第11章 金融及經(jīng)濟(jì)發(fā)展2011

第九章金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展

羅納德麥金農(nóng)：金融抑制論愛(ài)德華肖：金融深化論

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家E·S肖和R·I·麥金農(nóng)在1973年出版的《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融深化》和《經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣與資本》兩本著作中，對(duì)發(fā)展中國(guó)家的金融發(fā)展問(wèn)題作了開(kāi)拓性的研究，形成了金融理論中著名的“金融深化論”和“金融壓制論”。

他們重點(diǎn)討論金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的相互作用問(wèn)題，提出了相應(yīng)的政策主張。他們的理論是基于發(fā)展中國(guó)家金融發(fā)展的實(shí)際狀況而提出的。

什么是金融發(fā)展，如何觀察金融發(fā)展的水平?

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·G·格利和愛(ài)德華·S·肖:

金融發(fā)展主要是指各類(lèi)金融資產(chǎn)的增多及各種金融機(jī)構(gòu)的建立。雷蒙德·W·戈德史密斯:

金融發(fā)展就是指金融結(jié)構(gòu)的變化，而金融結(jié)構(gòu)就是金融工具和金融機(jī)構(gòu)的總合。

金融發(fā)展是指金融資產(chǎn)規(guī)模增大和金融結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。不同類(lèi)型的金融工具與金融機(jī)構(gòu)的組合構(gòu)成了不同的金融結(jié)構(gòu)。如何衡量一個(gè)國(guó)家的金融發(fā)達(dá)程度，戈德史密斯認(rèn)為，有5個(gè)指標(biāo)可以衡量一國(guó)金融發(fā)展的水平：——金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)的比重；

——金融資產(chǎn)與負(fù)債在各金融機(jī)構(gòu)間的分布；

——金融資產(chǎn)與負(fù)債在各金融機(jī)構(gòu)與非金融機(jī)構(gòu)之間的分布；

——各部門(mén)擁有的金融資產(chǎn)與負(fù)債的總額；

——由金融機(jī)構(gòu)發(fā)行、持有的金融工具總額。最能綜合反映金融發(fā)展水平的指標(biāo)為金融相關(guān)比率。金融相關(guān)率：指在一定時(shí)期內(nèi)社會(huì)金融活動(dòng)總量與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總量的比值。金融活動(dòng)總量一般用金融資產(chǎn)總額來(lái)表示，它包括金融部門(mén)與非金融部門(mén)發(fā)行的全部金融工具的市場(chǎng)價(jià)值。經(jīng)濟(jì)總量一般用GNP來(lái)表示。其定義為：全部金融資產(chǎn)價(jià)值與同期國(guó)民生產(chǎn)總值(GNP)之比。貨幣化程度的指標(biāo)——貨幣化率也可以反映一國(guó)金融發(fā)展的水平。貨幣化程度是一國(guó)經(jīng)濟(jì)中通過(guò)貨幣交換而實(shí)現(xiàn)的商品與服務(wù)價(jià)值占國(guó)民生產(chǎn)總值的比重。根據(jù)劉曼紅教授的解釋?zhuān)鹑诘膬纱蠡竟ぞ邽闄?quán)益資本(equity)和借貸資本(debt)。狹義權(quán)益資本僅指普通股，廣義的權(quán)益資本則包含任何帶有權(quán)益資本性質(zhì)的金融證券，通常包括普通股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券、具有可轉(zhuǎn)換條款的次級(jí)貸款、認(rèn)股權(quán)證的其他金融證券等。第一節(jié)金融抑制一、金融抑制的概念金融抑制是指發(fā)展中國(guó)家存在過(guò)多的金融管制、利率限制、信貸配額、金融資產(chǎn)單調(diào)等現(xiàn)象。金融抑制所體現(xiàn)的是由于政府對(duì)金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系處理不當(dāng)而引起的金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相互抑制的一種惡性循環(huán)關(guān)系。二、金融抑制的根源——發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平落后，金融體系不健全

1.貨幣化程度低下2.金融部門(mén)呈明顯的二元結(jié)構(gòu)，即現(xiàn)代化金融機(jī)構(gòu)與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)同時(shí)并存二元結(jié)構(gòu)

美國(guó)著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉·阿瑟·劉易斯(Lewis,1954)指出，在發(fā)展中國(guó)家一般存在著性質(zhì)完全不同的兩種經(jīng)濟(jì)部門(mén)，一種稱(chēng)為資本主義部門(mén)或現(xiàn)代部門(mén)；一種稱(chēng)為自給農(nóng)業(yè)部門(mén)或傳統(tǒng)部門(mén)。傳統(tǒng)部門(mén)落后，但比重龐大；現(xiàn)代部門(mén)先進(jìn)，但比重較小。二元金融結(jié)構(gòu)與二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)之間有著十分密切的聯(lián)系。

3.現(xiàn)代金融部門(mén)發(fā)展不平衡。商業(yè)銀行在金融體系中占支配地位4.政府對(duì)金融實(shí)行過(guò)度干預(yù)，對(duì)利率和匯率實(shí)行不同程度的管制。三、金融抑制的手段

1、利率管制對(duì)存貸款利率實(shí)行高限，通常低于市場(chǎng)平均利率。

2、對(duì)投資選擇的限制

3、儲(chǔ)蓄要求和稅收負(fù)擔(dān)

4、對(duì)替代性金融市場(chǎng)的限制5、對(duì)銀行業(yè)的集中管制6、進(jìn)口替代戰(zhàn)略和嚴(yán)格的外匯管制政策（1）進(jìn)口替代戰(zhàn)略（2）嚴(yán)格的外匯管制四、金融抑制的表現(xiàn)

1、發(fā)展中國(guó)家的金融抑制狀況（1）貨幣化程度低，金融產(chǎn)業(yè)落后（2）利率管制和匯率管制對(duì)市場(chǎng)機(jī)制的扭曲2、中央計(jì)劃經(jīng)濟(jì)國(guó)家的金融抑制狀況由于體制原因，存在著這些狀況：金融資產(chǎn)單一，銀行完全由國(guó)家壟斷，沒(méi)有規(guī)范的金融市場(chǎng)。五、金融壓制的效應(yīng)1、投資多樣化受到限制，引起資金外流2、貸款質(zhì)量受到削弱，導(dǎo)致資金使用效益低下3、銀行服務(wù)質(zhì)量低，出現(xiàn)資金從現(xiàn)代部門(mén)流向傳統(tǒng)部門(mén)

第二節(jié)金融深化

金融深化是針對(duì)發(fā)展中國(guó)家的實(shí)際情況提出的一種經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論和政策主張。

一、金融深化的概念1、含義

實(shí)質(zhì)：突破金融抑制指政府放棄對(duì)金融市場(chǎng)和金融體系的過(guò)分干預(yù),使利率和匯率能夠反映資金和外匯的供求情況,并在有效控制通貨膨脹的基礎(chǔ)上,是使整個(gè)金融體系,尤其是銀行體系能夠以適當(dāng)?shù)睦饰罅績(jī)?chǔ)蓄資金,以適當(dāng)?shù)馁J款利率滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)的資金需求。金融深化論者認(rèn)為，吸引外資固然重要，但動(dòng)員國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄更為重要。他們堅(jiān)決反對(duì)利率控制，認(rèn)為低利率誤導(dǎo)投資，扭曲了利率對(duì)經(jīng)濟(jì)的作用，低利率鼓勵(lì)人們提前消費(fèi)，從而減少儲(chǔ)蓄，低利率還鼓勵(lì)了低收益項(xiàng)目的投資等等，因而提出了包括提高利率、取消信貸管制以及放開(kāi)匯率和外匯管制等一系列金融深化的措施。金融深化的基本思路：減少人為的干預(yù)，借助于市場(chǎng)力量實(shí)現(xiàn)利率與投資、儲(chǔ)蓄與投資、投資與經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。2、金融深化的衡量指標(biāo)（1）存量指標(biāo)（2）流量指標(biāo)（3）金融資產(chǎn)的價(jià)格（4）匯率指標(biāo)

二、金融深化的出發(fā)點(diǎn)

1、發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變——背景

2、金融深化對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的積極作用——基本出發(fā)點(diǎn)（1）肖認(rèn)為實(shí)現(xiàn)金融深化的關(guān)鍵：提高利率，以促使儲(chǔ)蓄得到更大的發(fā)展和更合理的配置。

二、（2）金融深化的四種效應(yīng)：儲(chǔ)蓄效應(yīng)：金融深化增加儲(chǔ)蓄，提高儲(chǔ)蓄的質(zhì)量和使用效益投資效應(yīng)：增加投資，提高投資效益和社會(huì)平均利潤(rùn)率就業(yè)效應(yīng)：通過(guò)擴(kuò)大社會(huì)再生產(chǎn)和提升資本使用成本擴(kuò)大就業(yè)收入效應(yīng)：促進(jìn)收入水平的上升和收入分配的公平化

（3）金融深化對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用

儲(chǔ)蓄增加、政府財(cái)政收入增加、減少資金外流、優(yōu)化儲(chǔ)蓄分配、提高投資效率、收入分配更加公平。

三、金融深化的內(nèi)容

1、推進(jìn)貨幣深化

2、推進(jìn)金融體制改革

3、進(jìn)行財(cái)政稅收改革

4、進(jìn)行外貿(mào)體制改革

基本點(diǎn)：利率自由化

在金融深化理論的推動(dòng)下，許多發(fā)展中國(guó)家紛紛走上了金融改革與發(fā)展的道路。如：阿根廷、智利和烏拉圭三個(gè)國(guó)家在20世紀(jì)70年代中期就開(kāi)始了金融改革的嘗試，其改革措施主要有，取消對(duì)利率和資金流動(dòng)的控制，取消信貸計(jì)劃，對(duì)國(guó)有銀行實(shí)行私有化政策，減少本國(guó)和外國(guó)銀行登記注冊(cè)的限制等等。又如，韓國(guó)從80年代初開(kāi)始，也進(jìn)行了全面的金融改革，主要措施有：放松金融機(jī)構(gòu)審批管理，進(jìn)一步取消非銀行金融機(jī)構(gòu)的限制，對(duì)政府所有的商業(yè)銀行實(shí)行私有化政策，取消優(yōu)惠貸款利率，取消信貸計(jì)劃，放寬金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍等。

金融深化理論不僅推動(dòng)了廣大發(fā)展中國(guó)家的金融改革和發(fā)展，而且在全球金融領(lǐng)域內(nèi)已發(fā)生了重大影響。20世紀(jì)80年以后，在世界范圍內(nèi)興起一股放松金融管制，推行金融自由化的浪潮。

主要內(nèi)容：(1)價(jià)格市場(chǎng)化。即取消利率限制，放開(kāi)匯率，取消證券交易中的固定傭金制度，由市場(chǎng)來(lái)調(diào)節(jié)金融價(jià)格。其中，核心內(nèi)容是放松利率管制。(2)擴(kuò)大各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍和經(jīng)營(yíng)權(quán)力，取消對(duì)銀行貸款的行政性限制。(3)放寬金融從業(yè)登記，準(zhǔn)許私人銀行、合資銀行的建立，對(duì)一些國(guó)有銀行實(shí)行私有化，使各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)公平競(jìng)爭(zhēng)。(4)改革金融市場(chǎng)，大力培育資本市場(chǎng)，放松各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入金融市場(chǎng)的限制，大力發(fā)展金融工具和融資技術(shù)，放寬和改善金融市場(chǎng)的管理。(5)資本流動(dòng)自由化，允許外國(guó)資本和金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入本國(guó)市場(chǎng)，同時(shí)也放寬本國(guó)資本和金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入外國(guó)市場(chǎng)的限制。五、金融創(chuàng)新金融創(chuàng)新是近二三十年來(lái)世界金融業(yè)迅速發(fā)展的一種趨勢(shì)。第三節(jié)金融創(chuàng)新FinancialInnovation

西方國(guó)家金融創(chuàng)新的背景是在80年代以來(lái)金融全球化浪潮的沖擊下出現(xiàn)的。金融全球化是指世界各國(guó)放松金融管制、開(kāi)放金融市場(chǎng)、放開(kāi)資本項(xiàng)目管理，使資本在全球各地區(qū)、各國(guó)的金融市場(chǎng)自由流動(dòng)、最終形成全球統(tǒng)一的金融市場(chǎng)、統(tǒng)一的貨幣體系的趨勢(shì)。

金融創(chuàng)新的定義大多衍生于熊彼特的觀點(diǎn)。熊彼特是西方第一個(gè)從理論角度研究創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。熊彼特(1912年):《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》

創(chuàng)新指新的生產(chǎn)函數(shù)的建立，也就是企業(yè)家對(duì)生產(chǎn)要素實(shí)行新的組合。它包括五種情況：(1)新產(chǎn)品的出現(xiàn)；(2)新技術(shù)或新生產(chǎn)方法的采用；(3)新市場(chǎng)的開(kāi)拓；(4)新原材料供應(yīng)來(lái)源的發(fā)現(xiàn)；(5)新企業(yè)管理方法或組織形式的推廣。

金融創(chuàng)新極大豐富了金融產(chǎn)品、機(jī)構(gòu)和金融制度的內(nèi)容，是金融業(yè)發(fā)展演變的主要表現(xiàn)。一、金融創(chuàng)新的概念

1、概念

金融創(chuàng)新(Financialinnovation)就是在金融領(lǐng)域內(nèi)各種要素實(shí)行新的組合。具體講，就是指金融機(jī)構(gòu)和金融管理當(dāng)局出于對(duì)微觀和宏觀利益的考慮而對(duì)金融機(jī)構(gòu)、金融制度、金融業(yè)務(wù)、金融工具以及金融市場(chǎng)等方面所進(jìn)行的創(chuàng)新性的變革和開(kāi)發(fā)活動(dòng)。(1)狹義的金融創(chuàng)新：是指近二三十年來(lái)的微觀金融主體的金融創(chuàng)新。(2)廣義的金融創(chuàng)新：不僅包括微觀意義上的金融創(chuàng)新,還包括宏觀意義上的金融創(chuàng)新；不僅包括近二三十年來(lái)的金融創(chuàng)新，還包括金融發(fā)展史上曾經(jīng)發(fā)生的所有的金融創(chuàng)新。2、推動(dòng)金融創(chuàng)新的起因（1）約束因素誘發(fā)的創(chuàng)新（2）管制的辨證創(chuàng)新（3）其他因素

當(dāng)代金融創(chuàng)新的高潮不是某一因素能夠?qū)е碌模窃谔囟ǖ纳鐣?huì)濟(jì)背景下諸多因素共同作用和影響的產(chǎn)物。如，經(jīng)濟(jì)思潮的變遷。20世紀(jì)70代以后，經(jīng)濟(jì)自由主義思潮居于支配地位，在其影響下，金融業(yè)要求貨幣當(dāng)局放松種種管制，并通過(guò)金融創(chuàng)新來(lái)逃避管制。又如新科技革命的推動(dòng)。3、金融創(chuàng)新的影響可能導(dǎo)致對(duì)貨幣總量的沖擊，在一定程度上增加了貨幣當(dāng)局實(shí)施貨幣政策的難度。，

二、金融創(chuàng)新的原因

1、需求原因——即對(duì)新的金融工具所具有的功能或特征的需要。四類(lèi)金融創(chuàng)新：風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移型金融創(chuàng)新流動(dòng)性增強(qiáng)型金融創(chuàng)新引致債權(quán)（或債務(wù)）型引致股權(quán)型

（1）風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移型金融創(chuàng)新

1）價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)，特別是匯率和利率。如，期貨、期權(quán)

2）信用風(fēng)險(xiǎn)信用狀況惡化。

20世紀(jì)70年代的能源危機(jī)、80年代的債務(wù)危機(jī)。如互換交易。

（2）流動(dòng)性增強(qiáng)型金融創(chuàng)新主要是增強(qiáng)已有金融工具的“貨幣性”、可流通性。（3）引致債權(quán)（或債務(wù)）型幫助金融市場(chǎng)主體增加獲得信用的機(jī)會(huì)。作用：一是利用使休眠狀態(tài)的資產(chǎn)流通起來(lái)，以便有能力再舉借新債。二是可以得到新的貸款來(lái)源。（4）引致股權(quán)型主要功能是幫助經(jīng)濟(jì)主體獲得股權(quán)式融資的機(jī)會(huì)。垃圾債券（junkbonds）垃圾債券出現(xiàn)于20世紀(jì)70年代，風(fēng)險(xiǎn)很高，垃圾債券出現(xiàn)使哪些被銀行拒之門(mén)外的公司現(xiàn)在也擁有了融資的機(jī)會(huì)。2、供給原因——金融機(jī)構(gòu)使用新工具提供給市場(chǎng)的愿望和行為。新的融資工具帶來(lái)的收益大于其成本。（1）技術(shù)進(jìn)步和廣泛的應(yīng)用（2）政策規(guī)則的推動(dòng)（3）金融競(jìng)爭(zhēng)（4）創(chuàng)新的內(nèi)在動(dòng)力三、金融創(chuàng)新的內(nèi)容1、金融期貨(外匯期貨、利率期貨、股指期貨)：是一種標(biāo)準(zhǔn)化的合約。2、期權(quán)（選擇權(quán)）3、互換交易4、票據(jù)發(fā)行設(shè)施5、遠(yuǎn)期利率協(xié)議

第四節(jié)金融對(duì)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的作用和影響1、金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)作用：通過(guò)金融運(yùn)作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供各種便利條件；通過(guò)金融的基本功能促進(jìn)儲(chǔ)蓄并將其順利轉(zhuǎn)化為投資，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供資金投入；通過(guò)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作節(jié)約交易成本，促進(jìn)資金融通，