第六章負債融資

會計學1第六章負債融資第一節(jié)長期負債融資一、債券融資二、長期借款融資三、租賃融資第1頁/共58頁一、債券融資（一）債券的類型

1.概念

債券是發(fā)行人為籌集資本而募集的，約定在一定期限內(nèi)向持有人還本付息的有價證券。按照我國《公司法》和國際慣例，股份有限公司和有限責任公司發(fā)行的債券稱為公司債券，習慣上簡稱公司債。第2頁/共58頁2.債券種類1.按照是否記名來分類記名債券無記名債券2.按照是否有抵押擔保品來分類信用債券抵押債券。3.按照償還方式不同來分類到期一次償還債券分期償還債券4.按著利率浮動來分類固定利率債券浮動利率債券第3頁/共58頁債券種類（續(xù)）5.按照能否轉換來分類可轉換債券不可轉換債券6.按照債券能否上市來分類非上市債券上市債券7.其它分類收益公司債券附帶認股權債券無息債券第4頁/共58頁（二）債券發(fā)行條件

1.債券發(fā)行的主體資格

公司發(fā)行債券，應具備法律法規(guī)規(guī)定的發(fā)行資格。根據(jù)我國《公司法》、《債券發(fā)行條例》等的規(guī)定，股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有企業(yè)或者其他兩個以上的國有投資主體投資設立的有限責任公司，具體發(fā)行公司債券的資格。第5頁/共58頁2.債券發(fā)行的一般條件

根據(jù)《證券法》的規(guī)定，公開發(fā)行公司債券，應當符合下列條件：

(1)股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣三千萬元，有限責任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣六千萬元；(2)累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的百分之四十；(3)最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；(4)籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；(5)債券的利率不超過國務院限定的利率水平；(6)國務院規(guī)定的其他條件。第6頁/共58頁3.不得再次公開發(fā)行公司債券條件：

根據(jù)《證券法》的規(guī)定，有下列情形之一的，不得再次公開發(fā)行公司債券：(1)前一次公開發(fā)行的公司債券尚未募足；(2)對已公開發(fā)行的公司債券或者其他債務有違約或者延遲支付本息的事實，仍處于繼續(xù)狀態(tài)；(3)違反證券法規(guī)定，改變公開發(fā)行公司債券所募資金的用途。第7頁/共58頁（三）債券發(fā)行程序

★做出發(fā)行債券決議★提出發(fā)行債券申請★公告募集辦法★委托證券機構發(fā)售★收繳債券款

第8頁/共58頁（四）債券發(fā)行方式和發(fā)行價格

1.債券發(fā)行方式★公募發(fā)行★私募發(fā)行2.債券發(fā)行價格（1）債券的發(fā)行價格是發(fā)行公司（或其承銷機構）發(fā)行債券時所使用的價格，即債券的原始投資者購買債券時實際支付的價格。

（2）影響公司債券發(fā)行價格的因素：①債券的面值②債券息票率③市場利率④債券期限第9頁/共58頁（3）

債券發(fā)行價格的確定債券發(fā)行價格是債券有效期限內(nèi)企業(yè)未來現(xiàn)金流出按市場利率的折現(xiàn)值，即企業(yè)未來應付利息和本金折現(xiàn)值之和。計算公式：（4）公司債券的發(fā)行價格通常有三種情況：

§等價：發(fā)行價格＝票面價格

§溢價：發(fā)行價格＞票面價格

§折價：發(fā)行價格＜票面價格第10頁/共58頁

（四）債券評級

1.債券的信用評級概述債券評級即對債券的信用狀況進行等級評定，通常是由專門的信用評級機構對債券發(fā)行人所發(fā)行債券的到期還本付息能力和可信任程度進行綜合評價。2.債券的信用等級

按照國際慣例一般分為三等九級兩大類，其中兩大類是指投資類（包括AAA、AA、A和BBB）和投機類（包括BB、B、CCC、CC和C）。第11頁/共58頁

資信評級的符號及其含義信用等級信用狀況含義AAA級最高級信用極好公司的信用程度高，債務風險小。該類公司具有優(yōu)秀的信用記錄，經(jīng)營狀況佳，盈利能力強，發(fā)展前景廣闊，不確定性因素對其經(jīng)營與發(fā)展的影響極小。AA級高級信用優(yōu)良公司的信用程度較高，債務風險較小。該類公司具有優(yōu)良的信用記錄，經(jīng)營狀況較佳，盈利水平較高，發(fā)展前景較為廣闊，不確定性因素對其經(jīng)營與發(fā)展的影響很小。A級中上級信用較好公司的信用程度良好，在正常情況下償還債務沒有問題。該類公司具有良好的信用記錄，經(jīng)營處于良性循環(huán)狀態(tài)，但是可能存在一些影響其未來經(jīng)營與發(fā)展的不確定因素，進而削弱其盈利能力和償債能力。BBB級中級信用一般公司的信用程度一般，償還債務的能力一般。該類公司的信用記錄正常，但其經(jīng)營狀況、盈利水平及未來發(fā)展易受不確定因素的影響，償債能力有波動。BB級中下級信用欠佳公司信用程度較差，償債能力不足。該類公司有較多不良信用記錄，未來前景不明朗，含有投機性因素。B級下級信用較差公司的信用程度差，償債能力較弱。CCC級完全投機級信用很差公司的信用很差，幾乎沒有償債能力。CC級最大投機級信用極差公司的信用極差，沒有償債能力。C級最低級沒有信用公司無信用。第12頁/共58頁

3.債券的信用評級分析1.公司所處產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)分析2.債券發(fā)行公司的財務狀況分析3.債券的信托條件分析4.其他因素分析

◆

債券評級方法1.定性分析2.定量分析第13頁/共58頁

缺點●財務風險較高●限制條件較多●籌資額有限

優(yōu)點●債券成本較低●可利用財務杠桿●保障股東控制權●便于調(diào)整資本結構（六）債券融資的優(yōu)缺點第14頁/共58頁二、長期借款融資（一）長期借款的種類◆概念

公司向銀行或非銀行的金融機構以及其他單位借入的、期限在一年以上的借款。購建固定資產(chǎn)和滿足長期流動資本占用的需要◆用途◆種類1.借款用途★固定資產(chǎn)投資借款★更新改造借款★新產(chǎn)品試制借款★科技開發(fā)借款2.借款有無擔保

★信用借款

★抵押借款3.提供借款的金融機構性質(zhì)

★政策性銀行貸款

★商業(yè)銀行貸款

第15頁/共58頁（二）長期借款的程序

★企業(yè)提出申請★銀行審批★簽訂借款合同★企業(yè)取得借款★企業(yè)償還借款

第16頁/共58頁

缺點●籌資風險較高●限制條款較多●籌資數(shù)量有限

優(yōu)點●籌資速度快●借款成本較低●借款彈性較大●可以發(fā)揮財務杠桿的作用（三）長期借款融資的優(yōu)缺點第17頁/共58頁三、租賃融資

◎

租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租讓給承租人使用的一種經(jīng)濟行為?！虬凑张c資產(chǎn)所有權有關的全部或絕大部分風險與收益是否轉移租賃融資租賃經(jīng)營租賃（一）租賃種類和特點第18頁/共58頁1.經(jīng)營性租賃（1）含義又稱服務租賃，是指由租賃公司向承租人在短期內(nèi)提供資產(chǎn)（如設備等），并提供維修、保養(yǎng)、人員培訓等的一種服務性業(yè)務。經(jīng)營租賃中，與資產(chǎn)所有權有關的全部風險或收益并不發(fā)生轉移。（2）特點▲不完全轉讓性租賃

▲租賃期限短，不涉及長期而固定的義務

▲出租人提供設備的維修等專門服務

▲租賃契約一般包含解約條款▲承租企業(yè)根據(jù)需要可隨時向出租人提出租賃資產(chǎn)▲租賃期滿或合同終止時，租賃設備歸出租人所有第19頁/共58頁2.融資租賃（1）含義又稱資本租賃，是由出租人、承租人、供應商共同組成的一種租賃方式。融資租賃中，與資產(chǎn)所有權有關的全部風險或收益實質(zhì)上已經(jīng)轉移。（2）特點（與經(jīng)營性租賃相比較）▲完全轉讓性租賃▲租賃期限較長，大多為設備耐用年限的一半以上▲由承租企業(yè)負責設備的維修保養(yǎng)和保險▲籌資性租賃禁止中途解約▲一般由承租企業(yè)向租賃公司提出正式申請，由租賃公司融資購買設備租給承租企業(yè)使用▲租賃期滿時，一般有退租、續(xù)租、留購三種選擇第20頁/共58頁（1）

直接租賃

是指由出租人在資本市場上籌集資本，并向設備制造商支付貨款后取得資產(chǎn)，然后直接出租給承租人的一種租賃方式。購買合同

出租人

制造商

承租人

購入租賃合同出租3.融資租賃的主要形式第21頁/共58頁

（2）售后回租資產(chǎn)的所有者在出售某項資產(chǎn)后，立即按照特定條款從購買者手中租回該項資產(chǎn)。

承租人（企業(yè)）出租人（租賃公司等）出售資產(chǎn)售后回租特點：售后回租的使用者、承租人和設備供應商都是企業(yè)；出租人和設備買方是租賃公司、保險公司、金融機構或商業(yè)銀行等。對企業(yè)好處：①獲得出售資產(chǎn)的現(xiàn)金收入②

可以繼續(xù)使用設備第22頁/共58頁

（3）杠桿租賃在租賃交易中，資產(chǎn)購置成本所需資本的一部分(10%～20%)由出租人承擔，其余大部分資本由貸款人向出租人提供（以租賃資產(chǎn)作抵押的租賃方式。購買合同

出租人制造商

承租人

購入租賃合同出租

金融機構借款合同貸款第23頁/共58頁

特點：

●由出租人、承租人和貸款人三方組成租賃形式

●

從承租人的角度看，杠桿租賃與其他租賃方式并無區(qū)別

●租賃資產(chǎn)貶值和承租人破產(chǎn)的風險都由貸款人承擔，貸款人要求的利息一般較高

●

適用于大額資產(chǎn)的租賃第24頁/共58頁（二）租金的計算1.租金的構成★租賃資產(chǎn)的購置成本★租賃資產(chǎn)的預計殘值★貸款利息★租賃手續(xù)費第25頁/共58頁2.租金的計算（1）平均分攤法——不考慮貨幣時間價值

【例】長江公司于2008年1月1日從租賃公司租入一套設備，價值100萬元，租期為5年，預計租賃期滿時的殘值為3萬元，歸租賃公司，年利率按10％計算，租賃手續(xù)費率為設備價值的2％。租金每年末支付一次。要求計算該套設備每次支付租金是多少？租金總額＝（100－3）＋100（1＋10%）5-100＋100×2%＝160.1（萬元）每期支付的租金＝160.1÷5＝32.02（萬元）第26頁/共58頁(2)等額本金法——考慮時間價值因素★租金于每年年末等額支付★如果租金于每年年初等額支付第27頁/共58頁

【例】根據(jù)上【例】資料，假定設備殘值歸屬承租企業(yè)，資本成本率為12％。要求計算長江公司每年年末支付多少租金？每年年初支付多少租金？解析：①長江公司每年年末支付租金為： 租金=100/PVIFA12％，5

＝100/3.605

＝277392.5（元）第28頁/共58頁②長江公司每年初支付租金為： 租金=100/（PVIFA12%,4＋1）

=100/（3.037+1）

=247708.7（元）第29頁/共58頁（三）租賃的程序

★選擇租賃公司★辦理租賃委托★簽訂購貨協(xié)議★簽訂租賃合同★辦理驗貨、付款與保

★支付租金

★合同期滿處理設備第30頁/共58頁

缺點●籌資成本高●不能享有設備殘值

優(yōu)點●籌資速度比較快●租賃籌資支出可以抵減公司所得稅●分散財務壓力●可以轉移資產(chǎn)貶值的風險（四）租賃融資優(yōu)缺點第31頁/共58頁第二節(jié)短期負債融資一、商業(yè)信用融資二、短期借款融資第32頁/共58頁一、商業(yè)信用融資

商業(yè)信用是指在商品交易中以延期付款或預收貨款進行購銷活動而形成的借貸關系，它是公司間直接的信用行為。具體形式應付賬款、應付票據(jù)、預收賬款等第33頁/共58頁（一）商業(yè)信用的形式

1.應付賬款

（1）應付賬款的特征

▲它是一種典型的商業(yè)信用形式。買賣雙方發(fā)生商品交易，買方收到商品后不立即付款，而是延遲一段時間后再付款?！鴮τ谫I方來說，可利用這種方式促銷；對于賣方來說，延期付款則等于用對方的錢購進了商品，減少了企業(yè)一定時間的資金需求?！I賣雙方的關系完全由買方的信用來維持。第34頁/共58頁（2）應付賬款的信用條件

【例】2/10，n/30n/30——信用期限是30天

10——折扣期限

2——現(xiàn)金折扣為2%2/10——企業(yè)10天內(nèi)還款，可享受現(xiàn)金折扣是2%，即可以少付款2%◆

信用期限（n）：允許買方付款的最長期限。

◆折扣期限：賣方允許買方享受現(xiàn)金折扣的期限。折扣期限小于信用期限?！?/p>

現(xiàn)金折扣：賣方為了鼓勵買方提前還款，而給予買方在價款總額上的優(yōu)惠，即少付款的百分比。第35頁/共58頁（3）放棄現(xiàn)金折扣的機會成本計算公式：【例】萬和公司按2/10、N/30的條件購入貨物10萬元。如果該企業(yè)在10天內(nèi)付款，便享受了10天免費信用期，并獲得折扣0.2萬元（10×2％），免費信用額為9.8萬元（10－0.2），若買方企業(yè)放棄折扣，在10天后（不超過30天）付款，要求計算萬和公司放棄現(xiàn)金折扣的機會成本是多少？放棄現(xiàn)金折扣的機會成本 =2％÷（1－2％）×360÷（30－10）＝36.7％第36頁/共58頁3.應付票據(jù)◎

適用范圍：它適用于產(chǎn)品生產(chǎn)周期長、價值量大、所需資金較多的企業(yè)。◎購銷雙方按購銷合同進行商品交易，延期付款而簽發(fā)的、反映債權債務關系的一種信用憑證。?！?/p>

賣方企業(yè)在交付貨款之前向買方預先收取部分或全部貨款的信用形式。2.預收賬款第37頁/共58頁◎應付票據(jù)種類

商業(yè)承兌匯票由收款人簽發(fā)，經(jīng)付款人承兌、或由付款人簽發(fā)并承兌的票據(jù)

銀行承兌匯票收款人或承兌申請人簽發(fā)、由承兌申請人向開戶銀行申請，經(jīng)銀行審查同意，并由銀行承兌的票據(jù)B.按照承兌人的不同

帶息應付票據(jù)

不帶息應付票據(jù)

A.按照是否帶息第38頁/共58頁

缺點●財務風險高●放棄現(xiàn)金折扣的機會成本高

優(yōu)點●容易取得●融資成本較低●限制性條件少

（二）商業(yè)信用融資的優(yōu)缺點第39頁/共58頁二、短期借款融資（一）短期銀行借款的種類（按照貸款通則分類）1.信用借款用借款又稱無擔保借款，是指沒有保證人作保證或沒有財產(chǎn)做抵押，憑借款人的信用而取得的借款★信用額度——借款公司與銀行之間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的公司向銀行借款的最高限額。貸款條件【例】在正式協(xié)議下，約定某公司的信用額度為100萬元，該公司已借用80萬元尚未償還，則該公司仍可申請借20萬元，銀行將予以保證。第40頁/共58頁★周轉信貸協(xié)議——銀行具有法律義務承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)議。

☆公司享用周轉信用協(xié)議，通常要對貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費?！钤趨f(xié)議的有效期內(nèi)，只要公司的借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足公司任何時候提出的借款要求。

【例】如果周轉信用額度為100萬元，借款公司年度內(nèi)使用了60萬元，余額為40萬元，假設承諾費率為0.5%。承諾費:（1000000－600000）×0.5%＝2000（元）第41頁/共58頁★補償性余額——銀行要求借款公司在銀行中保持按貸款限額的一定百分比(10%~20%)計算的最低存款余額?！?/p>

銀行：補償性余額可以降低貸款風險☆

借款公司：補償性余額則提高了借款的實際利率【例】某公司按8%向銀行借款100000元，銀行要求維持貸款限額15%的補償性余額。要求：計算該項借款的實際利率。第42頁/共58頁2.短期擔保借款

◆擔保借款：擔保借款是指有一定的保證人作保證或利用一定的財產(chǎn)作抵押或質(zhì)押而取得的借款。◆具體包括：（1）保證借款。保證借款是指按《中華人民共和國擔保法》規(guī)定的保證方式，以第三人承諾在借款人不能償付借款時，按約定承擔一般保證責任或連帶責任而取得的借款。（2）抵押借款。抵押借款是指按《中華人民共和國擔保法》規(guī)定的抵押方式，以借款人或第三人的財產(chǎn)作為抵押而取得的借款。（3）質(zhì)押借款。質(zhì)押借款是指按《中華人民共和國擔保法》規(guī)定的質(zhì)押方式，以借款人或第三人的動產(chǎn)或權利作為質(zhì)押物而取得的借款。第43頁/共58頁3.票據(jù)貼現(xiàn)借款◆票據(jù)貼現(xiàn)借款：票據(jù)貼現(xiàn)是指企業(yè)持有未到期的商業(yè)匯票轉讓給銀行，貼現(xiàn)一定利息以獲得銀行資金的借款行為◆具體包括：（1）應收票據(jù)貼現(xiàn)（2）應付票據(jù)貼現(xiàn)第44頁/共58頁（二）短期借款的信用條件▲信貸限額▲周轉信貸協(xié)定▲補償性余額▲借款抵押▲償還條件▲其它承諾第45頁/共58頁

缺點●財務風險高●限制性條件多優(yōu)點●銀行借款的彈性好●融資成本較低●融資的主要渠道

（三）短期借款融資的優(yōu)缺點第46頁/共58頁第三節(jié)認股權證和可轉換債券一、認股權證融資二、可轉換債券融資第47頁/共58頁一、認股權證融資（一）認股權證的種類

1.概念

認股權證是指由股份有限公司按照規(guī)定發(fā)行的可以認購其股票的一種買入期權性有價證券。通常認股權證應該包括四個要素：

◎認購數(shù)量◎認股價格◎認股期限◎贖回權第48頁/共58頁（2）按是否附帶其他證券分●單獨發(fā)行認股權證●附帶發(fā)行的認股權證（1）按期限長短分●長期認股權證●短期認股權證

2.認股權證的種類第49頁/共58頁（二）認股權證的行使

★認股權證的發(fā)行方式不同，其行使權也不同如果是獨立發(fā)行的認股權證，其認股權證可以單獨行使，既可以在資本市場上單獨出售，也可以認購股票；如果是附帶發(fā)行的認股權證，其認股權證不能單獨行使，只有在持有人認購股票時才有效，并在行使后與原證券分離?！镎J股權證到期時，根據(jù)公司的股票市價和約定股價來選擇行使

如果發(fā)行證券公司的股票市場價格高于約定的認股價格，持有人會行使權利購買股票；如果行證券公司的股票市場價格低于約定的認股價格，持有人會放棄行使權利。

第50頁/共58頁缺點●公司股票價格偏低，認股權不被行使，公司將無法實現(xiàn)籌集股權資本的目的●也會導致公司資本結構偏高，財務風險加大

優(yōu)點●可以促使其他證券的發(fā)行●可以降低資金成本●可以帶來額外的資金

（三）認股權證融資的優(yōu)缺點第51頁/共58頁二、可轉換債券融資（一）可轉換債券的概念和要素

1.概念及性質(zhì)

◎

可轉換債券是指根據(jù)發(fā)行公司債券募集辦法的規(guī)定，債券持有人可以按照規(guī)定的條件在將來特定的時期內(nèi)轉換成公司普通股的公司債券。

◎可轉換債券具有公司債券和普通股票雙重性質(zhì)，通常債券持有人到期有選擇轉換或贖回的權利，如果選擇轉換，債券將換成普通股，公司不需要還本付息因此屬于股權性質(zhì)；如果持有人選擇了贖回，債券不能轉換成普通股，公司要還本付息，因此屬于債權性質(zhì)。第52頁/共58頁

2.可轉換債券的基本要素