分級基金培訓

分級基金培訓交流李翔2012年4月一分級基金基礎知識簡介分級基金基本原理分級基金是通過事先約定基金的風險收益分配，將母基金的份額分為預期風險收益不同的份額，其中分級基金的基礎份額稱為母基金，預期風險收益較低的子份額為A基金（優(yōu)先份額），預期風險收益較高的子份額為B基金（進取份額）。分級的實質是風險和收益的再分配，相當于A類份額（優(yōu)先份額）持有人將錢“借”給B類份額（進取份額）持有人，A類份額（優(yōu)先份額）持有人獲得“利息”，而B類份額（進取份額）持有人利用自有資金及“借入”資金投資，在支付，A類份額（優(yōu)先份額）“利息”后，獲取剩余投資收益。一分級基金基礎知識簡介分級基金基本原理一分級基金基礎知識簡介分級基金發(fā)展歷程2007年7月17日成立第一支分級基金：國投瑞銀瑞福分級。2011年證監(jiān)會下發(fā)《分級基金審核指引》，有利于分級基金的規(guī)范化發(fā)展。截止2012年3月底共計發(fā)行了39只分級基金，規(guī)模超過700億份。資料來源：WIND資訊一分級基金基礎知識簡介分級基金發(fā)展歷程分級產(chǎn)品的發(fā)展產(chǎn)品特征代表產(chǎn)品一代分開募集、合并運作。份額A可定期申購、贖回，但不上市交易，份額B可上市交易但不開放申購贖回，存續(xù)期結束后轉為LOF。瑞福分級二代合并募集、合并運作。通常的封閉期為3年，封閉期內兩類份額只上市交易，不申購、贖回，封閉期滿后轉為LOF。長盛同慶，國泰估值三代合并募集、合并運作，引入了配對拆分機制，運作期間可申購、贖回，周年滾動存續(xù)，杠桿特性不會消失。銀華深證100，銀華中證90，銀華內地資源等一分級基金基礎知識簡介分級基金分類具體類別共同特點代表產(chǎn)品按運行方式封閉式分級基金母基金發(fā)行結束以后不能進行申購贖回，子份額分別上市交易，一般設定3或5年封閉期，結束后轉為普通LOF基金，分級機制不再延續(xù)。長盛同慶，國泰估值，富國匯利等開放式分級基金母基金在運作期間可以進行申購贖回，子基金也分別上市交易，一二級市場通過配對轉換機制鏈接，股票型和指數(shù)型基金一般采用這種方式。銀華中證90，銀華內地資源，嘉實多利等按投資類型指數(shù)股票型分級基金被動管理，跟蹤特定指數(shù)，份額B由于杠桿機制的存在，放大跟蹤指數(shù)的漲幅，是波段操作的利器。銀華深證100，銀華內地資源等主動股票型分級基金主動投資，靈活性強，體現(xiàn)基金公司的投資管理能力。銀華消費，興全和潤等債券型分級基金一般情況下，債券基金采用封閉式運作，子份額上市交易?？梢詫崿F(xiàn)到期收益，比較適合持有到期，二級市場交易量普遍不大。大成景豐，天弘添利等一分級基金基礎知識簡介目前主流分級基金的運作方式二分級基金主要關鍵詞杠桿率1、杠桿率主要是指B基金（進取份額）具有收益和虧損都放大的特點?？梢岳斫鉃锽基金（進取份額）通過向A基金（優(yōu)先份額）的融資來進行投資因此杠桿率就等于(A+B)/B。2、例如兩類基金最開始的份額比如果是1:1，那就相當于B基金用兩倍的資金在進行操作，那么對于B基金來說杠桿率就是2。杠桿率的變動1、A基金（優(yōu)先份額）的凈值將保持相對穩(wěn)定，基本不受股市的影響。2、B基金（進取份額）用于投資股市，例如掛鉤某個指數(shù)，加上其一開始具有杠桿放大的特點，因此凈值變動將顯著受到股市波動的影響。3、B基金（進取份額）的凈值在大盤大漲時會出現(xiàn)更大幅度的上漲，從而(A+B)/B出現(xiàn)下跌，杠桿率下降。當大盤大跌時B（進取份額）基金的凈值也會出現(xiàn)更大幅度的下跌，從而(A+B)/B上漲，杠桿率上升。4、例如A基金和B基金最開始的份額比為1:1，杠桿率為2：此后市場大幅上漲，某日A基金的凈值增長為1.05，而B基金的凈值增長為1.50，則杠桿率下降為1.7。同樣市場若大幅下跌，某日A基金的凈值增長為1.05，而B基金的凈值下跌為0.50，則杠桿率上漲為3.1。5、杠桿率的存在使得B基金（進取份額）在大盤趨勢性上漲時能得到更大的超額收益，理論上杠桿率越高，超額收益越高。二分級基金主要關鍵詞折價和溢價二分級基金主要關鍵詞1、折價：基金的凈值低于其市場交易價格的現(xiàn)象。分為子份額（A基金、B基金）單獨折價和母基金整體折價。2、溢價：基金的凈值高于其市場交易價格的現(xiàn)象。分為子份額（A基金、B基金）單獨溢價和母基金整體溢價。二分級基金主要關鍵詞配對轉換場內買入A、B份額合并為場內基礎份額贖回場內份額或者跨系統(tǒng)轉為場外基礎份額贖回場外基礎份額整體折價合并套利整體溢價分拆套利場外申購基礎份額跨系統(tǒng)轉托管為場內基礎份額或者場內申購基礎份額分拆場內基礎份額為A、B份額場內賣出A、B份額二分級基金主要關鍵詞套利定期份額折算二分級基金主要關鍵詞1、常見基金凈資產(chǎn)分配順序：優(yōu)先分配優(yōu)先份額的本金及應得收益，剩余凈資產(chǎn)分配予進取份額。例如：銀華金瑞份額約定年基準收益率為“同期銀行人民幣一年期定期存款利率（稅后）+3.5%”；2、每個會計年度為一個周期，對優(yōu)先份額和母基金份額實施定期份額折算；3、對于優(yōu)先份額期末的約定收益，即優(yōu)先份額每個會計年度12月31日份額凈值超出本金1.000元部分，將折算為場內母基金份額分配給優(yōu)先份額持有人。4、對于母基金份額持有人，其持有的母份基金額會按合同約定的所持優(yōu)先份額比例獲得新增母份額的分配。5、進取份額份額享有全部超額收益，體現(xiàn)于份額凈值，其不進行定期份額折算。到點份額折算二分級基金主要關鍵詞1、上拆折算：例如當銀華資源的基金份額凈值≥2.500元后，將分別對銀華資源份額、銀華金瑞份額和銀華鑫瑞份額進行折算，折算后銀華資源份額、銀華金瑞份額和銀華鑫瑞份額的基金份額凈值均調整為1元，且銀華金瑞和銀華鑫瑞保持份額比例為4：6。2、首先，為了保持銀華金瑞份額兌付原則的連貫性，對銀華金瑞份額凈值超過1.00元部分的資產(chǎn)進行份額折算處理；3、其次，以銀華金瑞折算后的份額數(shù)為基準，以4：6的比例確定銀華鑫瑞折算后的份額數(shù)，配比后剩余銀華鑫瑞資產(chǎn)折算成場內銀華資源份額。4、折算后銀華鑫瑞的杠桿率重新回到初始狀態(tài)。到點份額折算二分級基金主要關鍵詞1、下拆折算：例如當銀華鑫瑞份額的基金份額凈值≤0.250元后，將分別對銀華資源份額、銀華金瑞份額和銀華鑫瑞份額進行折算，折算后銀華資源份額、銀華金瑞份額和銀華鑫瑞份額的基金份額凈值均調整為1元，且銀華金瑞和銀華鑫瑞保持份額比例為4：6。2、以銀華鑫瑞份額折算后的份額數(shù)為基準，以4：6的比例確定銀華金瑞折算后的份額數(shù)，配比后剩余銀華金瑞資產(chǎn)折算成場內銀華資源份額。3、折算后銀華鑫瑞的杠桿率重新回到初始狀態(tài)。三分級基金套利策略［M/(M+N)］×優(yōu)先份額的交易價格［M/(M+N)］×優(yōu)先份額的凈值［N/(M+N)］×進取份額的凈值母基金凈值［N/(M+N)］×進取份額的交易價格一級市場二級市場上市交易當：母基金凈值＞母基金影子價格拆分優(yōu)先份額+進取份額賣出優(yōu)先份額+進取份額買入優(yōu)先份額+進取份額合并母基金贖回母基金獲利獲利申購母基金當：母基金凈值＜母基金影子價格母基金影子價格配比比例：M:N母基金整體套利母基金整體套利三分級基金套利策略母基金整體套利三分級基金套利策略套利流程優(yōu)勢風險T日申購母基金套利機會多套利周期較長T+2日分拆為子份額大資金申購基金成本低溢價水平的波動T+3日交易所賣出子份額對沖指數(shù)后獲取低風險收益不對沖時母基金凈值的波動溢價一般發(fā)生在上行趨勢，不做對沖可獲取指數(shù)增強收益對沖操作賣空股指期貨對沖操作將股指期貨平倉進取份額：高杠桿收益四進取份額和優(yōu)先份額策略上證指數(shù)銀華銳進1月6日最低值2132.630.7202月27日最高值2478.381.023漲幅16.21%42.08%計算進取份額動態(tài)杠桿率。尋找投資標的。波段操作。追求超額收益。優(yōu)先份額：分紅套利是指A基金（優(yōu)先份額）每年會在約定的日期以份額折算的方式，按照預期的收益率進行分紅。1、雖然A基金（優(yōu)先份額）約定了一般都約定了預期收益率（即向B基金進行融