注會(huì)講義《財(cái)管》資本結(jié)構(gòu)

CPA培訓(xùn)中心CPACPA培訓(xùn)中心：400-600-8011微信公眾號(hào)：gaoduncpa〔三〕財(cái)務(wù)杠桿作用的衡量--財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL〔DegreeOfFinancialLeverage〕計(jì)算公式推導(dǎo)：①基期:EPS=[〔EBIT-I〕×〔1-T〕-PD]/N②估量期:EPS〔EBITI〕×〔1-T〕-PD]/N1 1②-①=△EPS=[△EBIT×〔1-T〕]/NDFL=〔△EPS/EPS〕/〔△EBIT/EBIT〕={[△EBIT〔1-T〕/N]/EPS}/〔△EBIT/EBIT〕=[EBI1-/N]/EPS=[EBI1-/N]/{〔EBIT-1--PD]/N}=EBIT/[EBIT-I-PD/〔1-T〕]種類種類公式定義公式DFL=〔△EPS/EPS〕/〔△EBIT/EBIT〕計(jì)算公式：DFL=EBIT/[EBIT-I-PD/〔1-T〕]簡(jiǎn)化公式或：DFL=[Q〔P-V〕-F]/[Q〔P-V〕-F-I-PD/〔1-T〕]用途用于推測(cè)計(jì)算【例10-4】A、B、C為三家經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)一樣的公司，它們的有關(guān)狀況如表所示。各公司的融資方案工程 A公司B單位:元C一般股本 202300015000001000000發(fā)行股數(shù)〔股〕 202301500010000債務(wù)〔利率8%〕 05000001000000資本總額 202300020230002023000資產(chǎn)負(fù)債率 025%50%息稅前利利潤(rùn)〔EBIT〕 202300202300202300債務(wù)利息 04000080000稅前利潤(rùn) 202300160000120230所得稅〔稅率為25%〕 500004000030000稅后盈余 15000012023090000一般股每股收益〔元〕 7.58.009.00息前稅前利潤(rùn)增加額 202300202300202300債務(wù)利息 04000080000稅前利潤(rùn) 400000360000320230所得稅〔稅率為25%〕 1000009000080000稅后利潤(rùn) 300000270000240000一般股每股收益〔元〕 15.0018.0024.00EPS的變動(dòng)比率〔ΔEPS/EPS〕 100%125%167%A計(jì)算公式：DFL=EBIT/〔EBIT-I〕=202300/〔202300-0〕=1定義公式：DFL=EPS/EBIT=100%/100%=1B計(jì)算公式：DFL=EBIT/〔EBIT-I〕=202300/〔202300-40000〕=1.25定義公式：DFL=EPS/EBIT=125%/100%=1.25C計(jì)算公式：DFL=EBIT/〔EBIT-I〕=202300/〔202300-80000〕=1.67定義公式：DFL=EPS/EBIT=167%/100%=1.67〔四〕相關(guān)結(jié)論存在只要在企業(yè)的籌資方式中有固定性融資費(fèi)用的債務(wù)或優(yōu)先股，就會(huì)存在息前提稅前利潤(rùn)的較小變動(dòng)引起每股收益較大變動(dòng)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。存在只要在企業(yè)的籌資方式中有固定性融資費(fèi)用的債務(wù)或優(yōu)先股，就會(huì)存在息前提稅前利潤(rùn)的較小變動(dòng)引起每股收益較大變動(dòng)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。的關(guān)系說明一般股收益的波動(dòng)程度越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。企業(yè)資本構(gòu)造中債務(wù)資本比重；息稅前利潤(rùn)水平；所得稅稅率水平。債務(wù)影響本錢比重越高、固定性融資費(fèi)用額越高、息稅前利潤(rùn)水平越低，財(cái)務(wù)杠桿因素效應(yīng)越大，反之亦然?！咎崾尽靠梢砸罁?jù)計(jì)算公式來推斷。掌握 負(fù)債比率是可以掌握的。企業(yè)可以通過合理安排資本構(gòu)造，適度負(fù)債，使方法 財(cái)務(wù)杠桿利益抵消風(fēng)險(xiǎn)增大所帶來的不利影響。【例題8·多項(xiàng)選擇題】以下關(guān)于財(cái)務(wù)杠桿的說法中，正確的有〔 。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大假設(shè)沒有利息和優(yōu)先股利，則不存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)財(cái)務(wù)杠桿的大小是由利息、稅前優(yōu)先股利和稅前利潤(rùn)共同打算的D.1，表示不存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)【答案】ABCD【解析】以上選項(xiàng)均正確。9·單項(xiàng)選擇題】甲公司只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，產(chǎn)品單價(jià)為6410/5/3/定義公式DTL=每股收益變化的百分比/營(yíng)業(yè)收入變化的百分比=〔△EPS/EPS〕/〔△S/S〕為〔 〔2023定義公式DTL=每股收益變化的百分比/營(yíng)業(yè)收入變化的百分比=〔△EPS/EPS〕/〔△S/S〕A.1.18B.1.25C.1.33D.1.66【答案】BDFL=EBIT〔EBIT-EBIT=1〔6--5=1〔萬(wàn)元DFL=15〔15-〕=1.25。三、聯(lián)合杠桿系數(shù)的衡量〔一〕含義聯(lián)合杠桿效應(yīng)是指由于固定經(jīng)營(yíng)本錢和固定融資費(fèi)用的存在率大于營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)率的現(xiàn)象。聯(lián)合杠桿作用的衡量——聯(lián)合杠桿系數(shù)〔DegreeOfcombineLeverage〕【總杠桿系數(shù)DegreeOftotalLeverag】DTL=DOL×DF〔EBIT/EBI〔Q/Q〔△EPS/EP〔△EBIT/EBI〔△EPS/EP〕/〔△Q/Q〕關(guān)系公式簡(jiǎn)化公式

DTL=DOL×DFLDTL=[Q〔P-V〕]/[Q〔P-V〕-F-I-PD/〔1-T〕]或:DTL=〔EBIT+F〕/[EBIT-I-PD/〔1-T〕]只要企業(yè)同時(shí)存在固定性經(jīng)營(yíng)本錢和固定性融資費(fèi)用的債務(wù)或優(yōu)相 存在前提關(guān)結(jié) 與總風(fēng)險(xiǎn)論 的關(guān)系影響因素

先股，就存在營(yíng)業(yè)收入較小變動(dòng)引起每股收益較大變動(dòng)的聯(lián)合杠桿效應(yīng)。聯(lián)合杠桿放大了銷售收入變動(dòng)對(duì)一般股收益的影響，聯(lián)合杠桿系數(shù)越高，說明一般股收益的波動(dòng)程度越大，整體風(fēng)險(xiǎn)也就越大。影響經(jīng)營(yíng)杠桿和影響財(cái)務(wù)杠桿的因素都會(huì)影響聯(lián)合杠桿?！纠}10·單項(xiàng)選擇題】聯(lián)合杠桿可以反映〔 〔2023年〕A.營(yíng)業(yè)收入變化對(duì)息稅前利潤(rùn)的影響程度B.營(yíng)業(yè)收入變化對(duì)每股收益的影響程度C.息稅前利潤(rùn)變化對(duì)每股收益的影響程度D.營(yíng)業(yè)收入變化對(duì)邊際奉獻(xiàn)的影響程度【答案】BAC變動(dòng)率/營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)率，所以B總結(jié)定義公式——用于推測(cè)【例題11·單項(xiàng)選擇題】某公司的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.8，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.5，則該公司銷售額每增長(zhǎng)1倍，就會(huì)造成每股收益增加〔 。A.1.2倍 B.1.5倍 C.0.3倍 D.2.7倍【答案】D【解析】總杠桿系數(shù)=1.8×1.5=2.7=EPS的變動(dòng)率/銷售額的變動(dòng)率，所以得到此結(jié)論。簡(jiǎn)化計(jì)算公式——用于計(jì)算與本量利〔17〕的鏈接公式DOL=息稅前利潤(rùn)對(duì)銷售的敏感系數(shù)=安全邊際率的倒數(shù)DFL=每股收益對(duì)息稅前利潤(rùn)的敏感系數(shù)DTL=每股收益對(duì)銷售的敏感系數(shù)12·計(jì)算題】某企業(yè)全部固定本錢和費(fèi)用為3005000元，資產(chǎn)負(fù)債率為40%，負(fù)債平均利息率為5%75025%。計(jì)算DOL、DFL、DTL。估量銷售增長(zhǎng)20%，公司每股收益增長(zhǎng)多少？【答案】〔1〕稅前利潤(rùn)=750/〔1-25%〕=1000〔萬(wàn)元〕利息=5000×40%×5%=100〔萬(wàn)元〕EBIT=1000+100=1100〔萬(wàn)元〕固定經(jīng)營(yíng)本錢=300-100=200〔萬(wàn)元〕邊際奉獻(xiàn)=1100+200=1300〔萬(wàn)元〕DOL=1300÷1100=1.18DFL=1100÷1000=1.1DTL=1300÷1000=1.3〔2〕每股收益增長(zhǎng)率=1.3×20%=26%。13·單項(xiàng)選擇題】C〔包括利息費(fèi)用60010000508%，凈利潤(rùn)為80020%，則稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)對(duì)銷量的敏感系數(shù)是〔〔2023〕A.1.43B.1.2C.1.14D.1.08【答案】C【解析】由于敏感系數(shù)=目標(biāo)值變動(dòng)百分比/參量值變動(dòng)百分比，目前的稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)=800〔1-20+1000×508%=140〔萬(wàn)元利潤(rùn)變動(dòng)率/銷量變動(dòng)率=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=目前的邊際奉獻(xiàn)/目前的稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)=[800/〔1-20%〕+600]/1400=1.14?！纠}14·多項(xiàng)選擇題】某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，當(dāng)年的稅前利潤(rùn)為20230元。運(yùn)用本量利關(guān)系對(duì)影響稅前利潤(rùn)的各因素進(jìn)展敏感分析后得出，單價(jià)的敏感系數(shù)為4，單位變動(dòng)本錢的敏感系數(shù)為-2.5，銷售量的敏感系數(shù)為1.5，固定本錢的敏感系數(shù)為-0.5。以下說法中，正〔2023〕A.上述影響稅前利潤(rùn)的因素中，單價(jià)是最敏感的，固定本錢是最不敏感的B.108000C.當(dāng)單位變動(dòng)本錢的上升幅度超過40%時(shí)，企業(yè)將轉(zhuǎn)為虧損D.66.67%【答案】ABCD【解析】影響稅前利潤(rùn)的諸因素中，最敏感的是單價(jià)〔4，其次是單位變動(dòng)本錢〔-2.，再次是銷售量〔敏感系數(shù)為1.，最不敏感的是固定本錢〔敏感-0.，所以選項(xiàng)A正確；當(dāng)單價(jià)提高1040〔10×4，稅前利=2000×40%=800〔元，選項(xiàng)B是正確的；假設(shè)單位變動(dòng)本錢的上升幅度為稅前利潤(rùn)變動(dòng)幅度為-100%〔40%×〔-2.5〕，即企業(yè)轉(zhuǎn)為虧損，所以選項(xiàng)C是正確的；依據(jù)安全邊際率=1-盈虧臨界點(diǎn)作業(yè)率=1-盈虧臨界點(diǎn)銷售量/正常銷售量=1-﹛[盈