淺談量化投資與實(shí)戰(zhàn)運(yùn)用

2012.08.13淺談量化投資與實(shí)戰(zhàn)運(yùn)用

萬(wàn)宇杰量化投資部什么是量化投資量化投資：借助數(shù)學(xué)模型進(jìn)行投資決策、利用計(jì)算機(jī)進(jìn)行交易的投資方式特點(diǎn)：以概率取勝–積少成多程序化操作–客觀交易分散投資–降低風(fēng)險(xiǎn)套利思想–波動(dòng)較小系統(tǒng)性/紀(jì)律性–持續(xù)盈利……量化投資與主動(dòng)管理投資決策投研方法持倉(cāng)特征交易頻率交易方向主動(dòng)管理基金經(jīng)理判斷為主數(shù)據(jù)模型為輔基本面分析、報(bào)告、調(diào)研等比較集中中偏低多頭為主量化投資數(shù)據(jù)模型為主基金經(jīng)理判斷為輔收集數(shù)據(jù)、處理數(shù)據(jù)、導(dǎo)入模型分析分散中偏高以概率取勝，不斷博弈平衡多空成功例子23歲戴博士帽；26歲為美國(guó)政府破譯密碼；30歲任數(shù)學(xué)系主任；37歲獲幾何學(xué)最高獎(jiǎng)；44歲殺入華爾街成立傳奇量化對(duì)沖基金文藝復(fù)興；其中大獎(jiǎng)?wù)禄?988年至2010年退休年均回報(bào)率高達(dá)35%，不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大市，較索羅斯和巴菲特的成績(jī)高上十余個(gè)百分點(diǎn)；花甲之年躋身福布斯富豪榜的72名并承諾捐出大部分財(cái)產(chǎn)。(摘自《探索者、行動(dòng)者、給予者、思想者——人生贏家西蒙斯》)詹姆斯·西蒙斯伯萊坎普大獎(jiǎng)?wù)禄鹎吧鞟xcom

Trading

Advisors成功例子高頻交易公司VirtuFinancial曾計(jì)劃在2014年進(jìn)行IPO，披露公司運(yùn)營(yíng)情況是公司謀求上市的必須步驟之一。根據(jù)IPO招股書(shū)：從2009年到現(xiàn)在，只有一天是虧錢(qián)的，有310天日賺130萬(wàn)-150萬(wàn)美元，257天日賺180萬(wàn)-200萬(wàn)美元，173天日賺200萬(wàn)-230萬(wàn)美元……。MichaelLewis有關(guān)介紹高頻交易的書(shū)籍《FlashBoys》面世引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于高頻交易的厭惡，公司不得不選擇推遲IPO時(shí)間。西蒙斯量化投資/對(duì)沖基金策略類型一些知名的業(yè)界公司：CTA/managedfutures(期貨)：WintonCapital FoHFs(組合型基金):MillenniumPartnersMortgages(房地產(chǎn)抵押債券):MagnetarCapital EventDriven(事件驅(qū)動(dòng)):Paulson

&

Co.FixedIncome(固定收益):PICMO StatisticalArbitrage(統(tǒng)計(jì)套利):PDTPartnersGlobalMacro(全球宏觀):QuantumFund Short-termtrading/HFT(短線交易/高頻交易)：KCG(GETCO/KnightCapital)監(jiān)守自盜諾德-量化對(duì)沖相關(guān)金融產(chǎn)品策略示例與評(píng)價(jià)體系免責(zé)申明：以下均為示例性投資策略，不構(gòu)成任何投資建議股票中性-配對(duì)交易（統(tǒng)計(jì)套利）先驅(qū)：1980s摩根斯坦利配對(duì)交易原理：根據(jù)相關(guān)性等歷史數(shù)據(jù)，選取股票對(duì)，一般為同一行業(yè)的兩只股票觀察兩只股票價(jià)格差/回報(bào)差的走勢(shì)當(dāng)價(jià)格差/回報(bào)差顯著超出歷史水平->買(mǎi)入跑輸股同時(shí)（融券）賣出等量跑贏股示例：工商銀行（601398.sh）/建設(shè)銀行（601939.sh）股票中性-配對(duì)交易（統(tǒng)計(jì)套利）示例：工商銀行/建設(shè)銀行配對(duì)交易交易策略：建倉(cāng):十日回報(bào)差值大于正負(fù)3%平倉(cāng):十日回報(bào)差值小于正負(fù)0.5%策略歷史表現(xiàn)：2013/1–2015/4累計(jì)回報(bào)約10%兩次較大回撤 2013年5月至7月： -12% 2014年10月至12月： -17%

評(píng)價(jià)指標(biāo)1：回撤/最大回撤回撤：是指在某一段時(shí)期內(nèi)累計(jì)收益從最高點(diǎn)開(kāi)始回落到最低點(diǎn)的幅度。最大回撤：是指在從某一段時(shí)點(diǎn)回看之前歷史，累計(jì)收益走到最低點(diǎn)時(shí)回撤幅度的最大值。原理：基于配對(duì)交易的基本原理選取相同或類似標(biāo)的在不同市場(chǎng)或不同國(guó)家的產(chǎn)品作為配對(duì)示例：AH套利：工商銀行A股（601398.sh）/工商銀行港股（1398.hk）跨商品套利：滬銅（上海期交所）/美精銅（芝加哥期貨交易所）多品種套利：黃金開(kāi)采商一籃子股票/黃金ETF/黃金期貨/黃金現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：選取的套利品種短期內(nèi)相關(guān)性失效并大幅偏離股票中性-跨境/市場(chǎng)/品種套利AH套利：工商銀行A股（601398.sh）/工商銀行港股（1398.hk）詳見(jiàn)Excel實(shí)例-配對(duì)交易AH套利多品種套利：一籃子銀行股套利詳見(jiàn)Excel實(shí)例-一籃子股票套利原理：配對(duì)交易：指數(shù)權(quán)重配平的一籃子股票

/股指期貨基差=期貨現(xiàn)價(jià)–指數(shù)現(xiàn)價(jià)

當(dāng)基差偏大時(shí)，買(mǎi)入一籃子股票，賣出股指期貨

當(dāng)基差偏小時(shí)，賣出一籃子股票，買(mǎi)入股指期貨（較少出現(xiàn)，且不易套利）理論值：期貨價(jià)格=現(xiàn)貨價(jià)格*[1+(r-d)t]（其中r為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，d為股息率，t為距到期時(shí)間）特點(diǎn)：具有強(qiáng)制收斂機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)極小建倉(cāng)時(shí)基本鎖定最低預(yù)期收益率流動(dòng)性好，單日可兌現(xiàn)50億規(guī)模品種：滬深300 IFxxxx上證50 IHxxxx中證500 ICxxxx股票中性-期現(xiàn)套利

套利機(jī)會(huì)發(fā)現(xiàn)與操作時(shí)期期貨價(jià)格現(xiàn)貨指數(shù)到期日期貨無(wú)套利上下限月底月初示例：滬深300指數(shù)期現(xiàn)套利交易策略：當(dāng)近月合約基差大于0.6%時(shí)買(mǎi)入一籃子股票，賣出期貨持有到期或者當(dāng)基差小于等于0%策略歷史表現(xiàn)：2012年1月至今，換手168次，平均日換手率19%不計(jì)算交易成本：累積回報(bào)33%，年化回報(bào)10%計(jì)算交易成本0.1%：累積回報(bào)25%，年化回報(bào)7%股票中性-期現(xiàn)套利

評(píng)價(jià)指標(biāo)2：換手/日均換手率換手：持倉(cāng)到平倉(cāng)或平倉(cāng)到持倉(cāng)稱為一次換手日均換手率：換手次數(shù)/總交易日數(shù)評(píng)價(jià)指標(biāo)3：交易成本交易成本=稅費(fèi)+交易傭金+沖擊成本稅費(fèi)：印花稅0.1%（賣出）+其他稅費(fèi)交易傭金：>0.02%沖擊成本：指在套利交易中需要迅速而且大規(guī)模地買(mǎi)進(jìn)或者賣出證券，未能按照預(yù)定價(jià)位成交，從而多支付的成本年化收益率=年化收益率（不計(jì)成本）-交易成本×日均換手率×250個(gè)交易日詳見(jiàn)Excel實(shí)例-期現(xiàn)套利

阿爾法組合=期現(xiàn)套利+統(tǒng)計(jì)套利

常見(jiàn)名稱：阿爾法組合/量化對(duì)沖/量化選股/多因子選股/統(tǒng)計(jì)套利/市場(chǎng)中型選股等原理：構(gòu)造期現(xiàn)套利組合對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（貝塔）根據(jù)阿爾法因子超配強(qiáng)勢(shì)/減配弱勢(shì)股票或行業(yè)以求超額收益配對(duì)交易是一類阿爾法因子阿爾法組合–遠(yuǎn)不止配對(duì)交易…原理：超額收益（阿爾法因子）的來(lái)源：股票的相對(duì)價(jià)值常見(jiàn)的阿爾法因子示例：市值因子：看多小股票

空看大股票價(jià)值因子：看多市賬率低股票

空看賬率高股票短期反轉(zhuǎn)：看多過(guò)去幾天跑輸股

空看過(guò)去幾日跑贏股（配對(duì)交易思路的延伸）大數(shù)據(jù)阿爾法因子示例：新聞分析：看空最近新聞/搜索量變高的股票（好事不出門(mén)，壞事傳千里）網(wǎng)絡(luò)爬蟲(chóng)：分析股吧、微博、汽車論壇（汽車行業(yè)）等分析電商平臺(tái)：看多銷售量上漲行業(yè)（淘金100指數(shù)）阿爾法組合：將不同類型的阿爾法因子動(dòng)態(tài)優(yōu)化組合增強(qiáng)判斷能力增強(qiáng)收益增強(qiáng)穩(wěn)定性降低換手率阿爾法組合–遠(yuǎn)不止配對(duì)交易…阿爾法組合示例回報(bào)換手率最大回撤勝率夏普率因子125%40%1.0%60%7.8因子26%10%3.0%54%2.5因子34%11%3.0%53%1.6因子420%25%2.0%58%7.0組合30%30%0.5%70%12.0評(píng)價(jià)指標(biāo)4：勝率勝率=正回報(bào)交易日數(shù)/總交易日評(píng)價(jià)指標(biāo)5：夏普率夏普率：風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益率，一個(gè)可以同時(shí)對(duì)收益與風(fēng)險(xiǎn)加以考慮的綜合指標(biāo)夏普率=年化收益率/年化波動(dòng)率量化投資目標(biāo)夏普率>2實(shí)例-阿爾法組合詳見(jiàn)Excel阿爾法組合–2014年四季度發(fā)生了什么背景：A股歷史上市值因子（看多小股票，空看大股票）有很好表現(xiàn)為了追求較高收益，市場(chǎng)上大多數(shù)選股模型不限制在滬深300股票池過(guò)程：二八行情，大股票持續(xù)跑贏小股票 ->市值因子短期失效股指期貨基差放大 ->加劇期貨空頭浮動(dòng)虧損，需追加保證金相關(guān)策略止損清盤(pán) ->擁擠交易，加劇分化行情短線交易：日內(nèi)趨勢(shì)日內(nèi)趨勢(shì)策略示例：連續(xù)兩根陽(yáng)線->向上趨勢(shì)連續(xù)兩根陰線->向下趨勢(shì)連續(xù)陽(yáng)線結(jié)束出現(xiàn)兩根連續(xù)陰線->向上趨勢(shì)結(jié)束轉(zhuǎn)向下趨勢(shì)連續(xù)陰線結(jié)束出現(xiàn)兩根連續(xù)陽(yáng)線->向下趨勢(shì)結(jié)束轉(zhuǎn)向上趨勢(shì)策略歷史表現(xiàn)：年化收益最大回撤夏普率勝率日均換手成本：0%500%1.50%2799%55成本：0.025%160%3%971%55成本：0.05%-190%N/A-1018%55短線交易：高頻交易黑池交易背景：一般為投行為機(jī)構(gòu)投資者搭建的非交易所交易平臺(tái)投行引入高頻交易商，提供流動(dòng)性機(jī)構(gòu)間直接進(jìn)行對(duì)盤(pán)交易，對(duì)盤(pán)完成后在發(fā)送給交易所交易者身份、交易量、價(jià)格不用公開(kāi)2010年之前，占美國(guó)市場(chǎng)3%，現(xiàn)在超過(guò)20%策略：黑池交易中的搶先交易MichaelLewis的書(shū)籍《FlashBoys》中用來(lái)攻擊高頻交易的一個(gè)策略例子高頻交易商在一個(gè)黑池探尋到大單后，利用快速交易網(wǎng)絡(luò)在其他黑池或交易所搶先交易，并用更高的價(jià)格賣給投資者短線交易：高頻交易策略示意：基金將交易的股票A分成3份同時(shí)向三個(gè)黑池發(fā)出市價(jià)單第一份單先到達(dá)其中一個(gè)距離較近的黑池高頻交易商探測(cè)到后，利用高速交易網(wǎng)絡(luò)快速向其他黑池下達(dá)買(mǎi)入股票A的指令高頻交易商買(mǎi)入A后，將價(jià)格提高并掛出賣盤(pán)2010年5月6日美國(guó)閃電下跌事件經(jīng)過(guò)：2010年5月6日，受歐債危機(jī)影響，美國(guó)股市開(kāi)盤(pán)下跌14點(diǎn)42分，道指下跌約300點(diǎn)至14點(diǎn)47分的5分鐘內(nèi)，道指下跌近1000點(diǎn)（約9%），同時(shí)下跌的包括納斯達(dá)克、s&p500、期貨、ETF及大型股票等20分鐘后道指回升至下跌約600點(diǎn)2015年4月21日美國(guó)司法部宣布以欺詐、操縱市場(chǎng)罪起訴高頻交易員NavinderSinghSarao，稱其以虛假定單的方式操縱美國(guó)S&P500指數(shù)期貨價(jià)格，導(dǎo)致了閃電下跌NavinderSinghSarao2010年5月6日美國(guó)閃電下跌虛假定單：不以成交為目的的頻繁下單撤單，造成定單簿買(mǎi)賣不平衡的假象，引導(dǎo)價(jià)格上升/下降買(mǎi)1賣1虛假賣盤(pán)部分賣盤(pán)下移量化策略的一些體會(huì)簡(jiǎn)單就是美集體的智能數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)高性能運(yùn)算策略評(píng)價(jià)體系匯總評(píng)價(jià)指標(biāo)指標(biāo)描述收益率夏普率夏普率：風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益率，一個(gè)可以同時(shí)對(duì)收益與風(fēng)險(xiǎn)加以考慮的綜合指標(biāo)

夏普率=年化收益率/年化波動(dòng)率最大回撤回撤：是指在某一段時(shí)期內(nèi)累計(jì)收益從最高點(diǎn)開(kāi)始回落到最低點(diǎn)的幅度。

最大回撤：是指在從某一段時(shí)點(diǎn)回看之前歷史，累計(jì)收益走到最低點(diǎn)時(shí)