第五講證券投資及其分析方法

2023/2/11證券與投資策略2023/2/12第五講

證券投資分析方法

第一節(jié)

證券投資的過程第二節(jié)

證券投資分析第三節(jié)

宏觀經(jīng)濟(jì)分析第四節(jié)

行業(yè)分析2023/2/13完整的證券投資步驟

第一步：確定證券投資政策——它反映投資者的投資風(fēng)格，并最終反映在可能的投資組合中所包含的金融資產(chǎn)的類型特征上。證券投資政策的內(nèi)容主要包括：n決定投資對(duì)象：即挑選具體的證券市場(chǎng)和證券種類，例如是投資于股票還是債券還是衍生金融工具；2023/2/14完整的證券投資步驟

n決定投資目標(biāo)：即在能接受的收益與風(fēng)險(xiǎn)水平之下選擇具體的證券品種；n決定資金規(guī)模：即決定準(zhǔn)備投入多少資金用于所選取的投資對(duì)象，這取決于投資者可支配的資金實(shí)力；n決定投資策略和措施：即根據(jù)對(duì)市場(chǎng)走向的判斷所做出的多頭或者空頭的投資決定，以及是否設(shè)置停損點(diǎn)或者在判斷錯(cuò)誤的情況下如何調(diào)整具體投資頭寸等應(yīng)急措施。2023/2/15證券投資分析主要包括三種方法

第二步：進(jìn)行證券投資分析——這是實(shí)施證券投資決策的依據(jù)和前提，是證券投資能否在一定收益率的前提下降低投資風(fēng)險(xiǎn)或者在一定風(fēng)險(xiǎn)之下提高收益率以取得投資成功的關(guān)鍵。n基本分析：根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的宏觀形式及其走勢(shì)以及行業(yè)發(fā)展前景，對(duì)所選擇的證券進(jìn)行基本面的分析，并根據(jù)發(fā)行證券的企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力、盈利水平、負(fù)債水平以及股本結(jié)構(gòu)確定證券的真實(shí)價(jià)格。2023/2/16心理分析和學(xué)院派分析不在本教材中n技術(shù)分析：根據(jù)所選證券的長(zhǎng)期趨勢(shì)和短期走勢(shì)，分析并預(yù)測(cè)證券的價(jià)格走勢(shì)和波動(dòng)情況，并決定在何時(shí)買進(jìn)或者賣出。n組合分析：在一定的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度之下，對(duì)個(gè)別證券或者證券組合的具體特征進(jìn)行考察分析，依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)分散化的原則在一定風(fēng)險(xiǎn)水平之下選擇出相對(duì)高收益的證券組合，或者是在一定收益率水平之下選擇出相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)的證券組合，建立投資組合并決定對(duì)各品種的投資比例。2023/2/17VAR：ValueatRisk

第三步：對(duì)證券投資組合進(jìn)行修正——主要是依據(jù)市場(chǎng)價(jià)格的變化情況及時(shí)調(diào)整投資頭寸以減小投資風(fēng)險(xiǎn)的作法，可能會(huì)根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格的變化將風(fēng)險(xiǎn)變大或者是對(duì)投資者不利的頭寸平倉(cāng)，也可能會(huì)根據(jù)套頭率來調(diào)整期貨與現(xiàn)貨之間的持有頭寸以降低風(fēng)險(xiǎn)等等，涉及到組合分析、風(fēng)險(xiǎn)分析、系數(shù)的計(jì)算以及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值量VAR的計(jì)算等內(nèi)容。

2023/2/18通常用收益率的方差來度量風(fēng)險(xiǎn)l

第四步：對(duì)投資組合業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)估——主要是定期評(píng)估投資的表現(xiàn)，其依據(jù)不僅是投資的回報(bào)率，還有投資者承受的風(fēng)險(xiǎn)，因此，需要有衡量收益和風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)。

2023/2/19

二、證券投資過程一個(gè)完整的證券投資過程包括：開戶；委托；報(bào)單；撮合成交；成交回報(bào)；清算與交割。2023/2/110在國(guó)外證券市場(chǎng)，委托的方式有很多種l

委托：辦理股票、資金賬戶并打入資金后，每次證券投資交易都是由委托開始的。

n

從時(shí)間上來看，一般有當(dāng)日有效委托、三日有效委托及撤消前有效委托。其中撤消前有效委托是一種相對(duì)長(zhǎng)期的委托，一般所委托的交易價(jià)格與市價(jià)有相當(dāng)?shù)牟罹?，一時(shí)很難成交。但在市場(chǎng)發(fā)生異常波動(dòng)時(shí)，也有及時(shí)撤除委托單的。目前國(guó)內(nèi)的委托均為當(dāng)日有效，且在成交之前可以隨時(shí)撤消。

n

從價(jià)格上來看，一般有限價(jià)委托、市價(jià)委托和止損委托。早期的限價(jià)委托還分單向限價(jià)委托和指定價(jià)委托兩種，現(xiàn)在的限價(jià)均為單向限價(jià)。2023/2/111首先，所有委托都按照時(shí)間先后排列

u

對(duì)于委托賣價(jià)來說，單向限價(jià)即是“最低限價(jià)”；

u

對(duì)于委托買價(jià)來說，單向限價(jià)即是“最高限價(jià)”。

u

對(duì)于指定價(jià)委托而言，在“時(shí)間優(yōu)先、價(jià)格優(yōu)先、委托（或交易量）優(yōu)先”的原則下，由于現(xiàn)在的證券市場(chǎng)一般是由計(jì)算機(jī)撮合的，故已失去其必要性。因?yàn)樵谙鄬?duì)較大的交易量下，單向限價(jià)的委托指令進(jìn)入計(jì)算機(jī)后只要能成交，馬上可以按委托價(jià)成交，能起到指定委托價(jià)的作用。

2023/2/112然后，按照買價(jià)的由高到低和賣價(jià)的由低到高排列

相同時(shí)間、相同價(jià)格的委托，按委托類型或交易量排列

u

國(guó)內(nèi)目前雖限定只有限價(jià)委托一種，但在報(bào)單時(shí)經(jīng)過詢問可以了解目前排在前面的價(jià)位作為參考。如賣出時(shí)可以詢問當(dāng)時(shí)的買價(jià)一作為市價(jià)，并參考買價(jià)二至買價(jià)五來制定自己的賣價(jià)；在買入時(shí)可以詢問當(dāng)時(shí)的賣價(jià)一作為市價(jià)，并參考買價(jià)二至買價(jià)五來制定自己的買價(jià)。2023/2/113n

從交易性質(zhì)上看，又可以分為實(shí)質(zhì)交易委托和信用交易(即買空賣空)委托兩種。

u

實(shí)質(zhì)交易委托即是全額使用保證金進(jìn)行交易的委托；

u

而信用交易委托則是按一個(gè)百分比(即保證金比率)來使用保證金進(jìn)行交易的委托。在后一種情況下，由于只按照交易市值的一個(gè)百分比使用保證金，所以具有一個(gè)杠桿作用。

u

在個(gè)別證券市場(chǎng)上，甚至允許投機(jī)性賭博式的價(jià)位委托。即按照一個(gè)很低的保證金比率，全數(shù)買賣幾個(gè)價(jià)位的漲跌，每個(gè)價(jià)位雖然很低(例如：臺(tái)灣為0.1臺(tái)幣，美國(guó)早期一個(gè)價(jià)位為0.125美元，但最近已經(jīng)取消分?jǐn)?shù)制報(bào)價(jià))。當(dāng)預(yù)期準(zhǔn)確時(shí)，幾個(gè)價(jià)位的漲跌也會(huì)發(fā)生成倍的賺入或悉數(shù)賠光。2023/2/114賭價(jià)位的做法可參見香港故事片《大時(shí)代》（由鄭少秋主演）n

從委托形式上來看，早期的口頭委托和手勢(shì)委托已不怎么使用了(但仍有個(gè)別傳統(tǒng)的交易所還在延用)，書面委托已成為主流，電報(bào)委托仍然個(gè)別有效。隨著通訊技術(shù)與計(jì)算機(jī)技術(shù)的飛速發(fā)展，電話委托和計(jì)算機(jī)終端委托開始嶄露頭角。2023/2/115

l

撮合成交：計(jì)算機(jī)依據(jù)三優(yōu)先原則對(duì)買賣指令進(jìn)行自動(dòng)撮合

n

先報(bào)進(jìn)的委托價(jià)格無論買價(jià)或賣價(jià)都為優(yōu)先價(jià)，撮合先在優(yōu)先價(jià)格之間進(jìn)行；n

后報(bào)進(jìn)的委托價(jià)格，較高的買價(jià)和較低的賣價(jià)為優(yōu)先價(jià)，排在前面；n

在相同時(shí)間內(nèi)報(bào)入的兩個(gè)指令如果委托價(jià)格相同，則按委托方式的不同決定其優(yōu)先次序。n

一般按止損指令、市價(jià)委托和限價(jià)委托的次序排列，當(dāng)日有效委托排在三日有效及撤消前有效委托之前；n

當(dāng)然，在價(jià)格相同的情況下，也有以交易量的大小來決定優(yōu)先次序的，小交易量?jī)?yōu)先。

2023/2/116圖1.1.1自動(dòng)撮合示意圖n

當(dāng)最低賣價(jià)高于最高買價(jià)時(shí)，不會(huì)出現(xiàn)成交，當(dāng)最新報(bào)進(jìn)的最低賣價(jià)低于最高買價(jià)時(shí)，按最低賣價(jià)優(yōu)先成交，當(dāng)最新報(bào)進(jìn)的最高買價(jià)高于最低賣價(jià)時(shí)，按最高買價(jià)優(yōu)先成交(見圖1.1.1)。2023/2/117比較實(shí)用的證券投資分析主要包括以下三種：l

基本分析；l

技術(shù)分析；l

組合分析。第二節(jié)證券投資分析2023/2/118基本分析是基礎(chǔ)

基本分析方法是根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)、投資學(xué)和統(tǒng)計(jì)學(xué)的基本原理推導(dǎo)出來的分析方法；而技術(shù)分析則是根據(jù)歷史上證券的市場(chǎng)行為以及證券市場(chǎng)本身的變化規(guī)律推導(dǎo)出來的分析方法?；痉治龅睦碚摶A(chǔ)是金融資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值等于預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值；其主要理論假設(shè)是：股票的價(jià)值決定價(jià)格，其價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)。它認(rèn)為任何較大的價(jià)格偏差都會(huì)被市場(chǎng)所糾正，即被低估的證券價(jià)格會(huì)有較大幅度的上升，而被高估的證券價(jià)格會(huì)有較大幅度的下降。2023/2/119基礎(chǔ)分析和技術(shù)分析都是下里巴人l

技術(shù)分析方法：運(yùn)用道理論、甘理論、艾略特波浪理論、形態(tài)分析、切線分析、K線分析以及指標(biāo)分析等方法對(duì)市場(chǎng)行為進(jìn)行趨勢(shì)及轉(zhuǎn)折分析的方法。l

技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)是市場(chǎng)的行為包含一切信息、價(jià)格沿趨勢(shì)移動(dòng)、歷史會(huì)重復(fù)；這也是它的其主要理論假設(shè)。2023/2/120組合分析是陽春白雪l

組合分析方法：在投資者不同的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度之下，運(yùn)用最優(yōu)化方法追求投資者的收益最大化和風(fēng)險(xiǎn)最小化或者同時(shí)追求這兩個(gè)目標(biāo)的分析方法。l

組合分析的理論基礎(chǔ)是二次效用假定，在該假定下，證券的收益—風(fēng)險(xiǎn)特性才會(huì)被總結(jié)成一個(gè)有效前沿界面的最優(yōu)化問題。l

雖然已有三位經(jīng)濟(jì)學(xué)家因其對(duì)組合分析的貢獻(xiàn)而獲得過諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)，但組合分析在目前的中國(guó)仍然沒有多少市場(chǎng)?！矫孢@是由于證券投資的組合分析理論是建立在隨機(jī)分析基礎(chǔ)上的優(yōu)化組合理論，不僅需要運(yùn)用大量數(shù)學(xué)方法，還要借助高速運(yùn)算的計(jì)算機(jī)作為計(jì)算工具，所以非機(jī)構(gòu)投資者和券商而不能為。2023/2/121理論來自實(shí)踐，實(shí)踐需要理論指導(dǎo)

另一方面，中國(guó)的股市目前效率還不高，政策影響力相對(duì)較大，因此，依據(jù)歷史數(shù)據(jù)判斷證券的收益性和風(fēng)險(xiǎn)性還有較大的誤差。所以，證券投資的組合分析被引入到中國(guó)股市，還需要一段市場(chǎng)發(fā)育與發(fā)展的時(shí)間。展望未來，可以斷言，隨著證券投資基金的不斷推出與發(fā)展，隨著基金管理人員素質(zhì)的提高，隨著中國(guó)股市規(guī)范化和有效性的不斷加強(qiáng)，證券投資的組命分析將會(huì)在不遠(yuǎn)的將來，與基礎(chǔ)分析和技術(shù)分析三分天下。2023/2/122l

基本分析流派：以上市公司的基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為投資分析基礎(chǔ)與投資決策基礎(chǔ)的投資分析流派是基本分析流派；l

技術(shù)分析流派：以證券市場(chǎng)價(jià)格、成交量、價(jià)與量的變化以及完成這些變化所經(jīng)歷的時(shí)間等市場(chǎng)行為作為投資分析基礎(chǔ)與投資決策基礎(chǔ)的投資分析流派是技術(shù)分析流派；l

心理分析流派：研究投資者在投資過程中產(chǎn)生的心理障礙以及如何保證正確觀察視角的投資分析流派是心理分析流派；l

學(xué)術(shù)分析流派：以有效市場(chǎng)假設(shè)為理論基礎(chǔ)、以“按照投資對(duì)象的收益水平和風(fēng)險(xiǎn)水平來選擇投資對(duì)象”為目標(biāo)而不以“戰(zhàn)勝市場(chǎng)”作為投資目標(biāo)的投資分析流派是學(xué)術(shù)分析流派。一般都認(rèn)為證券投資分析流派包括四個(gè)2023/2/123n

宏觀經(jīng)濟(jì)分析；n

中觀行業(yè)分析；n

微觀企業(yè)分析；n

定價(jià)理論n

無盈虧分析?；痉治霭ǎ?023/2/124技術(shù)分析包括：n

道理論；n

甘理論；n

艾略特波浪理論；n

形態(tài)分析；n

切線分析；n

K線分析；n

指標(biāo)分析；n

螺旋歷法等。2023/2/125組合分析包括：n

風(fēng)險(xiǎn)的度量與分解；n

二次效用假定；n

不同風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度下的等效用曲線；n

收益—風(fēng)險(xiǎn)特性的最優(yōu)前沿界面；n

資本配置線和證券市場(chǎng)線；n

馬爾科維奇的組合分析；n

夏普對(duì)組合分析的改進(jìn)等。2023/2/126比較而言

基本分析通過對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)狀況、行業(yè)的動(dòng)態(tài)以及一般經(jīng)濟(jì)情況的分析來研究證券的價(jià)值，即解決應(yīng)該購(gòu)買何種證券的問題。技術(shù)分析則更偏重于證券價(jià)格的分析，認(rèn)為證券價(jià)格是由證券市場(chǎng)的供需關(guān)系決定的。不過技術(shù)分析并不研究影響供需狀況的各種因素，而只是就供需情況及證券市場(chǎng)行情的變化加以分析。

2023/2/127比較而言

心理分析則包括個(gè)體心理分析和群體心理分析，個(gè)體心理分析的心理分析基礎(chǔ)是人的生存欲望、人的權(quán)利欲望、人存的存在價(jià)值欲望和人的心理障礙；群體心理分析的理論基礎(chǔ)是群體心理理論和逆向思維理論，主要解決投資者在研究市場(chǎng)過程中如何保證正確的觀察視角問題。而學(xué)術(shù)分析主要包括長(zhǎng)期持有投資策略，其理論基礎(chǔ)是有效市場(chǎng)假設(shè)理論，投資目標(biāo)是獲取平均的長(zhǎng)期投資收益率。2023/2/128它們對(duì)價(jià)格波動(dòng)原因的解釋

是不同的l

基本分析流派對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)原因的解釋是對(duì)價(jià)格與價(jià)值偏離的調(diào)整；l

技術(shù)分析流派對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)原因的解釋是對(duì)市場(chǎng)供求均衡狀態(tài)偏離的調(diào)整；l

心理分析流派對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)原因的解釋是對(duì)市場(chǎng)心理平衡狀態(tài)偏離的調(diào)整；l

學(xué)術(shù)分析流派對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)原因的解釋是對(duì)價(jià)格與所反映信息內(nèi)容偏離的調(diào)整。2023/2/129不同流派對(duì)待市場(chǎng)的態(tài)度

也是不同的：l

基本分析流派對(duì)待市場(chǎng)的態(tài)度是：市場(chǎng)永遠(yuǎn)是錯(cuò)的；l

技術(shù)分析流派對(duì)待市場(chǎng)的態(tài)度是：市場(chǎng)永遠(yuǎn)是對(duì)的；l

心理分析流派對(duì)待市場(chǎng)的態(tài)度是：市場(chǎng)有時(shí)是對(duì)的，有時(shí)是錯(cuò)的；l

而學(xué)術(shù)分析流派對(duì)待市場(chǎng)的態(tài)度是：不置可否。2023/2/130不同流派使用判斷的本質(zhì)特性也是不同的：l

基本分析流派使用判斷的本質(zhì)特性只具有肯定意義；l

技術(shù)分析流派使用判斷的本質(zhì)特性只具有否定意義；l

心理分析流派使用判斷的本質(zhì)特性是既可以肯定也可以否定；l

學(xué)術(shù)分析流派所使用判斷的本質(zhì)特性是只作假設(shè)判斷而不作決策判斷。2023/2/131不同的流派作為分析的基礎(chǔ)

也有不同：l

基本分析流派只以市場(chǎng)外部的數(shù)據(jù)作為分析的基礎(chǔ)；l

技術(shù)分析流派只以市場(chǎng)內(nèi)部的數(shù)據(jù)作為分析的基礎(chǔ)；l

心理分析流派是兼用市場(chǎng)內(nèi)部與外部的數(shù)據(jù)作為分析的基礎(chǔ)；l

學(xué)術(shù)分析流派也是兼用市場(chǎng)內(nèi)部與外部的數(shù)據(jù)作為分析的基礎(chǔ)。2023/2/132第三節(jié)

宏觀經(jīng)濟(jì)分析

l

宏觀經(jīng)濟(jì)分析將主要探討各宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券價(jià)格的影響，這些宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)一般被分為：n

先行性指標(biāo)：那些可以對(duì)未來經(jīng)濟(jì)狀況提供預(yù)示性信息的指標(biāo)；n

同步性指標(biāo)：那些與總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)同步發(fā)展的指標(biāo)；n

滯后性指標(biāo)：那些滯后于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的變化發(fā)展的指標(biāo)。而經(jīng)濟(jì)政策是指貨幣政策、財(cái)政政策、信貸政策、債務(wù)政策、稅收政策、利率與匯率政策、產(chǎn)業(yè)政策以及收入分配政策。2023/2/133別忘了中庸之道l

宏觀經(jīng)濟(jì)分析運(yùn)用總量分析與結(jié)構(gòu)分析的基本分析方法對(duì)可能影響證券價(jià)格走勢(shì)的各個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)各指標(biāo)進(jìn)行綜合分析。宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行可以通過公司經(jīng)營(yíng)效益、居民收入水平、資金成本以及投資者對(duì)股價(jià)的預(yù)期等途徑而對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生影響。l

中觀行業(yè)與區(qū)域分析是介于宏觀經(jīng)濟(jì)分析與微觀企業(yè)分析之間的分析，前者主要分析產(chǎn)業(yè)所屬的不同市場(chǎng)類型、所處的不同生命周期以及產(chǎn)業(yè)的業(yè)績(jī)對(duì)證券價(jià)格的影響，而后者則主要分析區(qū)域經(jīng)濟(jì)因素對(duì)證券價(jià)格的影響。2023/2/134l

微觀企業(yè)分析的側(cè)重點(diǎn)包括：

n

公司競(jìng)爭(zhēng)能力分析；n

公司盈利能力分析；n

公司經(jīng)營(yíng)管理能力分析；n

公司發(fā)展?jié)摿蚽

潛在風(fēng)險(xiǎn)的分析。2023/2/135各種宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)包括：l

GDP與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率：是指一年內(nèi)在一國(guó)領(lǐng)土范圍內(nèi)，本國(guó)居民和外國(guó)居民一年內(nèi)所生產(chǎn)的以市場(chǎng)價(jià)格表示的產(chǎn)品和勞務(wù)的總值。GDP的持續(xù)、穩(wěn)定、高速增長(zhǎng)是股市上漲的最有利條件。l

貨幣供應(yīng)量：中央銀行每年投放市場(chǎng)的貨幣數(shù)量，它標(biāo)志著市場(chǎng)上資金是否充裕，暗含著通貨變動(dòng)與價(jià)格變動(dòng)條件，對(duì)判斷未來價(jià)格走勢(shì)具有重要的參考價(jià)值。l

失業(yè)率：一年內(nèi)失業(yè)人數(shù)占全社會(huì)勞力數(shù)量的比率，它衡量的是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的高低與經(jīng)濟(jì)政策的合理性。l

通貨膨脹率：是指用某種價(jià)格指數(shù)衡量的一般價(jià)格水平的持續(xù)上漲，它對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響主要有：收入和財(cái)富的再分配；商品相對(duì)價(jià)格扭曲；降低資源配置效率；引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)乃至于損害一國(guó)經(jīng)濟(jì)與政權(quán)基礎(chǔ)。2023/2/136按照程度不同可將通貨膨脹分為：n

溫和的通貨膨脹：10%以下的通貨膨脹；n

嚴(yán)重的通貨膨脹：兩位數(shù)的通貨膨脹；n

惡性的通貨膨脹：三位數(shù)的通貨膨脹。2023/2/137決定匯率水平及其變動(dòng)的因素：國(guó)際收支狀況、通貨膨脹率、利率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的變化。l

利率：借貸期內(nèi)利息額與所貸金額的比率，直接反映信用關(guān)系中債務(wù)人的資金成本，也是債權(quán)人出讓資金使用權(quán)的報(bào)酬。利率波動(dòng)反映市場(chǎng)資金供求的變動(dòng)狀況?；鶞?zhǔn)利率已成為一項(xiàng)行之有效的貨幣政策工具。一般來說，利率上升會(huì)使股價(jià)下跌，而利率下跌會(huì)使股價(jià)上揚(yáng)。

l

匯率：外匯市場(chǎng)上一國(guó)貨幣與他國(guó)貨幣交換的比率。匯率的水平及其變動(dòng)影響一國(guó)的進(jìn)出口、資本流動(dòng)及經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在當(dāng)前國(guó)際分工異常發(fā)達(dá)、各國(guó)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系十分密切的情況下，匯率的變動(dòng)對(duì)一國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、對(duì)外經(jīng)濟(jì)以及國(guó)際間經(jīng)濟(jì)聯(lián)系都有重大影響。經(jīng)濟(jì)越開放，證券市場(chǎng)的國(guó)際化程度越高，則證券市場(chǎng)受匯率變化的影響也就越大。一般來說，匯率上升(下降)，本幣貶值(升值)，會(huì)使出口型企業(yè)的股票價(jià)格上漲(下降)。2023/2/138財(cái)政收支：包括財(cái)政收入和財(cái)政支出

l

前者是國(guó)家為保證實(shí)現(xiàn)政府職能的需要，通過稅收等渠道所集中的公共性資金收入，后者則是為了滿足政府執(zhí)行職能的需要而使用的財(cái)政資金。核算財(cái)政收支總額是為了進(jìn)行財(cái)政收支狀況的對(duì)比，收入大于支出是盈余，收不抵支為赤字。如果財(cái)政赤字過大，會(huì)引起社會(huì)總需求的膨脹和社會(huì)總供給的失衡。2023/2/139l

財(cái)政政策：主要包括以下內(nèi)容：n

國(guó)家預(yù)算：是國(guó)家為維持政權(quán)、發(fā)展經(jīng)濟(jì)、鞏固國(guó)防以及維持國(guó)家政府機(jī)構(gòu)的日常管理而制定的一系列支出計(jì)劃。n

稅收：是國(guó)家憑借政治權(quán)力參與社會(huì)產(chǎn)品分配的重要形式，由于稅收具有強(qiáng)制性、無償性和固定性的特征，所以它既是籌集財(cái)政收入的主要工具，又是調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的重要手段。n

國(guó)債：是國(guó)家按照有償信用原則籌集財(cái)政資金的一種形式，同時(shí)也是實(shí)現(xiàn)政府財(cái)政政策，進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要工具。國(guó)債的主要功能是調(diào)節(jié)國(guó)民收入的使用結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，以及調(diào)節(jié)資金供求和貨幣流通量。n

財(cái)政補(bǔ)貼：是國(guó)家為了完成某種特定需要而將一部分財(cái)政資金無償補(bǔ)貼給企業(yè)和居民的一種再分配形式。2023/2/140l

財(cái)政政策還包括：n

財(cái)政管理體制：是中央與地方、地方各級(jí)政府之間以及國(guó)家與企事業(yè)單位之間資金管理權(quán)限和財(cái)力劃分的一種根本性制度，其主要功能是調(diào)節(jié)各地區(qū)、各部門之間的財(cái)力分配。n

轉(zhuǎn)移支付：是國(guó)家將來自稅收的一部分資金以補(bǔ)助社會(huì)最低生活保障等形式而向低收入階層進(jìn)行補(bǔ)貼的重要手段。2023/2/141貨幣學(xué)派認(rèn)為：貨幣很重要

l

貨幣政策：是指政府為了實(shí)現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)所制定的關(guān)于貨幣供應(yīng)和貨幣流通組織管理的基本方針和基本準(zhǔn)則。貨幣政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)全方位的調(diào)控作用表現(xiàn)在：n

通過調(diào)控貨幣供給總量以保持社會(huì)總供給和總需求之間的平衡；n

通過調(diào)控利率和貨幣總量以控制通貨膨脹，保持物價(jià)總水平的穩(wěn)定；n

調(diào)節(jié)國(guó)民收入中消費(fèi)與儲(chǔ)蓄的比率；n

引導(dǎo)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實(shí)現(xiàn)資源的合理配置。2023/2/142貨幣政策工具又稱貨幣政策手段l

是指中央銀行為了實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)所采用的政策手段，可分為：

n

一般性政策工具：是指中央銀行經(jīng)常采用的三大政策：

u

法定準(zhǔn)備金比率：即中央銀行向各商業(yè)銀行收取的準(zhǔn)備金與商業(yè)銀行存款余額的比率；

u

再貼現(xiàn)政策：中央銀行對(duì)商業(yè)銀行用持有的未到期票據(jù)向中英銀行融資所作的政策規(guī)定；

u

公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)：中央銀行通過在金融市場(chǎng)上買賣有價(jià)證券的做法來調(diào)節(jié)市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量的做法；

l

貨幣政策工具又稱貨幣政策手段，是指中央銀行為了實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)所采用的政策手段，可分為：n

一般性政策工具：是指中央銀行經(jīng)常采用的三大政策：u

法定準(zhǔn)備金比率：即中央銀行向各商業(yè)銀行收取的準(zhǔn)備金與商業(yè)銀行存款余額的比率；u

再貼現(xiàn)政策：中央銀行對(duì)商業(yè)銀行用持有的未到期票據(jù)向中英銀行融資所作的政策規(guī)定；u

公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)：中央銀行通過在金融市場(chǎng)上買賣有價(jià)證券的做法來調(diào)節(jié)市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量的做法；

n

選擇性政策工具包括兩種：2023/2/143n

選擇性政策工具包括兩種：u

直接信用控制：是指中央銀行通過規(guī)定利率限額、信用配額、信用條件限制、金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性比率以及直接干預(yù)而對(duì)商業(yè)銀行的信用活動(dòng)進(jìn)行控制的行為；u

間接信用控制：是指中央銀行通過道義勸告、窗口指導(dǎo)等辦法來影響商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)行為的做法。2023/2/144是緊縮還是寬松

l

貨幣政策運(yùn)作主要是指中央銀行根據(jù)客觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)采取適當(dāng)?shù)恼叽胧﹣碚{(diào)控貨幣供應(yīng)量和信用規(guī)模，使之達(dá)到預(yù)定的貨幣政策目標(biāo)，并以此來影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的軌道。通常將貨幣政策的運(yùn)作被分為：

n

緊縮的貨幣政策：通過降低貨幣投放量、增強(qiáng)貨幣回籠等手段所達(dá)到的貨幣政策。在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)，總需求擴(kuò)大，政府通常會(huì)采取緊縮銀根的貨幣政策。緊縮的貨幣政策往往會(huì)使證券市場(chǎng)的價(jià)格下跌。

n

寬松的貨幣政策：通過增加貨幣投放量、減少貨幣回籠等手段所達(dá)到的貨幣政策。在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，總需求不足，政府會(huì)采取放松銀根的貨幣政策。寬松的貨幣政策往往會(huì)使證券市場(chǎng)的價(jià)格上揚(yáng)。

2023/2/145n

按照貨幣的流動(dòng)性大小，我國(guó)將貨幣供應(yīng)量劃分為：

u

流通中現(xiàn)金；

u

狹義貨幣供應(yīng)量：流通中現(xiàn)金和各單位在銀行的活期存款之和；

u

廣義貨幣供應(yīng)量：狹義貨幣供應(yīng)量和準(zhǔn)貨幣之和。2023/2/146收入也很重要

l

收入政策是國(guó)家為了實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控的總目標(biāo)和總?cè)蝿?wù)，針對(duì)居民收入水平高低、收入差距大小而在收入分配方面制定的原則和方針。收入政策目標(biāo)包括：n

收入總量目標(biāo)：著眼于近期的宏觀經(jīng)濟(jì)總量平衡，著重處理積累和消費(fèi)、人們近期生活水平改善和國(guó)家長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系，以及失業(yè)和通貨膨脹的問題；n

收入結(jié)構(gòu)目標(biāo)：著眼于處理各種收入的比例，以解決公共消費(fèi)和私人消費(fèi)、收入差距等問題。2023/2/147l我國(guó)個(gè)人收入分配實(shí)行以按勞分配為主體、多種分配方式并存的收入分配政策，在以勞動(dòng)收入為主體的前提下，國(guó)家依法保護(hù)法人和居民的一切合法收入和財(cái)產(chǎn)，鼓勵(lì)城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄和投資，允許屬于個(gè)人的資本等生產(chǎn)要素參與分配。

l

收入的總量調(diào)控政策主要是通過財(cái)政與貨幣這兩種機(jī)制來實(shí)現(xiàn)的，也可以通過行政干預(yù)和法律調(diào)整機(jī)制來實(shí)施。因而收入的總量調(diào)控會(huì)通過財(cái)政政策和貨幣政策的傳導(dǎo)對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生影響。n

財(cái)政機(jī)制：即通過預(yù)算控制、稅收控制、補(bǔ)貼調(diào)控和國(guó)債調(diào)控等手段貫徹收入政策；n

貨幣機(jī)制：即通過調(diào)控貨幣供應(yīng)量、流通量、信貸方向和數(shù)量、利率等來貫徹收入政策。2023/2/148此外還有

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國(guó)際收支：一般是一國(guó)居民在一定時(shí)期內(nèi)與非居民在政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、文化及其他往來中所產(chǎn)生的全部交易的系統(tǒng)記錄。這里的“居民”是指在國(guó)內(nèi)居住一年以上的自然人和法人。國(guó)際收支項(xiàng)目包括：

n

經(jīng)常項(xiàng)目：主要反映一國(guó)的貿(mào)易和勞務(wù)往來狀況；

n

資本項(xiàng)目，集中反映一國(guó)同國(guó)外資金往來的情況，反映一國(guó)利用外資和償還本金的情況。l

固定資產(chǎn)投資規(guī)模：投資于建筑物、機(jī)器設(shè)備、交通工具、水電氣熱、道路交通等基礎(chǔ)設(shè)施方面的固定資產(chǎn)總額。2023/2/149第四節(jié)

行業(yè)分析

一方面，行業(yè)經(jīng)濟(jì)是宏觀經(jīng)濟(jì)的組成部分，而宏觀經(jīng)濟(jì)是行業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的總和。另一方面，行業(yè)分析是上市公司分析的前提，是連接宏觀經(jīng)濟(jì)分析和上市公司分析的橋梁。行業(yè)分析旨在界定行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位，同時(shí)對(duì)不同的行業(yè)進(jìn)行橫向的比較，為最終確定投資對(duì)象而提供準(zhǔn)確的行業(yè)背景。行業(yè)分析的目的是挖掘最具投資潛力的行業(yè)，進(jìn)而選出最具投資價(jià)值的上市公司。2023/2/150

行業(yè)特征是直接決定公司投資價(jià)值的重要因素之一，

分析行業(yè)特征的主要內(nèi)容包括：

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行業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的分析；

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行業(yè)生命周期的分析；以及

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行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)聯(lián)程度的分析。2023/2/151影響行業(yè)興衰的主要因素包括

技術(shù)進(jìn)步、政府政策、產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新與社會(huì)習(xí)慣的變化。受經(jīng)濟(jì)周期影響較為明顯的行業(yè)包括耐用消費(fèi)品和鋼鐵行業(yè)。行業(yè)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)隨該行業(yè)中企業(yè)的數(shù)量、進(jìn)入該行業(yè)的限制程度、產(chǎn)品差別和其他一些因素的變化而變化。

按照經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)劃分，行業(yè)一般被分為四種：

l

完全競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)；

l

不完全競(jìng)爭(zhēng)或者壟斷競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)；

l

寡頭壟斷行業(yè)和

l

完全壟斷行業(yè)。

2023/2/152行業(yè)投資決策大致包括以下內(nèi)容：

l

通過行業(yè)分析選擇處于成長(zhǎng)期或穩(wěn)定期、競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力雄厚、有較大發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)；

l

通過對(duì)即期市盈率的分析，選擇可投資行業(yè)的證券；

l

通過對(duì)某一行業(yè)的考察來判斷市場(chǎng)是否高估或低估該行業(yè)的增長(zhǎng)能力及其證券的真實(shí)價(jià)值；

l

運(yùn)用商業(yè)性投資公司公布的行業(yè)調(diào)查報(bào)告及行業(yè)評(píng)估和建議等資料，來確定某行業(yè)證券的投資價(jià)值；

l

分析消費(fèi)者的偏好和收入分配的變化；

l

國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)者介入該行業(yè)的可能和狀況。

2023/2/153根據(jù)行業(yè)變動(dòng)與經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)關(guān)系的密切程度，可將行業(yè)劃分為：

增長(zhǎng)型行業(yè)、周期型行業(yè)和防御型行業(yè)

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增長(zhǎng)型行業(yè)的產(chǎn)業(yè)收入增長(zhǎng)速度相對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)呈現(xiàn)非同步狀態(tài)，也即增長(zhǎng)型行業(yè)的股票價(jià)格不會(huì)隨經(jīng)濟(jì)周期的變化而變化，因而，它為經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)提供了一種財(cái)富“套期保值”的手段，所以投資者對(duì)其情有獨(dú)鐘。

l

周期型行業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)直接與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升期時(shí)，這些行業(yè)會(huì)緊隨其擴(kuò)張；當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于衰退期時(shí)，這些行業(yè)會(huì)相應(yīng)衰落。

l

而防御型行業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)不受經(jīng)濟(jì)周期處于衰退階段的影響，即：有時(shí)當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，防御型企業(yè)也會(huì)有實(shí)際的增長(zhǎng)，因而，對(duì)防御型行業(yè)的投資屬于收入投資，而非資本利得投資。

2023/2/154行業(yè)的生命周期可分為幼稚期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。

l

在幼稚期，新行業(yè)剛剛興起，產(chǎn)品還不成熟，對(duì)產(chǎn)品的需求還處于被引導(dǎo)的狀態(tài)，產(chǎn)量也不大，由于缺乏競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)利潤(rùn)可能很高。

l

在成長(zhǎng)期，新行業(yè)的產(chǎn)品的市場(chǎng)需求開始上升，新行業(yè)隨之繁榮，企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)很快，但競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)也很大，破產(chǎn)率與被兼并率都很高，企業(yè)不能單純依靠擴(kuò)大產(chǎn)量、提高市場(chǎng)份額來增加收入，而必須依靠追加生產(chǎn)、提高生產(chǎn)技術(shù)水平、降低成本，以及研制和開發(fā)新產(chǎn)品的方法來爭(zhēng)取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，維持企業(yè)生存。另外，在成長(zhǎng)期，行業(yè)的增長(zhǎng)具有可測(cè)性。

2023/2/155

一般來說，投資者應(yīng)選擇增長(zhǎng)型行業(yè)、在行業(yè)生命周期中處于成長(zhǎng)期或穩(wěn)定期的行業(yè)進(jìn)行證券投資，而處于行業(yè)生命周期幼稚期的企業(yè)更適合于投機(jī)者而非投資者

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在成熟期，少數(shù)大企業(yè)壟斷了整個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)，每個(gè)企業(yè)所占有的市場(chǎng)份額比例發(fā)生變化的程度都較小，行業(yè)的利潤(rùn)水平很高而風(fēng)險(xiǎn)較低，行業(yè)的發(fā)展很難較好地同國(guó)民生產(chǎn)總值保持同步增長(zhǎng)；在衰退期，行業(yè)開始出現(xiàn)企業(yè)數(shù)量逐漸減少，市場(chǎng)逐漸萎縮，利潤(rùn)逐漸下降的蕭條景象。2023/2/156第五節(jié)投資者面臨的問題

及若干投資原則

一、投資者通常面臨的幾個(gè)問題在國(guó)際證券市場(chǎng)上，投資者通?？赡軙?huì)面臨四個(gè)重要問題：

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選擇做多還是選擇做空?l

何時(shí)做多?何時(shí)做空?l

做什么，即怎樣挑選證券投資組合?l

做多少？

l

何時(shí)了結(jié)？2023/2/157首先看基本面的分析方法

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一個(gè)最簡(jiǎn)單的參照指標(biāo)就是股市指數(shù)。投資者在決定做多還是做空之前要密切關(guān)注股市指數(shù)的相對(duì)高低，即與歷史上或一兩年內(nèi)股市指數(shù)的最高點(diǎn)相比，近期的股市指數(shù)是否較低?與歷史上股市指數(shù)的最低點(diǎn)相比，近期的股市指數(shù)是否較高?一個(gè)相對(duì)較低的股市指數(shù)意味著較低的投資風(fēng)險(xiǎn)，而一個(gè)相對(duì)較高的股市指數(shù)則意味著較高的投資風(fēng)險(xiǎn)。除了股市指數(shù)這一參照指標(biāo)外，其他基本面情況還有許多，如利率、通貨膨脹串、失業(yè)率等。2023/2/158一般而言

l

較高的利率是經(jīng)濟(jì)緊縮的標(biāo)志，一方面它會(huì)從證券市場(chǎng)分流一部分資金，另一方面它預(yù)示著宏觀經(jīng)濟(jì)景氣可能的回落，因此被看作是利空的信號(hào)。

l

反之，較低的利率是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前奏曲，一方面它會(huì)為證券市場(chǎng)吸納一部分資金，另一方面它預(yù)示著宏觀經(jīng)濟(jì)面可能會(huì)向好，因此被看作是利多的信號(hào)。

l

與此類似，高通貨膨脹率往往是高利率的前奏曲，事實(shí)上調(diào)高利率正是為減輕日益增強(qiáng)的通貨膨脹的壓力，因此，一個(gè)高通貨膨脹通常也被看作是利空信號(hào)，l

反之一個(gè)低通貨膨脹幸往往伴隨著一個(gè)低利率，因此通常被看成是利多信號(hào)。2023/2/159降準(zhǔn)降息、英國(guó)脫歐、美聯(lián)儲(chǔ)加息

l

失業(yè)率的高低也能反映宏觀經(jīng)濟(jì)是否景氣，作為基本面的另一個(gè)重要指標(biāo)，往往也被看作是投資決策的參考指標(biāo)。l

較高的失業(yè)率是利空因素，因?yàn)樗鼧?biāo)志著經(jīng)濟(jì)的不景氣；l

較低的失業(yè)率則是利多因素，因?yàn)樗鼧?biāo)志著經(jīng)濟(jì)的景氣。

l

此外，匯率的近期調(diào)整情況如何?微觀方面上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)绾?財(cái)務(wù)指標(biāo)怎樣?個(gè)股有否超趺超漲?這些因素都是投資決策的參考指標(biāo)。2023/2/160技術(shù)分析也能幫助我們判斷人市時(shí)機(jī)

l

例如超買超賣指標(biāo)、異同離差移動(dòng)平均指標(biāo)等用于股指的分析，能從技術(shù)面上告訴我們大市的相對(duì)高低，是否出現(xiàn)超買超賣情況。對(duì)個(gè)股的技術(shù)分析也，具有同等的重要性，因?yàn)槿耸信c否最終取決于操作哪些股票。

l

技術(shù)分析更多情況下是用于決定何時(shí)做多以及何時(shí)做空T是單純的平倉(cāng)了結(jié)還是反向操作?無論在具有何種程度有效性的股市，技術(shù)分析都是有效幫助投資者進(jìn)行理性投資的分析手段。

2023/2/161基礎(chǔ)分析和組合分析也有用武之地l

基礎(chǔ)分析能根據(jù)消息面的情況，特別是上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)變化情況幫助我們分析個(gè)股的價(jià)位變化情況，以決定操作策略的及時(shí)調(diào)整。l

組合分析更是通過了解市場(chǎng)收益與投資風(fēng)險(xiǎn)的變化及時(shí)提示我們改變投資組合，調(diào)低某些股票的投資份額，調(diào)高另一些股票的投資份額，或?qū)⒃瓉碜龆嗟母臑樽隹栈蚍粗鹊取

雖然組合分析發(fā)展起來的最初動(dòng)因就是解決如何挑選一組盈利的證券組合的問題，但基礎(chǔ)分析和技術(shù)分析也能幫上這個(gè)忙。

2023/2/162重點(diǎn)在于基礎(chǔ)分析、技術(shù)分析和組合分析的交互使用

l首先，了解個(gè)股在相同風(fēng)險(xiǎn)下的盈利最大者，或者在一定收益下的風(fēng)險(xiǎn)最小者都得用基礎(chǔ)分析，而且這樣的股票隨時(shí)都在變化著。雖然一般說來投資組合不是經(jīng)常在變動(dòng)，但面對(duì)上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的重大變化，如不及時(shí)調(diào)整組合的投資份額就會(huì)面臨降低收益的危險(xiǎn)。

l此外，技術(shù)面的研判也能幫助我們?cè)诓桓淖兘M合品種的前提下短期地操作，以使組合的盈利增多?？傊湍軌蜉^好地解決前面提到的三個(gè)問題。2023/2/163二、證券投資分析中的若干投資原則

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謹(jǐn)慎從事的原則。證券市場(chǎng)其實(shí)就是一個(gè)大賭場(chǎng)，任何一項(xiàng)投資決策都會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。因此，制定投資決策要堅(jiān)持謹(jǐn)慎從事的原則，防止以孤注一擲的態(tài)度來進(jìn)行證券投資。巴林銀行的破產(chǎn)、中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)上的“3.27事件”等，都是因?yàn)椴僮髡哌`反了謹(jǐn)慎從事的原則而造成的。

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自有資金的原則。1929年的金融危機(jī)特別明顯地揭示了從事證券投資時(shí)一定要把握自有資金的原則，因?yàn)樵谀且淮挝C(jī)中，股民的負(fù)債率是非常高的。正是在這種高負(fù)債率之下，面對(duì)股市稍微的震蕩，就會(huì)引發(fā)連鎖債務(wù)反應(yīng)，像多米諾骨牌一樣一環(huán)套一環(huán)，最終造成危機(jī)。

2023/2/164循序漸進(jìn)的原則和止損的原則

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循序漸進(jìn)的原則。在建倉(cāng)和進(jìn)貨時(shí)，要分批量、分價(jià)位、分時(shí)機(jī)、循序漸進(jìn)地進(jìn)行，一方面不引人注意，另—方面可以降低持倉(cāng)成本。在平倉(cāng)貨時(shí)，也要分批量、分價(jià)位、分時(shí)機(jī)循序漸進(jìn)地進(jìn)行，在不引人注目的同時(shí)盡量提高投資收益。

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止損的原則。證券投資基金管理決策人員對(duì)止損點(diǎn)的設(shè)置的是否成功是保證投資成功的關(guān)鍵，因?yàn)槿魏畏治鋈藛T都不能保證百分之百的正確決策。所以一定要設(shè)置止損點(diǎn)，寧可承擔(dān)一些損失，也不能一錯(cuò)再錯(cuò)。2023/2/165買長(zhǎng)賣短的原則和現(xiàn)貨與指數(shù)期貨相結(jié)合的原則

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買長(zhǎng)賣短的原則。從長(zhǎng)期來看證券市場(chǎng)總是向上的，上市公司的業(yè)績(jī)總是在平均水平之上，因此只要不是在較高的價(jià)位上買進(jìn)，就能賺取一個(gè)平均的收益率。買長(zhǎng)就是在長(zhǎng)期中以做多為主。如果恰逢價(jià)格高位，可以考慮賣短，而在恰逢價(jià)格低位時(shí)，應(yīng)以做多為主。

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現(xiàn)貨與指數(shù)期貨相結(jié)合的原則。指數(shù)期貨作為證券市場(chǎng)的衍生工具，具有套期保值、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的作用。證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)兩種，將股票與股票指數(shù)結(jié)合著來做，可以規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)則可以