%試算：

100×(P/A,8%,3)+1000×(P/F,8%,3)=100×2.5771+1000×0.7938=1051.51（元）由于貼現(xiàn)結(jié)果大于1033元，應(yīng)提高貼現(xiàn)率。用R=9%試算。第17頁/共72頁

100×(P/A,9%,3)+1000×(P/F,9%,3)=100×2.5313+1000×0.7722=1025.33（元）貼現(xiàn)結(jié)果小于1033元，可以判斷，收益率介于8%和9%之間。用插值法計(jì)算近似值：則：

求解得到：X=8.71%，即債券的投資收益率8.71%。第18頁/共72頁

R=×100%

=8.76%逐次測試法比較麻煩，也可用下面的簡便算法求得近似結(jié)果：第19頁/共72頁

（二）貼現(xiàn)債券的投資收益率

1.單利計(jì)息的貼現(xiàn)債券的投資收益率

在按單利計(jì)息時(shí)，貼現(xiàn)債券投資收益率的計(jì)算公式為：

R=×100%式中：R——債券的年投資收益率Pn——債券到期時(shí)的償還金額或到期前出售的價(jià)款P0——債券的投資額n——債券的持有期限第20頁/共72頁

【例6-6】某債券面值為1000元，期限3年，貼現(xiàn)發(fā)行，發(fā)行價(jià)格為813元，按單利計(jì)息，要求計(jì)算該債券的投資收益率。

R=×100%

=7.67%第21頁/共72頁

2.復(fù)利計(jì)息的貼現(xiàn)債券投資收益率

在投資決策中，也可以按復(fù)利計(jì)息方法計(jì)算貼現(xiàn)債券投資收益率。其計(jì)算公式為：

R=

式中：R——債券的年投資收益率Pn——債券到期時(shí)的償還金額或到期前出售的價(jià)款P0——債券的投資額n——債券的持有期限第22頁/共72頁

【例6-7】某債券面值為1000元，期限3年，貼現(xiàn)發(fā)行，發(fā)行價(jià)格為813元，采用復(fù)利計(jì)息方法，要求計(jì)算該債券的投資收益率。

R=

=7.14%第23頁/共72頁第二節(jié)股票投資

本節(jié)學(xué)習(xí)股票投資的目的、特點(diǎn)、股票投資價(jià)值等內(nèi)容。

重點(diǎn)和難點(diǎn)：股票投資價(jià)值的計(jì)算。

學(xué)習(xí)要求：了解股票投資的含義；了解股票投資的目的及特點(diǎn)；掌握股票投資價(jià)值的計(jì)算。第24頁/共72頁一、股票投資目的

股票是股份公司為了籌集自有資金而發(fā)行的代表所有權(quán)的有價(jià)證券。購買股票是企業(yè)投資的一種重要方式。股票投資的目的主要有兩種：１．獲利，即獲取股利收入及股票買賣差價(jià)。以追求股票的紅利收入為目的，或者以追求股票升值為目的，即獲取股票的買賣差價(jià)。２．控股，擁有被投資單位實(shí)際控制權(quán)，即通過大量購買某一企業(yè)的股票達(dá)到控制該企業(yè)的目的。第25頁/共72頁二、股票投資特點(diǎn)

1．股票投資是股權(quán)性投資，持有人作為發(fā)行公司的股東有權(quán)參與公司的經(jīng)營決策；

2．股票投資的風(fēng)險(xiǎn)大，不能要求股份公司償還本金，只能在證券市場上轉(zhuǎn)讓。3．股票投資的收益較高，由于投資的高風(fēng)險(xiǎn)性，股票作為一種收益不固定的證券，其收益一般高于債券。4．股票投資的收益不穩(wěn)定，股票投資的收益主要是公司發(fā)放的股利和股票轉(zhuǎn)讓的價(jià)差收益，相對債券而言，其穩(wěn)定性較差。5．股票價(jià)格的波動(dòng)性大。

第26頁/共72頁三、股票價(jià)格的確定

股票的價(jià)值是指其預(yù)期的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，又稱為“股票的內(nèi)在價(jià)值”。

股票價(jià)格的確定實(shí)際是對股票價(jià)值進(jìn)行的評估。由于股票價(jià)格受多種因素的影響，其中公司的內(nèi)在品質(zhì)，如公司的財(cái)務(wù)狀況、盈利能力、成長性等，對股票價(jià)格有舉足輕重的作用。因此，實(shí)務(wù)中形成了以下幾種常用的股票估價(jià)方法。第27頁/共72頁決策原則：當(dāng)股票價(jià)值高于購買價(jià)格，可以購買。第28頁/共72頁

（一）短期持有、未來準(zhǔn)備出售的股票

在一般情況下，投資者投資于股票，不僅希望得到股利收入，還希望在股票價(jià)格較高時(shí)拋出以獲取價(jià)差收入。此時(shí)的股票價(jià)值計(jì)算公式是：式中：P0——股票現(xiàn)在的價(jià)格

Pn——未來出售時(shí)預(yù)計(jì)的股票價(jià)格k——投資者需求的必要報(bào)酬率Dt——第t期的預(yù)期股利n——預(yù)計(jì)持有股票的期數(shù)第29頁/共72頁【例6-8】現(xiàn)在市場上有一種股票，預(yù)計(jì)年股利為2.4元/股，預(yù)計(jì)一年后的市價(jià)為25元/股，投資者要求的必要報(bào)酬率為8%，試計(jì)算該股票的投資價(jià)值。即該股票的價(jià)格只有低于25.37元時(shí)，投資者才可以購買。第30頁/共72頁

（二）長期持有，股利固定不變的股票

在每年股利固定不變，投資人持有期間很長的情況下，這種股票價(jià)值的計(jì)算實(shí)際上可視為一種永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算。式中：P0——股票現(xiàn)在的價(jià)格

D——每年固定的股利

k——投資者需求的必要報(bào)酬率例如：第31頁/共72頁

（三）長期持有、股利固定增長的股票

如果一個(gè)公司的股利不斷增長，投資者的投資期限又非常長，則股票的估價(jià)就更困難了，只能計(jì)算近似值。這種情況下普通股票的內(nèi)在價(jià)值為：式中：P0——股票現(xiàn)在的價(jià)格

D0——公司已經(jīng)發(fā)放的股利k——投資者需求的必要報(bào)酬率D1——預(yù)期股利g——股利增長率，是一個(gè)常數(shù)第32頁/共72頁【例6-9】甲企業(yè)計(jì)劃利用一筆長期資金投資購買股票，已知M公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股9元，上年每股股利為0.15元，預(yù)計(jì)以后每年以6％的增長率增長。甲企業(yè)所要求的投資必要報(bào)酬率為8％。那么甲企業(yè)是否可以購買M公司的股票？

由于M公司股票現(xiàn)行市價(jià)為9元，高于其投資價(jià)值7.95元，故甲企業(yè)目前不宜投資購買M公司股票。第33頁/共72頁四、股票投資的收益計(jì)算(一)短期股票投資收益率【例6—11】某公司于2007年10月1日以每股50元的價(jià)格購買A公司1000股股票共計(jì)50000元，2008年2月該公司每股獲現(xiàn)金股利5．4元；2008年3月5日，該公司以每股56元的價(jià)格將A公司股票全部售出。則該批股票的投資收益率為：第34頁/共72頁（二）長期股票投資收益率【例6—12】某公司在2005年4月1日投資510萬元購買某種投票100萬股，在2006年、2007年和2008年的3月31日每股各分得現(xiàn)金股利0．5元、0．6元和O．8元，并于2008年5月31日以每股6元的價(jià)格將股票全部出售，試計(jì)算該項(xiàng)投資的投資收益率。第35頁/共72頁采用插值法計(jì)算的數(shù)據(jù)時(shí)間現(xiàn)金流20%18%16%復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值2006500.83341.650.84743.700.86243.102007600.69441.640.71843.080.74344.5820086800.579393.720.609414.120.641435.88合計(jì)477.01500.90523.56第36頁/共72頁

股票投資收益率為：16%十1.2％＝17．2％第37頁/共72頁第三節(jié)證券投資的優(yōu)化選擇

本節(jié)學(xué)習(xí)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)的來源、證券投資組合策略和證券投資組合的方法等內(nèi)容。

重點(diǎn)和難點(diǎn)：證券投資組合策略和證券投資組合的方法。

學(xué)習(xí)要求：了解證券投資的風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)的來源；掌握證券投資組合策略和證券投資組合的方法。第38頁/共72頁

一、證券投資的風(fēng)險(xiǎn)

證券投資風(fēng)險(xiǎn)是指投資者在證券投資過程中遭受損失或達(dá)不到預(yù)期收益的可能性。證券市場的千變?nèi)f化，決定了證券投資活動(dòng)是在不確定條件下進(jìn)行的，證券投資具有很大風(fēng)險(xiǎn)性。

第39頁/共72頁

（一）證券投資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容

1.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 2.違約風(fēng)險(xiǎn) 3.利率風(fēng)險(xiǎn) 4.通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn) 5.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 6.再投資風(fēng)險(xiǎn)

第40頁/共72頁

（二）證券投資風(fēng)險(xiǎn)的來源

證券投資的風(fēng)險(xiǎn)一類來源于經(jīng)濟(jì)方面，即經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；另一類來源于投資者的心理因素方面，即心理風(fēng)險(xiǎn)。 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是由于種種因素的影響而給投資者造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。 心理風(fēng)險(xiǎn)則是指證券投資對投資者心理上造成的影響。心理風(fēng)險(xiǎn)通常取決于個(gè)別投資者素質(zhì)與承受能力的強(qiáng)弱，并且難以衡量。

第41頁/共72頁1.來自證券發(fā)行主體的風(fēng)險(xiǎn)證券發(fā)行主體的風(fēng)險(xiǎn)是指由于證券發(fā)行企業(yè)經(jīng)營失敗或不能履行約定而給投資者造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性，又稱非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn)。這類風(fēng)險(xiǎn)主要有經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)。2.來自證券市場的風(fēng)險(xiǎn)證券市場風(fēng)險(xiǎn)是指因政治、經(jīng)濟(jì)、法律、通貨膨脹、利率、投機(jī)活動(dòng)及各種不可抗力等因素導(dǎo)致證券市場價(jià)格變動(dòng)而給投資者帶來的損失，又稱系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。3.來自證券投資者自身的風(fēng)險(xiǎn)投資者自身的風(fēng)險(xiǎn)是因投資者投資決策與投資行為失誤而蒙受損失的可能性。這種風(fēng)險(xiǎn)主要由兩個(gè)因素造成：投資者的素質(zhì)與信息的缺乏。

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二、證券投資組合 （一）證券投資組合策略

證券投資組合策略就是根據(jù)市場上各種證券的具體情況以及投資者對風(fēng)險(xiǎn)的偏好與承擔(dān)能力選擇相應(yīng)的證券組合方式。通過長期的證券投資實(shí)踐，人們總結(jié)出各種證券投資組合策略，常見的有以下幾種。 1.保守型投資組合策略 2.冒險(xiǎn)型投資組合策略 3.適中型投資組合策略

第43頁/共72頁

（二）證券投資組合方法

證券投資是一個(gè)充滿風(fēng)險(xiǎn)的投資領(lǐng)域，由于風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性和多樣性，投資者進(jìn)行投資時(shí)必須防范風(fēng)險(xiǎn)。沒有風(fēng)險(xiǎn)的證券投資是不存在的，而防范風(fēng)險(xiǎn)的最有效方法就是進(jìn)行證券投資組合，以分散全部可避免風(fēng)險(xiǎn)。常用的證券投資組合方法主要有以下幾種。第44頁/共72頁

1．投資組合的三分法

比較流行的投資組合三分法是： 1/3的資金存入銀行以備不時(shí)之需；l/3的資金投資于債券、股票等有價(jià)證券；l/3的資金投資于房地產(chǎn)等不動(dòng)產(chǎn)。 同樣，投資于有價(jià)證券的資金也要進(jìn)行三分，即l/3的資金投資于風(fēng)險(xiǎn)較大的有發(fā)展前景的成長性股票；1/3的資金投資于安全性較高的債券或優(yōu)先股等有價(jià)證券；l/3的資金投資于中等風(fēng)險(xiǎn)的有價(jià)證券。第45頁/共72頁

2.按風(fēng)險(xiǎn)等級和報(bào)酬高低進(jìn)行投資組合

證券的風(fēng)險(xiǎn)大小可以分為不同的等級，收益也有高低之分。投資者可以測定出自己期望的投資收益率和所能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度，然后，在市場中選擇相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)和收益的證券作為投資組合。

一般來說，在選擇證券進(jìn)行投資組合時(shí)，同等風(fēng)險(xiǎn)的證券應(yīng)盡可能選擇報(bào)酬高的，同等報(bào)酬的證券應(yīng)盡可能選擇風(fēng)險(xiǎn)低的，并且要選擇一些風(fēng)險(xiǎn)呈負(fù)相關(guān)的證券進(jìn)行投資組合。第46頁/共72頁 3．選擇不同的行業(yè)、區(qū)域和市場的證券作為投資組合

（1）盡可能選擇足夠數(shù)量的證券進(jìn)行投資組合，這樣可以分散掉大部分可分散風(fēng)險(xiǎn)。 （2）選擇證券的行業(yè)也應(yīng)分散，不可集中投資于同一個(gè)行業(yè)的證券，這樣可以避免某個(gè)行業(yè)不景氣而使投資遭受重大損失。

（3）選擇證券的區(qū)域也盡可能分散，可以避免因某個(gè)地區(qū)市場衰退而使投資遭受損失。

（4）將資金分散投資于不同的證券市場，這樣可以防范同一證券市場的可分散風(fēng)險(xiǎn)。第47頁/共72頁

4.選擇不同期限的投資進(jìn)行組合

這種投資組合要求投資者根據(jù)未來的現(xiàn)金流量來安排各種不同投資期限的證券，進(jìn)行長、中、短期相結(jié)合的投資組合。同時(shí)，投資者可以根據(jù)可用資金的期限來安排投資，長期不用的資金可以進(jìn)行長期投資，以獲取較大的投資收益；近期就可能要使用的資金，最好投資于風(fēng)險(xiǎn)較小、易于變現(xiàn)的有價(jià)證券。第48頁/共72頁第四節(jié)其他金融投資本節(jié)學(xué)習(xí)基金投資、期權(quán)投資和期貨投資的含義、特點(diǎn)、及其投資價(jià)值的計(jì)算和分析等內(nèi)容。

重點(diǎn)和難點(diǎn)：基金投資價(jià)值的計(jì)算；期權(quán)投資價(jià)值的分析計(jì)算。

學(xué)習(xí)要求：了解基金投資、期權(quán)投資和期貨投資的含義；了解基金投資等金融投資的特點(diǎn)；掌握基金投資價(jià)值的計(jì)算；掌握期權(quán)投資價(jià)值的計(jì)算分析。

第49頁/共72頁一、基金投資基金投資是以投資基金為運(yùn)作對象的投資方式。投資基金是資本市場特別是證券市場上的一種金融投資工具，它采用集腋成裘、集中托管的運(yùn)作方式，集合眾多小額投資者的資金進(jìn)行規(guī)模性的專業(yè)投資。并利用投資組合原理分散投資，以達(dá)到在保證投資收益的前提下規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)的目的。(一)投資基金的類型按基金的組織形式，投資基金分為契約型和公司型兩大類型；按基金發(fā)行的限制條件，投資基金分為開放型和封閉型。這兩種分類是投資基金最基本的運(yùn)作分類。第50頁/共72頁

1．契約型基金與公司型基金契約型投資基金是基于一定的信托契約而聯(lián)結(jié)起來的代理投資行為，是發(fā)展歷史最為悠久的一種投資基金。在契約型基金運(yùn)作中，委托人(基金經(jīng)理公司)與受托人(基金保管公司)之間簽訂信托契約，由基金經(jīng)理公司作為發(fā)起人發(fā)行等額或不等額的受益憑證募集社會(huì)資金，交由基金保管公司保管，自己專致力于下達(dá)投資指令，公司型投資基金是按公司法組建股份有限公司而構(gòu)建的代理投資組織，公司型基金本身就是一個(gè)基金股份公司，通常稱為投資公司。投資公司向社會(huì)發(fā)行基金股份，投資者通過購買股份成為股東，股東大會(huì)選出董事會(huì)，監(jiān)督基金資產(chǎn)的運(yùn)用，負(fù)責(zé)基金資產(chǎn)的安全與增值。第51頁/共72頁

2．封閉型基金與開放型基金

封閉型基金(close-endfund)，有基金發(fā)行總額和發(fā)行期限的限定，在募集期間結(jié)束和達(dá)到基金發(fā)行限額后，基金即告成立并予以封閉，在封閉期內(nèi)不再追加發(fā)行新的基金單位，也不可贖回原有的基金單位。開放型基金(open-endfund)，沒有基金發(fā)行總額和發(fā)行期限的限定，發(fā)行者可以連續(xù)追加發(fā)行新的基金單位，投資者也可以隨時(shí)將原有基金單位退還給基金經(jīng)理公司。從基金退還角度看，基金經(jīng)理公司可回購基金股份或受益憑證、贖回基金，投資者可退還基金、贖回現(xiàn)金，因此開放型基金也叫可贖回基金。第52頁/共72頁

(二)基本的投資策略

投資組合是為實(shí)現(xiàn)基金投資的目標(biāo)所遵循的基本投資政策，在這個(gè)基本政策前提下，基金投資需要采用一些具體投資策略，以提高投資效率。1.平均成本投資策略平均成本投資策略是指在均衡的時(shí)間間隔內(nèi)按固定的金額分次投資于同一種證券，這里的平均成本指的是各次購買證券的平均價(jià)格。在證券市價(jià)高于平均成本時(shí)，將分批買進(jìn)的證券一次性全部拋出以獲取盈利。2.固定比重投資策略

固定比重投資策略要求將資金按比例分配投資于各類證券，使持有的各類證券市價(jià)總額達(dá)到設(shè)定的比重。一旦由于市價(jià)波動(dòng)使證券比重變化超過一定限度時(shí)，就通過買賣證券來調(diào)整投資比重，以保持原有的投資組合比重。第53頁/共72頁

3.分級定量投資策略

分級定量投資策略的基本作法是：設(shè)定投資對象的價(jià)格漲跌等級，價(jià)格每上升一個(gè)等級就拋售，價(jià)格每下降一個(gè)等級就購進(jìn)，每次拋售或購進(jìn)的數(shù)量是相等的。第54頁/共72頁

（三）投資基金的財(cái)務(wù)評價(jià)對投資基金進(jìn)行財(cái)務(wù)評價(jià)旨在于衡量投資基金的經(jīng)營業(yè)績，為投資者選擇合適的基金作為投資對象提供參考。對投資基金財(cái)務(wù)評價(jià)所依據(jù)的信息來源主要是公開的基金財(cái)務(wù)報(bào)告信息。1.基金的價(jià)值基金也是一種證券，與其他證券一樣，基金的內(nèi)涵價(jià)值也是指在基金投資上所能帶來的現(xiàn)金凈流量。這種現(xiàn)金凈流量用基金的凈資產(chǎn)價(jià)值來表達(dá)。2．基金單位凈值(NAV)

基金的單位凈值(NetAssetvalue)，也稱為單位凈資產(chǎn)值或單位資產(chǎn)凈值?；鸬膬r(jià)值取決于基金凈資產(chǎn)的現(xiàn)在價(jià)值，因此基金單位凈值是評價(jià)基金業(yè)績最基本和最直觀的指標(biāo)?；饐挝粌糁凳窃谀骋粫r(shí)點(diǎn)每一基金單位(或基金股份)所具有的市場價(jià)值，計(jì)算公式為：NAV=基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額（市場價(jià)）／基金單位總分?jǐn)?shù)其中：基金凈資產(chǎn)價(jià)值＝基金總資產(chǎn)價(jià)值—基金負(fù)債總額第55頁/共72頁3.基金回報(bào)率

基金回報(bào)率用以反映基金增值的情況，它通過基金凈資產(chǎn)的價(jià)值變化來衡量?；饍糍Y產(chǎn)的價(jià)值是以市價(jià)計(jì)量的，基金資產(chǎn)的市場價(jià)值增加，意味著基金的投資收益增加，基金投資者的權(quán)益也隨之增加。基金回報(bào)率的計(jì)算公式為：式中，“持份數(shù)”是指基金單位的持有份數(shù)。如果年末和年初基金單位的持有份數(shù)相同，基金回報(bào)率就簡化為基金單位凈值在本年內(nèi)的變化幅度。年初的NAV相當(dāng)于是購買基金的本金投資，基金回報(bào)率也就相當(dāng)于一種簡便的投資報(bào)酬率.第56頁/共72頁（四）基金投資決策評估1.選擇基金時(shí)考慮的因素基金的目標(biāo)與策略基金規(guī)模的大小基金過去的經(jīng)營績效2.基金管理公司的選擇通過比較基金管理公司以前經(jīng)營的其他基金的表現(xiàn)來選擇通過比較各公司在不同的股市態(tài)勢下的經(jīng)營業(yè)績來選擇

根據(jù)基金管理公司的特征來選擇第57頁/共72頁二、期權(quán)投資（一）期權(quán)原理期權(quán)是一種“錢權(quán)交易”的合同合約，合同的買方支付購買費(fèi)(權(quán)利金)向合同的賣方取得一種權(quán)利，有權(quán)決定在未來某一時(shí)刻按約定的價(jià)格向合同的賣方買賣某種物品。1.期權(quán)的性質(zhì)期權(quán)也稱為選擇權(quán)，期權(quán)合同表明合同雙方在合同期限內(nèi)，期權(quán)買方要求期權(quán)賣方按約定價(jià)相交割特定的標(biāo)的物。期權(quán)是單向合同，風(fēng)險(xiǎn)收益機(jī)制是非對稱性的，這是期權(quán)運(yùn)作的最大特征。第58頁/共72頁2.期權(quán)的非對稱風(fēng)險(xiǎn)收益機(jī)制主要表現(xiàn)（1）權(quán)利義務(wù)不對稱在支付了期權(quán)權(quán)利金以后，期權(quán)的買方有權(quán)履約合同，也有權(quán)放棄合同因而期權(quán)的賣方只有履約的義務(wù)，并無放棄的權(quán)利。（2）風(fēng)險(xiǎn)與收益的不對稱期權(quán)買方的風(fēng)險(xiǎn)是已知的，僅限于支付的權(quán)利金，不存在追加義務(wù)，而潛在的收益在理論上是無限的。期權(quán)賣方的收益是已知的，僅限于收到的權(quán)利金，而風(fēng)險(xiǎn)損失在理論上說也是無限的。（3）獲利概率的不對稱由于期權(quán)賣方承受的風(fēng)險(xiǎn)很大，為取得平衡，設(shè)計(jì)期權(quán)時(shí)通常會(huì)使期權(quán)賣方獲利的可能性遠(yuǎn)大于期權(quán)買方。不論期權(quán)買方是否履約，期權(quán)賣方都能獲得權(quán)利金利益。第59頁/共72頁（二）期權(quán)合約要素

1.交易標(biāo)的物和交易方期權(quán)交易的標(biāo)的物是指執(zhí)行期權(quán)權(quán)利的對象，也就是合約商品。如股票期權(quán)的標(biāo)的物是某種股票，買賣雙方在未來會(huì)按約定的價(jià)格買入或賣出該種股票。期權(quán)交易方指期權(quán)合同的買方和賣方，購買期權(quán)合同的稱為期權(quán)買方，出售期權(quán)合同的稱為期權(quán)賣方。

2.敲定價(jià)格(strickeprice)又稱為履約價(jià)格、執(zhí)行價(jià)格，是雙方約定的合同標(biāo)的物的成交價(jià)格。

3.權(quán)利金(premium)權(quán)利金是期權(quán)買方為取得選擇權(quán)而付出的期權(quán)購買費(fèi)，也稱為期權(quán)價(jià)格、期權(quán)費(fèi)。第60頁/共72頁（三）期權(quán)的種類

按期權(quán)權(quán)利的行使時(shí)間不同，期權(quán)分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。歐洲式期權(quán)只有在期權(quán)到期日時(shí)才能履約交易，美國式期權(quán)則在期權(quán)有效期限內(nèi)的任何一天都可以行使權(quán)利。按期權(quán)的交易性質(zhì)不同，期權(quán)分為看漲期權(quán)(calloption)和看跌期權(quán)(putoption)，這種分類是期權(quán)最基本的劃分方式。第61頁/共72頁（四）期權(quán)的價(jià)值分析在期權(quán)交易中，會(huì)涉及到三個(gè)價(jià)格：合約商品市場價(jià)格、合約商品履約價(jià)格、期權(quán)價(jià)格。合約商品市價(jià)是商品本身的價(jià)格，履約價(jià)格是期權(quán)的質(zhì)量等級，只有權(quán)利金才是期權(quán)本身的價(jià)格，也是我們重點(diǎn)分析的對象?；蛘哒f，我們要分析的期權(quán)價(jià)值，就是指權(quán)利金的理論數(shù)額。1.履約價(jià)值(exercisevalue)：到期日價(jià)值只要期權(quán)到期日標(biāo)的物的市價(jià)與履約價(jià)格有差異，投資于期權(quán)就能取得收益。到期日標(biāo)的物市價(jià)高于履約價(jià)格，購買看漲期權(quán)獲取收益(S—E)；到期日標(biāo)的物市價(jià)低于履約價(jià)格，購買看跌期權(quán)獲取收益(E—S)。未來的收益使期權(quán)具有價(jià)值，這種價(jià)值需要履行合約時(shí)才能實(shí)現(xiàn)，故稱為履約價(jià)值或到期日價(jià)值。(S:標(biāo)的物市價(jià),E:履約價(jià)格)第62頁/共72頁2.時(shí)間價(jià)值(timevalue)：到期日之前的價(jià)值履約價(jià)值是期權(quán)價(jià)值存在的內(nèi)在原因，如果履約價(jià)值為零，期權(quán)理論價(jià)格也應(yīng)當(dāng)為零。但實(shí)際上，期權(quán)理論價(jià)格總是高于履約價(jià)值的，其原因在于標(biāo)的物市價(jià)對履約價(jià)值存在著杠桿效用。履約價(jià)值的溢價(jià)稱為期權(quán)的時(shí)間價(jià)值，即隨著時(shí)間的延續(xù)，標(biāo)的物市價(jià)的變化可能使期權(quán)增值，期權(quán)投資者愿意付出的超過履約價(jià)值的超額權(quán)利金金額。3.兩種價(jià)值的關(guān)系期權(quán)價(jià)值總是超過履約價(jià)值，超額的部分就是時(shí)間價(jià)值。所以，在期權(quán)期限的任一時(shí)點(diǎn)上，期權(quán)價(jià)值（即期權(quán)理論價(jià)格)都是由履約價(jià)值和時(shí)間價(jià)值構(gòu)成的。第63頁/共72頁三、期貨投資（一）期貨投資的概念期貨投資是指投資者通過買賣期貨合約躲避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或賺取利潤的一種投資方式。所謂期貨合約是指為在將來一定時(shí)期以指定價(jià)格買賣一定數(shù)量和質(zhì)量的商品而由商品交易所制定的統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)合約，它是確定期貨交易關(guān)系的一種契約，是期貨市場的交易對象。期貨投資可以分為商品期貨投資和金融期貨投資。

第64頁/共72頁（二）期貨交易的特點(diǎn)1、合約化除價(jià)格外，期貨合約所有條款都是預(yù)先規(guī)定好的，具有標(biāo)準(zhǔn)化的特點(diǎn)。2、交易集中化必須在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行，場外客戶通過成為交易所會(huì)員的期貨公司代理交易。3、雙向交易和對沖機(jī)制雙向交易指既可以先買入合約，也可以先賣出合約作為交易的開端。對沖機(jī)制指可以通過反向?qū)_交易解除履約責(zé)任，即買進(jìn)期貨合約的