中國企業(yè)信用風(fēng)險指針

中國企業(yè)信用風(fēng)險指針(CCRI)說明(ChinaCorporateCreditRiskIndex,CCRI)

TEJ金融數(shù)據(jù)庫2/4/2023CCRI說明1CCRI之方法及程序2/4/2023CCRI說明2非金融上市公司貸款占10%

2008/12資料來源:中國人民銀行統(tǒng)計資料,TEJ整理

全體金融機構(gòu)各項貸款:39.7萬億(2009/6)2009/6非金融性公司及其他部門貸款共32.9萬億,其中4萬億為上市公司貸款2/4/2023CCRI說明3評等依據(jù)：證券體系之信息股價表現(xiàn)【市場表現(xiàn)】【法人】基金、法人【內(nèi)部人】大股東持股、申讓、質(zhì)押(凍結(jié))【市場參與者看法】【企業(yè)運行狀況】資產(chǎn)負(fù)債表利潤表現(xiàn)金流量表股東權(quán)益變動表補充項財務(wù)比率累計vs.單季【空窗期交易】*傳聞*資產(chǎn)重組*關(guān)聯(lián)交易*子公司運行概況產(chǎn)銷組合*資產(chǎn)重組員工/股權(quán)董監(jiān)公開、較完整、可驗證、尚剛好免受公司引導(dǎo)募資：增減資/股改/股息/定向增發(fā)、債券、GDR、ADR【過去績效：財務(wù)報表、年報】業(yè)績預(yù)報券商預(yù)料【前景】合邏輯？(agency)信用風(fēng)險(CCRI)公司治理KMV長短期借款明細(xì)*關(guān)聯(lián)交易*投資異動重大事項擔(dān)保/訴訟業(yè)績承諾2/4/2023CCRI說明4CCRI等級定義低度風(fēng)險中度風(fēng)險高度風(fēng)險1Cashflowlending(信用放款)Cashflowlending/Assetslending(非信用放款)Assetslending(資產(chǎn)放款)(當(dāng)鋪)[CCRI][搭配放款別][風(fēng)險別]23547689180-60-15306090120150[綜合評分]DDefault(發(fā)生違約情事)2/4/2023CCRI說明5CCRI違約定義中國上市公司共391家公司曾違約,其中6家出事兩次,共403個違約事務(wù)核心違約事務(wù)1.跳票 ：對供應(yīng)商違約 0(0%)2.借款逾期、紓困 ：對出借人違約 348(86%)3.重整 ：全面違約，暫停債權(quán)人行使權(quán)利 0(0%)4.破產(chǎn)、倒閉 ：全面違約 0(0%)5.接管(擠兌) ：銀行特有依閱歷判定6.財務(wù)吃緊停工 3(0.7%)借用財務(wù)事務(wù)推定7.凈值為負(fù) ：形式違約 14(3.4%)8.CPA對接著經(jīng)營假設(shè)存疑、否定拒絕看法 40(9.9%)違約定義不含ST事務(wù):中國學(xué)者對危機公司定義2/4/2023CCRI說明6企業(yè)信用風(fēng)險三成因企業(yè)信用風(fēng)險確定于：企業(yè)體質(zhì)、運行前景、經(jīng)營者之風(fēng)險偏好體質(zhì)會計分析/人工

不周全(期間、個體)

歷史未必重現(xiàn)(換手換行)

空窗期

RPT、股東競業(yè)低列DE、虛列獲利體質(zhì)財報分析

獲利力 財務(wù)結(jié)構(gòu)規(guī)模 效率前景人工推斷原料、產(chǎn)品供需變更制程技術(shù)變革競爭者加入/退出產(chǎn)業(yè)方向、產(chǎn)業(yè)地位、政府政策企業(yè)信用風(fēng)險經(jīng)營層風(fēng)險/資產(chǎn)保全實力人工解讀訊號：關(guān)聯(lián)方風(fēng)險高──資金占用、逾期擔(dān)保特殊續(xù)損益是主要的獲利源、從事過多財務(wù)操作經(jīng)營層不穩(wěn)：頻換手頻繁進(jìn)行資產(chǎn)置換經(jīng)營層非理性地擴大杠桿──高舉債從事無效益之投資涉不光彩事項(雙規(guī))資產(chǎn)重組財報舞弊

壓力/誘因

機會

合理化2/4/2023CCRI說明7CCRI方法及程序評等范圍：上市公司，不含金融、證券、投資、建經(jīng)中介、媒體評等程序：三步驟【(受限專家程序ConstrainedExpertJudgment-basedProcess】基本等級8個財務(wù)比率，轉(zhuǎn)換計得綜合評分營收、經(jīng)營權(quán)及業(yè)務(wù)穩(wěn)定度門檻等級CCRI分析人員解讀判斷會計品質(zhì)產(chǎn)業(yè)前景風(fēng)險偏好2/4/2023CCRI說明8步驟Ⅰ：綜合評分&基本等級風(fēng)險評估因素代表性財務(wù)比率財務(wù)比率公式(合并財報優(yōu)先)權(quán)數(shù)CPA意見繼續(xù)經(jīng)營假設(shè)有疑慮、否定意見或無法表示意見100%公司治理 (25%)其他應(yīng)收款比率其他應(yīng)收款/總資產(chǎn)15%大股東設(shè)質(zhì)比大股東質(zhì)押數(shù)/大股東持股數(shù)10%獲利能力 (25%)常續(xù)ROE常續(xù)性凈利//平均凈值15%營業(yè)利益率營業(yè)利益/主營業(yè)務(wù)收入10%流動性 (30%)保守速動比率保守速動資產(chǎn)/流動負(fù)債10%償債力調(diào)整后借款依存度(借款+背書保證)/股東權(quán)益20%企業(yè)活動力 (20%)平均收款天數(shù)365/(營業(yè)收入/平均應(yīng)收帳款)15%平均售貨天數(shù)365/(營業(yè)成本/平均存貨)5%好公司：股東風(fēng)險低、產(chǎn)品有競爭力、賺錢、財務(wù)穩(wěn)健、且高效率 TCRI:獲利(常續(xù)ROA、常續(xù)ROE、營益率)、財務(wù)結(jié)構(gòu)(速動比、利息支出率、借款依存度)、效率(收款天、售貨天)、規(guī)模(營收、資產(chǎn))2/4/2023CCRI說明9步驟Ⅱ：門檻等級以規(guī)模及經(jīng)營權(quán)業(yè)務(wù)穩(wěn)定度作門檻規(guī)模：經(jīng)營權(quán)及業(yè)務(wù)穩(wěn)定度主業(yè)不穩(wěn)且經(jīng)營權(quán)不穩(wěn)，不列入前６等主業(yè)不穩(wěn)或經(jīng)營權(quán)不穩(wěn)，不列入前４等

CCRI１２３４５CCRI(RMB)100億50億20億10億5億Ⅰ5~6Ⅱ1~4Ⅲ7~9Ⅳ5~6穩(wěn)↑業(yè)務(wù)↓不穩(wěn)不穩(wěn)←經(jīng)營權(quán)→穩(wěn)2/4/2023CCRI說明10步驟Ⅲ：CCRI依據(jù)風(fēng)險三成因，必得再納入財報未涵蓋之信息：人工推斷之必要性一、財報/系統(tǒng)本然限制coverage、timelag&historicaldata個體涵蓋不足 歷史未必重現(xiàn)(資產(chǎn)重組) RPT、競業(yè)期間涵蓋不足 空窗期新信息：景氣、換手 二、會計數(shù)字估計失當(dāng)/作假虛列資產(chǎn)(資產(chǎn)重組)虛增營收獲利DE低估三、產(chǎn)業(yè)前景市場供需技術(shù)政府政策方向性 產(chǎn)業(yè)地位四、經(jīng)營者的風(fēng)險關(guān)聯(lián)方風(fēng)險:資金占用、違規(guī)擔(dān)保經(jīng)營層偏好財務(wù)操作經(jīng)營層頻換手、高階主管變動頻繁涉不光彩事項2/4/2023CCRI說明11CCRI模塊內(nèi)容屬性主表調(diào)等說明2/4/2023CCRI說明12公司屬性公司基本資料、公司所屬產(chǎn)業(yè)、主要業(yè)務(wù)、經(jīng)營層等2/4/2023CCRI說明13CCRI主表說明列示各期評等所運用的財務(wù)指針、轉(zhuǎn)換后的分?jǐn)?shù)、基本等級、門坎等級與CCRI等。2/4/2023CCRI說明14調(diào)整說明說明各次評等時公司獲利的變更與考慮之非量化因素（如經(jīng)營層風(fēng)險偏好等）等。2/4/2023CCRI說明15誠信檔案資料來源:上海交易所上市公司誠信紀(jì)錄深圳交易所誠信檔案中小板誠信檔案資料內(nèi)容:上市公司因違反法令遭交易所證監(jiān)會處分內(nèi)容懲戒對象(公司,個人)懲戒緣由:資金占用公告信息不實,推遲公告違規(guī)(擔(dān)保,內(nèi)部人短線交易,違法,承諾不履行)審批不的確違反法令懲戒方式:通報指責(zé),公開指責(zé)2/4/2023CCRI說明16TheEnd2/4/2023CCRI說明17大股東資金占用現(xiàn)象手法:有入帳:關(guān)聯(lián)方通過應(yīng)收帳款、其他應(yīng)收款、預(yù)付款及托付貸款科目進(jìn)行資金占用，且不還。關(guān)聯(lián)方以公司名義借款且占資公司替他方開具無交易實質(zhì)的商業(yè)承兌匯票，持票人取得公司所開的商業(yè)承兌匯票后可再背書轉(zhuǎn)讓給他人，或向銀行貼現(xiàn)，并讓上市公司擔(dān)當(dāng)還款責(zé)任。未入帳:帳上現(xiàn)金及投資款早遭掏走，但未入帳。公司互保(擔(dān)保圈)。2001年之后政府起先管制:2003/8證監(jiān)會和國資委要求2006年之前公司完成清欠加強信息揭露:2003年之后年報揭露控股股東及關(guān)聯(lián)方資金占用狀況表會計師須進(jìn)行專項審核。2/4/2023CCRI說明18資產(chǎn)重組現(xiàn)象方式:兩公司干脆交換資產(chǎn),有時包含債務(wù)(通常其中一家公司未上市)以定向增發(fā)并入他公司資產(chǎn)不換手:并入母公司資產(chǎn)換手:并入新經(jīng)營者資產(chǎn)目的:改頭換面剝離不良資產(chǎn)營收成長掏空(置出好資產(chǎn))衍生問題:財報持續(xù)力差2/4/2023CCRI說明19ST、*ST及停退市規(guī)定ST:交易所于1998/3制定、1998/4實施，發(fā)生異樣狀況，股票簡稱前標(biāo)ST異樣狀況:連虧兩年或每股凈值低于面額漲跌幅由10%減為5%,中期財報需審計2003年分兩類:*ST退市風(fēng)險警示、ST其他特殊處理獲利狀況有關(guān)之規(guī)定:連虧兩年(*ST)、連虧三年暫停上市、連虧四年下市中國學(xué)者定義ST公司為危機公司*STST1連虧2年凈值為負(fù)(C