宏觀經(jīng)濟(jì)專題報(bào)告：歐盟承接美國訂單2023中國出口份額韌性還能延續(xù)嗎

有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。2023年02月2023年02月01日-63325888*6044enzhiyiorientseccomcn最劇烈時(shí)出現(xiàn)過國出口份額將如何演變？如何看待當(dāng)下最劇烈時(shí)出現(xiàn)過國出口份額將如何演變？如何看待當(dāng)下就這些內(nèi)容進(jìn)行討論。Q滑，同時(shí)美國從歐盟進(jìn)口的比例迅還有幾個(gè)細(xì)節(jié)值得關(guān)注：(1)與美國類似的是，我們也可以看到歐盟從中國進(jìn)口的業(yè)制成品出口國的處境是相近的，相較之下中國出口份額表現(xiàn)并不差；(3)2023更小，孫國翔sunguoxiang@力也更強(qiáng)，如2022年中國已經(jīng)成功承接了國占全球新船市場(chǎng)份額的比例約為75.2%)，都說明即便2022年國內(nèi)供應(yīng)鏈壓力較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，足以說明中國制造的優(yōu)勢(shì)。其中存在一定短期因素助推(如歐盟遭遇能源危機(jī))，但不可否認(rèn)的是東盟和中國產(chǎn)業(yè)路倡議的推動(dòng)下，亞洲區(qū)域大市場(chǎng)加速形成，產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)期因素，如政策刺激效果消退后海外消費(fèi)需因如何進(jìn)一步外溢到經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，具體工具如今年十月將正式啟動(dòng)的碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制 (CBAM，碳關(guān)稅)，或者明年聯(lián)合國氣候峰會(huì)可能亮相的“損失與損害”基金，等外需持續(xù)低迷，外需持續(xù)低迷，出口低位收官——12月進(jìn)出口點(diǎn)評(píng)走向碳中和系列：碳關(guān)稅元年，誰會(huì)成為重點(diǎn)“課稅”對(duì)象？歐盟生產(chǎn)遭遇瓶頸，中國出口能否接棒？2023-01-152022-12-282022-09-03?疫情最終走向還存在不確定性，對(duì)我國統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展工作提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)；測(cè)算全球貿(mào)易數(shù)據(jù)、碳關(guān)稅影響時(shí)均基于一定假設(shè)，可能無法及時(shí)、準(zhǔn)確政治環(huán)境變化超預(yù)期導(dǎo)致全球貿(mào)易需求回落。2 6歐盟從中國進(jìn)口比例占比降低主要是因?yàn)槟茉垂?yīng)問題6工業(yè)制成品出口國中，中國出口份額的韌性并不弱7中國出口的份額韌性源于產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)..................................................................................723年中國產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)有望延續(xù)8東盟在中國份額韌性方面扮演著一定的角色8 有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。3圖1：美國從不同地區(qū)進(jìn)口比例(%) 5圖2：美國各類商品從中國進(jìn)口的比例(%) 5圖3：美國商品進(jìn)口結(jié)構(gòu)(%) 5圖4：2019年歐盟主要產(chǎn)品的出口份額(%) 5圖5：各國港口準(zhǔn)班率與疫情前的比值(%) 6圖6：歐盟對(duì)不同地區(qū)出口價(jià)格指數(shù)同比(%) 6圖7：歐盟從中國累計(jì)進(jìn)口的比例(%) 7圖8：2019年歐洲高技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)口中間品來源(%) 7圖9：中國累計(jì)出口份額(%) 7圖10：各國/地區(qū)出口份額變化情況(%) 7圖11：東盟各國PMI(%) 8圖12：全球供應(yīng)鏈壓力指數(shù)(個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差) 8圖13：中國對(duì)各國出口占比(%) 9圖14：東盟各國出口機(jī)電產(chǎn)品價(jià)值源于中國的比例(%) 9 1有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。4次超過歐盟以來，該情形僅在2019年中美貿(mào)易摩擦最劇烈時(shí)出現(xiàn)過一次。在此背景下，展望如何看待美國從歐盟進(jìn)口反超中國？2022Q4中國占比開始加速下滑“去中國化”的步伐有所加快。具體來看，2022年下降從Q4開始，而非Q2(中國國內(nèi)部分地個(gè)百分點(diǎn)(同期中國下降0.35個(gè)百分點(diǎn))，北美下降0.07個(gè)百分點(diǎn)，從中國以外的亞洲國的從中國進(jìn)口商品主要是化工產(chǎn)品、以材料分類的制成品(皮革、橡膠、塑料、木制品等)、機(jī)械交運(yùn)設(shè)備、雜項(xiàng)制成品(家具、玩具等)，如2022年11月美國從中國進(jìn)口化工產(chǎn)品和雜項(xiàng)制成品占各自總進(jìn)口的比例分別為10.23%和29.72%，分別較同年9月下降0.89和0.63個(gè)百分點(diǎn)。而這些工業(yè)制成品歐盟恰好都有較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)——高技術(shù)含量商品中，業(yè)的轉(zhuǎn)移，但是本土依然出口不少勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，如2019年歐盟紡織品、紡織服裝出口%。主要有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。51951/95195195195195.00化學(xué)品及有關(guān)產(chǎn)品以材料分類的制成品雜項(xiàng)制成品1951/95195195195195.00化學(xué)品及有關(guān)產(chǎn)品以材料分類的制成品雜項(xiàng)制成品.00圖1：美國從不同地區(qū)進(jìn)口比例(%)北美歐盟中國亞洲(除中國)%%數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所備注：底色代表期間為一季度機(jī)機(jī)械和交通運(yùn)輸設(shè)備(右軸)數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所圖2：美國各類商品從中國進(jìn)口的比例(%).00000000 化學(xué)品及有關(guān)產(chǎn)品以材料分類的制成品機(jī)械和交通運(yùn)輸設(shè)備雜項(xiàng)制成品(右軸)66789101112Wind，東方證券研究所1134567891011數(shù)據(jù)來源：圖4：2019年歐盟主要產(chǎn)品的出口份額(%).0.0.0.0.0.0產(chǎn)品石油&礦物品織品學(xué)品產(chǎn)品石油&礦物品織品學(xué)品械交運(yùn)輸設(shè)備訊設(shè)備集成電路&電子元件訊器材數(shù)據(jù)來源：WTO，東方證券研究所備注：不同分類可能會(huì)有重復(fù)部分，如制成品包含鋼鐵及往右所有商品，化學(xué)品包括藥品，機(jī)械交運(yùn)包括運(yùn)輸設(shè)備，通訊設(shè)備包括集成電路&電子元件、通訊器材以及自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備，等等。作用下的結(jié)果2019-2021年間僅18.1%，與此同時(shí)從亞洲其他國家進(jìn)口后高的特征(Q1最低，Q4最高)，但2019年以來，往往Q4就或多或少有見頂回落的跡象。份額的中樞大約提高了1.5-2個(gè)百分點(diǎn)，美國從中國進(jìn)口占其總進(jìn)口的比例也有一定反彈(特別是2020年)，這很大程度上要?dú)w功于中國供應(yīng)鏈效率上的優(yōu)勢(shì)。不過，從全球角度來看，2022、78.7%；美國紐約港、休斯頓港和洛杉磯港分別為2020年2月的40.5%、26.4%、3.7%；歐洲鹿特丹港(荷蘭)和漢堡港(德國)分別為2020年1月的1%。有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。6-011-02-031-04-05-06-07-08-09-01-011-02-031-04-05-06-07-08-09-01-02-03-04-05-06-07-08-09斯頓洛杉磯中美特丹歐?2022年歐美港口運(yùn)行效率明顯恢復(fù)(下半年部分和訂單減少有關(guān))，中國廣州、深圳、上31.8%、54.3%；歐洲鹿特丹港(荷蘭)和漢堡港(德國)2022年Q4平均為2020年1月需要注意的是，和以前相比今年歐盟產(chǎn)品價(jià)格并無優(yōu)勢(shì)，歐盟折價(jià)出口搶訂單的可能性較小。2022年11月中國出口價(jià)格總指數(shù)為113.2(上年同月=100)，而歐盟27國2022年10月對(duì)美.0.0.0數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所備注：中美港口對(duì)應(yīng)2020年2月；歐洲港圖6：歐盟對(duì)不同地區(qū)出口價(jià)格指數(shù)同比(%)美國亞洲中國(除香港)00Eurostat，東方證券研究所Eurostat，東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：口對(duì)應(yīng)2020年1月2023出口份額韌性可期性與美國“去中國化”的故事并不一致。為能源供應(yīng)問題與美國類似的是，我們也可以看到歐盟從中國進(jìn)口的比例在減少，但背后的關(guān)鍵是大宗的外生沖在于2022年Q3(特別是7月)極端高溫席卷歐洲，歐洲能源短缺加劇，歐盟不得不加大力度購買化石能源以保證天然氣儲(chǔ)存進(jìn)度(力度之大甚至導(dǎo)致10月歐洲部分天然氣現(xiàn)貨價(jià)格由于庫存爆滿一度跌成負(fù)數(shù))，相應(yīng)地2022年7月歐盟當(dāng)月從中國進(jìn)口占其總進(jìn)口的比例與2015-2019年同期平均的差從6月2.4個(gè)百分點(diǎn)(1-6月累計(jì)為2.69個(gè)百分點(diǎn))大幅下降至0.23個(gè)百分點(diǎn)，截張，限產(chǎn)限電導(dǎo)致需要從中部分本土制造商品有關(guān)(據(jù)報(bào)道，歐洲本土產(chǎn)業(yè)因?yàn)楸就凉?yīng)鏈?zhǔn)軗p，史無前例地將化”存在相當(dāng)難度，2019年德國、意大利、荷蘭等歐洲發(fā)達(dá)國家高技術(shù)產(chǎn)品(如化學(xué)品、機(jī)電產(chǎn)品等)中間品進(jìn)口來源中，中國一般可以排到前五名，如德國從中國進(jìn)口機(jī)械中間品的比例為11.5%(第一)，意大利為14.2%(第二)，法國為8.6%(第三)，荷蘭為9%(第四)。有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。7圖7：歐盟從中國累計(jì)進(jìn)口的比例(%)1數(shù)據(jù)來源：3357911135Eurostat，東方證券研究所791113579圖8：2019年歐洲高技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)口中間品來源(%)43210中國排名中間品源于中國的比例(右)86420法德意荷數(shù)據(jù)來源：UNIDO，東方證券研究所備注：高技術(shù)產(chǎn)品包含機(jī)電產(chǎn)品、化工等9月俄羅斯累計(jì)出口增速都為33.4%(參考瀚聞資訊《全球貿(mào)易監(jiān)測(cè)》鏡像數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)中68個(gè)監(jiān)測(cè)為2.04個(gè)點(diǎn)，考慮到Q4中國供應(yīng)鏈 (回落0.4個(gè)百分點(diǎn)對(duì)應(yīng)2021年出口份額的2.5%)。不過，在2022年大宗商品普遍高漲的背景下，工業(yè)制成品出口國的處境是相近的，相較之下中國出口份額表現(xiàn)并不差。日本、韓國、歐盟2022年1-9月累計(jì)出口份額與2015-2019年同期的國出口份額變化的幅度并不大。與之相對(duì)的是美國、俄羅斯、印尼等大宗出口國從中得利，與-2019年同期的差分別上升0.55、0.38、0.17個(gè)百分點(diǎn)(分別為2021年份額的6.4%、15.7%、15%)。圖9：中國累計(jì)出口份額(%)2021年以來中國出口份額.00.00數(shù)據(jù)來源：WTO，東方證券研究所圖10：各國/地區(qū)出口份額變化情況(%)0.600.400.200.00 22年1-9月相較于2021全年的變化幅度 中美俄日中美俄成品數(shù)據(jù)來源：WTO，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。8我們?cè)凇都?xì)拆東盟出口：只有替代效應(yīng)嗎？》中指出，菲律賓由于其產(chǎn)業(yè)單一(與馬來西亞相比)，在全球商品需求驅(qū)動(dòng)力切換的過程中出口劣勢(shì)會(huì)被放大，相較之下中國具有全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，球貿(mào)易需求熱點(diǎn)承接訂單轉(zhuǎn)移的能力也更強(qiáng)，舉例來說：超越德國成為世界第二，增量部分源于德國的汽車份額，可以形成交叉印證的是，泰國(東盟中汽車出口大國)的PMI表現(xiàn)也是遠(yuǎn)好于東盟其他國家。即便以修正總噸計(jì)，占全球新船市場(chǎng)份額的比例約為75.2%(2022全年為48.7%)，第二名韓國僅20.6%(2022全年38%，12月回落可能和韓國船企訂單爆滿、產(chǎn)能不足有關(guān))。有望再次得到體現(xiàn)。海外已經(jīng)放開了相當(dāng)一段時(shí)間，各國經(jīng)濟(jì)對(duì)疫情的適應(yīng)性正在不斷增強(qiáng)，但是全球供應(yīng)鏈壓力指數(shù)中樞依然顯著高于疫情之前，說明堵點(diǎn)依然存在。而與此同時(shí)，中國供應(yīng)的空間較為充足，有望繼續(xù)支撐中國出口份額，具體來看：?2022年11月起中國港口集裝箱吞吐出現(xiàn)重箱比下降，甚至是空箱的情況(部分源于2021年大幅增加集裝箱供應(yīng))，這一方面說明當(dāng)前外貿(mào)需求不足，但另一方面也說明了中國運(yùn)力以及遠(yuǎn)超其他國家的外貿(mào)運(yùn)力(近年來歐美港口經(jīng)常因來自中國的集裝箱貨物過多而擁堵)，可以隨時(shí)填補(bǔ)上國際貿(mào)易需求。?2022年韓國連續(xù)多月對(duì)華逆差，部分商品直接涉及韓國優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，足以說明中國制造的優(yōu)勢(shì)。根據(jù)韓國海關(guān)，韓國2022年5-11月(除9月)對(duì)華貨物貿(mào)易均為逆差，而上一次還要11月鋰離子蓄電池(HS編碼850760)、鎳氫蓄電池(HS編碼850750)對(duì)韓出口累計(jì)同比增圖11：東盟各國PMI(%)57印尼新加坡菲律賓975數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所圖12：全球供應(yīng)鏈壓力指數(shù)(個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差).00數(shù)據(jù)來源：3/9393/939393939393/939Wind，東方證券研究所備注：GSCPI指數(shù)已被標(biāo)準(zhǔn)化，零表示平均值，零以外的數(shù)據(jù)代表其偏離平均值的程度一定的角色年中國對(duì)東盟出口占總出口的比重為15.8%，首次超過歐盟，成為中國第二大出口目的地，其中有一定短期因素助推(如歐盟遭遇能源危機(jī))，但不可否有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。9認(rèn)的是東盟在中國出口格局中扮演了重要的角色。整體來看，東盟部分行業(yè)處在中國產(chǎn)業(yè)鏈的下22.2%(均排名第一)，2018年每單位出口中有10.3%、22.1%、5.8%的價(jià)值源于中國；2019年越南紡織服裝、紡織品中間品源于中國的比例分別高達(dá)95.7%和55.6%，2018年服裝、紡織品、皮革制品每單位出口就有25%的價(jià)值源于中國。展望后續(xù)，我們認(rèn)為歐美市場(chǎng)占中國出口的比重還會(huì)進(jìn)一步下降，取而代之的是在一帶一路倡議的推動(dòng)下，亞洲區(qū)域大市場(chǎng)加速形成，產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)系更加緊密。隨著中國向東南亞轉(zhuǎn)移部分中低端直接向美國出口的規(guī)?？赡軙?huì)下降，取而代之的是向東盟出口處在價(jià)值鏈更高位置的中間品，從美國海關(guān)的角度來看從中國進(jìn)口的比例自然會(huì)下降，但在去圖13：中國對(duì)各國出口占比(%)韓國(右)俄羅斯(右)韓國(右)俄羅斯(右)日本(右) 印度(右)數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所圖14：東盟各國出口機(jī)電產(chǎn)品價(jià)值源于中國的比例(%)馬來西亞越南菲律賓泰國2008201020152018數(shù)據(jù)來源：Wind，東方證券研究所2023全球貿(mào)易需求較弱一些是中短期因素，如政策刺激效果消退后海外消費(fèi)需求走弱、球經(jīng)濟(jì)長期增長重啟可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增速長期放緩進(jìn)行了闡釋，如P.Diggle,LukeBartholomew(2021)指出2012歐債危機(jī)和2020新冠疫情)，潛在經(jīng)濟(jì)增速都會(huì)下降，資產(chǎn)負(fù)債表和居民信心修復(fù)緩慢、勞動(dòng)力市場(chǎng)滯后、結(jié)構(gòu)性改革勢(shì)頭放緩都是重要sJZhouS球性傳染病危機(jī)，發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)反彈不足以彌補(bǔ)損失，且其影響可能會(huì)延續(xù)長達(dá)數(shù)年甚至數(shù)十年，其重的地區(qū)會(huì)通過國際貿(mào)易拖累其他國家的經(jīng)濟(jì)增長。各國都開始謀求建立獨(dú)立自主、安全可控的產(chǎn)業(yè)體系。WTO有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明?！叭?qū)嶋H出口增速/實(shí)際GDP增速”(WTO口徑，后簡稱“出口GDP比”)平均為2，2016-2019平均為0.78，2020年疫情爆發(fā)后有所回升，但如今也已經(jīng)開始回落。需要注意的是，近年主義抬頭以及中美貿(mào)易摩擦加劇，而2022年10月WTO報(bào)告中2023年出口GDP比預(yù)測(cè)的基準(zhǔn)情景為0.43(WTO在報(bào)告中并沒有細(xì)談該數(shù)值背后的含義及假設(shè))。中美博弈日益升級(jí)，雙方貿(mào)易摩擦騎虎難下。雖然2021年以來拜登政府不像特朗普在任期間大張旗鼓地對(duì)華加征關(guān)稅，但2022年美國頒布的《通脹削減法案》、《芯片與科學(xué)法案》等法案也說明了美國產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略上從“去工業(yè)化”轉(zhuǎn)向“再工業(yè)化”，甚至試圖推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈“去中國化”脹削減法案》開始生效，針對(duì)電動(dòng)汽車、關(guān)鍵礦物、清潔能源等等領(lǐng)域，美國會(huì)更加重視全產(chǎn)業(yè)而在中歐之前，其貿(mào)易是否會(huì)產(chǎn)生摩擦，更加類似“灰犀?！笔录P(guān)鍵在于未來氣候政治如何管國內(nèi)反對(duì)聲不斷，但德國總理朔爾茨(OlafScholz)開啟了其擔(dān)任總理之后的首次訪華，成為二十大后第一位訪問中國的西方領(lǐng)導(dǎo)人，隨后也相繼訪問了新加坡和越南，說明歐洲經(jīng)濟(jì)火車頭國、美國、歐盟三大主要經(jīng)濟(jì)體中，歐盟經(jīng)濟(jì)體修復(fù)狀況相當(dāng)不容樂觀(部分也和俄烏沖突有關(guān))，歐盟急需一個(gè)杠桿，撬動(dòng)、發(fā)揮其在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，氣候政治就是其中之一。歐盟一直?碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制(CBAM，碳關(guān)稅)。2023年即是碳關(guān)稅元年，根據(jù)我們的測(cè)算，其對(duì)中國的影響上下限差距比較大(詳見《走向碳中和系列：碳關(guān)稅元年，誰會(huì)成為重點(diǎn)“課稅”對(duì)象？》)，很長一段時(shí)間內(nèi)中國受影響程度主要取決于碳關(guān)稅覆蓋商品范圍擴(kuò)大的速度。如將覆蓋商品拓展到間接排放(也是對(duì)中國影響最大的一塊)，加快縮減免費(fèi)配額，等等。?“損失與損害”基金。2022年底的聯(lián)合國氣候峰會(huì)提議設(shè)立一個(gè)特別基金(直譯為“損失與損害”基金)，以彌補(bǔ)最脆弱國家(不含中國)因氣候問題受到的損失，并明確指出資金要來自“廣泛的捐贈(zèng)”，在名單中明確包含中國等發(fā)展中國家，以及沙特等大宗出口國，前者對(duì)應(yīng)的是歐盟產(chǎn)業(yè)上最大的競爭對(duì)手之一，而后者對(duì)應(yīng)的是能源低碳轉(zhuǎn)型過程中不得不面有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明?；?不含化肥等)械公設(shè)備訊設(shè)備儀器、儀表、檢驗(yàn)設(shè)備其他交運(yùn)設(shè)備料橡膠、塑料玻璃、陶瓷、水泥礎(chǔ)金屬屬制品化工(不含化肥等)械公設(shè)備訊設(shè)備儀器、儀表、檢驗(yàn)設(shè)備其他交運(yùn)設(shè)備料橡膠、塑料玻璃、陶瓷、水泥礎(chǔ)金屬屬制品品飲料織品織服裝皮革、毛皮等制品制品家具制造業(yè)&回收?qǐng)D15：碳價(jià)差距為40美元/噸，各行業(yè)單位對(duì)歐出口所需繳納的碳關(guān)稅以及2017年?duì)I業(yè)利潤徑，%;右：人民幣口徑，%)歐委會(huì)版本ENVI版本EUETS版本2017年?duì)I業(yè)利潤率(右)0000 00數(shù)據(jù)來源：Ourworldindata，UNIDO，CEADs，《EvaluationofNuclearPowerasaProposedSolutiontoGlobalWarming,AirPollution,andEnergySecurity》，《中國能源統(tǒng)計(jì)年鑒》東方證券研究所備注：40美元每噸參考2021年初歐盟的碳價(jià)；化工不含化肥、橡膠、塑料等；由紅色折線區(qū)分開的三個(gè)部分，從左往右分別對(duì)應(yīng)高科技、中科技以及低科技含量風(fēng)險(xiǎn)提示嚴(yán)峻挑戰(zhàn)；情況；海外經(jīng)濟(jì)、政治環(huán)境變化超預(yù)期導(dǎo)致全球貿(mào)易需求回落。目前海外宏觀政策(貨幣、財(cái)政)、地，對(duì)全球貿(mào)易需求的影響存在變數(shù)。有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。每位負(fù)責(zé)撰寫本研究報(bào)告全部或部分內(nèi)容的研究分析師在此作以下聲明：分析師在本報(bào)告中對(duì)所提及的證券或發(fā)行人發(fā)表的任何建議和觀點(diǎn)均準(zhǔn)確地反映了其個(gè)人對(duì)該證券或發(fā)行人的看法和判斷；分析師薪酬的任何組成部分無論是在過去、現(xiàn)在及將來，均與其在本或觀點(diǎn)無任何直接或間接的關(guān)系。公司投資評(píng)級(jí)的量化標(biāo)準(zhǔn)數(shù)收益率在-5%以下。級(jí)相關(guān)信息。存在潛在的利益沖突情形；亦或是研究報(bào)告發(fā)布當(dāng)時(shí)該股票的價(jià)值和價(jià)格分析存在重大不確定性，缺乏足夠的研究依據(jù)支持分析師給出明確投資評(píng)級(jí)；分析師在上述情況下暫停對(duì)該股票給予投資評(píng)級(jí)等信息，投資者需要注意在此報(bào)告發(fā)布之前曾給予該股票的投資評(píng)級(jí)、盈利有效。行業(yè)投資評(píng)級(jí)的量化標(biāo)準(zhǔn)：準(zhǔn)指數(shù)收益率在-5%以下。未評(píng)級(jí)：由于在報(bào)告發(fā)出之時(shí)該行業(yè)不在本公司研究覆蓋范圍內(nèi)，分析師基于當(dāng)時(shí)對(duì)該行業(yè)暫停評(píng)級(jí)：由于研究報(bào)告發(fā)布當(dāng)時(shí)該行業(yè)的投資價(jià)值分析存在重大不確定性，缺乏足夠的研究依據(jù)支持分析師給出明確行業(yè)投資評(píng)級(jí)；分析師在上述情況下暫停對(duì)該行業(yè)給予投資評(píng)級(jí)告發(fā)布之前曾給予該行業(yè)的投資評(píng)級(jí)信息不再有效。有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。明本證券研究報(bào)告(以下簡稱“本報(bào)告”)由東方證券股份有限公司(以下簡稱“本公司”)制作及發(fā)布。。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為本公司