第四章共同基金和其他投資公司

第四章共同基金和其他投資公司4.1投資公司604.2投資公司的類型

614.3共同基金634.4共同基金的投資成本664.5共同基金的所得稅694.6交易所交易基金694.7共同基金投資績效：初探704.8共同基金的信息71小結(jié)74主要內(nèi)容2投資公司是一種金融中介，它從個(gè)人投資者手中匯集資金并將這些資金投資于有潛力、范圍廣泛的證券或其他資產(chǎn)。投資公司的功能：記賬與管理分散化與可分性專業(yè)化管理較低的交易成本資產(chǎn)凈值(NAV：NetAssetValue)=(資產(chǎn)市值-負(fù)債)/發(fā)行在外的股份4.1投資公司3美國1940年的《投資公司法》將投資公司分成兩類：單位投資信托資產(chǎn)組合基本固定，被稱為“無管理”的投資。投資管理公司開放式基金封閉式基金思考：什么是契約型基金與公司型基金？答案見后52頁4.2投資公司的類型4什么是單位投資信托在基金壽命期內(nèi)貨幣組合成固定的一種資產(chǎn)組合進(jìn)行投資。單位投資信托的發(fā)起人，通常為一個(gè)經(jīng)紀(jì)人公司，購買一個(gè)證券資產(chǎn)組合并將其存入信托中，然后在公開市場上出售股份或“單位”，在單位投資信托中，它被稱為可贖回的信托憑證。所有本金與有關(guān)收入的支付，由基金的受托人(銀行或信托公司)承擔(dān)，由它們向股份的持有人進(jìn)行支付。特點(diǎn)一旦成立，其資產(chǎn)組合固定不變，不需要多少管理活動(dòng)，而且其投資傾向于類型一致的資產(chǎn)。由于無需積極管理，其費(fèi)用低于積極管理活動(dòng)的基金。單位投資信托的發(fā)起人通過以資產(chǎn)成本溢價(jià)的價(jià)格出售該信托的股份而獲得收益。希望變現(xiàn)手中單位投資信托股份的投資者可按資產(chǎn)凈值再將股份賣回給單位信托的受托人。4.2.1單位投資信托（unitinvestmenttrusts）5投資管理公司、基金董事會(huì)與管理公司管理費(fèi)：0.2%-1.5%開放式基金(open-endfunds)隨時(shí)可以以基金單位凈值贖回或發(fā)行份額的基金。變現(xiàn)：以單位凈值把份額售回給基金。封閉式基金（closed-endfunds）不能贖回或發(fā)行份額，只能轉(zhuǎn)讓。在正式的交易所交易，可以委托經(jīng)紀(jì)人購買，其價(jià)格也就可能偏離單位凈值。4.2.2投資管理公司6基金與其他金融工具(股票、債券)的比較經(jīng)濟(jì)關(guān)系：股票—所有權(quán)、債券—債權(quán)、基金——信托資金投向股票債券—直接投資、基金—間接投資收益與風(fēng)險(xiǎn)股票>基金>債券>國債>存款開放式基金和封閉式基金的主要區(qū)別(價(jià)格比較)開放式基金：其價(jià)格永遠(yuǎn)不會(huì)跌到凈資產(chǎn)價(jià)格之下。封閉式基金：市場價(jià)格(溢價(jià))與凈資產(chǎn)價(jià)格值有偏差。4.2.2投資管理公司7資產(chǎn)凈值收盤價(jià)百分比差：(價(jià)格-資產(chǎn)凈值)/資產(chǎn)凈值A(chǔ):美國證券交易所C:芝加哥商品交易所N:紐約證券交易所O:納斯達(dá)克T:多倫多股票交易所Z:交易未在交易所進(jìn)行52周市場回報(bào)(股票價(jià)格收益+股利收益)8混合基金房地產(chǎn)投資基金對(duì)沖基金4.2.3其他投資機(jī)構(gòu)9定義混合基金是集聚投資者資金的合伙制企業(yè)，組織這個(gè)合伙制企業(yè)的管理公司，如銀行或保險(xiǎn)公司，負(fù)責(zé)管理基金以獲取管理費(fèi)用?；旌匣鸬暮匣锶送ǔ樾磐谢蛲诵葙~戶，其所有的投資組合比多數(shù)個(gè)人投資者的大得多，但與獨(dú)立的管理基金相比，其規(guī)模還很小。特點(diǎn)形式上:與開放式共同基金相似但混合基金提供以單位凈值進(jìn)行買賣的基金單位（units）而不是份額（shares）。多種混合基金選擇：貨幣市場基金、債券基金和普通股基金?；旌匣穑╟ommingledfunds）10房地產(chǎn)投資信托與封閉式基金相似。投資方向房地產(chǎn)或由房地產(chǎn)擔(dān)保的貸款。資金來源：除發(fā)行份額以外，它們還通過銀行借款、債券發(fā)行或抵押來籌集資金。高杠桿率：它們中多數(shù)運(yùn)用很高的財(cái)務(wù)杠桿，通常情況下的負(fù)債率達(dá)70％。兩種基本類型：產(chǎn)權(quán)信托：直接投資于房地產(chǎn)抵押信托：信托則主要投資于抵押與工程貸款。由銀行、保險(xiǎn)公司或抵押貸款公司組建房地產(chǎn)投資信托進(jìn)行投資。房地產(chǎn)投資信托（REITS）11定義對(duì)沖基金是讓私人投資者集聚資產(chǎn)后交由基金經(jīng)理去投資的工具。不同于共同基金的特點(diǎn)與共同基金不同，對(duì)沖基金通常采用私人合伙制，因而受到證券交易委員會(huì)的約束很少。基金經(jīng)理可以執(zhí)行如大量使用衍生證券、賣空和財(cái)務(wù)杠桿等投資策略，而這些策略往往是共同基金的經(jīng)理們不允許采用的。它通常只對(duì)富人和機(jī)構(gòu)投資者開放。很多對(duì)沖基金要求投資者同意一開始就鎖定可使對(duì)沖基金投資于流動(dòng)性不強(qiáng)的資產(chǎn)而不用擔(dān)心應(yīng)對(duì)贖回的需求。對(duì)沖基金(hedgefund)12不同于共同基金的特點(diǎn)基金經(jīng)理薪酬結(jié)構(gòu)上沖基金收取一定的管理費(fèi)，外加可觀的“激勵(lì)費(fèi)”，激勵(lì)費(fèi)等于全部投資利潤的一部分(通常為20％或更高)。對(duì)沖基金通常試圖利用證券估價(jià)的短期偏差牟利。例如：抵押支持證券收益相對(duì)國庫券似乎高得不正常時(shí)，對(duì)沖基金會(huì)買入抵押支持證券而賣空國庫券。在買入一種證券的同時(shí)賣出另一種證券。通過對(duì)二者的比較選擇，對(duì)二者之間的相對(duì)價(jià)值下賭注。風(fēng)險(xiǎn)較大投機(jī)于跨兩個(gè)市場的估值差異因?yàn)閷?duì)沖基金常大量運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，其回報(bào)相當(dāng)不穩(wěn)定。對(duì)沖基金(hedgefund)13共同基金(Mutualfund)簡稱基金指通過發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨(dú)立財(cái)產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方法進(jìn)行證券投資的一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。其資產(chǎn)已占到投資公司資產(chǎn)總額的大約90%。投資策略每一個(gè)共同基金都有一個(gè)自己獨(dú)特的投資策略，記載在基金的籌資說明書種。最著名管理公司富達(dá)公司、先鋒公司、帕特南公司及德賴弗斯公司。4.3共同基金14基金當(dāng)事人有三方：基金持有人(FundShareHolders)、基金管理人(FundManager)、基金托管人(FundTrustee)?；鸸芾砣耍菏侵笐{借專門的知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)，運(yùn)用所管理基金的資產(chǎn)，根據(jù)法律、法規(guī)及基金章程或基金契約的規(guī)定，按照科學(xué)的投資組合原理進(jìn)行投資決策，謀求所管理的基金資產(chǎn)不斷增值，并使基金持有人獲取盡可能多收益的機(jī)構(gòu)?；鹜泄苋耍夯鹜泄苋耸峭顿Y人權(quán)益的代表，是基金資產(chǎn)的名義持有人或管理機(jī)構(gòu)。為了保證基金資產(chǎn)的安全，按照資產(chǎn)管理和資產(chǎn)保管分開的原則運(yùn)作基金，基金設(shè)有專門的基金托管人保管基金資產(chǎn)。基金托管人應(yīng)為基金開設(shè)獨(dú)立的基金資產(chǎn)帳戶，負(fù)責(zé)款項(xiàng)收付、資金劃拔、證券清算、分紅派息等，所有這些，基金托管人都是按照基金管理人的指令行事，而基金管理人的指令也必須通過基金托管人來執(zhí)行。

在國外，對(duì)基金托管人的任職資格都有嚴(yán)格的規(guī)定，一般都要求由商業(yè)銀行及信托投資公司等金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任，并有嚴(yán)格的審批程序。15164.3.1投資策略貨幣市場基金投資于貨幣市場證券，它們通常向股份持有者提供支票簿提領(lǐng)功能。該基金的資產(chǎn)凈值固定為每股1美元，因此沒有資本利得或損失帶來的稅收影響。股權(quán)基金主要投資于股票，但也會(huì)至少持有幾種貨幣市場證券，以提供必要的流通變現(xiàn)能力。一般根據(jù)基金對(duì)資本增值和當(dāng)前收入的著重點(diǎn)的不同來劃分普通股基金。收入基金擁有高紅利收入的股票，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)較小。成長基金不注重當(dāng)前收入?yún)s注重資本利得的前景，通常承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。17債券基金專門投資于固定收入部門，不同的基金分別投資于公司債券、國庫券、抵押證券或市政(免稅)債券。許多基金也按照債券的期限分類專業(yè)管理，或按發(fā)行人的信用風(fēng)險(xiǎn)排序，從很安全到高收入或垃圾債券。國際基金全球基金投資于世界各地，國際基金只投資于美國之外的公司股票。區(qū)域性基金主要對(duì)世界某一地區(qū)進(jìn)行投資，新興市場基金投資于發(fā)展中國家的公司。平衡型基金按相對(duì)穩(wěn)定的比例持有股權(quán)型和固定收益型兩種證券。該基金又分為收入型或平衡型。收入型基金力爭維護(hù)本金的安全，同時(shí)盡可能從投資中獲得優(yōu)厚的當(dāng)前收入。平衡型基金則力爭追求對(duì)于長期發(fā)展和當(dāng)前收入沒有不適當(dāng)損失的可能性下的最小投資風(fēng)險(xiǎn)。18資產(chǎn)靈活配置型基金：與平衡基金類似，包含股票和債券的組合。它可以按照資產(chǎn)組合管理人對(duì)每一個(gè)部門相對(duì)業(yè)績的預(yù)測(cè)而顯著改變資金在每一個(gè)市場的分配比例。因此，這些基金適宜在考慮市場時(shí)機(jī)時(shí)使用，而未被設(shè)計(jì)成低風(fēng)險(xiǎn)的投資工具。指數(shù)基金試圖與一個(gè)主板市場的指數(shù)業(yè)績相匹配的基金?；鹚徺I的股票是根據(jù)一特定指數(shù)的樣本公司的情況，而購買的股票與證券的數(shù)量則與該公司的市值在指數(shù)總市值中所占的比例相一致。當(dāng)然，指數(shù)基金也可以投資于非股權(quán)指數(shù)，如債券指數(shù)或不動(dòng)產(chǎn)指數(shù)。19204.3.2如何出售基金一個(gè)承銷商享有特權(quán)大多數(shù)共同基金有一個(gè)承銷商，該承銷商享有將股份分配于投資者的特權(quán)。共同基金通常有兩種公開發(fā)行方式：一是通過基金承銷商直接向公眾出售一是通過作為銷售商代理的經(jīng)紀(jì)人間接與公眾進(jìn)行交易。利益共享與報(bào)酬披露問題發(fā)展方向：“金融超市”在金融超市中出售許多綜合體的基金股份。一大優(yōu)點(diǎn)：從超市中購買的所有基金有統(tǒng)一的交易紀(jì)錄。經(jīng)紀(jì)人將與共同基金公司分?jǐn)偣芾碣M(fèi)用，而不向其客戶收取銷售傭金。214.4共同基金的投資成本購買費(fèi)用（前端費(fèi)用）是當(dāng)購買基金時(shí)所支付的傭金或銷售費(fèi)用。售出費(fèi)用（撤離費(fèi)）指當(dāng)你出售基金股份時(shí)發(fā)生的贖回或撤出的費(fèi)用，多數(shù)情況下，基金設(shè)立起點(diǎn)為5%-6%的撤離費(fèi)，在投資基金之后的各年中，每年減少一個(gè)百分點(diǎn)。這些費(fèi)用稱為“或有遞延銷售費(fèi)用”。運(yùn)營費(fèi)用（運(yùn)作費(fèi)用）共同基金在管理資產(chǎn)組合時(shí)發(fā)生的成本，包括支付給投資管理人的管理費(fèi)用和咨詢費(fèi)用，這些費(fèi)用約占資產(chǎn)總額的0.2%-2%。4.4.1費(fèi)用結(jié)構(gòu)2212b-1費(fèi)用：SEC允許所謂的12b-1基金管理人用資產(chǎn)支付一些分?jǐn)偝杀荆簭V告費(fèi)，年度報(bào)告和募股說明書的宣傳費(fèi)等。支付給基金銷售經(jīng)紀(jì)人的傭金。投資者不用直接交納12b-1費(fèi)用，而是從基金的資產(chǎn)中扣除，并被限定為基金年平均資產(chǎn)凈額的1%。銷售費(fèi)用僅發(fā)生在每一次購買時(shí)12b-1費(fèi)用則需逐年4.4共同基金的投資成本23(3)(1)(1)(2)(2)244.4.2費(fèi)用與共同基金的收益基金投資收益計(jì)算一種共同基金的投資收益由單位資產(chǎn)凈值的增減情況再加上收入分配的情況來測(cè)度。分配的收入包括紅利和資本利得。若用NAV0與NAV1分別表示期初和期末的資產(chǎn)凈值，則：26根據(jù)以上費(fèi)用結(jié)構(gòu)是否就可以準(zhǔn)確計(jì)量共同基金的費(fèi)用了？不是的有時(shí)還有軟貨幣（softdollars）存在。延時(shí)交易和市場擇時(shí)都存在某些對(duì)沖基金機(jī)構(gòu)投資者侵占普通投資者的情況。27思考4.5共同基金的所得稅由誰繳納所得稅？共同基金的投資收入具有轉(zhuǎn)遞性質(zhì)，即共同基金的所得稅只需投資者交納，而不必由基金本身承擔(dān)。條件只要基金的全部收入(短期資本利得、長期資本利得、紅利)都分配給了投資者，則被視為轉(zhuǎn)遞收入。轉(zhuǎn)遞投資收入的不利無法自由選擇變現(xiàn)時(shí)機(jī)，無法有效的管理自己的稅賦。稅收無效率——高資產(chǎn)組合換手率具有高資產(chǎn)組合換手率的基金，特別具有稅收務(wù)效率的特點(diǎn)。換手率：資產(chǎn)組合的交易量與其資產(chǎn)的比率。它測(cè)度的是資產(chǎn)組合每年“被替換”的比率。高換手率意味著不斷的實(shí)現(xiàn)資本利得或資本損失，而投資者不能確定實(shí)現(xiàn)的時(shí)間，無法全面的規(guī)劃稅賦。28交易所交易基金(exchange-tradedfunds，ETF)是一種允許投資者像買賣股票一樣交易指數(shù)投資組合的共同基金。首只交易所交易基金是綽號(hào)為“蜘蛛”的SPDR，即標(biāo)準(zhǔn)普爾受托憑據(jù)，是一只投資組合與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)相匹配的單位信托基金。（1993年）共同基金只能在每個(gè)交易日末計(jì)算出單位凈值時(shí)才能買賣，與此不同的是，投資者全天都可以交易“蜘蛛”，就像交易股票一樣。優(yōu)勢(shì)報(bào)價(jià)與交易：共同基金的資產(chǎn)凈值每天只進(jìn)行一次報(bào)價(jià)，從而投資者每天只能在基金購買或出售股份一次，而ETF卻可以連續(xù)交易，而且可以買空賣空。294.6交易所交易基金優(yōu)勢(shì)潛在稅收優(yōu)惠：共同基金投資者贖回份額時(shí)，基金必須賣出證券以應(yīng)對(duì)贖回，這將引起資本利得稅，而這項(xiàng)成本就會(huì)被轉(zhuǎn)遞給投資者。當(dāng)小投資者打算贖回其ETF份額時(shí)，他們僅將其份額出售給其他交易者，基金無須出售其現(xiàn)有標(biāo)的投資組合中的任何證券。大投資者則可以將其交易所交易基金份額兌換為現(xiàn)有標(biāo)的投資組合份額，這種形式的贖回也可以避稅。交易所交易基金比共同基金便宜。投資者從經(jīng)紀(jì)人處而非直接從基金處買人交易所交易基金。因此，基金節(jié)約了直接將其銷售給小投資者的成本，并最終降低了管理費(fèi)用。304.6交易所交易基金劣勢(shì)由于像證券一樣交易，其價(jià)格可能會(huì)小幅偏離其單位凈值。其次，投資者無須為購買按照凈值出售的共同基金支付費(fèi)用，而交易所交易基金必須從經(jīng)紀(jì)人處付費(fèi)購買。314.6交易所交易基金4.7共同基金的投資業(yè)績：初步探討本文的測(cè)度標(biāo)準(zhǔn)利用威爾希爾5000指數(shù)的收益率作為股權(quán)基金管理人業(yè)績的測(cè)度標(biāo)準(zhǔn)。該指數(shù)的業(yè)績是評(píng)價(jià)專業(yè)管理人的一個(gè)很好的指標(biāo)，因?yàn)樗c那種簡單的消極投資策略相吻合，以市價(jià)按比例購買指數(shù)內(nèi)的所有股份。業(yè)績比較：基金跑不贏大市將威爾希爾5000指數(shù)的業(yè)績與專業(yè)管理的共同基金的業(yè)績做隨機(jī)比較發(fā)現(xiàn)，在較多的年份(21/30)，指數(shù)的業(yè)績比處于中間值的基金管理人的業(yè)績更好。自1971年以來，指數(shù)業(yè)績?yōu)?2.20%，而基金平均業(yè)績?yōu)?1.11%，兩者相差1.09%?？梢愿鶕?jù)基金業(yè)績選擇基金嗎績效在各個(gè)時(shí)期具有一定的連續(xù)性。業(yè)績差的基金比業(yè)績好的基金更容易保持紀(jì)錄。導(dǎo)致持續(xù)不良投資業(yè)績的特征是易于識(shí)別的，如高費(fèi)用比率、高換手率、高交易成本等。有時(shí)考察以往基金業(yè)績的真正價(jià)值在于可以避免選擇前程黯淡的基金，但是無法達(dá)成定論。32334.8共同基金的信息共同基金的第一個(gè)信息來源是其募股說明書。SEC要求其“投資目的陳述”中簡要說明投資目的和策略，對(duì)投資政策和風(fēng)險(xiǎn)要做詳細(xì)的說明。同時(shí)還要求介紹基金的投資顧問和資產(chǎn)組合管理人的情況。費(fèi)用：要求在募股說明書中列出購買基金的相關(guān)成本，包括前端費(fèi)用、撤離費(fèi)、管理費(fèi)、12b-1費(fèi)用等。34(1)(7)(6)(5)(4)(2)(3)圖4-4晨星公司的報(bào)告35(1)基金管理人簡歷基金簡要描述、投資的證券類型36(2)季度收益率相對(duì)同類基金的年度收益率19881998投資策略過去八年的投資策略規(guī)模類型各財(cái)務(wù)指標(biāo)歷史總體評(píng)價(jià)37(3)業(yè)績3個(gè)月-15年期的平均總業(yè)績?cè)谒谢鹬械南鄬?duì)百分比位次在同類基金中的相對(duì)百分比位次減去S&P500后的3個(gè)月-15年期平均總業(yè)績稅收分析稅收調(diào)整后的回報(bào)稅前回報(bào)率在同類基金中的相對(duì)百分比位次稅前回報(bào)率第一季度業(yè)績(1.0844*1.577*1.060*0.9854)-1=36.82%38(4)風(fēng)險(xiǎn)分析3年期收益類型分值風(fēng)險(xiǎn)百分比位次晨星基金相對(duì)于1的收益/風(fēng)險(xiǎn)載荷調(diào)整收益39(5)投資組合分析市盈率到期收益率資產(chǎn)所占比重40(6)分析員所作的投資分析41(7)當(dāng)前投資風(fēng)格類型規(guī)模價(jià)值型增長型大小相對(duì)于同類基金各行業(yè)的股票比重投資組合中是否含有特殊證券資產(chǎn)構(gòu)成比重市場資本比重大公司混合型股票組合平均日常必需品與S&P之比42小結(jié)單位投資信托、封閉型基金管理公司以及開放型基金管理公司都是把投資公司按類別與法規(guī)劃分后形成的。從本質(zhì)上來說，單位投資信托是不用管理的，它的資產(chǎn)組合一旦確立就固定不變。相反，管理投資公司，當(dāng)其資產(chǎn)組合的經(jīng)理認(rèn)為有必要時(shí)就改變其資產(chǎn)組合的構(gòu)成。封閉型基金的交易與其他證券相同，投資者不能贖回股份。而開放型基金可按投資者的要求，以資產(chǎn)凈值贖回股份。資產(chǎn)凈值等于基金所持有的資產(chǎn)市值減去基金的負(fù)債，再除以發(fā)行在外的基金股份數(shù)。43共同基金在很大程度上免除了個(gè)人投資者管理自己證券的麻煩，為他們的資產(chǎn)組合提供了專業(yè)化服務(wù)，也為他們帶來了通常只有大投資者才有的優(yōu)勢(shì)，譬如節(jié)約交易成本等。另一方面，投資于共同基金，也要支付管理費(fèi)用與其他費(fèi)用，這減少了投資者的收益率。基金也減少了某些投資者變現(xiàn)資本利得的機(jī)會(huì)。共同基金通常按照投資策略進(jìn)行分類，主要分為貨幣市場基金和股權(quán)基金。對(duì)于股權(quán)基金，再按照對(duì)收入和增長不同的重視程度進(jìn)一步分為：固定收入型基金、平衡和收入型基金、資產(chǎn)配置型基金、指數(shù)化基金及特定行業(yè)基金。投資于共同基金的成本包括前端費(fèi)用，它屬于銷售費(fèi)用；撤離費(fèi)用，它是回購費(fèi)用，或更恰當(dāng)?shù)卣f，是延期銷售費(fèi)用；基金運(yùn)作費(fèi)用；12b-1費(fèi)用，這是二次發(fā)生的費(fèi)用，用于支付將基金公開上市的支出。44共同基金的收入不必按基金級(jí)別繳稅，相反，只要基金符合一定的轉(zhuǎn)手要求，收入就被視為投資者在基金中獲得的收入。過去的25年中，股權(quán)型共同基金的平均收益率已經(jīng)降到消極指數(shù)基金的收益之下，指數(shù)基金持有的資產(chǎn)組合可復(fù)制覆蓋范圍廣泛的指數(shù)，如標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)或威爾希爾5000指數(shù)。這種結(jié)局令人失望的部分原因是積極管理型基金發(fā)生的成本所造成的，例如，為挑選股票而支付的研究成本、為獲得更高的資產(chǎn)組合而置換的費(fèi)用?；鸬臉I(yè)績記錄往往是含混不清的，在某些樣本期間，業(yè)績較好的基金保持住了良好的記錄，而在另一些樣本期間，卻不是這樣。45第四章共同基金和其他投資公司練習(xí)思考題461、開放型共同基金發(fā)現(xiàn)很有必要將總投資的一定百分比，一般約為5％左右投入到流動(dòng)性極強(qiáng)的貨幣市場資產(chǎn)上。而封閉型基金卻無需保持這樣的一個(gè)“現(xiàn)金等價(jià)物”的證券頭寸。是什么原因?qū)е聝烧卟呗陨系牟煌?答：開放式基金有義務(wù)按資產(chǎn)凈值贖回投資者的份額，因此手邊必須持有一筆現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物以滿足可能的贖回需要。封閉式基金不需要這樣一筆留存現(xiàn)金，因?yàn)樗鼈儫o須擔(dān)心贖回的問題，它們的投資者在需要現(xiàn)金時(shí)，只是將份額轉(zhuǎn)賣給其他投資者。4.2投資公司的類型472、什么是封閉式基金和開放式基金，兩者有何區(qū)別？（1）概念封閉式投資基金(closed-endfund)，也稱封閉型投資公司(closedEndinvestmentcompany)，是指基金發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)即確定基金單位的發(fā)行總額，在基金宣告成立之后和封閉期限內(nèi)，基金份額的規(guī)模都保持固定不變的投資基金，希望變現(xiàn)的投資者必須將份額出售給其他投資者。開放式基金(open-endfund)指的是基金發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)，基金份額的發(fā)行總數(shù)不固定，可以根據(jù)市場供求狀況隨時(shí)追加發(fā)行基金份額，并隨時(shí)接受投資者贖回要求的投資基金。（2）區(qū)別4.2投資公司的類型482、什么是封閉式基金和開放式基金，兩者有何區(qū)別？（2）區(qū)別發(fā)展歷史不同：閉式基金的產(chǎn)生早于開放式基金?；鸱蓊~總額的固定性不同封閉式基金在封閉期內(nèi)基金份額總額固定不變，而開放式基金的份額既可隨時(shí)贖回，又可以連續(xù)不斷地吸收投資者的投資。期限不同：封閉式基金有固定的存續(xù)期，開放式基金沒有固定期限，若大量贖回甚至?xí)?dǎo)致清盤?；饐挝坏慕灰變r(jià)格形成方式不同封閉式基金：買賣價(jià)格受市場供求關(guān)系的影響，常出現(xiàn)溢價(jià)或折價(jià)，并不必然反映單位基金份額的凈資產(chǎn)值。開放式基金的交易價(jià)格則取決于每一基金份額凈資產(chǎn)值的大小，不直接受市場供求影響?；鸬倪\(yùn)作管理不同開放式基金可以通過隨時(shí)追加資本，擴(kuò)大基金資產(chǎn)規(guī)模，帶來規(guī)模效益。但同時(shí)需保持部分資產(chǎn)的流動(dòng)性。封閉式基金不可贖回，在經(jīng)營上較為穩(wěn)定，但當(dāng)基金發(fā)展前景看好時(shí)不能追加資本擴(kuò)大規(guī)模，不利投資收益的增長。493．根據(jù)我國《證券投資基金管理暫行辦法》、《開放式證券投資基金試點(diǎn)辦法》的規(guī)定，開放式基金的設(shè)立主體為()。

A．基金持有人B．基金發(fā)起人C．基金管理人D．基金托管人C是基金管理人。開放式基金的設(shè)立主體為基金管理人，這有別于封閉式基金的設(shè)立主體——基金發(fā)起人。504.2投資公司的類型4、簡述契約型基金和公司型基金的異同？（1）契約型基金契約型基金(contractfund）是以財(cái)產(chǎn)信托為基礎(chǔ)、依據(jù)信托契約，通過發(fā)行基金份額(受益憑證)募集資金而組建的投資基金。契約型基金是基于信托原理而組織起來的代理投資方式，沒有基金章程，也沒有公司董事會(huì)，而是通過基金契約來規(guī)范三方當(dāng)事人的行為。（2）公司型基金公司型基金(corporatefund)是指按照公司法組建的，通過發(fā)行基金股份或股票的方式集中資金，主要投資于有價(jià)證券的投資公司。基金本身為一家股份有限公司，在法律上具有獨(dú)立法人地位的股份投資公司。，投資者購買了基金股份或股票即成為股東，共同擁有基金資產(chǎn)。并按所持股份承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，分享投資收益。公司型基金在組織形式上與股份有限公司類似，由股東選舉董事會(huì)，董事會(huì)選聘基金管理公司和基金保管公司。還要委托承銷商代理發(fā)售其基金股份，對(duì)開放式基金，承銷商也辦理基金股份的申購、贖回事宜。4.2投資公司的類型514、簡述契約型基金和公司型基金的區(qū)別？（3）比較法律依據(jù)契約型基金本身不具有法人資格，只按照信托契約（基金合同）構(gòu)成代理投資行為。公司型基金的基金公司具有法人資格?；鸸炯捌涔蓶|之間的權(quán)利與義務(wù)以及基金的運(yùn)作必須遵守公司法的要求，依據(jù)公司章程、委托管理協(xié)議和委托保管協(xié)議等經(jīng)營基金資產(chǎn)基金資本結(jié)構(gòu)不同契約型基金的基金財(cái)產(chǎn)是通過發(fā)行基金份額的方式來籌集的，不能發(fā)行債券和股票。公司型基金的財(cái)產(chǎn)是通過發(fā)行基金股份或股票籌集的。契約型基金因不具備法人資格，一般無法向銀行借款。公司型基金則具有法人資格，因此在運(yùn)作良好時(shí)可以向銀行借款，這有利于擴(kuò)大基金資產(chǎn)規(guī)模，為獲得更多投資收益提供資本保證。4.2投資公司的類型523、簡述契約型基金和公司型基金的區(qū)別？（3）比較投資者的地位不同契約型基金的投資者是通過持有基金份額獲取投資收益，但對(duì)基金日常管理和投資決策通常不具有發(fā)言權(quán)。公司型基金的投資者擁有一定的投票表決權(quán)，股東以股息形式收取投資收益。4.2投資公司的類型53公司型基金與契約型基金的主要區(qū)別是()。BC

A．上市交易資格不同。公司型基金不可上市交易，契約型基金可上市交易

B．法律形式不同。公司型基金是依《公司法》或相關(guān)法律成立的，具有法人資格；契約型基金不具有法人資格，是虛擬公司

c．投資者的地位不同。公司型基金的投資者既是基金持有人又是公司的股東，可以參加股東大會(huì)，行使股東權(quán)利，契約型基金的投資者對(duì)基金所做的重要投資決策通常不具有發(fā)言權(quán)

D．贖回特征不同。公司型基金不可自由贖回，契約型基金可以自由贖回

E．托管機(jī)構(gòu)不同。公司型基金無須托管，契約型基金必須具備托管人

544.2投資公司的類型5．基金托管人一般由()聘請(qǐng)。

AA．基金發(fā)起人B．基金管理人c．基金持有人大會(huì)D．證券交易所

6．目前我國基金設(shè)立實(shí)行的基本管理模式是()。

AA．審批制B．注冊(cè)制c．審批制或注冊(cè)制D．校準(zhǔn)制

554.2投資公司的類型在我國，基金的會(huì)計(jì)核算由()負(fù)責(zé)。CDA．證券公司B．中國證券登記結(jié)算公司C．基金管理公司D．基金托管人E．商業(yè)銀行關(guān)于雨傘基金，下列說法正確的有()。ABCEA．母基金之下可以設(shè)立若干個(gè)子基金B(yǎng)．各子基金獨(dú)立進(jìn)行投資決策c．投資者可以根據(jù)需要在子基金之間轉(zhuǎn)換，無需支付轉(zhuǎn)換費(fèi)用D．目前中國國內(nèi)沒有雨傘基金E．目前國內(nèi)的系列基金即屬雨傘基金564.3共同基金基金持有人費(fèi)用包括()。ABCD

A．申購費(fèi)用B．紅利再投資費(fèi)用C．轉(zhuǎn)換費(fèi)D．贖回費(fèi)E．托管費(fèi)共同基金的費(fèi)用通常包括()。ABCDA．前端費(fèi)用B．撤離費(fèi)C．運(yùn)作費(fèi)用D．12b-1費(fèi)用574.4共同基金的投資成本一開放式基金資產(chǎn)凈值為每股10．70美元，其銷售的前端費(fèi)用為6％，它的發(fā)行價(jià)是多少?

答：發(fā)行價(jià)包括6％前端費(fèi)用或銷售傭金，意味著每支付一美元，只有0．94美元用于直接購買股票。因此，發(fā)行價(jià)=資產(chǎn)凈值／(1-前端費(fèi)用)=10．70／(1-0．06)=11．38(美元)。如果一開放式基金的發(fā)行價(jià)為每股12．30美元，其銷售的前端費(fèi)用為5％。它的資產(chǎn)凈值是多少?

答：資產(chǎn)凈值=發(fā)行價(jià)×(1一前端費(fèi)用)=12．30×0．95=11．69(美元Fingroup基金的資產(chǎn)組合的構(gòu)成如下：基金無其他負(fù)債，但其累積管理費(fèi)現(xiàn)在總計(jì)為3萬美元。在外流通股份為400萬股?；鹳Y產(chǎn)凈值是多少?

答：資產(chǎn)凈值=(資產(chǎn)市值一負(fù)債)／發(fā)行在外的股份=(42000000