股利政策及其選擇

股利政策及其選擇目錄Page

2股利政策的內(nèi)容股利政策的評價指標(biāo)股利政策的影響因素股利政策的類型股利政策制定的程序3.1股利政策的內(nèi)容Page

3股利政策是確定公司的凈利潤如何分配的方針和策略。在實踐中，公司的股利政策主要包括四項內(nèi)容：1、股利分配的形式2、股利支付率的確定3、每股股利的確定4、股利分配的時間Page

43.2股利政策的評價指標(biāo)評價公司股利政策的指標(biāo)主要有兩個：股利支付率和股利報酬率股利支付率股利報酬率

或

美國公司標(biāo)準(zhǔn)普爾500公司1960-1994年的股利支付率美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500公司1960-1994年的股利收益率3.3股利政策的影響因素一般來說，影響公司股利政策的主要因素有法律因素、債務(wù)契約因素、公司自身因素、股東因素、行業(yè)因素等Page

73.3股利政策的影響因素1、法律因素為了保護(hù)投資者的利益，各國法律都會對公司的股利分配進(jìn)行一定的限制。影響公司股利政策的法律因素主要有：1）資本保全的約束2）企業(yè)積累的約束3）企業(yè)利潤的約束4）償還能力的約束Page

83.3股利政策的影響因素2、債務(wù)契約因素債權(quán)人為了防止公司過多的發(fā)放股利，影響其償債能力、增加債務(wù)風(fēng)險，會在債務(wù)契約中規(guī)定限制公司發(fā)放現(xiàn)金股利的條款。債務(wù)契約的限制性規(guī)定，限制了公司的股利支付，促使公司增加留用利潤，擴(kuò)大再投資規(guī)模，從而增強(qiáng)公司的經(jīng)營能力，保證公司能如期償還債務(wù)Page

93.3股利政策的影響因素3、公司自身因素

公司自身因素的影響是指公司內(nèi)部的各種因素及其面臨的各種環(huán)境、機(jī)會對其股利政策產(chǎn)生的影響。主要包括1）現(xiàn)金流量2）籌資能力3）投資機(jī)會4）資本成本5）盈利狀況6）公司所處的生命周期Page

103.3股利政策的影響因素4、股東因素公司的股利分配方案必須經(jīng)過股東大會決議通過才能實施，股東對公司股利政策具有舉足輕重的影響。一般來說，影響股利政策的股東因素主要有：1）追求穩(wěn)定的收入，有規(guī)避風(fēng)險的需要2）擔(dān)心控制權(quán)被稀釋3）規(guī)避所得稅

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113.3股利政策的影響因素5、行業(yè)因素

不同行業(yè)的股利支付率存在系統(tǒng)性差異。調(diào)查研究顯示，成熟行業(yè)的股利支付率通常比新興行業(yè)的高；公用事業(yè)的公司大多實行高股利支付率政策，而高科技行業(yè)的公司股利支付率通常較低。這說明股利政策具有明顯的行業(yè)特征。Page

123.4股利政策的類型對于股份公司來說，制定一個合理的股利政策是非常重要的，股利政策的選擇既要符合公司的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況，又要符合股東的長遠(yuǎn)利益。在實踐中，股份公司常用的股利政策主要有剩余股利政策、固定股利政策、穩(wěn)定增長股利政策、固定股利支付率政策和低正常股利加額外股利政策Page

133.4股利政策的類型1、剩余股利政策

在制定股利政策時，公司的投資機(jī)會和籌資能力是兩個重要的影響因素。剩余股利政策就反映了股利政策與投資、籌資之間的關(guān)系。

剩余股利政策，就是在公司確定的最佳資本結(jié)構(gòu)下，稅后利潤首先要滿足項目投資所需要的股權(quán)資本，然后若有剩余才用于分配現(xiàn)金股利。剩余股利政策是一種投資優(yōu)先的股利政策。

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143.4股利政策的類型

實施剩余股利政策，一般應(yīng)按以下步驟來確定股利的分配額：1）根據(jù)選定的最佳投資方案，測算投資所需的資本數(shù)額2）按照公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測算投資所需要增加的股權(quán)資本的數(shù)額3）稅后利潤首先用于滿足投資所需要增加的股權(quán)資本的數(shù)額4）滿足投資需要后的剩余部分用于向股東分配股利。Page

15剩余股利政策的案例海虹股份有限公司是一家生產(chǎn)家用電器的公司，近年來一直處于快速成長時期。2008年該公司普通股股數(shù)為10000萬股，實現(xiàn)稅后凈利潤為6800萬元，目前的資本結(jié)構(gòu)為：負(fù)債資本40%，股東權(quán)益資本60%。該資本結(jié)構(gòu)也是其下一年度的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（即最佳資本結(jié)構(gòu)）。2009年該公司有一個很好的投資項目，需要投資總額為9500萬元。該公司采用剩余股利政策，首先用留用利潤來滿足投資所需股權(quán)資本額，留用利潤不能滿足的由外部籌資來解決。試計算海虹公司應(yīng)該如何融資？如何分配的股利？海虹公司股利分配方案3.4股利政策的類型2、固定股利政策

固定股利政策是指公司在較長時期內(nèi)每股支付固定股利額的股利政策。實施固定股利政策的理由是：1）可以向投資者傳遞公司經(jīng)營狀況穩(wěn)定的信息2）有利于投資者有規(guī)律地安排股利收入和支出3）固定股利政策有利于股票價格的穩(wěn)定Page

183.4股利政策的類型3、穩(wěn)定增長股利政策

穩(wěn)定增長股利政策是指在一定時期內(nèi)保持公司的每股股利額穩(wěn)定增長的股利政策。穩(wěn)定增長股利政策適合于處于成長或成熟階段的公司。Page

193.4股利政策的類型4、固定股利支付率政策

固定股利支付率政策是一種變動的股利政策，公司每年都從凈利潤中按固定的股利支付率發(fā)放現(xiàn)金股利。這種股利政策使公司的股利支付與盈利狀況密切相關(guān)，不會給公司造成較大的財務(wù)負(fù)擔(dān)。

股利水平可能變動較大，忽高忽低，這樣可能傳遞給投資者該公司經(jīng)營不穩(wěn)定的信息，容易使股票價格產(chǎn)生較大波動，不利于樹立良好的公司形象。Page

203.4股利政策的類型5、低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策是一種介于固定股利政策與變動股利政策之間的折中的股利政策。這種股利政策每期都支付穩(wěn)定的較低的正常股利額，當(dāng)企業(yè)盈利較多時，再根據(jù)實際情況發(fā)放額外股利。

低正常股利加額外股利政策，既可以維持