第八章 收益與分配管理

第七章利潤(rùn)分配管理

繼續(xù)11、教學(xué)目的和要求

2、重點(diǎn)和難點(diǎn)

3、教學(xué)內(nèi)容

4、思考題第七章利潤(rùn)分配管理

繼續(xù)2

教學(xué)目的和要求1.了解利潤(rùn)分配的原則、影響因素及股利理論；2.掌握股利政策的特點(diǎn)；3.了解股利分配的程序與方案；

4.了解股票分割與股票回購(gòu)。繼續(xù)3重點(diǎn)：1.利潤(rùn)分配的原則、影響因素及股利理論；2.四種股利政策的特點(diǎn)。難點(diǎn)：

股利理論繼續(xù)4教學(xué)內(nèi)容第一節(jié)利潤(rùn)分配概述第二節(jié)股利政策第三節(jié)股利分配程序與方案第四節(jié)股票分割與股票回購(gòu)繼續(xù)5第九章利潤(rùn)分配資本收益最大化是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的根本目標(biāo)。廣義的利潤(rùn)分配是指對(duì)企業(yè)收入和利潤(rùn)進(jìn)行的分配的過程；狹義的利潤(rùn)分配則指對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的分配。企業(yè)利潤(rùn)的形式即包括利潤(rùn)總額又包括凈利潤(rùn)。本章主要討論凈利潤(rùn)分配問題。繼續(xù)6第一節(jié)利潤(rùn)分配概述一、股利政策與企業(yè)價(jià)值

股利政策是指在法律允許的范圍內(nèi)，企業(yè)是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利以及何時(shí)發(fā)放股利的方針及對(duì)策。

（一）股利分配理論

1.股利無關(guān)論（1）股利政策只影響現(xiàn)金股利與資本利得之間的分配，不會(huì)對(duì)公司價(jià)值或股票價(jià)格產(chǎn)生任何影響，投資者不關(guān)心公司股利的分配。

繼續(xù)7（2）公司的市場(chǎng)價(jià)值由公司選擇的投資決策的獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)組合所決定，與公司的利潤(rùn)分配政策無關(guān)。2.股利相關(guān)論

（1）“手中鳥”理論——“雙鳥在林”（再投資收益）不如“一鳥在手（現(xiàn)金股利）”

留存收益再投資給投資者帶來的收益具有較大的不確定性,厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者會(huì)偏好確定的股利收益，不愿將收益留存在公司內(nèi)部，去承擔(dān)未來的投資風(fēng)險(xiǎn)；

公司支付較高的股利時(shí)，公司的股票價(jià)格會(huì)隨之上升，公司價(jià)值將得到提高。

繼續(xù)8（2）信號(hào)傳遞理論

在信息不對(duì)稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司未來獲利能力的信息，從而會(huì)影響公司的股價(jià)；

（3）所得稅差異理論

資本利得稅率低于股利收入稅率，且納稅時(shí)間選擇更有彈性（延遲納稅）；

資本利得收入比股利收入更有助于實(shí)現(xiàn)收益最大化目標(biāo)，公司應(yīng)當(dāng)采用低股利政策。（4）代理理論

股利的支付能夠有效地降低代理成本。

繼續(xù)9二、確定利潤(rùn)分配時(shí)應(yīng)考慮的因素（一）法律因素1、資本保全約束2、資本積累約束3、償債能力約束4、超額累積利潤(rùn)約束繼續(xù)10二、確定利潤(rùn)分配時(shí)應(yīng)考慮的因素（二）股東因素1、控制權(quán)考慮2、避稅考慮3、穩(wěn)定收入考慮4、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)考慮繼續(xù)11二、確定利潤(rùn)分配時(shí)應(yīng)考慮的因素（三）公司因素1、公司舉債能力2、未來投資機(jī)會(huì)3、盈余穩(wěn)定狀況4、資產(chǎn)流動(dòng)狀況5、籌資成本6、其他因素繼續(xù)12二、確定利潤(rùn)分配時(shí)應(yīng)考慮的因素（四）其他因素1、債務(wù)合同限制2、通貨膨脹繼續(xù)13第二節(jié)股利政策一、剩余股利政策二、固定股利支付率政策三、穩(wěn)定性股利支付政策四、低正常股利加額外股利政策繼續(xù)14一、剩余股利政策

剩余股利政策是指公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所獲得的稅后利潤(rùn)首先因較多地考慮滿足公司有利可圖的投資項(xiàng)目的需要，即增加資本或公積金，只有等增加的資本額達(dá)到預(yù)定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)后，如果有剩余，再派發(fā)股利；如果沒有剩余則不派發(fā)股利。剩余股利政策依據(jù)的是股利無關(guān)理論。繼續(xù)15[例]

某公司2007年提取了公積金、公益金后的利潤(rùn)為800萬元，2008年投資計(jì)劃所需資金為700萬元，公司的目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)為自有資金占60%，借入資金40%。公司投資方案所需的自有資金數(shù)額為：

700×60%=420（萬元）按剩余政策，該公司2001年可向投資者分紅的數(shù)額為；

800?420=380（萬元）繼續(xù)16剩余股利政策優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：能充分利用籌姿成本最低的資金來源，保持理想的資金結(jié)構(gòu)，使綜合資金成本最低。

缺點(diǎn)：不利于投資者安排收入和支出，也不利于公司樹立良好的形象。（這種政策適應(yīng)于公司未來有良好的投資機(jī)會(huì)。）繼續(xù)17二、固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策

固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策是公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平上，然后在一段時(shí)間內(nèi)不論公司的盈利情況和財(cái)務(wù)狀況如何，派發(fā)的股利額均保持不變。只有當(dāng)企業(yè)對(duì)未來利潤(rùn)增長(zhǎng)確有把握，并且這種增長(zhǎng)被認(rèn)為是不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)，才增加每股股利額。

這種政策適應(yīng)于收益比較穩(wěn)定或正處于成長(zhǎng)期、信譽(yù)一般的公司。繼續(xù)18固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：

有利于樹立公司的良好形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格；有助于投資者安排股利收入和支出，吸引那些打算進(jìn)行長(zhǎng)期投資并對(duì)股利有很高依賴性的股東；為了將股利維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或暫時(shí)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也可能比降低股利或股利增長(zhǎng)率更為有利。缺點(diǎn)：

股利支付與公司盈利能力相脫節(jié)；容易引起公司資金短缺，導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況惡化。繼續(xù)19三、固定股利支付率政策固定股利支付率政策是企業(yè)確定一個(gè)股利占盈余的比率，并長(zhǎng)期按此比率支付股利的政策。繼續(xù)20固定股利支付率政策優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：

股利與公司盈余緊密地配合，體現(xiàn)了“多盈多分、少盈少分、無盈不分”的股利分配原則；從企業(yè)的支付能力的角度看，這是一種穩(wěn)定的股利政策。

缺點(diǎn)：

由于股利波動(dòng)容易使外界產(chǎn)生公司經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定的印象，不利于股票價(jià)格的穩(wěn)定與上漲；缺乏財(cái)務(wù)彈性；確定合理的股利支付率難度較大。繼續(xù)21四、低正常股利加額外股利政策

低正常股利加額外股利政策是指一般情況下，企業(yè)只支付較低的正常股利，只有在企業(yè)經(jīng)營(yíng)非常好時(shí)，才支付正常股利之外的股利。

繼續(xù)22低正常股利加額外股利政策優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：具有較大的靈活性，可給企業(yè)較大的彈性。在企業(yè)凈利潤(rùn)與現(xiàn)金流量不夠穩(wěn)定的時(shí)候，采用這種政策對(duì)企業(yè)和股東都是有利的。缺點(diǎn)：股利的派發(fā)缺乏穩(wěn)定性；額外的股利支付不能使股東將其視為正常股利的組成部分，否則不僅回失去其原有的意義，而且，還會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響。繼續(xù)23第三節(jié)收益分配程序與方案一、股份有限公司的收益分配程序1、彌補(bǔ)以前年度虧損2、提取法定公積金3、提取法定公益金4、提取任意公積金5、向投資者分配利潤(rùn)或股利另外，在公司當(dāng)年無利潤(rùn)但用公積金彌補(bǔ)虧損后，經(jīng)股東大會(huì)特別決議，可按照不超過股票面值6%的比率用公積金向股東分配股利，不過留存的法定公積金不得低于注冊(cè)資本的25%。繼續(xù)24二、股份有限公司的股利形式1.現(xiàn)金股利形式：

現(xiàn)金股利是股份公司以現(xiàn)金的形式發(fā)放給股東的股利。

是最常見的、也是最容易被股東接受的支付方式。

采用這種形式，企業(yè)應(yīng)具備的條件：一是要有足夠的未指明用途的留存收益；二是要有足夠的現(xiàn)金。繼續(xù)25二、股份有限公司的股利形式2、股票股利形式：是指企業(yè)以股票形式發(fā)放的股利，即按股東股份的比例發(fā)放股票作為股利的一種形式。是一種比較特殊的支付方式。采用這種形式有以下好處：一是可免付現(xiàn)金，保留下來的現(xiàn)金可用于追加投資，擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)。二是股票變現(xiàn)能力強(qiáng)，易流通，股東樂于接受，也是股東獲得原始股的好機(jī)會(huì)。采用這種形式有以下不足之處：普通股股數(shù)的增加會(huì)