第二章 外匯匯率及匯率制度

第二章外匯匯率與匯率制度一、匯率及其標價方法二、匯率決定基礎和影響匯率變化的因素三、西方匯率理論評價四、匯率制度五、匯率政策匯率及其標價方法概念

一國貨幣兌換成另一國貨幣的比率，即兩國貨幣之間的兌換比率。匯率的標價方法直接標價法/價格標價法概念 以1個單位或100個單位的外國貨幣作為標準，折算成一定數(shù)額的本國貨幣來表示的匯率。即用本幣表示外幣價格。2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE2第一節(jié)匯率及其標價方法

如：在中國匯市USD100=CNY790.87

在東京匯市USD1=JPY118.87特點 外幣作為標準，外幣數(shù)額固定不變。間接標價法/數(shù)量標價法概念

指以外幣表示本幣的價格 如：倫敦匯市GBP1=USD1.6010

紐約匯市USD1=JPY118.87

特點

以本幣作為標準，本幣數(shù)額固定不變。2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE3幾點說明：英鎊、歐元、澳元采用間接標價法，美元除對英鎊仍采用直接標價法外，對其他貨幣于1978年9月開始改用間接標價法。直接標價法、間接標價法是針對“本幣”與“外幣”之間的關系而言的。如在巴黎匯市USD1=DM2.1020，問：是直接標價法還是間接標價法？

這樣的問題是無意義的！非本幣與外幣之間往往以關鍵貨幣為標準。以美元為關鍵貨幣的情況較多。2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE4美元報價法 以1單位美元為標準，美元數(shù)額固定不變。非美元報價法

以1單位非美元為標準，美元數(shù)額固定不變，如英鎊。點數(shù)報價法

只報變化了的點數(shù)，“點”表示匯率可進行的最小增幅移動，即在匯率報價記錄中的最后一位小數(shù)的變化。 如USD兌JPY的匯價： 原匯價118.70/80，變化后的匯價118.87/89，只報87/892023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE5匯率的種類按銀行業(yè)務操作情況買入匯率、賣出匯率直接標價法下 巴黎匯市USD兌FRF5.7218/5.7268

中國匯市USD兌CNY7.8998/7.90872023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE6間接標價法下 紐約匯市USD兌JPY114.95/115.05

倫敦匯市GBP兌USD1.5025/1.5035買賣差價

一般在1‰—5‰特點：大銀行差價較小，一般為1.5‰—3‰，小銀行差價較大；發(fā)達國家銀行差價較小，發(fā)展中國家銀行差價較大；主要儲備貨幣差價較小。2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE7中間匯率

中間匯率=（買入匯率+賣出匯率）/2主要作用：說明、分析匯率走勢企業(yè)核算時的折算標準鈔價

即銀行購買外幣鈔票的價格。銀行買入現(xiàn)鈔價比買入現(xiàn)匯價要低些，因為銀行要將由此而承擔的一些損失轉嫁給顧客。銀行賣出外幣現(xiàn)鈔時一般同賣出現(xiàn)匯的價錢相同。2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE8貨幣名稱現(xiàn)匯買入價現(xiàn)鈔買入價現(xiàn)匯賣出價現(xiàn)鈔賣出價人民幣匯率中間價中行折算價英鎊990.07959.5998.02998.02989.48989.48港幣81.8981.2382.282.281.2581.25美元635.43630.33637.97637.97630.4630.4瑞士法郎662.37641.92667.69667.69

670.93新加坡元496.46481.13500.45500.45

500.97瑞典克朗90.3487.5591.0691.06

91.28丹麥克朗106.99103.69107.85107.85

108.42挪威克朗106.3103.02107.15107.15

107.56日元7.89687.65327.95237.95237.94087.9408加拿大元616.52597.49621.47621.47617.86617.86澳大利亞元635.96616.33641.07641.07642.22642.22歐元795.32770.77801.71801.71798.65798.65澳門元79.5678.8979.8679.86

79.62菲律賓比索14.9314.4715.0515.05

15.08泰國銖19.9619.3420.1220.12

20.14新西蘭元499.08

503.09

508.1韓國元

0.5301

0.5749

0.557盧布18.91

19.06

19.39中國銀行某日外匯牌價按外匯管制的松緊程度劃分官定匯率/法定匯率

官方（財政部、央行、外匯專業(yè)銀行）規(guī)定的匯率市場匯率

在自由外匯市場上買賣外匯的實際匯率按外匯性質和資金用途貿易匯率

用于進出口貿易及其從屬費用金融匯率

用于資金轉移和旅游支付2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE10按外匯收付的來源與用途單一匯率 一種貨幣（一個國家）只有一種匯率，通用于該國所有的國際經濟交往中。多種匯率/復匯率 一種貨幣（一個國家）有兩種或兩種以上匯率，不同的匯率用于不同的國際經貿活動。2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE11按外匯交易工具和收付時間劃分電匯匯率(用電訊通知付款的外匯匯率)

看作是標準匯率，其他匯率以其為基礎計算出來。公布的外匯牌價一般為電匯匯率。票匯匯率

兌換票據(jù)時使用的匯率，低于電匯匯率，差價相當于一個航空郵程的利息。信匯匯率

與票匯匯率一般相同。2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE12按買賣對象銀行間匯率商業(yè)匯率按匯率的計算方法基準匯率/直接匯率

一國貨幣對關鍵貨幣的匯率。交叉匯率

通過兩種不同基準匯率間接計算出的匯率。2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE13金本位制下的外匯匯率匯率決定的基礎鑄幣平價

鑄幣平價：兩種貨幣的含金量之比。如，1英鎊含金量為113.0016格令純金，１美元含金量為23.22格令純金，則：1英鎊=113.001623.22=4.8665美元2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE14第二節(jié)匯率決定基礎及影響匯率變化的因素調整

“價格-鑄幣流動機制”能自動調節(jié)匯率。匯率圍繞鑄幣平價上下波動，以黃金輸送點為波動界限，黃金輸出點為上限，黃金輸入點為下限。黃金輸送點是指匯價波動而引起黃金從一國輸出或輸入的界限。匯率波動的最高界限是鑄幣平價加運金費用，即黃金輸出點（GoldExportPoint）；匯率波動的最低界限是鑄幣平價減運金費用，即黃金輸入點（GoldImportPoint）。計算公式：黃金輸送點＝鑄幣平價±1個單位黃金運送費用

2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE15在金本位制度下，實際匯率圍繞平價浮動，只要黃金自由流進、流出，對其買賣不加以限制，不會出現(xiàn)銀行券超過黃金儲備的過量發(fā)行，銀行券不會貶值，匯率將在黃金輸送點之間波動。如果因供求變化，使得匯率波動超過黃金輸送點，貨幣兌換就不如直接運送黃金再換取它種貨幣成本低，因此黃金輸送點是實際匯率波動的范圍。2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE16若1GBP>4.8965USD，美國的進口商、債務人覺得購買外匯不合算，不如直接向英國運送黃金有利，于是美國的黃金就向英國輸出（對于美國進口商來說，不如從國內購買黃金運往英國，再換成GBP）。若1GBP<4.8365USD，美國的債權人、出口商就不要外匯，而寧可自己從英國輸入黃金。2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE17+0.03-0.03$4.8665$4.8965美國購買黃金運往英國$4.8365用英鎊購買黃金運回美國紙幣制度下的外匯匯率紙幣制度金本位制度崩潰之后至法定含金量時期1978年以后的無法定含金量時期

注意：各國政府規(guī)定的本國貨幣代表的含金量，即代表的一定價值，并不一定等于其所具有的價值！匯率的決定2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE18匯率貨幣的對外價值貨幣的對內（實際）價值貨幣的購買力通貨膨脹貨幣的流通數(shù)量影響匯率變化的因素通貨膨脹率一國通貨膨脹率高于他國→本幣購買力下降，對內貶值→對外貶值→本幣匯率↓一國通貨膨脹率高于他國→預計該國貨幣還會進一步貶值→紛紛拋出該國貨幣→該國貨幣匯率↓利率差異（與其他國家比較）

利率水平高于他國→資本流入↑資本流出↓→本幣匯率↑（短期） 反之，本幣匯率下跌2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE19國際收支狀況

順差→本幣匯率↑逆差→本幣匯率↓經濟增長差異一般情況下，從短期來看 經濟高增長→進口↑→本幣匯率↓從長期來看 投資收益率較高→外資流入↑ 經濟高增長本幣匯率↑ 勞動生產率↑→出口↑2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE20匯率政策為了擴大出口，限制進口，往往低估本幣匯率。為了鼓勵資本輸出，增強本幣信心，提高本幣的國際地位，往往高估本幣匯率。心理預期

盲目跟風，與股市類似： 人人看好A幣（預期A幣將漲）→買入A幣→升勢難以遏制。反之，跌勢難以遏制。重大國內外政治事件 政權更迭、戰(zhàn)爭、某領導人的身體狀況、某領導人辭職等因素都會影響匯率。2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE21匯率變動對經濟的影響對國際收支的影響匯率變動對有形貿易的影響

本幣匯率↓→出口↑進口↓ 本幣匯率↑→出口↓進口↑對無形貿易及非貿易收支的影響

從價格角度來看與有形貿易的情況相似 本幣匯率↓→出口↑→與貿易有關的從屬費用收入↑2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE22對國際資本流動的影響短期資本 預期某國貨幣匯率↓→拋出其貨幣及金融資產→短期資本流出↑直接投資 在預計本幣匯率長期趨勢穩(wěn)定的情況下： 本幣↓→同樣數(shù)額的外幣可兌換更多的本幣→可購買更多的生產要素(如土地、勞力)→外資流入↑對外債務

本幣↓→不利于本國還債2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE23對國內經濟的影響對國內物價水平的影響

本幣↓→出口↑進口↓→國內商品供應↓貨幣供給↑→物價↑ 以本幣表示的進口商品價格↑ 本幣↓ 物價↑ 進口原材料、中間品本幣價格↑對國內生產的影響

本幣貶值→出口↑進口↓→國內生產擴大(如果存在閑置生產要素)→就業(yè)↑國民收入↑2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE24對國內資源配置的影響

本幣↓→出口↑出口部門利潤↑出口部門發(fā)展較快→流入出口部門的資源↑ 本幣↓→進口商品以本幣表示的價格↑→進口替代品的價格↑→生產進口替代品部門的利潤↑→其發(fā)展較快→資源流入↑2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE25匯率變動對國際經濟的影響

小國貨幣的匯率變動無足輕重（因為其貿易額小），對世界經濟影響不大。以下是對大國而言：匯率不穩(wěn)定→不利成本和收益核算→不利對外貿易的發(fā)展、不利跨國投資的發(fā)展匯率不穩(wěn)定→通過金融交易以對資產保值或投機→易引起國際金融形勢動蕩匯率不穩(wěn)定→對國際儲備貨幣體系影響較大→不斷貶值的儲備貨幣在國際儲備貨幣體系中所占份額↓2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE26匯率決定理論演變與發(fā)展匯率決定理論研究的著眼點：一國貨幣的匯率水平受什么因素決定和影響。討論匯率決定的背景：實行貨幣自由兌換，匯率由市場來決定的國家。匯率決定理論是國際金融理論的核心之一，隨著經濟背景和經濟學基礎理論的演變經歷了不同的發(fā)展，主要經歷了國際借貸說、購買力平價說、利率平價說、貨幣說和資產市場說幾個階段。2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE27第三節(jié)西方匯率理論評價國際收支說的早期形式 -國際借貸說由英國經濟學家戈遜（G.L.Goschen，1861）在一戰(zhàn)前提出，以國際借貸關系來說明匯率的決定和變動解釋短期匯率的形成2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE28基本內容第一，匯率變動取決于外匯的供求狀況，而外匯供求發(fā)生的原因是國家之間存在的借貸關系。第二，國際借貸分為固定借貸和流動借貸兩種形式，只有后者的變化才對外匯供求產生影響。第三，匯率變動取決于流動借貸是否相等。如果流動債權大于流動債務，則外匯供給量大于需求量，匯率下跌，即本幣升值；反之，本幣貶值。2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE29理論評價以古典經濟學價格理論中供求法則解釋匯率變動符合當時金本位制下的實際。把外匯供求的變動作為匯率決定的根本因素，忽視了匯率波動圍繞兩國貨幣代表的實際價值這一匯率變動的物質基礎；僅注意實體經濟與匯率變動的因果關系，忽視了貨幣供求和國際資本流動與匯率的相互關系；只適用于金本位制下匯率變動，不適用于紙幣流通下的匯率變動。沒有說清楚哪些因素具體影響到外匯的供求，從而大大限制了這一理論的應用價值。2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE30現(xiàn)代國際收支說

國際收支說是從國際收支角度分析匯率決定的一種理論。匯率是外匯市場上的價格，外匯市場上供給和需求的變動對它有著直接的影響，而外匯市場上的交易行為又都是由國際收支決定的?；驹砑俣▍R率完全自由浮動，匯率是外匯市場上的價格，通過自身變動實現(xiàn)外匯市場供求平衡，從而使國際收支始終處于平衡狀態(tài)，即：

CA＋KA＝02023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE31影響國際收支的因素經常賬戶主要由商品與勞務進出口決定的：進口主要是由本國國民收入（Y）、匯率（e）、相對價格（P、P*）決定的；出口主要是由外國國民收入（Y*）、匯率（e）、相對價格（P、P*）決定的。

從而影響經常賬戶收支的主要因素為：

CA＝f（Y，Y*，P，P*，e）2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE32假定資本與金融賬戶的收支取決于本國利率（i）、外國利率（i*）、對未來匯率水平變化的預期（Eef）。即：

KA＝g（i，i*，Eef）綜合起來，影響國際收支的主要因素及國際收支均衡條件為：

BP=h（Y，Y*，P，P*，i，i*，e，Eef）=0

從而均衡匯率為：

e=k（Y，Y*，P，P*，i，i*，Eef

）2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE33各變量變動對匯率的影響國民收入的變動。其他條件不變時：

Y↑→M↑→對外匯的需求↑→e↑；

Y*↑→X↑→外匯供給↑→e↓。價格水平的變動。其他條件不變時：

P↑→本國產品競爭力↓→CA惡化→e↑；

P*↑→本國產品競爭力↑→CA改善→e↓。2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE34利率水平的變動。其他條件不變時：

i↑→資本內流↑→對外匯的供給↑→e↓；

i*↑→資本外流↑→外匯需求↑→e↑。預期外匯匯率上升時。其他條件不變時：資金外流↑→外匯需求↑→e↑。2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE35

注意：各變量變動對匯率影響的分析是在其他條件不變下得出的。而實際上，這些變量之間本身存在著復雜的關系： 例如：本國國民收入的增加，可能：

（1）增加進口；

（2）造成貨幣需求的上升而造成利率提高，這又帶來了資本流入；

（3）導致對未來匯率預期的改變。XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE362023/2/3國際收支說基本原理可以概括為：購買力平價理論瑞典經濟學家G.卡塞爾在1922年的一篇論文（《1914年以后的貨幣與外匯理論》）中正式提出的。該學說認為：人們之所以需要外國貨幣，是因為它在其發(fā)行國具有購買力。因此，兩國貨幣的匯率主要由其分別在兩國所具有的購買力所決定。2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE37GustavCassel，1866-1945絕對購買力平價假設前提：

一價定理。即同樣的商品在不同國家價格其實是一致的，只不過標價貨幣不同而已，用匯率折算后應一樣。絕對購買力平價：

在某一時間，兩種貨幣的均衡匯率取決于兩種貨幣的購買力之比。購買力為一般物價水平的倒數(shù)。絕對購買力平價公式：

R表示1單位B國貨幣用A國貨幣表示的價格XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE382023/2/3相對購買力平價指一定時期內匯率的變動同兩國貨幣的購買力水平相對變動成比例，即兩幣匯率等于舊的匯率乘以兩國物價的上漲之比。計算公式： 其中：R1、R0

分別表示一定時期和基期的匯率；IA、IB

分別表示A、B兩國一定時期與基期物價水平之比XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE392023/2/3購買力平價說合理性與缺陷合理性：反映了通貨膨脹與匯率變動之間的聯(lián)系；適合于較長時期的匯率預測。實證研究表明，購買力平價在長期內成立，因為價格有足夠的時間調整；政策上的啟示：穩(wěn)定國內物價，才能穩(wěn)定幣值。購買力平價揭示了匯率變動長期、根本性的原因，符合匯率運動現(xiàn)實。2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE40缺陷：假設條件脫離現(xiàn)實。購買力平價理論只在市場均衡、相對價格不變、貨幣保持中立時才成立；過分強調物價對匯率的作用，忽略其他因素影響；難以說明短期匯率變化。2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE41利率平價理論

也稱為遠期匯率理論，由凱恩斯在1923年提出。2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE42拋補利率平價(CIP,coveredinterest-rateparity)基本思想

在兩國貨幣利率、尤其是短期利率存在差異時，資金將從低利率國家流向高利率國家牟取利潤。為避免匯率變動的風險，套利者往往將套利與掉期交易結合進行，實施所謂的拋補套利，以保證所賺取的是無風險的收益。大量的掉期外匯交易的結果，是低利率貨幣的即期匯率的下浮，遠期匯率上浮；而高利率貨幣的即期匯率上浮，遠期匯率下浮。這意味著低利率貨幣出現(xiàn)遠期升水，高利率貨幣出現(xiàn)遠期貼水。隨著拋補套利的不斷進行，遠期差價最終等于兩國利差，使拋補套利活動不再有利可圖。這時拋補利率平價成立。2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE43推導2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE44XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE452023/2/3拋補利率平價理論評價貢獻：

對于理解遠期匯率的決定，理解各國利率、即期匯率、遠期利率之間的關系有著重要意義。缺陷：沒有考慮交易成本，一定程度上脫離實際。假定不存在資本流動的障礙，資金在國際間具有高度的流動性，即資金能不受限制地在國際間流動。假定套利資金規(guī)模無限，套利者能不斷進行拋補套利，直到利率平價成立。2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE46應用：

設即期匯率1美元=1.9980馬克，馬克利率為12%，美元利率為18%。試問：當3個月美元兌馬克的遠期匯率為多少時，才可實現(xiàn)貨幣和外匯市場的均衡？XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE472023/2/3貨幣主義理論

20世紀70年代初由約翰遜、蒙代爾等提出假設前提：高度發(fā)達的資本市場高效率的商品市場高效率的外匯市場主要觀點：匯率由貨幣市場的存量均衡決定，并受名義貨幣存量、實際國民收入水平、實際利率和預期通脹率的影響。貨幣供應量↑→國內物價↑→本幣貶值→本幣對外匯率↓2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE48實際國民收入↑→貨幣需求↑→國內物價↓→本幣對外匯率↑名義利率上漲→實際貨幣余額需求↓、抑制物價上漲→本幣升值→本幣對外匯率上漲本國預期通脹率↓→本幣升值→本幣對外匯率上漲理論評價指出了貨幣和通脹因素對匯率的影響，并把匯率與貨幣政策運作相結合，使匯率成為國家宏觀經濟調控的重要工具；片面強調貨幣供應量等因素對匯率的影響，忽略了經濟結構的影響；假設條件與實際情況不相符合。2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE49資產組合理論

凱恩斯主義匯率理論強調實體經濟因素的影響，貨幣主義匯率理論則強調貨幣因素對匯率的影響，資產組合理論試圖將上述理論加以結合，認為匯率是由貨幣因素和實體因素誘發(fā)的資產調節(jié)和資產評價過程共同決定的。2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE50主要內容和流派資產市場論（弗蘭克爾）：

強調貨幣市場和貨幣存量的供求對匯率的影響。流動資產選擇輪（托賓）：

均衡匯率是資產持有者自愿保持其現(xiàn)有的本幣資產的構成而不加以調整時所確定的匯率。匯率資產組合理論（布蘭森、多恩布什）

匯率的變動是由投資者對金融資產選擇的變動所引起的，而金融資產不同的收益率水平是產生金融資產組合調整的根本動力，因此所有影響預期收益水平的因素都會通過金融資產的組合重新調整來影響匯率。2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE51主要貢獻實現(xiàn)了對匯率本質及匯率決定過程認識上的革新。強調了資本項目交易的影響，糾正了以往只重視經常項目影響的片面傾向。某些假定比傳統(tǒng)匯率理論更為現(xiàn)實，比如假定各種資產之間具有高度可替代性，而非完全可替代性。吸收了貨幣主義匯率理論的合理內容，既強調貨幣因素，也強調實體經濟因素。2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE52缺陷單純強調資產市場的均衡力量對匯率決定作用，忽視了經常項目諸因素對匯率變動的直接影響。理論設定在資本可以完全自由流動的基礎上，與當前現(xiàn)實情況不完全相符。假定投資人預期一致，并作出一致的資產選擇，這與金融資產投資的實際情況不符。2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE53

匯率制度是指各國對于確定、維持、調整、管理匯率的原則、方法、方式和機構所做出的安排與規(guī)定。固定匯率制度 兩國貨幣比價基本固定的匯率制度金本位制度下 鑄幣平價是決定匯率的基礎，黃金輸送點是匯率波動的界限。2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE54第四節(jié)匯率制度紙幣流通制度下(指布雷頓森林體系下)黃金平價是決定匯率的基礎，波動幅度為±1%，后來擴大至±2.25%。

1973第三次美元危機，實行了28年之久（1945-1973年）的布雷頓森林體系宣告解體。2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE55兩種固定匯率制度的比較共同點： 各國都規(guī)定有金平價，中心匯率按兩國貨幣的金平價來確定；外匯市場的匯率水平相對穩(wěn)定，圍繞中心匯率在很小的范圍內波動。不同點： 金本位制度下的固定匯率制度是自發(fā)形成的，而紙幣流通制度下的固定匯率制度則是人為建立的；金本位制度下各國貨幣的金平價一般不會輕易變動，故匯率能夠保持真正的穩(wěn)定；而紙幣流通制度下的金平價可經常調整，所以匯率的決定基礎是不穩(wěn)定的。2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE56固定匯率制度的優(yōu)缺點優(yōu)點：為國際貿易與投資提供了較為穩(wěn)定的環(huán)境，降低了匯率風險，便于進出口成本核算有利于抑制國內通貨膨脹缺點：易招致國際游資沖擊，引起國際外匯市場動蕩和外匯制度混亂使一國很難執(zhí)行獨立的國內經濟政策，特別是喪失貨幣政策的獨立性容易出現(xiàn)內外均衡沖突2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE57浮動匯率制度

固定匯率制度崩潰后，自1973年開始，西方國家普遍實行浮動匯率制度。 在浮動匯率制度下，政府對匯率不予固定，也不規(guī)定匯率波動的上下界限。 浮動匯率制度，從不同的角度劃分，有不同的類型：按政府是否干預劃分自由浮動（清潔浮動） 政府對匯市不加任何干預。管理浮動（骯臟浮動） 政府對匯市進行或明或暗的干預。2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE58按浮動方式劃分單獨浮動 一國貨幣不與其他國家的貨幣發(fā)生固定聯(lián)系，根據(jù)匯市供求變化而自動調整。如GBP、USD、JPY等。聯(lián)合浮動（共同浮動） 集團成員國的貨幣之間實行固定匯率制，對非成員國貨幣實行共升、共降。如歐洲貨幣體系。盯住匯率制度 將本國貨幣與某一種或某幾種貨幣掛鉤，采取盯住的辦法，隨被盯住貨幣的匯率變動而浮動。盯住單一貨幣盯“一籃子貨幣”（合成貨幣）2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE59浮動匯率制的優(yōu)缺點浮動匯率制的優(yōu)點：浮動匯率制下通過匯率的不斷調整，可以使一國的國際收支自動達到平衡，從而可避免因長期不平衡而累積的嚴重后果。浮動匯率制可增強一國政府運用貨幣政策的自主性。浮動匯率制可減少一國的外匯儲備量，以將更多的外匯資源用于經濟建設。浮動匯率可以消除一國貨幣長期高估或低估的現(xiàn)象，從而可減少國際游資大規(guī)模的沖擊。2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE60浮動匯率制的缺點：浮動匯率制下匯率波動頻繁，增加了國際貿易和國際投資的風險，不利于國際貿易的正常發(fā)展和國際資本的正常流動。浮動匯率易產生投機活動，從而加劇匯率的波動，不利于外匯市場的穩(wěn)定。浮動匯率制具有內在的通貨膨脹傾向 浮動匯率容易導致價格的波動，給抑制通貨膨脹造成困難。2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE61香港聯(lián)系匯率制

以美元作為港幣發(fā)行的基礎和依據(jù)，二者保持固定的兌換比率（1:7.8）2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE62固定匯率美元港元紙幣HKD7.8=USD1兩個市場：兩種匯率：聯(lián)系匯率、市場匯率在聯(lián)系匯率制下，發(fā)鈔銀行需要向香港金融管理局交付美元，換取負債證明書；將美元撥入外匯基金賬戶，用以作為發(fā)行紙幣的依據(jù)；再按照香港財政司規(guī)定的固定匯率發(fā)行等值港幣。其他銀行（稱持牌銀行）以同樣的匯率向發(fā)鈔銀行存入美元，并獲得等值港幣。在回收港幣時外匯基金、發(fā)鈔銀行和持牌銀行之間也按1:7.8的固定匯率進行反方向操作。在外匯市場上，港幣匯率根據(jù)供求自由浮動，依靠外匯市場與貨幣市場間的聯(lián)動機制以實現(xiàn)市場匯率的基本穩(wěn)定。2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE63聯(lián)系匯率制的調節(jié)機制2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE642023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE65市場匯率(1:7.9)小于聯(lián)系匯率：銀行以聯(lián)系匯率將多余港元交還發(fā)鈔銀行換取美元以市場匯率在市場上拋出，賺取差價；發(fā)鈔銀行將債務證明書交還外匯基金，以聯(lián)系匯價換回美元并在市場上拋售獲利；港元需求增加；港元供應量收縮（銀行收進港元、賣出美元）；港元市場匯率提高2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE66人民幣匯率制度計劃經濟時期的人民幣匯率制度1950年7月全國建立統(tǒng)一財經制度，人民幣開始實行全國統(tǒng)一匯率，由中國人民銀行對外發(fā)布；1953年開始，人民幣匯率改為盯住英鎊，但對美元保持固定匯率；1973年，采取盯住加權“一籃子貨幣”來確定人民幣匯率。

主要特點：國家嚴格管理與控制，匯率呈固定于浮動交替出現(xiàn)，匯率變化對外匯收支不發(fā)揮調節(jié)作用，只作為計劃經濟內部的核算工具。2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE67經濟轉軌時期的人民幣匯率制度十一屆三中全會以后，形成官方牌價與貿易外匯內部結算價雙重匯率并存的局面；1985年1月取消貿易外匯內部結算價；1985年深圳成立第一個外匯調劑中心，1988年全國普遍建立外匯調劑中心，開放調劑市場，形成了官方匯率與調劑市場匯率并存的雙重匯率局面主要特點：從單一匯率轉為雙重匯率，并存達13年之久2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE681994年以后的人民幣匯率制度1994年1月1日起官方匯率與調劑市場匯率并軌，開始實行以市場關系為基礎的單一的、有管理的浮動匯率制度；2005年7月21日，中國人民銀行發(fā)布改革人民幣匯率形成機制，人民幣不再單一盯住美元，開始實行以市場供求為基礎的、參考“一籃子貨幣”進行調節(jié)的、有管理的浮動匯率制度。2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE69現(xiàn)行人民幣匯率形成機制2005年7月人民幣匯率形成機制改革《中國人民銀行關于銀行間外匯市場交易匯價和外匯指定銀行掛牌匯價管理有關事項的通知》《中國人民銀行關于進一步改善銀行間外匯市場交易匯價和外匯指定銀行掛牌匯價管理的通知》2010年6月進一步推進人民幣匯率形成機制改革《中國人民銀行關于銀行間外匯市場交易匯價和外匯指定銀行掛牌匯價管理有關問題的通知》2014年7月進一步完善人民幣匯率市場化形成機制《中國人民銀行關于銀行間外匯市場交易匯價和銀行掛牌匯價管理有關事項的通知》2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE70國際貨幣基金組織新的匯率制度分類（2000年底情況）匯率制度國家數(shù)1．無獨立法定貨幣的匯率安排382．貨幣局制度83．其他傳統(tǒng)的固定釘住制（包括管理浮動下的實際釘住制）444．水平（上下1%）調整的釘住（平行釘?。?5．爬行釘住56．爬行帶內浮動（爬行區(qū)間浮動）67．不事先公布干預方式的管理浮動（無區(qū)間的有管理浮動）328．單獨浮動（自由浮動）46XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE712023/2/3資料來源：IMF,Internationalfiancialstatistics,2001.5第一種為固定匯率制度

它包括新分類法中的無獨立法定貨幣的匯率安排和貨幣局制度兩種。前者主要是指美元化制度，即國家完全放棄了自己的貨幣，直接使用美元，如拉美的巴拿馬。后者是指在法律中明確規(guī)定本國貨幣與某一外國可兌換貨幣保持固定的交換率，并且對本國貨幣的發(fā)行作特殊限制以保證履行這一法定義務的匯率制度。實行這種制度的國家和地區(qū)，主要包括香港、阿根廷以及一些東歐國家。2023/2/3XuShoufu,SchoolofFinance,SUIBE72第二種為自由浮動匯率制

它是指新分類法中的單獨浮動。在這種匯率制度下，貨幣當局對匯率只是偶爾進行干預，但不加以控制，匯率完全浮動。第三種是中間匯率制

這些匯率制度介于完全固定匯率和完全浮動匯率之間，統(tǒng)稱為“中間匯率制”。包括新分類法中的其他傳統(tǒng)的固定釘住制、水平調整的釘住、爬行釘住、爬行區(qū)間浮動和不事先公布干預方式的管理浮動等。其共性是在政府控制下，匯率在一個或大或小的范圍之內變化，他們并沒有質的區(qū)別。 第一、二種匯率制度稱為兩極匯率制或角點匯率制。2