2022年行業(yè)分析紡企期貨市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)分析

紡企期貨市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)分析一、基本面概述

1、紡織形勢(shì)不明朗

近期對(duì)市場(chǎng)影響最大的莫過(guò)于紡織出口形勢(shì)的不明朗，來(lái)自歐美等國(guó)的各種特保和限制措施抑制著棉價(jià)的走高。與以往貿(mào)易爭(zhēng)端不同，這次的貿(mào)易爭(zhēng)端更多的是圍圍著人民幣匯率調(diào)整進(jìn)行的，其貿(mào)易爭(zhēng)端的級(jí)別和可能帶來(lái)的破壞性遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他的方式。而從實(shí)際狀況看，近期政府實(shí)行的強(qiáng)硬態(tài)度，也為貿(mào)易戰(zhàn)的升級(jí)帶來(lái)了更多的不確定性。在現(xiàn)今條件下，無(wú)論政府實(shí)行妥協(xié)的政策還是實(shí)行更為強(qiáng)硬的措施，都將極大的影響紡織生產(chǎn)和紡織出口，前者可能會(huì)導(dǎo)致加速調(diào)整匯率，后者則會(huì)引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)。因此，在全部形勢(shì)未明朗前，制約棉價(jià)進(jìn)一步上漲的壓力都將存在。

2、對(duì)紡織缺口的重新熟悉

來(lái)自美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告可以看到，04/05年全球總體狀況棉花是供大于求，但從今年3月份起，作為全球最大進(jìn)口國(guó)的中國(guó)卻沒(méi)有顯示出過(guò)大的購(gòu)買欲望。從去年9月到今年4月底，國(guó)內(nèi)總的進(jìn)口量才62.3萬(wàn)噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于上一年度同期水平。造成這種緣由的主要是前期國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格低于進(jìn)口價(jià)格，同時(shí)在質(zhì)量上又遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于進(jìn)口棉花。如此，在年初總體歐美紡織進(jìn)口設(shè)限取消帶來(lái)的巨大需求和國(guó)內(nèi)的棉花又不能滿意的狀況下，加之對(duì)下年度產(chǎn)量削減的預(yù)期，引發(fā)多數(shù)市場(chǎng)人士認(rèn)為巨大的缺口會(huì)導(dǎo)致本年度棉花創(chuàng)出新高。然而在經(jīng)過(guò)歐美設(shè)限和國(guó)內(nèi)紡織出口征稅的雙重打擊下，紡織缺口在本年度畢竟有多大，甚至因此而導(dǎo)致缺口不復(fù)存在成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。下面依據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，我們簡(jiǎn)潔計(jì)算一下本年度供需狀況：

供應(yīng)：150（估計(jì)期初庫(kù)存）＋632（產(chǎn)量）＋124.4（實(shí)際進(jìn)口和簽約）＝906.4萬(wàn)噸

需求：497.84（10月－4月紡織用棉）＋20（社會(huì)用棉）＋150（估計(jì)期末庫(kù)存）＝667.48萬(wàn)噸。

則：以65萬(wàn)噸計(jì)算月紡織用棉，再加上已經(jīng)發(fā)放的70萬(wàn)噸配額，本年度剩余棉花可使用期現(xiàn)為：（906.4＋70－667.48）/65＝4.7個(gè)月。也就是說(shuō)在新花下市前的需求中，剩余棉花可以大部分滿意需求，即使有缺口，也并不明顯。此外，在歐美設(shè)限和出口征稅的打擊下，紡織企業(yè)需求發(fā)生萎縮也將使缺口有可能消逝殆盡。

3、倉(cāng)單壓力對(duì)價(jià)格的打壓仍將作用于期貨市場(chǎng)

截至到5月20日，期貨市場(chǎng)已經(jīng)注冊(cè)的倉(cāng)單為9萬(wàn)多噸，加上正在注冊(cè)的倉(cāng)單數(shù)量超過(guò)13萬(wàn)噸以上。與其他影響因素相比，它的影響將是更直接的。從CF508持倉(cāng)狀況看，C1類倉(cāng)單的接貨意愿并不劇烈，這表現(xiàn)在持倉(cāng)較小。而從其他合約狀況看，C2類倉(cāng)單的壓力也是特別不容忽視的。對(duì)比倉(cāng)單拋空的壓力，期貨持倉(cāng)總量的不匹配也為行情下跌留下了伏筆，特殊是近期期貨和撮合連續(xù)下跌，并帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格下跌的態(tài)勢(shì)，一旦后期倉(cāng)單不能有效流通至現(xiàn)貨市場(chǎng)，那么下跌很可能不行避開(kāi)。

4、收儲(chǔ)價(jià)格的墊底作用明顯

12000元/噸的收儲(chǔ)價(jià)格，是國(guó)家為愛(ài)護(hù)棉農(nóng)利益，同時(shí)也是愛(ài)護(hù)紡織用棉需求的最低價(jià)格。因此，從某種意義上說(shuō)可以是今年和明年棉花收購(gòu)的最低價(jià)格。在全部利空信息驅(qū)動(dòng)下，盡管期貨價(jià)格有進(jìn)一步下跌的可能性。但總體看，是不會(huì)跌破12000這個(gè)低價(jià)的，可以說(shuō)該價(jià)格是一個(gè)政策低價(jià)。

5、在新花下市前，市場(chǎng)資源日趨緊急

前面我們分析過(guò)本年度供求可能缺口可能不存在的理由，但是不行否認(rèn)的是，在新年度棉花未下市前，市場(chǎng)內(nèi)真正流通的資源將會(huì)因紡織需求越來(lái)越少，在貿(mào)易形勢(shì)不明朗前，進(jìn)口棉花的削減，仍將支撐棉花價(jià)格在肯定幅度內(nèi)，這也是撮合價(jià)格、期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格日趨貼近的緣由。

總的來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為將來(lái)棉花期貨價(jià)格將更貼近現(xiàn)貨價(jià)格，同時(shí)又將因倉(cāng)單良好的品質(zhì)而未市場(chǎng)所追捧。在紡織需求不明朗和市場(chǎng)資源削減等雙重因素作用下，期現(xiàn)價(jià)格將可能在一個(gè)合理的價(jià)格中上下震蕩，依據(jù)現(xiàn)貨最高限度與收儲(chǔ)價(jià)格支撐分析，期貨價(jià)格向現(xiàn)貨價(jià)格回歸的合理價(jià)格將很可能在13000四周。這也基本上是當(dāng)前撮合、期貨，以及現(xiàn)貨價(jià)格的全都價(jià)格。

二、市場(chǎng)環(huán)境

1、近月合約期貨價(jià)格基本接近現(xiàn)貨價(jià)格

截至到6月初，接近交割月的CF506合約目前已基本與現(xiàn)貨價(jià)格接軌，并在交易所規(guī)章4級(jí)棉花貼水600元，棉花質(zhì)量又優(yōu)于同類現(xiàn)貨棉花一個(gè)到半個(gè)等級(jí)條件下，該類棉花更受市場(chǎng)所追捧。從現(xiàn)狀看，6月1日，328棉花價(jià)格指數(shù)為13246，高于當(dāng)時(shí)的期貨價(jià)格100元，為13140。期貨價(jià)格在近交割月與現(xiàn)貨價(jià)格的接近，為紡織企業(yè)入市供應(yīng)很好的先期條件。

2、遠(yuǎn)期合約與近交割月存在正向套利機(jī)會(huì)

然而與近交割月貼近現(xiàn)貨價(jià)格狀況相比，遠(yuǎn)期合約的價(jià)格卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于近月，造成這種緣由的主要是期貨投機(jī)屬性問(wèn)題。通過(guò)對(duì)CF506月、CF507與CF509、CF510跨期套利分析，彼此之間存在的大800點(diǎn)左右，在扣除舊花貼水，以及各種倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、利息費(fèi)用等外，仍能獲利100－200元，因此基本上本方案不存在虧損的可能性。

三、投資和操作方案

1、方案描述

第一步：買入CF506、CF507近月合約，賣出CF509、CF510遠(yuǎn)月合約，接近交割月合約的實(shí)盤，保留C2類倉(cāng)單，C1類倉(cāng)單可用于紡織生產(chǎn)，同時(shí)削減CF509或CF510頭寸至C2類倉(cāng)單對(duì)等數(shù)量。

其次步：依據(jù)市場(chǎng)狀況，假如CF509上漲則不平倉(cāng)，將來(lái)可進(jìn)入交割月，將倉(cāng)單交割；假如價(jià)格跌下來(lái)，并近交割月跌至13000時(shí)，則同樣買入接實(shí)盤倉(cāng)單，并同時(shí)在CF509或CF510建空單，回到第一步的操作中。

2、方案操作

1）買入CF506，價(jià)位：13150四周，賣出CF509，價(jià)位：13950，要點(diǎn)：保持相關(guān)價(jià)差在800點(diǎn)左右

2）CF506進(jìn)入最終交易日接倉(cāng)單，其中C1類倉(cāng)單用于紡織生產(chǎn)，C2類至交割庫(kù)中；

3）CF509部分平倉(cāng)，平倉(cāng)頭寸與C1類倉(cāng)單削減數(shù)量相等；

4）當(dāng)價(jià)格下跌時(shí)，當(dāng)CF507跌至13000四周，買入直至接實(shí)盤，期間，假如上漲，則可進(jìn)一步在CF510賣出；要點(diǎn)：保持CF507與CF510價(jià)差在800點(diǎn)左右；

5）其中CF507實(shí)盤中C1類倉(cāng)單用于消化，并保持其次次CF510建倉(cāng)數(shù)量相同的倉(cāng)單，以防價(jià)格上漲；

6）上述方案始終連續(xù)至買入CF508，價(jià)位與現(xiàn)貨價(jià)格持平，持倉(cāng)將全部的C1類倉(cāng)單用于生產(chǎn)，C2類倉(cāng)單預(yù)備用于交割，保持空單建倉(cāng)數(shù)量與倉(cāng)單數(shù)量相等；

7）假如最終CF509跌下來(lái)，則CF509平倉(cāng)截利，所持C2類倉(cāng)單也無(wú)需交割，直接用于生產(chǎn)；

3、對(duì)紡織企業(yè)的好處

1）紡織企業(yè)不用通過(guò)中間商即可購(gòu)買到價(jià)格廉價(jià)，質(zhì)量上好的倉(cāng)單棉；

2）由于相關(guān)合約月份的正常套利關(guān)系，期貨操作過(guò)程中消失虧損的可能性較小；

3）對(duì)近期行情的分析可以看到，將來(lái)價(jià)格大漲的可能性不大，因此實(shí)現(xiàn)期貨與現(xiàn)貨共贏的可能性很大；

4）即便是消失了行情暴漲，從期貨的理論意義上看，賣出CF509合約該操作方式也是對(duì)其下游產(chǎn)出品的套期保值。

四、問(wèn)題及解決方案

1、買入倉(cāng)單占用資金問(wèn)題

由于接實(shí)盤所占用的資金數(shù)量較大，這與通常紡織企業(yè)選購(gòu)棉花不盡相同，現(xiàn)貨買入棉花通常買入數(shù)量較小，占用資金不大，而期貨倉(cāng)單的買入交割，因