投資學(xué)復(fù)習(xí)參考資料

2023/2/1投資學(xué)復(fù)習(xí)參考資料

2023/2/14.簡答題（3*10=30）

3.多項(xiàng)選擇（5*2=10）2.單選（10*1=10）1.判斷（10*1=10）考試題型5.計(jì)算題（1*10+2*15=40）2023/2/1一級市場與二級市場一級市場就是證券發(fā)行市場,是新證券從發(fā)行人手中出售給投資者的市場。由發(fā)行人、投資人和證券承銷商構(gòu)成。發(fā)行人是資金需求者投資人是資金供給者承銷人通常是投資銀行或綜合性證券商投資銀行的基本職能證券發(fā)行咨詢證券承銷

2023/2/1二級市場亦稱證券流通市場，它是各種證券轉(zhuǎn)讓、買賣和流通的樞紐。二級市場的主要功能:為在一級市場發(fā)行的證券提供流動性為一級市場反饋信息形成對發(fā)行公司的約束機(jī)制2023/2/11、保證金制度保證金Margin

：在證券市場融資購買證券時(shí)，投資者所需繳納的自備款。100%保證金時(shí)資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債及所有者股權(quán)股票價(jià)值5000自有資金(股權(quán))50002023/2/12、部分保證金投資者為了購買價(jià)值10000元的股票（100股，100元/股）初始保證金要求為60%的情況下，首先支付6000元，從經(jīng)紀(jì)人處借了4000元。100股股票是4000借款的擔(dān)保。2023/2/1資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益股票價(jià)值10000從經(jīng)紀(jì)人處借款4000(不變)自有資金(股權(quán))6000股權(quán)值/股票價(jià)值=保證金要求資產(chǎn)負(fù)債表：2023/2/1保證金百分比=帳戶中的股權(quán)值/股票價(jià)值保證金百分比=6000/10000=0.6初始保證金要求為經(jīng)紀(jì)人提供了一定保護(hù)，但股價(jià)難測保護(hù)不完全。2023/2/1資產(chǎn)負(fù)債及所有者股權(quán)股票價(jià)值7000從經(jīng)紀(jì)人處借款4000自有資金(股權(quán))3000股票價(jià)格下跌到70元/股的資產(chǎn)負(fù)債表2023/2/1實(shí)際保證金百分比=3000/7000=0.43

實(shí)際保證金百分比簡稱實(shí)際保證金。維持保證金要求為了防止借出款沒有足額擔(dān)保，經(jīng)紀(jì)人要求投資者在帳戶中保留的一定比例的實(shí)際保證金——保證金百分比下限2023/2/1假設(shè)經(jīng)紀(jì)人規(guī)定維持保證金百分比為30%,股價(jià)下降到多少保證金比率將低于維持保證金要求？（100P-4000）/100P=0.3P=57.14元或股票市值最低要求=4000/（1-0.3）=5714元,每股57.14元。維持保證金下如何求股票的最低價(jià)格2023/2/1例子:某股票現(xiàn)在賣價(jià)100元/股,甲預(yù)期該股明年價(jià)格將上升30%,忽略股息,甲用10,000買100股,期望收益率30%.假設(shè)現(xiàn)甲另借經(jīng)紀(jì)人10,000元買該股,假設(shè)保證金貸款年利率9%,如果該股一年后價(jià)格上升30%,收益率?財(cái)務(wù)杠桿的放大功能2023/2/1股價(jià)如果上漲30%期末財(cái)富=200*100*1.3-10900=15100收益率=(15100-10000)/10000=51%股價(jià)如果下跌30%期末財(cái)富=200*100*0.7-10900=3100收益率=(3100-10000)/10000=-69%2023/2/1例：假設(shè)乙對IBM股票看跌，目前市價(jià)100元/股。乙通知經(jīng)紀(jì)人賣空1000股。經(jīng)紀(jì)人從其他客戶或其他經(jīng)紀(jì)人處借了1000股。通過賣空產(chǎn)生100000元并存入乙的帳戶，假設(shè)經(jīng)紀(jì)人對賣空的初始保證金要求是50%。這要求乙?guī)舫速u空收益外還必須至少有50000元的自有現(xiàn)金或自有證券為擔(dān)保。賣空2023/2/1假設(shè)乙有50000元國債。乙在經(jīng)紀(jì)人的帳戶在賣空后為：資產(chǎn)負(fù)債及所有者股權(quán)現(xiàn)金100,000初始保證金(國債)50,000總資產(chǎn)150000IBM股票空頭(1000股)100,000自有資金(股權(quán))50,000總負(fù)債與權(quán)益1500002023/2/1保證金百分比=帳戶中的股權(quán)值/股票價(jià)值保證金百分比=50,000/100,000=0.5IBM股價(jià)下降到70元，乙買進(jìn)IBM股票還掉賣空頭寸后獲利30,000元。獲利=股價(jià)下降數(shù)*賣空股票數(shù)2023/2/1IBM股價(jià)上升了，在維持保證金要求為30%下P=?收通知:維持保證金要=帳戶中的股權(quán)值/股票價(jià)值=（150,000-1000P）/1000P=0.3P=115.38元接到補(bǔ)充保證金通知2023/2/1賣空例子例：60%初始保證金，30%維持保證金，在100元價(jià)格下賣空XYZ股票100股，以75元補(bǔ)進(jìn)賣空頭寸。期間支付了每股1元紅利。(1)賣空者作為擔(dān)保的自有現(xiàn)金或自有證券需要多少?(2)以上操作的持有期收益率為?(3)不考慮股利,回補(bǔ)前若價(jià)格不降反升,升到多少需要追加保證金?2023/2/1資產(chǎn)負(fù)債及所有者股權(quán)現(xiàn)金10000初始保證金(國債)6000總資產(chǎn)16000XYZ股票空頭(100股)100P自有資金(股權(quán))16000-100P總負(fù)債與權(quán)益160002023/2/1(1)自有現(xiàn)金或自有證券6000(2)持有期財(cái)富增量=（100-1-75）*100=2400期初財(cái)富=100*100*0.6=6000持有期收益=2400/6000=40%(3)價(jià)格(16000-100P)/100P=30%P=1232023/2/1資本資產(chǎn)定價(jià)理論的代表人物及著作HarryMarkowitz,《資產(chǎn)組合的選擇》1952博士論題:股票市場研究.針對“為何許多投資者并不簡單地選擇內(nèi)在價(jià)值最大的股票,而是同時(shí)買入不同的股票,甚至同時(shí)持有股票、債券等不同的工具”現(xiàn)象進(jìn)行的解釋。發(fā)現(xiàn)：投資者不僅考慮收益，還擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)，分散投資是為了分散投資的風(fēng)險(xiǎn)。2023/2/1

式中HPR

——

持有期收益率

P0

——

期初價(jià)格P1

——

期末價(jià)格D1

——

分紅股票收益率：單期持有期收益率2023/2/1期末價(jià)格

48起初價(jià)格

40分紅

2HPR=(48﹣40+2)/40=25%例題收益率：單期2023/2/1期望收益式中p(s)——某種情形發(fā)生的概率

r(s)——狀態(tài)發(fā)生時(shí)的收益率有1到s種狀態(tài)期望收益2023/2/1

情形 情形發(fā)生的概率 HPR

1 0.1-0.05 2 0.2 0.05 3 0.4 0.15 4 0.2 0.25 5 0.1 0.35E(r)=(0.1)(-0.05)+(0.2)(0.05)+…+(0.1)(0.35)E(r)=0.15例子：期望收益2023/2/1標(biāo)準(zhǔn)差=(方差)1/2情景分析Var=[(0.1)(-0.05-0.15)2+(0.2)(0.05-0.15)2+

...+0.1(0.35-0.15)2]Var=0.01199S.D.=0.01199

1/2=0.1095對于上例收益率的方差2023/2/1投資組合的風(fēng)險(xiǎn)投資組合的方差（風(fēng)險(xiǎn)）思考：如何證明證券A、B的方差？2023/2/1證券組合的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)系數(shù)根據(jù)相關(guān)系數(shù)的大小，可以判定A、B兩證券收益之間的關(guān)聯(lián)強(qiáng)度。2023/2/1風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的含義是投資者因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而獲得的超額報(bào)酬各種證券的風(fēng)險(xiǎn)程度不同，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也不相同風(fēng)險(xiǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)程度成正比，風(fēng)險(xiǎn)程度越高，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬也越大2023/2/1報(bào)酬—風(fēng)險(xiǎn)比率：夏普比率夏普比率（對于投資組合而言）=風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)/超額收益的標(biāo)準(zhǔn)差2023/2/1證券投資風(fēng)險(xiǎn)的界定及類型什么是無風(fēng)險(xiǎn)證券?無風(fēng)險(xiǎn)證券一般有以下假定假設(shè)其真實(shí)收益是事先可以準(zhǔn)確預(yù)測的，即其收益率是固定的；不存在違約風(fēng)險(xiǎn)及其它風(fēng)險(xiǎn)（如通脹風(fēng)險(xiǎn)）?，F(xiàn)實(shí)中的無風(fēng)險(xiǎn)證券現(xiàn)實(shí)中，真正的無風(fēng)險(xiǎn)證券是不存在，幾乎所有的證券都存在著不同程度的風(fēng)險(xiǎn)；即使國債，雖然違約風(fēng)險(xiǎn)很小，可以忽略，但也可能存在通貨膨風(fēng)險(xiǎn)；在實(shí)際中，一般用短期國債作為無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的代表。因?yàn)樵诙唐趦?nèi)，通脹風(fēng)險(xiǎn)較小，基本可以忽略。2023/2/1證券投資風(fēng)險(xiǎn)的界定及類型證券投資風(fēng)險(xiǎn)是指因未來的信息不完全或不確定性而帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性。

證券投資風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：引起市場上所有證券的投資收益發(fā)生變動并帶來損失可能性的風(fēng)險(xiǎn)，是單個(gè)投資者所無法消除的。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：僅引起單項(xiàng)證券投資的收益發(fā)生變動并帶來損失可能性的風(fēng)險(xiǎn)。單個(gè)投資者通過持有證券的多元化加以消除市場風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)購買力風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)等企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)流動性風(fēng)險(xiǎn)等2023/2/1效用函數(shù)

U=E(r)-0.005As2A為投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡指數(shù)E(r)、s2在式中用不帶%的百分比U=E(r)-0.5As

2E(r)、s

2在式中必須用小數(shù)2023/2/1例子預(yù)期收益率22%，標(biāo)準(zhǔn)差=34%的資產(chǎn)組合與無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率5%的國庫券之間的選擇，三個(gè)投資者會作出何種選擇？U=E(r)-.005As

2 = 22-.005A(34)2RiskAversion A Value High 5 -6.90

3 4.66Low 1 16.22T-bill=5%2023/2/1無差異曲線——不同的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度2023/2/12023/2/1rf=7%rf=0%E(rp)=15%p=22%y=%investinp(1-y)=%invest

inrfCAL線____資本配置線給定某市場，假設(shè)最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合Ｐ已確定（債與股之間最優(yōu)比例固定）2023/2/1E(rc)=yE(rp)+(1-y)rfrc=整個(gè)資產(chǎn)組合Forexample,y=.75E(rc)=.75(.15)+.25(.07)=.13or13%2023/2/1CAL線的推導(dǎo)E(rc)=rf+y[E(rP)-rf]=rf+（sC/sP）[E(rP)-rf]=rf+{[E(rP)-rf]/sp}×sc

資本配置線：風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組成的所有組合的集合斜率S表示酬報(bào)與波動性比率(夏普比率):[E(rP)-rf]/sp測度選擇的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)單位額外風(fēng)險(xiǎn)的額外收益2023/2/1資產(chǎn)在股票、債券、無風(fēng)險(xiǎn)間配置例:最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的比例確定?無風(fēng)險(xiǎn)國債年收益率5%債券D股票E期望收益%813標(biāo)準(zhǔn)差%1220協(xié)方差0.0072相關(guān)系數(shù)0.32023/2/1最大CAL的S設(shè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合為PS=[E(rP)-rf]/σPE(rP)=8WD+13（1-WD）σP2=144wD2+400（1-WD）2

+144WD（1-WD）Rf=5%求S最大，則求S對WD的一階導(dǎo)數(shù)，令導(dǎo)數(shù)為零。2023/2/1最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的比例公式2023/2/1歸納：完成一個(gè)完整資產(chǎn)組合的步驟第一步、確定擬投資各只證券的回報(bào)特征（期望收益，方差和協(xié)方差）第二步、建造風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合：(1)計(jì)算最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合P，公式如下2023/2/1(2)運(yùn)用(1)中確定的權(quán)重和如下公式計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的收益與方差E(rP)=WDE(rD)+WEE(rE)σp2=WD2

σD2+WE2

σE2+2WDWEσ（D，E）2023/2/1一個(gè)完整資產(chǎn)組合的步驟(續(xù))第三步、把資金配置在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（股票、債券）和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（如國債）上。(1)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合P和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)f（如國債）的權(quán)重，公式如下：y*=[E(rP)-rf]/(0.01AσP2)y*=[E(rp)–rf]/（A

sp

2）(2)計(jì)算出完整的資產(chǎn)組合中投資于每一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和國債的投資份額。2023/2/1資產(chǎn)組合的練習(xí)可選擇的證券包括兩種風(fēng)險(xiǎn)股票投資基金A、B和短期國債，根據(jù)資料數(shù)據(jù)如下：股票投資基金A、B的相關(guān)系數(shù)為-0.2期望收益%標(biāo)準(zhǔn)差%股票基金A1020股票基金B(yǎng)3060短期國債502023/2/1（1）找出最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合P對應(yīng)的投資比例和P的期望收益、標(biāo)準(zhǔn)差；（2）找出由國債與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合P支持的資本配置線CAL的斜率S；（3）當(dāng)一個(gè)投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度A=5時(shí)，應(yīng)在股票投資基金A、B和國債中各投資多少？2023/2/1CAPM___資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM——一個(gè)一般均衡模型CAPM——由威廉·夏普、約翰·林特、簡·莫辛分別于1964、1965、1966年獨(dú)立提出2023/2/1CAPM的假設(shè)及其含義馬科維滋模型和資本市場理論的共同假設(shè)投資者是回避風(fēng)險(xiǎn)的，追求期望效用最大化；投資者根據(jù)期望收益率的均值和方差來選擇投資組合；所有投資者處于同一單一投資期；資本市場理論的附加假設(shè)投資者可以以無風(fēng)險(xiǎn)利率無限制地進(jìn)行借入和貸出；投資者們對證券收益率的均值、方差和協(xié)方差具有相同的期望值（同質(zhì)預(yù)期）；資本市場無摩擦；沒有稅負(fù)、無交易成本、信息可自由流動、可買賣任何數(shù)量的證券的完全競爭的市場。2023/2/1資本市場線（CML）A無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（時(shí)間價(jià)格）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格）oBM

CML的實(shí)質(zhì)就是在允許無風(fēng)險(xiǎn)借貸下的新的有效邊界，它反映了當(dāng)資本市場達(dá)到均衡時(shí)，投資者將資金在市場組合M和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間進(jìn)行分配，從而得到所有有效組合的預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。位于CML上的組合提供了最高單位的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率。

CML指出了用標(biāo)準(zhǔn)差表示的有效投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)率之間的關(guān)系是一種線性關(guān)系。CML2023/2/1資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）CAPM的推導(dǎo)由前可知，證券i與M的結(jié)合線就只能與資本市場線相切于M點(diǎn)，并且除M點(diǎn)外均在風(fēng)險(xiǎn)型有效邊界的右側(cè)內(nèi)部。在M點(diǎn)，CML的斜率和證券i與M的結(jié)合線在M處的斜率相等。

CAPM表明：在市場均衡狀態(tài)下，任一證券的均衡期望收益率由兩部分構(gòu)成：一部分是無風(fēng)險(xiǎn)利率，另一部分是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬(或稱為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià))，它代表投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而應(yīng)得的補(bǔ)償。2023/2/1資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）CAPM的β表示式β代表了證券i對市場證券組合風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)度。該式表明，任一證券所提供的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬依賴于兩個(gè)因素：一是市場風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬E(RM)－Rf二是證券相對于市場證券組合的風(fēng)險(xiǎn)度β2023/2/1證券市場線與證券均衡定價(jià)前述分析是針對單個(gè)證券i，在市場均衡時(shí)得到的SML；同樣可以證明，在市場均衡時(shí)：由單個(gè)證券構(gòu)成的任一證券組合P也位于SML上；由無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與市場證券組合構(gòu)成的有效投資組合也位于SML上。SML實(shí)際上揭示了市場上所有風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的均衡期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)之間的替代關(guān)系。這些風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)包括單個(gè)證券、無效證券組合以及有效證券組合。即每一種證券或證券組合，無論它們是否有效，都將位于SML上。2023/2/1概念檢驗(yàn):SML、CML區(qū)別CML描述有效率資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是資產(chǎn)組合標(biāo)準(zhǔn)差的函數(shù)。SML描述單個(gè)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是該資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)。相同:都描述資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)2023/2/1CML和SML的區(qū)別CML和SML都描述了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)均衡期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，但明顯兩者明顯存在區(qū)別。度量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)不同SML用協(xié)方差或β值測度風(fēng)險(xiǎn)CML用標(biāo)準(zhǔn)差測度風(fēng)險(xiǎn)CML只描述有效投資組合如何均衡地被定價(jià)，而SML描述了所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（包括無效組合與有效組合）如何均衡地被定價(jià)；有效投資組合既位于資本市場線上，同時(shí)也位于證券市場線上；而單個(gè)證券與無效投資組合只位于證券市場線上。2023/2/1證券均衡定價(jià)SML為我們提供了一種方便地判斷證券是否合理定價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)?！昂侠矶▋r(jià)”的證券一定位于SML上；“錯(cuò)誤定價(jià)”的證券則分布在SML上方或下方。證券實(shí)際期望收益率與均衡期望收益率之間的差額稱為證券的α值。根據(jù)α值的正負(fù)及大小，可以判斷證券是否定價(jià)合理以及定價(jià)偏離的程度。α＞0，證券定價(jià)偏低，被低估了；α＜0，證券定價(jià)偏高，被高估了；α的絕對值越大，證券定價(jià)越不合理。2023/2/1證券均衡定價(jià)案例市場期望收益率為14%，股票A的β為1.2,短期國庫券利率為6%。根據(jù)CAPM該股票的期望收益率為6+1.2×（14－6）＝15.6%。如果投資者估計(jì)股票A的收益率為17%，則意味著α＝1.4%，被低估。1415.6170SMLM11.2αA·B·αα2023/2/1APT的基本假設(shè)證券收益率的變動是由單因素或多因素模型的變化所決定；證券的收益率和因素之間關(guān)系是線性的；具有相同風(fēng)險(xiǎn)和收益率的證券其價(jià)格不能有兩種或兩種以上價(jià)格每個(gè)投資者都會去利用不增加風(fēng)險(xiǎn)而能增加組合預(yù)期收益的機(jī)會。利用這種機(jī)會的具體做法就是使用套利組合。2023/2/1APT與CAPM的比較相同點(diǎn)二者在理念上相似。都主張?jiān)谑袌鲞_(dá)到均衡時(shí)，個(gè)別證券的預(yù)期報(bào)酬率可由無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來決定；二者都說明了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之間的理性原則——更多的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，更高的預(yù)期報(bào)酬。當(dāng)只有一個(gè)共同因素（如市場收益率）能影響證券的收益時(shí)，兩者一致。區(qū)別CAPM純粹從市場投資組合的觀點(diǎn)來探討風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)體系中的全面性變動（即市場風(fēng)險(xiǎn)）才是影響個(gè)別證券預(yù)期報(bào)酬率的主要且惟一因素；而APT則認(rèn)為不止一個(gè)經(jīng)濟(jì)因素會對個(gè)別證券的報(bào)酬產(chǎn)生影響；CAPM所借用的市場組合實(shí)際上是不存在的，因此只能借用單一股價(jià)指數(shù)來評估市場風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬；而APT則不需要市場組合，只要設(shè)定若干個(gè)“因素”加入模型即可用于預(yù)測。APT沒有說明哪些因素關(guān)系著證券的預(yù)期報(bào)酬率，因此APT似乎不如CAPM的單因素模式，只要配合足夠多的假設(shè)，以β來解釋仍相對容易理解。2023/2/1有效市場的分類法瑪認(rèn)為“充分反映”和“可得信息”概念的模糊性和不易操作性，根據(jù)信息的存在形式把有效市場分為三類：弱式有效——市場的效率程度最低，在這一市場中，市場價(jià)格已經(jīng)反映了其過去的信息，或者說市場行為的即時(shí)信息已被充分利用，投資者不會因?yàn)闅v史信息而影響市場的價(jià)格走勢，任何人都不能通過簡單的分析歷史信息而獲得超額收益。在這個(gè)市場上，技術(shù)分析和圖表分析是無效的。2023/2/1半強(qiáng)式有效指當(dāng)前的價(jià)格不僅能反映所有歷史價(jià)格信息,而且能反映所有有關(guān)的可公開獲得的信息,這些信息包括財(cái)務(wù)報(bào)表、實(shí)際經(jīng)營情況報(bào)導(dǎo)和公司兼并消息等。進(jìn)一步說,在半強(qiáng)式有效市場中,分析家和投資者們不會因?yàn)閷_信息的獲得而得到額外的收益。半強(qiáng)式市場指出,只要信息是可公開獲得的,就會被價(jià)格吸收和反映。價(jià)格的調(diào)整可能在瞬間不一定是正確的,但它會在很短的時(shí)間里得到修正并使信息得到正確反映。從而投資者就不可能通過基本分析方法獲利。2023/2/1強(qiáng)式有效強(qiáng)式有效市場是指不僅所有公開信息沒有用處,而且所有信息都是無用的。也就是說,任何信息,無論是公開的還是內(nèi)部的。都不能被用來獲利。當(dāng)然這只是一種極端情況,在現(xiàn)實(shí)中是不可能達(dá)到的。2023/2/1不同有效市場概念的關(guān)系弱式有效市場半強(qiáng)式有效市場強(qiáng)式有效市場弱式