第一章 信用評級概述

第一章

信用評級概述Contents第一節(jié)信用評級的定義第二節(jié)信用評級的分類第三節(jié)信用評級的等級信用評級概述[三定義評價]內容區(qū)別很小科普性強，專業(yè)性不強一、什么是信用評級？有各種不同的表述：【百度】是一種社會中介服務，為社會提供資信信息，或為單位自身提供決策參考?！局菐臁渴且环N社會中介服務，將為社會提供資信信息，或為單位自身提供決策參考?！揪S基】Acreditratingestimatesthecreditworthinessofanindividual,corporation,orevenacountry.第一節(jié)信用評級的定義思考：什么是信用國際評級機構的定義穆迪評級定義評級是穆迪對一個發(fā)債機構能否于債券等發(fā)行債務工具到期日前按時償還的能力和意愿做出的意見。評級并不是為買賣作出的推薦。大公的定義信用評級是用一個簡單的符號系統(tǒng)，給出關于特定債務或企業(yè)之信用風險客觀、公正、獨立的意見。標準普爾的定義信用評級僅是對信用風險的意見。標普的評級是對發(fā)債人（如企業(yè)、州、市政府）完全與及時履行財務責任的能力及意愿的意見。安博爾的定義信用評級是信用評級機構以第三方的立場，根據(jù)獨立、客觀、公正的原則及規(guī)范的評級指標體系和標準，履行必要的信息征集和評級程序，運用科學的評級方法，對經(jīng)濟主體、金融工具和其他社會組織的信用記錄、內在素質、管理能力、經(jīng)營水平、外部環(huán)境、財務狀況、發(fā)展前景等要素對信用品質的影響進行全面分析研究和綜合集成后，就其在未來一段時間履行承諾的意愿及能力的可信任程度給予的判斷，并以一定的符號表示其可靠性，同時向市場公開，達到為受評這和公眾服務目的的一種社會管理活動。1.狹義的信用評級-指獨立的專業(yè)信用報告機構對債務人如期足額償還債務本息的能力與意愿進行評價，并用簡單的字母和數(shù)字符號表示其違約風險和損失的嚴重程度。2.廣義的信用評級-是對各類市場參與及各類金融工具的發(fā)行主體履行各類經(jīng)濟承諾的能力及其可信程度進行的評價。專家、學者的定義洪政李振宇信用評級-指專業(yè)的評級機構對各類企業(yè)所負各種債務能否如約還本付息的能力和可信任程度的綜合評估，是對債務償還風險的綜合評價，并用簡單明了的符號表示。中國人民銀行《信貸市場和銀行間債券市場信用評級規(guī)范》由獨立的信用評級機構對影響評級對象的諸多信用風險因素進行分析研究，就其償還債務的能力及償債意愿進行綜合評價，并且用簡單明了的符號表示出來。中國人民銀行發(fā)布并實施2006年信用評級定義010203對受評對象的信用記錄進行分析評價對其信用風險（履約意愿和能力）進行評價用簡單符號給出等級包括社會組織、經(jīng)濟主體、其他金融工具大到國家，小到票據(jù)穆迪對象包括：國家、市政公債、銀行、家族、債務基本方法是運用概率理論，合理判斷違約概率用專門符號表明其風險程度對受評對象的信用記錄進行分析對履約的意愿和能力進行評價對違約風險和損失的嚴重程度定級信用評級是……過程受評者…………信用風險

2010年12月16日，標普公司上調了中國的長期本外幣主權信用評級2011年8月5日，標普將美國AAA級長期主權債務評級下調至AA+級二、信用評級評析信用評級是對受評者的信用風險進行評價并給出等級的過程0405強調如三等九級AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。每個等級用+、-符號微調根據(jù)規(guī)范的指標體系和科學的評估方法以客觀公正的立場對各類市場的參與者及各類金融工具的發(fā)行主體履行各類經(jīng)濟承諾的能力及可信程度進行綜合評價在定量基礎上的定性判斷評級意見無法起到判斷或推薦的作用作用：向投資者和市場參與者提供獲評級發(fā)債人和特定債務的相對信用風險信息……評價給出等級獨立公正強調二、信用評級評析信用評級是對受評者的信用風險進行評價并給出等級的過程2、不同機構評級結果的可比性6、信用評級服務對象的廣泛性4、評級過程的獨立性與公正性5、評級結果可以代表被評對象的形象簡單的字母、符號表示多角度的評價影響全方位結果可多方應用評級機構是獨立的中介組織“三大”對我國的主權評級結果評級結果關系到企業(yè)社會形象，決定其生存發(fā)展及綜合經(jīng)濟實力1、評級結果的簡潔性3、評級內容的全面性特點三、信用評級的特點如，日本2009年“三大”對我國的外幣評級*2007年11月6日，穆迪投資者給予中國A1主權評級及“穩(wěn)定”的評級展望，2008年12月17日語2009年3月確認該級別。**惠譽與2007年11月6日提升中國評級上限到A+，并確認短期評級在F1，2009年2月4日確認該級別。***2008年7月31日，標準普爾將中國長期主權信用評級從A調高至A+，將短期信貸評級從A-1調高至A-1+。2009年8月18日確認該級別。穆迪惠譽標準普爾長期短期長期短期長期短期A1*P-1A+**F1A+***A-1+標準普爾下調日本主權信用評級日本原因：日本政府和銀行無力處置數(shù)萬億日元的不良貸款，很可能威脅日本金融體系的安全穩(wěn)定2002年4月16日，標普將日本主權信用評級下調一級，至AA-這次降級使日本成為西方七國集團中主權信用評級最低的國家未來：如果日本政府仍然維持現(xiàn)有的經(jīng)濟政策，對刻不容緩的結構性改革久拖不決，繼續(xù)無視銀行壞賬增長問題的嚴重性，標普將再次下調評級是日本自1999年2月失去AAA信用評級以來被標普第三次下調評級后果：評級結果一處，日元即刻遭賣壓，匯率大幅度跳水Step1Step2Step3

信用評級是市場經(jīng)濟發(fā)展的必然產物

是市場機制不可缺少的組成部分

緩解信用風險與信息不對稱

市場監(jiān)督力量：政府、行業(yè)與社會、信用評級

在信用體系中是基礎地位、核心地位

占據(jù)市場的制高點四、信用評級在經(jīng)濟中的地位在西方，信用評級有著市場的“看門人”和“守護者”的美稱。信用評級為機構投資者提供了投資基礎

信用評級可以給投資者提示風險信用評級可以降低投資者的信息成本。

有利于投資者進行投資組合投資者是信用評級的主要信息使用者。對投資者而言，信用評級最重要的功能是風險提示。還有助于降低投資者的信息成本，方便其投資組合。對投資者的作用五、信用評級對投資者的作用（1）（2）（3）（4）1920~2002年穆迪公司的累計違約率單位：%信用級別年度12345678910Aaa0000.10.20.30.40.60.81.0Aa0.10.20.40.50.91.211.62.02.42.8A0.10.30.60.91.31.72.12.52.93.4Baa0.31.01.82.73.64.55.46.37.28.0Ba1.43.45.67.910.212.314.11617.619.4B4.810.315.620.12427.13032.434.436.1Caa-C14.72430.635.838.841.944.246.448.450.2可以看出，不管期限如何，在相同的年限下，信用等級越高的債券違約率就越低。因此，投資者參考資信等級，就可以估算出違約率和風險大小，再結合其他市場因素，就可以對債券等債務工具的價格進行合理的定價，做出投資與否的決定。以赫伯特·西蒙和肯尼思·阿羅在60年代率先對“充分信息假定”提出質疑，指出不確定性是經(jīng)濟行為的基本特征之一，任何決策都面臨著大量的不確定性，抉擇策略與行為后果并不存在一一對應關系。一種抉擇可能有多種不同的后果，同一個后果也可能由不同的抉擇產生。

產生發(fā)展以前信息理論新古典經(jīng)濟學基本假定是理性的經(jīng)濟人和“完備信息”。在此前提下，任何經(jīng)濟行為的結果都是確定的和唯一的。換句話說，抉擇與行為后果一一對應，“帕累托最優(yōu)”(ParetoPerfect)是可以實現(xiàn)的。因此，微觀經(jīng)濟學的任務是最優(yōu)化決策問題，即如何實現(xiàn)資源的最優(yōu)配置和效率最大化。

信息經(jīng)濟理論發(fā)展70年代后，喬治·斯蒂格勒、威廉·維克里、詹姆斯·米爾利斯等人，從現(xiàn)實的制度安排和經(jīng)濟實踐中發(fā)現(xiàn)，不僅行為者的信息是不充分的，而且信息的分布是不均勻、不對稱的，即同一經(jīng)濟行為的當事人雙方所持有的信息量可能是不等的。這種狀況會嚴重影響市場的運行效率并經(jīng)常導致“市場失靈”。

信息經(jīng)濟理論產生信息經(jīng)濟學

2001年12月13日公布《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》規(guī)定，社?；鹜顿Y范圍限于銀行存款、買賣國債和其他流動性良好的金融工具美國規(guī)定我國規(guī)定我國規(guī)定我國規(guī)定美國規(guī)定

1931年，美聯(lián)儲和貨幣監(jiān)理署要求銀行對評級較低的債券采取盯市制度

1951年，美國證券監(jiān)管部門開始對保險公司持有的低級別債券提出增加資本的要求

1991年，SEC修改《投資公司法》，限制貨幣市場基金持有評級較低的債務工具

2000年8月1日，國務院決定建立全國社?；?，同時設立全國社?；鹄硎聲芡泄芾磉\營全國社?；?/p>

2006年5月1日起實施的《全國社會保障基金境外投資管理暫行規(guī)定》，全國社?；鹂稍诰惩馔顿Y的產品包括國際公認評級機構對其評級在BBB級或者相當于BBB級以上的外國政府債券、國際金融組織債券、外國機構債券和外國公司債券；國際公認評級機構對其評級在AAA級或者相當于AAA級的銀行票據(jù)、CD等貨幣市場產品

1936年，美國貨幣審計署規(guī)定，國民銀行及加入聯(lián)儲的州銀行持有的證券資產必須是BBB級及以上的

1989年，《金融機構救助與改革法》禁止儲蓄信貸協(xié)會投資BBB級以下的投機債券

1992年，SEC規(guī)定，BBB級以上資產證券化發(fā)行人作為互助基金豁免登記

2003年，保監(jiān)會發(fā)布《保險公司投資企業(yè)債券管理暫行辦法》，保險公司投資的企業(yè)必須是經(jīng)國家主管部門批準發(fā)行，且經(jīng)監(jiān)管部門認可的信用評級機構評級在AA級以上的企業(yè)債券

為控制機構投資者的風險，監(jiān)管部門限制投資對象的信用等級。因此，信用評級就構成這些機構投資者投資的基礎。機構投資者投資證券的信用等級限制評級結果可以作為投資者進行證券投資組合、風險控制與管理的參考依據(jù)。評級機構對被評級對象進行詳細的調查和分析確定被評對象的資信等級評級機構向投資者發(fā)布被評對象的資信等級投資者根據(jù)資信等級和自己的判斷決定是否投資等投資事宜投資者形成自己的投資組合評級機構進行跟蹤評級，或調整被評對象的資信等級投資者根據(jù)跟蹤評級的結果調整投資組合影響社會經(jīng)濟秩序和資源配置六、信用評級對籌資者的作用5432

可促進企業(yè)改善經(jīng)營管理企業(yè)資信等級可以通過“銀行信貸登記咨詢系統(tǒng)”查詢，評級低處處受制。

可減少企業(yè)的融資制約較好信用等級的企業(yè)較少受到信用制約，中小企業(yè)的信用缺失造成了融資障礙。

可降低籌資企業(yè)的成本籌資利率與風險掛鉤

是籌資者開展相關活動的必要條件信用評級是發(fā)行債券、獲得貸款等的必需條件。1

為籌資者提供資信等級證明讓投資者更好了解籌資者，提高知名度，獲得籌資通行證。企業(yè)從信用評級機構的客觀評價中看到自己的不足，從而有的放矢地進行改正?？梢宰鰴M向比較，了解行業(yè)信用水平，獲得學習榜樣。公司債券級別與風險溢價公司債券級別證券收益（%）等價的無風險利率（%）*風險溢價（%）Aaa6.515.610.90Aa6.955.611.34A7.375.611.76Baa7.895.612.28注：*20年期美國國債收益從表中可以看出，隨著債券等級的下降，違約風險溢價迅速上升。七、信用評級對國家的作用信用缺失導致各國經(jīng)濟成本上升

測度交易對手信用風險大小，減少信用成本

我國信用缺失的無效成本巨大節(jié)約國家成本評級結果作為監(jiān)管的參考

監(jiān)管機構對金融機構監(jiān)管參考評級結果

一些國家的監(jiān)管當局將信用評級運用到監(jiān)管中為政府監(jiān)管提供依據(jù)1.評價金融機構業(yè)績。如駱駝評價法2.根據(jù)評級結果指導金融機構進行投資和開展業(yè)務。如OCC規(guī)定，銀行持有BBB或以上債券時可按票面價值記賬；持有以下債券要從資本金中沖減損失。信用成本我國印度希臘我國信用缺失的無效成本占GDP的10%~20%，每年因逃廢債務造成的直接損失約1800億元，由于合同欺詐造成的損失55億元，產品質量低劣和制假售假造成的損失2000億元，由于三角債和現(xiàn)款交易而增加的財務費用2000億元。地方保護、無效合同、醫(yī)藥回扣、欺詐消費、虛假廣告、豆腐渣工程、偷稅漏水等現(xiàn)象，影響了我國的國際形象和經(jīng)濟發(fā)展。印度2009年3月底，由于印度的財政惡化到中期內不可接受水平，標普將印度的長期主權信用評級前景從“穩(wěn)定”下調至“負面”，將印度的長期主權信用評級列為最低的BBB-，短期主權信用評級仍維持在A3。穆迪和惠譽也對印度財政赤字表示擔憂。由于流動性不足，使印度公司融資成本從Libor+450~500pp到+700pp。長期將影響外國直接投資流入希臘2009年12月底，三大評級機構下調了希臘主權信用評級，穆迪最后亮牌結果是A級。使希臘松了口氣，意味著短期內不存在融資風險，盡管融資成本會上升。因為三大機構任何一家給出A-或以上評級，不會影響希臘國債在2011年的抵押品資質。但國際評級機構下調評級已經(jīng)使希臘國債的融資成本上升。12月16日，希臘政府向五大銀行發(fā)售2015年2月到期的20億歐元浮動利率國債，利率比同業(yè)拆借高250pp第二節(jié)信用評級的分類企業(yè)信用評級Corporatecreditratings個人信用評級Personalcreditratings國家信用評級SovereigncreditratingsWikipedia分類一、信用評級的Wikipedia分類信用評級按不同的標準分類Text按評估內容劃分按評估對象劃分按評估對象債務工具期限按評估收費與否劃分按評估方式劃分按評估對象債務的范圍國內外主要評級公司的信用評級種類按照評估對象劃分其他信用評級證券信用評級金融機構評級企業(yè)信用評級國家主權信用評級按照國際慣例，國家主權等級是該國境內單位發(fā)行外幣債券的評級上限既包括對企業(yè)發(fā)行的債券評級，也包括對企業(yè)信用質量的評級（如貸款等）包括債券、存款評級，財務實力評級（即個體評級，如財務實力、還債能力）各國規(guī)定債券、優(yōu)先股發(fā)行評級，但普通股發(fā)現(xiàn)不評級，發(fā)行后對公司業(yè)績進行評級。如項目評級按照評估方式劃分公開評估

獨立的評級公司進行評估，結果向社會公布。評估公司對結果負責，有社會公證性質。不帶行政色彩、不受干預，符合國家法規(guī)政策，有權威性。內部評估不向社會公布，內部掌握。如，銀行對借款人的信用等級評估。按照評估內容劃分綜合評估

評估各種債務信用狀況，對客戶各種債務的綜合判斷。如銀行的客戶信用等級評估。內容劃分單項評估

有針對性的評估。如對長期債券、短期債券、長期存款、特定建設項目等評級。按照評估收費與否劃分有償評估要收費無償評估獨立評級客觀公正有社會責任提供信息、內部掌握不能深入現(xiàn)場信息單一、方法簡單不收費長期債務評級是有關固定收益?zhèn)鶆招庞蔑L險，低風險用AAA表示，違約級用CC級表示短期評級適用于短期計劃或短期債務工具，短期償債能力最強用P-1表示，無償債能力用NP表示1.期限不足一年的債務2.評定短期償債能力一年及以上，評定發(fā)行人或債務人按期償還特定債務的能力和意愿長期債務信用評級短期債務信用評級穆迪的做法按照評估對象債務工具期限劃分按照評估對象債務的范圍劃分債務發(fā)行人評級12債務發(fā)行評級

針對特定債務工具授予的債務發(fā)行信用評級

針對特定債務人授予的發(fā)行人信用評級

如借款人、保證人、保險人或其他信用增強提供者貨幣市場及債券基金評級外幣債務的國家上限銀行存款評級投機級別流動性評級保險財務實力評級公司家族評級美國市政短期債項及即期債務評級穆迪的信用評級主要包括17大類美國市政公債及免稅證券評級美國銀行其他高級債務評級銀行財務實力評級

國內外主要評級公司的信用評級種類發(fā)行人評級國家評級長期債務評級中期票據(jù)評級短期評級外幣銀行存款的國家上限本地貨幣債務的國家指引第三節(jié)信用評級的等級擔保機構商業(yè)銀行標準普爾、穆迪、惠譽見書P18，信用等級符號及其含義一、標準普爾、穆迪、惠譽國際的信用等級符號及其含義AAA——SD/D標準普爾長期信用評級標準普爾短期信用評級信用觀察評級展望信用評級的等級指信用評級機構基于評估對象的信用、品質、償債能力以及資本等的指標級別，用既定的符號來標識主體和債券未來償還債務能力及償債意愿可能性的級別結果。A-1——SD/D評估一項長期信用評級中長期信用狀況的潛在變化方向。考慮經(jīng)濟條件或基礎商業(yè)環(huán)境的變化。展望并不是信用評級改變或未來信用觀察的先兆。突出了短期或長期評級的潛在趨勢。標準普爾長期信用評級AAA級表示償還債務能力極強，最高級AA級表示償還債務能力很強，與最高級差距很小A級表示償還債務能力較強，但償債能力易受外在環(huán)境及經(jīng)濟狀況變動的不力因素的影響B(tài)BB級表示目前有足夠償債能力，但若在惡劣的經(jīng)濟條件或外在環(huán)境下c其償債能力可能較脆弱BB級持續(xù)的重大不穩(wěn)定情況或惡劣的商業(yè)、金融、經(jīng)濟條件可能令發(fā)債人沒有足夠能力償還債務B級發(fā)債人目前仍有能力償還債務，但惡劣的商業(yè)、金融、經(jīng)濟情況可能削弱發(fā)債人償還債務的能力和意愿CCC級目前有可能違約，發(fā)債人需依賴良好的商業(yè)、金融、經(jīng)濟條件才有能力償還債務。CC級表示目前的違約可能性較高。由于其財務狀況，目前正在收監(jiān)察。在受查期內，監(jiān)管機構有權審定某一債務較其他債務有優(yōu)先償付權SD/D債務到期不能償還時，即使寬限期未滿也給D級，除非標普相信債款可于寬限期內清還。申請破產或已作出類似行動，以致債務的償付受阻。當發(fā)債人有選擇地對某些或某類債務違約時，標普給予SD級（選擇性違約）NR發(fā)債人未獲得評級評級符號后標有“pi”，表示該等評級是使用已公開的財務資料或其他公開信息作為分析依據(jù)，即標普未與該機構的管理層進行深入的討論或全面考慮其重要的非公開資料，所以這類評級所依據(jù)的資料不及全面的評級全面。公開信息評級每年根據(jù)財務報告審核一次，但當有重大事情發(fā)生而可能影響發(fā)債人的信用素質時，也會實時對評級加以審核。公開信息評級沒有展望，不附有“+”或“-”號。但如果評級受到主權評級的上限限制時，可能使用“+”或“-”號。標準普爾短期信用評級A-1表示償還債務能力極強，最高級?？闪砑?，表示發(fā)債人償還債務的能力極強A-2表示償還債務能力令人滿意，相對于最高級，其償債能力易受外在環(huán)境或經(jīng)濟狀況變動的不利影響A-3表示目前有足夠能力償還債務。但若經(jīng)濟條件惡化或外在因素改變，其償債能力可能較脆弱。B表示償債能力脆弱且投機成分相當高。發(fā)債人目前仍有能力償還債務，但持續(xù)的重大不穩(wěn)定因素可能令發(fā)債人沒有足夠能力償還債務C目前有可能違約，發(fā)債人需依賴良好的商業(yè)、金融、經(jīng)濟條件才有能力償還債務R由于其財務狀況，目前正在受監(jiān)察。在受監(jiān)察期內，監(jiān)管機構有權審定某一債務較其他有優(yōu)先權。SD/D債務到期不能償還時，即使寬限期未滿也給D級，除非標普相信債款可于寬限期內清還。申請破產或已作出類似行動，以致債務的償付受阻。當發(fā)債人有選擇地對某些或某類債務違約時，標普給予SD級（選擇性違約）評級展望評級有上升趨勢評級有下降趨勢評級大致不會改變評級上升或下調仍有待決定不適用評級展望正面負面穩(wěn)定待定n.m.展望并不是信用評級改變或未來信用觀察的先兆信用觀察主要包括必要性時機結果正面：評級短期內可能被調高負面：評級短期內可能被調低待定：評級短期內可能被調高、調低或維持不變。-不考慮所有的評級，而且事先進入信用觀察也不是評級改變的必要程序。-發(fā)生了特定事件或出現(xiàn)了與預期的評級走勢偏離的情況著重考慮使評級置于分析人員監(jiān)督下的重大事件和短期變化趨勢考慮-合并、資本結構調整、股東大會投票、政府管制和預期的業(yè)務發(fā)展情況商業(yè)銀行信用評級AAA表示企業(yè)對其債務能夠提供最好的安全保障AA表示企業(yè)對其債務能夠提供很好的安全保障A表示企業(yè)對其債務能夠提供較好的安全保障BBB表示企業(yè)在正常條件下可以提供充足的債務保障BB表示企業(yè)對其債務的安全保障不太可靠，它的發(fā)展面臨較大的不確定性B表示企業(yè)對其債務的保障不可靠，該企業(yè)目前尚有償債能力，但長期來看它們償還債務的能力不足，風險程度較高CCC表示企業(yè)對其債務保障較差，它們存在一些現(xiàn)實的違約因素CC表示企業(yè)對其債務保障較差，這樣的企業(yè)常常違約C這種企業(yè)幾乎不具備履行償付責任的能力，往往已經(jīng)進入強制性債務重組，被監(jiān)管機關接管或破產清算三、擔保機構信用評級要素包括宏觀和地區(qū)經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、監(jiān)管與政策、政府支持等

3.擔保風險管理

2.管理風險

4.擔保資產質量

5.擔保資本來源與擔保資金運作風險

6.償債能力與資本充足性

1.經(jīng)營環(huán)境包括擔保政策、策略與原則，擔保業(yè)務的風險管理制度、程序，實際運作情況包括擔保資產信用風險、集中程度、關聯(lián)擔保風險，并根據(jù)各方面的情況對未來的擔保風險進行預測包括管理層、專業(yè)人員等人力資本、法人治理結構、內部管理和運營體制包括擔保資本補償與增長機制、擔保資金流動性、安全性和盈利性等包括資本充足率