第三章長期計劃與財務(wù)預(yù)測

ByVH第三章長期計劃與財務(wù)預(yù)測1本章導(dǎo)學(xué)會計過去的故事財管未來的夢想2長期計劃1財務(wù)預(yù)測2增長率與資本需求的測算3目錄CONTENTS3長期計劃1財務(wù)預(yù)測2增長率與資本需求的測算3目錄CONTENTS4第一節(jié)長期計劃(P69-70)（自學(xué)）長期計劃戰(zhàn)略計劃經(jīng)營計劃財務(wù)計劃財務(wù)預(yù)測一般5年編制預(yù)計財務(wù)報表資金計劃5長期計劃1財務(wù)預(yù)測2增長率與資本需求的測算3目錄CONTENTS6一、財務(wù)預(yù)測的含義廣義編制全部的預(yù)計財務(wù)報表狹義預(yù)計未來融資需求7二、財務(wù)預(yù)測的步驟銷售預(yù)測估計經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債估計各項費用和保留盈余估計所需融資起點外部融資需求8三、銷售百分比法假設(shè)各項經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債與銷售額保持穩(wěn)定的百分比關(guān)系如何確定百分比？基期的數(shù)據(jù)，or以前若干年度的平均數(shù)9三、銷售百分比法——根據(jù)銷售百分比預(yù)測年度2015收入應(yīng)收賬款銷售百分比10%應(yīng)收賬款20161000（預(yù)計）？10%1000*10%=1001.根據(jù)銷售百分比預(yù)測10三、銷售百分比法——根據(jù)銷售增長率預(yù)測年度2015收入應(yīng)收賬款銷售百分比應(yīng)收賬款1002016增長10%（預(yù)計）？100×（1+10%）=110根據(jù)銷售增長率預(yù)測11應(yīng)收賬款增加=110-100=100應(yīng)收賬款增長=收入增長=10%三、銷售百分比法假設(shè)12各項經(jīng)營資產(chǎn)銷售收入各項經(jīng)營負(fù)債銷售收入經(jīng)營資產(chǎn)總額銷售收入經(jīng)營負(fù)債總額銷售收入凈經(jīng)營資產(chǎn)銷售收入都保持不變?nèi)粢呀?jīng)銷售增長率，則：經(jīng)營資產(chǎn)增長率＝經(jīng)營負(fù)債增長率＝凈經(jīng)營資產(chǎn)增長率=銷售增長率三、銷售百分比法預(yù)測思路經(jīng)營資產(chǎn)減：經(jīng)營負(fù)債金融負(fù)債減：金融資產(chǎn)凈金融負(fù)債（凈負(fù)債）股東權(quán)益凈經(jīng)營資產(chǎn)總計凈金融負(fù)債及股東權(quán)益總計管理用資產(chǎn)負(fù)債表資金占用資金來源13？企業(yè)融資（籌資）總需求凈經(jīng)營資產(chǎn)增加經(jīng)營負(fù)債增加經(jīng)營資產(chǎn)增加銷售百分比法融資（籌資）總需求的確定方法14企業(yè)融資（籌資）總需求凈經(jīng)營資產(chǎn)增加經(jīng)營負(fù)債增加經(jīng)營資產(chǎn)增加銷售增長預(yù)測起點外部融資需求的計算15外部融資需求內(nèi)部融資融資總需求留存收益增加可動用的金融資產(chǎn)Step1Step2融資總需求內(nèi)部融資可動用的金融資產(chǎn)留存收益增加外部融資凈經(jīng)營資產(chǎn)增加Step1凈經(jīng)營資產(chǎn)增加的計算（方法1）16凈經(jīng)營資產(chǎn)增加基期凈經(jīng)營資產(chǎn)預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn)總量模型預(yù)計總經(jīng)營負(fù)債預(yù)計總經(jīng)營資產(chǎn)基期凈經(jīng)營資產(chǎn)銷售收入增長率Step1凈經(jīng)營資產(chǎn)增加的計算（方法2）17凈經(jīng)營資產(chǎn)增加預(yù)計經(jīng)營負(fù)債增加預(yù)計經(jīng)營資產(chǎn)增加增量模型經(jīng)營資產(chǎn)A銷售收入S經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比A/S=m經(jīng)營資產(chǎn)增加△A銷售收入增加△S△A/△S=m△A=△S×m經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比銷售收入增加經(jīng)營負(fù)債銷售百分比銷售收入增加銷售收入增加經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營負(fù)債銷售百分比Step2留存收益增加的計算18留存收益增加預(yù)計支付的現(xiàn)金股利預(yù)計凈利潤預(yù)計銷售凈利率預(yù)計銷售收入預(yù)計股份支付率1【例3-1】P72-總量模型法假設(shè)ABC公司20×1年實際銷售收入為3000萬元。管理用資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的有關(guān)數(shù)據(jù)如下表。假設(shè)20×1年的各項銷售百分比在20×2年可以持續(xù)。20×2年預(yù)計銷售收入為4000萬元。以20×1年為基期，采用銷售百分比法預(yù)計融資總需求。19凈經(jīng)營資產(chǎn)增加基期凈經(jīng)營資產(chǎn)預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn)融資總需求2011年，已有數(shù)據(jù)2012年，需預(yù)測1.確定經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債各項目的銷售百分比2.預(yù)計各項經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債【例3-1】P7220項目20×1年實際銷售收入3000貨幣資金（經(jīng)營）44應(yīng)收票據(jù)（經(jīng)營）14……

經(jīng)營資產(chǎn)合計1994應(yīng)付票據(jù)5應(yīng)付賬款100……

經(jīng)營負(fù)債合計250凈經(jīng)營資產(chǎn)總計1744銷售百分比項目金額/銷售收入44/30001.47%0.47%

…66.47%0.17%3.33%

…8.33%58.13%20×2年預(yù)測40004000*1.47%5919…

26597133…

3332659-333=2325融資總需求凈經(jīng)營資產(chǎn)增加2325-1744=581萬元【例3-1】P72假設(shè)20×1年底的金融資產(chǎn)為6萬元，為可動用的金融資產(chǎn)。20×2年計劃銷售凈利率為4.5%。由于需要的籌資額較大，不支付股利。問：該公司20×2年需要外部融資的金額？21外部融資需求融資總需求留存收益增加可動用的金融資產(chǎn)=預(yù)計收入×預(yù)計銷售凈利率×（1－股利支付率）=4000×4.5%=180=581-6-180=395（萬元）=200（萬元）補充例題20×1年年末：經(jīng)營資產(chǎn)總額為4000萬元經(jīng)營負(fù)債總額為2000萬元。22外部融資需求融資總需求留存收益增加可動用的金融資產(chǎn)凈經(jīng)營資產(chǎn)增加增長率基期凈經(jīng)營資產(chǎn)=200-10-50=140（萬元）預(yù)計20×2年度：銷售額比20×1年度增加10%（即增加100萬元）留存收益的增加額為50萬元可以動用的金融資產(chǎn)為10萬元。問：20×2年度對外融資需求？=4000-2000=2000外部融資途徑23融資總需求內(nèi)部融資可動用的金融資產(chǎn)留存收益增加外部融資增加金融負(fù)債增加股本融資順序1234【例?計算題】某公司20×1年銷售收入40000萬稅后凈利2000萬元發(fā)放了股利1000萬元2420×1年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表假設(shè)貨幣資金均為經(jīng)營資產(chǎn)。預(yù)計20×2年銷售增長30%銷售凈利率提高10%股利支付率保持不變。要求：預(yù)測不保留金融資產(chǎn)的情況下的外部融資需求額。資產(chǎn)期末余額負(fù)債及所有者權(quán)益期末余額貨幣資金1000應(yīng)付賬款3000交易性金融資產(chǎn)1000短期借款1000應(yīng)收賬款3000長期借款9000存貨7000普通股股本1000固定資產(chǎn)7000資本公積5500可供出售金融資產(chǎn)1000留存收益500資產(chǎn)總計20000負(fù)債與所有者權(quán)益合計20000解題思路25外部融資需求融資總需求留存收益增加可動用的金融資產(chǎn)=凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=預(yù)計收入×預(yù)計銷售凈利率×（1－股利支付率）1.管理用資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)項目的計算2.凈經(jīng)營資產(chǎn)增加的確定（總量法or增量法）3.相關(guān)比率的計算26資產(chǎn)期末余額負(fù)債及所有者權(quán)益期末余額貨幣資金1000應(yīng)付賬款3000交易性金融資產(chǎn)1000短期借款1000應(yīng)收賬款3000長期借款9000存貨7000普通股股本1000固定資產(chǎn)7000資本公積5500可供出售金融資產(chǎn)1000留存收益500資產(chǎn)總計20000負(fù)債與所有者權(quán)益合計2000020X1年：經(jīng)營資產(chǎn)=20000-2000=18000經(jīng)營負(fù)債=3000凈經(jīng)營資產(chǎn)=15000經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比=18000/40000=45%經(jīng)營負(fù)債銷售百分比=3000/40000=7.5%解題步驟可動用金融資產(chǎn)=20×1年金融資產(chǎn)=1000+1000=2000（萬元）股利支付率=1000/2000=50%，20X2年股利支付率=50%銷售凈利率=2000/40000=5%，

20X2銷售凈利率=5%*（1+10%）=5.5%解題步驟（2種方法計算凈經(jīng)營資產(chǎn)增加）27外部融資需求凈經(jīng)營資產(chǎn)增加留存收益增加可動用的金融資產(chǎn)凈經(jīng)營資產(chǎn)增加銷售收入增加經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營負(fù)債銷售百分比=40000×30%×（45%-7.5%）=4500萬元=預(yù)計收入×預(yù)計銷售凈利率×（1－股利支付率）=40000×（1+30%）×5.5%×（1-50%）=1430=4500-2000-1430=1070萬元凈經(jīng)營資產(chǎn)增加增長率基期凈經(jīng)營資產(chǎn)=（18000-3000）*30%=4500萬元長期計劃1財務(wù)預(yù)測2增長率與資本需求的測算3目錄CONTENTS28本節(jié)主要內(nèi)容29增長資本增長銷售010203內(nèi)部資本外部資本（債務(wù)/股權(quán)）平衡增長（保持財務(wù)結(jié)構(gòu)和財務(wù)風(fēng)險）/可持續(xù)增長1.內(nèi)含增長率2.可持續(xù)增長率3.外部資本需求的測算一、內(nèi)含增長率——含義30資本來源010203動用金融資產(chǎn)增加內(nèi)部留存收益外部融資（借款/股權(quán)融資）內(nèi)含增長率只靠內(nèi)部積累這將限制銷售的增長。外部融資銷售增長比31增長資本增長銷售假設(shè)成正比外部融資額銷售收入增加銷售額每增加1元需要追加的外部融資外部融資銷售增長比外部融資銷售增長比32外部融資需求凈經(jīng)營資產(chǎn)增加留存收益增加可動用的金融資產(chǎn)=銷售收入增加*（經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比－經(jīng)營負(fù)債銷售百分比）=基期收入×（1+增長率）×預(yù)計銷售凈利率×（1－股利支付率）可動用金融資產(chǎn)=0同時除以銷售收入增加外部融資銷售增長比經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比預(yù)計銷售凈利率×[（1+增長率）/增長率]×（1-股利支付率）經(jīng)營負(fù)債銷售百分比內(nèi)含增長率的計算33外部融資銷售增長比經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比預(yù)計銷售凈利率×[（1+增長率）/增長率]×（1-股利支付率）經(jīng)營負(fù)債銷售百分比假設(shè)外部融資額=0，則此時的增長率即為內(nèi)含增長率內(nèi)含增長率1留存利潤率凈利潤凈經(jīng)營資產(chǎn)留存利潤率凈利潤凈經(jīng)營資產(chǎn)例題3-2P76某公司上年：銷售收入為3000萬元經(jīng)營資產(chǎn)為2000萬元經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比為66.67%經(jīng)營負(fù)債為185萬元經(jīng)營負(fù)債銷售百分比為6.17%凈利潤為135萬元34本年計劃銷售收入為4000萬元銷售增長率為33.33%。假設(shè)經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比和經(jīng)營負(fù)債銷售百分比保持不變可動用的金融資產(chǎn)為0預(yù)計銷售凈利率為4.5%預(yù)計股利支付率為30%。假設(shè)外部融資額為零。求內(nèi)含增長率。例題3-2P76方法135外部融資銷售增長比經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比預(yù)計銷售凈利率×[（1+增長率）/增長率]×（1-股利支付率）經(jīng)營負(fù)債銷售百分比0＝0.6667－0.0617－[（1＋增長率）÷增長率]×4.5%×（1－30%）解得：內(nèi)含增長率=5.493%例題3-2P76方法236內(nèi)含增長率1留存利潤率凈利潤凈經(jīng)營資產(chǎn)留存利潤率凈利潤凈經(jīng)營資產(chǎn)=5.493%銷售增長與外部融資之間的關(guān)系37實際增長率＝內(nèi)含增長率外部融資額實際增長率>內(nèi)含增長率外部融資額實際增長率<內(nèi)含增長率外部融資額＝0>0<0【例·多選題】在內(nèi)含增長的情況下，下列說法不正確的有（）。

A.負(fù)債不增加

B.不從外部融資

C.資產(chǎn)負(fù)債率不變

D.股東權(quán)益不增加『正確答案』ACD『答案解析』在內(nèi)含增長的情況下，留存收益會增加，因此股東權(quán)益會增加，選項D的說法不正確；經(jīng)營負(fù)債可能會發(fā)生變化，因此負(fù)債可能增加，資產(chǎn)負(fù)債率可能發(fā)生變化。選項A、C的說法不正確。38二、可持續(xù)增長率39含義指不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營效率和財務(wù)政策時，公司銷售所能增長的最大比率。銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)利潤留存率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變→銷售增長率=總資產(chǎn)增長率銷售凈利率不變→銷售增長率=凈利增長率權(quán)益乘數(shù)不變→總資產(chǎn)增長率=負(fù)債增長率=股東權(quán)益增長率利潤留存率不變→凈利增長率=股利增長率=留存收益增長率

二、可持續(xù)增長率40在經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變的假設(shè)條件下銷售增長率總資產(chǎn)增長率負(fù)債增長率股東權(quán)益增長率凈利增長率股利增長率留存收益增長率資產(chǎn)負(fù)債所有者權(quán)益收入費用利潤等比例放大——平衡增長可持續(xù)增長可持續(xù)增長率的計算--根據(jù)期初股東權(quán)益計算41可持續(xù)增長率股東權(quán)益增長率在不增發(fā)新股，經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變的假設(shè)條件下股東權(quán)益本期增加期初股東權(quán)益留存收益增加期初股東權(quán)益本期凈利潤×本期利潤留存率期初股東權(quán)益本期留存利潤率期初權(quán)益本期凈利率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)本期留存利潤率注意用期初權(quán)益記憶tips:四個指標(biāo)相乘(期初)重要說明公式成立的前提是本年不增發(fā)新股。如果本年增發(fā)了新股，則不能使用本年的實際期初權(quán)益，必須根據(jù)“期初權(quán)益=期末權(quán)益-本期留存收益”計算。根據(jù)某年數(shù)據(jù)計算的可持續(xù)增長率是本年的可持續(xù)增長率。42可持續(xù)增長率的計算--根據(jù)期末股東權(quán)益計算43可持續(xù)增長率本期凈利潤×本期利潤留存率期初股東權(quán)益本期凈利潤×本期利潤留存率期末股東權(quán)益－本期凈利潤×本期利潤留存率同時除以期末權(quán)益權(quán)益凈利率×本期利潤留存率1－權(quán)益凈利率×本期利潤留存率銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×本期利潤留存率1－銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×本期利潤留存率記憶tips:四個指標(biāo)相乘÷1-四個指標(biāo)相乘可持續(xù)增長率影響因素分析44可持續(xù)增長率銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×本期利潤留存率1－銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×本期利潤留存率影響因素銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)收益留存率

與可持續(xù)增長率同方向變動可持續(xù)增長率的其他計算公式45可持續(xù)增長率權(quán)益凈利率×本期利潤留存率1－權(quán)益凈利率×本期利潤留存率本期留存收益期末股東權(quán)益－本期留存收益可持續(xù)增長率【提示】做題時可根據(jù)題目數(shù)據(jù)靈活運用公式?！纠}】46A公司是一家上市公司，該公司2002年和2003年的主要財務(wù)數(shù)據(jù)以及2004年的財務(wù)計劃數(shù)據(jù)如下表所示（單位：萬元）：項目2002年實際2003年實際2004年計劃銷售收入1000.001411.801455.28凈利200.00211.77116.42股利100.00105.8958.21本年收益留存100.00105.8958.21總資產(chǎn)1000.001764.752910.57負(fù)債400.001058.871746.47股本500.00500.00900.00年末未分配利潤100.00205.89264.10所有者權(quán)益600.00705.891164.10假設(shè)公司產(chǎn)品的市場前景很好，銷售額可以大幅增加，貸款銀行要求公司的資產(chǎn)負(fù)債率不得超過60%。董事會決議規(guī)定，以權(quán)益凈利率高低作為管理層業(yè)績評價的尺度。

【例題】47（1）計算該公司上述3年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)、利潤留存率、可持續(xù)增長率和權(quán)益凈利率，以及2003年和2004年的銷售增長率。項目2002年實際2003年實際2004年計劃資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率權(quán)益乘數(shù)利潤留存率可持續(xù)增長率權(quán)益凈利率銷售增長率a=收入/資產(chǎn)b=凈利潤/收入c=資產(chǎn)/股東權(quán)益d=利潤留存/凈利潤=abcd/(1-abcd)=abc=（03年收入-02年收入）/02年收入10.800.5020%15%8%1.672.502.5050%50%50%20%17.65%5.26%33.33%30.00%10.00%--41.18%3.08%【例題】48（2）指出2003年可持續(xù)增長率與上年相比有什么變化，其原因是什么。項目2002年實際2003年實際2004年計劃資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率10.800.50銷售凈利率20%15%8%權(quán)益乘數(shù)1.672.502.50利潤留存率50%50%50%可持續(xù)增長率20%17.65%5.26%權(quán)益凈利率33.33%30.00%10.00%銷售增長率--41.18%3.08%『正確答案』2003年可持續(xù)增長率與上年相比下降了，原因是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降和銷售凈利率下降?！纠}】49（3）指出2003年公司是如何籌集增長所需資金的，財務(wù)政策與上年相比有什么變化?！赫_答案』2003年公司是靠增加借款來籌集增長所需資金的（年末未分配利潤的增長來自于留存收益增加，即沒有外部股權(quán)融資），財務(wù)政策與上年相比財務(wù)杠桿提高了。項目2002年實際2003年實際2004年計劃銷售收入1000.001411.801455.28凈利200.00211.77116.42股利100.00105.8958.21本年收益留存100.00105.8958.21總資產(chǎn)1000.001764.752910.57負(fù)債400.001058.871746.47股本500.00500.00900.00年末未分配利潤100.00205.89264.10所有者權(quán)益600.00705.891164.10【例題】50（4）假設(shè)2004年預(yù)計的經(jīng)營效率是符合實際的，指出2004年的財務(wù)計劃有無不當(dāng)之處。思路：以權(quán)益凈利率高低作為管理層業(yè)績評價的尺度權(quán)益凈利率越高越好（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售凈利率×權(quán)益乘數(shù)）即判斷權(quán)益乘數(shù)有沒有達到最大『正確答案』看權(quán)益凈利率是否達到最大，由于經(jīng)營效率符合實際，即判斷權(quán)益乘數(shù)（資產(chǎn)負(fù)債率）是否達到最大。04年資產(chǎn)負(fù)債率=60%，無不當(dāng)之處?！纠}】51（5）指出公司今后提高權(quán)益凈利率的途徑有哪些。『正確答案』權(quán)益凈利率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)已經(jīng)達到最大，所以應(yīng)該提高銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。可持續(xù)增長率VS實際增長率52在不增發(fā)新股和回購股票的前提下：四個比率保持不變有比率增加有比率減小實際增長率上年可持續(xù)增長率本年可持續(xù)增長率實際增長率上年可持續(xù)增長率本年可持續(xù)增長率實際增長率上年可持續(xù)增長率本年可持續(xù)增長率【例?多選題】甲企業(yè)20×1年的可持續(xù)增長率為15%，預(yù)計20×2年不增發(fā)新股和回購股票，銷售凈利率下降，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、利潤留存率和權(quán)益乘數(shù)不變，則（）。

A.20×2年實際增長率高于15%

B.20×2年可持續(xù)增長率低于15%

C.20×2年實際增長率低于15%

D.20×2年可持續(xù)增長率高于15%53有比率減小實際增長率上年可持續(xù)增長率本年可持續(xù)增長率『正確答案』BC【例?多選題】某企業(yè)20×2年在保持20×1年銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、利潤留存率和權(quán)益乘數(shù)不變的情況下，實現(xiàn)銷售增長10%，則下列各項中正確的是（）。A.20×2年稅后利潤增長10%

B.20×2年股利增長10%

C.20×2年總資產(chǎn)增長10%

D.20×2年權(quán)益凈利率增長10%54『正確答案』ABC『答案解析』在經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變的假設(shè)條件下銷售增長率=總資產(chǎn)增長率=負(fù)債增長率=股東權(quán)益增長率

=凈利增長率=股利增長率=留存收益增長率權(quán)益凈利率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)，不變計劃增長率大于可持續(xù)增長率時的措施分析55有比率增加實際增長率上年可持續(xù)增長率本年可持續(xù)增長率

提高銷售凈利率提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高利潤留存率提高權(quán)益乘數(shù)比率指標(biāo)推算發(fā)行新股外部股權(quán)融資推算【例?計算題】E公司的20×1年度財務(wù)報表主要數(shù)據(jù)如下（單位：萬元）：56收入1000稅后利潤100股利40留存收益60負(fù)債1000股東權(quán)益（200萬股，每股面值1元）1000負(fù)債及所有者權(quán)益總計2000【例?計算題】要求：請分別回答下列互不相關(guān)的問題：（1）如果該公司20×2年保持20×1年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，且不增發(fā)新股，計算該公司20×2年可以達到的增長率以及能夠?qū)崿F(xiàn)的凈利潤。57=20×1可持續(xù)增長率=基期收入×（1+增長率）×銷售凈利率銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×本期利潤留存率1－銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×本期利潤留存率（1）首先計算20×1年的可持續(xù)增長率58收入1000稅后利潤100股利40留存收益60負(fù)債1000股東權(quán)益（200萬股）1000負(fù)債及所有者權(quán)益總計2000銷售凈利率=凈利潤/銷售收入=100/1000=10%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)=1000/2000=0.5（次）權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)/股東權(quán)益=2000/1000=2利潤留存率=1-股利/凈利潤=1-40/100=60%

20×2年的增長率=20×1年的可持續(xù)增長率=6.38%20×2年能夠?qū)崿F(xiàn)的凈利潤=1000×（1+6.38%）×10%=106.38（萬元）【例?計算題】（2）假設(shè)該公司20×2年度計劃銷售增長率是10%。公司擬通過提高銷售凈利率或提高資產(chǎn)負(fù)債率來解決資金不足問題。請分別計算銷售凈利率、資產(chǎn)負(fù)債率達到多少時可以滿足銷售增長所需資金。59＞可持續(xù)增長率，高速增長分析：計劃銷售增長率>可持續(xù)增長率4個指標(biāo)有一個或多個變大假設(shè)只有1個指標(biāo)變動，需要達到多少才能滿足計劃增長率的需求？高速增長下相關(guān)指標(biāo)的測算高速增長下相關(guān)指標(biāo)的測算方法（2種）例：其他三個指標(biāo)不變，不增發(fā)新股，求銷售凈利率？60用不變的財務(wù)比率推算（其他3個不變）11通用方法

基期銷售收入×（1+銷售增長率）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變→權(quán)益乘數(shù)不變→權(quán)益增加不增發(fā)新股→利潤留存率不變→資產(chǎn)權(quán)益留存收益增加凈利潤高速增長下相關(guān)指標(biāo)的測算方法（2種）例：其他三個指標(biāo)不變，不增發(fā)新股，求利潤留存率？61

基期銷售收入×（1+銷售增長率）×銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變→權(quán)益乘數(shù)不變→權(quán)益增加不增發(fā)新股→資產(chǎn)權(quán)益留存收益增加高速增長下相關(guān)指標(biāo)的測算方法（2種）例：其他三個指標(biāo)不變，不增發(fā)新股，求權(quán)益乘數(shù)？62

期初權(quán)益+留存收益增加=基期總資產(chǎn)×（1+總資產(chǎn)增長率）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變基期總資產(chǎn)×(1+銷售增長率)總資產(chǎn)增長率=銷售增長率預(yù)計收入×銷售凈利率×利潤留存率高速增長下相關(guān)指標(biāo)的測算方法（2種）例：其他三個指標(biāo)不變，不增發(fā)新股，求總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率？63

基期銷售收入×（1+銷售增長率）銷售凈利率不變→利潤留存率不變→期末權(quán)益不增發(fā)新股→凈利潤留存收益期末資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)不變→高速增長下相關(guān)指標(biāo)的測算方法（2種）6412根據(jù)可持續(xù)增長率公式推算（簡易方法）假設(shè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)不變，不發(fā)行新股，則資產(chǎn)增長率=銷售增長率所有者權(quán)益增長率=資產(chǎn)增長率=銷售增長率

若已知R（高速增長），三個指標(biāo)不變注意：本方法只適用于銷售凈利率和利潤留存率的測算！則可通過公式反向計算第四個指標(biāo)【例?計算題】（2）假設(shè)該公司20×2年度計劃銷售增長率是10%。公司擬通過提高銷售凈利率或提高資產(chǎn)負(fù)債率來解決資金不足問題。請分別計算銷售凈利率、資產(chǎn)負(fù)債率達到多少時可以滿足銷售增長所需資金。65＞可持續(xù)增長率，高速增長分析：1.銷售凈利率的測算——簡易方法2.資產(chǎn)負(fù)債率的測算——通用方法

R=15.15%【例?計算題】66

資產(chǎn)＝基期總資產(chǎn)×總資產(chǎn)增長率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變總資產(chǎn)增長率=銷售增長率∴資產(chǎn)＝基期總資產(chǎn)×（1+銷售增長率）=2000×（1+10%）=2200（萬元）負(fù)債＝資產(chǎn)－股東權(quán)益不增發(fā)新股期初權(quán)益＋留存收益增加銷售凈利率，利潤留存率不變預(yù)計收入×銷售凈利率×利潤留存率=1100×10%×0.6=66（萬元）預(yù)計股東權(quán)益=1000+66=1066（萬元）負(fù)債＝2200-1066=1134（萬元）資產(chǎn)負(fù)債率=1134/2200=51.55%參考答案因為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以資產(chǎn)增長率=銷售收入增長率=10%

所以預(yù)計總資產(chǎn)=2000×（1+10%）=2200（萬元）由于銷售凈利率、留存收益率不變，則：

增加的留存收益=預(yù)計銷售收入×銷售凈利率×收益留存率=1100×10%×0.6=66（萬元）因為不發(fā)行股票：增加的留存收益=增加的所有者權(quán)益

所以預(yù)計所有者權(quán)益=1000+66=1066（萬元）負(fù)債=總資產(chǎn)-所有者權(quán)益=2200-1066=1134（萬元）資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/總資產(chǎn)=1134/2200=51.55%67【例?計算題】（3）假設(shè)該公司20×2年度計劃銷售增長率是20%，如果想保持20×1年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，需要從外部籌集多少股權(quán)資金？68高速增長下外部股權(quán)融資的測算外部股權(quán)融資股東權(quán)益增加留存收益增加若四個比率不變＝基期所有者權(quán)益×所有者權(quán)益增長率＝基期所有者權(quán)益×銷售增長率＝預(yù)計收入×銷售凈利率×利潤留存率=1000×20%=200（萬元）=1000×(1+20%)×10%×60%=72（萬元）=200-72=128（萬元）課后練習(xí)?計算題A公司20×1年財務(wù)報表主要數(shù)據(jù)如下表所示（單位：萬元）：69項目20×1年實際銷售收入3200凈利潤160本期分配股利48本期留存利潤112流動資產(chǎn)2552固定資產(chǎn)1800資產(chǎn)總計4352流動負(fù)債1200長期負(fù)債800負(fù)債合計2000實收資本1600期末未分配利潤752所有者權(quán)益合計2352負(fù)債及所有者權(quán)益總計4352假設(shè)A公司資產(chǎn)均為經(jīng)營性資產(chǎn)，流動負(fù)債為經(jīng)營性負(fù)債，長期負(fù)債為金融負(fù)債，不變的銷售凈利率可以涵蓋增加的負(fù)債利息。課后練習(xí)?計算題A公司20×2年的增長策略有兩種選擇：（1）高速增長：銷售增長率為20%。為了籌集高速增長所需的資金，公司擬提高財務(wù)杠桿。在保持20×1年的銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和收益留存率不變的情況下，將權(quán)益乘數(shù)（總資產(chǎn)／所有者權(quán)益）提高到2。要求：

（1）假設(shè)A公司20×2年選擇高速增長策略，請預(yù)計20×2年財務(wù)報表的主要數(shù)據(jù)（具體項目同上表，答案填入給定的表格內(nèi)），并計算確定20×2年所需的外部籌資額及其構(gòu)成。

70課后練習(xí)?計算題——答案『正確答案』（1）7171項目20×1年實際20×2年預(yù)計備注銷售收入3200凈利潤160本期分配股利48本期留存利潤112流動資產(chǎn)2552固定資產(chǎn)1800資產(chǎn)總計4352流動負(fù)債1200長期負(fù)債800負(fù)債合計2000實收資本1600期末未分配利潤752所有者權(quán)益合計2352負(fù)債及所有者權(quán)益總計4352（1）增長20%（3）倒擠（2）資產(chǎn)/2（7）倒擠（6）期初+本期（4）資產(chǎn)/2（5）等于資產(chǎn)384019257.6134.43062.421605222.414401171.22611.21724.8886.42611.25222.4課后練習(xí)?計算題——答案72外部籌資額=長期負(fù)債增加+實收資本增加

=（1171.2-800）+（1724.8-1600）

=371.2+124.8=496（萬元）長期負(fù)債籌資=371.2（萬元）實收資本籌資=124.8（萬元）課后練習(xí)?計算題A公司20×2年的增長策略有兩種選擇：（2）可持續(xù)增長：維持目前的經(jīng)營效率和財務(wù)政策，不增發(fā)新股。要求：（2）假設(shè)A公司20×2年選擇可持續(xù)增長策略，請計算確定20×2年所需的外部籌資額及其構(gòu)成。73課后練習(xí)?計算題——答案74（2）20×1年可持續(xù)增長率=112/（2352-112）=5%

由于可持續(xù)增長情況下，外部融資只能靠增加負(fù)債來解決，且負(fù)債增長率與銷售增長率相同。

由于經(jīng)營負(fù)債增長率等于銷售增長率，故長期負(fù)債增長率等于銷售增長率。

外部籌資額=長期負(fù)債增加=800×5%=40（萬元）【總結(jié)】本章計算題題型75已知求高速增長四個比率外部融資額高速增長新比率預(yù)計財務(wù)報表計算外部融資P56例題2、3問P69例題銷售增長外部融資額負(fù)債融資股權(quán)融資可持續(xù)增長外部融資額負(fù)債融資P69例題第1問P69例題第2問傳統(tǒng)：四個指標(biāo)不變管理用：四個指標(biāo)不變（其中兩個為管理用指標(biāo)）基于管理用財務(wù)報表的可持續(xù)增長率P8076經(jīng)營效率銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財務(wù)政策權(quán)益乘數(shù)利潤留存率凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)基于管理用財務(wù)報表的可持續(xù)增長率的假設(shè)企業(yè)銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋增加債務(wù)的利息；企業(yè)凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平；企業(yè)目前的資本結(jié)構(gòu)是目標(biāo)結(jié)構(gòu)（凈財務(wù)杠桿不變），并且打算繼續(xù)維持下去；企業(yè)目前的利潤留存率是目標(biāo)留存率，并且打算繼續(xù)維持下去；不愿意或者不打算增發(fā)新股（包括股份回購）。77基于管理用財務(wù)報表的可持續(xù)增長率的計算根據(jù)期初股東權(quán)益計算78可持續(xù)增長率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)本期留存利潤率凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)期初權(quán)益期末凈經(jīng)營資產(chǎn)乘數(shù)根據(jù)期初股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×本期利潤留存率1－銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×本期利潤留存率凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)【例?計算題】F公司是一家制藥企業(yè)，2014年計劃銷售增長率為25%.該增長率超出公司的正常增長水平較多，為了恰當(dāng)安排財務(wù)活動，財務(wù)經(jīng)理請你協(xié)助完成有關(guān)的財務(wù)預(yù)測工作。有關(guān)資料如下（單位：萬元）：79年度2013年銷售收入20000凈利潤1400本年留存收益1180期末凈經(jīng)營資產(chǎn)22000期末所有者權(quán)益11000要求：（1）如果2014年F公司不增發(fā)新股，且保持2013年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，計算2014年的銷售增長率和凈利潤。=2013年的可持續(xù)增長率預(yù)計銷售收入×銷售凈利率【例?計算題】80可持續(xù)增長率銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×本期利潤留存率1－銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×本期利潤留存率凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率=1400/20000=7%凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=20000/22000=90.91%凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)=22000/11000=2收益留存率=1180/1400=84.29%2014年的銷售增長率=2013年的可持續(xù)增長率

=（7%×90.91%×2×84.29%）/（1-7%×90.91%×2×84.29%）=12.02%2014年的凈利潤=20000×（1+12.02%）×7%=1568.28（萬元）【例?計算題】（2）如果2014年通過增加權(quán)益資本籌集超常增長所需資金（不改變經(jīng)營效率和財務(wù)政策），需要增發(fā)多少權(quán)益資本？81外部股權(quán)融資股東權(quán)益增加留存收益增加若四個比率不變＝基期所有者權(quán)益×所有者權(quán)益增長率＝基期所有者權(quán)益×銷售增長率＝預(yù)計收入×銷售凈利率×利潤留存率=11000×25%=2750（萬元）=20000×（1+25%）×7%×84.29%=1475.08（萬元）=2750-1475.08=1274.92（萬元）【例?計算題】（3）如果2014年通過增加借款籌集超常增長所需資金（不發(fā)新股、不改變股利政策和經(jīng)營效率），凈財務(wù)杠桿將變?yōu)槎嗌伲?2

∵不增發(fā)新股∴＝期初所有者權(quán)益+本期留存收益增加=11000+1475.08=12475.08（萬元）＝凈經(jīng)營資產(chǎn)－股東權(quán)益（∵凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)不變）＝期初凈經(jīng)營資產(chǎn)×（1+增長率）－股東權(quán)益=22000×（1+25%）－12475.08=15024.92（萬元）=15024.92/12475.08=1.20外部資本需求的測算83外部融資銷售增長比經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比預(yù)計銷售凈利率×[（1+增長率）/增長率]×（1-股利支付率）經(jīng)營負(fù)債銷售百分比假設(shè)可動用金融資產(chǎn)為0，經(jīng)營資產(chǎn)、經(jīng)營負(fù)債的銷售百分比不變外部融資額外部融資銷售增長比銷售增長額運用外部融資銷售增長比計算外部融資需求例題3-4P80某公司上年銷售收入為3000萬元本年計劃銷售收入4000萬元，銷售增長率為33.33%假設(shè)經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比為66.67%，經(jīng)營負(fù)債銷售百分比為6.17%，且二者保持不變，可動用的金融資產(chǎn)為0預(yù)計銷售凈利率為4.5%，預(yù)計股利支付率為30%。要求：（1）計算外部融資銷售增長比；84外部融資銷售增長比經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比預(yù)計銷售凈利率×[（1+增長率）/增長率]×（1-股利支付率）經(jīng)營負(fù)債銷售百分比（1）外部融資銷售增長比＝66.67%－6.17%－4.5%×[（1＋33.33%）/33.33%×（1－30%）]＝0.479例題3-4P80要求：（2）計算外部融資額；85外部融資額外部融資銷售增長比銷售增長額（3）如果銷售增長500萬元（即銷售增長率為16.7%），計算外部融資銷售增長比和外部融資額。（2）外部融資額＝1000×0.479＝479（萬元）外部融資銷售增長比＝66.67%－6.17%－4