電子行業(yè)：國產(chǎn)化與需求共振MLCC拐點(diǎn)可期

告有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。核核心觀點(diǎn)段高、壽命長、容值范圍廣等優(yōu)點(diǎn)，主要用于各類電子整機(jī)的振蕩、耦合、濾波、旁路電路中。MLCC主要由陶瓷粉料、電極材料、包裝材料等構(gòu)成，下游應(yīng)用領(lǐng)域包括信息技術(shù)、消費(fèi)電子、通信、新能源、工業(yè)控制等各行業(yè)。MLCC市場規(guī)模占，是最主要的被動元器件類型。所恢復(fù)。未來隨著下游需求的回暖，行業(yè)景氣度有望觸底向上。1)價格端：根據(jù)表明國內(nèi)現(xiàn)貨庫存去化接近尾聲。未來隨著下游需求的回暖，以及下游經(jīng)銷商庫存?新能源車等多領(lǐng)域拉動MLCC需求快速增長。中國電子元器件行業(yè)協(xié)會顯示全球CGGGMLCC用量快速汽車領(lǐng)域的需求成倍增加。純電動汽車MLCC用量為18000顆，約為傳統(tǒng)汽車的。MLCCMLCC下游產(chǎn)業(yè)仍沿用汽車電子等產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的背景下，三環(huán)集團(tuán)、風(fēng)華高科等國內(nèi)廠商紛紛加大投入產(chǎn)能、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以搶占日韓廠商退出的市場份額，MLCC國產(chǎn)化未來可期。以MLCC0年100億只/月，投資建議與投資標(biāo)的投資建議與投資標(biāo)的看好(維持)業(yè)告發(fā)布日期劍旭-63325888*8514ianorientseccomcn證監(jiān)會牌照：BPT856litingxuorientseccomcn銳宇軒偉ruiorientseccomcnyangyuxuan@zhangshiwen@xuehongwei@?由于MLCC行業(yè)景氣度拐點(diǎn)逐步確立，未來隨著消費(fèi)類下游需求的回暖以及汽車類。加之，MLCC國產(chǎn)替代趨勢明確，國內(nèi)廠商加速擴(kuò)產(chǎn)搶占市場份額，逐步建立起競爭優(yōu)勢。建議關(guān)注國內(nèi)領(lǐng)先的MLCC廠商三環(huán)集團(tuán)、風(fēng)華高科，以及2 7 有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。3 圖3：全球被動元器件及電容市場份額(2020年) 5 圖12：MLCC下游應(yīng)用領(lǐng)域(2020) 9 圖15：風(fēng)華高科和三環(huán)集團(tuán)企業(yè)的存貨規(guī)模變化(億元) 10 圖18：蘋果手機(jī)MLCC用量不斷增加(顆) 11圖19：通信技術(shù)升級帶來MLCC平均用量增加(顆) 11圖20：2021-2025年全球智能手機(jī)出貨量(百萬臺) 11 圖22：全球新能源車銷量預(yù)測(萬輛) 13圖23：國內(nèi)新能源車銷量預(yù)測(萬輛) 13 圖28：全球MLCC行業(yè)市場份額(2020年) 14圖29：全球MLCC廠商份額占比區(qū)域分布情況(2020年) 15圖30：2018-2021年中國MLCC進(jìn)出口數(shù)量(萬億個) 15圖31：2017-2020年中國MLCC進(jìn)出口金額(億美元) 15圖32：2017-2020年中國MLCC進(jìn)出口單價(美元/萬顆) 15 有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。4圖35：2017-2020年三環(huán)集團(tuán)MLCC產(chǎn)能(億只/月) 17圖36：2017-2020年風(fēng)華高科MLCC產(chǎn)品產(chǎn)銷量變化趨勢(億只) 17 9 有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。51MLCC：被動元器件細(xì)分黃金賽道1.1MLCC性能優(yōu)勢突出MLCC性能優(yōu)勢顯著，下游應(yīng)用廣泛。多層片式陶瓷電容器(MultilayerCeramicCapacitor，即MLCC)，是由內(nèi)電極的陶瓷介質(zhì)膜片以錯位的方式疊合起來，經(jīng)過一次性高溫?zé)Y(jié)形成陶瓷芯片，再在芯片的兩端封上金屬層(外電極)，從而形成一個類似獨(dú)石的結(jié)構(gòu)體，也稱為“獨(dú)石電”。MLCC具有耐高壓、尺寸小、頻段高、壽命長、容值范圍廣等優(yōu)點(diǎn)，主要用于各類軍用、民用電子整機(jī)中的振蕩、耦合、濾波、旁路電路中，應(yīng)用領(lǐng)域包括信息技術(shù)、消費(fèi)電子、通信、工業(yè)控制等各行業(yè)，被稱為被動元器件行業(yè)“皇冠上的明珠”。數(shù)據(jù)來源：Murata、東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：Murata、東方證券研究所MLCCECIA動元件市場的89%，其中電容市場占比為65%。陶瓷電容是最主要的電容產(chǎn)品類型，大約占電容市場份額的52%。陶瓷電容器可以分為單層陶瓷電容器(SLCC)、多層陶瓷電容器(MLCC)和引線式多層陶瓷整個陶瓷電容器的93%，是最主要的陶瓷電容類型。)數(shù)據(jù)來源：ECIA、前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、中國電子行業(yè)協(xié)會、華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院、東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。6于各種高、低頻電容，其應(yīng)用覆蓋了軍民用電子整機(jī)和電子設(shè)備。C容電容電壓范圍4-630V，電壓爬升速率慢pF-100uF電容長長大小率特性電容好好好(class1類)有有無無頻電路，大量用于軍工，儲能電路等高、低頻電容，機(jī)和電子設(shè)備數(shù)據(jù)來源：PanasonicIndustry、接插世界網(wǎng)、Aircity、東方證券研究所MLCC下游的不同應(yīng)用領(lǐng)域的需求驅(qū)動其多元化發(fā)展。隨著世界電子信息產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，電子設(shè)備向大功率高耐壓的方向發(fā)展(軍用通信設(shè)備居多)，高耐壓大電流、大功率、超高Q值復(fù)合片式電容器(LTCC)正成為技術(shù)研究熱點(diǎn)。數(shù)據(jù)來源：傳感器專家網(wǎng)、前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、東方證券研究所1.2MLCC千億級賽道，國內(nèi)市場占比近四成MLCC球市場規(guī)模下降至910億元，出貨量下有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。7C市場規(guī)模(億元)00數(shù)據(jù)來源：0%-10%201720182019202020212022E2026E中國電子元件行業(yè)協(xié)會、東方證券研究所MLCC出貨量(萬億顆)增速6543210-10%20142015201620172018201920202021數(shù)據(jù)來源：中國電子元件行業(yè)協(xié)會、東方證券研究所中國MLCC市場規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，2021年已占全球總規(guī)模的近四成。中國電子元件行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)市場規(guī)模(億元)增速00201620172018201920202021數(shù)據(jù)來源：中國電子元件行業(yè)協(xié)會、東方證券研究所0%料，一類是陶瓷粉末，主要原料是鈦酸鋇、鋯酸鍶、鋯鈦酸鋇等；另一類是構(gòu)成內(nèi)電極、外電極消費(fèi)電子、工業(yè)、通信、汽車和軍工等領(lǐng)域。有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。8數(shù)據(jù)來源：東方證券研究所整理成本主要由陶瓷粉料、電極材料、包裝材料、人工成本等構(gòu)成。其中，陶瓷粉料占比較大，在低CCMLCCCC本結(jié)構(gòu)25%%內(nèi)電極(鎳/銀/鈀)5%-10%外電極(銅/銀)5%-10%裝材料30%成本折舊及其他35%30%數(shù)據(jù)來源：中國粉體網(wǎng)，東方證券研究所C美國Ferro國瓷材料其他數(shù)據(jù)來源：中國粉體網(wǎng)，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。9手機(jī)計算機(jī)汽車工業(yè)手機(jī)計算機(jī)汽車工業(yè)圖12：MLCC下游應(yīng)用領(lǐng)域(2020)數(shù)據(jù)來源：華經(jīng)情報網(wǎng)、東方證券研究所MLCC復(fù)蘇可期CC產(chǎn)品需求、產(chǎn)能和庫存共同作用，表現(xiàn)出較為明顯的產(chǎn)業(yè)周MLCC來。%%50%-50%數(shù)據(jù)來源：wind、東方證券研究所用領(lǐng)域需求支撐，車用級MLCC價格水平穩(wěn)定；工控級MLCC跌幅較小，跌勢望觸底上行。MLCC應(yīng)用22Q1-Q222Q2-22Q322Q3-22Q4(E)-3%~-5%-2%~-4%-1%~-2%-2%~-3%-1%~-2%數(shù)據(jù)來源：TrendForce、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)觀察、東方證券研究所內(nèi)現(xiàn)貨庫存去化接近尾聲。未來隨著下游需求的回暖，以及下游經(jīng)銷商庫存的逐步去化，MLCC康水位。圖15：風(fēng)華高科和三環(huán)集團(tuán)企業(yè)的存貨規(guī)模變化(億元)020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3數(shù)據(jù)來源：wind、東方證券研究所2多領(lǐng)域需求驅(qū)動MLCC市場擴(kuò)容2.1智能手機(jī)創(chuàng)新升級提升MLCC用量GPS部有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。數(shù)據(jù)來源：元件網(wǎng)、東方證券研究所數(shù)數(shù)據(jù)來源：元件網(wǎng)、東方證券研究所智能手機(jī)行業(yè)多因素拉動MLCC需求量提升。1)終端產(chǎn)品升級：以蘋果手機(jī)為例，從初代GMLCC行。圖18：蘋果手機(jī)MLCC用量不斷增加(顆)00iPhone4iPhone4SiPhone5iPhone5SiPhone5CiPhone6iPhone6+iPhone7iPhone8iPhoneXiPhone12數(shù)據(jù)來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)、東方證券研究所整理圖19：通信技術(shù)升級帶來MLCC平均用量增加(顆)圖20：2021-2025年全球智能手機(jī)出貨量(百萬臺)有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。02G3G4G5G數(shù)據(jù)來源：中國信通院、KAYOCOTAOHM、東方證券研究所整理G0202020212022E2023E2024E2025E數(shù)據(jù)來源：IDC、東方證券研究所2.2汽車電動化和智能化驅(qū)動MLCC需求增長統(tǒng)、無線電導(dǎo)航系統(tǒng)、車身穩(wěn)定控制系統(tǒng)、ADAS系統(tǒng)，各類LCC化趨勢相關(guān)的電池控制、噪音則對MLCC產(chǎn)品提出了高耐壓的要求；無人駕駛與車聯(lián)網(wǎng)通信的過G網(wǎng)絡(luò)的實時傳輸要求汽車用MLCC滿足高頻、高精Q數(shù)據(jù)來源：銳觀網(wǎng)、東方證券研究所隨消費(fèi)升級和汽車消費(fèi)檔次提升，單車價值不斷提高，高端車占比提升最終也反映在電子化率上升上；2)汽車智能化是未來發(fā)展趨勢，而汽車電子化是汽車智能化的必要基礎(chǔ)。另一方面，新能源汽車滲透率不斷提升。汽車電動化使得燃油車中發(fā)動機(jī)、變速箱和底盤系統(tǒng)不斷由機(jī)械控制轉(zhuǎn)變成電控系統(tǒng)，電動車提供的高電壓平臺支持更多電控和電子設(shè)備。電動化程度不同的車型，有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。LCCMLCC圖22：全球新能源車銷量預(yù)測(萬輛)全球新能源汽車銷量(萬輛)yoy0000%%%%%%202020212022E2023E2024E2025E2026E數(shù)據(jù)來源：EVTank、中汽協(xié)、東方證券研究所圖23：國內(nèi)新能源車銷量預(yù)測(萬輛)中國新能源汽車銷量(萬輛)yoy000%EE2024E2025E2026EEVTank、中汽協(xié)、東方證券研究所合動力混動動MLCC(顆)800.0x數(shù)據(jù)來源：EVvolumes、中汽協(xié)、東方證券研究所2.3萬物互聯(lián)趨勢下，MLCC市場有望持續(xù)成長A網(wǎng)數(shù)量將達(dá)到約246億個，20-25年CAGR為14%，萬物互聯(lián)成為全球網(wǎng)絡(luò)未來發(fā)展的重要方MLCC由于其使用壽命長和固有的可靠性而成為物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備的理想解決方案。近年來，在智智能是最突出的技術(shù)特點(diǎn)，需要通過電子元件組合實現(xiàn)信和控制需要更多的射頻MLCC合作，這無疑進(jìn)一步推動了MLCC需求量的增加。有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。全球物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備連接數(shù)量(億個)增長率0數(shù)據(jù)來源：GSMA、東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：GLOBENEWSWIRE、IDC、東方證券研究所MLCC術(shù)水平和規(guī)模可分為兩大競爭梯隊：其中村田、三星電機(jī)、國巨等起步早、具有技術(shù)優(yōu)勢和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，因而處于第一梯隊；風(fēng)華高科、三環(huán)集團(tuán)等中國大陸企業(yè)處于第二梯隊。全球MLCC供給端格局高度集中，且由日韓主導(dǎo)。村田、三星電機(jī)作為全球兩大龍頭企業(yè)，2020年全球MLCC2%和19%，全球MLCC行業(yè)CR3/CR5分別為66%/82%，呈數(shù)據(jù)來源：東方證券研究所整理圖28：全球MLCC行業(yè)市場份額(2020年)數(shù)據(jù)來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，東方證券研究所村田三星電機(jī)國巨太陽誘電TDKAVX其他C代空間廣闊。根據(jù)中國海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2021年我國MLCC進(jìn)口數(shù)量為3.5萬億顆，進(jìn)口金額為低端領(lǐng)域已實現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)出口。有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。圖29：全球MLCC廠商份額占比區(qū)域分布情況(2020年)圖30：2018-2021年中國MLCC進(jìn)出口數(shù)量(萬億個)韓國中國臺灣中國大陸美國其他 進(jìn)口數(shù)量出口數(shù)量貿(mào)易逆差2018201920202021數(shù)據(jù)來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院、東方證券研究所圖31：2017-2020年中國MLCC進(jìn)出口金額(億美元)進(jìn)口金額出口金額貿(mào)易逆差002017201820192020數(shù)據(jù)來源：中國海關(guān)，東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：中國海關(guān)、東方證券研究所圖32：2017-2020年中國MLCC進(jìn)出口單價(美元/萬顆)單價02017201820192020數(shù)據(jù)來源：中國海關(guān)，東方證券研究所3.2日韓聚焦高端領(lǐng)域，國內(nèi)承接常規(guī)MLCC產(chǎn)能大研發(fā)投入、引進(jìn)國外生產(chǎn)技術(shù)，已經(jīng)積累一定的產(chǎn)研能力，常規(guī)產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝及技術(shù)指標(biāo)基本能夠滿足市場需要。但受材料技術(shù)、疊層印刷技術(shù)、共燒技術(shù)等核心工藝限制，高端產(chǎn)品性能大差距。心工藝介比差異技術(shù)陶瓷粉料是MLCC核心原材料，主要分為Y5V、X7R和造原理是基于鈦酸鋇陶瓷料 (BaTiO3)改性，是世界各國競爭最激烈的規(guī)格日本廠商(村田)根據(jù)大容量(10μFBaTiO3基礎(chǔ)上添加稀土金屬氧化物改性，制造高可靠性的X7R陶瓷粉料，最終制作出10-100μF小尺寸(0402、0201等)MLCC國內(nèi)廠商(國瓷材料、三環(huán)集團(tuán))在D50為300-500nm的BaTiO3基礎(chǔ)上添加稀土金屬氧化物改性制作X7R陶瓷料國內(nèi)廠商已掌握納米分散技術(shù)，滿足國內(nèi)但與日本先進(jìn)分體技相比存在差距薄疊層印刷目的是在小尺寸基礎(chǔ)上制造日本公司工藝已能實現(xiàn)在2μm的薄膜上疊1000層，生產(chǎn)出單層截至厚度為1μm的100μFMLCC，具有較片式鉭電低的ESR值和更寬的工作溫度范國內(nèi)風(fēng)華高科MLCC制作水平最高，能夠完成流延成3μm厚的薄膜介質(zhì)，燒結(jié)成瓷后2μm厚國內(nèi)廠商與國外先進(jìn)疊層印刷技術(shù)相比存在差距，設(shè)備自動換程度和精度有待提高有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。圍(-55℃-125℃)屬電極共技術(shù)MLCC由多層陶瓷介質(zhì)印刷內(nèi)電極漿料，疊合共燒而成，陶瓷介質(zhì)和內(nèi)電極金屬高溫?zé)珊蟛粫謱娱_裂日本公司擁有各式氮?dú)夥崭G爐(鐘罩路爐和隧道爐)，可生產(chǎn)出薄介質(zhì)(2μm陶瓷粉料和金屬電極共燒技術(shù)壁壘高，低溫陶燒屬于卡脖子技術(shù)日本廠商在設(shè)備自動化、精度方面有明顯優(yōu)勢，在低溫陶瓷共技術(shù)方面領(lǐng)先各國數(shù)據(jù)來源：智研咨詢，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，立鼎產(chǎn)業(yè)研究院，東方證券研究所整理村田、三星電機(jī)等日韓廠商自2016年起，開始對MLCC產(chǎn)能結(jié)構(gòu)做出戰(zhàn)略調(diào)整，逐步削減毛利MLCC究院統(tǒng)計，日MLCC能。能調(diào)整情況RMRA號張高端村田電子有限公司第二工廠正式投產(chǎn)運(yùn)營術(shù)誘電機(jī)GMLCC，計劃向全球電信設(shè)備客戶提供生產(chǎn)設(shè)備40-50%產(chǎn)能切入車用領(lǐng)域數(shù)據(jù)來源：集邦半導(dǎo)體觀察，立鼎產(chǎn)業(yè)研究院，東方證券研究所整理規(guī)規(guī)格MLCC產(chǎn)品，因而這部分需求缺口將逐步移至大陸企業(yè)。在5G商業(yè)化、汽車電子等產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的背景下，國內(nèi)廠商紛紛加大投入產(chǎn)能、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以搶占日韓廠商退出的市場份額。有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。圖35：2017-2020年三環(huán)集團(tuán)MLCC產(chǎn)能(億只/月)002017201820192020數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，東方證券研究所圖36：2017-2020年風(fēng)華高科MLCC產(chǎn)品產(chǎn)銷量變化趨勢 (億只)0數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)量銷量產(chǎn)銷率2017201820192020前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，東方證券研究所產(chǎn)情況團(tuán)CC華高科擴(kuò)產(chǎn)項目擴(kuò)產(chǎn)項目280億只片式電阻器技改擴(kuò)產(chǎn)”項目電子債募資建設(shè)小體積薄介質(zhì)層陶瓷電容器高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項目容科技建設(shè)高端MLCC科技大廈用于微型、射頻、高容量、車規(guī)高端MLCC系列擴(kuò)產(chǎn)，現(xiàn)有300億片的月產(chǎn)能，擴(kuò)產(chǎn)科技數(shù)據(jù)來源：公司年報，公司公告，東方證券研究所整理4投資建議由于MLCC行業(yè)景氣度拐點(diǎn)逐步確立，未來隨著消費(fèi)類下游需求的回暖以及汽車類需求的強(qiáng)勁拉的MLCC廠商三環(huán)集團(tuán)(300408，未評級)、風(fēng)華高科(000636，未評級)，以及MLCC上游離型膜企業(yè)潔美科技2859，未評級)。產(chǎn)經(jīng)驗，主導(dǎo)產(chǎn)品從最初的單一電阻，發(fā)展成為目前以通信部件、電子元件及材料、半導(dǎo)體部件、陶瓷燃料電池部件等產(chǎn)品為主的多元化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，其中光纖連接器陶瓷插芯、氧化鋁陶瓷基板、電阻器用陶瓷基體等產(chǎn)有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。銷量均居全球前列。公司被評為國家高新技術(shù)企業(yè)、國家技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)、中國制造業(yè)單項冠MLCC內(nèi)行業(yè)標(biāo)桿客數(shù)據(jù)來源：公司公告、東方證券研究所利率均在30%以上的較高水平。公司毛強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。5%0%2019202020212022Q1-Q3數(shù)據(jù)來源：wind、東方證券研究所0%2019202020212022Q1-Q3數(shù)據(jù)來源：wind、東方證券研究所公司掌握核心技術(shù)，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋。公司掌握了微粉制備技術(shù)、胚體成型、胚體燒結(jié)、精密從原材料到成品的生產(chǎn)全過程，形成了具有特色的工藝技國際先進(jìn)水平。核心工藝技術(shù)源備技術(shù)術(shù)制作技術(shù)結(jié)和氣氛保護(hù)技術(shù)技術(shù)具制作技術(shù)有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。數(shù)據(jù)來源：公司公告、東方證券研究所C式陶瓷電容器擴(kuò)產(chǎn)項目投資37.3億元，預(yù)計新增年產(chǎn)MLCC產(chǎn)能3000億只，三年間設(shè)計產(chǎn)能將。名稱投資總額/元產(chǎn)能項目進(jìn)度(截H預(yù)計完工時間容器擴(kuò)產(chǎn)項目多層片式數(shù)據(jù)來源：公司公告、東方證券研究所2風(fēng)華高科：被動電子元件龍頭風(fēng)華高科是我國被動電子元件行業(yè)龍頭，全球八大片式元器件制造商之一。公司主要從事新型元器件、電子基礎(chǔ)材料的研發(fā)和生產(chǎn)，具備完整的材料、產(chǎn)品、裝備三位一體產(chǎn)業(yè)布局，瓷粉、漿料等主材自產(chǎn)率持續(xù)提升，多項高容工藝技術(shù)國內(nèi)首家突破。MLCC產(chǎn)品位居全球前七，境內(nèi)第一。與國內(nèi)同行相比，公司的電容產(chǎn)品幾乎涵蓋所有細(xì)分產(chǎn)品系列，包括常規(guī)系列、中高壓、高溫特性、汽車電子、工業(yè)級、柔性端子等產(chǎn)品系列，具備生產(chǎn)01005-2225全尺寸MLCC的能力。司高端產(chǎn)品銷售占比環(huán)比持續(xù)提升，高端MLCC、片式電阻器銷售占比分別由2022年1月份的MLCC高端片式電阻器5%0%年1月數(shù)據(jù)來源：公司公告、東方證券研究所年6月有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。質(zhì)材料快速共燒及片阻抗硫化等核心工藝技術(shù)，薄介質(zhì)流延厚度、高可靠柔性端頭MLCC、研發(fā)平臺已投入使用，部署推進(jìn)華東研發(fā)中心和薄膜微納平臺的建設(shè)；完成國重實驗室組建方案，元器件創(chuàng)新中心，參與組建山東省先進(jìn)功能陶瓷材料制造業(yè)創(chuàng)新中心。核心工藝技術(shù)來源核心產(chǎn)品產(chǎn)品地位膜端頭共燒技術(shù)數(shù)據(jù)來源：公司公告、東方證券研究所億公司主要應(yīng)用領(lǐng)域為家電、通訊領(lǐng)域，近兩年通占比逐步提升，相關(guān)領(lǐng)域、不同型號產(chǎn)品均有新增潛在客戶持續(xù)推進(jìn)認(rèn)證。公司MLCC產(chǎn)品將加快在車用電容、工業(yè)電容、高端消費(fèi)級電容、精品電與生產(chǎn)。項目名稱擬投資額/億元新增產(chǎn)能項目進(jìn)度(截H預(yù)計完工時間園高端電設(shè)項目6%器技改數(shù)據(jù)來源：公司公告、東方證券研究所.3潔美科技：離型膜實現(xiàn)批量供貨潔美科技在離型膜領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。公司主導(dǎo)產(chǎn)品為薄型載帶、上下膠帶、離型膜、流延膜等。離型膜主要用于電子元器件制造中的轉(zhuǎn)移材料以及偏光片生產(chǎn)等領(lǐng)域。公司MLCC離型膜實現(xiàn)了向國巨、華新科、風(fēng)華高科、三環(huán)集團(tuán)等主要客戶的穩(wěn)定批量供貨，在韓、日系大客戶端的驗證正在按計劃推進(jìn)。公司生產(chǎn)的用于偏光片制程等其他用途的進(jìn)口替代類高端離型膜也實現(xiàn)了批量出有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。數(shù)據(jù)來源：公司公告、東方證券研究所公司2018年大陸收入占比僅為35%，近年來大陸三環(huán)、風(fēng)華等被動元件企業(yè)的MLCC產(chǎn)能不斷釋放，疊加村田等外資企業(yè)在中國大陸積極建廠投產(chǎn)，增大對上游配套耗材的需求，公司大陸業(yè)營收占比(右軸)86420%%%8642020182019202020212022H1數(shù)據(jù)來源：wind、東方證券研究所擴(kuò)大公司在膜材料領(lǐng)域的影響力，實現(xiàn)離型膜產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈一體化，公司2022年上半年完成了BOPET膜項目的試生產(chǎn)及設(shè)備提升，進(jìn)入產(chǎn)品驗證階段，預(yù)計2022年底進(jìn)入批量供貨階段。后現(xiàn)量產(chǎn)，公司將實現(xiàn)光電薄膜的產(chǎn)業(yè)鏈一體化，公司有望成為電子及光電顯示行業(yè)重要原材料供有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。核心工藝技術(shù)源共燒技術(shù)數(shù)據(jù)來源：公司公告、東方證券研究所子元器件轉(zhuǎn)移膠帶生產(chǎn)線建設(shè)項目(二期)”，日本進(jìn)口超寬幅高端離型膜生產(chǎn)線完成生產(chǎn)調(diào)試，并陸續(xù)向客戶送樣，展開驗證。該項目所引進(jìn)的設(shè)備生產(chǎn)效率、質(zhì)量精度更高，能夠生產(chǎn)更高端類別產(chǎn)品，更好應(yīng)對高端應(yīng)用領(lǐng)域的新變化，持續(xù)提升公司離型膜產(chǎn)品核心競爭力。上述項目完全達(dá)產(chǎn)后，公司將具備包括高端MLCC離型膜、光學(xué)材料用離型膜等各類新型尚未國產(chǎn)化離型膜產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。公司還將在廣東肇慶生產(chǎn)基地布局兩條進(jìn)口高端離型膜生產(chǎn)線，達(dá)產(chǎn)后將新增年產(chǎn)增年產(chǎn)4.8億平項目名稱擬投資額/億元新增產(chǎn)能項目進(jìn)度(截至22H1)預(yù)計完工時間區(qū)產(chǎn)研部基地建設(shè)目3膜區(qū)產(chǎn)研部基地建設(shè)目二期)/數(shù)據(jù)來源：公司公告、東方證券研究所5風(fēng)險提示CMLCC產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期：國內(nèi)廠商擴(kuò)產(chǎn)可能受疫情等因素影響，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期可能影響MLCC行有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。每位負(fù)責(zé)撰寫本研究報告全部或部分內(nèi)容的研究分析師在此作以下聲明：分析師在本報告中對所提及的證券或發(fā)行人發(fā)表的任何建議和觀點(diǎn)均準(zhǔn)確地反映了其個人對該證券或發(fā)行人的看法和判斷；分析師薪酬的任何組成部分無論是在過去、現(xiàn)在及將來，均與其在本或觀點(diǎn)無任何直接或間接的關(guān)系。公司投資評級的量化標(biāo)準(zhǔn)數(shù)收益率在-5%以下。級相關(guān)信息。