第三方網(wǎng)上支付機(jī)構(gòu)平臺下沉淀資金的運(yùn)營管理模式分析

第三方網(wǎng)上支付機(jī)構(gòu)平臺下沉淀資金的運(yùn)營管理模式分析———以支付寶為例摘要：隨著這幾年電子商務(wù)的蓬勃發(fā)展，電子支付行業(yè)尤其是第三方支付行業(yè)也隨之紅火的迅速發(fā)展起來。在網(wǎng)購規(guī)模的不斷擴(kuò)增的同時，第三方支付行業(yè)也出現(xiàn)了前所未有的繁榮景象。然而伴隨著第三方支付行業(yè)的高速發(fā)展，其行業(yè)特點(diǎn)必然導(dǎo)致第三方支付機(jī)構(gòu)平臺下大量的沉淀資金積累，這對第三方支付機(jī)構(gòu)來說既是一個重大的機(jī)遇又潛藏著巨大的風(fēng)險。通過對第三方支付機(jī)構(gòu)平臺下沉淀資金的運(yùn)營管理模式的分析和問題的描述，以提出并建立一個較為成熟、可靠的沉淀資金運(yùn)營管理體系，盡可能的提高沉淀資金的運(yùn)營效率并規(guī)避風(fēng)險。關(guān)鍵詞：第三方網(wǎng)上支付;沉淀資金;盈利和風(fēng)險;支付寶一、第三方網(wǎng)上支付機(jī)構(gòu)的概述(一)第三方支付的概念第三方支付是建立在電子商務(wù)企業(yè)與銀行之間，與相關(guān)銀行提前簽署協(xié)議約定，以提供與銀行支付結(jié)算系統(tǒng)接口和通道的服務(wù)，能夠?qū)崿F(xiàn)兩大主要服務(wù)：資金轉(zhuǎn)移和網(wǎng)上支付結(jié)算。它的主要運(yùn)營方式包括：互聯(lián)網(wǎng)支付、移動電話支付、固定電話支付、銀行卡收單、預(yù)付卡受理、預(yù)付卡發(fā)行等等。(二)第三方網(wǎng)上支付產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀截止2013年3月底，中國大陸獲得第三方支付牌照的機(jī)構(gòu)數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了233家，其中獲得第三方網(wǎng)上支付牌照的機(jī)構(gòu)有79家，占到了總體的34%。第三方支付牌照類型全面囊括了總共7大業(yè)務(wù)體系，在可預(yù)見的范圍內(nèi)未來大規(guī)模、全國性或跨區(qū)域的多業(yè)務(wù)牌照發(fā)放可能性變得很低，行業(yè)基本格局已然大體上劃定了;從地域的分布情況來看，獲得第三方支付牌照的機(jī)構(gòu)已覆蓋全國28個省市，其中上海、北京、廣東地區(qū)第三方支付機(jī)構(gòu)集中相對來說較為密集。其中支付寶、財付通和銀聯(lián)在線占據(jù)了中國大陸第三方網(wǎng)上支付產(chǎn)業(yè)70%以上的市場份額，成為大陸第三方支付產(chǎn)業(yè)的龍頭。二、第三方網(wǎng)上支付機(jī)構(gòu)平臺下沉淀資金運(yùn)營管理模式分析對第三方網(wǎng)上支付機(jī)構(gòu)對其平臺下的沉淀資金的管理模式的衍變的分析，筆者認(rèn)為因沉淀資金敏感性和第三方網(wǎng)上支付機(jī)構(gòu)屬于新生事物的特殊性，受政策變動影響較大。在這里可以按中國人民銀行(以下均簡稱為央行)對非金融機(jī)構(gòu)支付業(yè)務(wù)監(jiān)管體系的細(xì)化過程，尤其是對沉淀資金運(yùn)營管理的監(jiān)管體系的細(xì)化過程將其定義為三個階段。(一)法律空白階段(2005年-2010年)這一階段是從2005年央行出臺《支付清算組織管理辦法(征求意見稿)》(以下均簡稱為《征求意見稿》)之后開始到2010年央行正式出臺《非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》之間這段時間，雖然05年央行出臺《征求意見稿》標(biāo)志著央行開始準(zhǔn)備從法律層面上正式認(rèn)可第三方支付機(jī)構(gòu)，但是在管理辦法正式頒布之前，有關(guān)第三方支付機(jī)構(gòu)方面的相關(guān)法律是基本屬于空白的。(二)法律逐漸健全階段(2010年-2013年7月)自從2010年央行頒布《非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》開始到2013年央行頒布《支付機(jī)構(gòu)備付金管理辦法》為止，這段時間央行對第三方網(wǎng)上支付機(jī)構(gòu)的監(jiān)管開始逐漸有了較為完整、健全的法律作為依靠，尤其是對第三方網(wǎng)上支付機(jī)構(gòu)對其沉淀資金運(yùn)營管理的監(jiān)管亦越來越制度化、規(guī)范化。(三)改革創(chuàng)新階段(2013年7月至2014年4月)2013年7月央行頒布《支付機(jī)構(gòu)備付金管理辦法》，從法律角度明確了沉淀資金的利息收益屬于第三方網(wǎng)上支付機(jī)構(gòu)，但是需要計提10%的沉淀資金利息所得為風(fēng)險準(zhǔn)備金。2013年6月支付寶與天弘基金達(dá)成戰(zhàn)略合作關(guān)系，聯(lián)合推出余額寶，2014年1月財付通聯(lián)手華夏基金推出微信理財通，進(jìn)入2014年以后各類“余額寶”類互聯(lián)網(wǎng)寶寶產(chǎn)品競相出現(xiàn)，到2014年4月為止，第三方網(wǎng)上支付機(jī)構(gòu)總計推出52支寶類產(chǎn)品?！坝囝~寶”類產(chǎn)品的提出可以說在沉淀資金的運(yùn)營管理上是一個創(chuàng)舉。三、支付寶平臺下沉淀資金運(yùn)營管理模式分析(一)支付寶的概念浙江支付寶網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司(原名支付寶(中國)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司)是屬于國內(nèi)市場份額排名第一的獨(dú)立第三方支付平臺，是由前阿里巴巴集團(tuán)CEO馬云先生在2004年12月創(chuàng)立的第三方支付平臺，同時也是阿里巴巴集團(tuán)的關(guān)聯(lián)公司。它于2011年5月獲得央行首批頒發(fā)的第三方支付牌照。2011年央行開始頒發(fā)《非金融機(jī)構(gòu)支付業(yè)務(wù)許可證》，隨后支付寶成為首批第三方網(wǎng)上支付機(jī)構(gòu)平臺下沉淀資金的運(yùn)營管理模式分析———以支付寶為例趙靜摘要：隨著這幾年電子商務(wù)的蓬勃發(fā)展，電子支付行業(yè)尤其是第三方支付行業(yè)也隨之紅火的迅速發(fā)展起來。在網(wǎng)購規(guī)模的不斷擴(kuò)增的同時，第三方支付行業(yè)也出現(xiàn)了前所未有的繁榮景象。然而伴隨著第三方支付行業(yè)的高速發(fā)展，其行業(yè)特點(diǎn)必然導(dǎo)致第三方支付機(jī)構(gòu)平臺下大量的沉淀資金積累，這對第三方支付機(jī)構(gòu)來說既是一個重大的機(jī)遇又潛藏著巨大的風(fēng)險。通過對第三方支付機(jī)構(gòu)平臺下沉淀資金的運(yùn)營管理模式的分析和問題的描述，以提出并建立一個較為成熟、可靠的沉淀資金運(yùn)營管理體系，盡可能的提高沉淀資金的運(yùn)營效率并規(guī)避風(fēng)險。關(guān)鍵詞：第三方網(wǎng)上支付;沉淀資金;盈利和風(fēng)險;支付寶中圖分類號：F832.479文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1008-4428(2014)10-84-02-84-2014年第10期獲得“許可證”的第三方支付機(jī)構(gòu)之一。2013年6月17日，余額寶服務(wù)正式上線。(二)余額寶資金運(yùn)營模式綜合分析1.余額寶的概念2013年6月13號支付寶和其戰(zhàn)略合作伙伴天弘基金聯(lián)手推出余額寶，屬于支付寶的余額增值服務(wù)。支付寶用戶可以在電腦上通過一鍵操作的模式簡單、輕松的把支付寶帳戶中的資金轉(zhuǎn)入余額寶中就可以獲得年化收益率在5%左右的收益。將資金從余額寶轉(zhuǎn)出或使用余額寶支持的貨幣基金進(jìn)行購物支付，相當(dāng)于贖回貨幣基金。實際上這個過程的本質(zhì)就是支付寶用戶通過支付寶內(nèi)置的銷售渠道購買了天弘基金旗下的增利寶貨幣基金，即可以認(rèn)為余額寶是一款貨幣基金。2.余額寶的盈利模式分析上文已經(jīng)提到過了，余額寶的本質(zhì)就是一個貨幣基金。它的本質(zhì)已經(jīng)不算沉淀資金，但是其資金來源很大一部分是源于支付寶平臺下的第二類沉淀資金，所以這里要把它單獨(dú)拿出來分析一下。余額寶90%以上投資方向是銀行同業(yè)存款。由于普通銀行儲戶和投資者無法進(jìn)入這一市場，余額寶就相當(dāng)于起到了一種“團(tuán)購”的作用。憑借著支付寶數(shù)量龐大的用戶群將眾多零散資金匯聚形成龐大的資金規(guī)模，天弘基金就可以憑借如此龐大的資金規(guī)模獲得對銀行較強(qiáng)的議價能力，以遠(yuǎn)高于一般存款的利率存為同業(yè)存款，這就能使普通投資者以少量資金享受到同業(yè)存款的高額收益(5%左右)。按照2014年4月余額寶公布的數(shù)據(jù)，余額寶的規(guī)模在5000億元左右，30%的限制規(guī)定使其只有1500億元左右能夠投資同業(yè)存款，而將近有3000億元規(guī)模的資金需要從同業(yè)存款中撤離另找出路。例如轉(zhuǎn)向投資短期融資、央行票據(jù)、金融債券等其他資產(chǎn)。四、對支付寶高效、合理運(yùn)用沉淀資金的可行性建議(一)余額寶現(xiàn)有運(yùn)營模式的潛在風(fēng)險余額寶可以說是開創(chuàng)了一種第二類沉淀資金運(yùn)營管理的新模式，雖然它的性質(zhì)已然不屬于沉淀資金，由于它最初的初衷是為了降低其平臺下巨額的沉淀資金所帶來的監(jiān)管成本過高的問題，所以僅僅與天弘基金合作推出余額寶。但是，從安全性的角度來說僅與一兩家基金公司進(jìn)行合作，且僅推出一兩個產(chǎn)品太過于局限并且不利于應(yīng)對可能發(fā)生的風(fēng)險和抵御行業(yè)動蕩帶來的沖擊。1.政策變動風(fēng)險由于對沉淀資金的運(yùn)營管理一直屬于政策敏感事宜而余額寶更是屬于新興事物。國家法律和政策在這方面很可能會發(fā)生較大的變動，這種政策的不穩(wěn)定性會給余額寶帶來較大的風(fēng)險。例如，上文說過2014年4月央行宣布結(jié)束“提前支取不罰息”政策，對余額寶產(chǎn)生了巨大的沖擊和影響，此時余額寶的投資模式和方向單一，超過90%的資金都投向定存，一旦行業(yè)政策出現(xiàn)變動或者是定存市場發(fā)生動蕩使得收益率突降引起顧客紛紛轉(zhuǎn)移資金，余額寶就會變得非常被動，余額寶年化收益率在那段時間下降了近23%。2.市場變動風(fēng)險由于余額寶只是一個單一的貨幣基金，當(dāng)貨幣基金市場產(chǎn)生低迷或者巨大動蕩的時候，余額寶收益率會在短時間內(nèi)發(fā)生大幅度降低，受到巨額贖回的壓力。最明顯的例子就發(fā)生在美國版的“余額寶”身上：1999年創(chuàng)立的PayPal公司可以理解為美國eBay公司旗下的“支付寶”。美國次貸危機(jī)后，美聯(lián)儲實行了超低利率政策和量化寬松政策，貨幣市場低迷，貨幣基金的年化收益率降到了0.04%左右，PayPal公司旗下的貨幣市場基金甚至無法做到收支平衡，所以只能在2011年宣布關(guān)閉貨幣市場基金。3.單一的產(chǎn)品帶來的收益率較低余額寶是單一的T+0模式的貨幣基金，為了保證其流動性只能投資貨幣基金市場，所以無法提供更高的年化收益率，更無法贏得更高的利潤。對于貨幣基金來說，年化收益率最多只能達(dá)到7%左右就算是到頂了。(二)提高余額寶收益率、抗風(fēng)險能力的可行性建議為了應(yīng)對未來可能的市場、政策變動風(fēng)險，僅僅與一兩家基金公司進(jìn)行戰(zhàn)略合作推出幾款基金產(chǎn)品是比較具有風(fēng)險的，俗語說“不能將雞蛋放在一個籃子里”，在這里應(yīng)該增加投資產(chǎn)品和方式的種類和多樣性。筆者認(rèn)為，較為合適的管理方式是，由支付寶出資成立一家獨(dú)立的投資公司，獨(dú)立核算，支付寶與其是純粹的商業(yè)關(guān)系，將第二類沉淀資金交由其運(yùn)營管理，不僅推出T+0模式的余額寶，還可以推出其它的定期、長期投資產(chǎn)品，顧客可以在其購買的定期或長期產(chǎn)品到期以后，選擇自動轉(zhuǎn)入T+0模式的余額寶產(chǎn)品，更加的靈活和方便。而投資方向不僅局限于銀行同業(yè)存款，還可以投資短期、中長期債券市場，國債、央行票據(jù)，甚至還可以嘗試進(jìn)入股票、現(xiàn)貨和保險市場，通過專業(yè)的市場分析部門和投資部門，通過對顧客的大數(shù)據(jù)分析和對市場的詳細(xì)研究，在首要保證資金的安全性和流動性的前提下，盡可能的對投資模式和比例進(jìn)行組合，獲取最大的收益。為了保證資金的安全性、抵御市場可能發(fā)生的沖擊，轉(zhuǎn)移部分風(fēng)險，可以為其投資收益購買相關(guān)的商業(yè)保險，以保證資金的安全性。參考文獻(xiàn)：[1]劉凱.指尖上的理財產(chǎn)品———余額寶分析[J].電子商務(wù)，2013，12(1).[2]王瑩.余額寶的流動性、收益性及風(fēng)險分析[J].BSERVATION，2013，12(1).[3]范峻川.第三方支付沉淀資金安排初議———以支付寶為例[J].北京郵電大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版)，2013，15(2).[4]許若凡，王海，江趙亮.第三方支付沉淀資金問題研究[J].中國2014年第2期一、引言余額寶在2013年6月橫空出世以來，一時擁護(hù)聲和謾罵聲響成一片，那么究竟應(yīng)該以什么樣客觀的眼光來看待余額寶這類貨幣基金呢?諸如余額寶等貨幣基金這樣的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新，提供給公眾比活期存款更高的預(yù)期收益率和便捷的互聯(lián)網(wǎng)渠道，促使公眾把存款從銀行取出來從而吸納這部分資金，制造銀行系統(tǒng)的流動性緊張，然后再以協(xié)議定存方式獲得一個較高的存款利率把錢存給銀行，使公眾的小額資金獲得超過6%的年化收益率。老百姓從余額寶超出銀行活期存款的利差中受益，以6%的高收益率體驗活期存款的待遇，獲得了更多的存款增值;余額寶等貨幣基金當(dāng)然也受益，因為它們通過籌集巨額資金，以龐大的基數(shù)獲得贏利;但銀行卻喪失了大量的存款業(yè)務(wù)資金來源，一直以來的“行業(yè)暴利”被余額寶等貨幣基金蠶食掉很大一部分。二、余額寶對不同主體的影響分析(一)余額寶之于銀行長期以來，由于我國特有的銀行業(yè)的保障體系，商業(yè)銀行在公眾的心目中，不僅僅是為盈利而存在的，它有著特別的意義。公眾們基本還沒有擔(dān)憂過“銀行破產(chǎn)”的問題。最近幾年來，我國國內(nèi)銀行逐步從價格戰(zhàn)的經(jīng)營模式中走出來，其風(fēng)險管理和經(jīng)營意識都在增強(qiáng)。但即使這樣，銀行業(yè)的利潤仍然相當(dāng)豐厚，其巨額利潤一直都是國內(nèi)公眾憤憤不平的話題。2013年上半年，16家國內(nèi)上市銀行凈利潤總額達(dá)到6191.7億元人民幣。余額寶很快吸納了很多原本直接流向銀行體系的低成本資金，開始沖擊傳統(tǒng)商業(yè)銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)。作為自負(fù)盈虧的商業(yè)銀行，利潤最大化是其經(jīng)營目標(biāo)，因此不論成本如何，銀行肯定想以更高的利率水平放貸。但2013年7月20日起，貸款利率管制已逐步放開，11月12日中國共產(chǎn)黨第十八屆中央委員會第三次全體會議通過的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》明確提出：“加快推進(jìn)利率市場化”。這樣一來，貸款利率一定程度上是由供求關(guān)系定的。余額寶這種把錢從銀行賬戶里吸走通過貨幣基金繞一圈又以大額存單存回銀行的方式，使整個銀行體系的存款量幾乎沒有變化，只不過表現(xiàn)為A到B銀行，或者是分支行的零星存款變成同業(yè)存款或者非銀行金融機(jī)構(gòu)存款，資金總額是一定的，在市場化的角度來看就是貸款利率是幾乎不變的。余額寶等貨幣基金的出現(xiàn)抬高了銀行吸納存款的成本，在貸款利率市場化的前提下，成本的上升會迫使銀行提升經(jīng)營效率，降低管理成本。更可能的結(jié)果是，余額寶的出現(xiàn)打破銀行暴利的局面，減少銀行利潤。而并不是像有些專家分析的那樣，將存款成本的提高延伸到提高貸款成本，進(jìn)而將高資本成本轉(zhuǎn)嫁給實體經(jīng)濟(jì)或企業(yè)，最終讓公眾通過消費(fèi)高額的產(chǎn)品來為這一現(xiàn)象買單。如果沒有余額寶這個實力相當(dāng)?shù)啮T魚去刺激一下我國銀行業(yè)，怎樣才能給銀行業(yè)施加一定的緊迫感呢?互聯(lián)網(wǎng)時代中國銀行業(yè)需要像十年前一樣咬緊牙關(guān)去做的變革還有很多。如果我國金融業(yè)跟不上整個中國經(jīng)濟(jì)總量提升和海外拓展的步伐，那么最終只能是經(jīng)濟(jì)停滯不前或等著外來的金融機(jī)構(gòu)來服務(wù)于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展。貸款利率的市場化和銀行資金成本的上升，會加大銀行業(yè)的經(jīng)營難度和風(fēng)險，如果余額寶等貨幣基金吸納過量資金，濫用市場支配地位，銀行系統(tǒng)的風(fēng)險會驟然增加。但銀行業(yè)本質(zhì)上就是管理風(fēng)險、為風(fēng)險定價的行業(yè)，這既包括對客戶風(fēng)險的定價，也包括對自身資金成本的合理定價。反觀這一現(xiàn)象，不難看出，商業(yè)銀行的活期存款與協(xié)議存款或理財產(chǎn)品的收益率實在相差巨大。余額寶能實現(xiàn)這種套利正是因為利率沒有市場化，是我國的金融制度本身造成的。余額寶利用這一有利可套的前提，是社會資源合理配置的必然結(jié)果，即使沒有余額寶存在，那也必將出現(xiàn)其他的金融產(chǎn)品來贏得這一部分利差，余額寶只是恰巧行使了這一職能，提前實現(xiàn)了這個必然性。(二)余額寶之于企業(yè)很多學(xué)者認(rèn)為余額寶等貨幣基金吸納零星存款，將其以協(xié)議定期存款的方式存入銀行這一行為，迫使銀行全面上浮存款利率、開發(fā)類似理財產(chǎn)品、增大營銷投入來迎戰(zhàn)。這一系列動作的結(jié)果就是銀行獲得存款的成本大幅上升，進(jìn)而增加銀行貸款給企業(yè)的利率，最終的貸款客戶———企業(yè)將成為這一成本的買單人，全面推高了企業(yè)的融資成本。但是這些專家們忘記了一個很簡單的事實，即余額寶等貨幣基金吸納的零星存款中，除了公眾的個人存款外，還存在一部分企業(yè)資金，當(dāng)余額寶們懷揣著巨額的資金提高自己的議價能力去跟銀行進(jìn)行協(xié)議存款，并最終取得超出正常收益的利益時，企業(yè)也以高額的利息率的形式受益于余額寶。陳思迪1肖康元2(1,2上海海事大學(xué)，上海200120)余額寶之全面利弊分析摘要：誕生于2013年6月的余額寶突破金融業(yè)的傳統(tǒng)經(jīng)營模式，將互聯(lián)網(wǎng)和金融相聯(lián)系，以高收益率集合公眾小額資金，將獲得的巨額資金以高利息率的協(xié)議存款存入銀行。余額寶不僅不是導(dǎo)致資本成本高的根本原因，它還破除了金融資源的壟斷局面，提高了配置效率;不僅惠及普通百姓，更逐漸分擔(dān)企業(yè)對銀行貸款的需求，助力實體經(jīng)濟(jì)。只要能通過合理的監(jiān)管規(guī)范余額寶等貨幣基金的運(yùn)營，它將是我國利率市場化的催化劑。關(guān)鍵詞：余額寶;貨幣基金;資本成本中圖分類號：F830文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1008-4428(2014)02-83-03市場周刊那么余額寶的出現(xiàn)一定會抬高實體經(jīng)濟(jì)的融資成本么?一方面，按照微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的供需模型，同任何一種商品一樣，資金的價格即資本成本，是由市場中資金的總供給量和總需求量決定的。在市場中的資金供給總量給定的前提下，市場資金需求旺盛時貸款利率較高，反之貸款利率較低。換言之，企業(yè)貸款的成本主要取決于市場中資金的供需狀況。站在一個更高的層面上來看，不論余額寶等貨幣基金吸納多少資金，最終基本都流回到銀行體系中，本質(zhì)上并沒有減少整個市場中的貨幣存量，當(dāng)然也沒有減少銀行吸納的存款。如果市場資金需求不旺，貸款利率下行，余額寶們的收益也必然會隨之下降。這樣一來，我們可以清晰的解釋為什么說是市場利率推高了余額寶收益率，而非余額寶的高收益率率抬高市場利率。另一方面，存款利率上漲并不是一定會引發(fā)貸款利率上漲，尤其是在目前我國銀行業(yè)普遍存在暴利的情況下。如果面對存款利率上漲，銀行遵照利率市場化保持其貸款利率基本不變，由此存貸利差的減少就壓縮了銀行的利潤空間。就中小企業(yè)而言，融資難、融資成本高等痼疾，并不是余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的產(chǎn)物，在沒有余額寶之前，銀行給中小企業(yè)的貸款利率就明顯高于銀行的大型客戶。余額寶等貨幣基金若能持續(xù)發(fā)展，最可能的結(jié)果之一，就是迫使銀行改態(tài)度，從一味只重視那些議價能力強(qiáng)、不接受高息貸款的大型客戶，轉(zhuǎn)而接納習(xí)慣高息貸款、運(yùn)轉(zhuǎn)更為靈活的中小企業(yè)客戶，進(jìn)而解決中小企業(yè)貸款難、融資成本高等痼疾，與此同時，銀行也能得到合理回報，最終實現(xiàn)企業(yè)和銀行的雙贏局面。(三)余額寶之于公眾按照一部分專家的觀點(diǎn)，若企業(yè)向銀行借入資金的借款利率上升，意味著企業(yè)平均融資成本的提高，進(jìn)而會影響到企業(yè)的生產(chǎn)成本，也就是企業(yè)給員工的加薪機(jī)會降低了。銀行存款利率上漲，必然引發(fā)貸款利率上漲，貸款利率上漲推高企業(yè)生產(chǎn)成本，最終必然反映到所有商品價格上。但考慮貸款利率市場化之后，這樣的擔(dān)憂不攻自破。余額寶等貨幣基金，通過互聯(lián)網(wǎng)聚合公眾資金，推動傳統(tǒng)單一金融體系和模式的改革，這樣的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新為中小投資者提供操作簡單、可靠的投資平臺，反而更好地維護(hù)了中小投資者利益，促進(jìn)了資金的優(yōu)化配置。比如像協(xié)議存款這種模式，擁有大額資金的投資者早就享受了，余額寶讓中小投資者集合起來感受協(xié)議存款的待遇，毋庸置疑公眾將從中受益。經(jīng)濟(jì)學(xué)中理性人的概念認(rèn)為，人追求個體利益最大化，永遠(yuǎn)是唯一性訴求。余額寶以高達(dá)6%的利率提供公眾個人體驗類似活期存款的隨存隨取的待遇，而在余額寶出現(xiàn)之前，縱觀周圍市場，銀行理財產(chǎn)品幾乎都是5萬起，且不能提前支取，體驗比余額寶差很多，綜合收益率也就4%左右;很多基金產(chǎn)品風(fēng)險大且定期，不能滿足公眾對流動性的需求。余額寶從出現(xiàn)的那一刻，以期便捷的渠道、靈活的存取期限和高出活期存款的收益率，就已經(jīng)成為最適合小額投資的產(chǎn)品了，它正是公眾追求個體利益最大化這一訴求的結(jié)果。不得不承認(rèn)的是，余額寶提高了老百姓對存款收益的期望值，即使有一天余額寶打破了高收益率的深化，公眾不再熱衷余額寶，也會開始轉(zhuǎn)而研究和購買各類理財產(chǎn)品，這對公眾來說同樣也是有益的。三、資本成本高的根源：產(chǎn)能過剩其實早在11年前，貨幣基金就已開始在我國嶄露頭角，但在余額寶誕生前的十年時間里，它們都沒能產(chǎn)生像余額寶這樣廣泛的影響，其收益率也并不出眾。誕生在2013年6月的余額寶，恰逢我國去杠桿化和收緊貨幣總量的好時機(jī)。在這樣資金供不應(yīng)求的環(huán)境下，就算余額寶沒有誕生，收益率全線飆高的貨幣基金也會吸引更多的儲蓄存款，而余額寶只是通過阿里巴巴提供的支付寶———這個幾乎全體公眾都知道的便捷途徑擁有了更廣泛的受眾。如果現(xiàn)在打開余額寶，投資者都能看到一條幾乎以30度斜角下行的“七日年化收益率曲線”，即余額寶的收益率一直在下滑。事實上，在2014年2月13日達(dá)到6.3340%的年化收益率最大值后，這一比率就一直以每天約0.02個百分點(diǎn)的速度下跌，24日則收于6.1360%，和12天前相比跌去近0.2個百分點(diǎn)，而2014年3月1日更是跌到了6.0010%。從余額寶的七日年華收益率的變動，不難得出這樣的結(jié)論：余額寶在2月13日達(dá)到收益率峰值正是由于節(jié)日整體經(jīng)濟(jì)對資金的需求也達(dá)到了峰值。資金需求過于旺盛是導(dǎo)致同業(yè)存款利率和企業(yè)貸款利率偏高的直接原因，根源在于產(chǎn)能過剩，而一些專家僅僅將推高社會融資成本的責(zé)任歸咎于余額寶等貨幣基金的觀點(diǎn)過于片面，沒有抓住問題的本質(zhì)?？刂瀑Y金利率快速上行且居高不下的根源在于遏制資金需求，從根源上講就是實體經(jīng)濟(jì)要去產(chǎn)能、降杠桿，而不應(yīng)該將剛剛發(fā)展起來的諸如余額寶等貨幣基金扼殺在搖籃中，假設(shè)一個極端情況，即便短時間內(nèi)取締了我國所有貨幣基金，也無法從根源上解決社會融資成本高的難題。四、將余額寶納入一般性存款不可行2014年2月27日的第一財經(jīng)日報報道稱，有銀行業(yè)協(xié)會專家建議，“應(yīng)將余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融貨幣基金存放銀行的存款納入一般性存款管理，不作為同業(yè)存款，按規(guī)定繳納存款準(zhǔn)備金”。同時，若提前支取則需要支付罰息。同業(yè)存款是指金融同業(yè)機(jī)構(gòu)在某一金融企業(yè)存放的資金。一般是商業(yè)銀行、信用社以及財務(wù)、信托、證券、期貨、保險公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)在銀行的存款業(yè)務(wù)。比如余額寶存入銀行的資金最終通過會計上的對公存款和同業(yè)存款科目進(jìn)行分類和核算。由于銀行目前吸收存款競爭激烈，一般情況下同業(yè)存款利率都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一般性存款基準(zhǔn)利率，有些甚至與銀行理財產(chǎn)品回報率比肩，一般性存款還需繳納較一定比例的準(zhǔn)備金。從余額寶的運(yùn)營團(tuán)隊———天弘增利寶貨幣基金公布的2013年第四季度基金資產(chǎn)組合報告看，銀行存款和結(jié)算備付金合計占比高達(dá)92.21%。若真將余額寶等貨幣基金的存款納入一般性存款，銀行只能給予余額寶等貨幣基金執(zhí)行0.3%的活期利息，并且銀行還得繳納20%的法定存款準(zhǔn)備金，那么銀行業(yè)吸收各類貨幣基金資金的動力將大打折扣，從而降低貨幣基金投資收益。余額寶貨幣基金收益必將大大下降，年息0.3%的活期利息回報可能連余額寶的管理手續(xù)費(fèi)都不夠。然而，銀行業(yè)專家們的建議一旦實施，必將擾亂金融企業(yè)的現(xiàn)行會計科目管理。余額寶是以天弘基金公司的名義在貨幣基金市場投資的，而天弘基金公司是經(jīng)過監(jiān)管部門審批的、正規(guī)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，按照同業(yè)存款的定義和性質(zhì)，其旗下賬戶里的資金是名副其實的同業(yè)存款，納入同業(yè)存款管理范疇是理所當(dāng)然的。在2005年前，期貨保證金一直按照企業(yè)性質(zhì)的一般性存款對待，2005年后，央行和證監(jiān)會專門下文規(guī)范，將其納入到了同業(yè)存款科目管理。許多傳統(tǒng)金融專家、監(jiān)管部門管理者和傳統(tǒng)銀行業(yè)專家思想觀念僵化，在我國已開始逐步推行利率市場化的同時仍然死板地抱-84-2014年第2期(上接第61頁)資，忽視了在通貨膨脹條件下折舊并不足以滿足資產(chǎn)更新的資本需求的事實。自由現(xiàn)金流量則是以長期穩(wěn)定經(jīng)營為前提，考慮了這兩部分需求。(二)凈溢余現(xiàn)金指標(biāo)凈現(xiàn)金溢余=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額+投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-((財務(wù)費(fèi)用-(應(yīng)付利息年末余額-應(yīng)付利息年初余額))。現(xiàn)金流量表再怎么造假，也是在“經(jīng)營活動現(xiàn)金流量”和“投資活動現(xiàn)金流量”中做多多少少的數(shù)字游戲，但“凈現(xiàn)金溢余”是造不出來的，是剛性的、固定的。只要親自去銀行，審計人員是可以“數(shù)”出來的。因此一般不能造假，建議將凈現(xiàn)金溢余指標(biāo)作為分析上市公司盈利能力的核心指標(biāo)。參考文獻(xiàn)：[1]任憲章.我國上市公司凈利潤與經(jīng)營現(xiàn)金流量偏離現(xiàn)象研究[D].廈門大學(xué)，2008.[2]劉桂珠、張慶昌.我國上市公司現(xiàn)金流量操縱手法面面觀[J].商場現(xiàn)代化，2008，(10).[3]尹彥力、劉名旭.現(xiàn)金流操縱：原因、方式與后果[J].財會通訊?綜合，2010，(07).[4]江金琪.慎言“現(xiàn)金為王”—ACCA資深會員談企業(yè)現(xiàn)金規(guī)劃[J].新視點(diǎn)，2003，(26)：23.[5]高素賢.現(xiàn)金流量操縱甄別與防范[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技，2010，(12).[6]何雪鋒，刁永芳.現(xiàn)金為“王”，自由現(xiàn)金流堪稱“王中王”[N].財會信報，2012-2-6第B07版.作者簡介：尤文恬，南京師范大學(xué)會計與財務(wù)管理系。住管制利率不放，卻義正言辭地反過來討伐余額寶等貨幣基金，說它們擾亂市場秩序和行業(yè)規(guī)則。如果按照這些專家的建議將理所當(dāng)然應(yīng)該屬于同業(yè)存款性質(zhì)的余額寶等貨幣基金強(qiáng)制納入到企業(yè)一般性存款里，才真正是破壞金融會計科目制度，擾亂金融秩序的。五、余額寶破壞力大么目前已經(jīng)很難將余額寶定義為某一類型的互聯(lián)網(wǎng)金融，比如信貸、證券、保險等，創(chuàng)新者們通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，逐漸嘗試著打破我國一直以來銀行占據(jù)資金主導(dǎo)地位的金融業(yè)態(tài)，是一次變革的嘗試。很多批判余額寶的人其實都高估了余額寶的破壞力、低估了銀行體系的適應(yīng)能力，余額寶只是一條金融系統(tǒng)中的鯰魚而已，即便余額寶瘋狂增長到4000億，較之46萬億的個人儲蓄總量仍然只是九牛一毛，更何況還有50萬億的單位存款。余額寶在總量仍然相對不大的情況下，的確