05第五章籌資管理(下)

第五章籌資管理〔下〕一、單項(xiàng)選擇題公司增發(fā)的普通股的市價(jià)為12元/股，籌資費(fèi)用率為市價(jià)的6%，最近剛發(fā)放的股利為每股0.6元，該股票的資本本錢率為11%，那么該股票的股利年增長(zhǎng)率為〔〕。5%5.39%5.68%10.34%某公司平價(jià)發(fā)行普通股股票600萬(wàn)股，籌資費(fèi)用率5%，上年按面值（1元/股）確定的股利支付率為14%，預(yù)計(jì)股利每年增長(zhǎng)5%，所得稅稅率25%，那么該公司留存收益的資本本錢為〔〕。14.74%19.7%19%20.47%目前短期國(guó)債利率為3%,市場(chǎng)平均報(bào)酬率為10%，而該股票的B系數(shù)為1.2,那么該股票的資本本錢為〔〕。11.4%13%18%6%企業(yè)在追加籌資時(shí)，不僅要考慮目前所使用資本的本錢，還需要計(jì)算〔〕。綜合資本本錢邊際資本本錢個(gè)別資本本錢變動(dòng)本錢某公司的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為2，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.5，預(yù)計(jì)銷售量將增長(zhǎng)10%，在其他條件不變的情況下，普通股每股收益將增長(zhǎng)〔〕。5%15%20%30%假設(shè)企業(yè)不存在優(yōu)先股，資產(chǎn)總額為150萬(wàn)元，權(quán)益資本占55%，負(fù)債平均利率為12%，當(dāng)前銷售額100萬(wàn)元，息稅前利潤(rùn)20萬(wàn)元，那么財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為〔〕。TOC\o"1-5"\h\z2.51.681.152.0在息稅前利潤(rùn)大于零的情況下，如果企業(yè)一定期間內(nèi)的固定性經(jīng)營(yíng)本錢和固定性資本本錢均不為零，那么由上述因素共同作用而導(dǎo)致的杠桿效應(yīng)屬于〔〕。經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)總杠桿效應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)杠桿效應(yīng)以下各項(xiàng)中，不影響經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的是〔〕。產(chǎn)品銷售數(shù)量產(chǎn)品銷售價(jià)格固定本錢利息費(fèi)用在息稅前利潤(rùn)大于0的情況下，只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營(yíng)本錢，那么經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)必〔〕。大于1與銷售量同向變動(dòng)與固定本錢反向變動(dòng)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)反向變動(dòng)假設(shè)企業(yè)不存在優(yōu)先股，某企業(yè)預(yù)測(cè)期財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.5，基期息稅前利潤(rùn)為450萬(wàn)元，那么基期實(shí)際利息費(fèi)用為〔〕萬(wàn)元。TOC\o"1-5"\h\z100675300150等于0等于1大于1小于112.當(dāng)某企業(yè)的息稅前利潤(rùn)為零時(shí)，以下說(shuō)法中不正確的選項(xiàng)是〔〕。此時(shí)企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入與總本錢（不含利息）相等此時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)趨近于無(wú)窮小此時(shí)的營(yíng)業(yè)收入等于變動(dòng)本錢與固定本錢之和此時(shí)的邊際奉獻(xiàn)等于固定本錢二、多項(xiàng)選擇題以下各項(xiàng)因素中，能夠影響公司資本本錢水平的有〔〕。通貨膨脹籌資規(guī)模經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)效率在計(jì)算以下各項(xiàng)資本的資本本錢時(shí)，需要考慮籌資費(fèi)用的有〔〕。普通股債券長(zhǎng)期借款留存收益以下各項(xiàng)因素中，影響經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)計(jì)算結(jié)果的有〔〕。銷售單價(jià)銷售數(shù)量資本本錢所得稅稅率以下各項(xiàng)中，影響財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的有〔〕。息稅前利潤(rùn)普通股股利優(yōu)先股股息借款利息以下各項(xiàng)因素中，影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的有〔〕。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況企業(yè)的信用等級(jí)國(guó)家的貨幣供應(yīng)量管理者的風(fēng)險(xiǎn)偏好以下關(guān)于資本結(jié)構(gòu)理論的表述中，正確的有〔〕。根據(jù)MM理論，當(dāng)存在企業(yè)所得稅時(shí)，企業(yè)負(fù)債比例越高，企業(yè)價(jià)值越大根據(jù)權(quán)衡理論，由于存在財(cái)務(wù)困境本錢，企業(yè)負(fù)債比例越低，企業(yè)價(jià)值越大根據(jù)代理理論，由于債務(wù)籌資會(huì)降低由于兩權(quán)別離而產(chǎn)生的代理本錢，企業(yè)負(fù)債比例越高，企業(yè)價(jià)值越大根據(jù)MM理論，當(dāng)不考慮企業(yè)所得稅時(shí)，企業(yè)負(fù)債比例不影響企業(yè)價(jià)值以下本錢費(fèi)用中屬于資本本錢的占用費(fèi)用的有〔〕。A?借款手續(xù)費(fèi)股票發(fā)行費(fèi)利息股利關(guān)于留存收益的資本本錢，正確的說(shuō)法有〔〕。它不存在本錢問題它的本錢計(jì)算不考慮籌資費(fèi)用它相當(dāng)于股東追加投資要求的報(bào)酬率在企業(yè)實(shí)務(wù)中一般不予考慮以下事項(xiàng)中，會(huì)導(dǎo)致公司資本本錢降低的有〔〕。因總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，導(dǎo)致無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大公司股票上市交易，改善了股票的市場(chǎng)流動(dòng)性企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金時(shí)限長(zhǎng)在邊際奉獻(xiàn)大于固定本錢的情況下，以下措施中有利于降低企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)的有〔〕。增加產(chǎn)品銷量提高產(chǎn)品單價(jià)提高資產(chǎn)負(fù)債率節(jié)約固定本錢支出以下各項(xiàng)中，影響財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的因素有〔〕。營(yíng)業(yè)收入單位變動(dòng)本錢固定本錢利息費(fèi)用以下關(guān)于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的表述中，正確的有〔〕。債務(wù)資本比重越高時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大息稅前利潤(rùn)水平越低，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大固定的資本本錢支付額越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)可以反映每股收益隨著產(chǎn)銷量的變動(dòng)而變動(dòng)的幅度利用每股收益無(wú)差異點(diǎn)進(jìn)行企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析時(shí)，以下說(shuō)法正確的有〔〕。當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)高于每股收益無(wú)差異點(diǎn)時(shí)，采用低財(cái)務(wù)杠桿方式比采用高財(cái)務(wù)杠桿方式有利當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)高于每股收益無(wú)差異點(diǎn)時(shí)，采用高財(cái)務(wù)杠桿方式比采用低財(cái)務(wù)杠桿方式有利當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)低于每股收益無(wú)差異點(diǎn)時(shí)，采用低財(cái)務(wù)杠桿方式比采用高財(cái)務(wù)杠桿方式有利當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)等于每股收益無(wú)差異點(diǎn)時(shí)，兩種籌資方式下的每股收益相同三、判斷題由于內(nèi)部籌集一般不產(chǎn)生籌資費(fèi)用，所以內(nèi)部籌資的資本本錢最低?！病吃谄髽I(yè)承擔(dān)總風(fēng)險(xiǎn)能力一定且利率相同的情況下，對(duì)于經(jīng)營(yíng)杠水平較高的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)保持較低的負(fù)債水平，而對(duì)于經(jīng)營(yíng)杠桿水平較低的企業(yè)，那么可以保持較高的負(fù)債水平。〔〕使企業(yè)稅后利潤(rùn)最大的資本結(jié)構(gòu)是最正確資本結(jié)構(gòu)?！病称渌麠l件不變的情況下，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，投資者要求的預(yù)期報(bào)酬率就高，企業(yè)籌資的資本本錢相應(yīng)就大。〔〕在財(cái)務(wù)管理中，以有關(guān)工程基期年度的平均資金需要量為根底，根據(jù)預(yù)測(cè)年度的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)任務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來(lái)預(yù)測(cè)資金需要量的一種方法稱為因素分析法?！病场柏?cái)務(wù)費(fèi)用〞賬戶的發(fā)生額可以大體上反映企業(yè)債務(wù)資本本錢的實(shí)際數(shù)額?！病臣僭O(shè)債券利息率、籌資費(fèi)率和所得稅稅率均已確定，那么企業(yè)的債券資本本錢率與發(fā)行債券的價(jià)格無(wú)關(guān)?！病钞?dāng)息稅前利潤(rùn)大于零，單位邊際奉獻(xiàn)不變時(shí)，除非固定本錢為零或業(yè)務(wù)量無(wú)窮大，否那么息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率總是大于邊際奉獻(xiàn)的變動(dòng)率?！病吃诮?jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿與總杠桿中，作用最大的是總杠桿?！病嘲l(fā)行普通股籌資，既能為企業(yè)帶來(lái)杠桿利益，又具有抵稅效應(yīng)，所以企業(yè)在籌資時(shí)應(yīng)優(yōu)先考慮發(fā)行普通股?！病乘摹⒂?jì)算分析題甲公司2022年年末長(zhǎng)期資本為5000萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期銀行借款為1000萬(wàn)元，年利率為6%；所有者權(quán)益（包括普通股股本和留存收益）為4000萬(wàn)元。公司方案在2022年追加籌集資金5000萬(wàn)元，其中按面值發(fā)行債券2000萬(wàn)元，票面年利率為6.86%，期限5年，每年付息一次，到期一次還本，籌資費(fèi)用率為2%；發(fā)行優(yōu)先股籌資3000萬(wàn)元，固定股息率為7.76%，籌集費(fèi)用率為3%。公司普通股B系數(shù)為2,—年期國(guó)債利率為4%,市場(chǎng)平均報(bào)酬率為9%。公司適用的所得稅稅率為25%。假設(shè)不考慮籌資費(fèi)用對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響，發(fā)行債券和優(yōu)先股不影響借款利率和普通股股價(jià)。要求：〔1〕計(jì)算甲公司長(zhǎng)期銀行借款的資本本錢；〔2〕假設(shè)不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，計(jì)算甲公司發(fā)行債券的資本本錢；〔3〕計(jì)算甲公司發(fā)行優(yōu)先股的資本本錢；〔4〕利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算甲公司留存收益的資本本錢；〔5〕計(jì)算甲公司2022年完成籌資計(jì)算后的平均資本本錢。：某公司2022年銷售收入為20000萬(wàn)元，銷售凈利率為12%，凈利潤(rùn)的60%分配給投資者。2022年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）如下：資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）2006年12月31日單位：萬(wàn)元資產(chǎn)期末余額負(fù)債及所有者權(quán)益期末余額貨幣資金1000應(yīng)付賬款1000應(yīng)收賬款凈額3000應(yīng)付票據(jù)2000存貨6000長(zhǎng)期借款9000固定資產(chǎn)凈值7000實(shí)收資本4000無(wú)形資產(chǎn)1000留存收益2000資產(chǎn)總計(jì)18000負(fù)債和所有者權(quán)益總計(jì)18000該公司2022年方案銷售收入比上年增長(zhǎng)30%，為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，公司需新增設(shè)備一臺(tái)，價(jià)值148萬(wàn)元。據(jù)歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，公司流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債隨銷售額同比率增減。公司如需對(duì)外籌資，可按面值發(fā)行票面年利率為10%、期限為10年、每年年末付息的公司債券解決。假定該公司2022年的銷售凈利率和利潤(rùn)分配政策與上年保持一致，公司債券的發(fā)行費(fèi)用可忽略不計(jì)，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。要求：（1）計(jì)算2022年公司需增加的營(yíng)運(yùn)資金；（2）預(yù)測(cè)2022年需要對(duì)外籌集的資金量；（3）計(jì)算發(fā)行債券的資本本錢。該公司目前的息稅前盈余為1600萬(wàn)元，公司適用的所得稅稅率為40%，證券發(fā)行費(fèi)可忽略不計(jì)。要求：〔1〕計(jì)算按不同方案籌資后的普通股每股收益?！?〕計(jì)算增發(fā)普通股和債券籌資的每股（指普通股，下同）收益無(wú)差異點(diǎn)（用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)表示，下同），以及增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每股收益無(wú)差異點(diǎn)。〔3〕計(jì)算籌資前的財(cái)務(wù)杠桿和按三個(gè)方案籌資后的財(cái)務(wù)杠桿。〔4〕根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果分析，該公司應(yīng)中選擇哪一種籌資方式?理由是什么?〔5〕如果新產(chǎn)品可提供1000萬(wàn)元或4000萬(wàn)元的新增營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，在不考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，公司應(yīng)選擇哪一種籌資方式?五、綜合題某公司目前擁有資金20000萬(wàn)元。其中：長(zhǎng)期借款8000萬(wàn)元，年利率8%，權(quán)益資金12000萬(wàn)元，普通股1000萬(wàn)股，上年支付的每股現(xiàn)金股利為2元，預(yù)計(jì)股利增長(zhǎng)率為5%，目前股價(jià)20元。該公司目前的銷售收入為10000萬(wàn)元，變動(dòng)本錢率為50%，固定本錢為1000萬(wàn)元。該公司目前有一新的投資工程，需要籌集資金2000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)工程投產(chǎn)后該公司會(huì)增加3000萬(wàn)元的銷售收入，變動(dòng)本錢率仍為50%，固定本錢增加200萬(wàn)元。該公司適用的所得稅稅率為25%。目前有兩種籌資方案：方案一：增加長(zhǎng)期借款2000萬(wàn)元，借款利率上升到9.6%，普通股股價(jià)下降到19元，假設(shè)公司其他條件不變；方案二：增發(fā)普通股80萬(wàn)股，普通股市價(jià)增加到每股25元，假設(shè)公司其他條件不變。要求：〔1〕計(jì)算該公司籌資前的加權(quán)平均資本本錢(以賬面價(jià)值為權(quán)重，下同)；〔2〕計(jì)算該公司籌資前的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、總杠桿系數(shù)；〔3〕分別計(jì)算采用方案一和方案二后的加權(quán)平均資本本錢；〔4〕分別計(jì)算采用方案一和方案二后的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、總杠桿系數(shù)；〔5〕計(jì)算采用方案一和方案二的每股利潤(rùn)無(wú)差異點(diǎn)；〔6〕分別采用平均資本本錢比較法和每股收益分析法確定該公司最正確資本結(jié)構(gòu)，并解釋兩者決策一致或不一致的原因是什么。答案與解析一、單項(xiàng)選擇題【答案】B【解析】此題考點(diǎn)是股票資本本錢的計(jì)算公式。股票的資本本錢率=D1/[P。X(l-f)]+g所以，ll%=0.6X(l+g)/[12X(l-6%)]+9,g=5.39%?！敬鸢浮緽【解析】留存收益資本本錢的計(jì)算與普通股相同，但是不考慮籌資費(fèi)用。留存收益資本本錢=預(yù)計(jì)第一期股利/股票發(fā)行總額+股利增長(zhǎng)率=[600X1X14%X(l+5%)]/600+5%=19.7%?！敬鸢浮緼【解析】此題的考點(diǎn)是根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算股票資本本錢。Ks=3%+1.2X(10%-3%)=11.4%?！敬鸢浮緽【解析】邊際資本本錢是企業(yè)追加籌資的本錢，企業(yè)在追加籌資時(shí)，不能僅僅考慮目前所使用資本的本錢，還要考慮新籌集資金的本錢?！敬鸢浮緿【解析】總杠桿系數(shù)=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)X財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=2X1.5=3,總杠桿系數(shù)=普通股每股收益變動(dòng)率/產(chǎn)銷量變動(dòng)率=3，那么普通股每股收益變動(dòng)率=3X10%=30%?！敬鸢浮緽【解析】在不存在優(yōu)先股股息的情況下，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算公式為：DFL=EBIT0/(EBIT0-I0)債務(wù)資金=150X(1-55%)=67.5(萬(wàn)元)債務(wù)利息Io=67.5X12%=8.1(萬(wàn)元)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)=20/(20-8.1)=1.68?！敬鸢浮緾【解析】如果固定性經(jīng)營(yíng)本錢不為零，那么會(huì)產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)，導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動(dòng)率；如果固定性資本本錢不為零，那么會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，導(dǎo)致企業(yè)普通股每股收益的變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率；如果兩種杠桿共同起作用，那么產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量稍有變動(dòng)就會(huì)使普通股每股收益發(fā)生更大的變動(dòng)，產(chǎn)生總杠桿效應(yīng)。&【答案】D【解析】影響經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的因素包括企業(yè)本錢結(jié)構(gòu)中固定本錢比重和息稅前利潤(rùn)水平產(chǎn)品銷售數(shù)量和銷售價(jià)格會(huì)影響息稅前利潤(rùn)。利息費(fèi)用對(duì)息稅前利潤(rùn)沒有影響。【答案】A【解析】因?yàn)镈OL=Mo/(Mo-Fo)=(Mo-Fo+Fo)/(Mo-Fo)=l+Fo/EBITo,所以在息稅前利潤(rùn)大于0的情況下，只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營(yíng)本錢，那么經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)必大于1,選項(xiàng)A正確。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)與銷售量反向變動(dòng)，與固定本錢和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)同向變動(dòng)，選項(xiàng)B、C、D不正確?！敬鸢浮緿【解析】在不存在優(yōu)先股股息的情況下，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=基期息稅前利潤(rùn)/(基期息稅前利潤(rùn)-基期利息)即：1.5=450/(450-基期利息)基期利息=450-450/1.5=150(萬(wàn)元)。【答案】B【解析】在不存在優(yōu)先股股息的情況下，財(cái)務(wù)杠桿系?=EBIT0/(EBIT0-I0)，當(dāng)10為0時(shí)，DFL=1O【答案】B【解析】假設(shè)某一企業(yè)的經(jīng)營(yíng)處于保本狀態(tài)(即息稅前利潤(rùn)為零)時(shí)，此時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)趨近于無(wú)窮大。二、多項(xiàng)選擇題【答案】ABCD【解析】影響資本本錢的因素：(1)總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境，一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀況，表現(xiàn)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)開展水平、預(yù)期的通貨膨脹等方面。(2)資本市場(chǎng)條件，包括資本市場(chǎng)的效率和風(fēng)險(xiǎn)。(3)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和融資狀況，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小與企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況相關(guān)。(4)企業(yè)對(duì)籌資規(guī)模和時(shí)限的需求?！敬鸢浮緼BC【解析】留存收益的資本本錢是不需要考慮籌資費(fèi)用的?！敬鸢浮緼B【解析】經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=基期邊際奉獻(xiàn)/基期息稅前利潤(rùn)，邊際奉獻(xiàn)=銷售量X(銷售單價(jià)-單位變動(dòng)本錢)，息稅前利潤(rùn)=邊際奉獻(xiàn)-固定性經(jīng)營(yíng)本錢。所以選項(xiàng)A、B是正確的?！敬鸢浮緼CD【解析】財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)/［息稅前利潤(rùn)-利息費(fèi)用-優(yōu)先股股息/(1-所得稅稅率)］，所以選項(xiàng)A、C、D正確?！敬鸢浮緼BCD【解析】影響資本結(jié)構(gòu)因素的：(1)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的穩(wěn)定性和成長(zhǎng)率；(2)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和信用等級(jí)；(3)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；(4)企業(yè)投資人和管理當(dāng)局的態(tài)度；(5)行業(yè)特征和企業(yè)開展周期；(6)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的稅務(wù)政策和貨幣政策?！敬鸢浮緼D【解析】根據(jù)權(quán)衡理論，平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財(cái)務(wù)困境本錢是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的根底，選項(xiàng)B錯(cuò)誤；債務(wù)籌資會(huì)降低由于兩權(quán)別離而產(chǎn)生的代理本錢；但是債務(wù)籌資可能導(dǎo)致另一種代理本錢，即企業(yè)接受債權(quán)人監(jiān)督而產(chǎn)生的本錢。均衡的企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)是由股權(quán)代理本錢和債務(wù)代理本錢之間的平衡關(guān)系來(lái)決定的，選項(xiàng)C錯(cuò)誤?！敬鸢浮緾D【解析】資本本錢包括籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用。利息、股利等屬于占用費(fèi)用；借款手續(xù)費(fèi)、證券發(fā)行印刷費(fèi)、發(fā)行注冊(cè)費(fèi)、上市費(fèi)以及推銷費(fèi)用等為籌資費(fèi)用。&【答案】BC【解析】留存收益的資本本錢與股票資本本錢的計(jì)算根本類似，它表現(xiàn)為股東追加投資要求的報(bào)酬率，其計(jì)算也分為股利增長(zhǎng)模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法，不同點(diǎn)在于不考慮籌資費(fèi)用?！敬鸢浮緼C【解析】如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，企業(yè)籌資的資本本錢相應(yīng)就大；資本是一種稀缺資源，因此企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模越大、占用資金時(shí)限越長(zhǎng)，資本本錢就越高?！敬鸢浮緼BD【解析】衡量企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)是總杠桿系數(shù)，總杠桿系數(shù)=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)X財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，在邊際奉獻(xiàn)大于固定本錢的情況下，選項(xiàng)A、B、D均可以導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)降低，總杠桿系數(shù)降低，從而降低企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)；選項(xiàng)C會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)增加，總杠桿系數(shù)變大，從而提高企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)?！敬鸢浮緼BCD【解析】影響財(cái)務(wù)杠桿的因素包括：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資金比重、普通股盈余水平和所得稅稅率水平。其中，普通股收益水平又受息稅前利潤(rùn)、固定性資本本錢上下的影響。息稅前利潤(rùn)水平又受產(chǎn)品銷售數(shù)量、銷售價(jià)格、本錢水平（單位變動(dòng)本錢和固定本錢總額）上下的影響?！敬鸢浮緼BC【解析】債務(wù)資本比重越高、固定的資本本錢支付額越高、息稅前利潤(rùn)水平越低，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越大。選項(xiàng)A、B、C正確。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)可以反映普通股每股收益隨著息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)而變動(dòng)的幅度。選項(xiàng)D錯(cuò)誤。【答案】BCD【解析】此題考點(diǎn)是每股收益分析法的決策原那么。當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)高于每股收益無(wú)差異點(diǎn)時(shí)，采用高財(cái)務(wù)杠桿方式比采用低財(cái)務(wù)杠桿方式有利；當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)低于每股收益無(wú)差異點(diǎn)時(shí)，采用低財(cái)務(wù)杠桿方式比采用高財(cái)務(wù)杠桿方式有利；當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)等于每股收益無(wú)差異點(diǎn)時(shí)，兩種籌資方式下的每股收益相同。三、判斷題【答案】X【解析】留存收益屬于股權(quán)籌資方式，具體來(lái)說(shuō)，留存收益的資本本錢率，表現(xiàn)為股東追加投資要求的報(bào)酬率，其計(jì)算與普通股本錢相同，不同點(diǎn)在于不考慮籌資費(fèi)用。而一般而言，股權(quán)籌資的資本本錢要高于債務(wù)籌資?！敬鸢浮縑【解析】在總杠桿系數(shù)（總風(fēng)險(xiǎn)）一定的情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)此消彼長(zhǎng)。【答案】X【解析】所謂最正確資本結(jié)構(gòu)，是指在一定條件下使企業(yè)平均資本本錢率最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)?！敬鸢浮縑【解析】此題主要考核影響資本本錢的因素。在其他條件不變的情況下，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，那么企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)水平高，投資者要求的預(yù)期報(bào)酬率就高，企業(yè)籌資的資本本錢相應(yīng)就大。【答案】V【解析】因素分析法又稱分析調(diào)整法，是以有關(guān)工程基期年度的平均資金需要量為根底，根據(jù)預(yù)測(cè)年度的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)任務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來(lái)預(yù)測(cè)資金需要量的一種方法?！敬鸢浮縓【解析】企業(yè)債務(wù)資本本錢主要是利息，利息能夠抵稅，企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的本錢是稅后的利息?！敬鸢浮縓【解析】按照一般模式，當(dāng)債券折價(jià)或溢價(jià)發(fā)行時(shí)，應(yīng)以發(fā)行價(jià)格來(lái)確定分母的籌資額。按照貼現(xiàn)模式應(yīng)按照發(fā)行價(jià)格確定初始的流量，企業(yè)的債券資本本錢率與發(fā)行債券的價(jià)格有關(guān)系。&【答案】V【解析】當(dāng)息稅前利潤(rùn)大于零，固定本錢不為零時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)一定大于1;由于DOL=息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率/產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動(dòng)率.所以息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率一定大丁產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動(dòng)率；而邊際奉獻(xiàn)=(P-V)XQ，所以在單位邊際奉獻(xiàn)不變的情況下，邊際奉獻(xiàn)的變動(dòng)率等于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動(dòng)率。因此，息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率一定大于邊際奉獻(xiàn)變動(dòng)率?！敬鸢浮縑【解析】總杠桿是經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的綜合作用?！敬鸢浮縓【解析】普通股股利在稅后支付，沒有抵稅作用。且股利支付不固定，也不具有杠桿作用。四、計(jì)算分析題【解析】〔1〕長(zhǎng)期銀行借款資本本錢=6%X(1-25%)=4.5%〔2〕債券的資本本錢=2000X6.86%X(1-25%)/[2000X(1-2%)]=5.25%〔3〕優(yōu)先股資本本錢=3000X7.76%/[3000X(1-3%)]=8%〔4〕留存收益資本本錢=4%+2X(9%-4%)=14%〔5〕平均資本本錢=1000/10000X4.5%+2000/10000X5.25%+3000/10000X8%+4000/10000X14%=9.5%【解析】〔1〕2022年公司需增加的營(yíng)運(yùn)資金=20000X30%X[(1000+3000+6000)/20000—(1000+2000)/20000]=2100(萬(wàn)元)〔2〕2022年需要對(duì)外籌集的資金量=(2100+148)-20000X(1+30%)X12%X(1-60%)=2248-1248=1000(萬(wàn)元)〔3〕發(fā)行債券的資本本錢=1000X10%X(1-25%)/1000=7.5%【解析】〔1〕籌資方案發(fā)仃債券發(fā)行優(yōu)先股增發(fā)普通股營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(萬(wàn)元)200020002000現(xiàn)有債務(wù)利息300300300新增債務(wù)利息440O0稅前利潤(rùn)126017001700所得稅504680680稅后利潤(rùn)75610201020優(yōu)先股紅利O480O普通股收益7565401020股數(shù)(萬(wàn)股)8008001000每股收益(元)0.9450.6751.O2〔2〕債券籌資與普通股籌資的每股收益無(wú)差異點(diǎn)：(EBIT-300-4000X11%)X0.6/800=(EBIT-300)X0.6/1000EBIT=2500萬(wàn)元優(yōu)先股籌資與普通股籌資的每股收益無(wú)差異點(diǎn)：，[(EBIT-300)X0.6-4000X12%]/800=(EBIT-300)X0.6/1000EBIT=4300萬(wàn)元〔3〕籌資前的財(cái)務(wù)杠桿=1600/(1600-300)=1.23發(fā)行債券籌資的財(cái)務(wù)杠桿=2000/(2000-300-4000X11%)=1.59優(yōu)先股籌資的財(cái)務(wù)杠桿=2000/(2000-300-4000X12%/0.6)=2.22普通股籌資的財(cái)務(wù)杠桿=2000/(2000-300)=1.18〔4〕該公司應(yīng)當(dāng)采用增發(fā)普通股籌資。該方式在新增營(yíng)業(yè)利潤(rùn)400萬(wàn)元時(shí)，每股收益較高、風(fēng)險(xiǎn)(財(cái)務(wù)杠桿)較低，最符合財(cái)務(wù)目標(biāo)?！?〕當(dāng)工程新增營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為1000萬(wàn)元時(shí)應(yīng)選擇債券籌資方案；當(dāng)工程新增營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為4000萬(wàn)元時(shí)應(yīng)選擇債券籌資方案。五、綜合題1.【解析】〔1〕該公司籌資前的加權(quán)平均資本本錢目前的資本結(jié)構(gòu)為：長(zhǎng)期借款占40%。普通股占60%。長(zhǎng)期借款本錢=8%X(1-25%)=6%普通股本錢=[2X(1+5%)/20]+5%=15.5%加權(quán)平均資本本錢=6%X40%+15.5%X60%=11.7%〔2〕籌資前的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、總杠桿系數(shù)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=(10000-10000X50%)/(10000-10000X50%-1000)=1.25財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=(10000-10000X50%-10(30)/(10000-10000X50%-1000-8000X8%)=1.1905總杠桿系數(shù)=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)X財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=1.25X1.1905=1.488(3)采用方