全球主要機(jī)構(gòu)2023投資預(yù)測(cè)摘要

海外金融機(jī)構(gòu)2023投資預(yù)測(cè)摘要高盛GoldmanSachs:ThisCycleIsDifferent?由于全球財(cái)政和貨幣緊縮的經(jīng)濟(jì)減弱、中國(guó)的Covid限制和房地產(chǎn)市場(chǎng)暴跌以及俄羅斯-烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)，全球增長(zhǎng)在2022年放緩。我們預(yù)計(jì)2023年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率僅為1.8%，因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)的韌性，與歐洲的衰退和中國(guó)的重新開(kāi)放挑戰(zhàn)形成鮮明對(duì)比。?隨著核心PCE通脹率從現(xiàn)在的5%放緩至2023年底的3%，失業(yè)率上升?個(gè)百分點(diǎn)，美國(guó)應(yīng)該勉強(qiáng)避免衰退。為了在實(shí)際收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁的情況下保持增長(zhǎng)低于潛在水平，我們現(xiàn)在看到美聯(lián)儲(chǔ)再次加息125個(gè)基點(diǎn)至5-5.25%的峰值。我們預(yù)計(jì)2023年不會(huì)降息。?就業(yè)受到如此小的沖擊，核心通脹怎么會(huì)下降這么多？原因在于這個(gè)周期與之前的高通脹時(shí)期不同。首先，大流行后勞動(dòng)力市場(chǎng)過(guò)熱并沒(méi)有出現(xiàn)在過(guò)度就業(yè)中，而是出現(xiàn)在空前的職位空缺中。其次，近期供應(yīng)鏈和租房市場(chǎng)正?；姆赐浻绊戇€有很長(zhǎng)的路要走。第三，長(zhǎng)期通脹預(yù)期依然穩(wěn)固。?歐元區(qū)和英國(guó)可能正處于衰退之中，這主要是因?yàn)轱j升的能源賬單對(duì)實(shí)際收入造成了沖擊。但我們預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)只會(huì)出現(xiàn)溫和下滑，因?yàn)闅W洲已經(jīng)設(shè)法在不影響活動(dòng)的情況下削減俄羅斯天然氣進(jìn)口，并且可能會(huì)受益于有助于避免美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的大流行后改善。鑒于深度衰退和持續(xù)通脹的風(fēng)險(xiǎn)降低，我們現(xiàn)在預(yù)計(jì)5月份歐洲央行將加息至3%的峰值。?中國(guó)在上半年可能會(huì)緩慢增長(zhǎng)，因?yàn)?月份的重新開(kāi)放最初會(huì)引發(fā)Covid病例的增加，這讓人們保持高度謹(jǐn)慎，但在重新開(kāi)放的提振下，下半年應(yīng)該會(huì)急劇加速。由于房地產(chǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)期下滑以及潛在增長(zhǎng)放緩(反映出人口和生產(chǎn)率的疲軟)，我們對(duì)中國(guó)的長(zhǎng)期看法仍然謹(jǐn)慎。?中/東歐和拉丁美洲的幾家央行在其發(fā)達(dá)市場(chǎng)同行之前就開(kāi)始加息。雖然還沒(méi)有明顯實(shí)現(xiàn)軟著陸，但經(jīng)濟(jì)活動(dòng)具有彈性，一些國(guó)家(尤其是巴西)的通脹目前正在下降。由于大宗商品敞口、高通脹和持續(xù)的貨幣緊縮，中東歐的處境更加困難。摩根大通J.P.Morgan:Abadyearfortheeconomy,abetteryearformarkets?盡管仍高于央行目標(biāo)，但通脹應(yīng)開(kāi)始回落。隨著經(jīng)濟(jì)放緩、勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟、供應(yīng)鏈壓力繼續(xù)緩解以及歐洲設(shè)法使其能源供應(yīng)多樣化，這一趨勢(shì)將有所緩和。?我們的核心情景是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將在2023年陷入溫和衰退。?然而，股票和債券都已經(jīng)先發(fā)制人，避免了2023年即將出現(xiàn)的宏觀問(wèn)題，并且看起來(lái)越來(lái)越有吸引力，我們對(duì)債券的興奮程度超過(guò)了十多年來(lái)。?股票市場(chǎng)的廣泛拋售導(dǎo)致一些股票下跌?以極低估值交易的強(qiáng)大盈利潛力；我們認(rèn)為氣候相關(guān)股票和新興市場(chǎng)存在機(jī)會(huì)。?我們對(duì)價(jià)格較低的股票更有信心，這些股票已經(jīng)消化了很多壞消息并提供可靠的股息。摩根斯坦利MorganStanley:ApplyingtheLessonsofaTurbulentYearto2023?未來(lái)收入狀況普遍認(rèn)為，到2023年初，收益將暴跌，股市也會(huì)隨之下跌。?市場(chǎng)的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者表明情況并非如此。金融、工業(yè)和材料在10月和11月的表現(xiàn)均優(yōu)于大市。正如市場(chǎng)顧問(wèn)約翰·拉斐爾(JohnRaphael)所指出的那樣：“令我困惑的是，為什么這些經(jīng)紀(jì)人和投資銀行表現(xiàn)得如此出色。如果SPX下跌10%，您會(huì)購(gòu)買這些股票嗎？”1?如果經(jīng)濟(jì)在2023年第一季度崩潰，這些經(jīng)濟(jì)周期性群體今天就不會(huì)領(lǐng)先。?標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)等權(quán)重指數(shù)下跌-11%，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)市值加權(quán)指數(shù)下跌-17%。更廣泛的寬度是一個(gè)看漲信號(hào)。?我的結(jié)論？經(jīng)濟(jì)被證明過(guò)于有彈性，導(dǎo)致盈利“迫在眉睫的崩潰”在另一個(gè)季度仍然難以捉摸。我預(yù)計(jì)收益會(huì)緩慢下降，令市場(chǎng)空頭感到沮喪。?收益率曲線倒掛(長(zhǎng)期債券利率低于短期債券利率)，這是一個(gè)需要關(guān)注和尊重的事實(shí)。?收益率曲線不能很好地預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)放緩何時(shí)發(fā)生，只能預(yù)測(cè)它會(huì)在未來(lái)的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)發(fā)生。?2023年是否會(huì)出現(xiàn)在上半年出人意料的強(qiáng)勁之后下半年走弱的情況？換句話說(shuō)，敘述是否會(huì)變成“市場(chǎng)疲軟——但來(lái)自更高的水平？”也許吧，但這不是共識(shí)。?那些大型科技股怎么樣？在2000年達(dá)到頂峰時(shí)，五只最大的科技相關(guān)股票僅占標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的20%以上。這些股票在五年后觸底，跌至標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的5%。?在2022年達(dá)到頂峰時(shí)，五只最大的科技股約占該指數(shù)的25%。他們現(xiàn)在要達(dá)到5%了嗎？當(dāng)今五大科技股的30倍平均估值永遠(yuǎn)不會(huì)達(dá)到2000年的三位數(shù)估值。但從歷史上看，阻礙大型標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成份股增長(zhǎng)的是美國(guó)政府希望削弱它們的主導(dǎo)地位——我們現(xiàn)在看到監(jiān)管審查越來(lái)越嚴(yán)格。?隨著中國(guó)的零COVID政策開(kāi)始緩和。再加上美元走軟，這可能使中國(guó)成為2023年一個(gè)有吸引力的股票領(lǐng)域匯豐HSBC:LookingfortheSilverLining?全球經(jīng)濟(jì)放緩在一段時(shí)間內(nèi)仍將是股市的主要逆風(fēng)，我們對(duì)全球股票的配比略為低配。增持高評(píng)級(jí)債券可以提供多元化，而債券收益率已經(jīng)反映出大量緊縮。由于增長(zhǎng)周期滯后于利率周期，我們寧愿承擔(dān)利率風(fēng)險(xiǎn)也不愿承擔(dān)周期性風(fēng)險(xiǎn)。?我們還增持對(duì)沖基金以分散投資并減輕不確定性。我們尋找一線希望并探索最終可能使我們更加看漲的因素。我們繼續(xù)強(qiáng)調(diào)與可持續(xù)性、技術(shù)和亞洲相關(guān)的具有吸引力估值的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。?全球經(jīng)濟(jì)放緩仍將是市場(chǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。歐元區(qū)和英國(guó)正在經(jīng)歷衰退，盡管美國(guó)更具彈性，但那里的增長(zhǎng)也低于正常水平，我們可能會(huì)在2023年看到一兩個(gè)季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。?隨著支持性貨幣政策應(yīng)開(kāi)始帶來(lái)一些好處，中國(guó)的增長(zhǎng)率可能會(huì)觸底。最近的政策措施降低了房地產(chǎn)市場(chǎng)的下行尾部風(fēng)險(xiǎn)并緩解了與COVID相關(guān)的瓶頸，但經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不太可能急劇加速。?雖然過(guò)去十年的低利率旨在促進(jìn)增長(zhǎng)和避免通縮，但利率、增長(zhǎng)和通脹之間的相互作用現(xiàn)在卻反過(guò)來(lái)了。粘性通脹勢(shì)必會(huì)在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持高利率，這應(yīng)該會(huì)繼續(xù)減緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但會(huì)有滯后。?房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)看到利率上升的影響，發(fā)達(dá)市場(chǎng)(DM)的價(jià)格、銷售和建筑活動(dòng)水平下降。消費(fèi)者已經(jīng)看到他們的抵押貸款支付增加(有時(shí)是兩倍或三倍)，汽油、食品、衣服和水電費(fèi)的成本猛增。對(duì)于絕大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，工資跟不上通貨膨脹，尤其是迫使他們減少可自由支配項(xiàng)目的支出。?各國(guó)政府出手相救，但隨著借貸成本的飆升，他們的行動(dòng)能力有限：最近最引人注目的例子是英國(guó)，政府被迫放棄支出計(jì)劃，轉(zhuǎn)而提高稅收(終結(jié)了許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家在這個(gè)過(guò)程中對(duì)現(xiàn)代貨幣理論的信仰)。?經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩應(yīng)該會(huì)逐漸導(dǎo)致通脹下降，而美國(guó)10月份的CPI數(shù)據(jù)引發(fā)了這方面的希望。好消息是石油、天然氣和運(yùn)輸成本已經(jīng)下降，半導(dǎo)體短缺正在緩解。這有助于降低商品價(jià)格通脹，我們認(rèn)為通脹將繼續(xù)放緩，并可能出現(xiàn)意外下行。?總而言之，我們預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的基本面市場(chǎng)背景，同時(shí)利率目前繼續(xù)上升，之后會(huì)趨于穩(wěn)定(中國(guó)是一個(gè)明顯的例外，因?yàn)槠湓鲩L(zhǎng)緩慢但正在觸底，而且中國(guó)的利率相對(duì)穩(wěn)定)?；ㄆ霤iti:Marketslead,theeconomyfollows?2023年的市場(chǎng)將引領(lǐng)我們預(yù)計(jì)2024年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。因此，我們預(yù)計(jì)2023年最終可能會(huì)為以相關(guān)市場(chǎng)先例為指導(dǎo)的投資者提供一系列有意義的機(jī)會(huì)。?不過(guò)，首先，我們需要度過(guò)尚未開(kāi)始的美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退。我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前和預(yù)期的緊縮政策將使名義支出增長(zhǎng)減少一半以上，使美國(guó)失業(yè)率升至5%以上，并導(dǎo)致企業(yè)盈利下降10%。美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)充分減少對(duì)勞動(dòng)力的需求，以減緩服務(wù)業(yè)通脹，因?yàn)楦邘?kù)存已經(jīng)抑制了商品通脹。?目前，企業(yè)和個(gè)人資產(chǎn)負(fù)債表的相對(duì)健康推遲了經(jīng)濟(jì)衰退。家庭借貸目前正在持續(xù)增長(zhǎng)，但這種儲(chǔ)蓄可能不可持續(xù)，特別是考慮到金融市場(chǎng)和房地產(chǎn)價(jià)格通縮。此外，當(dāng)短期利率較高時(shí)，人們自然會(huì)傾向于推遲購(gòu)買。?我們提醒投資者，在過(guò)去的100年里，與衰退相關(guān)的熊市從未在衰退開(kāi)始之前觸底。(當(dāng)然，凡事都有第一次。)我們認(rèn)為，目前的熊市反彈是基于對(duì)衰退不會(huì)發(fā)生的過(guò)早希望——即所謂的“軟著陸”——不會(huì)有有意義的經(jīng)濟(jì)衰退。企業(yè)盈利下降。?其次，我們需要度過(guò)歐洲更嚴(yán)重的衰退，因?yàn)樗D難地度過(guò)能源短缺和通貨膨脹的冬天。我們還需要看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，其先前的監(jiān)管政策和當(dāng)前的COVID政策抑制了國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)。?第三，我們需要看到美聯(lián)儲(chǔ)真正轉(zhuǎn)向。具有諷刺意味的是，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)最終在2023年首次降息時(shí)——這是我們?cè)趲追葚?fù)面就業(yè)報(bào)告之后預(yù)期的事件——它會(huì)在經(jīng)濟(jì)已經(jīng)疲軟的時(shí)候這樣做。我們認(rèn)為這將標(biāo)志著一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，預(yù)示著美國(guó)及未來(lái)一年經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的開(kāi)始瑞銀UBS:Investingthroughchange?資產(chǎn)分配-宏觀和跨資產(chǎn)波動(dòng)不太可能隨著日歷年而消失。因此，我們的重點(diǎn)是未來(lái)幾個(gè)月而不是明年的定位，我們準(zhǔn)備隨著商業(yè)周期的發(fā)展而調(diào)整。進(jìn)入2023年，我們預(yù)計(jì)全球股市在指數(shù)層面將保持區(qū)間震蕩。由于美聯(lián)儲(chǔ)希望防止金融狀況過(guò)度寬松，它們的上行空間可能會(huì)受到限制。然而，我們預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)的韌性和中國(guó)的反彈會(huì)給下行帶來(lái)一定的緩沖。?關(guān)于糟糕市場(chǎng)的好消息-我們承認(rèn)近期宏觀前景異常不確定。但無(wú)論2023年會(huì)發(fā)生什么，我們認(rèn)為導(dǎo)致2022年市場(chǎng)動(dòng)蕩的通脹、增長(zhǎng)和地緣政治因素正在增加愿意承擔(dān)這些風(fēng)險(xiǎn)的中長(zhǎng)期投資者的潛在回報(bào)。這是壞市場(chǎng)的好消息?估值改善-從2021年年中開(kāi)始，相對(duì)于我們資本市場(chǎng)假設(shè)中的估值，各資產(chǎn)類別預(yù)期回報(bào)率提高的主要驅(qū)動(dòng)因素是估值有所改善。更有利的估值，同時(shí)對(duì)實(shí)際活動(dòng)保持相似的前景，自然會(huì)帶來(lái)更高的回報(bào)預(yù)期，所有否則是平等的。?多元化的好時(shí)機(jī)-我們堅(jiān)信，異常升高的宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性的持續(xù)存在增加了傳統(tǒng)股票和政府債券以外的多元化投資組合風(fēng)險(xiǎn)的吸引力。特別是，在投資組合中增加更多資產(chǎn)應(yīng)有助于應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期高通脹帶來(lái)?長(zhǎng)期投資者的前景更加光明–我們對(duì)五年資本市場(chǎng)的預(yù)期發(fā)出了一個(gè)明確的信息：2022年的痛苦可能正在為未來(lái)更好的收益奠定基礎(chǔ)。投資組合層面和單個(gè)資產(chǎn)類別的回報(bào)預(yù)測(cè)范圍仍然很寬——尤其是在短期內(nèi)。但對(duì)于中長(zhǎng)期投資者而言，現(xiàn)在的前景比去年年中要光明得多。?我們認(rèn)為，通過(guò)在投資組合構(gòu)建中加入額外的構(gòu)建模塊，在廣泛的60/40投資組合之外實(shí)現(xiàn)多元化的好處——在固定收益(例如信貸)以及對(duì)實(shí)物資產(chǎn)的敞口中有更廣泛的市場(chǎng)選擇。這些多元化的多資產(chǎn)投資組合可能更具彈性，并能更好地適應(yīng)不同的制度，尤其是在未來(lái)通貨膨脹率更高的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。瑞信CS:Afundamentalreset?經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)——我們預(yù)計(jì)歐元區(qū)和英國(guó)將陷入衰退，而中國(guó)則處于增長(zhǎng)衰退之中。這些經(jīng)濟(jì)體應(yīng)該會(huì)在2023年年中觸底反彈，并開(kāi)始微弱的、暫時(shí)的復(fù)蘇——這種情況建立在美國(guó)設(shè)法避免衰退這一關(guān)鍵假設(shè)之上。在緊縮的貨幣環(huán)境和持續(xù)的地緣政治重置的背景下，2023年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將總體保持低位。?通貨膨脹和中央銀行——由于果斷的貨幣政策行動(dòng)，大多數(shù)國(guó)家的通貨膨脹率正在見(jiàn)頂，并最終應(yīng)在2023年下降。我們的主要假設(shè)是，大多數(shù)主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的通貨膨脹率在2023年仍將高于中央銀行的目標(biāo)，包括美國(guó)、英國(guó)和歐元區(qū)。我們預(yù)計(jì)明年任何發(fā)達(dá)市場(chǎng)央行都不會(huì)降息。?固定收益——隨著通脹可能在2023年正?；潭ㄊ找尜Y產(chǎn)應(yīng)該變得更有吸引力，并在投資組合中提供新的多元化收益。美國(guó)曲線“陡峭化”、長(zhǎng)期美國(guó)政府債券(超過(guò)歐元區(qū)政府債券)、新興市場(chǎng)硬通貨債務(wù)、投資級(jí)信貸和交叉?zhèn)瘧?yīng)該會(huì)在2023年提供有趣的機(jī)會(huì)。該資產(chǎn)類別的風(fēng)險(xiǎn)包括利率波動(dòng)的新階段由于高于預(yù)期的通貨膨脹。?股票——我們將2023年視為一個(gè)兩半的故事。市場(chǎng)可能會(huì)首先關(guān)注“長(zhǎng)期保持高利率”的主題，這應(yīng)該會(huì)導(dǎo)致股市表現(xiàn)疲軟。我們預(yù)計(jì)盈利穩(wěn)定、低杠桿率和定價(jià)能力強(qiáng)的行業(yè)和地區(qū)在這種環(huán)境下會(huì)表現(xiàn)更好。一旦我們接近中央銀行擺脫緊縮貨幣政策的支點(diǎn)，我們將轉(zhuǎn)向?qū)拭舾星以鲩L(zhǎng)傾斜的行?外匯——由于美聯(lián)儲(chǔ)的強(qiáng)硬態(tài)度和對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂加劇，美元似乎將在2023年繼續(xù)受到支撐。一旦美國(guó)貨幣政策變得不那么激進(jìn)并且海外增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定下來(lái)，它最終應(yīng)該會(huì)穩(wěn)定下來(lái)并隨后減弱。日元疲軟應(yīng)該會(huì)持續(xù)到2023年初，但最終會(huì)隨著日本央行改變其收益率曲線控制政策而逆轉(zhuǎn)。我們預(yù)計(jì)新興市場(chǎng)貨幣將總體保持弱勢(shì)。?大宗商品——大宗商品籃子在2022年提供了抵御通脹和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的保護(hù)。2023年初，對(duì)周期性大宗商品的需求可能疲軟，而能源市場(chǎng)壓力上升應(yīng)有助于加速歐洲的能源轉(zhuǎn)型。碳價(jià)格回落可能在中期提供機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為隨著政策正常化接近尾聲，黃金的背景應(yīng)該會(huì)有所改善。?房地產(chǎn)——我們預(yù)計(jì)2023年房地產(chǎn)環(huán)境將變得更具挑戰(zhàn)性，因?yàn)樵撡Y產(chǎn)類別面臨利率上升和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的不利因素。由于估值更有利，我們更看好上市房地產(chǎn)而不是直接房地產(chǎn)，并繼續(xù)看好具有強(qiáng)大長(zhǎng)期需求驅(qū)動(dòng)力的房地產(chǎn)行業(yè)，例如物流房地產(chǎn)。4?私募市場(chǎng)和對(duì)沖基金——在更加動(dòng)蕩的2023年，我們看到了主動(dòng)管理增加更大價(jià)值的機(jī)會(huì)，尤其是二級(jí)管理人、私募收益替代品和低貝塔對(duì)沖基金策略。對(duì)于經(jīng)驗(yàn)豐富、能夠承受風(fēng)險(xiǎn)的投資者，我們還強(qiáng)調(diào)共同投資，即與私募股權(quán)基金一起直接投資于非上市公司。法巴BNPPARIBAS:Investinginanageoftransformation在我們的2023年投資展望中，我們尋求在全球經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵時(shí)刻為投資者提供指導(dǎo)。我們生活在一個(gè)轉(zhuǎn)型的時(shí)代，通貨膨脹率飆升和地緣政治的根本變化導(dǎo)致對(duì)政府的要求不斷增加。?可持續(xù)的復(fù)蘇-就正在進(jìn)行的綠色轉(zhuǎn)型而言，我們認(rèn)為，作為投資者，我們必須繼續(xù)將資源集中在可持續(xù)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)上。我們看到了轉(zhuǎn)變的機(jī)會(huì)，例如，綠色氫、恢復(fù)自然資本或建設(shè)綠色基礎(chǔ)設(shè)施。?長(zhǎng)期投資主題-我們的主題既有可持續(xù)的角度——能源轉(zhuǎn)型和環(huán)境可持續(xù)性——也有對(duì)持久趨勢(shì)的關(guān)注。這些趨勢(shì)包括新技術(shù)帶來(lái)的創(chuàng)新和顛覆、私人市場(chǎng)的吸引力以及中國(guó)的崛起。盡管目前不太可能對(duì)中國(guó)A股進(jìn)行重大重新評(píng)級(jí)，但估值似乎具有吸引力并支持戰(zhàn)略定位。機(jī)遇包括消費(fèi)升級(jí)和硬科技宏觀經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)-這些部分強(qiáng)調(diào)：?全球經(jīng)濟(jì)正處于衰退的邊緣，因?yàn)檎呃曙j升，歐洲面臨能源沖擊，而中國(guó)市場(chǎng)在新冠病毒政策和房地產(chǎn)市場(chǎng)中收到挑戰(zhàn)。?中國(guó)政府有刺激增長(zhǎng)的余地，但在西方，政府援助家庭和企業(yè)的措施可能會(huì)削弱央行抑制通脹的能力。?即使仍然相對(duì)樂(lè)觀的企業(yè)盈利預(yù)期與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)之間的脫節(jié)正在縮小，股票仍難以產(chǎn)生高于平均水平的回報(bào)。我們持中立態(tài)度，歐洲的高度謹(jǐn)慎被對(duì)美國(guó)成長(zhǎng)型股票的樂(lè)觀情緒所抵消。?在固定收益中，歐元區(qū)投資級(jí)信貸提供最具吸引力的機(jī)會(huì)，利差大，但企業(yè)基本面總體良好。德意志銀行DeutscheBank:Resilienceversusrecession?疲弱的經(jīng)濟(jì)勢(shì)頭預(yù)計(jì)將持續(xù)到2023年初。歐洲和美國(guó)都陷入了抑制通脹和經(jīng)濟(jì)的緊縮性貨幣政策與旨在提振經(jīng)濟(jì)和緩解當(dāng)前能源危機(jī)影響的擴(kuò)張性財(cái)政政策之間，除其他事項(xiàng)外。對(duì)歐元區(qū)而言，這意味著歐洲央行的存款利率有望在年內(nèi)上調(diào)至3%，而以德國(guó)為例，其財(cái)政措施計(jì)劃相當(dāng)于其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的7.5%左右。我們預(yù)計(jì)今年年初歐元區(qū)將出現(xiàn)溫和衰退。?通脹再次成為熱門話題。我們估計(jì)2022年全年德國(guó)的消費(fèi)者價(jià)格通脹率為8.9%，歐元區(qū)為8.4%，美國(guó)為8.2%。通脹仍將遠(yuǎn)高于歐洲和美國(guó)央行在2023年設(shè)定的目標(biāo)。雖然標(biāo)題美國(guó)的通脹似乎已經(jīng)見(jiàn)頂，德國(guó)和歐元區(qū)可能要到2023年2月或3月才會(huì)見(jiàn)頂。對(duì)于整個(gè)2023年，我們預(yù)計(jì)德國(guó)的通脹率為7.0%，歐元區(qū)為6.0%，歐洲為4.1%美國(guó)的高通脹預(yù)計(jì)將持續(xù)到2023年以后。在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，通脹不太可能回到Covid-19大流行之前的相對(duì)較低水平?2023年債券市場(chǎng)投資者沒(méi)有理由放松。債券價(jià)值將繼續(xù)大幅波動(dòng)，需要時(shí)間來(lái)平息通脹和利率上升帶來(lái)的持續(xù)沖擊。此外，如果由于各國(guó)央行可能會(huì)采取緊縮的反通脹政策，預(yù)計(jì)美國(guó)(尤其是歐元區(qū))的加息幅度較小，這將對(duì)債券市場(chǎng)造成不利影響。?由于持續(xù)存在的風(fēng)險(xiǎn)，盡管大多數(shù)債券類別的收益率恢復(fù)到有吸引力的水平，但投資者在未來(lái)幾個(gè)月可能最初會(huì)更喜歡美國(guó)和歐洲的流動(dòng)性和投資級(jí)債券。?2023年經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)似乎是熟悉的敵人：地緣政治、爭(zhēng)奪全球技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)地位、Covid-19大流行、中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)以及債券市場(chǎng)的潛在拋售。?印度、印度尼西亞和中國(guó)——地球上人口總數(shù)超過(guò)30億的四個(gè)人口最多的經(jīng)濟(jì)體中的三個(gè)——到2023年各自的GDP可能增長(zhǎng)5-6%。韓國(guó)和日本的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也可能增長(zhǎng)更快高于大多數(shù)其他發(fā)達(dá)市場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)亞洲經(jīng)濟(jì)體將在不遲于2023年春季基本重新開(kāi)放。中國(guó)積累的私人儲(chǔ)蓄可能會(huì)用于度假旅行，泰國(guó)、馬來(lái)西亞和菲律賓等熱門目的地將從中受益。Apollo–ChiefEconomist–2023EconomicandCapitalMarketsOutlook2022年的中心主題——即高通脹、潛在的經(jīng)濟(jì)衰退和混亂的資產(chǎn)價(jià)格——預(yù)計(jì)將在我們進(jìn)入2023年時(shí)繼續(xù)伴隨著我們。但這些元素的故事將有所不同，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)在2022年“速度與激情”般的收緊貨幣政策已開(kāi)始在宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域(從通貨膨脹到支出、招聘和資本支出)以及資本市場(chǎng)產(chǎn)生影響。?美國(guó)通脹似乎已在2022年6月見(jiàn)頂，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)展示了充分的理由讓我們相信我們現(xiàn)在正處于下降趨勢(shì)的開(kāi)始。近幾個(gè)月通脹下降主要是由商品部門推動(dòng)的，而事實(shí)證明服務(wù)價(jià)格更具粘性。下降趨勢(shì)對(duì)市場(chǎng)和美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)是個(gè)好消息，但這并不意味著我們會(huì)很快回到美聯(lián)儲(chǔ)2%的年度目標(biāo)。事實(shí)上，歷史表明我們可能需要長(zhǎng)達(dá)兩年的時(shí)間才能到達(dá)那里。?通脹下降而失業(yè)率沒(méi)有急劇上升，這表明美聯(lián)儲(chǔ)更有可能設(shè)計(jì)出人們渴望的美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸，而幾個(gè)月前許多人認(rèn)為這種情況不太可能發(fā)生?美聯(lián)儲(chǔ)如何實(shí)現(xiàn)其雙重使命(抑制通脹和維持充分就業(yè))的順序?qū)Y本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。先消退通脹，后緩和就業(yè)意味著美聯(lián)儲(chǔ)“破壞需求”的必要性降低。?不那么激進(jìn)的美聯(lián)儲(chǔ)——或者美聯(lián)儲(chǔ)可能在2023年“轉(zhuǎn)向”——應(yīng)該看好從利率、信貸到股票的資產(chǎn)價(jià)格 (公共和私人)。也就是說(shuō)，資本市場(chǎng)在2023年可能仍然脆弱，并且波動(dòng)可能會(huì)持續(xù)，因?yàn)橘Y本仍然稀缺且昂貴，而高收益的一級(jí)信貸市場(chǎng)可能暫時(shí)幾乎處于關(guān)閉狀態(tài)。資產(chǎn)選擇、估值和切入點(diǎn)的選擇性將是最重要的。?此外，許多投資者——在2022年60/40的公共股票和債券投資組合的災(zāi)難性表現(xiàn)之后疲憊不堪——可能會(huì)在2023年調(diào)整持股時(shí)轉(zhuǎn)向私募市場(chǎng)。購(gòu)買價(jià)格很重要，我們看到私人信貸和私募股權(quán)的歷史性的進(jìn)入時(shí)點(diǎn)是有吸引力的機(jī)會(huì)，讓投資者能夠在壓力和困難的市場(chǎng)時(shí)期成為資本提供者。WellsFargo–Recession,recovery,andrebound全球經(jīng)濟(jì)：?我們預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)衰退將在2023年初出現(xiàn)，到年中將復(fù)蘇，而反彈將在年底前增強(qiáng)。盡管如此，美國(guó)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹目標(biāo)可能主要反映了經(jīng)濟(jì)衰退。?隨著通脹放緩和美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)在2023年下半年降息消除了一個(gè)關(guān)鍵的支撐來(lái)源，年初美元的強(qiáng)勢(shì)應(yīng)該會(huì)趨于平緩并部分扭轉(zhuǎn)其上行軌跡。全球股票：?我們預(yù)計(jì)2023年收益將下降，但由于投資者預(yù)計(jì)2023年末至2024年將出現(xiàn)復(fù)蘇，因此股市將上漲。?我們看好美國(guó)大盤股和美國(guó)中盤股而非國(guó)際股票，并繼續(xù)傾向于優(yōu)質(zhì)和防御性行業(yè)。到2023年，我們的定位可能會(huì)轉(zhuǎn)向更具周期性，因?yàn)槲覀冾A(yù)計(jì)最終會(huì)復(fù)蘇。全球固定收益：?我們預(yù)計(jì)美國(guó)國(guó)債收益率將在2023年下降，因?yàn)槲覀冋诮?jīng)歷經(jīng)濟(jì)衰退并且預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)降息。?我們認(rèn)為，在考慮降低信用敞口之前，增加長(zhǎng)期固定收益的敞口和延長(zhǎng)久期可能會(huì)帶來(lái)優(yōu)勢(shì)。全球?qū)嵨镔Y產(chǎn)：?我們預(yù)計(jì)大宗商品在2023年表現(xiàn)良好，尤其是與能源相關(guān)的大宗商品和股票以及優(yōu)質(zhì)的有限合伙企業(yè)(MLP)。?我們預(yù)計(jì)房地產(chǎn)投資信托(REIT)的表現(xiàn)將遜于股票市場(chǎng)，但在自助倉(cāng)儲(chǔ)、零售和數(shù)據(jù)中心子行業(yè)中看到了一些價(jià)值。全球另類投資：?我們相信相對(duì)價(jià)值和宏觀對(duì)沖基金可以在不久的將來(lái)為股票和信貸市場(chǎng)多元化以及實(shí)際收益率提供解決?我們期待私募股權(quán)中的選擇性機(jī)會(huì)。BNYMellon–LookingThroughtoRecovery?可能出現(xiàn)溫