新明珠集團(tuán)公司研究：擁有“冠珠”等多個(gè)品牌頭部陶瓷企業(yè)市占率低但仍處領(lǐng)先水平

公司研究/建材新明珠集團(tuán)公司研究證券研究報(bào)告閱讀正文之后的信息披露和法律聲明陽(yáng)陽(yáng)yhtseccomS850516060004練lhtseccomS850517070010htseccomS850519060001擁有“冠珠”、“薩米特”和“新明珠巖板”多個(gè)陶瓷品牌的頭部陶瓷企業(yè)。明珠巖板”等多個(gè)較高知名度的陶瓷品牌。華東地區(qū)是公司收入貢獻(xiàn)最大地區(qū)，陶瓷磚和陶瓷板材是公司主要產(chǎn)品，2021年公司經(jīng)銷和直銷渠道分別占收入比為73.25%和26.75%。2019-2021年公司收入整體穩(wěn)定，扣非歸母凈利潤(rùn)逐年下滑，公司業(yè)績(jī)下滑一是因?yàn)槭懿糠窒掠蔚禺a(chǎn)客戶資金周轉(zhuǎn)困難，公司應(yīng)收款項(xiàng)產(chǎn)生大額減值損失；二是新冠疫情影響公司部分生產(chǎn)和發(fā)貨；三是受國(guó)際能源價(jià)格市場(chǎng)波動(dòng)，天然氣、煤等能源價(jià)格明顯上漲影響增加公司生產(chǎn)成本。2019-2021年公司毛利率整體呈下降趨勢(shì)，扣非后凈利率下滑。公司2019-2022Q1主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為37.44%、34.82%、29.73%和19.99%，逐漸下滑，但20年相比19年毛利率下降主要是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整影響，調(diào)整運(yùn)輸費(fèi)用后20年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率相比19年有所提升。分產(chǎn)品看，陶瓷板材毛利率較高，2021年陶瓷磚和陶瓷板材毛利率分別為27.87%和38.12%。從渠道看經(jīng)銷渠道毛利率略高于直銷渠道，2021年公司經(jīng)銷渠道和直銷渠道毛利率分別為30.16%和28.54%。從2021年成本構(gòu)成看，直接材料和能源成本是占比最高兩部分。2019-2021年公司管理費(fèi)用率逐漸下降，銷售費(fèi)用率低于同行業(yè)可比公司平均水平，管理費(fèi)用率高于同行業(yè)可比公司平均水平，研發(fā)費(fèi)用率低于同行業(yè)可比公司平均水平。公司2019到2022年一季度扣非后凈利率分別為15.14%、12.36%、6.48%和4.84%，逐漸下降。瓷磚行業(yè)仍分散，公司是行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)之一。2020年亞洲地區(qū)是瓷磚第一大生產(chǎn)和消費(fèi)地區(qū)，而我國(guó)是世界上最大瓷磚生產(chǎn)國(guó)、消費(fèi)國(guó)及出口國(guó)。從16年開(kāi)始，我國(guó)瓷磚產(chǎn)量整體呈下滑趨勢(shì)，同時(shí)2016-2020年，我國(guó)規(guī)模以上建筑陶瓷企業(yè)數(shù)量不斷收縮。公司具有產(chǎn)能和規(guī)模優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、渠道和品牌優(yōu)勢(shì)，2020年市占率估算約為2.52%，市占率不高但在行業(yè)中處于領(lǐng)先水平。前五大客戶占比逐漸下降，但信用減值損失增長(zhǎng)較快。19-21年公司產(chǎn)能利用率在90%左右，產(chǎn)銷率高于90%。19-21年公司前五大客戶收入占比逐漸下降，恒大地產(chǎn)一直是第一大客戶，但占收入比也逐漸降低。2019到2021年公司信用減值損失分別為0.81億元、5.32億元和7.82億元，增長(zhǎng)較快，信用減值損失增長(zhǎng)較快主要是直銷模式下部分工程客戶信用風(fēng)險(xiǎn)增加，公司對(duì)其應(yīng)收賬款單項(xiàng)計(jì)提減值準(zhǔn)備所致。公司應(yīng)收賬款賬款主要在1年以內(nèi)，但從2019年到2022年一季度末，公司賬齡超過(guò)1年的應(yīng)收賬款余額有增加，主要是工程客戶回款放緩，其中以來(lái)自恒大地產(chǎn)的應(yīng)收賬款為主。2019年到2022年一季度，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高于同行業(yè)可比公司。風(fēng)險(xiǎn)提示。下游房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度繼續(xù)下行風(fēng)險(xiǎn)，原材料和能源價(jià)格大幅上升風(fēng)險(xiǎn)，新冠疫情持續(xù)多點(diǎn)爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.經(jīng)銷占比高，擁有“冠珠”等多個(gè)品牌頭部陶瓷企業(yè)................................................52.瓷磚行業(yè)仍分散，公司是行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)之一 113.前五大客戶占比逐漸下降，但信用減值損失增長(zhǎng)較快 134.風(fēng)險(xiǎn)提示..................................................................................................................17 Q 5圖32019-2022Q1公司扣非歸母凈利潤(rùn)規(guī)模和同比增速 5 圖52019-2022Q1公司陶瓷磚和陶瓷板材收入變動(dòng)(億元) 6圖62021年公司分產(chǎn)品占收入比(%) 6圖72019-2022Q1公司直銷和經(jīng)銷渠道收入變動(dòng)(億元) 6圖82021年公司分渠道占收入比(%) 6圖92019-2022Q1公司陶瓷磚和陶瓷板材均價(jià)(元/平方米) 72019-2022Q1公司毛利率(%) 7圖112019-2022Q1公司陶瓷磚和陶瓷板材毛利率(%) 8圖122019-2022Q1公司經(jīng)銷渠道和直銷渠道毛利率(%) 8圖132019-2022Q1公司自產(chǎn)成本各項(xiàng)目占比(%) 8圖142019-2022Q1公司期間費(fèi)用占收入比(%) 9圖152021年公司銷售費(fèi)用構(gòu)成(%) 9圖162021年公司管理費(fèi)用構(gòu)成(%) 9圖172019-2022Q1公司凈利率和扣非后凈利率(%) 10 11 11圖212020年全球瓷磚產(chǎn)量分布(億平方米) 12圖222020年全球瓷磚銷量分布(億平方米) 12圖232016-2020年我國(guó)瓷磚產(chǎn)量變動(dòng)(億平方米) 12圖242016-2020年我規(guī)模以上建筑陶瓷企業(yè)數(shù)量(家) 13表目錄表12019-2022Q1公司部分期間費(fèi)用占收入比與同行業(yè)可比公司對(duì)比 9表2本次發(fā)行前后公司股本情況 11表32019-2022Q1公司產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù)(萬(wàn)平方米) 13表4公司分產(chǎn)品產(chǎn)銷率數(shù)據(jù)(萬(wàn)平方米) 13表52019-2022Q1公司前五大客戶情況 14表62019-2022Q1公司信用減值損失構(gòu)成情況(萬(wàn)元) 15表72019.12.31-2022.03.31公司應(yīng)收商業(yè)承兌匯票、應(yīng)收賬款余額變化(萬(wàn)元)15表8公司應(yīng)收款項(xiàng)壞賬準(zhǔn)備計(jì)提情況(萬(wàn)元) 15表9公司應(yīng)收款項(xiàng)余額單項(xiàng)計(jì)提較大項(xiàng)目(萬(wàn)元) 16表102019-2022Q1末公司應(yīng)收賬款余額賬齡分布 16表112019-2022Q1公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和同行業(yè)可比公司對(duì)比 16表12公司募集資金投向計(jì)劃 17閱讀正文之后的信息披露和法律聲明擁有“冠珠”、“薩米特”和“新明珠巖板”多個(gè)陶瓷品牌的頭部陶瓷企業(yè)。公司是一家集建筑陶瓷設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)于一體的大型建材企業(yè)，是國(guó)內(nèi)最大建筑陶瓷專業(yè)制造商之一。公司主要產(chǎn)品包括陶瓷磚和陶瓷板材，產(chǎn)品尺寸從45×45mm的超小規(guī)格到1800×3600mm的超大規(guī)格均有覆蓋，產(chǎn)品規(guī)格花色超過(guò)2000個(gè)，形成知名度的陶瓷品牌，“冠珠”主推中華風(fēng)采和東方美學(xué)，“薩米特”突出國(guó)際化和多元化設(shè)計(jì)，而“新明珠巖板”則是圍繞陶瓷板材產(chǎn)品專門設(shè)立的高端巖板品牌。圖1公司主要產(chǎn)品2019-2021年公司收入整體穩(wěn)定，扣非歸母凈利潤(rùn)逐年下滑。2019到2021年公司億元和84.93億元，20、21年收入同比變動(dòng)分別為-2.83%和8.40%，收入整體保持穩(wěn)定。2019到2021年公司實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬母公司股東凈利潤(rùn)分別為12.21億元、9.69億元和5.50億元，20、21年同比變動(dòng)分別為-20.64%和-43.21%，逐年下滑。公司業(yè)績(jī)下滑一是因?yàn)槭懿糠窒掠蔚禺a(chǎn)客戶資金周轉(zhuǎn)困難，公司應(yīng)收款項(xiàng)產(chǎn)生大額減值損失；二是新冠疫情影響公司部分生產(chǎn)和發(fā)貨；三是受國(guó)際能源價(jià)格市場(chǎng)波動(dòng)，天然氣、煤等能源價(jià)格明顯上漲影響增加公司生產(chǎn)成本。圖22019-2022Q1公司收入規(guī)模和同比增速10000800060004000200008%6%4%2%0%-2%-4%2019202020212022Q1收入規(guī)模(百萬(wàn)元，左軸) 同比增速(%，右軸)資料來(lái)源：wind，海通證券研究所圖32019-2022Q1公司扣非歸母凈利潤(rùn)規(guī)模和同比增速00000080060040020000%-20%-30%-40%-50%2019202020212022Q1扣非歸母凈利潤(rùn)規(guī)模(百萬(wàn)元，左軸) 同比增速(%，右軸)資料來(lái)源：wind，海通證券研究所華東地區(qū)是公司收入貢獻(xiàn)最大地區(qū)。2021年公司收入貢獻(xiàn)最大的三個(gè)地區(qū)分別為華東地區(qū)、華南地區(qū)和華中地區(qū)，分別貢獻(xiàn)了26.82億元、18.44億元和11.15億元，占收入比分別為31.82%、21.88%和13.23%。境外,0.54%西北地區(qū)6.54%西南地區(qū),8.93%東北地區(qū)華東地區(qū),31.82%5.24%華北地區(qū),境外,0.54%西北地區(qū)6.54%西南地區(qū),8.93%東北地區(qū)華東地區(qū),31.82%5.24%華北地區(qū),11.84%華南地區(qū),,,,21.88%華中地區(qū),21.88%13.23%說(shuō)明書(申報(bào)稿)220802，海通證券研究所陶瓷磚和陶瓷板材是公司主要產(chǎn)品。公司產(chǎn)品主要包括陶瓷磚、陶瓷板材，2021年分別貢獻(xiàn)收入69.13億元和14.97億元，占比分別為81.40%和17.62%。圖52019-2022Q1公司陶瓷磚和陶瓷板材收入變動(dòng)(億元)8060402002019202020212022Q1陶瓷板材說(shuō)明書(申報(bào)稿)220802，海通證券研究所圖62021年公司分產(chǎn)品占收入比(%)17.617.62%陶瓷材料,其他,0.98%陶瓷材料,其他,0.98%資料來(lái)源：wind，海通證券研究所2021年公司經(jīng)銷和直銷渠道分別占收入比為73.25%和26.75%。公司銷售渠道分為經(jīng)銷和直銷，2021年分別貢獻(xiàn)收入為61.74億元和22.55億元，占收入比分別為73.25%和26.75%。在直銷渠道中恒大地產(chǎn)對(duì)收入影響較大，2019、2020、2021和2022Q1分別貢獻(xiàn)收入10.15億元、9.14億元、6.12億元和0.20億元，在公司直銷中占比分別為43.06%、40.31%、27.14%和9.93%。自21年下半年以來(lái)，公司對(duì)恒大地產(chǎn)僅保留現(xiàn)款現(xiàn)貨銷售，占比明顯下降。圖72019-2022Q1公司直銷和經(jīng)銷渠道收入變動(dòng)(億元)70605040302002019202020212022Q1經(jīng)銷模式直銷模式資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(申報(bào)稿)220802，海通證券研究所圖82021年公司分渠道占收入比(%)直銷模式,26.75%經(jīng)銷模式,73.25%說(shuō)明書(申報(bào)稿)220802，海通證券研究所從產(chǎn)品單價(jià)看，陶瓷磚和陶瓷板材2019年到2022年一季度整體呈下降趨勢(shì)。公年均價(jià)為145.21元/平方米，2022Q1為64.20元/平方米，整體均價(jià)均呈下降趨勢(shì)。陶瓷磚產(chǎn)品屬于成熟產(chǎn)品，受疫情、下游市場(chǎng)波動(dòng)和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響，公司部分產(chǎn)品促銷搶占市場(chǎng)份額，導(dǎo)致單價(jià)略有下降。而陶瓷板材屬于新品，發(fā)展初期單價(jià)較高，伴隨行業(yè)生產(chǎn)規(guī)?？焖偬嵘托逻M(jìn)入者增加，銷售單價(jià)下降。圖92019-2022Q1公司陶瓷磚和陶瓷板材均價(jià)(元/平方米)8060402002019202020212022Q1陶瓷板材說(shuō)明書(申報(bào)稿)220802，海通證券研究所2019-2022Q1公司毛利率整體呈下降趨勢(shì)。公司2019-2022Q1營(yíng)業(yè)毛利率分別為和19.99%。2020年相比2019年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下降主要是因?yàn)閺?0年1月1日起執(zhí)行新收入準(zhǔn)則，將銷售運(yùn)輸費(fèi)用記入主營(yíng)業(yè)務(wù)成本，調(diào)整運(yùn)輸費(fèi)用后2020年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率相比2019年有所提升。2021年毛利率下降主要是天然氣、煤價(jià)格上升壓制了公司毛利率水平。40%35%30%25%20%5%0%2019202020212022Q1說(shuō)明書(申報(bào)稿)220802，海通證券研究所分產(chǎn)品看，陶瓷板材毛利率較高。2021年陶瓷磚和陶瓷板材毛利率分別為27.87%和38.12%，但從2019年到2022年一季度，陶瓷磚和陶瓷板材毛利率整體呈下滑趨勢(shì)。陶瓷磚毛利率下滑主要是受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)影響，銷售均價(jià)下降，同時(shí)原材料和能源采購(gòu)成本上漲。而陶瓷板材從產(chǎn)品導(dǎo)入期到發(fā)展期，銷售均價(jià)下降，同時(shí)規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)成本也不斷下降，但售價(jià)下降幅度大于成本下降幅度，因此毛利率下滑。45%40%35%30%25%20%5%0%2019202020212022Q1陶瓷板材明書(申報(bào)稿)220802，海通證券研究所從渠道看經(jīng)銷渠道毛利率略高于直銷渠道。2021年公司經(jīng)銷渠道和直銷渠道毛利率分別為30.16%和28.54%，從2019年到2022Q1數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)銷渠道毛利率整體都高于直銷渠道。Q道毛利率(%)40%35%30%25%20%5%0%2019202020212022Q1說(shuō)明書(申報(bào)稿)220802，海通證券研究所從2021年成本構(gòu)成看，直接材料和能源成本是占比最高兩部分。公司自產(chǎn)成本主要包括直接材料、直接人工、制造費(fèi)用和能源成本，2021年四部分在公司自產(chǎn)成本中占比分別為38.27%、10.41%、13.65%和37.67%。2019年到2021年，直接材料占比最高且逐年下降，主要是能源成本采購(gòu)均價(jià)持續(xù)上漲導(dǎo)致能源成本增加。直接人工金額和占比有所下降是公司持續(xù)提升生產(chǎn)制造的智能化水平，優(yōu)化生產(chǎn)人員數(shù)量。制造費(fèi)用占比小幅下降主要是部分固定資產(chǎn)已經(jīng)足額計(jì)提折舊，折舊費(fèi)用減少。50%45%40%35%30%25%20%5%0%2019202020212022Q1 直接人工說(shuō)明書(申報(bào)稿)220802，海通證券研究所閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2019-2021年公司管理費(fèi)用率逐漸下降，銷售費(fèi)用率低于同行業(yè)可比公司平均水平，管理費(fèi)用率高于同行業(yè)可比公司平均水平，研發(fā)費(fèi)用率低于同行業(yè)可比公司平均水平。公司2021年銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用占收入比和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.06%、5.01%、2.32%和-0.19%。2019年公司銷售費(fèi)用金額和占收入比較高主要是銷售費(fèi)用中包含運(yùn)輸費(fèi)用，管理費(fèi)用金額及占收入比較高是計(jì)提較大金額股份支付費(fèi)用。2021年公司銷售費(fèi)用中占比最高的是職工薪酬和運(yùn)營(yíng)服務(wù)費(fèi)，19-21年公司銷售費(fèi)用率低于同行業(yè)可比公司平均水平，主要是規(guī)模效應(yīng)所致。2021年公司管理費(fèi)用中占比最高的是職工薪酬和折舊攤銷及租賃費(fèi)，19-21年管理費(fèi)用率高于同行業(yè)可比公司平均水平主要是公司管理人員數(shù)量高于同行業(yè)可比公司。Q%)20192019202020212022Q19%8%7%6%5%4%3%2%0%銷售費(fèi)用率管理費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用占收入比財(cái)務(wù)費(fèi)用率說(shuō)明書(申報(bào)稿)220802，海通證券研究所圖152021年公司銷售費(fèi)用構(gòu)成(%)其他,16.80%展覽費(fèi),4.82%運(yùn)營(yíng)服務(wù)37.31%職工薪酬,27.67%廣告宣傳13.40%說(shuō)明書(申報(bào)稿)220802，海通證券研究所圖162021年公司管理費(fèi)用構(gòu)成(%)其他,20.86%修理費(fèi),9.20%折舊攤銷及租賃費(fèi),17.31%職工薪酬,52.63%說(shuō)明書(申報(bào)稿)220802，海通證券研究所表12019-2022Q1公司部分期間費(fèi)用占收入比與同行業(yè)可比公司對(duì)比項(xiàng)目公司2022Q1202120202019未披露5.00%5.31%11.18%20.83%11.33%10.54%13.83%銷售費(fèi)用率平均值15.44%9.00%8.93%14.12%公司7.95%6.06%5.28%8.14%馬可波羅未披露3.81%3.42%3.50%管理費(fèi)用率東鵬控股12.86%5.90%5.55%5.34%蒙娜麗莎9.40%6.45%6.10%6.08%公司%%70%50%57%研發(fā)費(fèi)用占%%%78%08%36%27%84%公司%%%%說(shuō)明書(申報(bào)稿)220802，海通證券研究所2019-2021年公司扣非后凈利率下滑。公司2019到2022年一季度凈利率分別為15.60%、19.37%、7.20%和5.15%，扣非后凈利率分別為15.14%、12.36%、6.48%25%20%5%0%2019202020212022Q1凈利率扣非后凈利率合計(jì)持有公司股份10.91億股，占發(fā)行前總股本87.84%。葉德林，1956年生，1974一廠、明珠二廠擔(dān)任廠長(zhǎng)、總經(jīng)理；1998年12月至今，任公司董事長(zhǎng)兼總裁。李要，公司本次發(fā)行前總股本為12.42億股，本次發(fā)行不低于1.38億股且不超過(guò)4.14億股。說(shuō)明書(申報(bào)稿)220802，海通證券研究所表2本次發(fā)行前后公司股本情況發(fā)行前發(fā)行后持股數(shù)量(股)持股比例持股數(shù)量(股)持股比例的0000%%富管理2%2%000%000青城齊利000%000000000然智居理--合計(jì)說(shuō)明書(申報(bào)稿)220802，海通證券研究所年末和2022年一季度末，公司及子公司合計(jì)共有員看，生產(chǎn)人員占比66.57%為最高；從員工年齡看，46-55歲的人占比最高，達(dá)36.17%。 人員,7.89%管理人員,17.59%生產(chǎn)人員,生產(chǎn)人員,66.57%7.95%資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(申報(bào)稿)220802，海通證券研究所56歲以上,4.31%25歲以下,56歲以上,4.31%46-55歲,46-55歲,21.10%36-45歲,35.32%資料來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(申報(bào)稿)220802，海通證券研究所2.瓷磚行業(yè)仍分散，公司是行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)之一說(shuō)明書(申報(bào)稿)援引《CeramicWorldReview(陶瓷世界評(píng)論)》數(shù)據(jù)，2020年方閱讀正文之后的信息披露和法律聲明閱讀正文之后的信息披露和法律聲明8060806040200圖212020年全球瓷磚產(chǎn)量分布(億平方米)0.05北美洲,0.05北美洲,3.21歐盟區(qū)),9.186.38中南美洲,10.88歐洲(歐盟區(qū)),12.18亞洲,119.05(陶瓷世界評(píng)論)》，海通證券研究所圖222020年全球瓷磚銷量分布(億平方米)大洋洲,0.53北美洲大洋洲,0.53北美洲,5.41歐盟區(qū)),5.63歐洲(歐盟區(qū)),11.24中南美洲,,,114.70(陶瓷世界評(píng)論)》，海通證券研究所我國(guó)是世界上最大瓷磚生產(chǎn)國(guó)、消費(fèi)國(guó)及出口國(guó)。根據(jù)公司招股說(shuō)明書(申報(bào)前瓷磚出口國(guó)中穩(wěn)居第一。從16年開(kāi)始，我國(guó)瓷磚產(chǎn)量整體呈下滑趨勢(shì)。根據(jù)公司招股說(shuō)明書(申報(bào)稿)圖232016-2020年我國(guó)瓷磚產(chǎn)量變動(dòng)(億平方米)102.65101.4690.1090.1082.2084.7420162017201820192020報(bào)稿)220802援引中國(guó)建筑衛(wèi)生陶瓷協(xié)會(huì)，海通證券研究所度提升。閱讀正文之后的信息披露和法律聲明0000008006004002000圖242016-2020年我規(guī)模以上建筑陶瓷企業(yè)數(shù)量(家)000000800600400200032023202651160109320162017201820192020報(bào)稿)220802援引中國(guó)建筑衛(wèi)生陶瓷協(xié)會(huì)，海通證券研究所造了較強(qiáng)的品牌影響力。公司市占率不高但在行業(yè)中處于領(lǐng)先水平。根據(jù)公司招股說(shuō)明書(申報(bào)稿)援元，按照公司營(yíng)業(yè)收入占規(guī)模以上陶瓷企業(yè)營(yíng)業(yè)收入比例作為市場(chǎng)占有率體現(xiàn)，估模高于同行業(yè)已上市公司東鵬控股、蒙娜麗莎、帝歐家居，處于行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。3.前五大客戶占比逐漸下降，但信用減值損失增長(zhǎng)較快表32019-2022Q1公司產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù)(萬(wàn)平方米)項(xiàng)目2022Q1202120202019產(chǎn)量2038.4619076.9618193.6520370.72產(chǎn)能3067.8921475.2020649.5521071.4588.83%88.11%96.67%說(shuō)明書(申報(bào)稿)220802，海通證券研究所表4公司分產(chǎn)品產(chǎn)銷率數(shù)據(jù)(萬(wàn)平方米)Q1陶瓷磚自產(chǎn)產(chǎn)量1586.7416853.5917610.8620158.10閱讀正文之后的信息披露和法律聲明外協(xié)數(shù)量293.933924.372148.891128.25銷量2379.1819648.6520239.2321226.87產(chǎn)銷率126.51%94.65%102.43%99.72%1.713762銷量40率合計(jì)46.72量9389銷量26.04.08.39率說(shuō)明書(申報(bào)稿)220802，海通證券研究所表52019-2022Q1公司前五大客戶情況Q1客戶銷售金額(萬(wàn)元)客戶銷售金額(萬(wàn)元)18%68杭州稻盛建材有限公司51%鑫明珠建材(深圳)有限公司鑫明珠建材(深圳)有限公司97%產(chǎn)有限公司有限公司合計(jì)合計(jì)客戶銷售金額(萬(wàn)元)客戶銷售金額(萬(wàn)元)1鑫明珠建材(深圳)有限公司%保利地產(chǎn)發(fā)展有限公司杭州稻盛建材有限公司地產(chǎn)發(fā)展有限公司合計(jì)合計(jì)說(shuō)明書(申報(bào)稿)220802，海通證券研究所億元的應(yīng)收賬款權(quán)益等額作價(jià)、有條件轉(zhuǎn)讓給葉德林，并約定債權(quán)轉(zhuǎn)讓款的支付方葉德林就未收到債務(wù)人償還欠款的對(duì)應(yīng)債權(quán)標(biāo)的無(wú)需向公司支付任何債權(quán)轉(zhuǎn)讓款。風(fēng)險(xiǎn)增加，公司對(duì)其應(yīng)收賬款單項(xiàng)計(jì)提減值準(zhǔn)備所致。表62019-2022Q1公司信用減值損失構(gòu)成情況(萬(wàn)元)Q1應(yīng)收票據(jù)壞賬損失.77.5388應(yīng)收賬款壞賬損失.900.98.1077壞賬損失197859合計(jì)36.39.40說(shuō)明書(申報(bào)稿)220802，海通證券研究所加所致。付的商業(yè)承兌匯票重分類至應(yīng)收賬款，以及開(kāi)始加大對(duì)工程客戶的風(fēng)險(xiǎn)管控。2021及公司將大額已逾期未兌付的商業(yè)承兌匯票重分類至應(yīng)收賬款所致。公司應(yīng)收賬款余額單項(xiàng)認(rèn)定計(jì)提壞賬準(zhǔn)備比較大的主要是恒大地產(chǎn)、融創(chuàng)地產(chǎn)和南通冠領(lǐng)。表72019.12.31-2022.03.31公司應(yīng)收商業(yè)承兌匯票、應(yīng)收賬款余額變化(萬(wàn)元)項(xiàng)目2022.03.312021.12.312020.12.312019.12.31應(yīng)收商業(yè)承兌匯票38824.7849614.69144166.38120980.99應(yīng)收賬款238653.25245942.10123323.60105353.42應(yīng)收款項(xiàng)合計(jì)277478.03295556.79267489.98226334.41應(yīng)收款項(xiàng)余額/營(yíng)業(yè)收入242.42%34.80%34.14%28.07%其中：應(yīng)收恒大地產(chǎn)120180.87120322.83140689.15125221.0957297.16175233.96126800.83101113.32說(shuō)明書(申報(bào)稿)220802，海通證券研究所表8公司應(yīng)收款項(xiàng)壞賬準(zhǔn)備計(jì)提情況(萬(wàn)元)2.03.311.12.310.12.319.12.31計(jì)提應(yīng)收商業(yè)承兌匯票14300.95.68-應(yīng)收賬款139637.33.00-壞賬準(zhǔn)備131430.256-比例.00%-計(jì)提應(yīng)收商業(yè)承兌匯票24523.83.01.23應(yīng)收賬款2比例合計(jì)應(yīng)收商業(yè)承兌匯票38824.78614.69應(yīng)收賬款238653.252.10壞賬準(zhǔn)備141690.6236比例.89%6%說(shuō)明書(申報(bào)稿)220802，海通證券研究所閱讀正文之后的信息披露和法律聲明表9公司應(yīng)收款項(xiàng)余額單項(xiàng)計(jì)提較大項(xiàng)目(萬(wàn)元)項(xiàng)目2022.03.312021.12.312020.12.312019.12.31-.00-.00-壞賬準(zhǔn)備108162.78108290.5456275.66-計(jì)提比例90.00%90.00%40.00%-43.18--43.18----應(yīng)--壞賬準(zhǔn)備12352.5912242.33--計(jì)提比例80.00%80.00%-----28.07--應(yīng)28.07--壞賬準(zhǔn)備5809.616010.82--計(jì)提比例80.00%80.00%--說(shuō)明書(申報(bào)稿)220802，海通證券研究所表102019-2022Q1末公司應(yīng)收賬款余額賬齡分布2.03.311.12.310.12.319.12.31金額(億元)占比金額(億元)占比金額(億元)占比金額(億元)占比1年以內(nèi)14.9762.72%17.9172.83%9.3876.08%9.6191.21%1-2年7.7832.61%5.4222.05%2.7122.01%0.837.91%2-3年1.034.33%1.214.93%0.211.70%0.090.88%3年以上0.080.34%0.050.19%0.030.20%--合計(jì)23.87100.00%24.59100.00%12.33100.00%10.54100.00%說(shuō)明書(申報(bào)稿)220802，海通證券研究所公較因?yàn)榻?jīng)銷商一般采用款到發(fā)貨的方式，回款情況較好。表112019-2022Q1公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和同行業(yè)可比公司對(duì)比應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次/年)公司.1.96說(shuō)明書(申報(bào)稿)220802，海通證券研究所公司此次公開(kāi)發(fā)行股票募集資金計(jì)劃投入“新型節(jié)能環(huán)保板材項(xiàng)目二期技術(shù)改表12公司募集資金投向計(jì)劃序號(hào)項(xiàng)目投資額(萬(wàn)用募集資金(萬(wàn)元)分析1新型節(jié)能環(huán)保板材項(xiàng)目二期技術(shù)改造9393改造完成后達(dá)產(chǎn)年將實(shí)現(xiàn)新增93642.10萬(wàn)元營(yíng)業(yè)收入，稅后內(nèi)部收益率為20.07%，稅后投資回收期為6.07年(含2湖北新明珠綠色建.46.466.25年(含建設(shè)期)3陶瓷工藝及材料研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目4005智平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目6金000.00000.000%合計(jì)6.746.74說(shuō)明書(申報(bào)稿)220802，海通證券研究所4.風(fēng)險(xiǎn)提示續(xù)下行風(fēng)險(xiǎn)。原材料和能源價(jià)格大幅上升風(fēng)險(xiǎn)。疫情持續(xù)多點(diǎn)爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。閱讀正文之后的信息披露和法律聲明閱讀正文之后的信息披露和法律聲明信息披露明分析師負(fù)責(zé)的股票研究范圍投資評(píng)級(jí)說(shuō)明內(nèi)的公司股價(jià)(或行業(yè)指數(shù))的漲跌幅2.市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)的比較標(biāo)準(zhǔn)：A股市場(chǎng)以海通綜指為基準(zhǔn)；香港市場(chǎng)以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；美國(guó)市場(chǎng)以標(biāo)類別評(píng)級(jí)說(shuō)明級(jí)大市投資評(píng)級(jí)大市本報(bào)告僅供海通證券股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“本公司”)的客戶使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。在任何情況下，告中的任何內(nèi)容所引致、價(jià)值及投資收入可能的在法律許可的情況下，海通證券及其所屬司提供投資銀行服務(wù)或其他服務(wù)。本報(bào)告僅向特定客戶傳送，未經(jīng)海通證券研究所書面授權(quán)，本研究報(bào)告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復(fù)印件或記均為本公處為海通證券研究所，且證券投資咨詢業(yè)務(wù)。閱讀正文之后的信息披露和法律聲明海通證券股份有限公司研究所路穎所長(zhǎng)(021)23219403luying@(021)63411586gaodd@副所長(zhǎng)(021)23219404dengyong@(021)23219658xyg6052@所長(zhǎng)助理(021)23219747tll5535@余文心所長(zhǎng)助理(0755)82780398ywx9461@宏宏觀經(jīng)濟(jì)研究團(tuán)隊(duì)19820應(yīng)鎵嫻(021)23219394李俊(021)23154149侯歡(021)23154658聯(lián)系人3219674comxhtseccomljhtseccomhh@tseccomwyq4@金融工程研究團(tuán)隊(duì)6馮佳睿(021)23219732鄭雅斌(021)23219395羅蕾(021)23219984余浩淼(021)23219883袁林青(021)23212230黃雨薇(021)23154387張耿宇(021)23212231聯(lián)系人1)23154170金融產(chǎn)品研究團(tuán)隊(duì)gaodd@高道德(021)63411586gaodd@fengjr@倪韻婷(021)23219419niyt@zhengyb@唐洋運(yùn)(021)23219004tangyy@ll9773@徐燕紅(021)23219326xyh10763@yhm9591@談鑫(021)23219686tx10771@ylq9619@莊梓愷(021)23219370zzk11560@hyw13116@譚實(shí)宏(021)23219445tsh12355@zgy13303@江濤(021)23219879jt13892@聯(lián)系人zll13940@吳其右(021)23154167wqy12576@cjh13945@張弛(021)23219773zc13338@滕穎杰(021)23219433tyj13580@章畫意(021)23154168zhy13958@陳林文(021)23219068clw14331@魏瑋(021)23219645ww14694@舒子宸szc14816@021)23154121王巧喆(021)23154142孫麗萍(021)23154124聯(lián)系人6多(021)23212041團(tuán)隊(duì)jps10296@荀玉根(021)23219658xyg6052@wqz2709@高上(021)23154132gs10373@slp13219@李影(021)23154117ly11082@鄭子勛(021)23219733zzx12149@zzr86@吳信xk12750@wgj13735@聯(lián)系人fxl13957@余培儀(021)23219400ypy13768@zd14683@楊錦(021)23154504yj13712@王正鶴(021)23219812wzh13978@yhtseccom鈕宇鳴(021)23219420021)23154122iuhtseccomeccomwyq5@政策研究團(tuán)隊(duì)政策研究團(tuán)隊(duì)3219434(021)23219387蕾(021)23219946(021)23219953pinghtseccomzlhtseccomzhr81@聯(lián)系人紀(jì)堯jy14213@石油化工行業(yè))23219404朱軍軍(021)23154143胡歆(021)23154505聯(lián)系人219635ghtseccom心(0755)82780398鄭琴(021)23219808賀文斌(010)68067998朱趙明(021)23154120梁廣楷(010)56760096聯(lián)系人周航(021)2321967106799819164wxhtseccomzqhtseccomhwbhtseccommhtseccompp6@公用事業(yè)批發(fā)和零售貿(mào)易行業(yè)(021)23154017wm860@021)231541463154125fqh888@傅逸帆(021)23154398ccomyhtseccom聯(lián)系人wj1@康璐(021)232122149399htseccomanglthtseccom余玫翰(